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中信证券：宽货币基调再确认，债牛或阶段性延续，股债双牛可期待，国开ETF(159650)盘中价格创历史新高

要求。复盘历史上货政报告、政治局会议中货币政策取向切换时段政策操作以及股债汇商行情变化，本轮宽货币基调再确认后，未来宽货币工具快速退出概率较小，而债牛或阶段性延续，股债双牛行情或可期待。民生证券指出，回顾2024年资金面，宽货币周期之下，央行两度下调7天逆回购利率，资金利率呈现波浪式“下台阶”格局，整体仍较均衡宽松。与此同时，存款利率调降和禁止“手工补息”影响银行和非银的流动性结构，非银资金相对充裕，流动性分层现象弱于季节性；而银行缺负债现象贯穿始终，存单与资金利率有所背离。于利率债而言，今年以来宏观经济延续波浪式修复，货币政策处于宽松周期，流动性维持合理充裕，“资产荒”逻辑不断深化，长债和超长债利率持续下探，10年国债收益率下破2.0%；期间由于央行多次提示长端利率风险、稳增长政策加码发力、政府债供给压力加大之下，债市于3月、4月、8月、9月出现几次阶段性调整，但尚未扭转债市趋势。2024年债市处于低利率环境，曲线演绎牛陡。于债市而言，展望明年，宽货币周期叠加流动性合理充裕，低利率环境下债牛逻辑难言逆转，包括国债利率在内的广谱利率仍有下行空间，但政策加码下基本面修复的持续性，以及宽信用修复成色仍是影响债券定价的关键变量，当中仍需关注政府债供给、机构配置力量、债市增量资金等方面的边际变化，债市波动调整或有所加大。按当前宏观图景和信用状态推演，考虑到降息的幅度，我们预估明年10年国债利率下行区间或至1.7-1.8%水平，而期间因信用状态和市场情绪波动或有调整，但扰动因素逐渐释放下或迎来建仓配置的窗口。国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比较佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-10

超常规逆周期调节下，该如何做资产配置？

预期。在最新的政策表述中，财政政策和货币政策的调整引起了广泛关注。与往年相比，今年的政策中特别强调了“更加积极”的财政政策，市场多数预期明年的财政赤字率有望提升到4%以上。与此同时，货币政策的表述也从“稳健”调整为“适度宽松”，这是自2001年以来相当罕见的调整，上一次类似的政策定调还是在2009年至2010年期间，彼时是为了应对2008年金融危机的影响。对此，中信证券研究报告观点指，新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。在此政策背景下，市场观点指出，参考海外各国政策宽松经验，股债或有机会出现双牛。债券方面来看，市场对货币宽松和降准降息预期升温。相关人士认为，在超常规政策初期，预计流动性宽松、利率水平继续下行，将为债市提供良好的做多环境。与此同时，伴随货币基金收益率接连创下历史新低，在债牛预期下，债券投资机构也开始加杠杆、加久期，以在低利率环境下博取更高的收益。对于普通投资者而言，相对于股市的高风险来说，债市进入较为确定的配置区间。如果不熟悉如何选择与债券相关的理财产品，网商银行的“稳利宝”提供了一个便捷的渠道。特别是其中的“稳中求进”型产品，底层资产为债券，能够顺应债市的行情，捕捉市场机会。对于那些更加注重资金安全、追求稳健收益的投资者，稳利宝中的“特别稳健”和“相对稳健”型理财产品则是更加安全的选择，都是R1、R2类中低风险产品。股市方面来看，随着政策的超预期公布，股市也有望迎来情绪面和资金面的共振。不过，回顾上一轮市场的大幅上涨，投资者越来越意识到市场的剧烈波动。总的来说，当前的政策背景为投资者打开了多元化资产配置的大门。通过在债券市场或股票市场之间进行精心布局，选择最适合自己的理财产品，投资者不仅能够充分利用政策带来的利好，还能有效控制投资风险。

