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“GPT平替”千亿国产大模型出海，AI人工智能ETF(512930)反弹涨超1%

用到垂直，各家AI公司的主流大模型不断进化，正从技术竞赛阶段过渡到应用普及阶段。伴随大模型价格战进入白热化阶段，推理成本的下降将持续推动AI应用加速落地，重点关注AI+医疗、教育、金融、工业领域投资机会。关注人工智能，AI应用发展以及娱乐消费、线上购物的投资者，可借道线上消费ETF平安(159793)、AI人工智能ETF(512930)把握投资机遇。线上消费ETF平安(159793)紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年6月18日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为美团-W(03690)、腾讯控股(00700)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、昆仑万维(300418)、京东健康(06618)、金山软件(03888)、恺英网络(002517)、世纪华通(002602)，前十大权重股合计占比54.05%。 AI人工智能ETF(512930)紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年5月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为海康威视(002415)、中际旭创(300308)、科大讯飞(002230)、韦尔股份(603501)、新易盛(300502)、金山办公(688111)、紫光股份(000938)、澜起科技(688008)、中科曙光(603019)、浪潮信息(000977)，前十大权重股合计占比51.54%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-28

空投遭诟病 Blast却想做Layer2中的苹果系统

行优化。这种方法极大地加速了向移动端的进化，并形成了世界上最有价值的移动端生态系统。这样看来Blast接下来想做的，就是Apple在做的事情。这样看来，铁顺其实是一个很有野心的开发者，虽然其NFT市场项目Blur币价跌跌不休，但是或许可以更关注他在做的行业的创新，以及是否真正落地。来源：金色财经

金色财经2024-06-27

精彩纷呈，收获满满！格隆汇·中期策略峰会·2024首日圆满落幕

象更新，只要大家投资、下注的是全人类的进化，就永远不会错，不会亏钱，而且会赚大钱。格隆博士希望，所有人能够像自己一样，永远充满激情，永远热泪盈眶。会上，纽约证券交易所中国区主管葛辰皓先生发表了《美国资本市场回顾与展望》主题演讲。谈及当下美国资本市场以及中概股，葛辰皓表示，2024年至今美股整体IPO市场持续复苏，IPO数量和融资规模逐步恢复至往年平均水平。 2024年至今，以亚玛芬体育、极氪为代表的中概股筹资额超过20亿美元，中概市场在持续破冰。其中，降息预期、美国大选、AI这剂新的“兴奋剂”……都给美股市场带来了重要影响。葛辰皓指出今年美股的IPO发行，很多企业在看4到10月的窗口，赶在美国大选之前。另外，降息也被视为影响IPO市场最关键的因素。虽然降息预期一变再变，但相信随着降息真正的到来，还是有更多的钱会回到股市。其次影响未来IPO发行的还包括估值合理化、股市上涨和优质公司上市案例等因素。今年投资人对风险投资活动持更积极的态度，特别是对IPO市场的乐观情绪明显改善。随后，格隆汇中概研究院院长张越聪上台致辞，揭幕格隆汇中概联盟的成立。他指出，中国企业赴美上市热度高企，但关注度却不尽如人意。中概股想要破局，除了自身的业绩要够硬外，还需要建立并维护一个能有效与资本市场沟通的渠道。鉴于此，格隆汇发起中概联盟，集结中概的优秀企业和知名服务商，包括交易所、投行、律师事务所、会计师事务所以及其他优秀的美股服务机构，旨在给中概股精准提供高质量的资本市场服务，提高中国公司在美股的影响力和投资者关注度。让中概回归价值，让全球分享中国企业的成长，格隆汇中概联盟正式启动！广发证券首席经济学家郭磊进行了《2024年下半年宏观经济形势与资产定价环境》的分享。他对宏观经济发展趋势的看法，让参会者们对下半年的投资方向有了新的认知。作为本次活动的第三位嘉宾，创新工场董事长、零一万物CEO李开复虽然未到活动现场，但他专门以视频的形式给格隆汇的朋友们分享了他最新见解。他在主题演讲《生成式AI：有史以来最具颠覆性的科技革命》中谈到，AI现在已迈入2.0时代，并将为全球经济带来重大升级。过去一年，全球生成式AI发生了很大的变化，大语言模型能力持续增强，推进生成式AI革命加速落地。在AI 2.0时代，所有互联网软件和商业模式都有机会被AI重写一遍。未来2年大规模应用落地将是大概率事件。策略会的最后，格隆博士压轴登场，带来了《中国经济突围的忧与盼》的分享。他指出，全球经济在恢复，中国经济还在寻底，经济的挑战来自需求失衡。而需求失衡的核心是需求不足，需求萎缩甚至消失，供给还在。需求不足的核心，在于内需失衡，叠加外需失衡。格隆博士认为，内需决定我们的底线，决定我们最糟能糟到哪里。外需决定我们的上限，决定我们好能好到哪里去，好到什么程度。解决内需失衡，他建议，短期应大幅增加对居民的分配，长期大力鼓励生育、奖励养育。关于外需失衡，他认为，主要是和西方的失衡，我们的政府也正在进行纠偏。外需失衡解决了，再大的问题都不是问题。分享尾声，格隆博士依然对未来充满着希望，他深切寄语大家：你若爱，生活哪里都可爱你若恨，生活哪里都可恨你若感恩，处处可感恩你若成长，事事可成长不是世界选择了你，是你选择了这个世界既然无处可躲，不如勇敢直面既然无处可逃，不如奋力一搏下午，多家优秀上市公司举行了路演，参会者们踊跃提问，大家交流火热。 03 窗外日西沉，飞鸟相与还。时间飞快，下午的分会场论坛很快就接近尾声。一天的活动结束后，参会者带着满满的干货和蓬勃的信心离开了。经过各位嘉宾和上市公司的分享后，相信大家对当下的经济、股市、上市公司都有了一些新的认知。在面对未来的不确定性时，心里也多了一分踏实。今日的活动虽然圆满完成，但精彩远未结束！明日，我们将继续相聚同一地点，为大家带来更多、更丰富的内容。明日上午将进行2024年格隆汇企业ESG趋势论坛，还有一众大咖将出席，2024格隆汇金格奖ESG卓越企业及机构榜单也将发布。下午，一波优秀上市公司的路演也将跟大家见面。投资之路从来都不孤单，在这条漫长而曲折的道路上，格隆汇将始终与您携手前行。

