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大行情前的平静？！金价在1990附近波动美联储加息“大结局”充满悬念

2,000 美元以上。这是自2008年金融危机以来最大的美国银行倒闭事件。 FXTM高级研究分析师Lukman Otunuga表示：“关注欧洲央行会议（周四）可能是明智的，该会议预计将加息25个基点。央行的任何意外举措都可能影响欧元，进而影响美元和黄金市场。” 虽然黄金被认为是对冲经济不确定性的工具，但利率上升损害了对零收益资产的需求。

Dan19772023-05-02

刘天：5.2黄金震荡整理或将酝酿大行情！晚盘如何布局？

会，更应该静下心来学习！真正的危机不是金融危机，而是道德与信任的危机——靠谱、稳健才能赢！　　想在市场中稳健获利，那么就要学会借力，借别人的力，借工具的力，借系统的力，借团队的力！刘天一直强调团队合作永远比自己埋头苦干来的容易，选择一个好的资深分析师不如选择一个对的舍身为你着想的资深分析师!如需加入，或手里有套单需要帮助解套，咨询刘天官方唯一指导QQ：1831977802 刘天老师助理微信：zsjf22 　　你若持续孤军奋战找不到方向，就不要再将学费交到市场，刘天这里有多年拼杀的经验，这里有你梦寐以求的策略。我依旧还是那句话：你赢、刘天陪你君临天下，你输、刘天陪你东山再起！　　如需加入，或手里有套单需要帮助解套，咨询刘天官方唯一指导QQ：1831977802 刘天老师助理微信：zsjf22

林泽老师2023-05-02

刘天：5.2黄金横盘整理或将酝酿大行情！欧盘如何布局？

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林泽老师2023-05-02

历史总是惊人的相似！分析师：美联储将重演2008年“突发转向宽松” 房地产逼近泡沫化

美联储利率决议周四深夜登场，金融分析师Kelsey Williams表示，美联储正在重演2008年金融风暴的激进利率政策，在无预警的背景下，突发转向宽松政策，促使房地产逼近泡沫化。遵循历史数据，房屋开工率恐将骤降，且失业率飙升。

颜辞2023-05-02

下一波危机可能很快就会到来！私募巨头阿波罗：警惕这一市场成为下一个“大雷”

信贷环境紧缩。虽然这不太可能导致系统性金融危机，但在Rowan看来，这可能会给市场的“集中”领域带来麻烦——尤其是商业房地产市场，该行业80%的债务都是由中小型地区性银行提供融资的。 Rowan表示：“我认为银行业危机的第一部分已经结束。对我来说，有趣的不是这些银行是否倒闭了，而是地区性银行业的业务将如何发展？你是否能够提供贷款，或者你的商业模式是否需要改变，是否需要发展？我认为这很有趣，我认为我们将在商业地产领域迎来第二波危机。” 其他评论人士警告称，鉴于信贷环境的回落，以及1.5万亿美元的商业抵押贷款将于2025年到期，商业房地产市场即将崩盘，届时它们可能不得不以更高的利率和更严格的条款进行再融资。一位行业高管上个月说，这可能导致商业地产行业出现2008年那样的崩盘。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，商业地产价格将较峰值下跌40%。与此同时，该行业的大公司已经在努力应对更高的利率和更严酷的环境。去年，全球最大的商业地产所有者黑石集团(Blackstone)出售资产的利润大幅下降，而另一家大型商业地产所有者布鲁克菲尔德公司(Brookfield Corporation)今年也出现了由一些知名地产支持的抵押贷款违约。在上周日的一次采访中，“股神”巴菲特的“黄金搭档”查理·芒格(Charlie Munger)发出最新警告称，美国商业房地产市场正在酝酿“一场风暴”，随着房地产价格下跌，美国银行业“充斥着”他所说的“不良贷款”。这位伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长在接受英国《金融时报》采访时表示：“情况远没有2008年那么糟糕。但银行业会遇到麻烦，就像其他地方会遇到麻烦一样。在好的时候，你会养成坏习惯…当不景气来临时，他们损失惨重。” 芒格说：“很多房地产不再那么好了。我们有很多陷入困境的办公楼，很多陷入困境的购物中心，很多陷入困境的其他房产。外面哀鸿遍野。”他指出，银行已经开始减少对商业开发商的贷款。他说：“与六个月前相比，现在国内的每家银行对房地产贷款都收紧了很多。它们似乎都太麻烦了。” 摩根士丹利近期警告称，今年，商业房地产市场可能会遭遇堪比2008年金融危机时的崩盘。摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shalett说，今年写字楼和零售地产的估值可能会从峰值跌至低谷，跌幅可能高达40%，因为利率上升使投资者更难为即将到来的数万亿美元债务进行再融资。 Shalett在一份投资报告中写道：“摩根士丹利的分析师预测，商业房地产(CRE)价格从高峰到低谷的跌幅将高达40%，比2008年金融危机期间还要严重。2.9万亿美元的商业抵押贷款中，超过50%需要在未来24个月内重新谈判，届时新的贷款利率可能会上升350到450个基点。”

