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Delphi Digital联创：为什么加密与AI的结合是必然的

行分支机构和人性的突发奇想。我们未来进化的人工智能创作将使用加密货币，我们也应该这样做。加密 x AI 主题和想法加密朋克的人工智能价值观：以太坊核心的Cypherpunk价值观，由@VitalikButerin概述，适用于人工智能：不去平台化、开放的全球参与、抵制审查、中立、合作等。我们在 Web2 的中心化幌子下重建人工智能的想法是可笑的。 AGI 和无需许可的货币 AGI 的乌托邦或反乌托邦有利于这样一种思想与未经许可的金钱互动以实现其想法。未来的 AGI 将不会有大通支票账户。它将使用加密技术进一步构建去中心化的人工智能和加密货币，不受美联储或 OpenAI 董事会的控制。 DePin 和 AI 是一个明确的用例在过去的十年中，我们所有的研究都集中在如何提高超大规模数据中心的性能和效率。在接下来的十年中，我预计技术将大规模利用潜在的 GPU 和用户硬件来为 AI 模型进行训练和推理。 Nvidia 可以出货的 H100 的需求显然有限，而科技公司则掌握着可用的产品。让我们的 Mac Pro GPU 和其他硬件大规模用于训练和推理是一个明显的用例。领导者包括@ionet_official、@akashnet_ 和@gensynai。未来甚至可能有一条道路，Nvidia 转向内部，而不是出售其 H100，而是简单地建立自己最大的集群。激励新模式创建建立应用程序级别的创造力，我们需要激励全新模型本身的开发。这包括培训资金、众包特定培训数据以及托管推理模型的激励措施。大型语言模型只是人工智能模型的一种，即使如此，也有数十种领先的模型（Bard、ChatGPT、Claude 等）。世界各地的用户可以提供他们的 GPU、资金或数据来大规模训练和微调模型，并拥有最终模型的一部分。更智能的应用程序和智能合约与人工智能不受阻碍的去中心化人工智能将提供更好的应用程序。引用人工智能模型的智能合约可以扩展应用程序的设计空间，并大大增强其逻辑和功能。想象一下 Uniswap 流动性供应受到使用 ZK 的大规模链下模型的影响，以确保模型不被篡改。示例包括 @inference_labs@gizatechxyz 和 @ModulusLabs ，只需看看 @testmachine_ai，它提供了一种掠夺者模式来实时审核您的加密代码并从中学习，而不是等待 6 个月进行昂贵的手动审核。或者通过 @UpshotHQ 查看为 NFT 提供准确定价的大规模机器学习模型。人工智能让加密货币变得易于使用在未来，大多数加密货币用户将永远不会看到我们在加密货币领域谈论的各种细枝末节、无尽的首字母缩略词和词汇。他们只需将意图输入到一个低水平机器学习（LLM）中，一个求解器网络将处理他们交易的所有复杂步骤。这个LLM将学习、个性化并简化你的生活。很少有人需要手动桥接资产，那是由求解器赚取费用的。最佳模型决策者获胜我相信我们正在走向一个拥有数百万个人工智能模型的世界，无论是每个人都有自己的个人模型，还是每个项目和公司都有自己的模型。我们已经在 Hugging Face 上拥有 49 万多个开源模型，在 OpenAI 应用商店上拥有 300 万个自定义 ChatGPT。当加密服务用户中成熟的人工智能服务成为主流时，我认为能够有效选择针对每种情况使用哪种模型的协议将非常有价值。就在今天，@NousResearch 发布了新的 Bittensor 子网计划，该子网可以评估开源模型，并使用该评级的逻辑下一步将请求定向到正确的模型。道德、伦理和法律问题限制了中心化人工智能中心化参与者不断面临道德和伦理问题的诉讼，并因此对模型进行破坏。想象一下，一个去中心化的低水平机器学习（LLM）通过签署协议向人们支付数据，而不是像纽约时报对@OpenAI提起诉讼那样。与中心化的系统相比，这限制了中心化的发展，而开放系统可以直接发布（例如@bittensor_）。当中心化的参与者因知识产权相关的诉讼以及对发布更智能的人工智能的道德和伦理顾虑而苦苦挣扎时，加密网络可以启动和部署这些网络，无需繁文缛节，轻松取胜。去中心化人工智能提供透明度人们会期望透明的训练（“我们按照你所说的方式构建了这个模型”）和推理（“我的请求没有被搞乱”）。中心化人工智能无法提供这一核心价值。即使普通人很难审核该模型，与加密货币类似，但我们的想法是您可以与可以审核该模型的某人或人工智能签订合同。实时洞察未来我认为人们希望实时了解人工智能的未来，而不仅仅是在 OpenAI 想要分享时进行更新。这只有通过透明和去中心化的系统才有可能实现。 AGI被发现后你真的想弄清楚吗？加密 x AI 可视化我们需要更多的平台来提供加密项目正在利用的人工智能模型背后所发生的事情的可视化。当您使用 Bittensor 的子网 1 进行文本生成时，您如何确定它不仅仅是通过 Bard 或 ChatGPT 运行您的提示？我并不是说这是一件坏事，但我不知道答案。人工智能世界中的代币激励使用代币来推动人工智能项目的所有权和协调将会很有趣。目前，代币吸引了供应方用户（和投机者），但使用 OpenAI 等中心化公司的开发人员锁定了需求方，可以接触到大量用户。看看加密项目是否能够有效地引导需求方超越供应方的代币激励，这将是一件很有趣的事情。吸引真正的人工智能人才 Crypto x AI 项目必须吸引来自 Web2 的真正的 AI 人才。鉴于加密货币在 Web2 构建者心目中的表现一般，这是一个障碍。能够从Web2吸引真正的人工智能人才的项目将具有显著的优势。我只是认为学习加密货币比学习如何构建基础人工智能模型更容易。 Delphi Ventures Crypto x AI 投资组合公司 Delphi 在 Crypto x AI 的结合点上表现得非常活跃。我们很荣幸能够支持该领域的领先项目。 - @ionet_official：大规模异构硬件的 GPU 集群。 - @inference_labs：允许 DeFi 和智能合约通过 ZK 来利用链下模型。 - @0G_Labs @mheinrich：链上人工智能的数据可用性。 - @UpshotHQ：用于下一代去中心化应用程序的人工智能网络。 - @testmachine_ai：人工智能驱动的用于审计智能合约的专有算法 - @taofuxyz：Bittensor 等的流动质押代币。 - @altstatemachine：您可以拥有、训练和交易的独特 Metaverse AI。 - @GeppettoAi：人工智能游戏和视频创作。 - @StabilityAI：人工智能的开源工具，通过@seedclubvc（H/t Nima 和 Anthony）。 - @MythosVentures：领先的早期人工智能风险投资基金。 - @mypeachai：NSFW 同伴（天使）。来源：金色财经