格隆汇2024-12-10

会议积极定调，港股配置机遇或现，恒生高股息ETF(513690)上涨2.61%，最新资金净流入1.67亿元

述超出市场预期，特别是重提“适度宽松的货币政策”有利于提升市场投资者情绪。我们认为当前海外利率环境和与本次国内政策或形成共振，进一步修复港股估值。对于港股配置思路，国泰君安表示：更多向内部确定性倾斜，重视能够率先走出成长逻辑的港股优质资产，同时受益于内需改善的相关品种具备投资机会。结构上，在经济内循环与逆全球化趋势中能够率先实现稳态与增长的行业，将有望实现修复与重估︰行业景气回升、自身逻辑强化、自主可控能力增强。风格层面，全年重点看好低估的优质成长，高分红仍有中期配置价值，但2025年高分红需重视节奏。2025年Q1市场阶段逆风，看好高分红，及受益内需政策发力有改善的领域。2025年H2，伴随市场对经济和政策预期企稳，传统链条将迎来预期修复机会。恒生高股息ETF紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2024年12月9日，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)前十大权重股分别为恒隆地产(00101)、兖煤澳大利亚(03668)、建发国际集团(01908)、信义玻璃(00868)、兖矿能源(01171)、中国飞鹤(06186)、中信银行(00998)、中信股份(00267)、中国光大银行(06818)、电讯盈科(00008)，前十大权重股合计占比28.25%。恒生高股息ETF(513690)，场外联接(A类：014519；C类：014520)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-10

七大券商一线解读：两大“首次”提及，如何影响资本市场？

5年经济工作。梳理发现，“适度宽松的货币政策”上一次提出是2010年，也即14年来首提。而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。此外，会议通稿中关于“加强超常规逆周期调节”这一提法也为历史首次。此次会议有哪些重点表述？对资本市场有哪些影响？多家主流券商发布研报，从多方面解读会议。【重磅政策如何解读？】中信证券：政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效从财政政策来看，会议要求实施“更加积极的财政政策”，并充实政策工具箱，或预示着2025年狭义赤字率和广义赤字率都将明显提升，政策发力重点也有望向民生消费领域边际倾斜。从货币政策来看，本次会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，预计明年逆回购利率降幅为40-50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。从内需政策来看，全方位扩大国内需求，特别是“大力提振消费”的表态超出市场预期，在现有政策不断落地生效、增量扩内需政策进一步加力的支撑下，内需的改善或具有较强的确定性和可持续性。信达证券：关注五大新提法，财政货币双宽松第一，会议对明年宏观政策的总定位是“实施更加积极有为的宏观政策”，这个提法在近年来是罕见的。第二，延续9.26会议精神，提出“稳住楼市股市”。第三，货币政策基调实现了从“稳健”到“适度宽松”的重大转变。第四，在“超常规逆周期调节”下，2025年财政赤字率目标可能突破前高。第五，在“全方位扩大国内需求”下，预计消费和基建投资都会得到重点支持。第六，除了上述新提法之外，会议没提什么，通常也很重要。本次会议没提“保持定力”“管好货币总闸门”“稳定宏观杠杆率”等限制性提法，这些也都是积极的变化。第七，股市债市都可以保持乐观，积极把握2025年的投资机会。银河证券：释放更加积极有为的政策信号 9月24日以来，国内政策呈现出密集出台的态势。