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为何人民币/美元创下历史新低？
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至历史新低，而其在岸汇率接近2008年金融危机以来的最高水平。货币贬值通常被认为对中国出口有利，但通过贸易，其稳定性被认为对世界第二大经济体和世界其他地区更为重要。对于新兴市场而言，人民币一直是关键的稳定锚。人民币为何如此疲软？虽然部分疲软是由于美联储为控制通胀而采取的激进收紧政策，但也归因于中国经济前景黯淡。由于其新冠清零战略打击生产和消费者信心，而其房地产市场下滑，该公司第二季度的GDP增长率接近于零。作为回应，中国一直在降低借贷成本并加大基础设施投资。这使得人民币特别脆弱，投资者对收益率较低且易受政策不确定性影响的中国资产越来越警惕。尽管人民币有望创下近30年来最严重的年度跌幅，但与日本和英国的央行相比，中国人民银行迄今并未进行激进或直接干预，主要坚持其定价和口头指导。人民币是浮动的还是固定的？中国人民银行在所谓的有管理的浮动制度下管理其货币，它根据上午14家主要银行的报价设定每日固定利率，将在岸交易锚定为任一方向2%的波动。中国逐渐放松了对人民币的控制，交易区间从2006年的0.3%扩大到2014年的2%。为什么每日固定很重要？北京时间每个交易日上午9时15分公布，每日固定汇率是中国人民银行用来影响货币的主要工具。未披露14家银行的每日定价报价，使中国人民银行在必要时有一定的回旋余地。当交易员看到官方的定价比他们自己的估计异常强或弱时，他们通常认为这是中国人民银行正在加强对货币方向的指导的信号。人民币贬值对中国有利吗？货币贬值可能有助于中国出口，预计中国出口占该国今年增长的1/3。上一次看到中国当局允许人民币进一步走软是在2018-2019年，当时与美国的贸易紧张局势加剧。然而，中国人民银行也希望避免人民币失控贬值，这可能引发大规模资本外流，并使需要为外国产品支付更多费用的中国消费者感到不安。一旦中国重新开放边境，人民币贬值也会使出国旅行的成本更高。中国人民银行下一步可以做什么？除了设定强于预期的定盘价、发出口头警告和提高远期交易员做空人民币的成本外，它还可以向主要银行发布更直接的指导，以限制人民币的走势。其政策工具箱中的其他选项包括通过日常交易支持货币，以及消除在岸和离岸市场的流动性。更激进的措施将包括资本管制，但很少有人认为中国央行会在短期内采取此类措施。 CNY和CNH有什么区别？香港是交易离岸人民币(CNH)的主要市场，与在岸人民币货币市场是分开的。与在岸人民币在当地时间9时30分至23时30分每天交易一个交易区间相比，离岸人民币24小时无限制交易。这使得离岸人民币交易对全球货币的走势更加敏感和反映。但是，两者之间的任何差异通常都受到套利交易的限制。人民币空头押注人民币空头四处游荡，他们相信中国的决策者在对抗飙升的美元方面无能为力。周四人民币走强，此前有报道称，中国央行已要求主要国有银行准备在离岸市场出售美元以购买人民币，以遏制人民币贬值。即使在周三中国人民银行发出口头警告之后，它也早些时候走弱，中国人民银行警告不要对人民币进行投机，并表示它在抵御冲击方面拥有“丰富的经验”。该评论是在央行提高在衍生品市场做空人民币的成本之后发表的。截至周三，所需比率从之前的0%跃升至20%，增加了在货币远期市场购买美元的成本。尽管如此，衍生品交易商仍押注进一步下跌，期权市场认为，未来两个月在离岸市场，该货币兑美元汇率将进一步下跌至7.3的可能性超过50%。衡量对冲离岸人民币损失的成本的三个月风险逆转在过去几天飙升，周三短暂超过1.5%。尽管如此，该指标仍低于5月份达到的2022年高点，也远低于两年前全球大流行高峰时设定的峰值。新加坡银行有限公司首席经济学家Mansoor Mohi-uddin表示：“现阶段当局除了真正尝试更积极地实施资本管制外，别无他法。” 全球政策制定者都对中国人民银行感到头疼，因为美元的飙升没有减弱的迹象。但人民币自8月以来加速贬值，也是由于有迹象表明中国经济因新冠疫情封锁和房地产市场危机而正在降温。在美联储和大多数其他央行积极加息的同时，中国一直保持宽松的货币政策，导致以人民币计价的债券收益率低于美国国债收益率。当天早些时候，一轮避险情绪使在岸人民币回到周三触及的14年低点。本月，在岸货币兑美元汇率下跌超过4%，有望创下1994年以来的最大年度跌幅。在离岸市场，人民币周三触及2010年以来的历史低点7.2674。令人担忧的是，中国可能会重蹈2015年的覆辙，当时货币宽松和增长担忧与美联储的紧缩周期相吻合，导致人民币贬值以及2016年外汇储备减少1万亿元，约合1390亿美元。中国人民银行连续26个交易日设定强于预期的人民币汇率定盘价，这是自2018年彭博开始对市场参与者进行调查以来的最长纪录。在岸人民币也接近突破2%的弱端周三在参考汇率附近的交易区间。 Jefferies Financial Group Inc.外汇策略师Brad Bechtel等认为人民币兑美元汇率将跌至7.3-7.4。 “一段时间以来，中国人民银行一直在围绕外汇市场边缘进行调整，但并未过于激进，”Bechtel表示。“他们不想采取严厉措施，但他们正试图在保持双向市场的同时尽可能放慢脚步。”#美联储加息风暴#