格隆汇2024-06-27

7月最佳模因币Pepe Unchained　双倍质押奖励和百倍增值乐趣

pe Unchained是Pepe币的进化版本，旨在通过其在以太坊层二上的运行，解决层一区块链的可扩展性、速度和效率问题。层二区块链作为现有层一区块链的辅助框架或协议，显著提高了交易量和降低了交易成本，从而大大提升了整个加密市场的运行效率。第2层块链Layer 2的优势以太坊层一区块链因其拥堵和高交易费用，一直饱受诟病。尤其在牛市期间，网络等待时间和高昂的Gas费用让投资者无法及时抓住市场机会。Pepe Unchained通过在以太坊层二上运行，解决了这一问题。层二解决方案将事务处理移到主链之外，减少了主链的负载，从而实现更快和更便宜的交易。 Pepe Unchained选择在层二区块链上运行，这使其能够提供更高的质押奖励。由于运营成本低且效率高，投资者可以从其$PEPU持有量中获得更多的被动收入。层二上的快速事务处理也意味着投资者可以无缝地进行质押、交易和互动，节省的交易成本将转化为回报。 meme币能够经受住时间考验的，往往不仅仅是其吸引人的主题和叙事，还有其清晰的愿景和执行力。Pepe Unchained的代币经济学设计旨在促进增长、可持续性和小区奖励。其路线图展示了实现这些雄心勃勃目标的计划。预售窗口现已开放 Pepe Unchained的预售窗口目前正吸引大量战略性meme币投资者。预售提供的$PEPU代币价格处于最低点，一旦代币在加密货币交易所上市，预计将迎来大幅上涨。得益于其Pepe的品牌和有趣的主题，Pepe Unchained在meme币市场中具备了强劲的上涨潜力。要参与Pepe Unchained的预售，投资者需要一个可信的加密钱包，如Metamask。首先，确保钱包中有足够的资金以购买$PEPU代币。该平台支持ETH、USDT和BNB的购买，还可以使用法币卡支付。接下来，需要将钱包连接到Pepe Unchained的官方网站，选择支付方式并完成购买。预售结束后，代币将可供领取，只需重新连接购买代币的钱包并点击领取按钮即可。参观购买Pepe Unchained预售 Pepe Unchained通过提高速度、降低费用并创建原生代币$PEPU来改进传统的以太坊Layer 1。与原版PEPE相比，Pepe Unchained具有早期预售阶段的优势。该项目的ICO阶段在一周内筹集了超过80万美元，$PEPU代币的价格为每个0.0080641美元。随着更多投资者加入质押池，预售价格将逐步上涨，而质押奖励则会下降。因此早期进场的投资者将获得最大的收益。是否Pepe Unchained能在今年超越其前身Pepe，还有待观察。但凭借其巧妙的品牌营销和强大的小区支持，$PEPU为新一代meme币投资者解锁了Pepe热潮。参观购买Pepe Unchained预售结语： Pepe Unchained作为最新的meme币代表，以其在以太坊层二上的运行、大幅提高的质押奖励和精心设计的代币经济学，展示了其独特的潜力和吸引力。这些特点使得Pepe Unchained在meme币市场中脱颖而出，成为投资者关注的焦点。层二技术并非仅仅是对层一区块链的补充，而是其未来发展的关键。通过减少主链的负载，层二技术可以显著提高交易速度和降低成本，这对于任何旨在大规模应用的区块链项目来说，都是至关重要的。Pepe Unchained正是利用了这一技术优势，使其交易更加高效，质押奖励更加丰厚。

