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美国总统攻击美国 | 美国法治的终结

不振之际，美国陷入一场看不到尽头的全球贸易战。 47 宪法赋予国会管理对外贸易和征税(包括进口关税)的唯一权力。国会授权总统在为保护国家安全而迫切需要征收关税的有限情况下，单方面征收有限的关税，及调整关税。但目前的情况完全谈不上符合IEEPA规定的“紧急情况”。 48 正如斯坦福大学法学教授、前美国上诉法院法官迈克尔·麦康奈尔(Michael McConnell)所说， “没有任何法规明确授权总统出于非紧急目的征收关税，比如增加收入、改善长期贸易平衡或在其他问题上赢得不相关的让步”。 49 州、企业和保守派政治团体已对川普提出大量诉讼，对他的全面关税提出质疑，正确地指出，总统篡夺了国会征收税收和关税的权力。这些诉讼几乎肯定会赢，不为别的，只因为最高法院最近裁定，对于“重大问题”，总统采取行动，必须明确得到法律授权。 IEEPA从未提及关税一词，根本没有明确授权总统征收关税。 50 当美联储主席鲍威尔预测川普的非法关税将导致“通胀上升、增长放缓”时，川普一如既往地需要一个替罪羊，于是威胁要解雇他。川普知道，法律和高院1935年在“汉弗莱遗嘱执行人诉美国“( Humphrey’s Executor)案中的判决都禁止他无正当理由解雇鲍威尔。 “鲍威尔需要尽快被解职！”川普在“真理社交”网站上宣称。当天晚些时候，他在白宫重复了这一点，说： “如果我想让他下台，他就会很快下台，相信我。” 51 紧接着川普这一咆哮，白宫副幕僚长斯蒂芬·米勒的“美国优先法律基金会”(America First Legal Foundation)居然荒谬地起诉首席大法官约翰·罗伯茨(John Roberts)、美国司法会议(Judicial Conference of the United States)和美国法院行政办公室(Administrative Office of the United States Courts)，试图篡夺对政府协调部门的控制权，令人震惊。 “美国优先法律基金会”辩称，司法会议和行政办公室是行政部门的机构，“必须由总统而不是法院来监督”。 52 司法会议是联邦司法部门的决策机构，行政办公室负责管理联邦法院系统。这两个机构既不执行任何职能，也不支持任何行政职能。两者都压根不是总统可以控制的行政机构。与川普采取的许多行动一样，这场诉讼只是威胁和恐吓联邦司法机构的又一次尝试，理应受到谴责。 53 美国宪法的制定者可能未预见到今天联邦政府有众多独立机构和部门，更不用说司法会议或行政办公室了，但我确信：如果他们预见到了，他们会严格禁止这些政府组织中的任何一个，尤其是美联储、司法会议和法院行政办公室，受到像川普这样不负责任的总统的控制。 54 川普已将其总统任期成败的大部分赌注押在了所谓的单一行政权理论上，无论他懂不懂这个理论。这将使他对这些机构和整个联邦政府(包括独立的部门和机构)拥有绝对控制权，而这一赌注完全取决于最高法院能否推翻汉弗莱遗嘱执行人案。川普坚持认为自己有权解雇鲍威尔，并肆无忌惮地威胁要这么做，加上米勒的威胁性诉讼，他已经为最高法院永远不应推翻汉弗莱遗嘱执行人案提供了最有说服力的论据。 55 川普政府的其他优先举措——对现有联邦项目、联邦选举、高校、出生地公民权和新闻自由的攻击——同样是非法的。 56 1月20日，总统签署了冻结对外援助和能源项目资金的行政命令。