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下一颗雷是德意志银行？德国总理紧急重磅声明坚决反对效仿美国“提供存款担保”

欧元区债务危机，以及“三驾马车”(国际货币基金组织、欧盟委员会和欧洲央行)的紧缩要求记忆。欧元区也未能建立一个共同的存款保护计划，该计划将提供由银行资助的中央现金储备，以在为银行存款提供高达100000欧元担保的国家存款保证基金用完时充当后盾。德国坚决反对建立一个区域范围的存款计划，除非南欧银行同意减少他们账面上持有的主权债务数额。问题是，如果没有共同的存款保护计划，客户存款仍然很脆弱。特别是如果利率飙升和持续通货膨胀共同导致严重的经济放缓，从而导致企业和个人破产激增。坏账激增只会加剧人们对欧洲银行偿付能力的担忧，并让负债累累的欧洲政府难以遏制不断蔓延的银行业危机。德意志银行股价跌破8.30欧元，原因是在美联储最近一次加息后，银行系统的压力继续增加，该股价格已逼近近5个月以来的最低水平。该行债券的CDS成本在过去3天内上涨了40%以上，达到220点。这意味着投资者必须支付220000欧元才能获得1000万欧元的德意志银行债券包。在欧洲，Stoxx 600银行业指数下跌近4%，其他德国银行德国商业银行的股价今天也下跌超过5%。自大约两周前美国硅谷银行破产和银行业危机开始以来，德意志银行和德国商业银行的股价已下跌超过25%。自竞争对手瑞银集团(UBS)紧急救助瑞士信贷以来，许多投资者担心信心危机会蔓延至其他金融机构。在欧洲，在瑞银与瑞士信贷之间的交易取消AT1债券后，银行面临压力，AT1债券是一种面值为160亿瑞士法郎，约合173亿美元的次级债务工具。瑞士信贷的救助导致欧洲市场波动，银行债券价格承压。瑞银、法国兴业银行等其他主要金融机构的CDS也上涨。但对于德意志银行的下挫，分析师提出不同的观点。AllianceBernstein子公司Autonomous研究公司对德意志银行非常有信心，它发布一份研究报告称：“我们对德意志银行的生存能力或资产标记没有任何担忧，明确地说，德意志银行不是下一个瑞士信贷。” 尽管德意志银行事件在欧洲市场引起反响，但美国投资者似乎并不那么担心。事实上，SPDR标准普尔地区银行业ETF上周五提升3.03%。主要股指也上升，不仅是当天，而且是当周。道琼斯工业平均指数小幅上升0.41%，周环比上升0.4%。标准普尔500指数上升0.56%，每周上升1.4%。纳斯达克综合指数上升0.3%，上周收高1.6%。 Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，个人消费支出价格指数是对美联储最重要的通胀数据，将于本周五公布，而且将具有粘性。但银行业危机将继续紧紧抓住市场，以至于他们可能不会那么关心通胀，无论好坏。

小萧2023-03-27

IMF总裁：部分发达经济体出现银行危机密切关注事态发

期，美欧出现多家银行发生风险事件，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃今天在参加中国发展高层论坛2023年年会时称，部分发达经济体出现的银行危机体现出当前世界经济发展不稳，各国央行正在采取相应政策，国际货币基金组织也在密切关注事态发展。她建议，世界各经济体接下来需要继续保持警惕。

金融界2023-03-26

IMF：2023年中国对世界经济增长的贡献率将达到三分之一

中国发展高层论坛2023年年会上，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜 ?? 格奥尔基耶娃表示，随着中国经济的反弹，预计2023年中国对世界经济增长的贡献率将达到三分之一，这对世界经济将带来很好的提升。另外，除了对世界经济增长的直接贡献，IMF的分析指出：中国经济每增长1%，就能带动亚洲其他经济体增长0.3%。

金融界2023-03-26

IMF总裁：部分发达经济体出现银行危机密切关注事态发展

期，美欧出现多家银行发生风险事件，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃今天在参加中国发展高层论坛2023年年会时称，部分发达经济体出现的银行危机体现出当前世界经济发展不稳，各国央行正在采取相应政策，国际货币基金组织也在密切关注事态发展。她建议，世界各经济体接下来需要继续保持警惕。

金融界2023-03-26

IvyMarket x FBBank 完成所有任务赢取大奖空投的#NFT!!!