Business2Community2024-06-27

以旧换新支付再减10% 苏宁易购新质家电节启动

帝干衣机CGY，“没想到现在干衣机已经进化成这样了，可以智能控制，还能除菌除异味，让衣服更干净健康，穿起来也柔软舒服。” 据了解，今年以来，苏宁易购围绕冰洗、空调、厨卫、彩电四大品类，针对消费者细分需求，联合各大品牌打造了包含洗烘一体机、干衣机、空气机、艺术电视、激光电视、洗碗机、洗地机、扫地机器人、净水机、微蒸烤一体机等在内的超百款专供新质产品。为助力用户“家消费”升级，6月17日晚，苏宁易购还联合央视财经打造“新质家电”直播专场，携手头部家电品牌商为消费者带来10万张大额家电抵用券。直播单场售券张数破15万，登顶抖音平台团购带货全国日榜总榜，单场观看人数超251万。业内人士分析，在行业技术创新、消费者需求升级的大趋势和以旧换新政策带动下，新质家电将持续“上城下乡”，苏宁易购推动新质家电走进更多家庭，不仅有助于城乡用户生活品质提升，对家电行业产品提质和高质量可持续发展更有重要意义。

金融界2024-06-27

种植牙集采落地后的首个完整财年：瑞尔集团(06639.HK)收入创新高，毛利同增近60%，实现全面盈利

行“双坚持”核心策划，实现业务拓展“双进化” 在新的外部环境之中，口腔医疗机构的业务模式和服务策略面临新的挑战和机遇。复盘最近一财年，瑞尔集团之所以取得亮眼表现，很大得益于“两大坚持”，即凭借其始终坚持以基础治疗为主的服务方向、坚持以“口碑获客”的获客模式，才能在过去一年中实现了显著的业绩增长。 1、核心策略“双坚持” 一方面，公司坚持以基础治疗为主的服务方向。口腔医疗服务市场可细分为基础治疗和可选治疗两大类。基础治疗主要包括普通牙科服务，如充填、根管治疗等，旨在保留和修复患者的自然牙齿。可选治疗则包括种植牙、正畸等，这些服务通常单价较高，毛利率也显著。因此，不少口腔医疗机构为了快速扩张和提高盈利能力，将发展重心放在了可选治疗上。这些公司凭借着高外部融资、高价支付项目带来收入，来维持高营销支出，以吸引客户。这种“高举高打”的模式，曾帮助一些诊所在短期内实现了快速扩张。然而，种植牙集采模式的推出打破了这一商业逻辑。集采政策使得种植牙的单价和利润率下降，那些过度依赖可选治疗的口腔医疗机构面临巨大的经营压力。但瑞尔集团以提供高质量的口腔医疗服务为中心，尊重牙科治疗的自然规律，立足于口腔医疗服务全生命周期，因此始终坚持基础治疗为主的服务方向。截至2024年3月31日止年度，普通牙科服务的收入占公司总营收的55.5%，远高于种植牙和正畸等可选治疗服务的收入。这种均衡的业务结构使得瑞尔集团在面对种植牙集采等市场变化时能够保持稳健的经营状态。另一方面，公司坚持以口碑获客为主的营销策略。对于医疗服务行业来说，良好的口碑往往能够直接转化为企业的实际收入和持续增长的动力。一直以来瑞尔集团的客户忠诚度和口碑获客效率都较高。根据最新的财报，公司存量客户的复诊率高达47.9%，21.6%的新患者来自现有客户的推荐表明公司在客户服务和体验方面做得较为出色，能够吸引并保留客户。当现有客户对瑞尔集团的服务感到满意时，他们不仅自己会多次复诊，还会积极向亲朋好友推荐。基于信任的推荐，不仅相较于传统的广告推广和营销活动，成本要低得多，还更容易赢得更符合目标市场的新客户的信任和忠诚。这可以得见公司稳打稳扎的经营风格，即不盲目追求高风险高回报，而是注重长期稳健的发展。这正是公司能够实现稳健成长的根本原因。 2、业务拓展“双进化” 1）聚焦同城加密实现连锁扩张在过去的财年，集团凭借着高度标准化的连锁扩张模式，通过精细化的外部并购与自建新设施相结合，持续扩展其服务网络，确保了牙椅数量的稳步增长。在当前融资环境趋紧、经营压力增大的市场背景下，市场上涌现出大量的并购标的，这无疑为企业提供了更多低成本扩张的机会。然而，瑞尔集团并未盲目追求快速扩张带来的短期财报利润增长，而是谨慎选择并购标的，采取了克制的并购策略。公司整体的扩张计划也体现了较强的谨慎和计划性。公司采用同城加密的扩张方式，即在同一城市内加密服务网络，增加门店数量。口腔医疗服务市场的区域性品牌竞争激烈，异地扩张的难度较大、投资回报周期较长，而同城加密则更高效，提升品牌知名度的同时，带来更多的运营优势，降低运营成本，提高盈利能力。在2023/24财年，瑞尔集团的同城加密战略在实践中稳步推进。公开资料显示，2023年5月，瑞泰通善口腔新吴门诊的开业标志着集团在无锡地区实现了“一城9院”的布局；同月，瑞尔齿科上海花旗诊所的盛大开业以及北京瑞泰种植疑难疾病会诊中心的成立，进一步巩固了集团在一线城市的市场地位。而在2023年9月，集团与广州瑞华口腔达成战略合作协议，收购其85%的股权，加深了集团在大湾区的布局。 2）持续优化门店结构截至2024年3月31日，瑞尔集团已在中国15个城市成功运营了123家门店，包括113家口腔诊所及10家医院。这一庞大而精细的服务网络不仅满足了不同地区消费者的需求，也进一步巩固了公司在口腔医疗行业的领先地位。在这123家门店中，已有102家实现了盈利，显示出了瑞尔集团较强的单点培育效率。