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透露降息关键原因、预警股市！鲍威尔最新表态
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严重下行风险。新冠疫情爆发之前，全球金融危机经历了长达十年的缓慢复苏。这两场接踵而至的世界历史性危机留下的伤痕将伴随我们很长一段时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任受到了挑战。我们这些在公共服务部门工作的人们，此刻需要全神贯注，在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，尽最大努力履行我们的关键使命。在这段动荡时期，像美联储这样的央行不得不制定创新的非常规政策，以便在危机时期仍能实现法定目标，而不是依赖于日常环境下的工具。尽管遭遇了两次独特且巨大的冲击，美国经济的表现依然与世界其他主要发达经济体相当，甚至更好。和往常一样，我们必须持续回顾这些艰难的岁月，从中汲取正确的经验和教训，这一过程已经持续十余年。放眼当前，尽管贸易和移民政策以及财政、监管和地缘政治领域都发生了重大变化，美国经济仍展现出韧性。这些政策仍在酝酿之中，其长期影响尚待观察。经济展望近期数据显示，经济增长步伐有所放缓。失业率处于低位，但略有上升。就业增长放缓，就业下行风险上升。与此同时，通胀近期有所上升，且仍处于较高水平。近几个月来，风险平衡明显发生变化，促使我们在上周的会议上将政策立场调整至更接近中性。今年上半年，美国国内生产总值（GDP）增长约1.5%，低于去年的2.5%。增速放缓主要反映出消费支出的减弱。房地产市场依旧疲软，但企业在设备和无形资产上的投资较去年有所回升。正如9月《褐皮书》所指出的那样，美联储系统各地收集的企业反馈显示，不确定性仍在压制其前景判断。消费者和企业信心指数在春季大幅下滑，此后有所回升，但相较年初仍然偏低。在劳动力市场上，劳动力供给与需求的双双放缓——这是一个罕见而棘手的局面。在这样一个活力减弱、趋于疲软的劳动力市场中，就业的下行风险正在上升。8月份失业率小幅升至4.3%，但在过去一年中整体保持在较低水平。夏季期间，非农新增就业大幅放缓，过去三个月平均仅增加2.9万个岗位。这个速度已低于维持失业率稳定所需的“平衡增速”。不过，其他多项劳动力市场指标仍较为稳定。例如，职位空缺与失业人数的比率依然接近1。多个职位空缺指标走势大体横向，首次申领失业救济人数也变化不大。通胀已从2022年的高点大幅回落，但相对于我们2%的长期目标而言仍然略高。最新数据显示，截至8月的12个月内，个人消费支出 (PCE) 总体价格上涨2.7%，高于2024年8月的2.3%。剔除食品和能源的核心 PCE 价格同比上涨 2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。新数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税上调，而非更广泛的物价压力。服务业（包括住房）的通缩仍在继续。总体而言，受关税消息影响，今年通胀预期的短期指标有所上升。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍与我们2%的通胀目标一致。贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。不过，通胀前景的不确定性依然很高。我们将谨慎评估并管理高通胀风险，确保这种一次性的价格上涨不会演变成持续性的通胀问题。货币政策近期通胀风险倾向上行，而就业风险则偏向下行——这是一种极具挑战性的局面。所谓“双边风险”意味着没有“无风险”的道路。如果我们过于激进地放松政策，无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果我们过长时间保持过紧的政策，劳动力市场则可能出现不必要的疲软。当我们的目标出现这种张力时，我们的框架要求在双重使命之间保持平衡。就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。我们的政策并非预设路线。我们将继续根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。我们将继续致力于支持充分就业，并将通胀率持续推向2%的目标。我们能否成功实现这些目标对所有美国人来说都至关重要。我们深知，我们的行动会影响全国各地的社区、家庭和企业。再次感谢大家的邀请。期待与大家的讨论。