金色财经2024-01-30

半导体芯片股受挫，华海诚科跌停，科创新材料ETF(588010)盘中溢价走阔

只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性新材料产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2023年12月29日，上证科创板新材料指数(000689)前十大权重股分别为沪硅产业(688126)、西部超导(688122)、凯赛生物(688065)、容百科技(688005)、天岳先进(688234)、安集科技(688019)、天奈科技(688116)、金博股份(688598)、长远锂科(688779)、金宏气体(688106)，前十大权重股合计占比51.34%。此前，中央深改委第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，正式拉开了国企改革三年行动的大幕，更大力度布局前瞻性战略性新兴产业，加大新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、生物技术等产业投资力度，在集成电路等领域加快补短板强弱项。海通证券认为，深化国企改革，新材料等战略新兴产业有望加快发展，进而实现国产化替代。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-30

solinscription旗下的第二个项目 $CARE值得关注

不仅体现了WEB3精神，更是铭文的一次进化。 $CARE 共计 2.1 亿枚，PoW共持续14天，每天将有 1450万 $CARE 释放出来，所有用户按照积分占比来分配，此外 $SOLS 持有者会获得额外加成。其次，$CARE可以说是铭文创新的先行者，能够想出如此有新意的铭文玩法，文本$SOLS的团队可以说是非常有想法。文本$SOLS作为@solinscription的金铲子，很期待接下来项目方还会推出什么新东西。铭文经常被人提起的一点弊病就是大家都是为了炒作泡沫而来的，没有人真的在乎铭文的现状，铭文可以做什么，我觉得铭文生态或许会改变，附上更多有意义的功能，期待$CARE项目能在即将到来的新一波铭文牛市带给我们更多的惊喜。来源：金色财经

