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盛松成：目前我国消费和投资的利率弹性有限

年至今分为四个阶段，分别是：（1）东亚金融危机时期（1997年至1999年），我国首次出现真正意义上的有效需求不足，同时伴随着通货紧缩、失业增加、国内金融风险逐渐暴露以及国有企业改革艰难等问题；（2）高速增长时期（2000年至2007年），我国保持了多年高速增长，同时伴随着通胀水平逐步走高；（3）平稳增长时期（2008年至2019年），我国经济增速和通胀水平都较平稳；（4）疫情及疫后时期（2020年至今），我国经济增速大幅波动并有所下滑，通胀水平出现较明显下行。阶段一和阶段四可看作是经济下行期，阶段二和阶段三可看作是经济上行期。经测算，在以上四个阶段，实际存款利率与储蓄月度增量变动趋势的相关系数分别为-0.02、0.45、0.44和0.02[1]。这表明，在经济上行期（阶段二和阶段三），储蓄利率弹性较高且显著，而经济下行期（阶段一和阶段四）储蓄利率弹性较低且不显著。一般来讲，在经济上行期，居民收入增加较快、投资意愿强烈。伴随着利率走高，居民更愿意追求投资收益，储蓄利率弹性的“替代效应”较明显，从而表现为储蓄利率弹性较高。储蓄增加同时带来消费降低，由此消费利率弹性也较高。在经济下行期，居民收入预期转弱、更为厌恶风险。伴随着利率走低，居民预期未来存款收益减少，选择增加储蓄以提高未来收入水平，从而延迟当期消费，储蓄利率弹性的“收入效应”较明显，因此储蓄利率弹性和消费利率弹性均处于较低水平。表1 经济上行期和下行期储蓄利率弹性和融资利率弹性的测算结果在以上四个阶段，实际贷款利率与贷款月度增量变动趋势的相关系数分别为-0.33、-0.40、-0.68和0.33。由此可见，在经济上行期（阶段二和阶段三），贷款利率弹性较高并显著，这符合一般理论规律，而经济下行期（阶段一和阶段四）贷款利率弹性较低且不显著，这或与一般理论规律相悖。总体而言，在经济上行期，企业资本回报率较高、投融资意愿较强，企业融资需求对利率较敏感，由此投资需求利率弹性较高。而在经济下行期，企业资本回报率较低、投融资意愿不强，加之国企与民企融资环境存在差异（将在下文进行分析），企业融资需求对利率并不敏感，投资利率弹性并不高。除经济基本面外，市场主体对未来利率走势预期也将影响利率弹性。在经济上行期，中央银行为了抑制通货膨胀可以持续加息，而且理论上加息是可以没有上限的。市场也将随之调高未来利率预期，从而调整即期消费和投资需求选择，于是货币政策调控呈现明显效果。而在经济下行期，中央银行利率工具将面临“零利率下限”的限制，这意味着央行无法持续调低利率以刺激消费和投资。市场主体基于这一预期也就对当下提高消费和投资有所顾虑，致使经济复苏较缓慢，表现为货币政策调控出现“推绳子”的局面。二、目前避险情绪降低了居民部门消费利率弹性近日，多家银行宣布下调活期存款、定期存款产品利率，存款利率（包括理财产品收益率）已经步入下行通道。同时，数据显示，居民消费增速在疫情后明显放缓。其中，2023年一季度社会消费品零售总额同比增速在5.8%左右，这与疫情前的增速水平仍存在较大差距（2015年至2019年增速中枢在9%左右）。4月和5月，社会消费品零售总额继续恢复，但环比（季调后）仅分别增长0.2%和0.42%。利率下行与消费降速同时存在，这意味着单单依靠降低存款利率可能难以带来居民消费的提升，其中有诸多原因。首先，预期收入下降和物价下行导致即期消费需求不足。在经济下行期，当预期未来收入下降时，居民会审慎考虑当下的消费选择。国家统计局公布的数据显示，3月份消费者收入预期指数仅为104.3，为有统计记录以来的同期历史最低位，这会对即期消费产生一定冲击。与此同时，2023年1月至5月CPI同比增速分别为2.1%、1%、0.7%、0.1%和0.2%，增速下降并持续在低位运行。人们对未来物价继续下行的预期可能随物价下行时间变长而更加固化，甚至推迟消费以等待更合适的价格，尤其是非必需或耐用品的消费。这可能会引致物价的进一步下跌，从而出现“预期自我实现”。其次，资产价格低迷将强化居民降杠杆意愿，进一步抑制消费。目前我国房地产市场总体较为低迷，这会推动居民资产负债表的调整，最终影响消费。居民通常选择中长期按揭贷款购买住房。当房地产价格涨幅回落时，居民资产端预期收益开始下降，甚至可能低于负债端成本（个人住房贷款利率虽降但幅度有限），同时居民储蓄收益也在走低，因而缩减负债规模（降杠杆）可以有效减轻居民利息负担，人们提前还贷意愿上升。这意味着部分居民储蓄被用来偿债，而不是增加消费。对于经济状况不佳的居民而言，房地产价格走低还可能引发资不抵债甚至是还贷违约，进而直接挫伤消费需求。