值得注意的是，“稳健增长期门店数量”（即运营超过6年的门店）达到了81家，占比显著提升。这些门店经历了市场的考验和时间的沉淀，平均利润率已高达30%，为公司的整体业绩增长贡献了关键力量。随着越来越多的门店成功度过了初期的培育阶段，它们已经完成了业绩的稳步爬升，现在正逐步迈入一个业绩释放的红利期。门店结构的优化和成熟门店的比重增加，为集团未来的稳健发展和市场扩张提供了强有力的支撑。二、政策变革带来的机遇与挑战正如开头所提到，这是种植牙集采政策实施后的首个完整财年，瑞尔集团过去一年的卓越表现有效地消除了资本市场的疑虑。作为行业的领军企业，瑞尔成了一个极佳的观察窗口，透过它可以洞察整个行业的动态。要深入探讨集采政策对业务影响，首先要认识到其核心是‘以量换价。正如医保改革顶层设计文件《中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》所强调的，医药的“可及性”要增强。在口腔种植领域，集采政策的实施，经过一段时间的宣传和普及，已经使越来越多的患者认识到种植牙是治疗缺失牙的有效方式之一。这一认知的转变，加上惠民的价格，使得更多的患者得以受益。相较于产能相对固定的公立医院，民营口腔医疗机构承接了更多增量患者。根据瑞尔集团的财报，报告期内种植颗数增长56%，业务收入达到3.58亿元，同比增长12.5%。值得注意的是，种植牙患者很可能不仅仅“消费”种植牙服务。在牙科治疗领域，牙医们普遍认同的原则是尽可能保留患者的自然牙齿。自然牙齿在功能、外观和感觉上往往优于人工替代品。因此，在治疗过程中，牙医会优先考虑采用充填、根管治疗等保守方法来修复牙齿损伤或治疗内部感染。只有当牙齿疾病过于严重或损伤无法逆转时，牙医才会考虑使用种植牙或其他替代疗法来恢复牙齿功能和外观，从而提升患者的生活质量。也就是说，那些选择进行种植牙的患者，往往面临着更为严重的牙齿问题，他们对基础口腔医疗服务和牙科知识的需求也更为迫切。这类客户不仅具有较高的市场教育潜力，同时也代表着巨大的市场需求，从这个角度来看，这是优质客户。对于瑞尔集团而言，由于其在普通牙科服务方面的良好表现，使得这个方面的直接受益者。集团可以通过种植牙服务吸引了这部分客户后，将他们转化为基础治疗（普通牙科）的忠实客户，从而增强客户生命周期价值，实现了客户价值的最大化。根据财报，集团吸引患者人次同比增加28.1%至1,965,468人次，普通牙科收入增长22.5%至9.68亿元。值得注意的是，虽然种植牙的治疗周期相对较短，很多时候被视为一次性解决方案，但基础牙科治疗却是一个长期过程，能够吸引高频次复购的客户。因此，更长远的影响可能仍未体现在本次财报中。市场在评估集采政策的影响时，往往更担忧其对利润的潜在负面影响。然而，事实已经证明这种担忧可能并不会成真。我们观察到，瑞尔集团毛利润的增长速度远远超过了收入增长，这主要得益于毛利率的显著提升。2024年的毛利率约为22.47%，而2023年的毛利率约为16.76%。拆解毛利率的构成时，我们可以看到，医疗服务机构的销售成本构成较为特殊，往往由医疗材料、人力成本和折旧构成，医疗材料包括牙科手术或非手术时使用的医用材料，其成本随着销售额的增加而增长；人力成本理论上属于半可变成本，折旧费用主要包括固定资产折旧、房租摊销、设备大修的摊销等，在没有大修的情况下，每家医院的成本相对固定。从瑞尔集团的财报可以看出，其固定成本在销售成本中占比较大。而集采政策的推行带来了业务规模的显著增长，进而有效地摊薄了单位成本，强化了规模效应，推动了毛利率的上升。从企业整体的成本构成和经营效率来看也是这样的。让我们来粗略地划分一下固定成本与可变成本：根据计算结果，2024年的固定成本是可变成本的大约5.59倍。某种程度上，固定成本比例较高往往会有较高的经营杠杆。计算经营杠杆：这表明在2024年，对于每增加1单位的销售收入，EBIT将增加约58单位。因此，集采对于撬动经营杠杆（Operating Leverage）有十分积极的作用。尤其对于处于建设期的门店来说，销量变动对利润变动的影响很大，集采有可能缩短盈利周期，更快地达到盈亏平衡点。三、资本市场吸引力值得关注瑞尔集团目前估值正处于历史低位，这一估值与其稳健的财务表现和未来发展潜力形成了鲜明对比。在这样的背景下，公司正积极采取措施以提升其股价。 2023年9月26日，瑞尔集团在股东大会上通过了一项重要决议，为公司在资本市场上的策略定下了明确方向。董事会被授予了一般授权，允许其回购高达已发行股份总数的10%，这一举措体现了公司对未来发展的坚定信心。自该决议案通过以来，瑞尔集团已经成功实施了多次股份回购计划，累计回购股份数量超过1000万股，涉及资金总额超过6000万港币。此外，公司创始人也通过两次增持股份，进一步彰显了管理层与股东对公司未来发展的高度信心。笔者关注到，近期瑞尔集团的市场交易活跃度有了显著提升，出现了大宗交易，包括高盛在内的知名机构增持了公司股份。其中高盛以每股均价 5.211 港元增持瑞尔集团(06639.HK)392.39 万股，涉资约 5044.76 万港元。此次增持后，其持股比例升至 5.31% 这不仅反映了市场对瑞尔集团价值的认可，也体现了投资者对公司未来发展的期待。

