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A股如何更平稳运行？融资端：融资结构多元化&执行退市制度投资端：培育机构投资者

O前的企业提供融资，助推了微软、苹果、谷歌等一批世界级高科技企业崛起。根据美国全国风险投资协会统计，2021年全球风险投资总规模达6830亿美元，其中美国位列第一，总规模为3422亿美元，占比50.1％，而中国为1138亿元、16.7％。由于美国IPO发行实行注册制，风险投资有完善的退出渠道，这就使得一级市场与二级市场实现良性循环，融资结构更多元化，使得资本市场与实体经济结构趋于一致。　　相对而言，当前我国消费占GDP比重也不低，2021年达到54％，但是A股市场消费股占比并不高。而且，企业直接融资占比长期偏低，2021年非金融企业境内股票融资占社融比重为3.9％左右。加之，长期也来我国IPO发行实行核准制，这对企业财务要求较高，这就限制了部分未盈利高科技企业难以上市。从而，金融和周期行业公司在业绩高点上市后，后续业绩不及预期，从而A股业绩波动也较大。　　为降低A股业绩波动，A股市场需要从股票发行端入手，着力推动融资结构多元化，降低金融周期行业公司占比。近年来，A股也积极推行了注册制改革，科创板和创业板已经实行注册制，设立北交所助力专精特新企业融资，新上市公司中科技和消费占比也在提升。截至2022/11/24，今年以来科技+消费公司IPO融资家数达到221家，占比达到62％，IPO融资额达到3534亿元，占比达到66％，科技和消费公司融资已占大头。展望未来，A股市场上市制度改革还有进一步优化的空间，全面注册制改革有望得以落地，同时增强发行制度对消费和科技公司的政策导向，助推新兴经济的企业发展壮大。　　　　严格执行退市制度，保障市场生态平衡。近年来我国建立起多层次市场体系，持续优化IPO流程，保持新股发行常态化，随之而来的问题是退市制度迟迟未推进，A股上市公司家数大幅增长。按当年退市数量与上市公司总数之比衡量退市率，2010年以来美股历年平均退市率已经达到7.1％，而同期A股仅0.25％。截止2022/12/12，不考虑美股SPAC发行上市公司，2010年以来美股每年通过IPO上市公司数量平均为279家、退市公司为253家，而A股分别为261家、11家，对比而言，美股上市和退市公司家数基本相当，而A股长期上市公司家数远超退市公司家数。美股退市比例较高源于美股具备完备的退市制度，一般退市包括两种情形：一是强制退市，这是因为上市公司无法达到相关财务标准或市场化标准，或违反交易所相关规定，二是自愿退市，这是源于上市公司出于私有化、并购重组、估值过低、交易量过低等经营发展原因自愿选择退市。在选择退市后，这些公司仍可能继续交易，主要通过场外柜台交易系统（OTCBB）和粉单市场进行。　　当然，近年来A股退市制度改革也逐步深化并已经取得实质性进展，2021年A股退市20家公司，今年（截至2022/12/12）A股退市公司数已达50家，创历史新高，这得益于2020/12/31沪深交易所正式发布“退市新规”。作为注册制的配套制度，修订后的退市规则已经可以对标美股。修订内容包括：（1）完善退市指标，包括财务类指标、交易类指标、规范类指标和重大违法类指标，（2）简化退市流程，包括取消暂停上市和恢复上市环节，取消交易类退市情形的退市整理期设置，将重大违法类退市连续停牌时点延后。未来随着A股退市制度严格执行，A股有望实现优胜劣汰的自我净化，上市公司整体质量得以提高，优化市场资源配置效率。　　　　　　　　3.投资端：培育机构投资者　　相对美股，A股机构投资者占比偏低。