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一周前瞻 | 美国大选倒计时：特朗普与哈里斯终极对决，谁将引领全球经济新风向？

1月4日至8日举行。此次会议备受关注，财政部已宣布将推出一揽子增量政策，以缓解地方政府的隐性债务风险。这些政策的实施需经过常委会审议，外界对此高度期待。澳洲联储和英国央行本周，除了美联储外，澳洲联储和英国央行也将公布各自的利率决议。根据TodayUSstock.com报道，英国央行预计将于11月7日降息25个基点，而澳洲联储则被预计维持4.35%的利率不变。这些决策将对全球金融市场产生重要影响。超微电脑财报及其他在财报方面，深陷财务造假风波的超微电脑将于11月5日发布最新季度财报。市场对其审计问题表示担忧，可能会面临停牌或退市的风险。此外，其他科技巨头如高通和诺和诺德等也将在本周发布财报。中国CPI和PPI数据中国国家统计局将在11月9日公布10月CPI和PPI数据。分析师预计，CPI将同比稳定在0.4%左右，而PPI降幅可能会有所收窄。此数据将为市场对中国经济的预期提供重要线索。北美冬令时实施北美地区将于本周开始实施冬令时，这将影响美国和加拿大的金融市场交易时间。同时，东京证券交易所将交易时间延长至5.5小时，以提升交易的灵活性。本周重点业绩日历 11月4日周一: 美国9月工厂订单月率、百胜中国等业绩。 11月5日周二: 超微电脑财报、中国财新服务业PMI、美国大选投票日。 11月6日周三: 诺和诺德、高通等财报、美国10月服务业PMI终值。 11月7日周四: 中芯国际财报、美国初请失业金人数、英国央行利率决议。 11月8日周五: 美联储利率决议、密歇根大学消费者信心指数初值。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-04

巴菲特大幅减持苹果与美银股票引发市场对美股高估值的深刻反思

2024年10月，投资者普遍关注美国财政政策的变化，尤其是关于资本利得税率的潜在上调，促使投资者重新评估持仓策略。巴菲特的减持行为被解读为对当前市场的不确定性和高估值的反映，进一步引发市场对未来走势的讨论。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-04

下周前瞻：美国大选迎决战时刻，美联储领衔“超级央行周”登场

在10月12日召开的国新办发布会上，财政部长蓝佛安表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施，但并未透露具体规模。市场普遍预计，本次人大常委会将就额外政府债券发行、地方化债规模等具体安排做出审议，将是更多增量政策落地的“关键窗口”。国内重要经济数据方面，周四（11月7日），中国海关总署公布中国10月进出口数据，中国人民银行公布10月外汇储备数据。周六（11月9日），国家统计局公布10月CPI和PPI数据。另外，11月9日-15日期间，中国将不定时公布10月社融、新增人民币贷款等金融数据。国外重要数据方面，欧美服务业PMI终值和美国初请失业金人数值得关注。财报方面，下周科技股中有高通、Arm 等芯片行业巨头以及近期深陷财务造假风波的超微电脑公布三季报，另外，“减肥神药”司美格鲁肽的开发商诺和诺德也将公布三季报。