是 Web3 世界上第一个去中心化加密货币基金。它采用区块链的DAO组织形式构建投资体系，是一种前所未有的新型金融组织。来源：金色财经

金色财经2023-03-25

激增近1000亿美元！美联储资产负债表又要“上天”了？

银行系统持续的存款外逃相一致，储户通过货币基金间接将现金投资于政府债券，避开银行信贷。‘资金离开银行系统后去了哪里？’，答案现在很清楚了。” 　　随着国债偿付和联邦住房贷款银行的发债持续正常化，短期债券供应不足，更多现金可能仍将留在美联储的逆回购协议工具（RRP）中。周四，约99家交易对手持有2.234万亿美元的RRP，虽然低于前一交易日的2.28万亿美元，但跟2023年的高点相差不远。

金融界2023-03-25

中国银行业协会发布“2022年银行业十件大事”

为全国首家“双牌照”银行。人民币在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重已居第三，全世界80多个国家和经济体将人民币纳入储备货币。　　推荐理由：扩大金融业对外开放是我国长期坚持的政策导向，既是金融业自身发展的需要，也是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求。金融监管部门始终坚持深化高水平对外开放，推出了多项政策及措施，构建国际国内双循环格局迈出坚实步伐。　　九、银保监会、人民银行联合发布举措，银行业着力推出新市民金融服务方案，金融普惠美好生活　　概述：3月4日，银保监会、人民银行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，针对新市民在创业、就业、住房、教育、医疗、养老等重点领域的金融需求，鼓励引导银行机构积极做好与现有支持政策的衔接，结合地方实际，因地制宜强化产品和服务创新，高质量扩大金融供给，提升金融服务的均等性和便利度。　　《通知》发布后，各地银保监局陆续出台相关举措，细化监管要求，推动银行业加强对新市民的金融服务力度。广大银行金融机构通过创新产品和服务，强化对新市民创业就业的金融支持；加强住房金融服务，满足新市民安居需求；完善健康和养老金融服务，增强新市民基础民生领域保障；落实政策要求，加强新市民培训教育金融服务；针对新市民特点，提升基础金融服务的可得性和便利性方式。工商银行推出“1+3+X”专属金融服务体系，重点围绕安居、创业、医疗三大核心场景，以及养老、就业、教育和金融素养提升等X项延伸场景，为新市民提供优质金融服务。农业银行聚焦新市民在安居乐业、便捷消费、医疗养老、教育培训等方面的金融服务需求，提出十四条工作举措，形成“521”新市民金融服务综合方案。交通银行推出《加强新市民金融服务工作行动方案》，围绕新市民创业、就业、住房、教育、医疗、养老等相关“金融+非金融”服务需求，出台10项助力新市民的惠民利民举措。光大银行打造“光大云缴费”，构建便民金融服务生态体系，截至10月末，缴费服务人次超过20亿。　　目前，覆盖新市民的金融产品超过3万个。　　推荐理由：新市民是我国国民经济和社会发展的重要组成力量。做好新市民金融服务，对畅通国民经济循环、构建新发展格局、实现高质量发展、推进以人为核心的新型城镇化具有重大意义。银行业加强新市民金融服务，也是满足人民对美好生活向往、促进全体人民共同富裕的必要举措。　　十、银行业部署全面推进乡村振兴重点工作，发挥金融主力军作用，为实现共同富裕贡献力量　　概述：2月22日，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》即2022年中央一号文件发布，首次将“强化乡村振兴金融服务”单列为一项重要内容。监管部门落实中央农村工作会议精神，按照中央一号文件部署，全面推进乡村振兴重点工作，坚持稳中求进工作总基调，聚焦农业农村重点领域，稳步加大信贷资金投入，强化农村金融环境建设，不断提高金融服务质效。　　3月30日，人民银行印发《关于做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作的意见》，指导金融系统优化资源配置，精准发力、靠前发力，切实加大“三农”领域金融支持，接续全面推进乡村振兴。4月2日，银保监会发布《关于2022年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》，从确保涉农金融投入稳定增长、优化涉农金融供给体制机制、聚焦服务乡村振兴重点领域、提高新市民金融服务水平、强化农村金融环境建设等方面提出具体工作举措。　　年内，银保监会引导银行机构向农村地区设立网点、延伸服务，有效解决金融服务“最后一公里”问题，目前已基本实现“乡乡有机构、村村有服务”。银行业金融机构持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度，优化金融服务供给体系和服务机制，强化关键领域金融产品供给，在助力全面推进乡村振兴中发挥重要作用。　　农发行全面完成农发基础设施基金2459亿元的投放任务，支持基础设施领域项目1677个，涉及项目总投资近3万亿元。农业银行前三季度“惠农e贷”增量达到2096亿元，增速38％，余额突破7500亿元，在国务院国资委指导支持下，创新推出“央企兴村贷”金融服务模式，这是国内首个为国资央企投身乡村振兴提供专门服务的金融方案。招商银行发行全国首单乡村振兴主题的绿色金融债券。民生银行创新推出了“农牧贷”“农贷通”“棉农贷”“光伏贷”等特色产品，不断提升金融服务乡村振兴的力度和温度。　　截至12月末，全国涉农贷款余额共49.25万亿元，同比增长14％。　　推荐理由：2022年是实施乡村振兴战略首个五年计划的收官之年，也是巩固和拓展脱贫攻坚成果的关键之年。党的二十大报告进一步强调，要巩固拓展脱贫攻坚成果，增强脱贫地区和脱贫群众内生发展动力。银行业坚持以更高站位、更高标准、更实举措，重点聚焦粮食安全、巩固脱贫攻坚、涉农经营主体、乡村建设等“三农”重点领域，在全面推进乡村振兴中贡献金融力量。