金色财经2024-01-30

Casper Network (CSPR) - 区块链的未来：基于Casper CBC的PoS企业区块链

演进的一部分，有时被称为以太坊的“最终进化”。内容 Casper Network的企业产品 Casper Network是第一层PoS区块链，为企业提供构建区块链产品和服务的支持。其特色包括可升级的智能合约、开发人员友好的功能、更低的交易成本以及加权密钥，为企业搭建弹性且可扩展的基于区块链的产品和服务提供了可能性。 Casper Network的CSPR代币 CSPR是Casper生态系统的原生加密货币，用于奖励验证者。其初次供应通过CoinList的首次公开代币销售完成，现在在多个加密货币交易所上交易。CSPR代币的初次供应为8亿，总供应量遵循略微通胀的发行时间表。 Casper CBC与Casper FFG Casper Network采用Casper CBC共识机制，与以太坊的Casper实现有所不同。以太坊正过渡到以太坊2.0，涉及Casper FFG混合PoW/PoS协议。Casper Network被认为是以太坊的未来演进，采用了改进的Casper CBC规范。 Casper区块链在现实世界中的应用 CasperLabs，由来自微软、谷歌、Adobe等企业的前高管组成，是Casper Network的推动者。项目已建立印象深刻的合作关系，致力于促进Web 3.0在全球的采用。越来越多的开发者选择在Casper上构建产品，包括NFT、游戏项目、DeFi基础设施和KYC解决方案提供商。结论 Casper Network通过其先进的技术和创新功能为企业和开发者提供了一个强大的区块链平台。作为PoS区块链的领先者之一，它在可升级性、开发人员生态系统和交易成本方面都表现出色。未来，Casper Network有望在区块链行业中继续发挥重要作用，为全球企业和开发者提供可持续的区块链解决方案。来源：金色财经

金色财经2024-01-30

讯飞医疗正式递表港交所助力医疗产业智能化革新

业落地随着认知大模型的技术阶跃和快速进化带来的通用人工智能的“曙光”，医疗大健康产业也迎来全新发展机遇。讯飞医疗积极拥抱新技术新变化，于2023年10月24日，发布讯飞星火医疗大模型，面向300多种医学场景应用。根据中国国家科技信息资源综合利用与公共服务中心(STI)的一项测试，讯飞星火医疗大模型在专家级医学知识图谱问答、临床语言理解、医学文档生成、疾病诊断及治疗推荐、多轮医疗对话及多模态交互等六个维度医学场景中的自然语言处理(NLP)任务维度超越GPT。此外，为了让讯飞星火医疗大模型更“聪明”，讯飞医疗积极构建医学知识图谱，与中华医学会杂志社有限公司及科学技术文献出版社等建立合作。医疗行业的严肃性、专业性和公益属性，使得医疗人工智能不同于其他人工智能应用。讯飞医疗则是唯一参与定制“用于医疗领域的大型语言模型的技术评估体系和标准规范”的企业。该体系属于中国第一批基于行业标准拟定的医疗大模型技术评价体系和使用规范，全面评价人工智能技术在医疗行业的使用。此外，基于讯飞星火医疗大模型能力的讯飞晓医应用程序及小程序也随即推出，以满足患者及居民看病前、用药时、诊后三大阶段的需求。患者看病前讯飞晓医的问询功能可大幅提升导医导诊的合理性，也支持规范用药咨询，减少潜在不合理用药。同时还支持对医疗健康检测报告的解读，按有关报告生成健康提醒，并帮助患者找到正确的科室后期复诊。天时地利，多元因素驱动业绩增长招股书显示，讯飞医疗最大股东为科大讯飞，持52.4743%股权，也是讯飞医疗的实际控制人。作为亚太地区知名的智能语音和人工智能上市公司，科大讯飞自1999年成立以来坚持“顶天立地”的发展理念，致力于“让机器能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”。作为技术创新型企业，科大讯飞坚持源头核心技术创新，多次在语音识别、语音合成、机器翻译、图文识别、图像理解、阅读理解、机器推理等各项国际评测中取得佳绩。两次荣获“国家科技进步奖”及中国信息产业自主创新荣誉“信息产业重大技术发明奖”，被任命为中文语音交互技术标准工作组组长单位，牵头制定中文语音技术标准。近年来，智慧医疗业务是科大讯飞重点布局的赛道之一。讯飞医疗一方面继承了科大讯飞顶天立地的技术基因，自成立以来，围绕智能诊疗方向推进技术研发和产品落地工作。另一方面，讯飞医疗坚持“回归医疗本质，解决临床问题”，重视产学研融合，与医疗行业的参与各方建立战略合作关系，包括医学知识出版商、医院及机构、卫健委及高校等。以医院为例，已与北京协和医院、四川大学华西医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院及中国科学技术大学附属第一医院(安徽省立医院)等中国排名前100的公立医院中的40多家医院建立良好合作。随着政策风口的到来，中国医疗人工智能行业领域的市场规模显著增长。根据弗若斯特沙利文的资料，中国医疗人工智能行业的市场规模由2018年的人民币18亿元增至2022年的68亿元，复合年增长率为39.1%，且预计到2032年将达到3,110亿元，2022年至2032年复合年增长率为46.6%。尤其是随着生成式AI正在重塑各行各业，越来越大的商业价值正在被创造出来。招股书显示，在过去的2021年-2023年前三季度，讯飞疗分别实现营业收入3.7亿元、4.7亿元和3.2亿元，保持较快的增长态势。