重磅会议的召开，为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号，后续重点关注经济工作会议的表态。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。“稳住楼市股市”的政策预期，有助于提振投资者的信心，呵护A股市场的长期健康发展。展望后市，A股有望震荡上行。【如何影响A股后市？】中金公司：会议的积极定调有望助力“岁末年初行情” 盈利端，近期公布的PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。政策端，9月下旬以来我国政策明显加码，多部委围绕地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域推出多项稳增长政策，投资者政策预期明显改善。配置层面，短期结合会议部署来看，非银金融、房地产产业链、以及扩内需相关板块有望出现相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。广发证券：寻找ROE结构性改善的方向 “超常规”意味着官方目标赤字率空间打开，“官方目标赤字率→广义财政空间→PPI→ROE”的传导逻辑更流畅，跨年行情与春季躁动值得期待。配置关注：市场基本确认经济处于衰退末期至复苏前期的状态，政策和流动性以呵护为主，但ROE形成向上弹性仍需要验证，因此重点寻找ROE结构性改善的方向。如果官方目标赤字率进一步提升，例如预期接近4%，那么指数将开启“跨年行情”，市场交易顺周期资产的基本面改善预期，例如AH股【经济周期类】资产的典型代表：港股互联网（恒生科技指数）、A股大消费（白酒）、大金融等。国金证券：关注优质龙头企业此次政策叠加前期的一揽子的政策给与市场信心，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步刺激消费回暖。可关注三个维度： ①前期估值调整过度的成长型公司，有望伴随市场信心修复，改善估值水平； ②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化，内需刺激有望带动周期品行业的压力减弱，形成边际向好； ③优质的龙头企业将长周期获得持续竞争力，建议关注龙头企业。方正证券：指数易上难下，短期看困境反转会议内容在分子分母两端超预期，分母端强于分子端。交易热度延续，指数易上难下，短期看，大金融仍将牵牛，而商品反应则偏慢。因此，从短期行情来看，大金融（券商、金融科技）+低估值消费股（白电、小家电、中药、白酒等）的困境反转可能率先启动；但拉长时间看，流动性交易仍将持续，配置小盘科技股的逻辑仍然不破。流动性宽松的格局下，继续重点围绕新质生产力（机器人、低空经济、算力基建、卫星互联网）布局，并重视并购重组（关注我们每周梳理的并购进展）和化债主题（央企建筑、环保）。【超127亿资金布局核心宽基品种】在招商基金近期举办的《首席连线》系列路演中，中信建投首席策略分析师陈果指出，如果不确定未来新兴经济的增长点在哪里，或者不确定什么单一行业最占优，就可以考虑通过A500指数均衡布局。招商证券首席策略分析师张夏表示，市场增量资金会趋于头部公司，而这些公司都囊括在A500指数中，因此都会对A500指数产生增量。从指数结构来看，中证A500指数呈现两大特征—— 一是行业分布更均衡。金融地产等传统经济相关的产业权重不会过高，也不过多反映不确定性更多、波动率更高的科技板块。二是更兼顾中小市值行业龙头。和传统宽基指数相比，A500指数能覆盖到更多中小盘的新兴成长股。其成份股中，有200多家是大市值公司，还有200多家在中小盘里面做到了一定的下沉，因此可能更具弹性。作为表征A股核心资产的宽基品种，A500ETF受资金广泛关注。以A500指数ETF（560610）为例，上市以来获资金净流入合计超127亿元。 A500指数ETF（560610）兼具多重配置优势：ETF交易便捷，实时捕捉机会；综合年费低至0.2%，季度评估分红，强制分红比例不低于超额收益率的80%，或可成为投资者布局新一轮行情的配置工具。