对比美股， A股长期以来投资者结构中散户占比偏高，而机构投资者占比偏低，从交易特征看散户投资者换手率高而机构投资者换手率低，这就导致A股市场波动性比美股更高。根据中国基金报援引天相投顾数据，2021年纳入统计的封闭式、股票型开放式和混合型开放式（不含指数型封闭式、指数型开放式、混合型保本基金）的整体平均换手率为2.41倍，而全部A股为6.19倍，机构投资者换手率处于较低水平。在总市值口径下，我们测算22Q3散户投资者占比为14.8％，法人为38.1％，自然人为10.5％，机构投资者为18.4％，A股机构投资者占比不高，与美国仍有较大的差距。根据美联储数据，22Q2美股市值中散户、自然人及非营利组织持股市值占比为40.0％，机构投资者为59.1％（其中较大的机构投资者如共同基金占比为19.0％、外资为16.8％、养老金为10.0％、ETF基金为7.6％）。美股机构投资者规模如此庞大得益于1980年以来美国以养老金为代表的长线资金入市，机构投资者占比从1970年的20％升至2000年的63％。　　政策助力培育机构投资者。近年来我国监管层正在积极引导长线资金进入A股，助力培育机构投资者。10月26日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》，这是规范发展第三支柱养老保险的重要举措。其他引导长线资金入市的举措仍需进一步推进，比如：　　首先，银行理财和保险资金配置权益比例仍可进一步扩大。虽然短期内权益类资产的波动率较大，但拉长时间来看收益率明显高于其他资产，以社保资金为例，在2005年至2021年的年化投资收益率（涵盖固收和权益等多资产投资的复合收益率）达到了9.7％，相较而言同时期内我国10年期国债利率的中枢仅为3.5％。因此，对于负债久期较长的资金而言，加大权益类资产的配置力度能够有效增厚利润。社保基金高投资收益率背后主要源自于较高的权益配置仓位，我们此前在《各类投资者的仓位分析-20220516》中推算过，社保基金自身的股票仓位大约在25％-35％左右。相较而言，截至22Q2银行理财产品投资权益类资产的比例仅3.2％，22Q3商业保险资金中仅12.1％投资于权益，此外我国养老金体系中个人养老金的发展还处于初期阶段，前述这些资金入市的空间还很大。　　其次，对于投资表现亮眼的社保基金，可以考虑通过国有资本划转的方式来扩大社保基金的资产规模。目前社保基金仅可获得划拨国有股份的分红收入，而若赋予社保基金将划转国有股份变现的能力，使得社保基金可以用资本收益来填补收支缺口，则未来社保基金入市的资金规模也有望相应增加。　　最后，鼓励更长封闭期的封闭式公募产品的发行同样有利于引导资金进行长线投资。截至22Q3，A股开放式公募基金资产总额为23万亿，而封闭式基金仅为3万亿，其中封闭期为1年内（含1年）的基金资产总额及占比为2.0万亿元、60％，1-2年期基金为0.19万亿元、6％，2-3年期基金为0.24万亿元、7％，3年期以上基金为0.88万亿元、27％，可见大部分封闭式基金封闭期都偏短。从长远的角度来看，封闭期较长的公募产品带来的投资体验感其实更佳，以万得普通股票型基金指数来计算，投资者从2004年起任意时间点购入基金并持有一年，取得正收益率的概率仅68％，购入基金并持有3年，取得正收益的概率提升至81％，购入基金并持有5年，取得正收益的概率提升至92％。同时，较长的基金封闭期能够避免基民频繁的申购赎回，进而使得基金经理能够进行更加稳健且长期的布局，并减少诸如追涨杀跌等不利于资本市场长期健康发展的投资方式。　　　　风险提示：海外地缘冲突加剧引发市场调整，美联储加息节奏超预期。

