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机构：行业上更加看好国产AI以及自主可控主线，数字经济ETF(560800)盘中涨近1%
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(931582)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中芯国际(688981)、汇川技术(300124)、北方华创(002371)、寒武纪(688256)、海光信息(688041)、海康威视(002415)、中科曙光(603019)、科大讯飞(002230)、韦尔股份(603501)，前十大权重股合计占比50.59%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 数字经济ETF(560800)，场外联接(鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787；鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接C：015788)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云02-10 10:25
真的就是中本聪！沉睡16年神秘金库揭露：1080亿财富动向找到了……
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关的比特币钱包中发现价值1080亿美元财富。通过利用先进的取证工具和著名的Patoshi模式，该平台将这些资产追溯到中本聪最早的数字金库，为这笔沉睡财富的惊人规模带来新启示。这一发现是在比特币神秘诞生16年后才公布的，它为市场提供了前所未有的洞察，让交易员得以掌握这位加密先驱的财务足迹，但同时也保留了中本聪身份的神秘性。这些数据再次证实，中本聪作为生态系统最神秘的缔造者的地位，他的神秘比特币金库自2009年1月诞生以来从未被触及。 “更新，中本聪持有的1000亿美元资产现在位于Arkham，”该公司在推特上发布消息称。 (来源:Twitter) 帖文续称：“我们为Arkham上的中本聪实体添加了额外的22000个Satoshi地址，总比特币余额为1096354枚。这些地址来自一种称为Patoshi模式的已知挖矿模式，并且包括Satoshi花费比特币的唯一(已知)地址。” (来源:Arkham Intelligence) 据解释，Patoshi模式表现为ExtraNonce字段内的有序进展——当矿工耗尽特定区块的可用随机数时，加密变量会逐步推进。这种有节奏的、几乎是算法的节奏与比特币的传统挖矿协议明显不同，暗示中本聪使用了专门定制的基础设施或专用代码来协调他们的数字挖掘。这个被称为“Patoshi模式”的加密谜题首先由Rootstock(RSK)开发人员Sergio Demian Lerner揭开，他是一位受人尊敬的研究员和密码破译专家。2013年，Lerner提出了这一开创性的理论，在比特币的原始区块链中描绘出一个独特的挖矿签名，这意味着一个被称为“Patoshi”的孤立实体在网络的前12个月内开采超过100万枚比特币。主流猜测将这一活动归咎于比特币的隐秘设计者中本聪，因为挖矿行为与协议的早期发展具有时间上的对称性。中本聪的所谓宝藏中没有1聪(SATS，除了一笔特定交易)被交易或转移过。然而，微小的比特币尘埃颗粒、短暂的消息，以及可替代的比特币代币化资产和Ordinals等数字收藏品，以惊人的规律性涌入与中本聪有关的假定数字金库。标记中本聪的钱包可增强比特币生态系统的透明度和安全性，阻止欺诈性索赔或未经授权的转移。通过监控这些地址，利益相关者可以深入了解潜在的市场风险——休眠币是否会发生移动。这种可见性还保留了比特币的历史完整性，将其去中心化精神锚定在可验证的数据上。这样的保障措施加强了人们对区块链分析的信任，确保中本聪的遗产仍然是加密历史上稳定、不可动摇的支柱。
颜辞02-10 10:16
A股市场表现或值得期待，A500ETF基金(512050)一键布局A股核心资产，规模再创新高
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00)、兴业银行(601166)、东方财富(300059)、紫金矿业(601899)、中信证券(600030)，前十大权重股合计占比20.32%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云02-10 09:55
证监会又发布重磅文件！事关企业发行上市、并购重组