小萧2022-09-30
汪建华：10月钢价有政策修复性反弹行情
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从历史表现看，这个跌幅仅次于2008年金融危机之后的一波下跌，从技术分析的角度看，符合时间长、幅度够、均线平（震荡了1个多月）的特征，接下来是要出新方向的。目前看，现货是朝反弹的方向开启的；期货2301螺纹合约日K线也突破了60均线3807的压力、周K线也处于MACD即将金叉的态势，没有意外，还将持续反弹。从最近三次党代会之后的几个月的钢价走势来看，要么震荡走高，要么先弱后强。今年会后，如果政策加码发力，叠加疫情态势好转，理论上阶段性反弹的动能更强。总之，钢价在经历8、9月的震荡运行后，进一步释放了悲观情绪，10月钢铁市场的主要影响或要更多地回归基本面，而随着基本面的进一步向好发展，钢价的压力相对减轻，将迎来政策效果修复性的阶段性反弹行情，区域和品种表现加大分化。从操作上看，对厂商而言，10月是年底前难得的季节，唯有倍加珍惜，才能拥有机会，而一旦只顾增产，则必将是下跌无期。为此，仍旧要建议钢厂一边积极压减产量，一边合理引导价格上行，增强市场信心；贸易商只能顺势而为，寻找价格洼地操作，积极规避风险，坚守价值经营；对终端而言，则是按需采购。此外，要谨防海外地缘局势升级的利空风险。风险提示：环境在变，观点会变，关注最新观点（汪建华， 18621383018，微信同号）
我的钢铁网2022-09-30
住不起房了！ 2023年3月英国的平均抵押贷款成本可能飙升70% 减税政策效果甚微
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掉期收益率本周达到近6%，为2008年金融危机以来的最高水平。不断上涨的利率可能会扩大负担能力，并可能导致房屋交易分崩离析。 Virgin Money宣布从上周五开始上调价格，住宅的2年、5年和10年期固定利率交易现在起价为5.29%。就在周三，Virgin Money还在宣传两年期抵押贷款利率在4.15%至4.99%之间。建筑协会协会表示，贷方正在采取行动以应对短期混乱。建筑协会的一位女发言人通过电子邮件表示，公司“仍然致力于抵押贷款市场，虽然我们无法预测何时，但一旦他们确信动荡已经平息，他们将寻求采取行动。” 税收减免为提振市场，英国政府周五宣布将削减印花税，但这几乎没有迹象表明它正在产生影响。房地产门户网站Rightmove在一份声明中表示，与本月早些时候的同一天相比，周一和周二的买家需求下降了3%。花旗集团董事Ami Galla周四在一封电子邮件中表示，飙升的借贷成本将削弱首次购房者购买房产的能力，这意味着2024年新建房屋的价格可能会下降15%。当年的完工量可能会下降多达 30%。尽管销售税发生了变化，但包括伯克利集团控股有限公司和Persimmon公司在内的住宅建筑商的股价自周五以来下跌了9%以上。牛津大学人文地理学教授Danny Dorling研究了1990年代英国的房地产崩盘，他表示，最近两次房地产崩盘始于伦敦，然后从那里蔓延开来。根据研究机构Acadata Ltd的数据，2022年7月，伦敦所有六个最昂贵的行政区的价格都比去年同期下降，平均价格“大大低于之前的创纪录水平。” Danny Dorling表示：“我们所知道的是，价格最终总是会出现下跌，从长远来看，房价最终确实往往会回到负担得起的水平。”
楼喆2022-09-30
决策分析：一切都有点混乱！市场避险再袭，美元坚挺，今日央行官员密集登场
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。中国央行表示，鉴于人民币汇率徘徊在金融危机以来的最低水平附近，稳定外汇市场是当务之急。周四晚些时候，投资者将关注英国央行的三位官员讲话、英国首相特拉斯(Liz Truss)的媒体讲话、德国通胀数据以及美联储官员的讲话。 “请注意，除了英国央行提供的暂时安抚外，没有什么从根本上发生改变，”星展银行驻新加坡的利率策略师Eugene Leow说。周三，美国国债与英国国债反弹，基准10年期国债收益率下跌超过20个基点，随后周四在亚洲市场攀升至3.818%。美元的下跌也在缓解。美元指数周三录得两年半来最差单日表现，从纪录高位回落。但美元今天在亚洲一整天都有买盘，该指数上涨0.5%，至113.56点。欧元兑美元下跌约0.7%，至0.9665美元。澳元兑美元下跌0.8%，至0.6470美元。纽元兑美元下跌1%，至0.5674美元。俄罗斯即将吞并乌克兰的一大片领土，这是将其核保护伞覆盖乌克兰的一步。欧盟怀疑波罗的海海底的天然气管道遭到蓄意破坏。 “几个月来，对中国、欧元区和其他经济体增长的担忧一直支撑着对美元的需求，”荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略师Jane Foley说，将欧元目标汇率设定在0.95美元，并认为欧元有可能进一步下跌。 “鉴于一段时间以来风险偏好一直处于低位，英国市场本周的动荡只会进一步削弱投资者的信心，”Foley说。美元的回落帮助石油和黄金在周三上涨，今日在亚市下滑。布伦特原油期货下跌0.8%，至每桶88.62美元。现货黄金下跌1%，至每盎司1,642美元。日内焦点与风向标： 17:00 欧元区9月工业及经济景气指数 17:00 欧元区9月消费者信心指数终值 20:00 德国9月CPI月率初值 20:30 加拿大7月GDP月率 20:30 美国至9月24日当周初请失业金人数 20:30 美国第二季度实际GDP年化季率终值 20:30 美国第二季度实际个人消费支出季率终值 20:30 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值 21:30 美联储布拉德就美国经济前景发表讲话次日01:00 美联储梅斯特和欧洲央行连恩出席会议
厉害啦2022-09-29
震荡结构阵脚不稳行情决定选择方向了吗？
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率从90%下调至40%。 11、为防止金融危机进一步蔓延，英国央行宣布从9月28日-10月14日临时购买长期国债，以恢复市场的有序性，每次操作规模不超过50亿英镑。英国10年期和30年期收益率曲线自2008年以来首次倒挂，交易员们也降低对英国央行利率峰值的押注，预计到明年5月利率将低于6%。美国官员称，美国财政部以越来越高度的警惕性关注着英国市场的动荡。英国财政部表示，不会改变减税计划。 12、韩国为救市打出组合拳，宣布紧急购债、启动股票稳定基金以及禁止卖空。 13、土耳其总统埃尔多安称土耳其央行将进一步降息，并预计年底前利率将从12%降至个位数，重申降息将降低通胀。【加密市场消息】 Dragonfly Capital合伙人：在熊市中需要企业家们更具创造性和雄心金色财经联合Coinlive现场报道，“Token 2049”峰会活动在新加坡举办，在题为"将加密货币作为风险基金导航"的圆桌讨论中，Dragonfly Capital的管理合伙人Haseeb Qureshi表示，在牛市中，筹集资金非常容易。而在熊市中，事情变得更加困难，但这促使企业家们更具创造性和雄心。例如，Solana、OpenSea和Uniswap都是在熊市中创建的。他认为投资人在目前的环境下想看到的是创新的发明应该大胆一些。Pantera资本的合伙人Paul Veradittakit分享称，在熊市中，在资金很少或极少的情况下，最好是集中在一个问题上，先解决这个问题。试着想出一个办法，让它变得有意义，在熊市中获得利润。在这样的环境中建立一个伟大的产品将更容易获得吸引力。 ApeCoin DAO社区关于将APE集成至NiftyKit的AIP-88提案投票已通过 9月29日消息，ApeCoin DAO社区关于“通过无代码NFT Drop平台和Launchpad赚取ApeCoin”的生态系统资金分配提案AIP-88的投票以91.35%的支持率获得通过。据悉，该提案旨在为ApeCoin NFT项目推出Launchpad并将ApeCoin社区整合到一个NFT投放平台中，由Bored Ape Yacht Club成员和NiftyKit联合创始人Dan发起。该提案计划在使用基于自助式智能合约的Launchpad平台NiftyKit为开发人员提供资金支持并为ApeCoin建立深度集成，并将ApeCoin设置为创造者经济的基础代币。此前消息，由Snag Solutions为ApeCoin DAO建立NFT交易市场提案投票获得通过。 Nansen CEO：Solana和Magic Eden的NFT市场一直在快速增长金色财经联合Coinlive现场报道，“Token 2049”峰会活动今日在新加坡举办，在题为"On-Chain: 区块链上到底发生了什么？"的讨论中，Nansen的首席执行官Alex Svanevik指出，重要的是要考虑到道德问题，这是一个主观的说法。现在Tornado Cash的使用量减少了，然而在这之前，它的使用量比人们意识到的还要少，比如总共不到25000个地址。伦理判断是关于人们如何重视隐私的一个重要观点，因为人们有不同的意见。另外，他想强调的一个问题是NFT市场。他指出Solana和Magic Eden一直在大量增长，相比之下，其他NFT链正在大量下降。如果你只局限于关注一个生态系统，你可能会错过更大的市场。【行情分析】《BTC/USDT》《BTC：日线图》 BTC从日线图看，大趋势仍然是跌势只是近期跌势放缓，改成了震荡走势，震荡之中，反弹一般都是以失败告终。表明现在多方反弹的人气依然不足，未来行情选择的方向有可能还是下跌，抄底行为尽量避免。《BTC：4小时图》 BTC从4小时图看，行情震荡的区间非常明显，上、下边沿具有较强的支撑和压力作用。因此目前走势很难直接突破，投资者可以利用这种特性，逢上边沿高抛即可。至于低吸尽量选择回避，行情现在还在下跌趋势之中。《BTC：1小时图》 BTC从1小时图看，大跌之后，昨晚行情毅然选择强势回拉，但是回拉高点恰好是61.8%黄金分割位，这里压力很大，所以，后市回落概率偏大。《ETH/USDT》《ETH：日线图》 ETH从日线图看，行情跌破反压力线之后，反弹力度令人唏嘘和失望，多头毫无建树，屡次都未能突破反压力线的压制，因此依照趋势原理，未来行情下跌可能性大。《ETH：4小时图》 ETH从4小时图看，行情大跌之后选择横向震荡整理，整理区间上下边沿格外分明，支撑压力的位置也很好寻找。区间上沿做空的思路很合时宜。《ETH：1小时图》 ETH从1小时图看，如果放大震荡区间来分析，前天晚上高点未能突破之前的行情高点，上冲失败，随后大跌更表明多头短期难以发动像样的进攻了。空头重新占据主动，合理反弹之后，往往都是做空的机会。今日思路，反弹做空，可以参考借鉴一下。（以上为个人观点，不作为投资依据）来源：金色财经