格隆汇2024-06-27

种植牙集采落地后的首个完整财年：瑞尔集团(06639.HK)收入创新高，毛利同增近60%，实现全面盈利

行“双坚持”核心策划，实现业务拓展“双进化” 在新的外部环境之中，口腔医疗机构的业务模式和服务策略面临新的挑战和机遇。复盘最近一财年，瑞尔集团之所以取得亮眼表现，很大得益于“两大坚持”，即凭借其始终坚持以基础治疗为主的服务方向、坚持以“口碑获客”的获客模式，才能在过去一年中实现了显著的业绩增长。 1、核心策略“双坚持” 一方面，公司坚持以基础治疗为主的服务方向。口腔医疗服务市场可细分为基础治疗和可选治疗两大类。基础治疗主要包括普通牙科服务，如充填、根管治疗等，旨在保留和修复患者的自然牙齿。可选治疗则包括种植牙、正畸等，这些服务通常单价较高，毛利率也显著。因此，不少口腔医疗机构为了快速扩张和提高盈利能力，将发展重心放在了可选治疗上。这些公司凭借着高外部融资、高价支付项目带来收入，来维持高营销支出，以吸引客户。这种“高举高打”的模式，曾帮助一些诊所在短期内实现了快速扩张。然而，种植牙集采模式的推出打破了这一商业逻辑。集采政策使得种植牙的单价和利润率下降，那些过度依赖可选治疗的口腔医疗机构面临巨大的经营压力。但瑞尔集团以提供高质量的口腔医疗服务为中心，尊重牙科治疗的自然规律，立足于口腔医疗服务全生命周期，因此始终坚持基础治疗为主的服务方向。截至2024年3月31日止年度，普通牙科服务的收入占公司总营收的55.5%，远高于种植牙和正畸等可选治疗服务的收入。这种均衡的业务结构使得瑞尔集团在面对种植牙集采等市场变化时能够保持稳健的经营状态。另一方面，公司坚持以口碑获客为主的营销策略。对于医疗服务行业来说，良好的口碑往往能够直接转化为企业的实际收入和持续增长的动力。一直以来瑞尔集团的客户忠诚度和口碑获客效率都较高。根据最新的财报，公司存量客户的复诊率高达47.9%，21.6%的新患者来自现有客户的推荐表明公司在客户服务和体验方面做得较为出色，能够吸引并保留客户。当现有客户对瑞尔集团的服务感到满意时，他们不仅自己会多次复诊，还会积极向亲朋好友推荐。基于信任的推荐，不仅相较于传统的广告推广和营销活动，成本要低得多，还更容易赢得更符合目标市场的新客户的信任和忠诚。这可以得见公司稳打稳扎的经营风格，即不盲目追求高风险高回报，而是注重长期稳健的发展。这正是公司能够实现稳健成长的根本原因。 2、业务拓展“双进化” 1）聚焦同城加密实现连锁扩张在过去的财年，集团凭借着高度标准化的连锁扩张模式，通过精细化的外部并购与自建新设施相结合，持续扩展其服务网络，确保了牙椅数量的稳步增长。在当前融资环境趋紧、经营压力增大的市场背景下，市场上涌现出大量的并购标的，这无疑为企业提供了更多低成本扩张的机会。然而，瑞尔集团并未盲目追求快速扩张带来的短期财报利润增长，而是谨慎选择并购标的，采取了克制的并购策略。公司整体的扩张计划也体现了较强的谨慎和计划性。公司采用同城加密的扩张方式，即在同一城市内加密服务网络，增加门店数量。口腔医疗服务市场的区域性品牌竞争激烈，异地扩张的难度较大、投资回报周期较长，而同城加密则更高效，提升品牌知名度的同时，带来更多的运营优势，降低运营成本，提高盈利能力。在2023/24财年，瑞尔集团的同城加密战略在实践中稳步推进。公开资料显示，2023年5月，瑞泰通善口腔新吴门诊的开业标志着集团在无锡地区实现了“一城9院”的布局；同月，瑞尔齿科上海花旗诊所的盛大开业以及北京瑞泰种植疑难疾病会诊中心的成立，进一步巩固了集团在一线城市的市场地位。而在2023年9月，集团与广州瑞华口腔达成战略合作协议，收购其85%的股权，加深了集团在大湾区的布局。 2）持续优化门店结构截至2024年3月31日，瑞尔集团已在中国15个城市成功运营了123家门店，包括113家口腔诊所及10家医院。这一庞大而精细的服务网络不仅满足了不同地区消费者的需求，也进一步巩固了公司在口腔医疗行业的领先地位。在这123家门店中，已有102家实现了盈利，显示出了瑞尔集团较强的单点培育效率。值得注意的是，“稳健增长期门店数量”（即运营超过6年的门店）达到了81家，占比显著提升。这些门店经历了市场的考验和时间的沉淀，平均利润率已高达30%，为公司的整体业绩增长贡献了关键力量。随着越来越多的门店成功度过了初期的培育阶段，它们已经完成了业绩的稳步爬升，现在正逐步迈入一个业绩释放的红利期。门店结构的优化和成熟门店的比重增加，为集团未来的稳健发展和市场扩张提供了强有力的支撑。二、政策变革带来的机遇与挑战正如开头所提到，这是种植牙集采政策实施后的首个完整财年，瑞尔集团过去一年的卓越表现有效地消除了资本市场的疑虑。