此后，他违反《1974 年扣留控制法》(Impoundment Control Act of 1974)，阻止数十亿美元国会拨款的发放，而该法限制总统不发放(即扣留)拨款的权力。川普曾称《扣留控制法》“明显违宪”、“公然违反三权分立”，但如今却依据该法扣留了数十亿美元的拨款。 57 总统不能随便宣布某个法律违宪并拒绝执行。明显违宪的是川普扣留拨款，而不是《扣留控制法》。正是他的扣留行为公然违反了三权分立原则。 58 川普的“DOGE大铁锤”也同样缺乏宪法授权。里根总统的前白宫助理顾问艾伦·查尔斯·劳尔(Alan Charles Raul)在《华盛顿邮报》上写道： “国会并没授权这一激进的改革，宪法规定不允许在没有国会授权的情况下对法定机构和项目进行改变或重组。” 他接着写道： “如果这就是DOGE的程序，那么它嘲弄了我们政府的两个基本原则：我们是法治国家，而不是人治国家；控制开支和通过立法的是国会。总统必须忠实执行国会的法律，并根据宪法和立法者的拨款管理行政机构，而不是凭借任何神权或绝对权力。” 59 别的都不必说了。 60 川普削减联邦政府大部分部门的行政令要么是违宪的，要么是规避了防止总统单方面重组联邦政府的法律。根据这一理解，上周五，一联邦法院裁定，只有在国会授权的情况下，川普才能按照自己的意愿广泛重组联邦政府。 61 法官引用了一个里程碑式的案件先例，即扬斯敦钢板和钢管公司诉索耶案(Youngstown Sheet & Tube Company v. Sawyer)： “美国宪法框架内，总统有权确保法律得到忠实执行，这驳斥了总统是立法者的观点。宪法将总统在立法过程中的职能限定为：建议他认为明智的法律，否决他认为糟糕的法律。对于由谁制定总统应执行的法律，宪法既未保持沉默，也未含糊其辞。” 62 法院表示，原告质疑川普的行政令，以及管理和预算办公室和DOGE对该命令的执行，认为川普的行政令超越了他的权力和权限，因为他“既没有宪法权力，目前也没有法定权力，去重组行政部门”，因此原告有可能胜诉，法院暂时阻止了对川普命令的执行，直至进一步的诉讼程序。 63 也许最令人担忧的是川普非法主张对联邦选举的权力，而根据宪法，这种权力首先属于州，其次属于国会。川普根本没有权力，却声称拥有监管联邦选举的非同寻常的单边权力，这不仅剥夺了50 个州的权力，还剥夺了国会的权力。川普3月25日的行政令颠覆了宪法结构。 64 联邦法院绝不会允许这种违宪的夺权行为。赋予总统以联邦选举中的任何权力，都将允许总统改变选举规则，为自身利益及其政党服务。事实上，第一个处理此案的联邦法院暂时阻止了该命令的关键部分，其意见书注定会在上诉中得到支持。联邦法官科琳·科拉-科特利(Colleen Kollar-Kotelly)写道： “我们的宪法赋予国会和州——而非总统——管理联邦选举的权力。” 65 川普对高校、新闻自由以及第十四修正案中关于出生地公民权保障的攻击，同样违背了美国宪法和法律。 66 川普用一个又一个无法无天的命令，无情、非法地打击美国高校和法学院。而他的联邦政府不可以攫取高等教育的管理权，也不可以控制高校里教授的观点。宪法第一修正案为高校不受联邦政府此类控制提供了强有力的保护。 67 宪法明令禁止总统行使拨款权力(这甚至不是他能行使的权力)来惩罚行使宪法第一修正案赋予权利的高教机构。 68 川普公然违宪，攻击美国历史最悠久的高等教育机构，而哈佛大学揭露了其本质，因此川普以其特有的方式，变本加厉地违反法律，扣留哈佛数十亿美元的联邦资金。