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元化投资需求。推动证券基金经营机构加快财富管理转型。丰富具有不同风险收益特征的公募基金产品谱系。稳步降低公募基金行业综合费率，规范基金销售收费机制，引导短期交易资金转为长期配置资金。完善投资顾问制度规则，推动公募基金投顾业务试点转常规，探索构建行业执业标准，培育壮大人才队伍，有序扩大可投产品范围。（十）服务养老金等中长期资金稳健增值目标。落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围。推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。支持各类中长期资金开展金融期货和衍生品套期保值交易。推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制。（十一）提供优质养老金融产品服务。支持符合条件的健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs。支持公募基金管理公司设立子公司专门从事养老金融服务。推动证券基金经营机构加大对营业网点、服务APP等亲老适老化改造力度。加强老年人金融知识普及教育，保障老年投资者合法权益。（十二）提升证券期货行业数字化水平。推动行业机构数字化转型。稳步推进资本市场金融科技创新试点和“数据要素×资本市场”专项试点，稳妥推动数据要素相关技术在资本市场重点领域的应用实施。健全公募基金账户份额信息统一查询平台功能，稳步推进证券公司账户管理功能优化试点转常规。推动更多数字经济、平台企业股债发行“绿灯”项目落地。（十三）加强证券期货数字基础设施建设。完善智慧监管平台。深入推动监管大数据仓库、行业基础数据库建设，优化完善行业数据标准，打通数据孤岛，持续开展数据治理行动，提升数据服务能力。加快监管智能化转型，加强系统互通，强化跨部门数据和信息共享，进一步提升监管效率和风险识别防范能力。加强信息安全管理，持续提升全市场、全行业技术信息自主安全可控能力。（十四）完善行业机构定位和治理。督促证券期货经营机构端正经营理念，把功能性放在首位。引导行业机构将做好金融“五篇大文章”纳入经营发展长期战略，加强组织管理体系建设，在内部机构设置、资源投入、绩效考评等方面作出适当倾斜。引导行业机构结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋，因地制宜做好金融“五篇大文章”。鼓励证券公司、期货公司等行业机构积极投身乡村振兴事业，开展“一司一县”结对帮扶。建立健全资本市场做好金融“五篇大文章”的统计和考核评价制度，完善服务科技创新、信息科技投入等行业机构分类评价指标体系。培育良好的行业文化，加强资本市场人才队伍建设。（十五）加强合规管理与风险防控。督促行业机构树牢“合规创造价值”理念，落实全面风险管理与全员合规管理要求，坚持“看不清管不住则不展业”，避免一哄而上，严防“伪创新”“乱创新”。针对金融“五篇大文章”不同领域的风险特点，探索建立风险早期纠正硬约束制度，督促行业机构健全风险识别、监测预警和压力测试机制。（十六）健全工作机制。加强与相关部门、地方政府的协同配合，做好政策研究、制定的统筹协调，持续推动完善资本市场做好金融“五篇大文章”的法规制度和政策体系，督促各项措施落地实施。切实发挥各方面主观能动性，稳妥做好创新性举措的研究推进工作。（十七）统筹做好防风险、强监管工作。强化风险监测预警和早期纠正，对可能存在的风险做到早识别、早预警、早暴露、早处置，完善对创新活动的风险评估和反馈改进机制，维护资本市场平稳运行。坚守监管主责主业，从严打击以金融“五篇大文章”为名实施的各类违法违规行为，严防脱实向虚、自娱自乐，切实保护投资者合法权益。（十八）加强宣传引导。围绕资本市场更好服务新质生产力发展，加强资本市场做好金融“五篇大文章”重大改革、重要政策的宣传解读，努力营造良好的舆论环境。开展形式多样的宣传教育活动，加强投资者教育。及时总结经验做法，加大对典型做法、示范案例的宣传与推广。动态评估政策效果，适时优化相关措施安排。
格隆汇02-10 09:37
国产大模型DeepSeek成券商新宠！本地化部署加速金融科技迭代！