证券之星2024-01-29

3EX AI交易：智能学习持续进化

I交易平台也将持续优化迭代、不断进步和进化，成为广大交易者最智能的交易伙伴。 3EX AI交易系统的智能学习和持续改进能力使其在数字资产交易领域脱颖而出。它为投资者提供了更灵活、更智能的交易解决方案，使策略交易变得更加便捷和高效。我们期待与更多投资者一起共同探索数字资产交易的未来，创造更多的交易机会和价值，开启智能交易之旅！ 3EX相关链接： Twitter(EN): https://twitter.com/3exglobal Twitter(CN): https://twitter.com/3EX_ZH Facebook: https://www.facebook.com/profile.php?id=100092234370403 Instagram: https://www.instagram.com/3EX.Exchange/ Medium: https://medium.com/@3ex Reddit：https://www.reddit.com/user/3EXGLOBAL Youtube：https://youtube.com/@3EXGLOBAL?feature=shared 来源：金色财经

金色财经2024-01-27

事关2024年经济与房地产：这场会议释放重要信号

。面对市场环境变化，想要生存下去就需要进化；对企业内部而言就是降本增效。”中原地产北京公司董事长颜光茂说。本次大会的一个重磅环节是为中国房地产行业年度人物颁奖，旨在表彰过去一年中为推动我国房地产行业发展作出突出贡献的优秀企业家和领导者。这些领军人物亦是房地产艰难形势下的一束光亮，是他们带领企业顶着风霜前行，愈艰难愈勇毅。极寒之至，阳之始生。新的一年，人们对安居对住好房的渴求，正是房地产行业的福祉之源；人们对保交楼对公平正义的追求，正是社会也是房地产行业的秩序之本。我们相信，有着超10万亿元市场规模的房地产行业，一定能在压力与办法的推动下重回正轨、迈向前方。