格隆汇2024-11-03

【金融界·慧眼识基金】再破历史记录，三季度全球黄金需求达1000亿美元！入手黄金ETF正当时？

危机风险和美国大选支撑黄金多头。对美国财政债务的担忧日益加剧，也是影响黄金的关键因素。美国财政赤字情况未见改善，债务前景令人担忧，这进一步加剧了对美元货币信用体系稳定性的担忧。尽管近几个月来全球央行购买黄金步伐有所减缓，但对不少央行来说，黄金在总储备资产中的占比依然较低，存在增加配置的空间。屡创新高。在美国降息大周期、避险需求和央行买盘的推动下，看好黄金中长期配置价值。华泰期货研报认为贵金属应该逢低做多，美国大选临近。近两周市场博弈美元、黄金同步走升的“特朗普”交易明显，受本届美国政府应对飓风不力，以及娱乐圈的丑闻影响，特朗普民调支持率接近甚至部分反超哈里斯，根据RCP对主要民调机构结果加权平均计算，哈里斯对特朗普的领先幅度从最高的2.2%到10月25日的接近五五分状态，11月5日就将迎来美国的全面投票日，届时美国大选大概率将靴子落地。 High Ridge Futures金属交易主管 David Meger 表示：“你将看到更多盘整。下周有很多重大影响性事件。周二美国大选，周三美联储会议。因此，看到一些交易员获利了结并不令人意外。” StoneX 分析师 Rhona O'Connell 表示，刺激黄金需求的潜在力量包括地缘政治紧张局势和选举结果的不确定性，市场仍然处于“逢低买入”模式。此外，O'Connell 还指出:“黄金和美元共同充当着避风港的角色，这在冲突时期并不罕见。” 另引用华尔街大鳄、SchiffGold董事长彼得·希夫(Peter Schiff)的观点，他提出黄金今年的“爆炸性上涨”只是开始，预测即将到来的通货膨胀和经济动荡将推动黄金一场历史性的反弹。黄金ETF跟踪黄金合约，其收益完全来自于金价上涨。典型黄金合约例如AU9999，是上海黄金交易所中的一种黄金现货合约，又称SGE黄金9999，该指数反映黄金商品价格，代表了99.99%纯度黄金的价格。其特点是交易时间更长，包括夜盘，对所有市场参与者开放，包括个人投资者。目前，国内挂钩SGE黄金9999合约（Au9999.SGE）指数有7只黄金ETF：资产规模是衡量ETF的最主要标准，从规模上来看，TOP4的黄金ETF均成立近10年。其中，位列第一的是华安黄金ETF(518880)，规模已达到235.93亿规模，基金经理许之彦从业18年。第二名博时黄金ETF(159937)，规模达到129.74亿，基金经理赵云阳。第三名易方达黄金ETF(159934)，规模为95亿，基金经理鲍杰；第四名国泰黄金ETF（518800），规模为50亿，基金经理艾小军。从近1年业绩表现来看，易方达黄金ETF(159934)回报率最高，达32.91%，超额回报达1.59%。国泰黄金ETF（518800）其次，回报率为32.83%。拉长时间线看，在近3年业绩表现中华安黄金ETF(518880)表现最优，回报率为69.47%，超额回报达8.96%。博时黄金ETF(159937)其次，回报率为69.30%。从持有人结构来看，规模排名TOP4的黄金ETF持有人比例均为机构占比高于个人，其中华安黄金ETF(518880)个人持有者比例最高，占比27.35%。博时黄金ETF(159937)个人持有者比例最低，占比4.10%。最后，从费率来看，华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF管理费、托管费均为0.50%、0.10%。