作为行业的领军企业，瑞尔成了一个极佳的观察窗口，透过它可以洞察整个行业的动态。要深入探讨集采政策对业务影响，首先要认识到其核心是‘以量换价。正如医保改革顶层设计文件《中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》所强调的，医药的“可及性”要增强。在口腔种植领域，集采政策的实施，经过一段时间的宣传和普及，已经使越来越多的患者认识到种植牙是治疗缺失牙的有效方式之一。这一认知的转变，加上惠民的价格，使得更多的患者得以受益。相较于产能相对固定的公立医院，民营口腔医疗机构承接了更多增量患者。根据瑞尔集团的财报，报告期内种植颗数增长56%，业务收入达到3.58亿元，同比增长12.5%。值得注意的是，种植牙患者很可能不仅仅“消费”种植牙服务。在牙科治疗领域，牙医们普遍认同的原则是尽可能保留患者的自然牙齿。自然牙齿在功能、外观和感觉上往往优于人工替代品。因此，在治疗过程中，牙医会优先考虑采用充填、根管治疗等保守方法来修复牙齿损伤或治疗内部感染。只有当牙齿疾病过于严重或损伤无法逆转时，牙医才会考虑使用种植牙或其他替代疗法来恢复牙齿功能和外观，从而提升患者的生活质量。也就是说，那些选择进行种植牙的患者，往往面临着更为严重的牙齿问题，他们对基础口腔医疗服务和牙科知识的需求也更为迫切。这类客户不仅具有较高的市场教育潜力，同时也代表着巨大的市场需求，从这个角度来看，这是优质客户。对于瑞尔集团而言，由于其在普通牙科服务方面的良好表现，使得这个方面的直接受益者。集团可以通过种植牙服务吸引了这部分客户后，将他们转化为基础治疗（普通牙科）的忠实客户，从而增强客户生命周期价值，实现了客户价值的最大化。根据财报，集团吸引患者人次同比增加28.1%至1,965,468人次，普通牙科收入增长22.5%至9.68亿元。值得注意的是，虽然种植牙的治疗周期相对较短，很多时候被视为一次性解决方案，但基础牙科治疗却是一个长期过程，能够吸引高频次复购的客户。因此，更长远的影响可能仍未体现在本次财报中。市场在评估集采政策的影响时，往往更担忧其对利润的潜在负面影响。然而，事实已经证明这种担忧可能并不会成真。我们观察到，瑞尔集团毛利润的增长速度远远超过了收入增长，这主要得益于毛利率的显著提升。2024年的毛利率约为22.47%，而2023年的毛利率约为16.76%。拆解毛利率的构成时，我们可以看到，医疗服务机构的销售成本构成较为特殊，往往由医疗材料、人力成本和折旧构成，医疗材料包括牙科手术或非手术时使用的医用材料，其成本随着销售额的增加而增长；人力成本理论上属于半可变成本，折旧费用主要包括固定资产折旧、房租摊销、设备大修的摊销等，在没有大修的情况下，每家医院的成本相对固定。从瑞尔集团的财报可以看出，其固定成本在销售成本中占比较大。而集采政策的推行带来了业务规模的显著增长，进而有效地摊薄了单位成本，强化了规模效应，推动了毛利率的上升。从企业整体的成本构成和经营效率来看也是这样的。让我们来粗略地划分一下固定成本与可变成本：根据计算结果，2024年的固定成本是可变成本的大约5.59倍。某种程度上，固定成本比例较高往往会有较高的经营杠杆。计算经营杠杆：这表明在2024年，对于每增加1单位的销售收入，EBIT将增加约58单位。因此，集采对于撬动经营杠杆（Operating Leverage）有十分积极的作用。尤其对于处于建设期的门店来说，销量变动对利润变动的影响很大，集采有可能缩短盈利周期，更快地达到盈亏平衡点。三、资本市场吸引力值得关注瑞尔集团目前估值正处于历史低位，这一估值与其稳健的财务表现和未来发展潜力形成了鲜明对比。在这样的背景下，公司正积极采取措施以提升其股价。 2023年9月26日，瑞尔集团在股东大会上通过了一项重要决议，为公司在资本市场上的策略定下了明确方向。董事会被授予了一般授权，允许其回购高达已发行股份总数的10%，这一举措体现了公司对未来发展的坚定信心。自该决议案通过以来，瑞尔集团已经成功实施了多次股份回购计划，累计回购股份数量超过1000万股，涉及资金总额超过6000万港币。此外，公司创始人也通过两次增持股份，进一步彰显了管理层与股东对公司未来发展的高度信心。笔者关注到，近期瑞尔集团的市场交易活跃度有了显著提升，出现了大宗交易，包括高盛在内的知名机构增持了公司股份。其中高盛以每股均价 5.211 港元增持瑞尔集团(06639.HK)392.39 万股，涉资约 5044.76 万港元。此次增持后，其持股比例升至 5.31% 这不仅反映了市场对瑞尔集团价值的认可，也体现了投资者对公司未来发展的期待。