金融界2024-12-10

天弘基金赵鼎龙：债市风险较小，债牛行情或将延续

体波动会加大，曲线有期限利差走阔风险，货币政策呵护下短端性价比较高，阶段性或有银行配置行为和仓位周期带来的交易机会。值得注意的是，由赵鼎龙拟任基金经理的天弘月月宝30天持有期债券型证券投资基金(A类：022305；C类：022306)正在发行中。作为纯债基金，该基金80%以上资产投资于债券，不涉足股票、可转债等权益资产，能够远离权益市场的波动。通过设置底仓、底仓+、增强三部分仓位，合理分配仓位，力争兼顾收益增强、回撤控制和流动性管理，对于那些追求资产增值，期望收益高于货币基金同时又愿意承担相对低波动的投资者来说，是不错的配置选择；对于已经配置了较高权益资产，想要分散组合风险的投资者而言，在组合中加入这样风险收益较低的债券基金，也能够在一定程度上降低组合波动。同时，该基金还设有30天持有期，这一设计能够有效帮助投资者克制冲动，避免陷入“追涨杀跌”的陷阱，优化投资体验。而且30天持有期满后可随时赎回，还免除赎回费，合理维持资金流动性与获取潜在收益机会的平衡。风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

金融界2024-12-10

中国经济重量级声音！中国总理李强：中国将“千方百计”扩大内需、提振消费

治局周一表示，明年将采取“适度宽松”的货币政策策略，同时誓言要在财政政策上“更加积极”。对于今年经济目标，中央政治局会议表述从9月时的“努力完成”全年经济社会发展目标任务，调整为“将顺利完成”目标，显示官方对实现全年增长5％左右的目标信心增加。会议还提出实施“适度宽松的货币政策”，这是中国自2011年以来首次调整货币政策，意味着延续14年的“稳健”货币政策，将调回2008年至2010年的“适度宽松”取向。目前投资者关注中央经济工作会议，该会议将制定下一年的重点工作，比如年度增长目标。彭博社上周报道称，该会议定于周三开始，会议结果可能会为中国的政策计划提供更多线索。

tqttier2024-12-10

闫瑞祥：央行购金重启，金价测试三角形震荡收缩上边缘

复购买，有望支撑国内投资需求。全球央行货币政策影响也大，美联储已开启降息周期，交易商预计其 12 月再降概率达 86%，且欧元区困境下欧洲央行等也将降息，降低了黄金持有成本，增加其吸引力。地缘政治上，叙利亚遭以色列频繁袭击，俄乌局势持续胶着，都让黄金避险需求上升。不过，也有不利因素。隔夜美元指数、美债收益率小幅上涨，使金价暂陷近两周震荡区间，在周三美国 CPI 数据出炉前大概率维持震荡。虽市场看好美联储下周降息，但投资者仍等物价数据，因其会影响降息预期。此外，本交易日澳洲联储利率决议也值得留意，黄金市场后续变化值得持续关注。【美元指数】美元指数方面，周一美元指数价格总体呈现上涨的状态。当日价格最高上涨至106.19位置，最低于105.768位置，收盘于106.136位置。回顾周一美指价格表现，早间开盘后价格短线先震荡上行，随后短线承压刺破早盘低点位置，但是对于美盘后再度上涨，最终收盘阳线收尾。目前看美元指数持续压制在日线阻力106.40区域，所以在日线阻力没有上破前持续关注此区域承压，后续重点关注106.40-50区间承压，下方则重点关注105.80-105.40区域支撑。美指106.40-50区间空，防守5美金，目标105.80-105.40 【黄金】黄金方面，周一黄金价格总体呈现下跌的状态，当日价格最高上涨至2676.32位置，最低下跌至2627.38位置，收盘于2659.96位置。回顾周一黄金市场表现细节，昨日早盘期间价格跳空低开，随后再度回补缺口后持续发力上行，从拉升高点看价格刚好触及至下跌趋势线上边缘区域，同时此位置也是2720下跌至2605位置回撤的618位置，价格阻力共振于此，所以后续关注此区域承压，目前价格依旧在三角形震荡收缩区间内部运行，所以在没有突破前持续关注震荡收缩，只有后续破位后才会进一步延续。黄金2675-76区间空，防守10美金，目标2660-2653-2630 【欧美】欧美方面，周一欧美价格总体呈现如期震荡的状态。当日价格最低下跌至1.0531位置，最高上涨至1.0594位置，收盘于1.0552位置。回顾周一欧美市场表现，早盘期间价格短线先承压下跌，随后价格于日线支撑上方获得支撑进一步上涨，但是美盘期间价格短线延续上涨后反而是再度承压，表明价格目前依旧在震荡运行，由于目前价格在日线支撑上方运行，所以暂时只要不破则依托日线支撑持续看震荡上涨，日线暂时关注1.0520区域，四小时上暂时关注1.0560区域，所以暂时关注日线支撑1.0520-30区间看上行，上方关注四小时阻力上破表现，破位后则关注1.0620区域。欧美1.0520-30区间多，防守40点，目标1.0560-1.0620 【今日重点关注的财经数据与事件】2024年12月10日周二 ① 11:30 澳洲联储公布利率决议 ② 12:30 澳洲联储主席布洛克召开新闻发布会 ③ 15:00 德国11月CPI月率终值 ④ 19:00 美国11月NFIB小型企业信心指数 ⑤ 次日01:00 EIA公布月度短期能源展望报告 ⑥ 次日05:30 美国至12月6日当周API原油库存注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥2024-12-10