tqttier2023-05-02

刘天：5.2黄金上演过山车，冲高回落！早盘如何布局？

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林泽老师2023-05-02

加拿大房价创历史最快跌幅！经济学家警告：不会出现快速回升！

6.9%。这仅仅比2008-2009年金融危机期间的跌幅略微大一点。除此之外，这些数据只追溯到1999年，所以银行的声明可能听起来比实际情况更糟。仅就房价而言，我们还没有看到90年代式的回落。房产销售将保持缓慢，短期内不会反弹不断上涨的CREA基准价格吸引着很多人的眼球，但疲软的销售数据也在对其有效性提出质疑。低库存市场往往会导致更突然的价格波动，而这不一定符合市场普遍接受的价格。因此，国家银行并不认为熊市已经结束。金说：“尽管有稳定的迹象，但加拿大的销售水平在历史上仍然很低，自货币紧缩开始以来已经下降了39.5%。” 如今更便宜的固定期限利率已经出现，但金融市场并不会很快看到宽松的资金政策。 “由于我们预计加拿大央行将在2023年的大部分时间内将其政策利率维持在目前的限制性水平，因此房地产市场复苏的前景仍然有限。”金说。 “因此，预计未来几个月的销售仍将低于历史平均水平，将最近的销售增长解读为房地产市场的反弹还为时过早。” 作者：阿靖