金融界2023-03-24

动荡早已注定？！前IMF经济学家：银行业危机是一个“全球现象”

讯面对银行业动荡，哈佛大学教授、国际货币基金组织前经济学家说，目前的银行业危机是一个“全球现象”，早在硅谷银行破产之前就开始了。国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家Kenneth Rogoff表示，早在硅谷银行(SVB)本月早些时候破产之前，银行业的动荡就已经注定了。#硅谷银行爆雷# Rogoff是研究金融危机的知名学者，他表示，在多年的超低利率之后，混乱随之而来。这场危机在一定程度上是由银行押注超低利率将持续较长时间造成的。在硅谷银行的案例中，该银行有相当一部分存款投资于最初计划持有至到期的证券，此外还有大量未投保的存款。但当利率上升时，债券价值下降。硅谷银行被迫在到期前以巨大的损失出售这些债券后，客户对他们存款的安全感到恐慌，并集体提取资金，导致银行挤兑。由于美联储激进加息和美国对中小银行放松监管，令硅谷银行在低息周期购入的资产价值大跌，为了换取现金应对投资者取款，硅谷银行不得不以巨额亏损出售大量债券，最终导致了硅谷银行事件的发生。硅谷银行被称为“亚洲人创投奶妈”，成立于1983年，为全美第16大银行，总部位于加利福尼亚州圣克拉拉，是联邦储备系统成员，在加利福尼亚州和马萨诸塞州拥有17家分行，主要为初创企业提供融资。法新社报道称，截至2022年底，硅谷银行总资产大约2090亿美元，总存款约1754亿美元。据了解，硅谷银行成为今年以来第一家倒闭的受美国联邦存款保险公司存款保险计划保障的金融机构，也是继2008年次贷危机以来美国最大的银行破产事件，从暴雷到破产再到被监管部门接管不到3天时间。据悉，硅谷银行此次危机起因是3月8日宣布，出售持有的210亿美元可销售证券，导致亏本18亿美元亏损，现寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，而在融资路演过程中，高盛披露的数据显示，该行的客户大规模取钱，导致其存款大量流失，加速了市场恐慌情绪的蔓延。监管文件显示，投资者和储户周四试图从硅谷银行提取420亿美元，这是10多年来美国最大的银行挤兑之一。现任哈佛大学经济学教授的Rogoff周四对雅虎财经直播表示：“硅谷银行所发生的的也许天真得有点极端，但是几乎任何一种拥有非流动性资产的投资策略，也就是长期资产，都会像这样亏损。” “我不知道它会(从)美国银行业开始，”他说，并补充说，在硅谷银行被监管机构接管之前，问题可能已经在日本或意大利发生了。“这是一个全球现象。”#银行业危机# Rogoff补充称，从十多年前的全球金融危机到去年，银行一直在宽松的货币政策下管理风险和投资，这“在很长一段时间里是一个很好的赚钱工具”。他解释说，既然美联储和其他央行都在加息，金融机构必须适应截然不同的经济状况，为客户提供服务。

厉害啦2023-03-24

激增近1000亿美元美联储资产负债表又要上天了？

银行系统持续的存款外逃相一致，储户通过货币基金间接将现金投资于政府债券，避开银行信贷。‘资金离开银行系统后去了哪里？’，答案现在很清楚了。” 随着国债偿付和联邦住房贷款银行的发债持续正常化，短期债券供应不足，更多现金可能仍将留在美联储的逆回购协议工具（RRP）中。周四，约99家交易对手持有2.234万亿美元的RRP，虽然低于前一交易日的2.28万亿美元，但跟2023年的高点相差不远。来源：金色财经