金色财经2022-09-29
全球金融市场举步维艰：比特币会成为避险资产吗？
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随着#bond价格暴跌和利率上升威胁到金融危机，英国央行宣布了一项新的量化宽松计划，以印制英镑并购买#gilts。创纪录的英国#inflation现在将飙升。下一个央行会眨眼？提示，它与 Ted 押韵，”希夫在推特上写道。希夫，俗称“黄金虫”，一直是比特币的直言不讳的批评者，而是选择将黄金作为抗通胀的卓越避险资产。虽然希夫对 2008 年金融危机的预测成真，但他认为通货膨胀是货币和资产价格上涨导致消费者价格上涨的观点受到诺贝尔奖获得者经济学家保罗克鲁格曼的批评，他认为消费者价格指数是通货膨胀的衡量标准。克鲁格曼认为，美联储的印钞活动不是用来支付阿根廷这样的国家的政府账单，而是用来保持物价以每年约 2% 的可预测速度上涨。因此，这些国家的通货膨胀影响无法与美国相提并论仍未达到临界质量另一方面，DCG 首席执行官 Barry Silbert表示，在更广泛的宏观经济动荡中，全球最大的加密货币将成为全球新的避险资产。事实上，比特币在 2022 年 9 月 27 日早些时候上涨，因为美元在与标准普尔 500 指数一起下跌至 19,000 美元以下之前曾短暂走弱。它与道琼斯工业平均指数一起反弹，截至发稿时交易价格约为 19,000 美元。虽然这表明与股票的相关性越来越高，但 SkyBridge Capital 首席执行官 Anthony Scaramucci今年早些时候表示，在持有比特币的钱包数量增加到 10 亿或更多之前，比特币不会成为通胀对冲工具。亿万富翁和双子座联合创始人 Tyler Winklevoss 等其他人认为，比特币的特性决定了它应该对股票做出不同的反应，股票与比特币之间存在的任何现有关联只是因为比特币作为一种资产类别仍处于早期阶段投资期限是关键一些专家认为，比特币在 2022 年 9 月 26 日星期一打破股票排名，这表明在价格上涨之前，基本面适合加密货币。当债券收益率等风险较低的投资增加时，投资者往往会回避加密货币。但当长期债券收益率下降时，即所谓的债券收益率曲线倒挂，投资者可能仍会看到低加密价格带来的长期机会。这意味着比特币只有一个方向：向上。来源：金色财经
金色财经2022-09-29
欧洲能源危机下对我国铝价的影响
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是由电力成本高企导致。比如，2008年金融危机爆发后，电解铝价格下跌，引发欧洲电解铝厂商减产；2012年部分欧洲国家对电价展开反补贴调查，导致电价上升，再次引发欧洲电解铝减产。截至2020年，欧洲电解铝冶炼能耗强度为15499千瓦时/吨，仍位列全球电解铝成本曲线的高位。　　截止到目前，欧洲减产产能累计约153.8万吨，占欧洲地区电解铝建成产能的15％左右。回顾2021年欧洲地区铝冶炼厂因能源价格飙升，减产达到92.8万吨，2021年的欧洲电解铝产量年产约750万吨，减产产量占总产量的12.4％。随着能源价格的飙升，预计今年四季度会有更多的铝冶炼厂进入减产序列。　　因为能源密集型行业正在努力应对能源成本的飙升，欧洲的铝产量已经降至20世纪70年代以来的最低水平。有分析人士指出，2022年欧洲电价始终维持在90欧元以上的高位，减产可能会继续扩大60万吨，到2022年底，除俄罗斯以外的欧洲产能环比2021年第二季度的高点减少120万吨左右，最终产量环比2021年减少80万吨左右。　　2.3.减产事件　　【海德鲁决定关闭位于斯洛伐克的Slovalco铝厂的原铝生产】计划将在2022年9月底前完成。海德鲁表示，由于当前不利的框架条件和高电价在短期内没有改善迹象，因此决定停产。本次停产仅限于原铝生产，其铸造厂的回收业务不受影响。据悉，Slovalco的铸造厂每年为该地区的客户提供7.5万吨回收铝。海德鲁主要生产负责人兼Slovalco董事会主席Ola Sæter表示：“Slovalco铝厂说是一家经营良好的现代化原铝厂，为欧洲客户提供高质量的铝产品。我感到遗憾的是，未能确保工厂主要生产的持续运行。” “斯洛伐克还没有实施具有竞争力的欧盟二氧化碳补偿框架。这使得斯洛瓦科无法签订长期电力合同。该工厂目前的合同将于2022年底到期。