格隆汇2024-06-27

为峰会为桥梁连接金融精英 DECODE 赞助2024年线下交易技术峰会厦门站

上演。我们不仅看到了线上交易数字化的新进化，还看到了线下交易沙龙的火爆举办。近日，汇友驿站「2024年线下交易技术峰会·厦门站」迎来圆满收官。本次活动由DECODE集团倾力赞助，汇聚金融界的众多精英参与，走出虚拟世界，亲身感受金融交易的魅力，并针对目前金融科技行业的现状及最新发展趋势等进行深度交流和探讨，分享交易经验，共谋行业发展。 DECODE集团是一家多元化金融服务机构，凭借20年的行业经验和卓越的金融服务在全球金融交易领域中确立领导地位。集团实力雄厚，受到澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）、美国金融犯罪执法网络 (FinCEN)以及瓦努阿图金融服务委员会（VFSC）等权威机构的监管。多国的金融服务牌照及专业资质，为DECODE集团的优质服务提供了有力的保障。自2004年成立以来，DECODE一直致力于为客户提供了包括外汇保证金交易、大宗商品、股票、基金管理、加密货币以及各种金融衍生品在内的多样化金融产品。集团旗下的DecodeEX平台具有低点差、零交易手续费和极速入金等特点，持续为用户带来低成本、高效率的交易体验。峰会现场，DECODE 特约讲师 IAN 介绍了 DECODE 集团的业务及发展与变革。IAN 指出：“DECODE不仅是一家完全持牌的基金和证券金融平台，更是拥有20年行业资历的全球顶级金融服务集团。”目前，DECODE集团已在全球拥有近50万名客户，月交易可达100多亿美元，数百人全职雇员持续为客户提供高效、优质的全天候服务。此次独家赞助「2024年线下交易技术峰会·厦门站」，不仅展现了DECODE作为全球顶尖金融服务集团的实力，也体现了DECODE对于市场动态和技术变革的密切关注与创新引领。DECODE深耕全球外汇市场二十年，始终站在行业前沿。面对金融市场的波动性与不确定性，DECODE与ORION奥莱恩交易学院强强联合，提供独家高胜率交易策略，为投资者提供坚实的保障。峰会现场，来自DECODE战略合作伙伴——ORION奥莱恩交易学院的浩然老师进行了有关ORION交易策略的分享。浩然老师指出，ORION 交易策略以“碰上做空，碰下做多”的傻瓜式操作而闻名，无论对于交易小白还是交易大拿，都非常适用。与此同时，ORION 交易策略还会在交易过程中帮助交易员明确交易点位、提示买入/卖出、并做到严格止盈止损。据悉，在过去的实践中，ORION 交易策略独家准确率达到了80%。从浩然老师在现场展示的2024年五月交易复盘数据中可以看到，ORION交易策略做到了55单48胜，胜率高达87.3%。二十年行业资历的金融服务集团、有手就会的ORION交易策略……作为独家赞助商，DECODE为本次活动注入了更多话题与看点。活动现场，DECODE 还为到场的嘉宾与交易员准备了精美的茶歇，让大家在高频互动、思想交流碰撞之余，也获得味蕾享受与片刻休闲。未来，DECODE集团将继续以金融服务领域领军之势，为广大投资者带来更便捷更优质的金融产品与服务，同时持续与业内同仁共同探讨金融科技发展的创新机遇、共谋新发展。让我们一同期待下一次的相聚，继续与DECODE一道，共谱金融科技新篇章！来源：金色财经