格隆汇09-24 10:22
鲍威尔：对通胀必须保持警惕美联储脚下没有无风险之路
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息。鲍威尔周二表示，2008-09年金融危机和新冠疫情留下的伤痕“将长期伴随我们”。他说：“在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任受到了挑战。我们这些在此时担任公共职务的人需要全力以赴，在惊涛骇浪和强劲逆风中尽最大能力履行我们的关键使命。”
金融界09-24 08:01
鲍威尔最新讲话全文：利率仍具限制性，需平衡就业和通胀
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下行风险。新冠疫情的到来，紧接在全球金融危机后那长达十年的痛苦缓慢复苏之后。这两场前后相继的世界性重大危机留下了长期难以消退的伤痕。在全球各个民主国家，公众对经济与政治机构的信任受到了挑战。在这个时代，身处公共服务岗位的我们必须集中精力，在狂风巨浪和强烈逆风中竭尽全力完成我们的关键使命。在这段动荡时期，美联储等央行不得不制定创新性的全新政策，这些政策旨在应对危机时期实现法定目标，而不是日常使用。尽管遭遇了两次独特且极其严重的冲击，美国经济的表现与全球其他主要发达经济体相比依然不逊，甚至更好。像往常一样，我们必须不断回顾并汲取这些艰难岁月的正确教训，而这一过程实际上已经持续了十余年。转向当下，美国经济在贸易和移民政策以及财政、监管和地缘政治领域发生重大变化的背景下，展现出一定的韧性。这些政策仍在成形之中，其长期影响尚需时间显现。经济前景最新数据显示，经济增长的步伐已经放缓。失业率依旧较低，但略有上升。就业增长已经减速，就业的下行风险上升。同时，通胀近期有所上行，并维持在略高水平。近几个月来，风险平衡已明显转变，这促使我们在上周的会议上将政策立场调整得更接近中性。今年上半年，国内生产总值增长约1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费者支出的减速。住房领域的活动依然疲弱，但企业在设备和无形资产方面的投资较去年有所增加。正如9月褐皮书所指出的，这份汇集美联储系统各地信息的报告显示，企业仍普遍认为不确定性正在压制他们的预期。消费者和企业信心指标在春季大幅下滑，之后有所回升，但仍低于年初水平。在劳动力市场，劳动力供给和需求双双明显放缓——这是一个不同寻常且充满挑战的发展。在这个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险有所增加。8月份失业率小幅升至4.3%，但在过去一年里总体保持在较低水平。夏季几个月，就业增幅明显放缓，过去三个月雇主平均每月仅新增2.9万个岗位。当前的就业创造速度似乎低于维持失业率稳定所需的“持平”水平。不过，其他一些劳动市场指标依然大体稳定。例如，职位空缺与失业人数的比率仍接近1。而多项职位空缺指标和初请失业保险人数均保持大致横向走势。通胀已从2022年的高点显著回落，但相较我们2%的长期目标仍偏高。最新数据显示，截至8月的12个月里，PCE总体价格上涨2.7%，高于2024年8月的2.3%。剔除食品和能源等波动较大的类别，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。去年下降的商品价格今年转为推高通胀。最新数据和调查显示，这些价格上涨主要反映更高的关税，而非更广泛的价格压力。服务业的通胀仍在回落，包括住房。受关税消息影响，短期通胀预期今年整体上升。但在未来一年左右之后，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的目标相符。贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对整体经济的影响仍有待观察。一个合理的基本预期是，关税对通胀的影响将相对短暂，只是一次性的价格水平上移。“一次性”并不意味着“立即全部体现”。关税上涨可能需要一些时间在供应链中传导。