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券、华安证券、广发证券、国盛证券、中金财富证券、华西证券、国信证券、中信建投、东兴证券、西南证券等16家券商纷纷宣布已完成DeepSeek-R1模型的本地化部署。这些券商表示，已将DeepSeek融入公司多个核心业务领域，赋能信息检索、文档处理、行业研究、市场研判、辅助软件研发、辅助制定营销方案、合规问答、业务办理指引等多个业务场景。中金财富证券宣布完成与DeepSeek-R1大模型的深度融合，构建起“热点发现-资讯处理-策略生成”三位一体的服务生态。光大证券则基于华为NPU算力平台实现DeepSeek大模型的国产化适配，自主研发知识库构建引擎和多模态数据处理框架，大幅降低大模型应用成本。华安证券认为，DeepSeek-R1大模型的“性能倍增、成本递减”双重优势将加速人工智能在垂直领域的规模化应用，公司已初步打造AI中台，以大模型作为中枢，整合、调配各类AI能力。事实上，DeepSeek对于券商而言并非新事物。近年来，在证券行业数字化转型的快速推进下，一些券商早在2024年就已积极拥抱DeepSeek等模型。中信建投证券有关负责人介绍，早在2024年上半年，中信建投证券便在业内率先接入DeepSeek大模型，推动人工智能技术在风险管控及业务创新等领域深度应用。广发证券也在2025年春节前完成了DeepSeek模型的本地化部署，以优化已经建成的智能客服、代码生成辅助、智能投研等各类AI场景的应用。使用场景暂集中在内部，提升效率成主要优势目前，DeepSeek模型在券商核心业务的落地场景主要集中在券商内部。各券商反馈显示，DeepSeek的优势主要体现在提升效率方面，它能够辅助投顾、投研、合规等日常工作，使其提质增效。中金财富证券相关负责人表示，通过大模型的自然语言处理与事件推理能力，可对非结构化文本进行自动化解析，辅助投资顾问高效完成市场热点分析和大盘解读，显著提升信息处理效率与决策精准度。中泰证券也成功将DeepSeek应用于运营助手、制度库问答等场景，为公司员工提供问答服务，且问答精确度超过95%。此前，中泰证券就运用DeepSeek-V3模型，在金融新闻文本挖掘与分析领域实现突破。通过将金融专家规则融入提示词，模型能够自动绘制产业链图谱，清晰呈现实体之间的复杂关系网络。同时，模型还能精准判断新闻中提及实体的正负面情绪，准确率高达90%。尽管DeepSeek在业内备受追捧，但一位券商网金部的负责人也表示，目前大多数券商是在内部使用，针对客户的直接应用场景可能没那么快推出。整体而言，DeepSeek的逻辑性很强，但是在准确性方面仍有待提高。加速券商自研系统迭代，金融科技迎新机遇随着DeepSeek模型在证券行业的逐步渗透，将极大地加快券商自研创新系统的迭代速度。国泰君安研发了业内首个千亿参数的多模态证券垂类大模型——“君弘灵犀”，并将大模型能力全面融入客户数字化服务体系。此次DeepSeek-R1模型的部署，将赋能和拓展“君弘灵犀”在多个核心业务场景的应用。兴业证券则搭建了数智中台，支持包括QWen等不同开源大模型接入及融合应用，日前又追加完成了DeepSeek-V3和DeepSeek-R1两款大模型产品接入中台大模型矩阵。未来，DeepSeek将在知识库问答、智能客服、智能服务、研发辅助等场景中发挥重要作用。西南证券也完成DeepSeek的本地部署与适配，并基于DeepSeek-R1模型实现公司已有的大模型产品——智能知识库助手的升级改造。后续，公司将DeepSeek及智能化中台扩展应用至更多核心业务领域，如智慧投研、智能投顾、合规风控、智慧办公等。业内人士称，DeepSeek凭借低成本、高性能的特性，其在业内的渗透速度令人瞩目。借助DeepSeek模型，券商在数字化转型进程中，有望突破传统“高投入、高算力”的研发模式，加速金融科技的全面迭代。本地化部署成普遍选择，数据安全受重视国泰君安分析指出，本地化部署大模型或将成为金融企业的普遍选择。由于金融行业的特殊性，其对数据安全性的要求往往高于其他行业。监管部门对于金融数据的安全性也有较为严格的要求。因此，金融企业在执行过程中，为严格遵守相关规定，一般会选择将数据存放在本地。 DeepSeek-R1发布后，金融企业能够以相对较低的成本在本地部署具备一流能力的大模型，进而可以将本地数据与大模型相结合，打造企业专有模型，从而更有针对性地为各个场景赋能。海通证券在研报中也表示，DeepSeek系列模型通过算法、框架和硬件的协同优化，大幅降低了训练与使用成本，同时保持着行业顶尖的性能水平。值得一提的是，海通证券认为，DeepSeek的开源策略对AI应用产生了深远影响，打破了少数企业的技术垄断，激发了其他企业和科研机构的技术创新与探索热情。DeepSeek的系列模型正在通过高性能、低价格的模式打开全新的AI发展范式，AI全面落地的时代有望加速到来。
金融界02-10 08:06
鲍威尔国会听证会将至，美联储降息时机成市场焦点！
