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【加元日报】加元因鹰派立场而上涨美元延续年度最差表现

给央行做出决策带来一些安慰，不过稳定的薪资增长表明，鹰派基调目前还不会放松。工资增长是央行关注的一个关键领域，在上月放缓后，本月保持稳定。加拿大的工资增长率已经连续5个月停留在5%或以上，加拿大央行行长表示，这是通胀压力挥之不去的信号，这一水平与及时回到2%的通胀目标不符。虽然人们普遍预计加拿大央行下周将按兵不动，但市场将密切关注该决定附带的评论，因为交易员旨在确定加拿大央行何时以及开始降息的幅度。加拿大央行（BoC）定于下周宣布利率决定。荷兰国际集团的经济学家认为，市场出现鹰派反应（尽管是短暂的）的空间不大。他们表示，“这次市场影响应该不会很大，市场预计加拿大2024年将降息100个基点，因此预期加拿大央行在本次会议上的鹰派基调可能会有所软化。最终，数据以及美联储定价的溢出效应对于加元互换曲线来说仍然更为重要。加元可能因鹰派立场而上涨，但预计外汇影响不会非常持久：鉴于加元与美国数据的相关性非常高，我们认为加元在明年头几个月不会成为特别有吸引力的货币，我们预计 2024 年上半年情况会恶化。澳元和挪威克朗等其他商品货币更具吸引力。” 正如昨天所预测的那样，加元/人民币延续上行趋势，早盘曾冲击5.29高位，现报5.2813，涨幅0.40%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-12-02

加拿大失业率上升，但这一指标暗示央行鹰派基调料还不会放松

给央行做出决策带来一些安慰，不过稳定的薪资增长表明，鹰派基调目前还不会放松。工资增长是央行关注的一个关键领域，在上月放缓后，本月保持稳定。11月正式雇员的平均时薪再次上涨5.0%，这是通胀压力挥之不去的信号，远高于央行2%的目标。

Dan19772023-12-01

CPT Markets：美国10月PCE降温加大美联储提前降息押注！欧元区11月CPI数据减缓

说，现在还不是开始宣布胜利的时候，因为薪资压力仍然很大。此外，荷兰国际集团的经济学家分析预测英国央行的所有关键通胀指标在明年前都将朝着正确的方向发展，允许英国央行从明年 8 月开始实施 100 个基点的宽松政策。这可能意味着英镑兑美元将难以维持任何突破1.30的涨幅。昨日财经事件数据方面，欧盟统计局公布欧元区10月失业率如预期在6.5%，而德国统计局公布11月失业率微幅上升至5.9% (报2.2万人)。在通胀数据方面，欧盟统计局Eurostat公布欧元区11月调和CPI年率比预期下跌至2.4%，为2021 年7 月以来最缓年率，核心年月率同比回落至4.2%和-0.4%，显示出欧元区通胀压力明显下滑，导致此指标放缓的主要原因是能源成本下降及食品和服务价格成长放缓。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8620，0.8670；从下行方向看，下方支撑0.8580。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-12-01

CPT Markets：美国市场新选项! Buy Now, Pay Later新型消费模式前景可期!