鉴于斯洛伐克目前的框架条件和欧洲的电力价格，如果在2022年以后继续运营，Slovalco铝厂将会遭受巨大的经济损失。” Slovalco铝厂的年产能为17.5万吨，早在2021年底和2022年初，Slovalco将其每年17.5万吨的初级产能削减了40％，目前的产能利用率为60％。Slovalco的主要生产线将被封存，如果市场和框架条件允许，可在稍后阶段恢复运营。关闭程序将在9月底前完成。　　【美铝旗下挪威Lista冶炼厂将减产产能约3.1万吨电解铝】据匹兹堡美国商业资讯，美国铝业于8月30日宣布，将削减其位于挪威的Lista冶炼厂三分之一的产能，以缓解该厂的高能源成本。Lista冶炼厂有三条生产线，年产能为9.4万吨。一条约3.1万吨的生产线的削减将立即开始，预计将在14天内完成，并做好重新启动的准备。该工厂目前面临现货能源定价，该价格已升至每兆瓦时600美元以上。2022年第四季度，由于与电力公司Statkraft达成了有利协议，预计该地的能源状况到时将有所改善，该协议将在今年剩余时间和2023年提供更可预测的能源成本。全球范围内，美铝全球冶炼投资组合中约65％目前由与LME铝定价相关的长期能源合同提供动力；约有30％为固定价格或自发电定价，剩余的部分受短期市场影响，主要涵盖Lista冶炼厂的消费。　　【欧洲最大铝冶炼厂敦刻尔克公司宣布开始削减产能22％】开始关闭部分生产车间，并在10月1日前完成整个过程。法国敦刻尔克公司电解铝年产能约28.5万吨，在2022年初时，已宣布减产15％，这次是再次宣布减产，减产产能量总计约10.5万吨。据统计，欧洲减产产能累计约153.8万吨，占欧洲地区电解铝建成产能的15％左右。　　【荷兰铝业生产商Aldel将减产5万吨再生铝产能】据阿姆斯特丹路透社，荷兰铝业生产商Aldel上周五表示，将暂且搁置其位于Farmsum的工厂的剩余产能，理由是能源价格持续居高不下，且缺乏政府支持。 Aldel是荷兰唯一的原铝生产商，其全称为美国Damco铝业Delfzijl公司，年产能包括11万吨原铝和5万吨再生铝。2021年10月，该公司停止了荷兰Delfzijl的原铝生产，但继续生产再生铝，目前剩余的再生铝产能也面临停产。今年欧洲的天然气和电力价格相比于2021年已经激增了数百个百分点，Aldel也加入了不断扩增的欧洲生产的公司停减产名单。Aldel在声明中表示：“有控制的暂停生产使其能够在情况好转时重新开始生产。” 　　表12021-2022海外电解铝减产产能列表（截至22.9.7）　　　　资料来源：SMM，东海期货研究所整理　　3 　　欧洲电解铝减产对我国铝价的影响　　3.1.随着欧洲铝厂减产，是否能够为国内铝企带来更多的发展机会？　　在欧洲整体电解铝产量趋势性下滑的背景下，国内的产量自年初以来持续回升。据SMM数据显示，2022年1-8月国内累计电解铝产量达2654.7万吨，累计同比增加2.2％。　　产量持续增加的同时，海外供应紧张也拉动国内电解铝出口持续增加。据最新海关数据显示，8月，我国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，环比下降17.14％，同比去年8月增加10.22％；1-8月累计出口470.1万吨，同比去年1-8月增长31.5％。今年前八个月我国未锻轧铝及铝材出口量位于近几年的高位水平。　　3.2.欧洲减产停产如此严重，为何国内铝价上行乏力？　　（1）从需求端来看。能源危机不仅影响了供应，同时也使得需求持续疲弱。目前全球宏观环境情绪偏悲观，需求的表现不佳目前已经是海内外市场的共性，因此海外铝厂减产在现阶段给国内铝企带来的更多的是来自市场预期的提振。下游整体需求不佳，铝价上涨受到限制。　　（2）近期铝锭社会库存去库势头放缓。2022年9月19日，SMM统计国内电解铝社会库存68.5万吨，较8月底库存月度增加0.8万吨，较7月底增加1.4万吨。　　（3）目前宏观通胀压力大。为了抗通胀，联储可能会继续加息并在高位维持一段时间。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导金属行情。　　电解铝基本面很难看到利好的消息，虽然库存低但是消费并不好，没有达到旺季水平，价格上涨比较困难。虽然川渝减产、云南水电不足让市场对供应端有担忧，但是国内新投产和复产产能量比较大，从总量来看国内产能还是处于往年高位。欧洲减产和电价高企会对铝价有波段性的利好，但是无法形成长期趋势。　　图 5SMM我国电解铝产量（单位：万吨）　　　　资料来源：SMM，东海期货研究所整理　　图 6SMM中国电解铝社会库存（单位：万吨）　　　　资料来源：SMM，东海期货研究所整理　　图 7我国出口未锻轧铝及铝材量（单位：万吨）　　　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理　　图 8我国地产数据　　　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理
金融界2022-09-29
打响“反向汇率战”！美元不断飙升，迫使各国央行争相追赶美联储