因此，这种一次性的价格水平上移可能分散在几个季度内表现出来，并在此期间体现为更高的通胀。但通胀走势的不确定性依然很高。我们将谨慎评估并管理通胀更高、更持久的风险。我们会确保这一一次性的价格上涨不会演变为持续的通胀问题。货币政策短期内，通胀风险偏上行，就业风险偏下行——这是一个充满挑战的局面。双向风险意味着不存在无风险的道路。如果我们过于激进地放松政策，可能会使通胀治理未完成，之后不得不逆转政策才能将通胀完全恢复到2%。如果我们维持过长时间的紧缩政策，劳动力市场可能会出现不必要的疲软。当我们的目标出现这种张力时，我们的框架要求在双重使命的两端寻求平衡。就业风险的加大改变了实现我们目标的风险平衡。因此，在上次会议上，我们认为有必要进一步向中性政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为这一政策利率仍然略带限制性，但使我们能够更好地应对潜在的经济进展。我们的政策不是预设的。我们将继续根据最新数据、前景变化以及风险平衡来决定适当的政策立场。我们始终致力于支持最大化就业，并将通胀可持续地带回2%的目标。我们深知，实现这些目标的成效关系到全体美国民众。我们理解，我们的行动会影响到全国的社区、家庭和企业。再次感谢邀请我到这里。我期待接下来的讨论。
金融界09-24 08:00
美国投资者现金充裕，货币市场基金本月再创新高，而且不急于动用
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会改变。与2010年代和2020年代初金融危机及新冠疫情期间的超低利率相比，如今的货币基金仍然提供了更高的收益率。由于按照某些衡量标准，股市估值已高于以往，一些投资者宁愿等待更便宜的入场机会。而且，光靠一次（甚至两三次）降息，也不足以让他们改变态度。 “这的确是一堵现金墙，因为它不会流向别处。”Crane Data总裁彼得·克雷恩说。根据美国个人投资者协会的调查数据，个人投资者的现金配置仍高于2022年加息前几个月的水平。 Screenshot Crane的100只货币基金指数显示，截至8月底，货币市场基金的7天年化净收益率为4.1%。而根据Bankrate的调查，美国银行储蓄账户的全国平均年收益率仅为0.6%。 “利率下调并不会让我跑去买股票。”64岁的密歇根猎头公司主管汤姆·沃德说，“我完全不介意在场边观望。” 沃德将大约40%的投资组合放在货币市场基金里。他计划继续维持这样的比例，即便这意味着可能错过更高的回报。 Aptus Capital Advisors投资组合经理布莱恩·雅各布斯表示，虽然投资者可能将更多资金转入货币基金，但他们持有的现金总量基本保持稳定。事实上，数据显示，投资者仍将越来越多的财富配置在股票上，自2023年以来股价的迅猛上涨并未让他们却步。 “只要社会更富有，人们自然会持有更多现金。”雅各布斯说，“人们持有现金是为了缓冲，而不是因为现金收益高于其他资产。” 不过，华尔街一些声音仍在告诉投资者不需要留太多缓冲。法国兴业银行的一组策略师最近将推荐的现金配置比例从10%下调至5%，并建议投资者增加股票持仓。克雷恩表示，货币市场基金中的现金储备可能会持续增长到年底，他不会惊讶于到2026年基金总资产突破8万亿美元。他说，11月和12月通常是货币基金的强劲月份。此外，公司和政府也可能会暂时把现金存入货币基金，因为与美国国债相比，货币基金的收益率对美联储政策调整反应更慢。一些投资者乐于让现金继续堆积如山，直到股票价格显得更便宜。马特·邦尼说，在那之前，他不确定把现金换成股票是不是正确选择。邦尼多年来几乎把全部财富都投入股市，但最近开始将更多资金转入货币市场基金。他目前将大约五分之一的退休储蓄放在那里。 “我认为持有一部分现金会很有帮助，如果市场调整到更合理的水平。”32岁的精算师邦尼住在弗吉尼亚州夏洛茨维尔。“现在还太早，我无法确定在这个价位买股票能否获得我想要的投资回报。”（华尔街日报）来源：加美财经
加美财经09-24 00:00
基金经理投资笔记 | 林国怀：投资中，时间一定是你的朋友吗？