金色财经2023-03-24

朱碧莹：医药、新能源、芯片，哪些行业值得关注？

的政府工作报告，我们看到IMF就是国际货币基金组织，也会定期发布全球经济预测的一个报告，也比较具有参考性。在今年的一月底，它把中国经济增长的预期从0.8%提高到了5.2%，这个也和我们三月的政府工作报告的5%左右契合。刚才说了今年的一个大致的方向，就是复苏，其中可能会有一些产业政策落地在科技和促内需的方向上。然后我们再来看一下近期的复苏情况，三月份会公布二月份的社融数据，其实社融数据是比较具有参考价值的一个偏的前瞻性的指标，因为它反映的是比如说居民的贷款情况，还有企业的贷款情况。因为我们知道比如说企业去借了钱之后，它可能会先招人会、开设厂房，后续就会影响到比如说人口的就业的数据，比如说PPI的数据等等。所以这个社融数据其实是比较偏预测性的一个指标。二月的社融数据还是比较亮眼的，同比增加了9.9%，是说这个规模的存量，之前值是在9.4%，所以这也表现出了现在信贷出现了一个改善的情况。所以未来来说，我们对于复苏还是比较有信心的，短期的数据也是证实了这种判断，后续政策和数据上我们都会持续地跟踪，并及时跟大家分享我们的观点。二、大消费板块投资机会详解主持人：刚才朱老师提到经济复苏，可能很多人提到经济复苏就会想到消费板块，比如食品饮料还有医药等等。以前我们经常会提到说吃药喝酒的行情，对于消费板块的投资机会，朱老师能给大家分享一下吗？朱碧莹：其实吃药喝酒的行情在历史上发生了很多次，包括食品饮料，还有医药板块，如果我们去看过去20年，比如说拿申万一级行业指数去做比较，食品饮料和医药过去20年涨幅都在前五。为什么会出现这种情况？一个是它的收益，净利润增速还相对来说是比较稳定的，不是说我今年一个巨坑，-10%的一个净利润增速，然后过两年增速又100%、200%，它不是这样的一个表现，它是相对来说比较稳定的。另一方面它的净利润增速还是比较高的，这也就导致说它的这种涨幅是可以累积的。不像有些昙花一现的行情，可能短期是涨了很多，但是又在很短的时间内跌回去了，最后没有涨幅的积累，也没有帮投资者赚到钱。所以对于长线投资者来说，其实食品饮料和医药板块一直是大家比较关注的行业。但是我们觉得今年会有一些不同，食品饮料和医药板块的涨幅可能会出现一些分化。是因为我们单独来看，食品饮料其实现在的估值还是处于中高位，但是医药板块处于一个历史较低的水平，在20%左右的估值分位。主要的原因是，食品饮料在前一个阶段，也就是在2019-2020年的时候涨幅是比较高的，这两年估值虽然有一些回撤，但是它的估值没有被完全消化，同时也由于防控导致消费场景的限制，食品饮料相关企业的净利也没有出现一个超预期的增长。所以既没有净利润超预期的消化，之前又涨得过多，导致食品饮料目前整体的估值还处于中高位水平。但是医药板块，虽然也经历了一个上涨，但是一方面它其实在回调的过程中是比较剧烈的。集采扰动下，市场担忧未来医药行业净利润的持续性。并且，医药里面的一些细分行业比如CXO之前在短期出现了盈利暴增的情况，对于这个盈利的持续性市场之前也是比较担忧的。这两方面的因素叠加，就导致医药行业之前出现了比较大幅的回撤。但同时又因为医药行业的业绩确实还不错，所以它的净利润也部分消化了这个估值。比如说我们比较熟悉的医疗服务外包CXO，还有疫苗和体外检测等细分行业，增速都是比较高的。对医药的估值也有一定的消化，就导致目前医药行业整体的估值已经消化到了一个历史低位的水平。其实我们看2022年，在指数两次下跌的过程中，医药基本上到了历史的极低位置。从估值的角度来说，医药现在相对来说是比较便宜的。另一方面，医药虽然跟食品饮料同样放到了消费的板块，但医药其实最近这几年大家比较关注的还是在创新药、创新器械、医疗服务外包，这其实都是一些比较偏科技成长属性的一些细分板块。后续如果说我们有科技的突破，有一些重大产品的放量，就会对医药行业带来一个非常大的弹性，这是成长板块具有的一个特点。我们其实也复盘了过去医药的几个阶段，比如说在2011年之前，其实是医保出现了持续的扩容，整个医药板块享受到了扩容的红利，我们会说这是一个行业β的红利。2011年到2015年这五年期间其实已经开始了第一轮的医保控费，更多的是偏结构性的机会，非药的一些标的开始增多。我们说的非药，包括医疗器械、医美机构、体检机构等等。这个阶段医药可能主要挣的是估值的钱，就是一些市值偏小的股票受到追捧。到了2015年到2018年，有关部门主导了供给的改革，其实这段时间整个医药也进入了一个较为低迷的时期。然后到了2018年之后是第二轮的结构性的控费改革，我们可以看到整个医药板块内部出现了比较大的分化。因为医药其实是一个成分股非常多的行业，它里面的细分板块也非常多，如果关注医药板块会发现医药市值前十的股票每隔几年都会发生大换血。