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刺激经济而实施的负利率。从2008年金融危机到今年，“没有人担心通货膨胀，人们关注的是增长，”荷兰国际集团(ING)全球市场主管Chris Turner告诉Insider。 “快进到今天，人们担心的是通胀，”他补充说。“但大多数国家都跟不上强大的美元或强大的美联储的步伐。”
厉害啦2022-09-29
任泽平：山东重振雄风，有望重新发挥北方经济“领头羊”角色
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伏”和“转型阵痛”并存，其中2008年金融危机后，存在民营经济活力不足、转型趋于缓慢、体制机制包袱重等问题，且错失以互联网产业为代表的新发展机遇。2001年中国加入WTO，经济发展方式优化，以服务业为代表的第三产业成为中国经济转型的关键。2004年山东规模工业产值和利润首次超过广东，成为中国第一工业大省，2008年，山东GDP占全国比重提高到10.2％。但山东由于经济增长长期过度依赖传统重工业，转型较难，错失先进制造业和第三产业发展机遇，现代服务业发展缓慢。山东在2016年才实现第三产业占GDP的比重超越第二产业，目前山东现代服务业远远落后于广东、江苏、浙江等省份。　　此外，山东的传统资源优势未能较好的实现向数字化和现代服务业转型，在去产能、去库存、去杠杆政策下，传统产业受到生态约束压力显著，经济转型趋于缓慢。其中，2016-2021年山东GDP年均复合增速仅4.1％，低于浙江、广东、江苏、全国的9.2％、9％、8.5％、8.9％。　　　　第四阶段，近年来山东紧迫感和危机感明显增长，抢抓新经济、新基建、新能源等机遇，大力完善营商环境，加大招才引智力度，努力重振雄风，有望触底反弹。　　2剖析山东经济发展的基本盘　　从经济总量看，山东常年位居全国前三，2021年GDP超8万亿元，仅次于广东、江苏的12.4万亿、11.6万亿元。从GDP总量看，2021年山东GDP达8.3万亿元，同比增速为8.3％，位居全国第三，仅次于广东、江苏的12.4万亿、11.6万亿元，高于浙江、河南的7.4万亿、5.9万亿元。　　从人均GDP看，2021年山东人均GDP为8.18万元，且近年排名维持在全国10位上下，落后于北京、上海、天津、江苏、浙江、广东等省市，总体来看，山东的GDP数据呈现出总量大、人均小的特点。另外，山东是以工业和农业占主导地位的省份，计划经济时期丰富的自然资源给了山东发展重工业得天独厚的优势，各城市都有自身的优势产业，如青岛的家电等，产业腾飞给各地经济发展带来了积极的影响。　　　　　　从产业结构看，山东是传统的工、农业大省，近年来随着产业结构不断升级，第三产业的占比逐年提高。从第一产业看，山东历来就有着我国农业发展“排头兵”的称号，其夏粮占我国口粮的四成，2021年粮食总产量首次突破1100亿斤大关，是全国5个增产10亿斤以上的省份之一，位居全国第三位。近五年来第一产业在山东GDP中的占比在6.5％-7.3％之间，高于广东（4％）、江苏（4.1％）、浙江（3％）等经济强省。　　从第二产业看，山东总体运行强势平稳，2021年规模以上工业增加值同比增长9.6％，创近10年新高，两年平均增速高于全国1.2个百分点；且山东是我国完整具有41个工业大类的省份，在能源、钢铁、化工、机械制造等重工业领域具有较深积淀与较强优势，包括氧化铝、发动机、大型拖拉机、燃料油、液化石油气等在内的18种产品产量排名全国第一。　　从第三产业看，随着产业结构的优化升级，山东第三产业的占比从2016年的48.3％提升至2021年52.8％，2021年山东制造业增加值超过4万亿，位居全国第三。　　　　　　从细分产业看，重化工业为山东传统的支柱产业，近年来积极进行新旧动能转换，力图实现产业结构转型升级。与广东、江苏不同，山东是能源大省，重化工业是其典型的支柱产业。根据山东省政府数据，2020年山东石化行业在工业营收中占比20.2％；钢铁占比8.2％；有色金融冶炼及压延加工业占比8％，总体来说传统产能占工业比重达70％。而广东和江苏工业营收中占比最高的行业均为计算机通信电子设备制造业，分别为28.8％和14.7％。2021年山东5家入选世界500强的企业中，除海尔集团外其余均是重化工业企业，这也能看出山东传统支柱产业在省内具有较高集中度。　　　　从人口看，山东常住人口总量大，劳动力资源丰富，2020年山东总人口约为1.02亿，是我国两个人口过亿的省份之一。其中，2000-2010年和2010-2020年，山东常住人口年均增量分别增长58.2万、27.3万人，居全国前列。但近年出生人口下滑，人口老龄化较严重。　　从人口流动看，近年山东流动规模扩大，流动更加频繁，跨省流入人口主要来自周边省份。与2010年相比，2020年山东流动人口增长83％，高出全国13.3个百分点。省内流动人口增长80.2％，跨省流动人口增长95.2％，这十年来流动人口大幅增长。山东跨省流入人口主要来自周边省份，从跨省流入人口的户籍地看，除经济发展因素外，地缘因素对人口流动的影响也较为明显，根据第七次普查数据，外省流入山东人口数量排名前五的省份依次是黑龙江、河南、河北、吉林和江苏，合计占全部跨省流动的54.1％，其中黑龙江和河南占总流入人口的将近三分之一，分别为15.3％和15.2％。