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大而美法案：经济影响及美股策略

从长期来看，这类减税措施可能会减少联邦财政收入，进一步加剧财政层面的挑战。具体来说，该法案整合了共和党三大核心政策重点：（1）大规模税收减免；（2）强化国家安全措施；（3）提升立法效率。这一法案不仅凸显了本届政府的政策优先级，还持续影响着家庭、企业和市场的预期。然而，它也存在值得警惕的显著风险，包括可能扩大的财政赤字、社会福利项目支持力度的缩减，以及气候目标实现进程的延缓（图1）。图1：大而美法案的关键要点来源：路孚特，TradingKey *相关资讯请参考2025年6月30日发布的《美银首席预警：“大而美”法案或引爆50万亿债务泡沫！》 2.法案的经济影响短期内，大而美法案—— 尤其是其减税条款 —— 有望为美国经济注入动力，部分抵消关税带来的负面影响。美国近期经济数据持续展现出韧性。例如，6月非农就业数据和失业率表现显著好于预期（图2.1和图2.2），美国供应管理协会（ISM）制造业及服务业采购经理人指数（PMI）也略高于预测值。在该法案的短期效应作用下，美国经济预计将保持上行势头。不过，由于法案核心在于延长现有减税政策，其对2025-2026年经济增长的刺激作用可能不及2017年的减税法案。然而，大而美法案并未从根本上解决美国经济面临的结构性挑战，只是为了短期收益而牺牲了长期稳定。从长远来看，该法案可能会阻碍美国政府削减债务的努力—— 据预测，到2030年，美国国家债务将达到47万亿美元（图2.3）。此外，大而美法案将进一步恶化美国居民收入和福利分配，加剧美国政治极化。高收入群体和企业将从减税政策中显著受益，而补贴、医疗补助及食品券计划的缩减，则会对低收入家庭造成冲击。总之，该法案的经济影响是短期有利而长期有害。图2.1：美国非农就业人数（千）来源：路孚特，TradingKey 图2.2：美国失业率（%）来源：路孚特，TradingKey 图2.3：美国政府债务（万亿美元）来源：路孚特，TradingKey 3.投资策略本节重点介绍两种主要策略：资产策略和行业策略。 3.1资产策略在资产配置方面，大而美法案有望为美国经济提供短期提振，通过改善经济基本面为美国股市提供支撑。从企业盈利增长来看，今年年初以来，美国股市的业绩预期持续下滑。不过，6月下旬起，盈利预期已显现触底反弹迹象。在该法案的短期影响下，我们预计这一反弹态势将持续。反观美国国债，该法案的经济刺激措施可能会推迟美联储的降息进程，从而限制债券收益率的下行空间，抑制债券价格的上涨。长期来看，不断攀升的国家债务很可能推高收益率，导致债券价格下跌。因此，在该法案的影响下，短期内我们看涨美国股市，看空美国国债（图3）。 3.2行业策略尽管我们看好美国股票市场，但通过战略性地选择行业，仍能进一步提升投资者的回报。在行业策略方面，我们看好科技行业和传统能源行业，看空医疗健康行业和可再生能源行业。原定于2025年底到期的减税政策已获延长，这将对美国科技行业产生广泛利好。具体来看，企业可将税后增加的现金流用于加大研发投入，这对其长期发展大有裨益；同时也能通过回购股份、分红等方式回报投资者。此外，第899条及相关条款的废除，将减轻外国投资者对短期资本外流的顾虑。而加速折旧、研发费用抵扣等税收优惠措施，有望推动先进晶圆制造、关键IT零部件及组装业务回流美国，为半导体设备、晶圆代工等行业带来中短期的提振作用。该法案通过多项措施支持传统能源行业。在石油和天然气领域，法案恢复了租赁销售，简化了审批流程，并降低了矿区使用费。在煤炭行业，法案加快了租赁审批速度，扩大了可租赁资源范围，废除了租赁禁令，同时降低了相关费用。此外，法案还保留了针对碳捕集与封存技术的税收抵免政策，这不仅减轻了煤炭和石油行业的监管负担，还降低了其成本，从而促进这些行业的发展。在看空板块方面，未来十年，医疗补助计划（Medicaid）和儿童健康保险计划（CHIP）的资金预计将减少1.02万亿美元，这势必会对美国医疗健康行业造成显著冲击。此外，从9月开始，7500美元电动汽车补贴的取消，可能会进一步加剧特斯拉等可再生能源及相关企业的业绩压力。综上，随着大而美法案的出台，投资者应采取合理的资产配置策略以及理性的行业布局策略，以把握市场机遇。图3：美股和美债市场来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey07-14 14:39