加国君2023-05-02

又见大行情！美国刚刚传来三则消息美元急升近60点、黄金上演倒V逆转行情

个产业扩大。第一共和银行成2008年金融危机以来最大银行破产案周一早些时候，美国监管机构接管了第一共和银行(FRC)，并将其大部分业务出售给了摩根大通(JPMorgan Chase)，这是自2008年金融危机以来最大的银行破产案。美国最大的银行摩根大通同意承担1730亿美元的资产、300亿美元的证券，以及第一共和银行920亿美元的全部存款。美国联邦存款保险公司(FDIC)同意分担某些住宅和商业贷款的损失，从而为摩根大通提供了一些保护，以防这些资产变成坏账。市值2290亿美元的第一共和银行的倒闭，使其成为3月份开始的银行体系动荡中迄今最大的受害者，其规模超过了硅谷银行(Silicon Valley Bank)或签名银行(Signature Bank)。西雅图的华盛顿互惠银行在2008年9月以3070亿美元的资产破产，至今仍是美国历史上最大的银行倒闭案。尽管摩根大通同意保护第一共和银行的所有存款人，但这次接管确实给FDIC的存款保险基金增加了更多负担。FDIC的存款保险基金是用来吸收银行倒闭时的损失的。美国联邦存款保险公司估计，第一共和银行的倒闭将使其损失130亿美元，而3月份另外两家银行的倒闭将使其损失超过220亿美元。纳税人的钱并不支持该基金；相反，FDIC通过银行支付的评估来收回成本。作为第一共和银行协议的一部分，摩根大通将向FDIC支付106亿美元现金，FDIC还将向摩根大通提供500亿美元贷款。摩根大通表示，将确认约26亿美元的一次性税后收益。该行预计未来18个月税后重组成本将达到20亿美元。在此之前，各家银行展开了竞购战。据知情人士透露，FDIC邀请了几家大银行参与竞标，其中包括摩根大通、美国银行(Bank of America)和PNC Financial Services Group。据悉，公民金融集团(CFG)和美国合众银行(US Bancorp)也受到了邀请。今年3月，同样是这些银行中的一些银行向第一共和银行提供了300亿美元的无保险存款，其中包括来自摩根大通的50亿美元。上周，他们不愿提供第二次救助，担心第一共和银行无论如何都会被接管。摩根大通将向提供贷款的其他10家银行偿还250亿美元。今年3月，对地区银行稳定性的恐慌蔓延至全国各地，一场生存之战由此开始，第一共和银行成为了政府竞购战的对象。它试图通过向美联储和联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Bank)借款，同时从该国11家最大的银行吸收300亿美元的无保险存款，来度过这场动荡。但第一共和银行上周一披露存款损失超过1000亿美元后，情况变得更加严重。这一跌幅大于预期，并引发了人们对该行生存机会的新担忧。投资者惩罚了该股，使其在一天内下跌了近50%，上周三又下跌了近30%。上周四上升近9%，上周五再次暴跌43%。第一共和银行于1985年由赫伯特(Jim Herbert)创立，在过去几十年里迅速扩张，通过提供超低利率的大型单户抵押贷款和个性化服务，吸引了聚集在东西海岸的富裕客户。它的资产从2017年底的880亿美元增加到2022年底的2000多亿美元。截至去年12月31日，它是美国第14大银行。当时，与许多同等规模的银行一样，它也在努力适应美联为减缓通胀而采取的激进加息行动。加息降低了其资产负债表上对利率敏感的资产的价值，并造成了数十亿美元的未实现亏损，在硅谷银行倒闭后，这个漏洞最终引起了投资者和储户的注意。该银行还有很多没有保险的储户，这使得他们在3月份的混乱中有更大的逃跑风险。当客户开始提取超过1000亿美元的资金时，第一共和银行不得不从美联储和联邦住房贷款银行系统借入成本更高的资金，以取代其存款资金。这些借款在3月15日达到了1380亿美元的峰值，给其盈利能力带来了更大的压力，从而造成了另一个问题。（图源：第一共和银行财报、雅虎财经）第一共和银行制定了一个周转计划。该行上周一在公布第一季度业绩时表示，计划增加保险存款金额，削减借款，减少贷款余额，并裁员20-25%。截至4月21日，贷款已降至1040亿美元，存款外流也有所放缓。但该行披露的3月份损失的存款金额，以及该行决定不回答分析师任何问题的事实，吓坏了投资者。卖空者也施加了更大的压力。根据S3 Partners的数据，今年迄今为止，那些做空第一共和银行的投资者已经赚了13.7亿美元。根据S3的数据，这是2023年迄今为止最赚钱的股票空头头寸。截至上周五，第一共和的股价已跌至3.51美元，今年以来累计下跌超97%。这家银行的市值曾经高达400亿美元，而现在只有6.4亿美元。（图源：CNBC）美股三大股指小幅上升美国股市周一普遍走高，此前破产的第一共和银行被拍卖给摩根大通，投资者转而将注意力集中在本周的美联储政策会议上。道琼斯工业平均指数上升130点，涨幅0.3%。标准普尔500指数上升0.3%，纳斯达克综合指数小幅上升0.1%以上。主要股指已从银行业危机期间3月底触及的低点大幅反弹。道指自触及当月收盘低点以来已上升逾7%，标准普尔500指数上升8%，纳斯达克综合指数上升9%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）美国股市4月份收涨，没有受到银行业恐慌的影响。道琼斯市场数据的数据显示，道指4月份上升2.5%，创下1月份以来的最佳单月表现，标普500指数4月份上升1.5%，纳斯达克指数4月份上升不到0.1%。美联储将于本周公布一项决定，但本周最重要的消息是美国银行业出现更多麻烦。摩根大通周一宣布，同意收购加州第一共和银行的大部分股份，并将与FDIC分担损失。据报道，PNC金融服务集团也参与了此次拍卖。FDIC说，这家存款保险基金可能遭受130亿美元的损失。摩根大通股价上升2.6%。摩根大通预计，此次收购每年将带来逾5亿美元的净收入增量。PNC股价下跌5.8%。第一共和银行宣布第一季度存款损失1000亿美元后，其股票今年迄今已暴跌近98%。