跨省流出人口主要集中在北京、江苏、上海、天津、浙江，流入到这5个省、直辖市的流动人口占山东省流出人口的57.3％。　　从自然增长看，2018年山东省人口自然增量低于1％，2021年降至0.02‰，低于全国、广东、浙江的0.34‰、4.52‰、1‰，高于江苏的-1.1‰。2016年“全面二孩”政策实施后，山东出生率连续两年跃居全国榜首，一度被称为“最爱生”的省份。据山东省卫计委的数据，2016年和2017年，山东二孩占比分别为63.3％和66.8％，是拉高出生率的主力。不过，随着“二孩生育势能基本释放”，其出生率也从2016年的最高点17.89‰，“断崖式”降至2021年的7.38‰，在31个省份中已跌出前十名。出生人口也从2016年的最高峰177万人，收缩至2020年87万，这也是山东出生人口数在近20年来首次跌破百万。　　　　从年龄结构看，由于生育率下降、人口流入放缓等原因，山东人口老龄化较严重，65岁及以上人口占总人口比例从2002年的8.5％上升至2021年的15.9％，而同期全国从7.3％上升至14.2％。近年老龄化深度加深较快，近20年来山东65岁及以上人口占比增长了87％；其中的53％是2012-2021年增长的，这意味着山东已经进入了深度老龄化阶段。然而，山东劳动年龄人口比重虽然有所下降，但是劳动年龄人口总量仍超6000万，绝对值位于全国第二，综合来看山东劳动力资源仍较为丰富。　　　　从城镇化率看，2020年底山东常住人口城镇化率达到63.05％，略低于我国常住人口城镇化率63.89％，与山东在全国排名前列经济体量表现不太符合。究其原因，山东是我国的农业大省，第一产业的高度发达一定程度上降低了农村务农人口向城市流动的意愿。　　从院校和科研看，山东拥有4所985、211院校，科研人员数量及投入费用与广东、浙江存在一定差距。山东拥有高等院校153所，其中，山东大学、中国海洋大学、哈尔滨工业大学（威海）为985大学，中国石油大学（华东）为211大学。从科研人员数量及投入费用看，山东研究与试验人员在2018-2020年三年平均人数均在45万人左右，年平均研发费用也在1600亿元左右，远超全国平均水平。但是相比广东，江苏等头部省份仍存在一定差距，目前的研发人员储备及资金投入均只有这两省的60％左右，还有很大的上升空间。从科研人员分布看，济南、青岛两市的科研及研究人员数量分别占全省的16.3％、17.3％（2018-2020年三年平均值）。　　3发展的优势和劣势分析　　3.1 优势：区位卓越，产业基础好，基础设施发达，人才资源丰富，海岸线长，紧迫感加强　　从区位看，山东是黄河流域最便捷的出海通道、“一带一路”重要枢纽和东北亚地区活跃的增长极，其中，2021年山东港口集团的集装箱年吞吐量位居全球第一。山东承接南北，处在京津冀、长三角、东北振兴三大国家区域战略的交汇点，“南北借力、东西逢源”。山东海岸线长3345公里，约占中国海岸线总长度的六分之一，沿海资源丰度指数全国第一。此外，山东既地处丝绸之路经济带和海上丝绸之路交汇区域，位于“一带一路”重要战略节点，又地处环渤海经济区，与日韩等国地缘相近、具有得天独厚的地理优势。　　山东依托自由贸易试验区、上合组织地方经贸合作示范区、中日韩产业园等各类开放平台，是东连日韩、西接欧亚的国际大通道，随着今年RCEP对10国生效，为山东海洋运输业带来巨大利好。根据山东省港口集团的数据，2021年，山东港口集团的海铁联运连续保持20％以上的高速增长，年吞吐量超过15亿吨、集装箱吞吐量超过3400万标准箱，稳居全球第一、第三位。　　从交通网络看，截至2021年底，山东高速铁路运营里程达到2319公里，居全国第3；公路通车里程达到28.8万公里，公路密度每百平方公里183.9公里，均居全国第3；民用运输机场达到10个，居华东地区首位，交通基础设施建设极大促进了人流、物流畅通，推动经济发展。　　山东统筹各市、城乡区域资源，推动各地均衡发展，2021年经济首位度最高的青岛与最低的莱芜差值仅16％；城乡居民收入比为2.26，低于广东、全国的2.46、2.50。山东大城市的经济首位度差距较小，各区域处于均衡发展。根据国家统计局数据，2021年济南在省会城市经济首位度（GDP占全省经济比重）中，以13.7％位列全国末位，低于杭州（24.6％）、广州（22.7％）、郑州（21.6％）、南京（14.06％）。从省内看，青岛经济首位度为17.0％，位列全省第一；烟台、潍坊、临沂位列第三、四、五；莱芜以1.1％位居末位，但经济首位度第一与末位的差值仅15.9％，山东的11个市也入围全国GDP百强城市的行列，上述表明山东各区域经济发展较均衡。另外，山东也是城乡区域均衡发展较好的省份，2021年山东城乡居民收入比缩小至2.26，低于广东、四川、全国的2.46、2.36、2.50。　　　　从2018年起，山东推动并实施新旧动能转换的重大战略，经历了“腾笼换鸟”的阵痛，新旧动能转换正实现“凤凰涅槃”，根据工信部公布的6批国家级制造业单项冠军企业名录，山东以145家企业“上榜”，总数居全国第二。