恒生科技指数ETF(159742)最新份额创新高，机构：港股科技板块或迎来较好配置窗口

有连云07-14 13:48

中国重磅信号！彭博专栏：习近平希望终结中国的价格战但该如何做？

官员规范作风，并做好准备迎接距离上一次财政刺激仅十年之遥的又一次财政刺激。习近平正与高层官员们商讨未来五年的重点工作，他的任务已经非常繁重。

tqttier07-14 13:42

银行ETF南方(512700)涨超1%，连续3日获资金净流入，长钱长投迎制度优化，银行股备受险资青睐

资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。此次《通知》最核心的调整是对国有保险公司投资考核进行了优化，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%，并要求自2025年度绩效评价起正式实施。西部证券分析指出，近年来监管持续推动国有险企长周期考核机制完善，引导保险资金长期稳健投资，提高权益配置积极性。财政部最新发布的《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步强化长周期考核机制，有助于提升险资对短期波动的容忍度，推动其加快入市节奏。预计险资权益资产配置比例将有所提升，为资本市场提供增量资金支持。而银行作为低估值、高股息资产，在险资偏好中具备优势。银行ETF南方(512700)紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。中证银行指数前十大权重股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行、江苏银行、浦发银行、中国银行、平安银行、上海银行。相关产品：银行ETF南方(512700)，场外联接(A类：004597；C类：004598)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-14 13:17

多笔钱到账！

元！2025年基本公共卫生服务经费人均财政补助标准达99元 2025年，基本公共卫生服务人均财政补助标准再增加5元，达到99元。新增经费聚焦“一老一小”和高血压、2型糖尿病、慢性阻塞性肺疾病等慢性病患者，结合“儿科和精神卫生服务年”“体重管理年”等重点工作，做好基本公共卫生服务相关重点人群健康服务。这些人可以领取高温津贴根据中央气象台消息，全国多地持续高温。根据《防暑降温措施管理办法》，劳动者从事高温作业的，依法享受岗位津贴。用人单位安排劳动者在35℃以上高温天气从事室外露天作业以及不能采取有效措施将工作场所温度降低到33℃以下的，应当向劳动者发放高温津贴，并纳入工资总额。目前，31个省份的高温津贴标准集中在100元至300元之间。退休人员基本养老金上调2% 从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。（中国政府网）

金融界07-14 13:07

港股金融板块走强！港股通红利ETF(513530)标的指数点位创2019年以来新高

险。）消息面上，2025年7月11日财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，并要求其提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。在自身配置需求增大和长线资金入市政策的鼓励下，险资有望充分发挥长期资本和耐心资本优势，积极提高权益类投资占比。低利率环境下，具有高股息特征的港股红利类资产将是险资等中长期资金的重要配置方向之一。Wind数据显示，港股通高股息(CNY)7月11日股息率(近12个月)为5.78%，显著高于同期中证红利（5.14%）、深证红利（4.27%）等A股部分主流红利类指数。同时，港股通红利ETF（513530）是市场首只可通过QDII模式投资中证港股通高股息投资指数的ETF，其税率结构相较传统港股通渠道更具优势，长期持有或可有效降低红利税成本，有望提升投资者体验。（港股通红利ETF成立于2022/4/8）根据合同约定，港股通红利ETF（513530）及其联接基金（A类018387/C类018388）可每月进行分红评估，在符合基金收益分配条件时，基金收益每年最多可分配12次。通过月月分红评估，有望为投资者带来较灵活的资金支配权，力争提高投资者的持有体验。华泰柏瑞基金拥有超18年指数投资经验，早在2006年就开始了在红利主题ETF领域的前瞻布局，一手打造了策略类型丰富、覆盖AH两地的“红利全家桶”。交易所数据显示，截至2025年7月11日，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模超425亿元，其中，红利ETF（510880）、红利低波ETF（512890）是目前A股市场中仅有的两只规模超过150亿元的红利主题ETF，规模分别为185.27亿元和207.88亿元。备注：华泰柏瑞港股通红利ETF成立于20220408，2022成立至年底、2023年、2024年收益依次为3.59%、7.14%、30.16%，业绩比较基准为：中证港股通高股息投资指数收益率，同期收益分别为-4.15%、-0.33%、26.86%。历任基金经理：李茜（20220408至今）、何琦（20220408至今）。以上数据摘自基金定期报告。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-14 12:57