哈佛面对他的违宪攻击，拒绝屈服，因此川普恼羞成怒，表示政府将取消哈佛的免税资格。 “这是他们应得的！”他在“真理社交”网站上宣布。 69 联邦法规禁止总统“直接或间接”要求国税局“对任何特定纳税人进行或终止审计或其他调查”。违反该法规属于犯罪行为，可处以罚款和监禁。 70 没有哪位总统会抨击第十四修正案中关于出生地公民权的明确规定，而川普上任第一天就迫不及待地做了。那个总统令与第十四修正案的明确措辞、相关联邦法规和最高法院的先例背道而驰，它不仅剥夺了无证移民子女的公民权，还剥夺了出生时父母没有永久身份、但合法居住在美国的子女的公民权。 71 最高法院根本不可能同意川普对第十四修正案的攻击。只有通过修宪才能实现其恶毒目的。 72 最后，多年来，川普一直宣称美国的自由媒体是“人民公敌”。因此，媒体成为他违宪法令的首要攻击目标，就不足为奇了。在走向绝对权力的道路上，他碾碎所有机构、组织和美国公民，而川普对受宪法第一修正案保护的自由媒体的攻击尤其卑劣。与其他大多数情况一样，联邦法院对川普提出的每项对新闻自由的挑战都给予了严厉回击。川普的报复性回应是让他的司法部宣布，今后将毫不犹豫地传唤记者的电话记录并强迫他们作证，以查出并起诉政府中的泄密者，而川普政府泄密已如从筛子泻下，这也毫不奇怪。美国总统将继续摧残美国 73 美国第47任总统可能希望自己是国王。但在美国，法律才是国王，而总统不是。 74 川普可能希望自己可以独断专行，征收无理的全球关税；可以不经正当程序，随心所欲驱逐任何人，无论公民与否；可以不经审查或辩论，解雇大批联邦政府雇员。他可能希望自己不受第一和第十四修正案、新闻自由或宪法出生地公民权保障的约束；可能希望自己能无视宪法的选举条款，在白宫主持大选；他可能希望能恐吓美国律师和律师事务所，使其不敢挑战他滥用权力的行为，并命令他们为他的个人利益服务。 75 但正是这些宪法上对专制总统的阻碍，才使美国在近250年的时间里成为地球上最伟大的国家，而不是川普妄想的“明日再次伟大”的堕落的美国。 76 本届总统任期的前三个月里，川普专横跋扈、无法无天，现在美国人肯定明白，接下来三年多时间里，他将继续摧残美国。他将继续攻击美国、美国的民主和法治，直到美国人民最终站出来说： “够了”。 77 弗雷德里克·道格拉斯(Frederick Douglass)[注]从久远的年代发出呐喊，希望我们美国人永远不要忘记： “暴君的极限取决于被压迫者的忍耐力。” [注]Frederick Douglass，约1818年–1895年，是美国著名的废奴主义者、作家、演说家和社会改革家。他出生为马里兰州的奴隶，后来成功逃脱奴役，成为19世纪最有影响力的黑人领袖之一。道格拉斯以其雄辩的演讲和写作，坚定主张废除奴隶制、推动黑人平权和女性参政权。他的自传《美国奴隶弗雷德里克·道格拉斯的自述》(Narrative of the Life of Frederick Douglass, an American Slave，1845)震撼了美国社会，是反奴隶制文学的重要代表。他还是美国内战期间林肯总统的重要顾问之一，积极推动黑人参军和奴隶解放。道格拉斯是美国历史上第一位获得广泛认可的黑人政治思想家和公共知识分子，被誉为“美国良心”和“黑人的林肯”，他的思想和行动对美国民主和人权发展产生了深远影响。 *为方便手机阅读，编者进行了较多的断行处理。小标题为编者所加。来源：加美财经