从居民住房贷款规模数据来看，近一年来（2022年6月至2023年5月），住户每月新增中长期贷款规模平均为2170亿元，较2020年至2021年间（不考虑2022年春疫情影响）每月平均少增加2843亿元，这不仅反映出当下房地产销售市场的疲软态势，也与居民大量提前还贷有关。同物价下行预期的“自我实现”一样，资产价格下行亦可能带来预期的自我实现，进一步加剧资产价格波动风险。最后，居民风险偏好逐渐降低，预防性储蓄持续累积，也会拖累当前消费。疫后实体经济的复苏尚需时日，经济循环阻滞摩擦未消，就业压力和失业风险居高不下。在未来不确定性增加的情况下，居民选择加大预防性储蓄，持币数量持续上升。从数据看，从2020年初至2023年5月，居民每月新增存款规模平均为1.2万亿元，较2017年至2019年间每月平均多增加近0.6万亿元。其中，定期存款占比已从2020年1月的63.3%升至2023年4月的71%。对预防性储蓄需求而言，最为关键的是资金安全性和便利性，而并非利息的高低。因此，降息并不会带来预防性储蓄规模下降，因而难以实现刺激消费增加的预期目标，反而可能促使人们进一步增加储蓄。这与经济下行期消费缺乏利率弹性的现象是一致的。上世纪90年代东亚金融危机时期，我国中央银行采取连续降低利率的扩张性货币政策，但最终收效甚微——在储蓄利率较低的情况下，居民仍然坚持选择预防性储蓄。值得注意的是，不同群体居民的储蓄利率弹性存在差异。对中低收入群体而言，其消费支出多为必需品，相对刚性，且缺乏投资和保险工具，抗风险能力弱，因此更偏好将收入进行储蓄。尤其是经济低迷时，储蓄利率弹性自然较低。高收入群体的边际消费倾向则相对较低。因此，如果降息不能促进中低收入群体增加消费，那对整体消费拉动作用也是有限的。三、民企融资供需双弱，融资难以转化为有效投资，降低投资利率弹性疫情以来，我国央行始终保持流动性合理充裕，商业银行整体资金供应也较充足。社会融资规模和广义货币增速一直维持在10%左右。今年3月新发放企业贷款加权平均利率仅为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，为近几年来新低。尽管如此，利率下降并未带来投资增速明显提升。今年1月至5月，全社会固定投资累计同比增速仅为4.0%，增速较去年同期下滑2.2个百分点；民间投资增速放缓更为明显，累计增速仅为-0.1%，增速较去年同期更是下滑4.2个百分点。目前进一步降低利率对刺激投融资的边际效果可能有限。从融资需求看，民营企业资产规模相对较小、抵御风险冲击能力较弱，在经济下行时期投融资需求缩减程度较大型企业更为明显。加之中小企业“融资难、融资贵”问题客观存在，其投资决策主要取决于能否获得贷款，而非利率水平。因此，利率调整对中小和民营企业的投资决策不会有太大影响。大企业，尤其是国企的资产规模相对较大、抵御冲击能力较强，同时利率水平并非国企投融资决策的核心考虑因素，因此其贷款决策本身对利率水平亦不敏感。国企在今年一季度仍获得1万多亿元的利润（同比增长12.4%），在全年经济增速目标下融资需求表现稳定。从资金供给看，在经济下行期通常伴随着资产价格调整，这在一定程度上降低了资金供给方为企业提供资金的意愿，造成企业融资能力下降。具体而言，当资产价格下降时，企业净值资产的减少会带来外部融资溢价的上升，企业外部融资受阻的情况下往往会缩减投资，由此出现产出下降、失业上升。经济活动萎缩推动企业净值进一步下降，投资继续缩减。这便是美联储前主席伯南克提出的“金融加速器”机制，也是日本泡沫经济后“资产负债表衰退”的具体表现。相较于国有企业可以从多个渠道获得融资（包括债券融资、信用贷款等等），民营企业获得资金的渠道较为单一，大多数为抵押贷款，且抵押品多为房产、土地等不动产，上述机制在其经营过程中会表现得更加明显。国企和民企贷款规模缺乏统计数据，但我们可以从债券融资数据看出些许端倪。2023年1月至5月，民营企业债券净融资规模较去年同期缩减843.2亿元，信用利差（AAA级）抬升59个基点；国企债券净融资规模较去年同期仅缩减57.4亿元，信用利差（AAA级）仅抬升4个基点。民间投资增速放缓与民企融资状况不佳不无关系。四、持续降息的分配效应和副作用值得关注我国目前消费和投资弹性不高制约了政策利率工具的效果发挥。与此同时，考虑到我国金融体系以银行为主、利率市场化仍在推进、金融市场尚不发达、人民币国际地位还不高、居民平均收入水平有待提升、房住不炒政策定位将长期坚持等，我国目前并不具备持续和大幅降息的社会、经济和民生基础。从更深层次看，由于利率弹性较低，持续下调政策利率对消费储蓄和投融资规模的影响并不强，反而将表现为经济主体间的利润分配。