金融界2024-11-03

中信证券：11月是政策相机抉择加码的关键窗口期政策不会缺席也不会一蹴而就

弈的11月初的人大常委会，我们认为前期财政部的发布会已经给与了充分的指引，重点仍会聚焦在一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，支持国有银行补充资本，以及推出专项债回购土地、收储，规模和市场一致预期不会有太大出入。相较于11月人大常委会，我们认为12月的政治局会议和经济工作会议更为重要，而10~11月的经济表现可能决定了后续政策出台的节奏和力度。美国大选的结果可能会对后续政策的应对思路有一定影响。不过，由于大选结果难以提前预判，而两党候选人此前在竞选过程中均聚焦在移民政策等本国问题，较少提及针对中国的政策，我们仅能通过以往的表态以及施政理念来推测不同候选人对中国的政策倾向，即便大选结果落地，在政策上也需要时间和更多的信息来做出评估和应对，很难在月初的人大常委会上就做出重大决策。从这个角度来看最早的预防性政策应对，可能也要等到12月的政治局会议和中央经济工作会。整体而言，我们认为未来一段时间政策的推出仍会主要根据国内经济和地产的现实情况来决定节奏，而不是一次性的全部出台。美国大选落地不会改变A股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响当前国内投资者整体对美国大选结果最主要的预设判断是如果特朗普当选，有很大概率通过多种机制推动对华加征关税，外需的压力会导致国内在内需刺激政策上持续加码，而如果哈里斯当选，则影响不大。从流程上看，若特朗普胜选，特朗普对华加征关税最快的方式是引用《国际紧急经济权力法》，不需要执行任何调查也不需要国会批准，其次是通过“301调查”等方式，需要经过调查与听证等程序，最慢的方式是取消对华最惠国待遇，需要国会批准且加征税率也有约束。即便加征关税，最快可能也需要在特朗普明年1月正式入主白宫之后，明年二季度才是关键观察时点，并且由于第一轮贸易争端的经验，不少企业已经做了转口贸易和产能出海的安排，最终对中国出口的实际影响可能相对有限，并且也留足了时间窗口来在内需刺激政策上做出应对。我们认为美国大选结果对市场的影响可能主要体现在行业结构上，一是如果特朗普当选，需要阶段性规避对美依赖度高、容易执行原产国认定或是容易被美国商务部纳入制裁名单的一些企业，而内需品种则反而可能受益于政策加码预期；二是如果哈里斯当选，可能市场短期对于内需政策加码的预期会降温，而部分出海品种可能存在估值修复机会。不过，由于当前市场行情特征主要体现在活跃资金和个人投资者的入场，这与2018年机构资金主导的环境有很大不同，基本面逻辑相对弱化，因此不论谁当选，预计都不太会影响A股的活跃度以及向上的运行方向。国内经济在数量指标上有明显改善价格信号拐点还需要等待 1）地产数据明显改善，但价格全面企稳还需要更广泛的支持性政策加码。9月末决策层对房地产市场止跌回稳的定调，以及此后多项政策措施，带动房地产销售数据明显改善。根据中信证券研究部房地产与物业组跟踪的亿翰智库房企排名，10月14家开发企业实现销售金额2443亿元，同比增长7.7%，1-10月累计实现销售金额17386亿元，同比下降33.9%。样本城市头部经纪公司交易套数也显示10月以来二手房销售同比环比均有大幅好转，且未看到边际走弱倾向。此外，根据Realdata，10月一线城市、二线城市及50城平均贝壳房价指数较9月分别提升1.3%、0.1%和0.3%。根据冰山大数找房官方微信公众号的全国城市二手房冰山指数，国庆之后2周（10月13日至20日）北京边际房价环比变化分别+0.1%和+0.1%，上海分别为+0.3%和-1.2%，广州分别为+0.2%和+0.1%，深圳分别为+0.5%和+0.3%，四大一线城市在国庆长假以来均有初步企稳迹象。根据中信证券研究部房地产与物业组判断，价格的更广泛全面企稳还需要政策持续支持。 2）10月以来生产端改善明显，但消费端仅以旧换新政策带来亮点。10月制造业PMI超预期回升至荣枯线以上，并且是今年5月以来首次超出季节性水平，从结构上看，主要跟地产链回暖有关，且生产端改善更加明显，反映企业预期的分项改善明显好于新订单和价格分项的改善。消费领域来看，消费品以旧换新自9月以来持续支撑家电和汽车销售的改善。根据中信证券研究部宏观组预测，10月社零在9月基础上同比增速会继续回升，并且四季度整体社零同比增速有望提升至4.5%。不过，从通胀指标来看，全面的回暖还需要时间。根据中信证券研究部宏观组预测，PPI同比的转正需要等到2025年下半年，明年全年的增速为-1.3%，CPI大概率仍在偏低位置运行，2025全年平均水平为0.3%。绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机 1）题材股行情和ETF规模激增加速了主动管理型机构重仓股的出清过程。过去3年机构重仓绩优股的估值消化过程较慢，一定程度上与基民行为有关，其通常会在净值下跌过程中不断补仓，而赎回则较少。最近的行情分化以及ETF规模的激增在加速机构重仓股的出清过程。首先，9月底基金净值的大幅反弹加剧了主动型产品的赎回，根据对中信证券渠道调研的情况，最近3周（10月16日当周至10月30日当周）存量样本主动型公募产品的净赎回率分别为2.41%、0.93%和1.28%，明显高于今年以来的平均水平（0.53%），持续的赎回压力明显限制了绩优股在反弹过程中的表现，10月以来绩优股持续跑输题材股，亏损股指数10月累计上涨15.9%，而绩优股指数全月下跌7.7%。其次，ETF规模的激增导致指数当中机构的低配品种相对机构超配品种更容易跑出超额，截至2024年三季度末， A股股票型ETF的规模为27464亿元，环比二季度的18081亿元大幅增加了51.9%，越来越多个人投资者和渠道转向了对被动型产品的青睐。持续的赎回加剧了机构重仓股的压力，而持续的跑输指数又反过来加剧了赎回压力，并且主动型产品的新发持续低迷，形成了负循环。不过，这反过来也加速了机构重仓股在持仓和估值上的出清过程，绩优股指数9月27日至11月1日的累计收益率为0.9%，已经跌回9月末政策刚出台时的水平，所有积极的政策预期已经基本上被完全“抵消”。 2）机构未来具备较大加仓空间，价格信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。主动型公募近期虽然面临赎回压力，但我们估算其整体仓位在最近两周已基本稳定。样本活跃私募近期的仓位持续调整，但是整体水平依然不高，根据对中信证券渠道调研的情况，活跃私募最新的仓位水平为72.5%，依旧处于历史仓位中位数水平（75.1%）以下，并且距离历史最高水平（87.9%）还有很大的潜在加仓空间。海外跟踪中国的样本主动基金净流出节奏有所放缓，被动基金仍维持净流入状态，但整体仓位依然处于历史低位。此外，保险资金在兑现了一轮收益后，未来仍然有重新入场增配的巨大空间。整体而言，只要房价等价格信号确认企稳回升，这些机构投资者对于A股的增配空间依旧很大，场外并不缺机构增量资金，只不过在当前个人投资者资金主导的市场行情中，坚持基本面驱动的机构投资者难以找到合适的参与方向。我们也可以把本轮机构重仓股被“抛弃”、基金赎回量加大、ETF规模激增等现象看作是对主动权益类机构重仓股的一次加速出清。经过此轮出清之后，随着房地产逐步企稳、信用周期逐步上行，很可能在2025年市场会重新看到低估值的机构绩优股逐步开始跑出独立的行情，主动权益基金陆续开始跑出相对指数的超额回报，又会逐步开启新一轮的正反馈的过程，而这种周期循环也曾出现在2014~2017年。站上起跑线，等待发令枪市场目前仍然站在年度级别行情的起跑线上，11月的人大常委会只是政策落实的起点，后续政策还会根据经济运行状况择机加码，美国大选的结果不会改变A股整体向上的运行方向，同时近期国内部分经济数据的改善也有助于提振市场信心。政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，而近期题材股炒作环境中绩优股的加速出清也给机构提供了更好的入场机会，预计一旦价格信号拐点出现， A股将重新回归基本面驱动的年度级别的马拉松行情。配置方面，当前可以用部分可攻可守的低估值顺周期品种过渡，如铝、铜、国有大行、国有地产开发商和物业服务企业，以及低估值的港股品种如互联网、恒生红利和零售，一旦房地产领域超预期提前企稳，这些顺周期品种可能成为全市场预期差最大的跨年主线；待价格信号的拐点明确出现后，可以逐步增配业绩出现拐点、持仓充分出清的绩优成长和消费内需。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。