【直击亚市】中美芯片战升级！中国重大立场转变刺激人气，黄金继续攀升

政治局承诺2025年采取“适度宽松”的货币政策战略，这是自2011年以来的首次重大政策立场转变。领导人还承诺在财政政策上采取“更加积极”的措施，稳定房地产和股票市场，同时承诺“大力促进消费”。投资者的关注点将转向本周稍晚召开的中国年度闭门中央经济工作会议，期待进一步细节。 NFJ投资集团高级投资组合经理Burns McKinney在接受彭博电视采访时表示：“他们现在真正关注的是通过货币宽松来解决消费者问题，而这正是问题的核心。如果他们能够做到这一点，就能充分发挥中国中产阶级增长的潜力。” 此外，有消息称，中国制造商已开始限制向美国和欧洲销售无人机关键部件，这些部件在乌克兰的防御中起着重要作用。据知情人士透露，这些措施可能是北京将在明年实施更广泛出口限制的前奏。这些出口限制与政治局的刺激措施共同反映了投资者面临的复杂挑战，即在中国刺激措施带来的战术机会与可能升级的中美贸易摩擦之间寻找平衡。摩根资产管理亚太首席市场策略师Tai Hui在彭博电视中表示，大多数投资者会将中国的潜在刺激措施视为一种“战术性机会”，但他补充道，“围绕出口限制或禁令的根本问题将继续对中国经济产生影响。” 在亚洲其他地区，交易员继续关注韩国资产，因为总统尹锡悦被禁止出国旅行。澳洲联储预计将在周二维持利率不变，市场关注其未来政策动向的信号。美国方面，标普500指数从接近技术超买水平的高位回落，交易员等待关键的通胀数据，这将影响美联储货币政策前景。英伟达公司股价下跌，因为中国对其涉嫌违反2020年反垄断法的交易展开调查。此次反垄断调查涉及英伟达2020年完成的对以色列网络设备商迈络思（Mellanox）的收购，该笔收购为69亿美元，是英伟达史上最大一笔收购。这项调查是在美国上周对中国半导体行业发起三年来的第三次打击之后进行的。华盛顿限制了对包括芯片设备制造商在内的140家公司的出口。美国周三的消费者价格指数（CPI）将为美联储提供在下一周会议之前的最后一次通胀进展评估。如果数据表明通胀进展停滞，可能会削弱连续第三次降息的可能性。在大宗商品方面，由于中国央行七个月来首次增加黄金储备，以及中东局势的不确定性提升了避险需求，黄金价格受到支撑。

云涌2024-12-10

ETF午盘资讯｜ “茅五泸汾洋”集体大涨，食品ETF（515710）盘中摸高4.69%！机构：看好食饮板块底部向上布局机会

年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。国内经济企稳回升态势有望更加明朗，投资者信心有望得到持续提振。从估值方面来看，Wind数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.98倍，位于近10年来3.33%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。方正证券表示，食品饮料板块仍处估值底部，促消费扩投资稳增长，政策拉动情绪好转。其认为，自9月重要会议以来，各地落实一揽子增量政策，近期系列利好政策出台下，经济发展动能不断向好。当前食品饮料板块估值仍处低位，政策催化带动板块情绪向好，看好板块底部向上的布局机会，重点关注餐饮供应链及头部白酒等顺周期细分板块。太平洋证券表示，政策刺激以及国内提振消费大方向下消费回暖值得期待，基本面改善有望逐步传导。食品饮料行业自2021年以来进入调整阶段，部分行业已历经深度调整供给端有所出清，龙头主动调整积极应对，动销库存和报表端已出现边际改善迹象。对于近期边际变化明显或存改善预期的个股以及适应当下消费环境的高景气赛道或可予以重点关注。后续若经济数据和消费持续改善，食饮板块或将迎来戴维斯双击机会。注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。文中图片及数据来源于沪深交易所、华宝基金、Wind、雪球等，截至2024年12月10日。风险提示：食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。细分食品指数近5个完整年度的涨跌幅为：2019年：69.1%；2020年：91.99%；2021年：-8.3%；2022年：-15.27%，2023年：-19.84%。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界2024-12-10