分析师表示，最新一轮银行业问题并未对更广泛的市场造成严重影响。 Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes在电子邮件中表示，“多家竞购者表明，该行业可能有能力应对银行资产负债表上进一步的期限风险可能引发的未来问题。” “我不认为这与2008年类似，因为那是一个围绕信贷的宏观杠杆率高得多的情况。我要指出的是，自2001年以来，已经有562家银行倒闭，平均每年26家。” Jefferies外汇全球主管Brad Bechtel在给客户的报告中称:“由于美国商业银行的问题被视为相对限于这些银行和FDIC，因此第一共和银行的消息几乎没有波及到更广泛的市场。” 与此同时，投资者的注意力仍集中在美联储身上，市场普遍预计美联储将在周三结束为期两天的政策会议后，再将联邦基金利率上调25个基点，即0.25个百分点。投资者还在期待美联储发出可能随后暂停加息的信号，交易员预计美联储将在年底前降息。欧洲和亚洲的几家外国证券交易所因五一假期休市。美元再次突破102关口美元周一稳步攀升，本周各国央行将迎来繁忙的一周，美联储预计将在周三再加息25个基点。投资者将关注美联储是否表示预计在5月之后暂停加息，或者是否保留在6月或之后再次加息的可能性。 “美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储将在本周再次加息25个基点，同时讨论本次加息后的利率水平是否足以让美联储暂停本次加息周期。在本周利率决定前，美联储可能会密切关注投资者对摩根大通-第一共和银行交易的反应。尽管分析师认为，这一交易可能能够进一步缓和潜在的银行业压力，但如果在FOMC会议前出现严重的金融方面的意外，官员们可能不得不重新考虑加息计划。此外，美国经济已经显示出降温的迹象，包括消费者支出和工厂活动更加疲软。但稳定的就业和快速的工资增长可能会将通胀维持在高位。但本周会议过后，美联储官员们可能需要看到经济增长、就业和通胀强于预期的迹象，才能继续加息。 Timiraos认为，美联储到底离紧缩旅程的终点有多远，将成为内部辩论的焦点，因为官员们认为他们围绕未来政策行动的沟通可能与个别利率变化一样重要。政策制定者们的会后声明以及美联储主席鲍威尔可能会谨慎地调整信号，并保留他们的选择余地。相当一部分美联储官员在3月份表示，如果经济前景不恶化，他们认为有理由继续加息。这些官员更担心的是，美联储会过早地松开刹车，并发现通胀、就业和经济增长将于官员们此前的预测相向而行。美联储理事沃勒在4月份的一次演讲中表示：“我对需求放缓的迹象表示欢迎，但在它们出现之前，我认为仍有工作要做，直到我看到通胀显著且持续地向我们2%的目标回落。” 美联储的政策声明将由委员会投票决定，这可能是官员们本周采取的最重要的，且经过大量谈判的步骤。至少，美联储可能会保持加息的倾向，而不是像加拿大央行在1月份进行最后一次加息时那样发出坚定的暂停信号。分析师们说，美联储坚决排除或为6月份可能的加息做铺垫没有什么好处。自去年年初以来，美联储的政策声明在随后的每次会议上都带有承诺加息的因素，使用的语言有时被称为前瞻性指导。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯此前也表示：“有时，你不需要很多前瞻性指引，因为目前的形势还不太明朗。”Timiraos表示，微调声明措辞尤其重要，因为官员们不希望通过引发金融市场反弹来过早地缓解金融状况。 “许多人表示，美联储将发出暂停加息的信号，我认为它承担不起这样做的代价，”Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，“美联储希望保持一定的期权性和灵活性。” 上周五公布的数据显示，美国3月份核心通胀保持在高位后，美元走高。下周公布的消费者价格指数(CPI)数据也将受到关注，以寻找通胀仍处于高位的进一步迹象。本周五公布的非农就业数据是本周主要的经济焦点。预计4月份雇主增加了18万个工作岗位。美市盘中，美元指数短线迅速拉升近60点，并刷新日高至102.19。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）欧元/美元下跌逾0.4%，至1.0964。欧元/美元目前保持在略低于上周三触及的一年高点1.1096的水平。市场普遍预期欧洲央行将在周四的会议上连续第七次加息，可能加息50个基点。日元兑美元触及七周低点，此前日本央行上周五维持超低利率不变，但宣布计划检视过往货币政策举措。美元/日元周一上升超0.8%，至137.49。黄金上演倒V反转在美联储本周宣布升息决定之前，美国公布的制造业数据好于预期，金价周一回吐所有升幅。现货黄金稍早一度触及2006.02美元/盎司高点，随后自高位大跌逾26美元，跌至1980美元/盎司下方。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）由于新订单略有改善且就业反弹，美国4月制造业摆脱三年低点，与此同时受非住宅建筑投资提振，3月建筑支出增幅高于预期。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，强于预期的数据打压了金属市场，并略微提振了美元。美元指数上升0.3%，降低了以美元计价的黄金对海外买家的吸引力。美市盘初，随着交易商消化摩根大通将收购第一共和银行大部分资产的消息，黄金价格反弹至2005美元。 “此举显然为时过早……我们利用了其中的一些机会，试图在金价上升时出脱一些头寸，”芝加哥Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于5月2日至3日召开会议，市场普遍预计将加息25个基点。投资者还将关注美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以评估他的评论是否会推迟市场对年底前降息的预期。虽然黄金被认为是对冲通胀的工具，但利率上升往往会降低对零收益黄金的需求。