加美财经05-27 00:00

纽约时报：特朗普的愿景，一个世界、美中俄三大强权？

给他打电话，这样好限制他自己引发的全球贸易战影响。 “我们都想做交易，”特朗普在接受《时代》杂志采访时说。“但我就像一家巨大的商店。这是一家巨大而美丽的商店，所有人都想来这里购物。” 一些外交政策分析人士表示，特朗普可能心中设想的是一项更大的计划，涉及俄罗斯和中国，那将是一笔终极交易。他的言行表明，他可能设想的是一个由所谓三个大国——美国、中国和俄罗斯——各自主导所在区域的世界。这将是19世纪帝国统治风格的回归。特朗普曾表示想从丹麦手中拿下格陵兰岛，吞并加拿大，并重新掌控巴拿马运河。这些扩展美国在西半球影响力的举动，是他试图在美国“后院”建立势力范围的最明确迹象。他批评盟友，谈论要从全球撤军。这样可能会让俄罗斯和中国受益，因为两国都希望削弱美国在欧洲和亚洲的安全存在。特朗普经常称赞俄罗斯总统普京和中国领导人习近平，说他们是强大而聪明的人，是他的亲密朋友。为此，特朗普一直在尝试促成潜在的和平协议，让俄罗斯正式控制部分乌克兰领土，同时让美国获得进入乌克兰矿产资源的机会。批评者表示，这一协议实际上等同于瓜分乌克兰，就像帝国时代的大国所做的那样。上周，特朗普和普京进行了两个小时的通话，讨论了乌克兰问题。 “谈话的语气和氛围非常好，”特朗普在社交媒体上写道。塔夫茨大学弗莱彻学院国际政治教授莫妮卡·达菲·托夫特表示，美国、俄罗斯和中国的领导人都在追寻“更自由、更辉煌，想象中的过去”。她在《外交事务》杂志的一篇新文章中写道：“主导和扩大势力范围，似乎能够唤回逐渐消逝的辉煌感。” “势力范围”这个术语起源于1884至1885年的柏林会议，欧洲列强在会上制定了瓜分非洲的正式方案。一些密切观察特朗普的人士，包括他第一任政府中的官员，提醒人们不要觉得他的言行是一种战略考虑。他们认为，虽然特朗普可能在一些议题上抱持强烈且长期的立场，特别是在移民和贸易方面，但他并没有一个关于世界秩序的总体构想。不过，也有迹象表明，特朗普以及他的一些助手。可能正以往昔帝王构建势力范围的方式来思考问题。卡内基国际和平基金会的美国外交政策历史学家斯蒂芬·沃特海姆表示：“最有力的证据，就是特朗普想要在西半球扩大美国公开的势力范围。” 但即便是超级大国，在后帝国时代建立势力范围也并非易事。上个月，加拿大选出反特朗普的总理马克·卡尼。他领导的自由党原本在选举中处于劣势，直到特朗普对加拿大发表激烈言论。格陵兰是丹麦的自治领地，当地领导人已经拒绝美国控制的想法。中国官员则威胁要阻止一家香港公司将其在巴拿马运河经营两个港口的业务出售给美国投资者。华盛顿智库斯廷森中心的中国问题分析人士孙云表示：“中国不会轻易在西半球放弃自己的利益，肯定会奋力一搏。” 尽管如此，特朗普和他的助手仍在努力扩大美国从北极圈到南美洲巴塔哥尼亚地区的影响力。本月，卡尼在白宫椭圆形办公室对特朗普表示加拿大“不是待售品”，特朗普回应说：“永远别说永远。” 3月，万斯访问了美国在格陵兰的一个军事基地，重申特朗普想要拿下这片领土的愿望。美国国务卿卢比奥上任以来的两次最重要出访都前往了拉丁美洲和加勒比地区，这并非巧合。在萨尔瓦多，卢比奥与强人领导人布克尔谈判，促成在那里监禁被美国政府驱逐的移民，实际上建立了一个美国的“惩戒殖民地”。卢比奥还向巴拿马施压，关注港口的中国存在问题。作为佛罗里达州参议员，卢比奥在2022年7月的一场听证会上表示，更加关注西半球“对我们的国家安全和国家经济利益至关重要”。他说：“地理位置很重要，因为邻近性很重要。” 在3月下旬访问苏里南时，有记者问卢比奥，美国政府官员是否曾讨论建立势力范围，也就是与其他超级大国协商划定各自势力范围，包括在亚洲的存在。卢比奥的外交政策立场比特朗普更传统。他表示，美国将维持在亚洲的军事同盟关系，这些联盟让美国得以在地区驻军。 “我们不谈势力范围，”他说。“美国是一个印太国家。我们与日本、韩国、菲律宾都有关系。我们会继续维持这些关系。” 一些分析人士认为，特朗普在乌克兰战争上的做法符合势力范围的概念。美国正与另一个大国——俄罗斯——讨论如何划定一个较小国家的边界，并试图控制乌克兰的自然资源。特朗普提出的和解条件大多有利于俄罗斯，包括美国承认俄罗斯对克里米亚的主权，以及默认俄罗斯占领乌克兰东部大片地区。本周，特朗普甚至似乎放弃了让俄罗斯立即与乌克兰停火的要求。此前，他让乌克兰签署协议，允许美国公司获得矿产资源的准入权。特朗普支持者认为，他提出的和解方案反映了现实情况，因为乌克兰正艰难地试图赶走俄罗斯占领军。但特朗普对普京和俄罗斯的赞扬，以及他对美国在北约作用的持续质疑，让欧洲国家对美国在其地理势力范围内的存在可能减弱感到担忧。台湾和亚洲安全问题也存在类似担忧。多年来，特朗普对台湾提出了足够多的批评，同时对中国领导人习近平的赞美也够多，这使得台湾和美国官员都在担心，他是否会在对台军售支持上动摇，这项支持是由国会法案规定的。特朗普表示，他希望与中国达成协议。这个协议是否会超越关税，涉及台湾问题以及美国在亚洲的军事存在，目前仍是未知数。孙云表示：“北京非常希望能与美国就势力范围达成一项全面协议，而台湾将是中国最优先关注的核心。” 特朗普政府官员并未明确说明，如果北京入侵台湾，美国会在多大程度上进行防卫。在参议院确认听证会上，国防部政策副部长科尔比被阿肯色州共和党参议员汤姆·科顿问及，为什么他在防卫台湾的问题上的立场最近似乎“变软”了。科尔比表示，台湾“并非美国的生死攸关利益”，并强调了对亚洲含糊其辞的承诺：“对美国而言，最核心的利益是阻止中国在地区实现霸权。” 来源：加美财经