金融界2024-01-27

加密货币发展的持续趋势：简要概述

的持续趋势 ✤稳定币——在稳定性和数字进化之间实现平衡稳定币可以作为解决通常与数字货币相关的不可预测的价格波动的补救措施。如何？它们与稳定的实体（例如传统的法定货币或商品）有着独特的联系，为应对波动的市场条件提供了可靠的保护。结果？一种数字货币，结合了传统金融所追求的稳定性和加密领域的创新特征。进入 2024 年，稳定币预计将推动加密货币的广泛使用。它们拥有高流动性、快速的可扩展性和持续的价格稳定性，成为日常交易的一个有吸引力的选择。然而，它们的意义不仅仅在于稳定。稳定币正在为去中心化金融（DeFi）应用奠定基础，释放加密资产借贷和赚取利息的可能性。凭借众多优势，寻求经验丰富的加密货币开发公司的指导来做出稳定币开发的关键决策变得至关重要。当我们引领数字金融的未来时，请为稳定币的变革潜力做好准备。 ✤绿色加密货币——数字资产领域的可持续实践随着国际社会日益认识到气候变化的紧迫性，加密货币开发服务正在呼应可持续实践的需求。绿色加密货币是生态友好型区块链创新的光辉典范。这些数字货币也称为生态加密货币，旨在最大限度地减少与加密货币挖掘和交易相关的能源足迹。与依赖能源密集型工作证明（PoW）协议的传统加密货币不同，绿色加密货币主张采用要求不高的共识机制，例如股权证明（PoS）。未来几年，特别是 2024 年及以后，Cardano、Ripple 和 Chia 等先驱者预计将在加密领域取得重大进展。这些开拓者为可持续加密货币开发实践开创了先例，标志着有意识地转向环保加密货币运营。 ✤不可替代代币（NFT）——独特的数字资产占据中心舞台在不断扩大的数字领域，不可替代代币（NFT）正在加密货币领域引起关注。因此，许多投资者更愿意咨询信誉良好的加密货币开发公司，将他们的艺术创作转换为安全存储在区块链上的数字资产。每个 NFT 都代表一个独特的项目或内容，提供排他性和独特的价值主张。图片拥有独家数字艺术品、音乐作品、虚拟财产，甚至数字收藏品。这就是 NFT 带来的颠覆性影响，挑战了传统的所有权和价值观念。NFT 专注于真实性和所有权，类似于验证数字资产真实性的数字签名，确保其不可复制。进入 2024 年及以后，NFT 的吸引力和影响力将会扩大。它们不仅是一种趋势，而且是一种趋势。他们正在为新的数字现实铺平道路。 ✤ Meme 币——从在线笑话转变为合法投资模因币已经从网络幽默转变为合法的金融工具。作为先驱，狗狗币以其有趣的品牌和著名的认可而确立了自己的地位。这些加密货币因其社区驱动的方法和潜在的丰厚回报而受到欢迎。尽管其不可预测性带来了较高的风险，但它们为那些渴望参与加密货币市场的人提供了一个可访问的切入点。随着我们进入 2024 年，加密货币开发服务有机会参与制作目前在加密市场中经历显着增长的模因硬币。 ✤加密货币ETF——将加密货币投资带入主流加密货币ETF的推出正在逐渐将加密货币带入主流投资领域。这些创新的金融工具正在重塑加密货币投资方式，简化了有兴趣搭乘数字货币浪潮但寻求降低风险的投资者的流程。他们是如何实现这一目标的？通过跟踪各种数字资产的多元化指数。考虑一下这一点——传统上，投资加密货币涉及购买比特币或以太坊等单独的代币，这对于那些不熟悉这个新兴市场的复杂性的人来说可能会令人生畏。然而，通过加密货币 ETF，投资者可以进入更广泛的加密货币市场，而无需拥有单独的代币。从本质上讲，加密货币 ETF 提供了相当程度的多元化。这种方法使投资者能够将风险分散到一系列加密货币中，从而减轻任何单一资产波动的潜在影响。这种风险分散机制类似于传统的 ETF 跟踪指数，但具有接触加密货币动态世界的额外好处。此外，加密货币 ETF 提供了加密货币市场通常缺乏的一定程度的监管和透明度。与其他 ETF 一样，它们在传统交易所进行交易，遵守相同的法规，为投资者提供了额外的保护。加密货币 ETF 有望在塑造加密货币投资的未来方面发挥至关重要的作用。它们充当主流投资者挖掘数字资产巨大潜力的门户，同时提供安全、透明和便捷的服务。当我们进入 2024 年及以后时，加密货币 ETF 无疑是不断发展的加密货币领域中最值得监控的重要发展之一。未来的预测和推测预测未来是推测性的，但趋势表明区块链在不同行业的整合不断增加，进一步使加密货币合法化。去中心化金融（DeFi）可能会彻底改变传统银行业，而不可替代代币（NFT）可能会重新定义各个部门的所有权。不同区块链网络之间的互操作性可能成为无缝协作的首要任务。以隐私为中心的解决方案和先进的共识算法可以增强安全性。政府可能会采用或监管加密货币，从而影响其全球接受度。总体而言，尽管不确定性仍然存在，但未来可能会见证区块链的广泛采用、创新用例和不断发展的监管环境，从而塑造数字货币的发展轨迹及其对社会的影响。结论总之，加密货币发展的持续趋势反映了一个充满活力和变革的行业。去中心化金融 (DeFi)、不可替代代币 (NFT) 和创新的第 2 层解决方案的演变证明了区块链技术的弹性和适应性。DeFi 的金融服务去中心化预示着范式转变，提供了对无数金融产品的包容性和无需许可的访问。NFT 通过数字资产代币化，重新定义了数字领域的所有权，为创作者和收藏者等释放了新的可能性。通过第 2 层解决方案追求可扩展性和互操作性强调了业界对克服技术挑战的承诺。随着加密货币领域的成熟，这些趋势的融合表明了区块链开发的整体方法。展望未来，持续合作、安全增强和对新颖用例的探索将进一步推动该行业进入主流采用，巩固其作为未来金融和技术关键参与者的地位。来源：金色财经

金色财经2024-01-27

上汽集团：智己汽车已诚恳回应并积极处理相关问题，并致力给用户带来更好的产品和服务体验

持数据闭环，让车辆具备很强的自学习、自进化和自成长能力，实现端到端的用户安全舒心出行体验。上市即爆款的智己LS6具备“一键AI代驾”，以及“一键脱困”、“一键贴边”、“一键循迹”等创新功能，有效解决“停车难、倒车难”等用户痛点，并且智己汽车目前已在全国范围开通高速高架NOA（领航辅助驾驶），覆盖全国333城高速路段和59城高架路段，适用道路总长40.6万公里，近期还在上海启动了城市NOA试运行，让用户日常通勤更智能、更轻松。这些都是上汽在智能化方面的最新成果，欢迎您试用体验。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-01-26