夏洛特2023-05-02

会员

刘天：5.1黄金多空争夺战，晚盘如何布局？

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林泽老师2023-05-01

奥斯汀独家对话：从机构的「拉扯」中成长的美国加密监管

部门，在这个交易部门，在 2008 年金融危机之后，你不得不重新梳理并组合起来很多东西。对于一个传统金融市场的人来说，交易对手信用风险是非常吸引人的，而加密货币领域的透明度和全天候交易也吸引着我。所以在 2016 年，我开始从研究的角度探索加密货币领域。在 2018 年，我离开了 JPMorgan，开始思考如何将加密货币与美国银行系统结合起来。我并不仅仅是考虑如何从银行和放贷人那里借现金，而是考虑如何在这个体系内进行交易，这是一种非常不同的交易方式。因此，我在 2018 年至 2020 年期间进行了结构贷款以及市场结构相关的研究，后来加入了花旗银行，但由于监管原因，我们无法在银行内部推出相关业务。之后，我在 Paxos 负责管理稳定币和伙伴关系。现在，我在哥伦比亚大学教授相关课程，并拥有自己的咨询公司。 B: 美国的监管目前我们看下来是只有一些提案和倡议, 暂时还没有一个框架，那么美国的加密监管是否存在一套逻辑？ A: 我觉得可以从美国政治体制来看出一些门道。这其实不同于其他国家，在美国，政府实际上是有许多组成部分和机构的，这些机构都喜欢互相争斗。美国有 50 个不同的州，其中各州并不是联邦政府的纯子公司，他们不能为所欲为，而各州往往有不同的意见。例如，我们现在在德克萨斯州，德克萨斯州的政治立场不喜欢加利福尼亚和纽约，他们也不喜欢德克萨斯州。所以请记住，第一步，我们有 50 个不同的州，有不同的观点。第二步，在联邦层面，我们与许多地方不同，有许多不同的监管机构。在美国，你有证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、联邦存款保险公司（FDIC）、美联储和货币监理署（OCC），它们都处理不同（尽管有时是相关的）领域。而且，他们之间也经常意见不一致。在美国，联邦政府正在努力找出他们想要做什么，而联邦监管机构对于自己想要做什么也有不同的观点。此外， 50 个不同的州也有自己不同的想法。因此，我们所面临的混乱局面几乎是由美国政治体系所设计的。 B：就像权力之间的平衡。 A：是的，这样做的想法是想分散权力，没有一个人拥有所有权力，可以减少暴政和不良行为的发生。当然，这样做的代价是协调行动的可能性也更小了。 B：在美国很难想象没有一个当地的合规团队或法务团队去开展业务。 A：没错，没有一个当地团队去支持的话，在美国做生意就真的很疯狂了。在加密货币领域，如果你是一家游戏公司，或者是一家钱包公司，与一家交易所、一家借贷公司或者一家稳定币公司相比，你所面临的问题将会有所不同。我认为，对于某些特定类型的活动，美国现在特别混乱。如果你的业务更像传统金融活动，例如交易所、稳定币和贷款公司，那么你将面临更大的困难。这与我之前提到的监管机构分散的观点有关，因为银行监管机构对于加密货币持怀疑态度。 B：目前我们观察到一些政策是积极的，有利的，例如 DAO 立法的进展等；但是从一些媒体，包括我们了解到的就是有关于银行系统的则是另外一种态度，并不那么友好，你怎么看待这个矛盾呢？ A: 这与我之前提到的监管机构分散的观点有关，因为银行监管机构负责处理你向系统中存入和取出资金的事宜，无论是我去美国银行使用自动取款机取现金、进行信用卡交易，还是操作稳定币，都是同样的监管机构。他们对加密货币持非常怀疑的态度。而另一方面，处理区块链技术的监管机构，例如联邦贸易委员会（FTC），则更加支持加密货币，处理资金时问题也不那么严重。当然，像游戏或 NFT 领域这样的行业，则完全不同。因此，你所观察到的实际上是美国监管体系的分散和各种不同的观点。问题是，在你所在地区的观点是好还是坏。 B: 你认为，哪一方面的监管是最严厉的呢？ A：我认为目前排名中的第一位是我们的证券法律，这主要与我们的证券监管机构 SEC 的行为有关。