说，消费者不必向金融机构提供信用纪录或薪资收入证明，便可在购物时立即享有延迟付款的便利，因为BNPL业者通常会在买家购物后先行支付款项给商家，随后消费者可根据弹性的选择，选择一次性或分期方案，将款项支付给BNPL业者。多元的支付途径，有利于吸引不同样貌的客群，到底有哪些是BNPL崛起的关键呢? 1. 由于缺乏信用纪录，导致学生或是社会新鲜人难以轻松申办信用卡，为此，BNPL业者降低审查标准并提供友善的还款机制，此外，该消费模式亦有利失业人士。总而言之，拥有低门坎及延后付款特性的BNPL成为众多人的首选支付工具，未来将能有效促进普惠金融的发展。 2. Z世代族群较偏好实时、非计划性的消费，某种程度而言，BNPL能够满足其追求实时享乐的消费习惯，最为重要的是，现今年轻族群大多愿意接受以金钱换取便利的消费模式，使得BNPL一跃成为近期支付的新宠儿。 3. 开通BNPL账户相对简单，国外知名的第三方支付业者甚至只要求客户提供手机号码，便可快速完成注册，整体支付体验升级将能有效降低消费者在购物时的不便。 4. 电子商务市场竞争激烈，再加上不可避免的通膨和不断攀升的营业成本，导致其吸引新客户更具挑战。因此，众多电商看准了BNPL的商机，期待透过与BNPL业者合作并引入全新的支付模式，力求迎接下一波成长高峰。尽管BNPL能满足市场多元的金融服务需求并使支付体验更加流畅，但CPT Markets分析师提供三个隐忧予消费者参考: 1. 此种消费模式虽能替买方避免一次性付款，并减轻消费者资金紧绌的心理负担，但此种消费方式会使人忽略自身财务状况和未来还款的能力，容易冲动购买不必要的高价商品。 2. 虽然BNPL付款无需良好信用状况，但使用者仍需准时履行合约还款，否则能面临高额的违约金，陷入恶性债务循环。 3. 部分国家尚未完善相应法规，未能有效保障使用BNPL的消费者权益，也就是说，若是在交易行为之中，意外涉及买卖或金钱纠纷，双方无明确且中立的沟通管道将导致客户权益受损。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-12-01

美持续申领失业救济人数升至约两年来最高，表明就业市场降温

史上看仍在低水平，但已经开始上升，而且薪资上涨也已经趋冷。尽管一些企业——尤其是贸易行业——仍在努力填补空缺职位，但各行各业招聘人手的紧迫性已经普遍下降。经济学家观点：“持续申领失业救济人数不断上升表明，11月份失业率有升至4.0%的风险。虽然部分升幅可能来自于季节性调整，但各种传闻表明劳动力需求正在减弱。”—Eliza Winger，经济学家周三发布的美联储褐皮书报告显示劳动力需求持续放缓。大多数地区联储银行报告其所在辖区的就业人数持平或温和增长，通过裁员或自然减员来缩减人手的现象也有出现。就业市场强势的持久性是消费者支出和经济前景的关键。经济学家将继续关注申领失业救济人数以及一系列其他与劳动力相关的指标，以寻找劳动力市场强势出现裂痕的迹象。下周美国政府将发布月度就业报告，从中可以窥见11月招聘步伐的信息。未经调整的基础上，持续申领失业救济人数大幅下降，减少接近98万人，表明季节性因素可能对该数据造成比较大的影响。未经调整的首次申领失业救济人数也出现下降，以加利福尼亚州、德克萨斯州和俄勒冈州为首。

金融界2023-12-01

CPT Markets：牛气喷天，日本将跃进半导体制造大国! 日股冲上泡沫经济前高峰!