金色财经2024-06-26

Btok AMA 铭文是大趋势还是一波流

b3与AI天然可以结合，都是数字世界的进化方向。另外就是Depin赛道、RWA赛道，还有之前一直说的游戏和社交赛道，都会跑出一系列的优质项目出来。 12.2024年的趋势？首先是合规化。随着比特币ETF的通过，以及之后的以太坊ETF的通过，会有大量的合规资金进场。同时，全球各个国家和地区，都会对加密货币的采用有着逐渐宽松的政策。其次，铭文、AI、比特币生态，将会成为24年牛市的主要板块。铭文为新资产，AI为长期的生产力提高，比特币生态则是经过了从0到1之后，开始1到100的发展。之后，之前的一些原本存在的赛道，会由于基建的成熟，迎接更多的新用户进场。如之前很多融了很多钱的3A游戏，也完成了高质量的交付，吸引更多的用户进场。还有包括如RWA、社交等赛道，都会随着L2的完善、基建的成熟，都会有着大量的增长。整体来看，2024年是web3的合规之年、增长之年、大规模采用之年。来源：金色财经

金色财经2024-06-26

哪吒汽车向港交所递交上市申请港股即将引来第五家造车新势力

技平权”为价值观，推动电动智能汽车不断进化，引领未来科技发展趋势。招股书显示，哪吒汽车的总收入从2022年的130.497亿元增加了3.9%，至2023年的135.547亿元，增长主要由汽车及零部件销售收入而来。在衡量企业经营健康状况的毛利率指标上，哪吒汽车在加速奔向转正，由2022年的-22.5%上升至2023年的-14.9%。数据显示，2024年1-5月，哪吒汽车新能源汽车出口16458辆，位列新势力车企出口量第一。截至5月底，哪吒汽车在全球拥有42万多位用户、覆盖30个国家及地区，自2022年至今出口累计3.5万辆，长期坚持“深耕东盟、抢滩南美，开发中东和非洲”出海战略成果初现，全球化布局加速落地。 2024年，随着哪吒L、哪吒S新款车型等多款产品发布、海外市场的持续深耕，哪吒汽车势必带动产能、技术等利用率提升、费用摊薄，进一步实现年毛利提升，持续增强盈利能力。招股书显示，哪吒首次公开发售前投资者包括私募股权基金、政府基金及其他专业投资公司和战略投资者。其中，不乏宁德时代、三六零等行业巨头。哪吒汽车的创始团队，为首次创业者，如果此次冲刺IPO成功，哪吒汽车将是从成立到上市最快的由“创一代”缔造的新能源汽车科技公司，用时不到十年。届时，哪吒汽车也将是第五家登陆港股的新势力车企。招股书显示，哪吒汽车在中国市场建立领先地位的同时，持续布局更多海外潜力市场，并建立起先发优势。根据灼识咨询报告，中国新能源车市场拥有巨大体量，预期销量将从2023年的890万辆增长至2028年的2,280万辆。另外，海外新能源车市场拥有显著增长潜力，其中中国企业新能源车海外销量预计将从2023年的60万辆增长至2028年的450万辆，自2023年起的年复合增长率达48.9%。据悉，2024年上半年，哪吒汽车延续良好的出海势头，成为最快在泰国、印尼、马来西亚建立起三大海外工厂的造车新势力，同步推进南亚地区的首个本地化组装项目，连续扩展本土化、多元化的出海布局纵深，与众多国内优质的供应商一道，打开“一车出海带动全链”新格局。目前，哪吒汽车在东南亚、南美洲、西亚和南亚等市场销量稳步提升、在多个细分市场销量名列前茅，且已于6月正式登陆非洲，还将持续在拉美、中东等潜力市场的开疆拓土。技术是哪吒汽车在全球市场成为行业先锋的底气所在。从招股书可见，截至2022年12月31日，哪吒汽车在国内外共注册了1,277项专利，这些专利涵盖了自动驾驶、三电系统、整车安全、智能座舱、汽车零部件等关键技术领域。在整车平台技术方面，哪吒汽车拥有第二代电动化整车平台山海平台、第三代滑板底盘整车平台，多项技术开行业先河；电动化技术方面，其浩智技术旗下的超算、增程、电驱、热控等技术产品，均达到全球领先水准；智能化上，哪吒汽车率先开发出NETA OS安全实时汽车操作系统；智能驾驶跻身行业头部，已开启AI大模型定义汽车新时代，NETA GPT即将上车。

格隆汇2024-06-26

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