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认可其价值，估值得到回升。 2008年金融危机后，沪深300指数PE仅不到12倍，处于历史低位。若在那时买入，持有至2015年牛市高点，累计收益超过200%，年化收益约18%。这就是时间的朋友。但如果反过来，假如我们在估值和情绪都处于高位时买入，那么随着时间推移，我们可能面临：估值回归：高估值不可持续，且时间越长，均值回归的概率越大。机会成本：由于资金被占用，导致错过其他更好的投资机会。假设在2000年互联网泡沫顶峰时买入纳斯达克，需要整整15年才能回本。这就是时间的敌人。买入的位置影响到底有多大呢？我们做了一个历史测算，以沪深300指数作为投资对象，分别看一下在低估和高估的时点买入后持有不同时间、投资效果如何。判定高估和低估的方式，我们这里采用的是观察其PE估值所处过去5年的分位数，比如处于滚动5年30%分位以下认为是偏低估，滚动5年70%分位以上认为是偏高估。数据来源：wind，数据区间2010/04/08-2025/09/05 测算结果显示，历史上如果在低估区域买入，持有时间越长，赚钱概率越高、平均收益率越高，如果在PE估值处于30%分位以下的时候买入并持有5年，赚钱概率达到了100%。数据来源：wind，数据区间2010/04/08-2025/09/05 反之如果在高估区域买入，比如在2007年4000点以上买入，一直要到2015年才能回本，耗时近8年。其次，要买真正有价值的资产但是，低估并非就等于便宜。如果我们所买的资产本身是价值损耗的，随着时间的推移，持有这类资产只会越来越不值钱，时间越长，亏损越大。这就是“价值陷阱”，本质是资产未来赚钱能力的永久性缩水，“低估”变成“越来越低”。有很多原因可能会导致资产的价值损耗。比如在人口结构或消费习惯的变化下，行业需求萎缩，市场蛋糕变小；或是在技术驱动的行业中，因技术路径的颠覆性变化导致企业被“降维打击”；以及供给端“内卷”造成的格局恶化，使得盈利能力大幅下降，甚至被挤出市场；当然，还有企业自身的经营不善或者财务造假等，也都会造成价值陷阱。历史上这类案例其实很多，比如黑莓（BB.N）就是技术路线被“降维打击”的典型，这家公司从2007年70倍PE，跌到2009年仅11倍PE，并在2016年彻底退出手机硬件市场，其利润池消失，投资者也永远等不到价值回归。如果在2009年看起来很“便宜”（11倍PE）的时候“抄底”黑莓（BB.N），持有到2025年，16年过去了，投资者仍然亏损90%。这就是时间的敌人。投资前的基本功：自己学，或者借助专业力量所以，长期投资并非“圣杯”，估值低也不等于便宜，正如兴证全球基金的投资理念“风险控制，长期投资，价值投资”，只有当长期投资与价值投资相结合时，时间，才是我们的朋友。否则，低估是诱饵，时间是敌人。很多投资者不研究基本面和估值，不对资产进行价值判断，以赌博心态参与市场，认为投资是“零和博弈”。但事实上，持有价值损耗的资产，或者买在市场高位，本身预期回报率就是负的。投资不是赌博，不是“零和博弈”。在买入前，你至少要去思考：资产的未来现金流怎么样？盈利是否可持续？资产值多少钱？现在贵不贵？当前市场情绪处于什么样一个状态？是否过热？虽然预测的难度较大，胜率并非100%，但投资本来就是基于概率分布下的对期望值和风险的判断。如果缺乏经验或者时间做相关研究，则可以借助投顾、基金等专业投资者的力量，而不是盲目跟风、追涨杀跌。此外，执行层面应遵循“数字信号”还是“模拟信号”？假设投资者接受了以上建议，落实到执行层面，是不是就应该在发现有价值的资产被低估时立即全仓买入呢？我们发现，投资中存在着两种决策逻辑：一种是“数字信号”式投资。即像开关一样非0即1，认为市场“好”时全仓买入，试图赚尽每一轮行情；认为市场“差”时清仓离场，力求规避所有波动。这种决策方式简单干脆，契合人们对“精准掌控”的心理期待。但现实是，市场从不是清晰的二进制代码，不是“好”或“坏”那么简单，没有人能精准预判转折点，满仓可能撞上黑天鹅，全线防守也可能错过慢牛起步。另一种是“模拟信号”式投资。即连续渐变的调整和动态应对。结合基本面和估值的情况，逐步加减仓。这种方式不追求“买在最低点、卖在最高点”，而是承认我们无法精准预测未来，所以用渐进式的决策对冲判断失误，在不确定中持续控制风险、积累收益。写在最后：时间本身是中性的，它不会自动奖励“长期”，只会奖励“正确”。所以，我们需要做的，首先是在投资前做好基本功，在对资产的内在价值和市场的估值位置进行充分评估后，再做决策，同时放弃对0与1的执着，接受市场的连续与复杂，用“模拟信号”式的渐进决策应对变化，用理性和耐心去积累财富—真正做“时间的朋友”。风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。