他们试图表示大多数加密货币是证券，并希望对其进行监管，在加密货币领域运营的公司必须主动与监管机构接触，并找到解决方案，以确保符合规定和法规。SEC 已经有了他们自己的“名声” —— 他们对这个领域的态度一直是敌对的，许多美国公司现在都卷入了法律纠纷，包括 Coinbase。许多加密货币公司可能试图使用离岸银行账户来避开美国，但这是不可能面对美国客户的，因为你已经知道规则是什么，而且规则非常严格。他们不希望人们在这两件事之外得到更多的许可。 B：就 24 日的新闻：美众议院共和党发布新稳定币草案，拟从 SEC 手中争夺稳定币监管权，为什么会有转移，以及转移的影响？怎么看待不同机构的监管之争？ A: 目前唯一认为 SEC 对稳定币有管辖权的是 SEC 自己，而且他们并不受欢迎。需要明确的是，在州一级，纽约州监管机构 NYDFS 自 2018 年起一直在监管稳定币。他们现在对 SEC 出现并试图声称监管管辖权感到不满，他们认为稳定币是他们监管范围内的银行产品。同时，联邦银行监管机构，如 OCC、FDIC 和联邦储备委员会认为，稳定币看起来很像银行业务，我倾向于同意他们的观点。他们也不认为 SEC 是合适的监管机构，认为应该由他们负责监管。当这更像是在这些监管机构下的某种产品时，国会面前的法案就出现了。目前，最新提交给国会的法案基本上表示，这些稳定币是类似于其他银行产品的产品，应由联邦监管机构负责监管，而不是由 SEC 负责。因此，我认为这只是国会在推动稳定币监管的一种努力。每个国家都需要在这个领域内前进。 B: 我也同意稳定币承接了一部分银行借贷业务属性，那么你认为从金融风险的角度，这两者有什么不同？你觉得未来银行系统将会经历一个怎样的过程？ A：这是一个复杂的问题。回答它，首先要理解美国当前的银行系统。当你在银行存钱时，它的运作方式与稳定币完全不同。如果你把钱交给 Circle（USDC）或 Paxos（BUSD 和 USDP），他们会拿这个美元购买 T-bills，即短期的美国国债。如果你把钱交给像美国银行这样的银行，他们会用这些钱来发放商业和抵押贷款，这样银行风险更高，允许使用杠杆，而稳定币发行人则不允许，并且必须始终完全储备。稳定币是一种非常“无聊”的金融工具，而银行的借贷业务则有很大风险。若没有监管，历史上这些事情往往会走向一个很糟糕的结局，在你让它们随心所欲时崩塌。在思考稳定币和银行的未来时，重要的是要理解稳定币与银行之间的相似之处，但它们实际上并不是银行。如果我们转向一个使用银行存款而不是稳定币的系统，这将会极大地改变其基础结构。并且将引发有关流动性、FDIC 限制以及如何进出系统的问题。稳定币非常无聊，因为它们有所储备，这就是为什么所有人都接受它们的原因，这更像现金。相比之下，如果我们使用银行存款，我们会承担稳定币没有的很多风险。这里有两种不同的货币，了解它们之间的差异非常重要。 B：除了银行之外，其他的美国传统金融机构接纳加密行业的过程中，你认为是顺利的吗？ A：并不。监管环境是推动加密货币行业发展的重要因素。美国金融机构必须遵守 SEC 和其他银行监管机构的监管规定，这些机构对加密货币持怀疑态度。许多美国基金想要推出比特币 ETF，这些已经加拿大，欧洲都发生了，但 SEC 阻止了。同样，许多美国金融领域的公司想要使用区块链技术，但他们面临监管障碍。要推出 ETF 或代表客户交易加密货币，你需要获得 SEC 或银行监管机构的批准。如果他们不批准，你就无法这样做。这可能会对那些想要进行合法活动但受到法规限制的人造成问题。例如，Fidelity 不能仅凭自己的意愿在美国推出 ETF。问题不在于 Fidelity，他们想要进入，问题在于监管机构。 B：你认为除了监管、政府态度外，什么是美国加密行业发展最大的阻碍？ A：除了监管外，还有两个挑战。其一是美国传统金融机构通常不是技术人才的聚集地。因此，他们有时很难吸引到相关专业知识的人才，这对于完成这些任务非常困难。其二，我认为，在美国，我们已经拥有相当发达的资本市场，而且这些市场大多运转良好。这里的边际成本相对于收益较低，与许多其他司法管辖区相比，收益较低。