中诚信国际：2023年地方债与城投行业政策梳理与展望

“制定实施一揽子化债方案”，央地积极推进化债工作。此外，财税体制改革持续推进，央地事权与支出责任划分改革进一步拓宽，转移支付机制逐步完善，广东、贵州出台省以下财政体制改革方案，稳步推进各级权责利相匹配。（一）政策组合拳促基建稳信心，强化重点领域基建支持 2023年以来，经济下行压力加大，监管部门围绕促基建、扩投资、稳地产出台了一系列政策组合拳，推动经济回稳向上。一是政府加杠杆助力稳增长，专项债投向领域和用作资本金范围有所拓宽。2023年赤字率突破3%，增发万亿国债后上升至3.8% ，新增专项债限额3.8万亿，实际发行合计3.96万亿元，其中用于项目建设的新增专项债3.73万亿元，虽较2022年同比下降6%，但仍保持高位。从发行节奏看，一季度专项债靠前发力，但二季度发行节奏有所放缓，下半年以来，在政策加速专项债发行使用要求下，专项债发行加速，发行规模同比增长3.31%，对基建投资形成支撑。同时，专项债资金使用效益是2023年政策的重点关注方向，监管部门多次强调加强项目储备和投后管理，要求研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，城中村改造、保障性住房、5G融合设施等被纳入专项债投向领域，并创设“防汛救灾专项债”用于支持京津冀、东北地区救灾重建；专项债可用作项目资本金的领域在前期确定的13个领域的基础上继续增加供气、供热两个领域。此外，监管部门允许符合条件的存量未开工PPP项目申请专项债资金，也在一定程度上有助于缓解专项债资金闲置、挪用等问题。二是强化重点领域和薄弱环节的多元金融支持。政策聚焦“三大工程”、消费类等稳地产、扩内需重点领域，强调加大基础设施REITs、及银行贷款等金融支持力度，推动打通投融资循环，促进扩大有效投资，助力国家战略实施；同时，增发万亿国债支持防汛救灾、灾后重建，释放稳增长的积极信号，并全部下达地方，缓解灾后重建地方财政刚性支出压力。（二）地方债常态化管理落实落细，多地完善政府债券管理机制根据《国务院关于2022年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，专项债违规使用等问题仍然存在。2023年，央地进一步落实落细地方债常态化管理，并加大监管与整改力度。中央层面进一步强化专项债项目储备，明确项目申报条件，严格专项债投后管理，强化专项债管理中存在的违规发行、资金违规使用等问题整改；同时建议加快建立政府偿债备付金制度，防范债券兑付风险。地方层面，多省优化专项债额度分配机制与投向结构，强化债务监测，压实各级政府责任，多维度完善政府债券管理机制，切实防范债务风险。（三）一级市场：政府债券供给增加带动利率债发行放量，发行利率呈N型走势目前，我国存量隐性债务规模仍较大且涉及范围广、程度深，2023年隐债“化增控存”受到了监管部门的高度重视，尤其是自7月政治局会议提出“一揽子化债”以来，各项化债工作有序推进。金融管理部门出台相关政策，引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险，央行明确提出必要时将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持；10月特殊再融资债重启发行，目前发行规模约1.39万亿。在中央政策的支持和引导下，地方层面通过优化地方政府债务管理机制，强化城投反腐与整改、压降融资规模与成本、积极与金融机构开展化债合作、推动融资平台整合转型，以及多渠道盘活存量资产拓展化债来源等多种方式加速推动隐债化解。在积极推进债务化解的同时，控制债务增量也未放松，监管部门多次强调要坚决防止新增隐性债务行为，防止一边化债一边新增，国办秘发“35号文”进一步强化融资平台融资约束，同时加大违规新增隐债查处力度，严格落实追责问责机制。（四）推动财政转移支付制度改革，粤贵出台省以下改革方案一是推动财政转移支付制度改革，推动财力下沉。《国务院关于财政转移支付情况的报告》提出财政转移支付制度五大改革方向，包括推动完善转移支付法律制度、建立健全转移支付分类管理机制、改进转移支付预算编制、加强转移支付分配使用和绩效管理，以及进一步推进省以下转移支付制度改革。进一步地，为完善县级基本财力保障机制，11月财政部修订印发了《中央财政县级基本财力保障机制奖补资金管理办法》对中央财政县级基本财力保障机制奖补资金的管理职责、分配、监督管理等内容进行修订，激发省市财政向基层加大转移支付的积极性。