金融界2024-11-03

重磅前瞻！全球央行"超级周"来袭，美国大选结果或将“难产”

息 25 个基点。由于预算案的特点是财政放松，彭博经济研究认为，该决定附带的季度预测可能会显示更高的增长和中期通胀。至于瑞典，在数据显示经济仍然处于停滞状态后，对瑞典央行的预期已果断转向支持周四降息 50 个基点至 2.75%。第三季度产出萎缩，该国庞大的出口部门正变得更加悲观。在经历了近三年的停滞之后，瑞典官员可能会更加迫切地采取措施来帮助经济增长，特别是在通胀已跌破 2% 的目标并且有可能继续停滞在该水平的情况下，除非国内需求再次回升。同一天，预计挪威央行将把利率维持在 4.5%，挪威克朗的 renewed 疲软可能会使其维持到明年 3 月才会放松政策的展望。即使潜在通胀放缓，但汇率接近多年低点也给进口价格增长预测蒙上阴影。挪威执政联盟还起草了 2025 年的预算案，该预算案比政策制定者预期的更具扩张性，这增加了他们保持强硬立场的理由。以下是预计来自更广泛地区的其他决定的快速总结：周二，马达加斯加将连续第二次提高其关键利率，以抑制两位数的通胀。预计波兰政策制定者周三将维持利率不变。但新的预测加上最近一系列令人失望的经济数据可能会促使他们发出即将放松政策的信号。在博茨瓦纳，受到一年多来最慢通胀的鼓舞，官员们准备在周四降低利率，这是自一场令人震惊的选举结果结束博茨瓦纳民主党对这个主要钻石生产国长达 58 年的统治以来的首次决定。捷克央行将于同一天举行利率制定会议，市场押注将再次降息 25 个基点。塞尔维亚政策制定者将在恢复货币宽松政策或连续第二个月维持利率之间做出决定，目前通胀似乎已安全回到目标区间，但食品和能源价格仍然存在风险。然后在周五，预计罗马尼亚央行将在 2024 年的最后一次会议上再次维持利率不变。官员们正在等待政府公布措施（可能是增税）以减少预算赤字，然后再承诺进一步降息。在欧元区，工业数据可能成为一个亮点，法国、德国和意大利的数据都将公布。几位政策制定者将发表讲话，包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德、副行长路易斯·德·金多斯和首席经济学家菲利普·莱恩。周一公布的土耳其数据可能会显示，10 月份通胀略有下降，至 48%。土耳其央行的目标是到今年年底将通胀率降至 38% 至 42% 的区间，使其能够从目前的 50% 开始降息。本周晚些时候，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃预计将访问开罗，讨论一项 80 亿美元的贷款计划。埃及已表示，希望在地区动荡之际审查该协议的目标和时间表，胡塞武装在红海的袭击和加沙战争导致苏伊士运河的交通和旅游收入减少。