尽管政策利率下调会引导LPR（贷款市场报价利率）这一贷款定价基准利率下行，带来企业利息支出减少，但这终究只是局部、静态、短期的现象，我们亟需从全局、动态、长期的视角去思考，持续降息背景下，企业、商业银行和居民部门间利润分配情况。一方面，考虑到目前商业银行贷款主要流向国企，表面上看降息可以降低利息支出，提高国企向财政上缴的利润。但是，持续降息引导LPR下行会缩小商业银行存贷利差，导致银行利润下降。作为我国银行体系的重要组成部分，国有六大商业银行和三大政策性银行同样有向财政上缴利润的义务，财政部安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润也是我国的惯例做法，是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段。这意味着，持续降息可能导致“国家账本”出现“左口袋进、右口袋出”的结果，并不能实现充实国库资金的预期效果。与此同时，我国国债和地方政府债务主要由商业银行持有（数据显示，2023年5月末，我国国债中68.8%由商业银行持有，地方政府债中85.5%由商业银行持有），持续降息虽能减轻中央政府和地方政府利息负担，改善财政状况，但这同样会使银行作为债权人的利益受损，在一定程度上会抵消债券利率下行对财政状况的改善程度。从这也看出，我国财政状况改善的关键和根本在于提振经济增长，而非降低政策利率水平。另一方面，为维持一定的存贷利差，商业银行也倾向于缓慢调降存款利率，此番操作将商业银行利息收入下降压力转嫁至居民，从而导致居民存款收益减少。这不利于刺激居民消费，进而难以提高企业投资意愿。此外，持续降低政策利率产生的副作用也不容忽视。一是不利于银行体系稳健经营，并损伤银行支持实体经济发展的积极性。持续调降MLF（中期借贷便利）政策利率，LPR也将大概率随之持续下行，而作为我国利率体系的“压舱石”，存款利率也有所下降，当然变动相对缓慢，银行存贷利差和收入都不容乐观，这将对银行积极性和稳健性产生不利影响。我国经济仍在回暖过程中，亟需避免金融风险和不稳定的发生。二是可能带来金融体系流动性淤积。当我国实体经济融资需求偏弱而银行信贷额度较充足时，持续降息可能会导致资金淤积在金融体系，造成一定程度上的“资金空转”。一旦短期资金面出现意外波动、监管政策调整或突发事件发生，金融市场和金融机构就会受到冲击。三是增加潜在通胀风险。长期保持过低利率会加大未来通胀风险，而日常消费支出占其收入之比较高的中低收入群体对通胀尤为敏感。四是可能加重产能供大于求的问题。我国生产能力和组织动员能力均较强，长期保持过低利率可能会延缓低效率企业退出市场，这不利于我国形成有效供给并与有效需求相匹配，从而延缓我国经济转型升级和高质量发展进程。综上所述，由于经济主体预期不稳、风险偏好下降和资产价格低迷，目前我国消费和投资的利率弹性并不高，持续下调政策利率对推动居民降低储蓄、增加消费的效果有限，对刺激实体企业扩大投资和融资的边际效果也不强，反而会呈现较明显的分配效应，导致“国家账本”出现“左口袋进、右口袋出”，以及居民向商业银行和企业进行转移支付的现象。长期保持过低的利率水平还可能对金融稳定和物价稳定带来不利影响，并加剧产能过剩、供大于求的矛盾。这些都说明，货币政策是“有效而有限”的。目前中国经济仍处于恢复常态化运行的过程中，未来需要推出和落实各项改革、创新的政策举措，解决导致利率弹性不高的深层次问题，为经济运行提供良好环境，提振经济主体信心。 [1]实际存款利率为3年期名义存款利率减去通胀水平。考虑到我国政策利率制度变化，2015年10月之后我国存款基准利率未再调整，但作为新的政策利率，逆回购和中期借贷便利利率有多次调整，这将通过利率传导影响居民储蓄收益。因此，这里的存款利率结合了两种利率，2015年10月之前为3年期定期存款利率，之后则为7天期逆回购利率。为了合理测算储蓄变动，考虑到储蓄存款存在长期上涨趋势，我们先用滤波法计算出储蓄存款的周期性变动。由于储蓄存款周期性变动还存在着一定月度效应，因此我们在此基础上利用滤波法计算出储蓄存款周期性变动的趋势，作为“储蓄月度增量变动趋势”。实际贷款利率和贷款月度增量变动趋势计算方法类似。其中，2015年10月前使用1至3年期贷款基准利率，之后为《中国货币政策执行报告》中的金融机构人民币贷款加权平均利率。（作者盛松成系中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长；作者何雨霖系上海黄金交易所和复旦大学联合培养博士后、2022年上海市“超级博士后”激励计划入选者。本文不代表作者所在单位意见。）