加美财经05-27 00:00

欧美贸易谈判现重启希望！特朗普与欧盟领导人通话后暂缓征税威胁

速引发全球市场剧烈波动，投资者担忧美欧贸易战全面升级。而此次转变，被市场视为特朗普政策反复风格的又一次体现。尽管关税暂缓，投资者与政策制定者已意识到局势仍高度不确定。德国商业银行货币策略师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）表示：“虽然有可能在7月9日前达成协议，但一次电话能解决根本分歧仍令人质疑。”“从上周五的言论可以看出，我们此前所享受的‘关税喘息期’很可能只是短暂的。” 汽车、奢侈品、农产品面临不确定性，欧企难作决策欧盟贸易专员马罗斯·谢夫乔维奇（Maros Sefcovic）周一与梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）、大众（Volkswagen）、宝马（BMW）、Stellantis等车企CEO召开视讯会议，企业仍不清楚该如何应对后续政策。尽管美方已暂停进一步举措，但欧盟仍面临：对钢铁、铝、汽车等品类维持的25%现行关税对大多数其他产品征收的10%“对等税”（7月起有可能上调至20%，甚至无协议情况下飙升至50%）目前尚不清楚特朗普所指的“50%关税”是否全面适用于所有欧盟商品，或只针对某些正处于调查阶段的特定产品，如半导体、药品、木材等。冯德莱恩公开发声，欧洲寻求“快速且果断”的谈判路径冯德莱恩在X平台发文称，与特朗普的通话“良好”，她代表欧盟请求延后关税生效时间，并表示：“欧洲准备迅速且果断地推进谈判。要达成一份优质协议，我们确实需要直到7月9日的时间。”

埃尔瓦05-26 20:28

疯狂all in！美国ETF资金流入创纪录，短债与主动管理型基金受欢迎

TradingKey - 受关税和贸易战影响，今年金融市场动荡，美国投资者对ETF的喜爱只增不减。今年以来，美国ETF已吸纳4379亿美元的资金，资金流入规模有望连续第二年创下年度最大。公开资料显示，2024年ETF吸纳资金量逾1兆美元。今年ETF投资潮最大的获利者是先锋领航（Vanguard Group）推出的标普500 ETF（VOO）。其因今年吸纳了650亿美元净流入，一举成为全球资产规模最大的ETF。数据显示，今年4月，美股波动率飙升至五年高点时，该基金录得史上最高月度流入，表明投资者正在转向ETF。尽管股票ETF占主导地位，但由于市场不稳定，短期美债ETF同样受青睐。今年受欢迎程度仅次于VOO的ETF是贝莱德（BlackRock）的0-3个月国债基金，流入资金近170亿美元，12个月追踪收益率达4.7%。贝莱德首席执行官Larry Fink表示，存在不确定性时，人们会持有更多现金。另外，主动管理的基金继续占据新资产的过大份额。今年ETF流入资金中的30%流向了主动基金，尽管这一类别在总资产中占比不到10%。从共同基金向ETF的长期转移趋势可能会进一步加速。目前，数十家基金管理公司已向美国证券交易委员会提交申请，希望为现有共同基金提供新的ETF类别。原文链接