这个阶段其实有一些政策免疫也就是不受到集采影响的企业，还有一些即使受到集采影响，但是通过以价换量弥补了利润率的下滑，这样两项相抵，其实还出现了一个快速地增加。还有一些非药的企业，可能更偏消费升级和科技属性，这种核心资产也会出现了一个拔估值的情况。而且整个阶段其实我们会看到，虽然说从2011年开始医保控费，而且每次医保控费的发展阶段大概都会出现一个医药杀估值，但是其实最后医药指数每次都回来了。大家可以选一些主流的医药指数去看看，基本上都有这个特征，也就是说这个情绪影响之后，估值被消化之后，大家可以看到净利润端并没有像市场上想得那么的悲观。进入到2020年之后，现在出现了细分的新型领域，更加强化自己的一个产业地位。所以我们更要去挖掘一些硬实力的科技型的、政策免疫型的这种行业去进行关注。短期来看，带量采购和防控对整个医药板块的影响，其实已经在逐渐减弱，也已经基本反映到了它的估值里面。虽然说这些因素对估值的影响是比较大的，但是现在估值的位置其实已经是可以反映这种悲观的情况，甚至有一些过度反映的可能性在里面。另一方面，其实我们也要乐观地去看待集采这个事情。历史上也有企业通过集采扩大销量后，最后它的整个净利润端其实还是一个上升的过程。而且其实现在的政策都是非常地支持创新，一些创新药的研发，其实才是企业真正的业务转型重点，从这个角度来说相关政策也是一个非常好的引导。此外就是防控端，我们知道有一部分企业它现在被杀估值是因为前期的高增速的净利市场担心没有办法去延续，但是另一部分的企业可能由于前期的看病场景的限制，导致没有办法去医院看病进行治疗，所以也有一部分需求受到了压制。我们可以看最近的数据，一月的数据可以看到现在的诊疗率是基本已经恢复到了2019年的水平，所以这一部分的修复其实也是进入了一个常态化。后续的这种人流、物流的有效恢复，整个板块也就会进入一个正常的修复状态。中长期来看这个板块，可以看到医疗新基建，包括这种千亿级的贴息贷款注入到医疗器械，说明现在国家对于整个领域的支持力度也是相对较大的。因为这个确实是一个民生问题，医药是个民生问题，同时它有很高的科技含量，在孵化阶段需要一些政策的支持，因为这个阶段可能是没有盈利的，就需要政策去引导专注于研发。长期来看，其实医药这个行业还受益于老龄化和消费升级。一般这种大量的看病和吃药需求其实是产生在老年阶段，60岁之后是比较多的。从第七次人口普查和第六次人口普查数据去对比，我们可以看到60%岁以上的人群占比增加了10%，其实是非常大的一个量。此外，随着平均寿命的增加，相对应的也会产生一些需求，比如医疗服务、器械、药物，而且现在随着大家消费能力的提升，我们对于医药产业的需求也是有望增加的。比如说医疗服务类的体检、医美、牙科、眼科，其实都是属于消费升级的范畴。还有疫苗，我们知道疫苗主要分为政府掏钱的一类苗，和需要我们自费的二类苗。包括前几年特别热的HPV，当时一针难求，我身边还有一些朋友会特意飞到香港去打HPV。说明一旦大家对于疫苗的认识不断提升，其实大家是有相应的经济能力去消费的。像我们之前做过一个数据的对比，像麻疹、肺炎、HPV这些全球销量前十的疫苗在我国的渗透率只有百分之几，有的可能百分之十几。其实还是处于一个非常低的状态，它的这种渗透率的提升空间还是比较大的。整体来看，医药行业短中长期的逻辑是比较扎实的，短期是防控和集采等负面因素的改善，中长期是产业政策的支持和内在需求的增加。再加上现在医药整体估值都比较低，是比较不错的配置选择。可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、疫苗ETF（159643）。三、新能源赛道投资机会解读主持人：朱老师刚刚是从消费板块里面去分析了一下食品饮料和医药，特别是医药行业也是细分非常多，专业性也是非常强，刚才朱老师给大家讲解了一下具体的一些投资方向、投资机会，也给我们复盘了一下医药行业近几年的走势。说到大消费这一块，除了食品饮料还有医药之外，其实汽车也是促进消费的一个重要的抓手，很多投资人也是比较关心汽车板块的投资机会。根据中汽协的公布的汽车销售数据显示，新能源汽车零售的渗透率在今年的二月份是突破了30%，关于新能源汽车后续的一些投资性机会，朱老师能不能给我们分享一下。朱碧莹：新能源大家其实这几年的关注度比较高，还造了一个新词出来叫“新芯军”，新能源、芯片和军工。新能源汽车整个板块它是受益于碳中和、碳达标这样一个目标，这个目标不仅仅是看我们国内的份额，还要看全球的份额。因为我国的新能源汽车产业其实是实现了弯道超车，曾经我们在传统汽车行业整个大蛋糕中参与的是一些利润率不高的一些环节，但是在新能源汽车的产业链上，我们不管是在电池还是上中下游各个环节，其实都有一定的话语权，实现了一个弯道超车，在出行这块切到了一块蛋糕。