金融界2023-06-24

一场“完美风暴”来袭！不良资产飙升美国恐正酝酿商业地产危机

下跌多达40%，这将是一场比2008年金融危机更严重的灾难。美联储主席鲍威尔周三在众议院金融服务委员会作证时指出，尽管以更温和的速度加息可能是有道理的，但通胀仍远未达到美联储的目标。鲍威尔补充称，对抗通胀的斗争仍未结束，尽管最近暂停加息，但官员们一致认为，借贷成本可能需要走高。这进而强化人们对7月份加息至少25个基点的预期。周四，鲍威尔在参议院银行委员会作证时表示，决策者认为如果经济表现一如预期，即使利率已经升至限制性区域，今年再次加息仍是合适之举，可能需要再加两次。穆迪分析(Moody 's Analytics)的数据显示，今年第一季，美国商业地产价格出现10多年来的首次下跌，突显出银行业面临更多财务压力的风险。 5月17日，穆迪的数据显示，今年第一季，美国商业地产价格自2011年以来首次出现下跌，跌幅不到1%，主要是受到多户住宅和办公楼价格下跌的拖累。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示：“更多的价格下跌即将到来。”危险在于，这将加剧许多银行面临的困难。在过去一年利率急剧上升的情况下，这些银行正努力保住存款。 “股神”巴菲特的“黄金搭档”查理·芒格(Charlie Munger)此前发出警告称，美国商业房地产市场正在酝酿“一场风暴”，随着房地产价格下跌，美国银行业“充斥着”他所说的“不良贷款”。美国亿万富翁、阿波罗全球管理公司联合创始人罗文(Marc Rowan)表示，美国银行业危机只是部分结束了，下一波危机可能很快就会到来，来源就是美国商业房地产市场。他解释道，预计银行业将收缩贷款，导致信贷环境紧缩。摩根士丹利首席投资官兼首席美国股票策略师威尔逊(Mike Wilson)则警告称，美国商业房地产价格可能会从峰值水平暴跌40%。该跌幅比2008年全球金融危机时更加严重，当时的跌幅约为35%。