如果我在非洲或东南亚，那里的银行和支付系统不太发达，直接跳到 24/7 全透明度的加密货币系统会带来巨大的好处。但在美国，我们已经基本上到达了这个水平，所以这些好处相对较小。因此，说服美国金融机构采用加密货币更为困难。我认为，如果考虑谁会从加密货币中获得最大利益，那么新兴市场和那些金融系统一直非常本地化、没有真正融入任何地方的地方会受益更多，比如印度。 B: 从昨天我们和 Circle 了解到的信息中聊到，Circle 也正在让大家用传统金融方式 —— 信用卡，但是底层交易又用 USDC。美国用户现在确实已经非常习惯用信用卡等方式。 A：这在某种程度上是有意义的，因为区块链是金融科技的底层技术。而加密市场中，用户体验又非常糟糕。像在美国，比起 MetaMask, 在美国使用 PayPal 或者在中国使用支付宝就容易得多。所以我们的角度是把现在的底层换成一个更为有效的方式，而又可以让用户不会注意到这一点，这可能是一个很不错的战略。 B：你觉得整体上美国监管是如何的？你认为美国监管还可以再努力的地方是哪些？ A：总结而言，有很多政客对这个行业感到失望，并认为这个行业存在不公平的竞争现象。尤其是 SBF 事件以及例如一些亚洲的项目，政府是持有相对负面的看法。这些经常来源于错误的信息，仇外心理，以及看到的事情比较片面等。因此，有以下三点还需要改进：行业是需要保持与政府的沟通，因为政府并不真正了解行。例如我去国会作证，在那里， 2018 年发生在加密行业的事情，对一些国会里的政客来说还是新闻。行业需要更好地打击欺诈和不良行为，因为如果加密货币不断出现在每一份报纸的头版上，报道的都是一些负面行为，那么人们就不会信任它，这是完全合理的。因为如果你是一个不具备专业知识的外部人士，而你所看到的只是人们被骗的情况，你会得出什么结论呢？加密货币需要更好的风险管理，因为 2022 年破产的公司数量相当惊人。以借贷领域为例，几乎所有公司都倒闭了，这种状况发生改观直到你能够以一种认真的方式处理客户资金，而不是把它们拿去做别的事情，确保他们能够拿回自己的钱，你才能够得到尊重。我认为责任在政治人物和加密货币行业之间是半斤对八两。政治人物在加密货币方面的教育做得不够好，而加密货币行业也需要更好地沟通、清晰地传达信息和监管行为。两者都需要付出努力。 B：关于对风险的管理，加密行业内其实很缺乏类似于传统金融系统中管理风险的团队去做这个事情。 A：是的，我认为更糟糕的是，有时候人们甚至没有意识到自己需要这么做。比如一个很好的例子就是 Mango Markets。该协议被黑客攻击，损失了大约 1 亿美元。攻击与 Oracle 操纵有关，有人利用了一个交易量极小的代币（即 mngo 代币），将其价格猛涨，然后借贷。在传统金融服务中，有非常基本和明确的防范措施来防止这种活动。其中一个是不允许人们借贷小额非流动性代币，因为价格波动非常大，可能会引起各种问题。另一个是在价格大幅波动时，不立即内部化，而是采取 24 小时移动平均价格等措施，而不是仅仅采取即期价格。这是标准的金融操作程序，就像金融 101 一样。在 JP Morgan，我们教我们的分析师如何思考这些问题，即使是最初级的员工也要学习这些知识。事实上，这样的事情在加密货币领域发生，真的让我大吃一惊。有很多人在构建金融产品，完全不懂金融知识，这是一场灾难。就像金融人士认为他们懂得技术运作，却没有学习任何相关知识，并且使用技术也会是一场灾难一样。我认为，要在加密货币领域真正做好，很多项目需要成为兼顾金融（Fin）和科技（Tech）的项目，才能受到认可。在他们开始聘请了解风险管理的金融专业人员并在聘用他们时听取他们的意见之前，这将是一个不好的时期。 B: 你的推文中有说 crypto 离美国越来越远，那你认为哪些城市/地区是对 crypto 最友好，最利于其应用发展，而不是空喊口号？ A: 我认为，对加密行业进行负责任地监管会让人们更愿意在新加坡、香港、百慕大、英国和欧洲（现在已经通过了 MiCA 法案）等地接受挑战。我认为这将会是一个重要的趋势。