所以说在看新能源板块的时候，不仅要看国内的需求也要看国外的需求。国内来看，新能源汽车的销量占整个汽车销量的比例是30%。但其实我们还有一些存量的汽车，汽车大概的更新换代周期是在10到15年，我们看一些全球主流车企，他们都发布了未来的一个规划，大概是在2030年和2035年就不再生产燃油车，其实意味着未来可能马路上跑的主要以新能源汽车为主。所以说这个空间还是非常大的，并不是大家担心的之前从1%提升30%是30倍的增长，30%提升100%这增速就下来了，不是这样的，还有很多存量的更新换代需求也非常大。再一个我们其实现在来看国外一些国家，尤其是像欧洲新能源车的渗透率还比较高，但是像美国它的渗透率就不高。其实这些国家它还是有一个非常大的提升的空间，大家应该最近也看到了一个非常大的消息，特斯拉降价直接带动了一波新能源车企的降价潮。其实本身这个行业也有不断降本增效的一个空间，因为它作为一个新兴行业，随着管理效率的提高，包括整个产业链规模化效应的存在，其实成本是会存在下降的趋势。所以这个不太会演化为一个恶性的价格战。另一方面，其实在车企降价的周期中，也会导致一些头部企业的集中趋势进一步提升。其实我们国内车企自主品牌的占有率还是在不断提升的一个通道中。所以整个行业空间也没有大家想的那么有限，之后在整个增速当中，中国企业自主品牌崛起的趋势我觉得是会延续的。所以说在电动化、智能化，自主品牌崛起的这种主线下，其实不需要过度的悲观。但是确实这个板块短期是有一些因素，比如说消费的复苏情况只能走一步去看一步，它会对汽车的销量产生一个影响，这个是需要持续的去关注的。再一个，去年有一些消费的刺激政策也在退出，这个会对汽车行业有一些影响，但这种都是一些短期的，而且也不是新出现的一些因素。其实每一个行业发展的阶段上，它都是会有刺激、有政策退出，或者说它会受到上中下游产业本身景气度变化的影响，都是非常正常，我们要看长期的逻辑，就是它的电动化、智能化，自主品牌崛起的主线。所以像这种大家比较长期看好的板块，其实可以更多的去关注它的一个估值的情况。比如说估值较低的这种情况下，它整个的长逻辑并没有受到大的破坏，其实是可以去关注相对应的板块的。我们看一下最近的数据，乘联会发布的二月份的全国乘月车的数据，可以看到同比增加10%，环比增加11.7%，一到二月份整体是同比确实出现了一个下滑，这个也有刚才的这种短期因素的影响。所以我觉得整个数据上来看，其实也是比较偏正常的数据不需要过度的去悲观。新能源板块确实是值得持续关注的，因为在前年2021年的时候新能源车的涨幅应该是在所有行业里面是占优的，如果不是第一也是前三的这样的一个位置。当时大家说的最多的说怕追高了，但现在它跌下来了，而它的长逻辑没有变，大家反而去担心了我要不要去配置。其实我觉得很多时候大家要克服自己的一些情绪上的这种扰动，去想一想自己投资一个板块最主要的看的是它的逻辑，未来业绩的兑现。再一个要配合当前筹码的集中度，当前的一个估值的情况来判断。所以我觉得这个板块确实是值得关注的。刚才也说到了海外的渗透率，其实现在大概是在10%左右，还是有一个提高的空间。所以整体来看，是可以持续关注的。感兴趣的投资者可以关注新能源车ETF(159806)。主持人：好的，刚才朱老师提到了新能源里面的新能源车，其实新能源还有一些我们比较关注的板块，像光伏。光伏最近也是一直处于一个调整的节奏，后续的投资机会您能给我们大家分享一下吗？朱碧莹：其实光伏也是属于一个新出现的能源，它在过去2020年、2021年给投资者带来的回报也是非常高的。现在它进入了一个调整，其实跟新能源汽车的逻辑差不多，市场担心它的未来的一个增速。再一个就是海外的这种政策端其实会不断有变化，大家会担心出口量受到影响。但其实我们还是觉得说有一些担心是过于悲观了，其实光伏现在的估值比新能源车还要低，光伏大概是在它的指数发布以来10%的估值的分位数。市场现在担心它的增速不能像过去那么高。比如说截至2022年的三季度它的增速应该是三位数的一个增长，也就是说市场担心未来这个增速可能会没有三位数。但是我觉得我们看估值的时候，不能光看它的PE，还要看它的PEG，现在的估值处于一个比较低的位置，后续2022年的增速落地之后，它的估值即使不变的情况下还会出现一个打折，也就是说P除以E，E比如说从1变成了1.5，它的估值马上会出现一个大幅的打折，那么估值就会变得更低。所以在这种情况下，它的增速确实是发生调整了，但是估值和它净利润增速的这种不匹配的程度也在加剧，这其实也是投资需要关注的一个点，不能光看增速不好了我们就不看这个板块了。另一方面，光伏其实也是我们实现弯道超车，并且出口量非常大的一个行业，我们的光伏占到全球供给的50%左右。