风枫2023-06-24

美股开盘：道指跌超百点新能源车股走低小鹏汽车跌超6%

果工程师的支持。 92亿美元！福特获得金融危机以来美国政府向车企提供的最大规模贷款周四，美国福特汽车获得美国政府一项高达92亿美元的附条件贷款，用于建设三个电池工厂。这笔巨额贷款是自2009年金融危机救助以来美国政府对汽车制造商提供的最大一笔贷款，标志着拜登政府旨在帮助美国制造商在绿色技术领域有所建树的重要分水岭。加拿大议会通过立法，强制Meta和谷歌向新闻出版商付费据《华尔街日报》消息，加拿大议会通过了强制谷歌和Meta Platforms等科技巨头就文章链接向加拿大国内媒体机构付费的法案，Meta已警告说，此举将迫使它在其平台上封锁加拿大用户访问新闻报道，就像该公司两年前在澳大利亚采取的作法那样。谷歌也已表示，可能因为该法案在其加拿大搜索功能中限制提供新闻内容。小鹏计划在香港推出右舵车型，预计明年上市小鹏汽车计划明年在香港推出一款右舵车型，并希望与特斯拉等汽车品牌抗衡。

金融界2023-06-23

担心经济衰退的婴儿潮一代现在正在卖掉他们的房子

。例如，在2007年至2008年的全球金融危机期间，许多专业经济学家在衰退已经开始几个月后仍坚持认为美国经济将会好转。货币市场目前预计，通货膨胀和利率将在2024年大幅下降。这可能意味着通货膨胀已经被击败，或者经济已经陷入衰退，或者两者兼而有之。与此同时，对于那些即将退休的人来说，明智的策略是杰克•里奇（Jack Reacher）的建议:抱最好的希望，做最坏的打算。