虽然我并不是对所有这些地方的做法都满意，但是它们在建立完整的监管框架方面已经付出了很多努力，并且可以不断进行迭代。因此，我对这些地方都持乐观态度。另外，我还要提到日本。他们一直处于许多加密货币监管的前沿。但有时候，他们出台的规定更多是针对日本本地市场，而不是通用的规定。不过，日本金融服务局在许多这些事情上都非常敏锐。我对韩国也有类似的看法。因此，我认为这些国家都应该处于顶级。再往下一层，我会把迪拜和阿布扎比列在其中。我之所以把它们列在下一层，是因为它们在“了解客户”、“反洗钱”、“制裁”等方面有更多的担忧。 B: 如果你想创立一家区块链项目公司，你会选择哪里创业呢？ A: 这取决于我的业务是什么。如果我考虑加密货币的相对机构化应用场景，我可能会选择新加坡，也许是英国。如果我考虑面向零售的应用场景，我可能会选择香港。以上两种场景的话，我也可能会选择百慕大。因为这涉及到关于许可证申请流程需要多长时间，如果队列已经满了，你可能需要等待 2 年，这是无法接受的。百慕大货币管理局的部门不是很大，他们非常擅长他们所做的事情。我认为这取决于具体的应用场景。我会密切关注新加坡、香港、英国，因为它们的规模足够小，可以灵活地适应和做好事情，这三个都是认真对待监管的监管管辖区。因此，我可能对这三个地区最为乐观。 B: HK policy 是非常积极的，尤其是 6 月 1 日将会给 VATP 发牌照等举措。你认为美国监管最好的地方是什么？是值得香港学习的？ A: 我会说，纽约金融服务部门（NYDFS）对稳定币的监管。它们对于稳定币的监管实际上运作得非常好。如果你看看 NYDFS 允许的稳定币，基本上是 Gemini 的美元、日元稳定币，Circle 的美元稳定币，以及 Paxos 的 USDP 和 BUSD。这些中没有一个真正遇到过银行稳定性问题，也没有丢失了用户的钱。这几年看下来，可以说 NYDFS 的框架非常好。另一个我认为在美国非常有趣的尝试是怀俄明州。该州通过了一项法律，将 DAO（去中心化自治组织）赋予注册形式的法律地位。因为目前 DAO 存在的问题是，如果缺乏法律形式的因素，那么责任并没有消失，只是可能意味着某个人个人承担。拥有一个法律主体有利于推动 DAO 的不断发展。对于一个有意义的 DAO 而言，拥有一个在某种连贯的方式下运作的法律形式因素是很好的。如果我要看美国做得最好的部分，那可能就是这两个方面。 B: 你如果是机构投资者，你最想投资哪些赛道？关于你现在的咨询公司，为什么选择起名零知识咨询？ A: 我先来回答第二个问题。首先，“零知识”其实是我和我朋友们的一个笑话。我认为当你是一名顾问时，人们能够信任你非常重要。因此，这意味着我会保密我与客户的所有互动以及我的客户名单，这也是“零知识”的组成部分。我有一些客户可能希望透露我为他们提供咨询，但这始终是他们的决定，而不是我的决定。我从不分享客户的名字，因为我不想把某人置于一个位置，如果他们正在研究加密货币，就会被问一堆问题。他们可能不想回答，因为他们还没有做出任何决定。因此，信任对于给人建议非常重要。这也是我调侃许多咨询公司的方式，因为他们实际上对某些事情一窍不通，只会给出所谓的建议。因此，这也是一个提醒自己要谦虚的方式。回到第一个问题，我最感兴趣的投资领域是什么？我认为从基础设施的角度来看，我们还处于非常早期的阶段。没有人真正做好了加密钱包。最好的情况也只是中规中矩，用户体验远不令人印象深刻。我也非常关注支付应用程序，因为我认为从全球支付的角度来看，稳定币和加密货币有很多优势。我非常感兴趣任何一种机构级别的交易、清算和结算系统，因为区块链可以解决很多 2008 年金融危机中出现的问题。这些是我在这个领域长期看好的方面。虽然这不是我个人的专业领域，但我也认为NFT 领域正在发生很多有趣的事情。这是更多与文化、个性和“梗”有关的领域，这是可以接受的。我永远不可能经营一家时尚公司，我是一名大学教授，但这个领域有其存在的道理。作者：毕良寰来源：星球日报来源：金色财经

金色财经2023-05-01

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