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成为2025年的主题，进而支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。高盛则表示，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。由于美国政策不确定性可能持续加剧，导致央行和投资者对避险需求的提升，高盛预计黄金价格3000美元/盎司的目标存在上行风险。
金融界02-10 07:56
斯普特尼克时刻？不是什么好词
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所有人的生产效率，它对人类社会的生活、财富创造、财富分配的影响力、冲击力，会比上一个时代更迅猛、更暴烈。更关键的是，已经有人站出来告诉你了，先发者的护城河没有那么深。或者是，在这个全新的时代，已经不存在先发者，人人都可以是先发者。可以预见，国内的企业和研究团队将泾渭分明分成两派。一派积极投身拥抱，另一派则继续抱着拾人牙慧的心态。两种不同的态度，将在未来10年决定人群以及企业的重新分野：谁走在时代前沿，谁泯然众人，甚至跌落尘埃。时代不会在意任何人的任何犹疑、徘徊、失落或疼痛，它只是一路向前。(全文完）
格隆汇02-09 22:19
从制度风险视角看A股市场何以长期走牛
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隧道一样，悄无声息地挖走中小股东手中的财富）。其典型表现有两类形式：一类是关联交易，包括资产买卖、制定对控股股东有利的交易价格、过高的管理层报酬、债务担保等；另一类则是控股股东不通过转移企业资产而增加其在企业的股份份额，如通过增发股票稀释其他股东权益、冻结少数股权、内部交易、渐进的收购行为等不利于中小股东的各种财务交易行为。对于投资者而言，该问题更为熟悉的表述为“一股独大”。据证券市场周刊统计，截至2022年末，A股第一大股东持股比例平均超过32%，实际控制人的平均持股约为36%。其中，第一大股东持股比例大于50%的有接近700家，大于70%的有80余家。由此，也引发了一些大股东利益攫取问题。典型表现为： ①大股东违规减持，在股价高位时大量减持股份，导致股价暴跌，小股东损失惨重。例如，近年来成为资本市场热词的“离婚式减持”，通过离婚的方式将大额股份分割给配偶，从而实现变相减持股份。据统计，2023年上半年，国内上市公司已至少公告大股东或董事、高管离婚分割A股股份案7件。 ②大股东通过关联交易将公司资产或利润转移至关联方，损害公司和小股东的利益。某汽车集团通过140家关联公司转移利润，3年输送利益超60亿元。某地产公司大股东通过高比例质押（98%持股质押）变相套现160亿元。2022年证监会查处大股东内幕交易案79起，平均非法获利超3000万元。 ③大股东利用对公司的控制权占用公司资金，导致公司资金短缺，影响正常运营和发展。2022年A股公司大股东资金占用余额达2300亿元，其中，ST康美案涉及887亿资金挪用。 2、管理层对股东的委托代理风险现代企业制度所有权与控制权分离引发了委托-代理问题（Berle and Means，1932），由于公司高管和公司股东之间的利益不一致，股东追求公司利益最大化，而公司管理者作为股东代理人则以自身利益最大化为目标。委托代理问题在上市企业中的国有企业更为突出，主要原因有二：一是“所有者缺位”，即国有产权名义上为全国人民所有，实际上缺少真正能行使产权职能的所有者对国有资产的运营管理和保值增值负责，因此国有股份的产权主体是虚置的（张春霖，1995）；二是“长的委托代理链条”，即国有企业的国有产权经过了从全国人民到政府机构、资产经营平台、高管人员等的多层委托管理，因而国有企业的实际经营管理者与最终所有者之间存在着较长的委托代理关系（张维迎等，1995）。此外，由于国有企业往往承担着一定的社会责任和政策任务，导致管理层在经营决策中可能面临多重目标冲突，不仅增加了管理层的决策难度和代理成本，还可能引发道德风险和机会主义行为。在上市企业中，委托代理问题的具体表现多种多样。据测算，A股上市公司管理层代理成本约占总市值1.2%（年化约1万亿元），比较典型的有： ①由于缺乏有效的激励和约束机制，导致管理层缺乏积极性和创新精神，导致企业经营效率低下。2022年64家上市公司因财务舞弊被处罚，虚增利润总额达470亿元。 ②管理层利用对企业的控制权，进行违规操作、谋取私利等行为。某芯片公司高管虚构研发支出，5年侵占资金17亿元。某酒企年报披露管理层年职务消费达净利润的12%。 ③管理层为了追求个人业绩和声誉，越过决策程序盲目进行扩张和投资，导致企业资金紧张、负债累累。某影视公司收购溢价率超800%，商誉减值致股东损失130亿元。