我们看到有投资机构预计全球的光伏装机容量可能会在2027年超过煤炭装机。光伏已经超过了水电的电量，成为了第二大的能源，未来它可能还会替代煤炭，空间也是非常大的。装机规模有望增长三倍，这是国际能源署相关报告中的数据。所以我们觉得，新能源对传统能源的替代其实是一个大势所趋，至于说大家担心的未来光伏会不会变成公共事业，短期其实还看不到这个提速换挡的阶段，现在它还是处于一个有望高增长的阶段。所以光伏现在主要是它的估值和它的净利润增速不匹配的情况加剧，而且双碳背景下，新能源替代传统能源的这种长逻辑也是没有被破坏的。随着储能技术的不断突破，再加上光伏的成本在降低。我们会发现，光伏每隔一段时间就会有一个技术的突破，导致它的成本下降。随着它的成本下降，从市场端角度来说，就更愿意用光伏去替代老能源。所以我们看到去年光伏为什么好，而且是超预期的好。因为外围的这种国际矛盾争端，导致了欧洲国家的传统能源的价格非常高，清洁能源的需求就会出现一个暴涨的趋势。我们觉得未来新能源对老能源的替代，也会是一个大势所趋。所以光伏，还有刚才我们说的新能源车，都是值得去长期关注的成长性板块。四、芯片板块投资机会解析主持人：好的，谢谢朱老师。除了这两个板块，大家可能关注比较多的其他的成长板块，比如说芯片，芯片因为近期也是有一定活跃性，很多投资者就比较关注这一块，能不能请朱老师这边也是给大家分享一下。朱碧莹：芯片其实是整个电器社会的基石，如果我们说房子的基石是砖和水泥，芯片就是电器的基石。比如说我们现在用的电脑、手机，甚至说一些复杂的灯光系统，它的内部都是需要芯片的。芯片主要的需求现在还是消费电子，其实我们也可以看到，去年芯片板块一直是在回调，伴随着一些负面的产业新闻，比如苹果砍单、安卓砍单等，对它的影响是比较大的。为什么会出现这种情况？虽然我们经常会说芯片要实现国产替代，是卡脖子行业，但其实芯片这个行业除了不断的在进行技术的更新换代，它本身也是一个周期性的行业。也就是说市场的需求比较好，价格卖的比较高的时候，芯片企业他愿意去新开一些厂房去制造芯片。但是这种往往会有一个协同效，可能等到未来两三年芯片厂房真的投产了之后，市场上芯片的需求有没那么大了。这种情况就导致芯片的价格和芯片整个行业的景气度出现了一个周期性的波动。所以我们也看到2019年开始，芯片指数出现了一波上扬，其实在2019年的时候，大家看到的新闻都是缺芯什么的，就是因为芯片出现一个供不应求，在芯片价格低的时候，大家又去削减它的产能，关掉一些厂方，后来又出现一个供不应求的局面，这种进进退退就构成了芯片板块周期性的波动。其实芯片现在是一个什么阶段？我们觉得它处在库存周期向下，国产替代和技术更新周期向上的阶段。首先库存周期我们是有数据的，大家可以在网上去找一下芯片的销量同比的情况，其实现在还是属于一个负增长的阶段。我们结合过历史上芯片销量的同比变化、增速可以看到，现在是处于一个周期底部震荡的位置。如果以历史经验作为一个参考，在今年的下半年可能会出现景气度见底的情况。另一方面刚才说到了国产替代自主可控，我们国家在芯片的先进制程上确实还有一些限制，国产替代其实我们在过去几年取得了一些突破。因为芯片它其实也是一个非常长的产业链，它有原材料、有它的设计封装，还有它设计所用到的这种仪器。其实它整个的长产业就导致它有一些环节其实是需要一些技术的积淀、需要一些人才的培养，才能去突破。我们早些阶段一些相对来说比较好突破的技术已经实现了一个突破，现在留下来的一些相对来说比较难的。就像考试一样，我们先把自己会的题都做了之后，剩下来的一些是属于需要更多的时间去突破的。这个周期可能会非常长，可能要20年甚至30年的一个周期去进行突破。此外就是我们说的技术创新，其实技术创新的重要的基础，就是通信网络的升级和迁移。简单的去理解，比如说4G到5G、5G到6G，其实就是升级和迁移。我们可以看到网络的这种升级，它会催生一些新的各个行业，就比如说你看我们做了4G到5G的迁移之后，后面我们出现了反映更快的这种电子产品，可能之前大家看一看图片、看一看信息，现在可以看视频可以一直刷，速度非常快，然后甚至后面又出现了chatGPT，可以直接跟人工智能去进行对话。我们看到最近微软也推出了相关应用，可以让它来做PPT写word。这都是需要通信网络的一个支持，通信网络算是一个基础。所以整个这种通信网络升级迁移，最后落地之后，他催生下来这种需求会落到芯片上，因为这都需要这种电子信号的控制去实现。所以这个也是一个新的技术周期，我们看到高层会议之后，市场的关注点也有一部分到了6G上。所以整体市场的关注度也是整个筹码的一个集中度，这个筹码集中度是如何去计算，一方面我们可以看公募基金披露的它的持仓，在芯片板块的持仓它处于历史的一个低位。