2025年美联储降息周期将“落幕”？除了特朗普因素，还要关注这些……

在竞选美国总统时几度扬言有权利对美联储货币政策发表评论，曾一度扬言要辞退鲍尔，不过，鲍尔最新表示有信心与特朗普政府关系良好，现在评判特朗普新政对美联储货币政策的影响为时过早。不过，美联储前官员梅斯特却并不认为，他直言，“不仅仅是关税，移民、税收、支出等问题都将可能影响货币政策前景”。随着特朗普赢得美国大选结果尘埃落定，他第二任期的政策主张如对利率、美联储、政府预算、减税、能源开采和加密货币等议题成为市场焦点。市场担忧，这些政策的实施，将会对美国物价、薪资和联邦赤字带来上行压力。华尔街大行高盛、贝莱德曾警告称，特朗普第二任期政策将加剧通胀。高盛指出，2025年底，美国核心通胀率可望降至2.1%，但加上关税影响后，通胀率将提升至2.4%。而这与美联储实现2%的利率目标相向而行。（图源：TRADING ECONOMIC；美国近三年CPI年率） “考虑到特朗普政府上台后，将提高移民限制收紧和进口关税提高的可能性，而这些政策可能会刺激美国通胀，改变美联储的货币政策路线。”巴克莱经济学家表示。有市场分析指出，长期而言，特朗普的政策可能推动更高效、更强大的经济，但短期内可能对劳动力市场和经济构成较大冲击，这可能体现为通胀高企或经济衰退。华尔街大行预计未来两年美国GDP增长承压。摩根士丹利最新表示，由于更严格的移民政策和高关税对经济造成巨大压力，预计未来两年美国GDP将下修，其中，2025年美国GDP增长将从2024年的2.4%放缓至1.9 %，2026年进一步降至1.3%。不过，高盛预计明年美国GDP增速将维持在2.5%，高于市场的普遍预期。此外，监于特朗普更严格的移民政策、加征关税，美国劳动力市场也将受到冲击。大摩预估，在新政府对非法移民的驱逐和排斥下，将导致净移民人数从2023年的330万下降至2026年的50万。这将使劳动市场在2025年保持紧张状态，就业人数显著下降。该机构预计，2025年美国的失业率为4.1%，2026年为4.5%。面对特朗普2.0政策的不确定性、通胀上升、美国经济衰退及就业市场紧张的风险，美联储2025年的货币政策走向该何去何从？ 2025年美联储货币宽松将“终结”？展望2025年美联储政策路径，美联储多数官员认为美联储未来一年将持续降息，达到中性利率水准。明年票委、芝加哥联储主席Goolsbee预计，美联储将中性利率维持在3%左右的水平，显著低于4.5%-4.75%的利率区间。市场预期的降息次数也有所减少。据芝商所“美联储观察工具”数据显示，市场预计美联储2025年将降息3次，6月开始终端利率将维持在3.75%-4.00%不变。（图源：芝商所; 美联储议息决议利率预测）华尔街大多数投行认为，美联储将继续维持当前的渐进式政策路径，并逐步调整利率以因应经济变化。也就是说，多数预计美联储或在2025年放缓降息步伐，甚至可能在某些情况下暂停降息。巴克莱上调明年美国通胀的预测，并降低了对GDP的预期。预计美联储在2025年的降息次数将从先前预测的3次降为2次，每次25个基点。高盛预测明年美联储降息2次共50基点。不过，摩根大通则预测明年降息3次，该机构预测美联储将从3月开始每季降息1次，直到联邦基金利率降至3.5%，理由是特朗普政府政策具有不确定性。野村证券、道明证券则较为保守，该等机构预计美联储明年仅降息一次，甚至暂停降息。这反映了市场对特朗普可能兑现其提高关税竞选承诺的担忧。野村证券预计，美联储明年将仅降息一次，并将终端利率预测上调50个基点，至3.625%。道明银行则认为，美联储将在2025年1月至7月期间维持利率不变，让FOMC官员有时间评估特朗普新政策的影响，只有当经济出现放缓时，才会恢复降息。原文链接

投资慧眼2024-12-10

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