二是广东、贵州等出台财政体制改革实施方案，推动建立健全权责配置更为合理的省以下财政体制。二、政策影响：基建投资仍有支撑，城投风险短期内缓释 2023年专项债新增规模维持高位，在一定程度上对全年基建投资形成支撑；“一揽子化债方案”出台提振市场信心，城投风险或得到一定缓释。化债提速下城投债净融资收缩，区域间、平台间信用实力持续分化。（一）基建投资仍有支撑，“三大工程”等重点领域将迎发展机遇新增专项债、增发国债支撑下基建投资仍有韧性。2023年新增专项债新增额度小幅低于上年实际发行水平，但仍然保持3.96万亿的较大体量，且下半年以来发行大幅提速，也在一定程度上支撑基建投资增长。此外，在政策继续强调发挥专项债“四两拨千斤”作用要求下，2023年专项债用作资本金比例有所提升，全年超3000亿元专项债用作项目资本金，占用于项目建设的新增专项债比重超9%、较上年抬升约2个百分点，进一步发挥政府投资“四两拨千斤”作用。2023年10月底增发万亿国债进一步支撑投资与稳增长，一方面，增发的万亿国债能够直接拉动基建投资，支持经济增长；另一方面，万亿资金下达可为地方腾挪出一定规模的可支配财政资金空间，通过投向其他投资拉动效应更大领域进一步助力经济增长。2023年基建投资（包含电力）增速为8.2%，仍保持一定韧性。政策支持下，“三大工程”、消费等重点领域迎发展机遇。政策强化城中村改造、保障性住房、“平急两用”公共基础设施，以及物流等消费相关基建等融资需求支持，后续相关项目将成为基建投资和专项债项目储备重点，同时有望获得银行信贷、专项贷款等多元融资支持，迎来发展机遇。（二）“一揽子化债”提振市场信心，城投风险短期内有所缓释近年来，城投非标违约、商票逾期、标债技术性违约事件频发，市场“城投信仰”有所动摇，在2023年5月的投资者调查问卷中，有超半数投资者认为2023年城投企业公开市场债券违约概率大于50%[1]。而7月以来，伴随“一揽子化债”政策推进，万亿特殊再融资债集中发行、金融支持化债等举措推进，叠加债市结构性资产荒持续演绎，市场对城投债信心有所提振，天津、内蒙古等重点区域认购倍数高增，区域信用利差持续压缩，12月投资者调查中多数投资者认为城投公募债违约概率较小，有两成认为不会发生违约，较上半年更为乐观[2]。央地化债方案持续细化落地，短期内城投流动性风险得以缓释。万亿特殊再融资债落地、金融支持化债持续推进下债务置换和债务重组有序开展，通过以时间换空间、低息换高息缓释城投流动性压力；特殊再融资债密集发行后城投债迎来提前兑付潮，四季度提前兑付规模为1684.40亿元、环比增长66.30%，一定程度上缓释了高风险区域阶段性流动性风险（三）严监管下城投债净融资收缩，信用分化进一步加剧在坚决遏制新增隐债、“防止一遍化债一边新增”基调下，城投债发行审核进一步趋严， 2023年四季度城投债融资呈净流出。在国办“35号文”等政策影响下，城投债用于借新还旧比例进一步抬升，2023年四季度超九成城投债发行仅用于借新还旧。同时，在化债与转型加速的背景下，城投信用分化进一步加剧。强区域城投在省级政府帮扶力度加大下，能够加速市场化转型，提升自身信用资质；而弱区域且未承担重要职能的弱资质区县城投将被清退整合。自身实力较好、承担“三大工程”等重要区域投资项目、能够获得较多优质资源及项目倾斜以及“新旧”业务衔接顺畅的融资平台信用实力进一步提升；而管理落后、自身造血能力较差、未参与重点项目建设或承担区域重要职能的企业则面临更多风险，分化进一步加剧。三、政策展望：注重防风险与稳增长统筹兼顾，深化财政体制改革构建长效机制当前经济修复基础仍不牢固，经济运行面临“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”四重压力。12月中央政治局会议强调经济发展要“以进促稳”、“先立后破”，奠定下阶段政策基调。后续政策将更加注重防风险与稳增长的统筹兼顾，宏观政策仍将保持一定强度以实现“以进促稳”；同时“先立后破”下，在短期内稳妥推进债务风险化解的同时，政策将注重新旧动能的平稳有序转化以及深化重点领域体制机制改革。（一）兼顾短期目标与长期发展，在发展中解决问题年末中央政治局会议、中央经济会议等重要会议多次强调“持续有效防范化解重点领域风险”，地方债务作为重点领域之一，其风险化解仍然是短期内的工作重点，但长期来看仍要在发展中实现债务的可持续，推动债务发展与经济的高质量发展相匹配。下阶段，政策将强化协调性与连续性，兼顾稳增长与防风险、短期化债与长期发展，避免“顾此失彼”，推动在发展中解决问题。