金融界2022-12-23

美股成交额前20：特斯拉大跌近9%；亚马逊涉嫌商标侵权遭欧盟法院警告

复活力，同时将动视暴雪、META平台和谷歌列为新一年的首选股票。该行分析师称，在经历了艰难的2022年之后，Meta很可能在2023年重新获得一些增长动力，因为Reels将继续吸引用户，提高其自动化能力，并在购物和点击消息广告方面继续增长。　　第11名美光科技收跌3.44%，成交20.1亿美元。该公司第一季度营收同比下降47%至40.9亿美元，净亏损为1.95亿美元，同比转盈为亏。美光科技同时宣布明年将裁员10%左右。　　公布财报后，瑞银将其目标价从75美元下调至70美元。蒙特利尔银行称其第一财季业绩比预测的要差，维持跑赢大市评级。摩根士丹利将其目标价从49美元降至46美元。　　第12名耐克收高0.8%，延续了昨日的上涨趋势，成交19.7亿美元。　　第15名阿里收高0.18%，成交14亿美元。　　第19名波音收跌3.95%，成交13.1亿美元。波音公司周四称，已经恢复777X喷气式飞机的飞行测试。波音商用飞机部门首席执行官Stan Deal周二曾对供应商表示，该公司看到了市场复苏的强烈迹象。波音任命了一位新的供应链负责人，其任务是将工业供应链恢复到“最佳健康状态”。（文章来源：哈富证券）

东方财富网2022-12-23

美股收盘：道指盘中跌超800点特斯拉跌超8%市值跌破4000亿美元

5美元，市值跌破4000亿美元。　　谷歌：明年会有更多员工面临低绩效评级的风险　　据悉，在明年开始的新绩效评估系统下，更多谷歌员工将面临低绩效评级的风险，预计将有更少的员工获得高分。在上周的全体会议中，高管们介绍了其新绩效评估流程的更多细节。在新系统下，谷歌估计6％的全职员工将属于低级别类别，而之前这一比例为 2％。同时，获得高分将更加困难：谷歌预计22％的员工将被评为两个最高类别之一，而之前这一比例为27％。

金融界2022-12-23

YouTube与NFL达成周日比赛转播协议，合同总价值超过140亿美元

FX168财经报社(北美)讯谷歌母公司Alphabet Inc.赢得了从2023赛季开始的美国国家橄榄球联盟(National Football League)周日比赛的转播权，成为最新一家在美国收视率最高的体育赛事中分得一份羹的科技公司。据一位知情人士透露，这项转播协议为期7年，每年价值超过20亿美元。 NFL周日场让观众可以观看当地电视市场上没有播出的比赛。周四(12月22日)联盟表示，这项服务既可以作为附加服务，也可以作为单独的点播套餐提供。比赛将在YouTube TV(一种在线有线电视替代服务)和YouTube Primetime Channels(一种直接订阅Showtime和Starz等付费电视频道的方式)上播放。分析人士说，这项协议可能会为YouTube TV(每月收费65美元)带来大量订阅用户。美国国家橄榄球联盟周日比赛可从卫星电视提供商DirecTV购买，直至本赛季结束，套餐价格约为300美元。YouTube的定价计划没有披露。这位知情人士补充说，NFL保留了向酒吧和餐馆展示周日比赛的商业权利，并可能将其出售给另一家公司。根据彭博情报(Bloomberg Intelligence)的数据，拥有100多个频道的YouTube TV是最大的在线付费电视服务，约有500万用户。要让Sunday Ticket盈利，YouTube TV将面临严峻的挑战。由于每年15亿美元的版权费，拥有约200万周日比赛订阅用户的DirecTV多年来一直在亏损。周日比赛是唯一仍然在争夺的NFL版权包。NFL经常成为电视转播收视率最高的赛事，去年与主要转播合作伙伴签署了新的长期分销协议，协议为期10年，价值超过1000亿美元。包括NBC和CBS在内的一些电视台也获得了在Peacock、Paramount+或其他流媒体平台上播放比赛的版权。对NFL来说，与YouTube签约是一场“巨大的胜利”，Octagon媒体版权咨询执行副总裁Daniel Cohen说。 Cohen补充说，NFL得到了一个很好的价格，并与一家财力雄厚的科技公司建立了合作关系，该公司可以竞标未来的NFL转播权。除了向亚马逊公司(Amazon.com)出售周四晚上的NFL比赛外，NFL还在今年秋季与苹果公司(Apple)达成协议，苹果将赞助超级碗中场秀。 DirecTV的高管一直希望，无论谁赢得了周日电视转播权，都能与他们达成一项附带协议。DirecTV公司提供周日电视转播权已有近30年的历史。随着越来越多的人取消他们的付费电视订阅，公司正在迅速失去电视客户，DirecTV一直在寻找止血的方法。根据协议，DirecTV可以帮助YouTube将Sunday Ticket的订户转移到自己的服务上，而卫星电视服务则可以通过与客户保持关系而受益。 DirecTV的首席内容官Rob Thun在今年秋天的一次采访中说，“我们在这方面是合作伙伴，会非常有帮助。在某种程度上，我们并没有真正参与进来，帮助他们吸引这些新客户。” Thun说，DirecTV也有兴趣将周日比赛转卖给乡村地区的用户，因为他们没有足够强大的网络来观看比赛。此外，公司还希望继续在酒吧和餐厅播放比赛。最近，DirecTV与亚马逊就《周四晚间橄榄球》(Thursday Night Football)达成了类似的协议。 NFL和YouTube正在寻找在酒吧和餐馆等商业场所分发NFL周日比赛的其他方式。Thun说：“考虑到这些关系的建立和培养花了多年时间，成为商业方面的合作伙伴非常有意义。”