金融界09-23 15:50
17年投资画上句号！巴菲特彻底清仓比亚迪比亚迪股价应声下跌
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长长达45年，直至2023年去世。从金融危机入股到高位套现伯克希尔最早在2008年9月金融危机期间入股比亚迪，以约2.3亿美元购入2.25亿股。到2022年夏末开始减持前，该笔投资市值一度飙升至约77亿美元，成为伯克希尔最成功的投资之一。据《财富》报道，巴菲特当年之所以愿意押注比亚迪，很大程度上源自芒格对创始人王传福的高度评价。芒格形容王传福“兼具托马斯·爱迪生的技术天赋和杰克·韦尔奇的执行力”，称其为“前所未见的人才”。增长放缓信号显现业内人士认为，伯克希尔选择此时退出，或与汽车行业整体面临的挑战相关。尽管今年5月，比亚迪纯电动车（BEV）在欧洲的上牌量首次超过特斯拉，并持续保持增长势头，但公司整体增速可能出现放缓。路透社近日援引消息人士称，比亚迪已将2025年在中国市场的销量目标下调最多16%，至460万辆，这意味着其年增长率将降至五年来的最低水平。中国市场竞争白热化，加上产品供应可能过度饱和，正对全球最大电动车市场形成压力。股价仍录得年内上涨尽管面临不确定性，以及周一股价下跌，但截至目前，比亚迪股价今年以来依然累计上涨超过23%，表现仍优于大盘。
佳华16809-23 01:14
李在明：无条件满足特朗普的投资要求可能引发韩国金融危机，对现代工厂的突袭不会破坏韩美关系
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任何保障，经济可能会陷入堪比1997年金融危机的困境。今年7月，首尔和华盛顿口头达成了一项贸易协议，美国将降低特朗普时期对韩国产品征收的关税，作为交换，韩国将投资3500亿美元及采取其他一些措施。李在明表示，协议尚未形成书面文本，原因在于双方在投资方式上的分歧。 “如果没有货币互换机制，按照美国的要求一次性撤出3500亿美元，并以现金形式全部投入美国，韩国将面临与1997年金融危机相似的局面。”他表示。在周五的办公室采访中，李在明还谈到了美国对现代在美国工厂进行的大规模移民突袭行动——行动中数百名韩国人被拘留，以及韩国与朝鲜、中国和俄罗斯之间的关系。作为韩国的军事盟友和重要经济伙伴，美国将是李在明下周一前往纽约之行的重要议题，他将在联合国大会上发表讲话，并将成为首位主持安理会会议的韩国总统。李在明上任后一直在努力稳定国家和经济，并表示计划在此次美国访问中向世界表明“民主的韩国回来了”。李在明与特朗普于8月首次会晤，他表示尽管没有达成联合声明或具体成果，但与特朗普建立了牢固的个人关系。本月，特朗普政府在佐治亚州对现代汽车电池工厂进行突袭，拘留了300多名韩国工人，联邦官员指控他们违反移民法，尽管律师认为其中很多人有合法工作的权利，被拘留的工人称被关押的条件非常恶劣，这一事件震动了韩国。李在明表示，韩国民众自然会对工人遭遇“严厉”对待感到愤怒——特朗普政府甚至公布了他们被戴手铐的照片，并警告这可能会让韩国企业对在美投资更加谨慎。但他表示，这次突袭不会破坏韩美同盟关系，并称赞特朗普愿意让工人留下。他说不认为此次行动是特朗普亲自指示的，更可能是执法机构过度执法的结果。 “我不认为这是有意为之，美国已为此事道歉，我们也已同意寻找合理的解决办法，正在努力推进。”他说。李在明的办公室表示，他在纽约期间暂无与特朗普会面的计划，贸易谈判也不在此行议程中。贸易谈判的障碍美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，韩国应效仿日本与美国达成的协议。他表示，首尔要么接受协议，要么缴纳关税，沿用了特朗普政府将关税视为外国政府支付的说法，尽管实际上由美国进口商承担。当被问及是否会放弃协议时，李在明表示：“我相信作为铁杆盟友，我们之间能够保持最起码的理性。” 韩国已提议与美国建立外汇互换机制，以缓解大规模投资对韩元市场的冲击。李在明未透露美国是否可能接受，或这一机制是否足以促成协议。他指出，韩国与日本不同，日本在7月已与美国达成贸易协议，东京拥有超过8200亿美元的外汇储备，是国际通用货币发行国，并与美国拥有货币互换机制。李在明表示，尽管韩美双方已书面同意任何投资项目必须具备商业可行性，但在细节上的协商仍面临挑战。 “达成保障商业合理性的详细协议是目前的核心任务——但这同时也是最大的障碍。”他说。工作层级的提案未能提供商业可行性的保证，因此难以弥合分歧。特朗普表示，这些投资将由他“甄选”并由美国掌控，意味着华盛顿将对投资方向拥有决定权。但李在明的政策顾问金容范7月表示，韩国已加入安全机制以降低融资风险，包括支持具有商业可行性的项目，而非无条件提供资金。李在明表示，韩美在加强韩国防务方面没有分歧，目前在韩国驻有2.85万美军。但华盛顿希望将安全与贸易谈判分开进行。当被问及谈判是否可能延续至明年时，他表示：“我们应尽快结束这种不稳定局面。” 与朝鲜、中国和俄罗斯的紧张关系李在明一直试图缓和朝鲜的紧张关系。平壤对韩国的接触毫无回应，李在明表示，目前不看好韩朝对话的前景。在与特朗普的会晤中，李在明鼓励特朗普在下月亚太峰会访问韩国时再次与朝鲜领导人金正恩会晤。他告诉路透社，韩国政府没有掌握美朝任何对话的详细信息。 “我们的判断是，他们之间并没有进行具体谈判。”他说。他表示认同前任尹锡悦的观点，即朝鲜与俄罗斯的军事合作对韩国安全构成重大威胁。但他同时表示，不能以简单方式回应这一问题，必须通过对话与协调加以应对。本月，朝鲜领导人和俄罗斯总统普京在北京并肩出席由中国国家主席习近平主持的大型阅兵和峰会。李在明指出，当前社会主义阵营国家与以韩国为代表的资本主义民主阵营之间的对立日益加剧，韩国的地理位置使其可能成为未来冲突的前线。他表示，韩日美三国合作越紧密，中俄朝的互动也越频繁，形成了危险的军备竞赛和紧张局势的螺旋升级。 “这对韩国来说是非常危险的局势，我们必须找到缓解军事紧张局势的出口。”李在明说，“我们必须找到和平共处的道路。” 来源：加美财经
加美财经09-23 00:00
他的对冲基金在历次市场崩盘中屡获暴利，现在警告说，美股可能会迎来一波大涨，随后重演1929年崩盘
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资策略。简单来说，就是在市场大跌（比如金融危机、黑天鹅事件）时，能带来巨额回报的“保险型”投资。“尾部”这个说法来自统计学，指的是概率分布图中极端小概率但高冲击的事件。比如：股市一年里大多数时候波动很小，但偶尔会暴跌30%、40%。这些“极端事件”就出现在收益分布的“尾部”，所以叫“尾部风险”。 “尾部风险保护”最常见的方式是买入一些在市场极端下跌时会暴涨的衍生品，比如：深度看跌期权（价格非常低，但一旦市场崩了会暴涨几十倍甚至几百倍），反向ETF或波动率相关衍生品，更常见的是信用违约互换（CDS），尤其是市场信用风险急剧上升时。其他成功的基金经理也曾因类似判断而引起关注，偶尔他们也会赌对。在2024年7月，斯皮茨纳格尔就曾发出类似警告，预测“会发生非常非常糟糕的事情”，但在此之前股市还会有最后一波冲高。从那以后，标普500指数上涨了23%。择时操作对个人投资者来说通常既困难又代价高昂，尤其是当他们因为一些耸人听闻的新闻头条而调整投资组合——斯皮茨纳格尔明确不建议这么做。那些无法购买复杂尾部风险保护的个人投资者，只要能坚持长期持有，仍有望获得可观回报。但很多人做不到。 “投资者面临的最大风险不是市场，而是他们自己。”他说。撇开择时不谈，斯皮茨纳格尔所描述的“先是狂热、随后灾难”的情景，可能恰恰对他的策略有利。在投资者情绪乐观时，他的基金可以低价买入那些非常规的尾部风险衍生品。他的客户大多是养老金等传统机构投资者，他们为这类保护支付费用，从而可以更安心地享受市场上涨带来的收益。斯皮茨纳格尔之所以认为当前牛市最终的崩盘可能会比1929年还严重，是因为联邦政府一再出手干预市场和经济。他将这种情况比作人为频繁扑灭森林火灾，结果导致林中堆积了过多的干燥可燃物。在今天接近历史高位的股市估值背景下，一旦爆发，最终的“火灾”可能会烧得更猛。不过，在那之前，他认为包括美联储降息在内的各种因素，为市场进一步上涨创造了理想条件，标普500指数可能很快就会升至8000点。这意味着从目前水平再涨20%。如果一场大规模抛售真的即将到来，那么市场在此之前出现强劲上涨其实并不罕见。自1980年以来，标普500指数在每次熊市来临前的12个月中，平均年化回报高达26%。在1929年市场见顶前的最后一年，涨幅甚至是这个平均值的两倍多。无论是个人还是专业投资者，在当前这种环境下，通常都会加大对股票的配置。State Street的策略师上个月指出，机构投资者对股票的持仓刚刚升至自2007年11月以来的最高水平——那正是上一次严重熊市爆发前的时间点。美国家庭对股票的配置也创下新高，已经超过了科技泡沫时期。还有两个迹象显示投资者正在把谨慎扔到一边：投资者要求持有投资级债券的溢价。上周五降至自1998年以来的最低水平，美国股市的交易量也接近四月“解放日恐慌”时创下的历史纪录。 “市场是反常（注，指不符合大众预期）的，”斯皮茨纳格尔说，“存在就是为了收割。” 来源：加美财经