日圆之所以能促进其经济复苏的逻辑在于「薪资增长→内需活络→温和通胀→企业扩大设备投资→企业获利再次增长」，但此次GDP数据却未能达到预期，CPT Markets分析师认为主要原因在于日本国内需求远低于预期，包括消费者支出、商业投资和库存积累，而还有另一值得留意的是，日圆贬值本应对日本出口商来说是一则好消息，但此政策一释出后进口价格竟也上涨，从而加剧家庭通胀。市场必须认知，岸田政府视提高家庭收入作为首要政治优先事项，而近期由于日本正面临劳动力极度短缺时期，使得日本劳工赢得了近30年来最高的薪资涨幅。此外，过往日本企业是身处于通缩环境中，为避免失去市场份额，企业均回避涨价，但如今日本政府为唤醒企业界，其以各种措施来帮助各企业提高其工资，更鼓励小型企业能在俗称「成本转嫁月」的三月与九月，将成本转嫁给大型客户。CPT Markets分析师另外提到，主要加薪方式分为两种，(1)是与年资相关的加薪，(2)是基本薪资上调，但日本政府较倾向调涨基本薪资的部分，因为透过基本薪资的上调将有助良性通胀循环，而我们参考其他国家过去经验，基本薪资的上调将能带动该国整体消费，以促进经济正向发展。举例来说， Fast Retailing为吸引人才而实施40%的加薪政策，且根据代表5000个主要工会的Rengo的初步估计，2023财年各大公司全职员工的平均基本薪资上调达到2.33%，达到了近30年来的最高水平。不仅如此，兼职员工也将获得创纪录的5-7%加薪。同时，岸田亦提出将每小时最低工资提高至1,000日圆的建议，而这将成为历史上的新高水平。市场好奇的是「人工智能时代已来临，日本是否能将其视为经济增长的驱动力」。过去，日本曾因美日半导体协议的实施而失去全球领导地位，该协议不仅实行出口限制，更要求透明的成本结构，并接受由美国制定的价格，而这使得日本的半导体市场份额转移到亚洲其他地区，进而对日本经济产生沉重打击。有趣的现象是，尽管因劳动力短缺而面临严重的挑战，但日本却对人工智能产生浓厚兴趣，这是因为人工智能和机器人将能替代传统劳动力、提升资本并增进该国生产力，进而推动潜在的GDP增长，最为重要的是，人工智能和机器人的崛起竟能推动对半导体的需求，也就是说，日本必须重拾半导体产业竞争力，才能加速AI芯片研发。我们可以观察到，近期日本股市中之半导体相关股票有大量的资金流入，像是全球第三大半导体设备供货商Tokyo Electron创下了自上市以来的最高股价，而Lasertec也达到了2023年以来的最高股价。总而言之，为重新振兴半导体产业竞争力，日本政府正积极支持AI新创企业和科技大厂，以加速AI芯片的研发，且为求2030年之前日本半导体产能增加一倍，该政府预计将投入数十亿美元。除此之外，日本政府还成立了基金，用于投资半导体上游供应链，计划透过半导体产业加强该国在人工智能领域的地位。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-11-30