7月14日证券之星午间消息汇总：事关并购重组！23家上市公司最新披露

增长，且增速都在回升。2、香港特区政府财政司司长陈茂波发文表示，随着港股市场近期回暖和新股集资活动活跃，韩国金融机构对投资香港与内地市场兴趣浓厚。今年前五个月，韩国持牌机构在港证券交易额已超1.5万亿港元，是去年全年的2.8倍。韩国投行也成为了多只在港上市新股的基石投资者。 3、央行今日开展2262亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1065亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1197亿元。 02. 行业新闻 1、据不完全统计，过去一周(7月7日-7月13日)包括德固特、元力股份、康华生物、福达合金、招商轮船、达嘉维康、冀中能源、仕佳光子、秦安股份、长龄液压、良品铺子、吉峰科技、泰福泵业、山科智能、内蒙华电、申科股份、上纬新材、光韵达、正帆科技、蓝黛科技、长鸿高科、ST凯利和杭叉集团在内的23家A股上市公司披露并购重组进展最新公告。其中，德固特公告，筹划购买浩鲸云计算科技股份有限公司100%股份并募集配套资金，公司股票7月14日起复牌。 2、据不完全统计，过去一周(7月7日-7月13日)包括重药控股、安通控股、人福医药、ST凯利、天合光能、硕贝德、严牌股份、海信家电、三峡能源和西山科技在内的10家上市公司披露回购增持再贷款相关情况。其中，三峡能源公告，控股股东三峡集团收到贷款承诺函，贷款额度不超过27亿元，仅用于增持三峡能源股票。 3、据不完全统计，7月13日包括利民股份、澜起科技、紫金矿业、中国神华、春秋电子、金麒麟、北化股份、国金证券、久远银海、蔚蓝锂芯、长城证券、百隆东方、金河生物、奥浦迈、华安证券、上海电力、诚意药业等多家A股上市公司发布2025年上半年业绩预告。其中，紫金矿业预计上半年净利润约232亿元，同比增长54%；澜起科技上半年净利预增85.50%-102.36%。 03. 板块掘金 1、中信证券认为，Mini LED背光与直显作为当前显示技术升级的明确方向，相较传统LED市场具有更高的增速及盈利能力，其行业红利有望向少数龙头厂商集中。看好先发卡位、工艺能力持续升级迭代的厂商保持相对领先的综合竞争力，充分享受Mini/Micro行业发展的红利；此外设备、系统端具有更优良的竞争格局及更显著的增长弹性，看好相关厂商未来的发展前景。 2、华泰证券指出，展望2025年下半年，预计重卡行业批发量同比增速约23%，景气度上行有望带动行业头部企业和供应链利润释放。推荐头部车企，轮胎推荐具备“国内重卡受益”和“非涉案(欧洲双反调查)基地大产能”属性的头部轮胎企业。 3、中信建投研报表示，随着2024年海外市场逐渐回暖，部分国内CXO企业2024年新签订单端展现良好增长趋势，2025年上半年整体海外需求仍旧较好，2025年有望逐渐在业绩上开始体现。2025年二季度行业预期维持复苏趋势。