Sue2022-12-23

谷歌：明年会有更多员工面临低绩效评级的风险

悉，在明年开始的新绩效评估系统下，更多谷歌员工将面临低绩效评级的风险，预计将有更少的员工获得高分。　　在上周的全体会议中，高管们介绍了其新绩效评估流程的更多细节。在新系统下，谷歌估计6％的全职员工将属于低级别类别，而之前这一比例为 2％。同时，获得高分将更加困难：谷歌预计22％的员工将被评为两个最高类别之一，而之前这一比例为27％。

金融界2022-12-23

一声“重磅承诺”落地！习近平支持民企、国务院与人行“优先考虑提振房市” 中港股止跌回升

.8%至19688.67点。 (来源:谷歌) (来源:谷歌) 中国证监会(CSRC)在周三晚些时候的一份声明中表示，随着强有力的刺激政策生效，经济将复苏，这对中国资本市场来说是个好兆头。在北京放弃严格的新冠清零政策后，中国现在正努力应对感染激增的问题，但中国证监会表示，它对中国经济的“光明未来”充满信心。中国证监会将推动扩大内地与香港股票市场互联互通机制，实施境外上市改革，深化与香港资本市场的合作。本周初，中港两地证监会表示，原则上同意进一步扩大内地与港股通的合资格股票范围。恒生科技指数涨幅高达5.2%，因为中国证监会支持民营企业和技术平台公司的誓言鼓舞了投资者。阿里巴巴、哔哩哔哩和小鹏汽车均大幅上涨。中国证监会表示，将快速批准“平台”公司在中国新审批制度下的首次境外上市。

小萧2022-12-22

消费信心指数升至8个月高位，苹果涨2.38%，标普500ETF（513500）规模超92亿元

微软涨1.09%，亚马逊涨1.85%，谷歌A涨0.63%，Meta涨2.28%，英伟达涨2.59%，奈飞涨3.39%。世界大型企业研究会公布，美国12月消费者信心指数反弹至108.3，远高于市场预期的101，亦高于11月的101.4，创8个月新高。现况指数及预期指数均上升，研究会认为，由于消费者对经济及就业看法好转，经济上行预期亦跌至去年9月以来最低。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-22