另一方面，可以看每天的成交额，可以看到芯片板块的成交额占整个大盘的这种成交额，它可能也是处于一个较低的位置。所以这就表明他的一个市场热点、关注度其实也是不高，其实也有一些投资者会在这个时间点去选择左侧的去关注这个板块。但是也有投资者说芯片的需求什么时候能起来，其实我们可以辅助一些这种产业的一些预测。比如说有咨询机构预测的手机、消费电子可能今年的增速大概是在1%左右，明年可能到5%左右，这样一个消费电子的增速，是可以作为一个借鉴的。另一方面国内的复苏情况，它是一个整体的复苏，随着大家的这种消费能力的复苏，收入提升了，未来的消费也会恢复，这种提升最后也会催生整个电子产品需求的回暖。所以整体来看其实现在是静待它从景气的底部走上来的这样的一个阶段。可以关注芯片ETF(512760)。五、量化投资介绍主持人：好的，朱老师在前面跟我们大家分享了她自己的很多对一些行业的观点，比如说提到一些医药、新能源、芯片，也是给大家具体分析了各个板块目前的情况和投资价值。除了这些可能有机会的板块分析之外，近几年有一些名词也是引起了大家的一个关注，就比如说量化投资，量化投资近几年来也是比较火。朱老师能不能给我们解释一下什么是量化投资、量化增强，能给我们解释一下吗？朱碧莹：因为我之前也是做过量化投资相关的研究工作，其实简单地说，量化和我们传统的这种选股方式最大的不同是，量化是高度的依赖数据，它依赖的是一个大量的数据，核心的逻辑是历史可以重演。所以量化它的一个优势就是说它的模型是可复制的、可迁移的。如果说我去从传统的方式去判断一家企业好不好，我要深入到这个企业去看他的管理层、去看他所在的行业未来有没有发展，要去看整个的宏观经济现在处于一个什么样的阶段。量化更多的关注点是在这个上市公司近期的一个涨跌幅的变化，它季度披露的财务数据的变化，未来增速的变化，这些指标去判断它，两种判断方式，其实是有较大的不同，但又有一些本质上的相同。量化本身它也是想找到一些被低估的，但是它是有成长、有盈利的好企业。调研的方式可能就需要更多的时间精力和这种专业知识的一个积累，因为不同的行业需要不同的专业知识，但是量化的好处就是我在用相同的数据去对它进行一个比较。比如说A公司它的净利润是5%，B公司10%，这种B公司的净利润就要比A公司要好。我们再去找净利润对他过去的这种涨幅它能解释多少，比如说是不是存在说净利润高的它的过去涨幅就高，在去寻找这种规律去进行一个选股，也就是说它结合的是数据加历史规律。这也就可以使得这套模型可以同时对市场的几千只股票进行一个判断，但是通过线下调研、行业分析的方式，可能一个从业了十年左右的资深的研究员，可能也只能覆盖到几个行业这样的一个程度。所以他们是有一些非常大的不同的。但是我们也看到其实量化模型在A股市场的表现，其实一些基金的表现也是非常亮眼的。所以说我们现在市场上推出了新型的量化，除了这种传统的量化基金以外，还推出了量化型的ETF。为什么要推出这样的一个产品？首先我们知道ETF它本身最主要的特征就是它的交易属性。比如债券类的，还有商品类的，它是可以做到一个T+0，也说我赎回之后的资金马上可以再用来购买其他的ETF。所以这种ETF的交易属性是为广大投资者非常喜爱的。把量化基金、ETF这种交易属性相结合，我们也会开玩笑说相当于做了一个pro max，像手机升级一样。我们不再说单纯的只去跟踪指数去获取指数的收益，我们想在指数以外力求去获得一些超额的收益，在这种基础上我们再去结合它的这种交易属性，所以推出了一个功能更多的这样的一个增强型ETF。投资者其实对于这种增强型的ETF的反应也是比较好的，比如我们的中证1000增强ETF发行的时候也是受到了大家的欢迎。市场投资者其实更多的关注到增强型的ETF，他的名字里面会有增强，这个增强是说我们在跟踪指数的基础上，力求能通过这种量化模型、量化策略去实现一个超额的收益。我们也去看了市场上的这种增强型的基金，其实长期来看它的胜率都是比较高的。这种胜率指的是说，比如说每年会有80%左右的基金确实战胜了他跟踪的指数，所以说确实还是有风险是不战胜的，但是大部分都能战胜，这也是过去历史上的基金的业绩表现。所以说这个产品作为一个创新型的产品，而且其实在海外它的规模是比较大的。所以我们觉得是未来会慢慢地获得投资者的认可。主持人：好的，谢谢朱老师。朱老师也是从她专业的角度去讲了量化投资是什么。刚才朱老师也提到海外其实也是比较成熟，我们其实也是在逐步推进的一个过程。我们这次直播就到此结束，谢谢大家。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

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