基金经理投资笔记|择时是资产配置体系不可或缺的环节

蓄的不断消耗及其结构性的分化、就业市场薪资涨幅的下滑、过高的抵押贷款利率（超过8%）、融资成本—投资回报率的倒挂等因素，私人部门整体信用周期预计会继续下行，美股盈利（分子端）的压力会逐渐增大，建议投资者对以下板块保持重点关注：房地产、能源、消费。 A股盈利面观察，本月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为54.7%，比上月回落3.1个百分点，绝对值高于近三年当月均值1.1个百分点，映射11月PMI下行的可能性增大。高频数据同样提示了相似的迹象，石油沥青开工率环比上升，电厂日耗、高炉开工率、全国整车货运流量指数、汽车钢胎开工率、涤纶长丝开工率下降，分子端存在边际转弱的趋势；流动性观察，非银机构资金压力较大，1年期同业存单利率来到2.6%以上，资金面仍较为紧张；中长期来看，权益资产相对于债券资产来说性价比突出，推荐投资者关注以下板块：医药医疗、芯片、资源能源。港股流动性观察，11月以来，美债发行担忧有所缓解，通胀数据在成品油和二手车带动下小幅回落，劳动力市场显降温信号，十年期美债利率快速下滑到4.4%水平，长短利差小幅回落；尽管流动性压力有所缓解，但上周港股上行动力仍不足，成交维持在低位，市场对分子端和政策端不确定性的担忧略超港股目前所提供的绝对回报水平，建议投资者关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券利率债方面，由于受到跨月资金紧张影响，利率曲线熊平走势，十年期国债到期收益率上行至2.70%。当前基本面数据对长端利率定价力度仍然强劲，经济弱复苏叠加汇率压力缓解，预计央行延续宽松的货币政策，利率曲线向上空间较小。信用债方面，近期短端收益率上行较为明显。分类属来看，市场依然呈现资产荒行情，对城投和部分城商二永债较为追逐，市场调整时配置资金进场，部分机构依然存在欠配。近期城投挖掘和部分二永债收益率下行幅度较大，但后续预期资产荒格局仍将持续，建议组合保持流动性的情况下可继续持有票息资产。可转债方面，转债整体跟随股票市场回调，转债市场在近两个月表现显著差于股票市场，转债整体估值压缩还在继续。当前中证转债整体估值水平已经具备性价比，维持上周观点，在规避高价高估值转债的前提下，对转债仓位超配。二、关于资产配置中的择时问题近期与投资者交流，大家形成了一个共识：最近三年来，市场出现了很多系统性误判。可能的解释有二：一是过去成熟的分析逻辑或没有跟上已经变化的政治经济形势，误判是刻舟求剑的必然结果。二是原来的分析框架有内在的缺陷，平稳运行的市场不足以冲击其稳定性。但是这几年剧烈变动的市场环境对并不严密的分析框架产生了剧烈的冲击，结果是裂痕出现，不稳定的分析逻辑自然得不出足以引导市场的前瞻性结论。上述的结论放在资产配置的分析框架下进行透视，我们发现过分强调配置而不重视择时，或者将择时与配置对立的框架体系，是产生上述问题的重要原因。从实践看，坚持宏观交易，认为金融是对时间定价的基本逻辑，将择时看成是资产配置体系不可或缺的重要组成部分的投资者，其收益是相对令人满意的。对此，我们有以下的认知：第一，资产配置要解决资产运行的时间和空间问题。我们认为资产配置的作用点在于：一是宏观策略要解决资产运行的空间和时间问题，反映在方法论上就是配置和择时的问题。我们认为二者是不矛盾的，择时是基于时间的配置，离开时间的维度进行资产配置是不现实的。狭义上讲，配置和择时是不同的，广义上讲，二者是一致的。我们的工作基于广义的内涵而为之。二是配置解决时间的问题，即资产趋势的延续性，配置即广义的择时。我们希望不轻易改变对资产趋势的判断，一旦改变，往往意味着资产趋势发生了大的逆转，背后是基础因子发生了实质的变化。三是择时解决空间的问题。宏观策略要解决资产的趋势、结构与节奏的问题。《晏子春秋》曾曰“识时务者为俊杰，通机变者为英豪”，击鼓前行，鸣金收兵，亦是兵家常态。择时就是要做到在趋势发生大的变化时及时行动，既要充分享受资产的上涨，也要以回避大的回撤为基本目标。这其实是强调了投资的积极主动性。四是宏观策略服务于绝对收益时，应强调配置；服务于相对收益时，则应强调择时。但二者并非对立，好的择时可以减少绝对收益产品的回撤，好的配置也可以避免相对收益产品犯方向上的错误。第二，资产配置布局的共识：宏观+交易。在大类资产配置的实践中，当前引领市场的是基于宏观场景的因子配置，突出的代表是贝莱德（Blackrock）在Factor Based Strategies Group(FBSG)的资产配置实践。该团队的核心是原哥大教授Andrew Ang，其核心思想就是根据Macro factor（宏观因子）判断市场的大趋势，然后针对Style factor（交易因子）不断做动态交易调整。国外独立宏观研究机构BCA和其子公司NDR的大类资产配置分工如下：BCA侧重宏观基本面的研究， NDR侧重交易层面的研究。二者共同的布局都是宏观+交易，或者说是趋势（配置）+择时的道路，宏观因子与交易因子在资产配置中的定位是不一样的，宏观为主，交易为辅仍然是基本的逻辑。第三，基于因子的场景划分是资产配置的基础工作。宏观策略在资产配置中发挥作用的前提是对宏观的逻辑判断，基于这一判断进行宏观场景划分也是进行资产配置的基础工作。基于对资产配置的各种方法优势和劣势的对比，我们发现场景划分是最符合资产配置的哲学逻辑的。即：不同资产的表现取决于其所处的环境，当场景重现时，资产在该场景下的表现是有重复性的。我们理解为，资产配置的逻辑前提是假设我们对未来是无知的，但投资者又必须基于对未来的判断进行布局，最直接的做法是假设场景再现。从周期轮回的哲学思维看，周易是农业时代的资产配置宝典，工业化时代的投资逻辑思维也没有越过轮回这一基本点。第四，配置和择时都不是完美的，二者必须结合才能发挥应有的作用。首先，基于宏观的配置和择时容易钝化。基于宏观的大类资产配置，背后的逻辑本质是宏观周期的轮回带来的资产轮回，暗含的假设是同样场景下的资产风险收益特征也大致相同。然而周期虽有轮回，但无重复，以信用周期为例，同在信用扩张期，虽然大类资产排序上大致不变，但每一轮的资产收益率都有明显的差距。而且纯粹基于宏观的资产配置和择时本身就存在频率较低，经常钝化和有着比较明显的迟滞等问题，这也是宏观研究必须要解决的问题。其次，频繁的择时噪音太多，大择时才是正道。单纯的择时策略存在信号过多、噪音多的问题。很多投资者将频繁的交易理解成择时，这种做法除了徒增交易成本外，对基金净值的提升几乎没有什么帮助，尤其是对于权益资产而言更是如此。这一点很多投资者会举出巴菲特的例子来表达择时不必要的观点。正如大部分投资者对巴菲特价值投资的理解有偏差一样，投资者认为巴菲特不择时也是有偏差的。其实巴菲特才是真正的择时大师，虽然他总是调侃宏观经济学家。我们要学习和借鉴的是巴菲特的大择时，而不应把频繁交易当成择时。行动上，他在1968年末关闭合伙基金公司，回避长期调整的垃圾时间，每次市场见底之时总持有大量的现金。思想上，“当别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，本身就是择时的思想。从这一逻辑出发，做好资产配置工作，交易因子对择时的价值也是必须给予足够的重视。第五，需要建立系统性的观察体系。我们需要清醒意识到基于宏观因子的大类资产配置模型很难解决的一个问题就是低频化的限制。宏观指标自身的公布频率较低，而国内市场大部分时间是处于波动阶段的，趋势的持续性较差，因此在基于宏观因子资产配置上构建更加高频的监测和择时系统，可以明显提高资产配置系统的实用性。单纯的量化研究无法解决信号有时过于频繁的问题，也无法解决我国政策影响显著的矛盾，单纯的宏观研究则难以解决及时、有效、针对性的问题，因此需要结合二者。结合宏观基本面研究、市场核心矛盾追踪以及量化择时模型分析，我们认为对于宏观基本面和市场的持续深入研究能够为资产配置和择时提供有效的指导。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-11-30