三、深化股票市场体制机制改革，推动A股市场长期稳定发展一段时间以来，监管部门联合相关部委已经采取了一系列制度改革措施，对上述问题“重拳出击”，为A股稳定健康发展吃下了“定心丸”。 1、妥善应对大股东对小股东的利益损害风险方面监管部门围绕大股东减持这一关键点、加大力度予以规范，制定《上市公司股东减持股份管理办法》、同步修订了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，明确了在公司股价大跌、分红不达标或公司表现不佳时不能随意减持，加强了对大股东减持数量、减持时间的规范，并要求大股东在减持股份前需要提前披露减持计划。同时，证监会在2024年《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》中明确提出：督促企业按照发展实际需求合理确定募集资金投向和规模，防范大股东资金占用、公司治理机制空转等问题；加强拟上市企业股东穿透式监管，严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为，防止违法违规“造富”。 2、妥善应对管理层对股东的委托代理风险方面，特别是国有企业风险方面监管部门和国资委共同完善了相关政策。一方面，国资委不断完善对国有企业的考核标准，2023-2024年从“两利四率”调整为"一利五率"（“一利”是指利润总额，"五率"包括资产负债率、研发经费研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率和营业现金比率），逐步实施“一业一策、一企一策”考核、出台了25个行业的针对性考核实施方案，注重提高考核引导国企提高经营效率。另一方面，国资委发布了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），旨在提升中央企业控股上市公司的市场价值表现，要求相关上市公司主动参加投资者关系管理，明确市值管理纳入央企负责人的业绩考核。这有望进一步推动市场对国企优质资产的了解和价值判断、逐步引入并发挥社会监督作用，切实维护投资者权益。客观地看，制度性问题的解决并非一蹴而就，在一些领域还有进一步优化的空间。如：中小股东权益保护相关的集体诉讼机制、异议股份回购机制，推动专业机构投资者在上市公司治理中发挥积极作用，落实国有企业不胜任淘汰制度，完善国有企业分类与管理等。展望未来，在逐步引入更多中长期资金入市的大背景下，切实应对上述两类利益不一致引发的资本市场制度性风险，建立起各方利益相一致制度基础，有望为A股长牛奠定坚实基础。来源：一个关于风险话题的小号
金融界02-09 21:08
服务实体，数智创新：《中国数字普惠金融发展报告》正式发布
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面，数字普惠金融已从单一信贷服务扩展至财富管理等更广泛领域。《报告》关注银行为满足不同客群的风险偏好和资金需求，面向普罗大众和小微企业提出了针对性的服务策略，包括部分商业银行为小微企业提供的“金融+非金融”综合性服务。与此同时，对外开放成为推动行业发展的重要路径。《报告》深入梳理了银行业对外开放的两大渠道和优势：一方面，金融科技子公司已成为银行技术输出的重要载体，通过输出核心系统、风险管理等解决方案，弥合大型银行与中小型银行之间的“数字化鸿沟”，助力金融业数字化转型。另一方面，开源技术的推广进一步降低了数字技术的使用门槛，为金融与实体经济的深度融合提供了创新动力，有助于构建共享共建的数字金融生态。交叉融合，“五篇大文章”指明数字普惠金融发展方向 2023年中央金融工作会议提出要做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，为数字普惠金融的重点服务领域指明了方向。其中，数字普惠金融与科技金融、养老金融和绿色金融的结合为不同领域存在的问题提供了新的解决思路和方案。《报告》指出，在科技金融领域，银行业运用数字技术持续优化信贷流程和风控体系，推动了“科技—产业—金融”的良性循环；在养老金融领域，通过数字化适老服务，银行能够为偏远地区和弱势群体提供更加便捷的理财和储蓄服务；在绿色金融领域，银行通过将绿色低碳目标融入普惠金融服务，为小微企业和农业主体的绿色转型提供了重要支持。例如，微众银行坚持依托数字科技手段，持续深入探索践行普惠、服务实体的新模式、新方法，以实际行动践行“五篇大文章”。截至2024年6月末，微众银行累计服务个人客户超4亿，累计申请贷款的中小微企业客户数逾500万，在破解金融服务不平衡不充分难题方面蹚出了一条中国特色的新路径。差异化竞争，构建多层次、广覆盖、有序的金融服务体系当前，我国银行业的数字普惠金融发展呈现多层次、多类型主体共存的特点，但业务模式趋于同质化、资源分布不均等问题亟待解决。