加美财经09-23 00:00
重拾“降息锤”的美联储仍砸不动7.7万亿美元的“现金墙”
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010年代及2020年代初水平——当时金融危机和新冠疫情曾将利率压至极低水平。鉴于某些指标显示当前股市估值已达历史高位，部分投资者更愿等待估值回落再将现金资产“搬家”。而想要促使他们改变投资策略，仅靠一两次降息显然远远不够。 Crane Data总裁Peter Crane指出，“这确实是座‘现金墙’，因为资金根本无处可去。” 根据美国个人投资者协会的调查数据显示，个人投资者的现金配置比例目前仍高于2022年加息前的水平。 Crane追踪的100只货币市场基金数据显示，截至8月底，这些基金的平均7天年化收益率达4.1%。而据Bankrate调查，全美银行储蓄账户年化收益率仅为0.6%。 “利率下降不会让我转而投资股票，”现年64岁的美国密歇根州投资者Tom Ward表示，“我不介意暂时持观望态度。” Ward将约40%的投资组合配置在货币市场基金中。他计划将大部分资金保留在那里，即使这可能意味着错过潜在更高回报。 Crane预计，货币市场基金的现金储备很可能持续增长至年底，他预计到2026年该类基金总资产规模突破8万亿美元也不足为奇。他指出，11月和12月通常是货币市场基金吸引力强劲的月份。企业和政府可能也会将现金暂时存放在货币市场基金中。
金融界09-22 15:30
李在明称无条件接受美国投资要求将使韩国陷入金融危机
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式投资于美国，韩国将面临类似1997年金融危机时的局面。” 李在明上周五还谈到了美国当局对现代汽车乔治亚州工厂的突击搜查事件，这次事件中有300多名韩国工人被捕。李在明称赞了特朗普对现代汽车工厂突袭事件的处理。李在明说，韩国人自然会对这些工人遭受的“严酷”待遇感到愤怒——特朗普政府发布了他们戴着镣铐的照片——并警告说，这可能会使韩国企业对在美国投资持谨慎态度。但他表示，这一事件不会破坏双边联盟，并赞扬特朗普提出让这些工人留下来。李说，他不认为这次突袭是特朗普指使的，而是执法过度的结果。他说：“我不认为这是故意的，美国已经为这一事件道歉，我们同意在这方面寻求合理的措施，我们正在为此努力。” 李在明的办公室表示，他没有计划前往纽约出席联合国大会期间与特朗普会面，贸易谈判也不在这次访问的议程上。贸易谈判美国商务部长霍华德·卢特尼克此前表示，韩国应该效仿日本与美国达成的协议。他说，首尔要么接受这项协议，要么支付关税。当被问及他是否会退出该协议时，李在明说：“我相信，在盟友之间，我们将能够保持最低限度的理性。” 韩国政府为了减少3500亿美元投资对国内市场的冲击，提出了与美国进行外汇互换的方案。李在明没有说明美国同意的可能性有多大，也没有说明这是否足以推动该协议的达成。他说，韩国和日本不同，日本的外汇储备是韩国的4100亿美元的两倍多，日元是国际货币，并与美国有互换额度。他说，首尔和华盛顿以书面形式表示，任何投资项目都必须具有商业可行性，但事实证明，制定细节很困难。他说：“达成保证商业合理性的详细协议是目前的中心任务，但这仍然是最大的障碍。”他表示，工作级别会谈期间提出的建议无法保证商业可行性，因此很难弥合差距。特朗普表示，这些投资将由他“选择”，并由美国控制，这意味着华盛顿将对投资的地方拥有自由裁量权。但李在明的政策顾问Kim Yong-beom在7月份表示，韩国已经增加了一个安全机制，以降低融资风险，包括支持商业上可行的项目，而不是提供无条件的资金支持。当被问及谈判是否会延续到明年时，李在明表示：“我们应该尽快结束这种不稳定的局面。”
金融界09-22 07:50

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