TradingKey05-26 20:07

特朗普关税180度大转弯：先威胁、再撤回！市场反弹乏力，抛售美元继续

部及部分港口的拥堵迹象也引发担忧，表明贸易战或对全球航运产生干扰，推高运费。上周五，特朗普宣布美钢与日本新日铁达成合作协议，令市场大感意外。他表示该协议将有助于这家曾经辉煌的美企继续留在美国，但未提供更多细节。东京市场上，新日铁股价一度上涨7.4%，而美钢在美股市场上涨了21%。美元正处于下行通道开端汇市方面，随着特朗普收回关税威胁，欧元和其他风险敏感货币上涨，而美元兑一篮子货币继续下跌。美元需求下降也在市场中有所体现。美元现货指数接近2023年7月以来最低收盘水平，美元兑欧元、英镑、日元和瑞郎等主要货币也接近关键技术位。澳大利亚国民银行外汇研究主管Ray Attrill表示：“‘卖出美国’的主题——显然在4月非常明显——现在再次上演。市场现在可能已经形成一种观点，而且可能是正确的，那就是美欧之间的最终关税水平不太可能是50%，但过程怎么发展，目前谁也说不准。” 今年以来，全球对美元的热情明显减退。不过CFTC数据显示，截至5月20日当周，投机交易者的美元净空头头寸为124亿美元，较前一周的165亿美元有所减少。 Ozkardeskaya补充道：“过去投资者普遍有种根深蒂固的观念，认为想要构建低风险投资组合，首先应该选择美国资产。但随着贸易摩擦和地缘政治紧张加剧，这种对美资产的乐观情绪正在转变。” 特朗普周日还提到，他提出的大规模支出与减税法案在参议院可能将出现“重大”修改，似乎也在回应市场对财政状况的担忧。美国国会预算办公室预计，众议院版本的税收法案将在未来十年增加3.8万亿美元联邦债务，使美国当前36.2万亿美元的债务规模进一步扩大。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示：“从最新的调和法案来看，特朗普和财政部长贝森特似乎已经彻底放弃财政保守主义和控制支出，转而采取完全的增长导向政策。越来越多的人达成共识，即美元正处于一个多年下行通道的开端。” 本周投资者关注的焦点还包括：英伟达将于周三公布财报，该公司被视为增长型股票和人工智能热潮的风向标。在当前的宏观不确定性和关税政策摇摆背景下，其前景指引至关重要。此外，美国4月核心PCE（剔除食品和能源的个人消费支出物价指数）将于周五公布，这是美联储偏好的通胀指标，市场预期环比上涨0.1%。

欧罗巴05-26 18:44

特朗普政策反复摇摆：黄金回落下探3300！技术面释放危险信号

金难以形成持续的趋势，尤其是在与中国的贸易战暂时降温的背景下。尽管目前焦点转向其他贸易争端，但可以预见对华紧张局势还将再度浮现。本周金价的温和回落看似不大，但从更宏观的日线图来看，走势值得警惕。从当前的技术图形上看，黄金正逐步形成“高点和低点不断下移”的趋势。如果黄金价格在3,300美元附近无法维持短线动能，可能预示价格将进一步下探寻找支撑。目前市场仍在消化新的关税现实，对其深远影响尚未充分评估。在这种不确定性下，金价短期可能面临一定压力，因为市场注意力主要集中在各方贸易协商进展上。但一旦形势明朗，特别是如果对中国的贸易冲突再次升级，黄金可能会重新迎来上行动力。就目前而言，黄金多头或许只能暂时按兵不动，迎接可能持续一段时间的震荡整理行情。在地缘政治方面，乌克兰官员和应急部门表示，俄罗斯连续第三晚袭击乌克兰，前一天的一轮空袭已造成至少12人死亡，是战争爆发以来最大规模的空袭之一。

欧罗巴05-26 18:27

美欧贸易战戏剧性转折！特朗普推迟关税大棒

特朗普对欧盟的 “50% 关税威胁” 仅持续两天便急转直下。25 日，他宣布应欧盟主席冯德莱恩请求，将原定于 6 月 1 日的加征关税期限延长至 7 月 9 日，称双方通话 “非常愉快”，欧盟承诺 “迅速推进谈判”。