悦商集团称Q3财报数据不实，为已离职团队蓄意造假尾盘股价一度跌近30%

日，中国业务依然有员工存在，且并未支付薪资，也并告知员工这一消息以及后续处理。6、财报第17页，截止2023年9月30日，已发行总股本2,625,130股。但在所有公开证券信息中，截止到2023年11月21日，总股本仍然为105.5万股。并且截止目前，公司没有任何一个银行账户收到股票增发的款项。 7、财报中第21页公告显示，收入成本包含员工工资及员工福利，但是截止2023年9月30日止，公司并未向所属员工支付7、8、9月工资，属于拖欠状态，那是如何得出包含员工工资及员工福利的收入成本。 8、第22页公告显示，WETG第三季度新推出人工智能SAAS业务，但关于业务导向的安排和分布，并未向高管层进行业务汇报。并且，在公告中也并未呈现出有关这部分新业务的描述。 9、第24页财报显示，在2023年9月30日，并无任何法律诉讼。但2023年7月，公司就合同纠纷依然存在法律诉讼事件。并且，前管理层、现管理层及股东自9月份起至今仍处于多起诉讼状态，最新开庭时间为2023年12月5日。

金融界2023-11-30

日本央行委员暗示12月调整政策的可能性很低

hi表示在采取政策行动前，仍有必要确认薪资与通胀进入良性循环。

金融界2023-11-29

机构：通胀趋势表明欧洲央行可能已结束加息

于未来可能出现衰退，尽管是温和的衰退，薪资趋势可能会再次放缓。

金融界2023-11-29

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