金融界2023-06-23

太反常！这三大央行“鹰”气冲天货币却未涨反跌鲍威尔再“鹰言鹰语”美元狂欢

久的变化，是10多年前为应对2008年金融危机而开始的国际资本规则改革的一部分。今年，随着美国几家银行的倒闭，这个问题变得更加严峻，也更加政治化。鲍威尔在回答议员们反复提出的问题时说，社区银行可能不会受到监管要求增加的影响，这些要求主要针对资产超过1000亿美元的银行。来自北卡罗来纳州的共和党参议员汤姆·蒂利斯(Thom Tillis)向鲍威尔询问了硅谷银行的倒闭，以及谁最终要为那里的监管失误承担责任。鲍威尔说，虽然没有违反规定，但监管机构对硅谷银行的监管力度不够。他说:“在公共服务领域，如果人们渎职，如果他们有犯罪行为，如果他们违反规则之类的事情，他们就会被解雇。在这里没有发生过这样的事情。”“旧金山联储已经发现了这些问题，他们已经通知了管理团队，只是不够有力，这是我们系统的一个问题。” “美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，鲍威尔今日表示上周之所以没有提高利率，是因为美联储想要减缓其有史以来最快的加息步伐。但他强调，在未来几个月内可能会再次提高利率，且美联储内部绝大多数成员都认为利率仍有上调空间。美联储官员目前认为，他们过去加息的做法，加上最近银行业面临的压力，最终可能造成比预期更为严重的经济放缓，他们试图平衡这一风险。同时他们还面临经济可能比预期更具有弹性，以及通胀率过高需要他们将利率提高得比之前预期更高所带来的风险。汇市：四大央行同日加息三大货币却未涨反跌美元兑一篮子货币周四走高，此前一天美联储主席鲍威尔支持美国进一步加息，且多家央行接连升息加剧了对全球经济增长的担忧。英国央行、瑞士央行和挪威央行周四均上调基准利率后，英镑波动，瑞士法郎下跌，挪威克朗飙升。此前一天，鲍威尔在国会山对议员们表示，如果经济继续沿着目前的方向发展，进一步加息是对美联储走向的“一个相当好的猜测”。周四鲍威尔称，可能需要再加息两次。衡量美元兑六种主要货币的美元指数上升近0.3%，至102.47。美元兑日元上涨0.9%，至143.08高点。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）被视为风险偏好流动性指标的澳元兑美元下跌0.48%。 Monex交易主管Juan Perez表示:“我相信，悲观情绪现在又回到了市场的主导地位。” Perez说:“我们有理由认为，虽然经济衰退可能不会完全成为现实，但滞胀——低经济增长与顽固的通货膨胀相结合——将在今年下半年出现。” 美国周四公布的数据显示，上周初请失业金人数首次持稳于20个月高位，连续第三周上升，这可能是就业市场走软的初步迹象。美国至6月17日当周初请失业金人数录得26.4万人，为2021年10月30日当周以来新高。美国至6月10日当周续请失业金人数为175.9万人，预期178.2万人，前值177.5万人。财经网站Forexlive表示，初请失业金人数仍在上升，但续请失业金人数保持稳定。稳定的数据表明，人们正在被解雇，但随后找到工作的速度相对较快。到目前为止，初请失业金人数已经连续三周超过26万人。有机构评论称，初请失业金人数意外小幅上升，而续请失业金人数意外小幅下降。总的来说，申请失业金人数的趋势仍然是逐渐增加，从周期性最低点的变化来看，肯定会描绘出一幅令人不安的画面，但这个周期在很多方面都是非常独特的，并且基于先前周期的分析可能并不完全准确，事实上，根据迄今为止申请失业金人数的变化来看，失业率“理应已经”高得多。英国央行货币政策委员会以7比2的投票结果将主要利率从4.5%上调至5%，这是自2008年以来的最高水平，也是自今年2月以来的最大一次加息，英镑兑美元下跌0.3%，至1.2725低点，盘中走势波动。英国5月份的通胀数据保持在8.7%，超出市场预期，是主要经济体中最高的，投资者对英国央行的新加息幅度存在分歧。 “他们(英国央行)正试图在通胀面前跳出来，但代价是什么?抵押贷款市场正在陷入困境，生活成本危机没有缓解，英镑将被卷入其中，”Jefferies外汇全球主管Brad Bechtel在一份报告中表示。 Aviva Investors利率主管Ed Hutchings表示，英国央行今日加息50个基点的幅度有些出人意料，但考虑到最近的通胀和就业数据以及进一步加息的可能性，这是有道理的。由于市场仍预计还有100个基点的加息，“我们可能还需要一段时间才能真正看到（加息）暂停。”不过，对这一决定的投票出现分歧，九名货币政策委员会成员中有两名投票支持维持利率不变，这表明一些人认为，将利率从0.10%不加停顿地上调至5.0%会走得太远。英国汇丰资产管理公司全球首席策略师Joseph Little表示，英国央行今日决定将利率上调50个基点至5.0%，这一更加鹰派的决定可能会导致政策失误。“即将到来的抵押贷款紧缩和信贷周期转向意味着经济现在将面临衰退。”他表示，尽管这应该会抑制通胀，但“到明年这个时候，英国央行可能会觉得这是一个政策错误。” 瑞士央行将基准利率上调25个基点至1.75%，无视一些市场对更大幅度加息的预期，瑞士法郎下跌0.2%。尽管瑞士的通货膨胀有所缓解，目前为2.2%，是G10中最低的，但瑞士央行行长乔丹最近重申了加息的意愿，这促使市场预期该央行将加息50个基点。 “与欧洲央行和美联储不同，瑞士央行可以缓慢而稳步地收紧货币政策，”列支敦士登VP Bank Group首席经济学家Thomas Gitzel表示。另一方面，挪威央行将基准利率上调50个基点，达到15年高点，挪威克朗兑美元汇率上涨约1%。这一举措高于路透社调查的大多数经济学家的预期，该央行并表示将在8月份再次加息。土耳其央行日内将利率从8.5%上调至15.0%，低于许多分析师预期的20%，随后土耳其里拉走低5%，至纪录新低。土耳其央行表示，决定加息是为了建立抑制通胀的机制，稳定通胀预期，控制价格行为的恶化。 “货币紧缩政策将在必要时以及时和渐进的方式进一步加强，直到通胀前景得到显著改善。” 该央行表示，将继续在可预测、数据驱动和透明的框架下做出决策。黄金鲍威尔在国会作证的第二天，金价周四下跌近1%，至三个月新低，进一步加息的可能性压倒了就业市场走软迹象带来的任何支持。美市盘中，现货黄金持续下跌并刷新日低至1912.75美元，较日高回落22美元。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）黄金势将录得四个月来首次连续第五个交易日下跌。数据显示美国上周初请失业金人数持稳在20个月高位，这可能是在美联储积极收紧信贷政策下就业市场走软的初步迹象后，金价一度收复部分失地，但金价很快加速回落。 High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，“美联储和全球其他央行继续对抗通胀压力，以及未来需要进一步升息的预期，确实是目前黄金市场的最大压力。” 鲍威尔周三在对国会议员的讲话中表示，如果经济继续沿着目前的方向发展，进一步加息是对央行走向的“一个很好的猜测”。美元从早些时候触及的一个多月低点反弹，美国国债收益率上升。但鲍威尔的鹰派立场并没有影响到投资者，他们一直押注今年只会再加息一次，然后将于明年1月份降息。尽管黄金被视为通胀对冲工具，但为抑制价格压力而实行的高利率抑制了这种零收益资产的吸引力。 Meger称，“6 - 7月这段时间，我们正处于传统的夏季低迷期，黄金需求确实有减弱的趋势。”