港股开盘：恒生指数涨1.97％，小鹏汽车涨近10％

。苹果涨2.38％，微软涨1.09％，谷歌涨0.69％，亚马逊涨1.85％，特斯拉跌0.17％，Meta涨2.28％。中概股强劲反弹，KWEB涨3.84％。阿里涨9.64％，拼多多涨0.33％，京东涨3.01％。理想涨3.38％，蔚来涨4.69％，小鹏涨10.89％。富途涨1.67％，名创优品涨3.24％，瑞幸咖啡跌1.07％，华住涨3.25％，台积电涨2.01％。　　全球主要资产价格方面，WTI2月原油期货收涨2.06美元，涨幅2.70％，报78.29美元/桶。布伦特2月原油期货收涨2.21美元，涨幅2.76％，报82.20美元/桶。美元指数在美股盘中转涨，重回104上方且最高涨0.4％。10年期日本国债收益率盘中无限逼近0.5％新上限，日元兑美元跌穿132。

金融界2022-12-22

突发事件！美国最大比特币矿工“申请破产” 上市后股价崩跌98%

ic美股股价全年崩跌98%。 (来源:谷歌) Core Scientific此前曾在10月份的文件中表示，其普通股持有人可能会“损失全部投资”，但如果整个行业复苏，情况可能并非如此。与Core的可转换票据持有人交易削减的结构是这样，如果比特币的商业环境实际上有所改善，普通股持有人可能不会被完全消灭。但显然，情况并非如此，直至目前，加密熊市/寒冬依然未离开。该公司还透露，它不会偿还10月下旬和11月初到期的债务，并表示债权人可以自由起诉该公司不还款。 Core主要生产比特币，其代币价格已从2021年11月的69000美元以上的历史高点跌至16800美元左右这种价值损失，加上矿工之间更激烈的竞争，以及能源价格上涨，已经压缩了它的利润率。 Core Scientific并不是唯一一家在2022年受到熊市影响的公司，FTX在11月的崩溃给加密货币借贷机构BlockFi带来巨大压力。该公司的现金非常少，美国证监会(SEC)向该公司收取1亿美元的费用，以及做市商Auros，由于其易受破产加密货币交易所的影响而损失约2000万美元。值得关注的是，BlockFi和Auros都在12月申请第11章破产保护。随着FTX蔓延蔓延，加密货币交易商Auros Global未能支付去中心化金融(DeFi)贷款。该公司从Maple Finance的M11信用池中拖欠了一笔价值300万美元的2400以太币贷款。 “由于FTX破产，Auros正面临短期流动性问题，”化名信用池经理M11 Credit发推文说。Auros加入了其他数字资产公司的行列，包括BlockFi和Genesis Global Capital，随着危机蔓延到整个加密行业，这些公司面临财务困难。现在长达一年的市场暴跌的这一阶段开始于加密货币交易所 FTX 及其兄弟公司Alameda Research资不抵债，并于本月早些时候申请破产保护。#NFT与加密货币#

小萧2022-12-21

“圣诞涨势”来了？美股止步4连跌，标普500ETF（513500）交易溢价，4日吸金超11亿元

年11月以来新低。微软涨 0.56%，谷歌涨 0.54%，亚马逊涨 0.32%。有市场观点认为，仍没有看到“圣诞涨势”的迹象，美当局要到明年2月份才会有下一步行动。虽然市场没有跳空，但也不会收复上周失地。BTIG首席技术营销官Jonathan Krinsky则在周二表示，“圣诞涨势”将是年底最后五个交易日以及新一年的头两个交易日，即今年12月23日至明年1月4日。天风证券认为，预测明年美国企业收入增速将有小幅正增长2%，企业利润率继续回落至11.8%（薪资、利率、能源等成本依然较高），企业回购减弱继续拖累，预计2023年EPS增速或降至-5%。鉴于明年经济大概率不会深度下行，业绩有望小幅回落，我们预计美股也没有显著下跌风险，但上行空间由降息幅度决定。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-21

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