一方面，过去支撑地方债务循环的土地财政难以为继，在当前新旧动能转换的时期，将坚持“先立后破”，在持续培育新动能的同时，不抛弃旧动能。通过深化土地、劳动力、资本、数据等要素市场化配置改革持续培育新动能，但同时也注重传统动能的促基建、稳增长作用，并防止房地产的硬着陆，在加大“三大工程”等新模式支持力度的同时保持以销售为主的传统模式平稳发展。另一方面，后续在加快推进化债的过程中，各区域将更加注重稳增长与防风险的统筹平衡。中央经济工作会议提出“经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”，经济实力较强、债务风险较低的地区将加速高质量发展，担纲起稳定全国经济的重任。对于债务风险较高区域，则将边化债边发展，在债务化解过程中找到新的发展路径。（二）政府部门继续发力稳增长，更加注重“投入-产出”效率在经济修复基础尚不稳固下，政府部门仍将继续发力稳增长，保持一定支出强度，实现“以进促稳”。2024年狭义赤字率建议安排在3.6%左右，赤字分配进一步向中央倾斜，让更多的宏观调控职责回归本位；专项债新增额度建议保持在3.7万亿元左右的较高水平，合理引导市场预期。政策发力的同时还将更加关注政府部门加杠杆效率，尤其是地方政府专项债资金效益及有效投资拉动情况，提高各区域债务限额分配的合理性，并加大重点领域项目储备及资本金应用的引导和协调力度。一方面将加强新旧动能转换过程中的项目储备和资金对接。专项债投向领域将进一步扩大，加大对“三大工程”、消费相关基建、新基建等国家战略鼓励方向的支持力度，推动新旧动能转换，并更加关注专项债新领域项目储备、社会资本参与等问题，以及募投项目是否国家重大规划相契合。同时，经济发展的“先立后破”仍需聚焦传统基建领域发挥稳增长作用，政策将更加注重传统基建领域优质项目储备和资金效率提升。另一方面，将进一步提升专项债等政府投资拉动力，目前专项债用作资本金领域目前已扩容至15个，但仍集中在交通、市政产业园、水利等领域，用作资本金比例也远低于25%上限，后续将进一步拓宽专项债的资本金应用的深度和广度，带动扩大重点领域有效投资。（三）短期内坚持“控增化存”，通过“以时间换空间”实现风险软着陆当前城投企业“以债化债”下，付息压力大幅抬升、弱区域债务脆弱性加剧，后续化债政策制定仍将重视城投企业尤其是尾部主体流动性问题。短期内，以时间换空间、以低息换高息的债务置换重组方式仍将是“一揽子化债”的主要方向。特殊再融资债仍有增量空间，截止2023年11月末，我国地方债务限额未使用部分仍有1.5万亿，理论上是用来盘活发行特殊再融资债的最大空间，进一步缓解区域流动性压力；同时，将继续引导加大金融化债力度，包括商业银行贷款置换、央行应急流动性贷款支持等；此外，土地财政弱化下股权财政或进一步发挥作用，地方国资化债模式或有序推进，进一步利用好地方国企资源、基础设施REITs等因地制宜稳妥化债。在“防止一边化债一边新增”主基调下，严控债务新增仍将延续，政策将进一步推动显隐性债务合并监管，优化增量结构及成本，加强考核问责及联合监管力度。（四）中长期推动债务长效机制构建，持续深化财税体制改革地方债务的形成与累积与央地财事权不匹配，尤其是地方事权有增无减有密切关系。2016年以来中央已经在15个领域开展央地事权责任的改革，但随着政府考核指标日趋多元化，政府事权责任不断加大，地方政府财政收支矛盾日益凸显，2022年考虑中央转移支付后的收入对广义支出的覆盖程度仅85%，使得地方政府很难做好有限政府与有为政府。中央金融工作会议提出建立“防范化解地方债务风险长效机制”、“同高质量发展相适应的政府债务管理机制”两大新机制，而持续推进财税体制改革是推动债务形成机制转变、构建长效机制的关键。2024年是分税制改革提出的30周年，新一轮改革中将更加重视央地关系的处理，在更大范围推进事权及支出责任改革，可适当上移社保、养老、医疗等领域事权责任，并持续优化转移支付制度，合理加大财力下沉力度；同时，省以下财税体制改革或将深入推进，通过进一步明确事权、理顺财权、完善转移支付等推动各级政府权责利更为匹配。 [1] 详见中诚信国际2023年6月发布的《如何看待经济复苏进程与债券市场走势？——2023年投资者调研问卷分析》 [2] 详见中诚信国际2024年1月发布的《修复和化债背景下如何看待2024年债券市场？——2023年12月投资者调研问卷分析》 ◎本文著作权属于中诚信国际，经中诚信国际授权发布。

金融界2024-01-26

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