会员

夏洛特2023-06-23

FDIC主席支持对美国中型银行施加更严格资本要求

他说。期待已久的变革是2008年全球金融危机后国际资本规则改革的一部分。这项努力被称为巴塞尔协议III。 FDIC将与美联储和货币监理署合作在今年夏天公布这些措施。分析师表示，FDIC的提议最早可能在下周出台。

金融界2023-06-23

加州正在发出经济衰退的信号，美国会跟随吗？

，而次贷住房市场的问题引爆了那段时间的金融危机。就加州而言，目前与全国趋势的差异是自1970年代开始统计州失业数据系列以来最大的一次。萨姆说："原则上，一个明显上升的失业率是值得关注的，因为有些情况下是更大的国家经济衰退的前兆。" 此外，许多积极的劳动力市场趋势，早在去年秋天就在加州达到了顶峰，蒂利说："加利福尼亚可能是其他地方的一个领先指标。" 美国曾经出现过州级经济触发规则，而没有出现全国性衰退的情况。通常，在州一级，萨姆规则往往与当地的劳动力衰退或自然灾害相对应。例如，路易斯安那州和密西西比州在2005年因卡特里娜飓风触发了萨姆规则。德克萨斯州过去也曾在没有任何全国性衰退的情况下触及萨姆门槛，这是因为不稳定的能源行业。到目前为止，全美数据并不反映加州的经济趋势。全国失业率在5月份从4月份的3.4%的历史低点上升，但仍然是历史上的低点。只要是这样，萨姆认为美国就不会进入经济衰退。然而，随着许多经济学家预测今年晚些时候或2024年初开始的经济衰退，像加州的失业率这样的指标值得全国更多关注。 "我们将走向何方还不清楚，但无论如何，我们应该准备好帮助人们，"萨姆说。

加美财经2023-06-22

加密市场为什么集体暴涨？涨势能持续吗？

加息调控通胀，同时还要应对经济衰退避免金融危机。美债32万亿新高提前了9年到来，拜登为此做出了削减财政支出和对富豪加税（或为赢得选票）的应对行为。金融市场中长期近一年内大概率是需要降温打针消泡沫的阶段。美联储还有长达半年甚至更久的高利率过渡期此阶段或主动或被动都会淘汰一些尾部产业和尾部机构，甚至不乏银行业也大洗牌。还需要进入降息的博弈区间1-3个月，时间周期或许得拉长到24年上第一季度过后才能得到明显缓解。届时经济能否软着陆或者出现金融危机不得而知，但是一定是高风险的经济区间。预计24年第二季度开始美联储降息放水美债利率大幅下降，资金回流金融市场，各行业重整旗鼓，继续高举消费，科技，ai等板块吹下一轮泡沫直至下一次的临界点（每20年左右一次大周期，10年左右一次小周期，上次大周期2008，上次小周期2018，下一次大小周期汇合或许在2028？）。以上的观点纯属个人信息面和经历经验拙见。来源：金色财经