Peng2024-11-03

行情结束了吗？——格隆三论这波行情的起点和终点

常直接的。换句话说，不管未来的货币、财政还是产业政策多么复杂，我们只要明白“扭转低迷的价格信号”是政策最原始的出发点和最终目的，那也就意味着包含股价、工业品出厂价格、房价等在内的社会广义价格趋势不扭转，就绝不收兵，那未来的远景刺激政策会怎么出，以什么频率出，其实都会一目了然。也即，上面的动作会很坚决，也会持续。但，涨价幅度、速度会控制，成事不足败事有余的疯牛，不会出现。那么，怎么观察政策的动作停下来，慢下来的时间点呢？核心是两条： 1、经济是否走出通缩 2、企业盈利是否见底有了这两条，这一波围绕“强制、人为扭转价格信号”的战役，就算结束了，围绕价格的政策，就会开始消退、消停。怎么看是不是走出通缩了呢？开工率？产能利用率？工业增加值？规模以上企业利润增速？这些都是局部，属于盲人摸象。盯价格。尤其盯GDP平减指数，盯PPI。说完了这些，你是不是就对这波行情有了更深刻的认知？你会否恍然大悟？我能帮的就这么多了。祝所有格隆的朋友都能在这波行情里盆满钵满。我是格隆，关注我，做个清醒的人。

格隆汇2024-11-02

这个埋藏甚深的差错让英国财政大臣的缓冲空间减少了180亿英镑

英国财政监督机构出错，导致财政大臣Rachel Reeves的支出计划所拥有的缓冲空间减少了180亿英镑（230亿美元），这有可能加剧了投资者对其首份预算案的担忧。英国预算责任办公室（OBR）周三展望中的一项脚注称，其3月份的预测中对公共部门净金融负债（PSNFL）的预测出错，而这一负债指标被工党的Reeves用在其新财政规则中。彼时，OBR预计2028-29财年的空间将在620亿英镑 —— 后来更正为439亿英镑。这表明，财政大臣基于3月份这项指标的缓冲空间实际上比最初公布的少了180亿英镑，意味着市场原本可能认为Reeves本周预算案会有更大空间。OBR不予置评。分析师曾表示，本周英国国债大跌的部分原因是，投资者在预算案公布前预期Reeves会在其关键债务规则上给自己留出更多空间。在计入包括未来五年额外举债1420亿英镑在内的预算措施之后，她给自己留出的缓冲空间仅157亿英镑。 “预算案发布前，市场的预期是，即使Reeves确实借钱投资，债务指标的调整将意味着她仍然会有足够的资金空间来实现她的财政目标，”彭博经济研究首席英国经济学家Dan Hanson表示，“结果，空间非常小。部分反映Reeves的借款超预期，但很大程度上也与OBR一开始就夸大了空间有很大关系，”他表示。英国财政大臣Rachel Reeves表示工党政府的首要承诺是经济和财政稳定。她是在接受彭博 Lizzy Burden采访时发表上述评论的。 “””我们比上届政府留给我们的空间更大这一点很重要”Reeves补充说。” 根据本周的预测（未考虑预算内容），她的空间已增至490亿英镑，但仍大大低于最初3月份的估计。这个错误埋藏甚深，在周三预算预测文件中的一个脚注中被简要提及。 Reeves本周把英国债务规则中的指标改成了PSNFL，该指标涵盖了学生贷款和通过政策性银行进行的投资等部分资产，以便为她提供更大举债空间，来加大公共投资。 “2024年3月的PSNFL预测中使用的净负债计算中发现了一个错误，”OBR文件称，“重新编制的3月PSNFL预测和空间计算更正了这一错误，但其他方面不变。”

金融界2024-11-02

美国大选近在眼前交易员押注无论如何黄金都稳操胜券

都有庞大的支出计划，都势将令美国的公共财政变得更吃紧。 “市场很放心地认为，无论谁获胜，财政支出都将继续，” 在新加坡Blue Edge Advisors帮助管理Merlion Fund的Calvin Yeoh表示。出于这个原因，“黄金是现在世界上每个人都想登上的方舟。”

金融界2024-11-02

日本央行“鹰心不死”？下一次加息或在12月或明年1月

能会排除12月加息的可能性，因为那会给财政状况带来很多不确定性。”他补充道。

金融界2024-11-02

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