证券之星07-14 11:49

前白宫经济顾问：美国债务前景极糟，特朗普政策是罪魁祸首！

曾经是一个长期的鸽派，此前他常常辩称，财政紧缩往往弊大于利。然而如今，他的立场发生了改变。 “现在不再是这样了。我和许多其他长期的鸽派人士一样，加入了鹰派的行列，因为我们国家的预算变得更加危险了。”他写道。伯恩斯坦特别提到了经济增长与债务利息之间的数学关系。他援引经济学家布兰查德（Olivier Blanchard）的研究解释说，如果国内生产总值（GDP）增速快于债务利率，政府就能维持预算赤字。这就好比学生债务。只要大学毕业生没有借太多钱，而且他们的收入增长速度快于贷款账单的增长速度，他们就能负担每月的还款。 “相反，如果他们过度借贷——如果贷款债务开始比收入增长得更快，他们很快就会陷入麻烦。这就是我们国家现在的处境。”他补充道。当谈及到联邦政府的财政时，伯恩斯坦指出，美国的债务成本相对于收入曾经是比较温和的。自本世纪初以来，经通胀调整后的10年期美国国债收益率一直低于10年期经济增长预期。但这种情况最近发生了变化，部分原因是疫情期间的政府支出和更高的通胀。这迫使美联储大举加息，推高了收益率。 “这可能改变债务可持续性，” 他指出。伯恩斯坦特别强调特朗普的两大经济政策——关税和“大而美”法案所带来的危害。他指出，高关税将降低经济增长，同时推高通胀和利率。与此同时，减税法案将增加债务，并可能提高偿还债务的利息成本。据悉，美国为债务支付的利息已经超过了医疗保险和国防开支。根据美国跨党派研究机构负责任联邦预算委员会（CRFB）的数据，这些利息支出明年将达到1万亿美元，仅次于社会保障，成为政府最大的支出。伯恩斯坦指出，为避免债务冲击迫使政府大幅削减支出或增税，他建议国会预先确定“打破玻璃窗时刻”（break-glass moments）和有约束力的财政应对措施。 “打破玻璃窗时刻”起源于在火灾紧急情况下打破火警箱上的玻璃来触发警报的常见做法。

金融界07-14 11:49

红利策略热度不减，红利低波50ETF(515450)连续4日净流入，港股通央企红利ETF南方(520660)涨超1%，现金流ETF南方(159232)冲击3连涨

成为新挑战，政策护航A股市场平稳运行，财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，优化资本市场投资环境。后续A股市场有望延续稳中向好态势。配置方面，安全边际较高的资产。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。国泰海通证券表示，经济温和修复叠加外部扰动仍存，A股或维持区间震荡格局，7月关注政策预期带来结构性机会。配置上，可以采取以红利低波类稳健型资产为底仓，以科技/新消费等成长型资产把握收益弹性。东吴证券认为，部分此前获利了结的国内资金正在寻找增配港股窗口，红利和寻找低估股票成为市场共识。该机构指出，对于经济预期市场分歧不大，投资者更愿意自下而上寻找被低估的股票。红利低波50ETF(515450)紧密跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数，标普中国A股大盘红利低波50指数衡量在中国A股市场中50檔最不具波动性高股息率大盘的表现。港股通央企红利ETF南方(520660)紧密跟踪中证国新港股通央企红利人民币中间价指数，中证国新港股通央企红利指数由国新投资有限公司定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。现金流ETF南方(159232)紧密跟踪中证全指自由现金流指数，中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。红利低波50ETF(515450)；港股通央企红利ETF南方(520660)；现金流ETF南方(159232) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-14 11:27

长钱长投新规出台，银行配置价值备受机构看好，银行ETF指数基金(516210)获资金青睐，最新规模创近半年新高

亿元，创近半年新高。消息面上，日前，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将“净资产收益率”和“资本保值增值率”的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合，权重分别为30%、50%、20%。该政策旨在提高险资对短期波动的容忍度，引导其注重长期稳健投资，提升权益配置积极性。对此，西部证券指出，险资入市掣肘进一步放开，预计全年权益资产配置比例将有所提升，尤其在低利率环境下，险资更倾向于配置高股息板块以补充票息收益。银行作为高股息代表，有望持续受益于险资增量资金流入。中信建投证券指出，今年银行板块的表现继续强势，财政注资叠加化债推进有望带来估值修复，险资也为其提供了有效的资金面支撑，下半年资金面支撑可能边际放缓，但大资金趋势性撤出的概率低。在当前低利率的环境里，长周期考核配合OCI账户，银行板块的配置价值进一步凸显。银行ETF指数基金(516210)紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。场外联接(A类：160418；C类：014983)。数据来源：Wind。风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-14 11:18

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