金色财经2023-06-21

保险业重磅新书：全方位剖析6家企业，深度解读保险+健康模式

。　　然而在随后的2018年，受全球金融危机和国内经济结构调整影响，中国保险业结束了以往的高增长，随着世纪疫情带来的冲击，整个保险行业也步入了近半个世纪以来的至暗时刻，亟待转型升级。　　中国保险业向何处去？未来发展的方向和出路在哪里？　　面对新时代、新业态、新科技，承载着为人民对美好生活向往托底保障的使命，中国保险业必然要与健康、科技、养老产业深度融合，这既是中国保险业走出困境的必由之路，也是中国从保险大国走向保险强国的必然选择。　　正是基于这一信念，“忠衣信裳”平台应运而生。20余位来自保险、投资、科技、财税领域的杰出青年组成专业学习、研究、写作团队，访谈近百位业内资深人士，力求通过学习研究国内外一批备受关注的优秀保险相关企业，追寻行业破局的密码，并以书籍的形式予以系统、全面的展现。　　“只有初恋般的热情和宗教般的意志，人才有可能成就某种事业。有时要对自己残酷一点。应该认识到，如果不能投入严峻的牛马般的劳动，无论作为作家还是作为一个人，你真正的生命也就将终结。”这是《平凡的世界》作者路遥对写作的感悟。正是在这种精神的感召下，我们耗时2年打磨出摆在您面前的这本书：《未来·值得：洞见“保险+健康”的转型与发展》。　　查尔斯·赫尔曼·利亚曾说：“一般人们都会承认，对一切图书的真正考验是在于它们给读者的生活和行为带来了怎样的影响。”我们不敢豪言壮语为读者打开一道门，或者是一扇窗，但求能轻轻掀起历史的帷幔，为读者透出一缕光，那便是很开心的事了。希望这本书能够不负所望，给保险、科技、健康、投资等领域的终身学习者带来一些不同的视角和思考。　　英国前首相丘吉尔曾说：“你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。”纵观历史、追根溯源，方能开拓视野、扩展格局。洞悉当下保险业的脉动，最有效的方式，莫过于选取其中各具特色的企业，抽丝剥茧进行研究观察。《未来·值得：洞见“保险+健康”的转型与发展》一书，站在历史、行业的高度，选取了国内外保险与健康领域颇具代表性的6家企业（美国联合健康、泰康、众安、友邦、平安好医生、水滴），用18万字全方位超细致逐一解读，全面介绍影响6家企业的关键人物，深入剖析其生态系统和业务布局背后的逻辑，从投资和企业家视角、跨界视角和国际视角审视“保险+健康”的组合发展路径，并结合当下保险业转型提出了笔者的洞见。本书的立意及研究对象与方法获得了3位《财富》世界500强险企董事长与和睦家医院创始人的认可与支持，他们欣然联袂为本书作序，在此，“忠衣信裳”向他们和所有关心支持平台发展的新老朋友表示由衷的感谢！　　一本好书，能见人见事见时代，观潮观势观未来。谨以此书献给每一个终身学习者。

金融界2023-06-21

突发！加拿大银监会大幅调高6大银行储备金50基点！应对违约潮等危机

拥有审慎的银监局，以及专家警告可能引发金融危机的道德风险增加。其实，担心经济衰退的不只是银监局，银行自己也早就开始准备。在预期的经济动荡之前，加拿大最大的几家银行，比如BMO、丰业和国家银行在最近几个季度已步调一致地增加了贷款损失准备金，以应对可能爆发的贷款违约潮。而今天银监局的决定标志着储备金连续第二次增加，因为去年 12 月准备金已经提高了50基点至3%。本次再调高至3.5%之后，下一次评估定于 2023 年 12 月进行，但如果有必要，存款准备金还可以在此之前做出改变。 Routledge 补充说，今年迄今为止加拿大的经济强劲，加上稳健的银行收益和房地产市场反弹的迹象，使现在成为提高大银行储备金要求的“合适时机”。 Routledge 表示，过去的金融危机，包括最近几个月在美国发生的银行倒闭，已经证明加拿大监管机构希望及时采取行动，在问题出现时尽早采取迅速果断的行动。 Scotia Capital Inc. 分析师 Meny Grauman 表示，OSFI 最新增加的资本缓冲对加拿大银行业来说是一个负面发展，但考虑到全球发展，这并非完全出乎意料。银监会每年在 6 月和 12 月两次设置 DSB 费率。但保留在一年中的任何时候根据需要更改储备金的权利。银监会在今年4月就列出了它认为加拿大金融体系面临的2大严重风险，包括：房地产市场明显下滑利率上升导致加拿大市场缺乏流动资金。而6月又一次加息后，房产市场可能面临进一步动荡，利率的再次上升也造成更大压力。如果任何重大风险成为现实，银监会将迅速降低 DSB，允许银行根据需要部署资金以维持金融稳定。 Routledge 表示，监管机构将考虑贷款拖欠和更广泛的经济前景等因素，以及与贷方本身的对话，以决定下一步将 DSB 设置的基准。有消息指，加拿大央行加息还没停止，今年7月可能还要再加。房贷还不出的人会不会越来越多？银行怕了，银监局怕了，房主们怕吗？作者：晓晨

超级生活2023-06-21

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