基于此，《报告》提出，我国不同类型的银行应充分发挥自身比较优势，以客户需求为核心，开展差异化普惠金融服务，构建错位竞争、优势互补的数字普惠金融服务体系。以国有大行和股份制银行为例，这类银行凭借雄厚的资源和技术实力，具备大规模覆盖的独特优势，应加大中长期信贷业务投入，优化信贷产品结构，推动更多资源向薄弱领域倾斜；城商行和农商行因地缘和业缘优势，应更贴近地方经济和客户需求，进一步提升县域金融服务覆盖率，助力区域经济稳定发展。《报告》还重点提到数字银行在行业中的技术引领作用。作为数字技术驱动型的银行，以微众银行为代表的数字银行探索出商业可持续的数字普惠金融新模式，不仅能够持续提升自身服务质效，还可为中小银行以及产业的数字化转型提供支持。展望未来，《报告》指出，数字普惠金融需要在创新与风险防控之间保持动态平衡，同时高度重视金融消费者保护，牢筑金融服务安全防线。同时，行业还须坚持金融工作的政治性与人民性，进一步提升国际竞争力，走好中国特色金融高质量发展之路。
金融界02-09 18:29
二线白酒暴雷，狼真的来了！
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需求形成冲击。此外，房价下行，个体中产财富有不同程度的缩水，也会趋向于减少对高端白酒的需求。这可以从二手房挂牌价指数与飞天茅台批价指数走势吻合来证明。高端白酒需求不佳，供给上还略有增加，自然会驱动批价持续下行，乃至出现倒挂。这样一来，又会对高端白酒的投资需求造成打击。因为购销差没了，甚至倒挂，就几乎没有人愿意继续囤积高端白酒了。这意味着高端白酒的投资需求萎缩会从社会库存下游向上游传导，首先是个人、黄牛不再囤积，其次是中小经销商不但不囤积，反而向渠道抛货、回笼资金，进一步施压批价。此外，中大经销商因要维护与酒厂紧密合作关系，虽然不会批量甩货，但也很难再从酒厂吸纳大量库存。时间一长，自然会倒逼酒厂控量挺价，酒厂营收、利润增速自然也就保持下行趋势，进而整体进入下行大周期。那么，白酒需求什么时候企稳，进而逐步切换至上行周期呢？在我看来，白酒的症结还是在于需求什么时候起来，背后深层次的大逻辑是房地产什么时候触底企稳，乃至反转。去年“924”之后，相关部门再度出台了一系列房地产刺激政策，地产销售在最近几个月的确有环比改善，尤其是一线城市。但短时间内的环比好转，并不能推导整个房地产行业已经企稳甚至反转了。其实，房地产将继续被更基础与长期定价因子主导，包括人口增长、居民杠杆空间以及地产行业仍未完成的去杠杆和出清过程。整体看，地产出清没有那么快，触底尚需时日。地产如此，对于白酒步入复苏周期的期待宜不能过早、过于乐观。因此，尽管白酒估值看起来已经足够诱人了，但基本面缺失上行驱动力，下行周期还未走完。 03 只要地产没有真正触底复苏，就不宜对白酒估值整体性修复抱有很乐观期待。不过，2025年大消费行业依然存在结构性投资机会，尤其是消费红利股。 2024年中央经济工作会议，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九项重点任务之首。这是首次将消费列在投资之前，背后深刻反映了逆周期政策调节的重心将从投资生产端切换至消费需求端。 2024年，中国社零销售占GDP比重为36.16%，距离2016年高峰的44.7%还有一定距离，且低于国际平均水平的60%。在重磅会议定调消费之下，加之特朗普已经宣布对中国所有商品加征10%关税（后续是否升级尚不可知），提振消费占GDP的比重显得愈发重要。政策定调之下，多部门会陆陆续续公布具体的消费提振举措。比如，在今年1月8日，国家发改委和财政部公布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。这其中明确提到对手机、平板、智能手表手环等数码产品进行补贴。只要有政策预期在，大消费领域就存在结构性机会，尤其是成长性较好、分红属性又好的红利股。具体来看，在软饮料赛道，东鹏饮料是一匹黑马，依靠产品性价比持续抢占红牛市场份额，保持业绩高速增长，且分红又慷慨，市场也给予了乐观定价；在消费服务赛道，携程集团成长性较好，常年由外资定价，资本表现较好；在家电、汽车等耐用品消费赛道，美的集团、福耀玻璃等龙头值得关注…… 总之，2025年大消费更应围绕“低价优质好服务”、亦或是明显受益于消费政策提振的细分领域去寻求好公司。不过，对于过往领涨大消费的白酒，投资者则应更加谨慎一些，紧密保持对房地产市场的跟踪研究，一旦真正显露出触底反转了，那时就应大力出手了。
格隆汇02-09 17:29

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