Annalee05-26 17:48

【深度分析】英国：看多英镑兑美元仍有利可图？

及降息预期影响，收益率走低；而5月随着贸易战局势缓和及全球债券市场的联动效应，英债收益率触底回升。展望后市，随着英国央行持续降息，英国国债收益率下行将是大势所趋。近期的反弹行情反而提供了良好的买入时机。需要特别强调的是，我们看好英国股票和债券的核心逻辑，始终在于英国央行持续的宽松货币政策。从久期来看，短端收益率在过去一年已显著下行，当前价格可能已充分消化降息预期，获利空间有限。而同期长端收益率不降反升，投资价值凸显（图3.2）。因此我们认为，未来数月长期国债表现将优于短期国债。图3.1：英国10年期国债收益率（%）来源：路孚特，TradingKey 图3.2：英国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey *收益率曲线是反映债券收益率与剩余期限关系的曲线，常用于分析不同期限债券的利率水平。横轴代表债券剩余期限（如1年、10年、30年），纵轴显示债券收益率。通常由央行政策利率驱动的曲线变动，短期（前端）收益率波动更大；而由经济基本面驱动的变动，长期（后端）收益率波动更显著。 4. 宏观经济英国经济在2024年前三季度表现疲软后，于去年第四季度开始回暖。今年一季度实际GDP环比增长0.7%，同比增速处于近两年来的高位（图4.1）。这一增长主要由投资和出口双轮驱动。从近期高频数据来看，英国经济当前呈现喜忧参半的局面。需求端持续释放积极信号：随着薪资水平提升，零售销售同比增速自年初以来持续攀升，4月英国零售业联盟(BRC)监测的零售销售额增速更是高达6.8%（图4.2）。然而生产端数据却令人失望。工业产出同比增速在经历数月负增长后，虽于今年2月短暂转正，但3月最新数据再度回落至负值区间（图4.3）。此外，4月综合PMI录得48.5，较3月的51.5跌至荣枯线下方，其中制造业、建筑业和服务业PMI悉数跌破50这一荣枯分水岭。通胀方面，无论是整体CPI还是核心CPI，自年初以来均持续向2%的目标水平回落（图4.4）。在经济整体动能不足且通胀压力缓解的背景下，英国央行于5月8日将政策利率下调25个基点至4.25%（图4.5）。展望未来，尽管美国关税政策对英国的直接影响有限，但关税引发的全球经济放缓将对英国产生间接拖累。为此，货币政策委员会已下调经济增长和通胀预期，这意味着英国央行仍有继续降息的操作空间。图4.1：实际国内生产总值增速（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.2：零售销售额同比增速（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.3：工业生产指数同比增速（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.4：居民消费价格指数同比涨幅（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.5：英国央行基准利率（%）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey05-26 17:27

【直击亚市】熟悉的关税剧本：特朗普对欧洲重拳出击！美元抛售加剧，黄金承压测试3330

于欧洲北部和其他重要港口出现拥堵迹象，贸易战可能引发全球海运中断，并推高航运成本。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正在努力推动在6月特朗普与日本首相石破茂会面前解决关税争议。这一努力源于特朗普上周意外允许美国钢铁公司与日本新日铁建立合作伙伴关系。特朗普宣布该合作协议时称，将确保这家曾经具有标志性的美国公司“留在美国”，尽管未提供详细信息。新日铁股价在东京上涨最多达7.4%，而美国钢铁公司股价在上周五上涨21%。在大宗商品方面，周一油价上涨，黄金下跌，最低触及3330美元附近。

云涌05-26 12:34

特朗普威胁升级关税战，中国苹果供应商跌成一片

02%。上周五，特朗普再次威胁要升级贸易战，警告苹果公司，他可能对在美国销售、但未在美国生产的iPhone征收25%的关税，这是其政府“制造业回流”计划的一部分。经历了数周的缓和后，特朗普主导的贸易战有可能再次升温。此前，由于投资者大量抛售包括美债和美元在内的美国资产，白宫已暂停了特朗普在4月初宣布的、针对几乎所有国家的严厉关税。特朗普仍保留对大多数进口商品的10%基础关税，之后又将对中国商品的高达145%的关税下调至30%。但将生产转移到美国的可能性仍存疑。美国商务部长霍华德·卢特尼克上月在接受CBS采访时表示，未来“数以百万计的人类将把一颗颗小螺丝钉拧进iPhone”的工作将迁至美国，并实现自动化，从而为机械师和电工等技术工人创造就业。不过，他随后又在接受CNBC采访时表示，苹果CEO库克告诉他，要实现这一点，仍需依赖尚未成熟的技术。

风起05-26 11:25

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