2018年1月，国务院同意《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，同年2月山东省召开山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会，着手推动全省新旧动能转化具体工作。根据山东政府统计数据，截至2021年，山东省累计关停“散乱污”企业11万多家，实际压减煤炭消费量1亿多吨，压减钢铁产能占全国1/10，化工园区由199家压减到84家，关闭化工企业1500多家。　　经历了“腾笼换鸟”的阵痛，山东新旧动能转换正实现“凤凰涅槃”。2021年，山东“四新”经济投资占比51.2％，105个雁阵形产业集群规模突破5.7万亿元，智能家电、轨道交通装备入围国家先进制造业集群，高端医疗器械等4个产业集群纳入国家创新型产业集群试点。从节能、降碳等绿色发展看，2021年有70个县（市、区）入选国家试点，开发规模3000万千瓦以上，数量和规模均居全国首位。　　此外，山东省在其十四五规划中提出，新动能聚焦于“十强”产业，主要包括新一代信息技术、高端装备、新能源新材料等。根据工信部先后公布的6批国家级制造业单项冠军企业名录，山东共有145家企业“上榜”，总数居全国第二；示范企业共109家，数量居全国首位，山东的产业结构转型取得一定的成效。　　　　3.2 劣势：传统工业比重大，营商环境弱于南方省份，民营经济活力有待提升，现代服务业发展滞后　　山东传统工业比重大，产业附加值低，制约经济增长效率，且能源消耗总量全国第一。从增加值占规模以上工业比重的行业看，2020年山东省化学原料和化学制品制造业占比最大，达10.2％，其次是电力、热力生产和供应业，占比为8.6％，石油、煤炭及其他燃料加工占比为7.6％，汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业占比分别为6.5％、5.8％；而广东省则是以计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业为主，占比分别为26.4％、10.8％，山东传统工业比重偏高，产业附加值偏低，制约经济增长效率。山东产业结构偏重、能源结构偏煤特征也比较突出，2020年山东能源消费总量为41826.8万吨标准煤，占全国能源消费总量的8.4％，能源消费总量全国第一；二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量排放总量居全国前列；其中煤品占全省能源消费量比重较大，达66.8％，油气、天然气、一次电力占比分别为13.6％、5.83％、4.4％，化石能源占比较大。　　　　山东营商环境弱于南方省份，头部民企多集中于石化、钢铁等传统产业，每万人口拥有私营企业数较少，民营经济活力有待提升。山东还存在一些“官本位”思想，在营商活跃程度、人才资本引进层面都有一定的负面影响，其严重制约了山东民营企业发展。根据北京大学发布的《中国省份营商环境评价报告》，2021年山东营商环境得分仅59.26，位居全国第九，前八的省市中除北京外，均位于南方，整体营商环境弱于南方省份。　　山东民营企业大部分集中石化、钢铁、电解铝等传统产业，根据全国工商联发布的《2022中国民营企业500强榜单》，山东共有50家企业进入榜单，低于浙江、江苏、广东的107、92、51家，位居全国第四位，由于山东地炼相关企业众多，在入围500强的50家企业中，有19家属于石油、煤炭及其他燃料加工业；来自钢铁及有色金属行业的企业也不少，5家企业属于黑色金属冶炼和压延加工业，4家企业属于有色金属冶炼和压延加工业。另外，山东虽是人口大省，但民营经济活力较低，2019年，山东每万人口拥有私营企业仅77.4户，低于全国的92.1户。　　　　山东以工业为主、第三产业发展滞后的产业结构，其中服务业仍以传统的交通、商贸、餐饮住宿等传统服务业为主，现代服务业发展较慢。2021年山东第三产业占GDP的52.8％，低于广东、浙江的55.6％、55.9％。其中，交通运输、仓储、批发零售等传统服务业占比偏高，而互联网、软件信息技术服务业等现代服务业占比较低。例如互联网产业，根据中国互联网协会发布的《2021年中国互联网综合实力100强企业》中，山东无企业上榜，排名前三的省/市为北京市、上海市、广东省，入围企业数分别是34、15、14家，近几年具有超前引领作用的创新模式，如抖音，都没原创在山东，互联网产业发展中山东处于落后地位。　　4 重振雄风：五大改革起航　　山东是我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点。推动山东实现新一轮转型升级，事关全国经济发展和转型升级大局，事关区域协调发展全局。客观地讲，与其他地区相比，山东地区也具有一些明显优势，发展潜力很大，如资源环境基础好，沿海，工业基础好，地区人口过亿、市场规模大，国家政策大力支持等。同时，在市场化培育、创新驱动、民营经济活力、营商环境等方面还存在一定短板，有待改革提升。　　2022年2月山东省委书记在2022年工作动员大会提出，关键要把创新摆在发展全局的核心位置，持续增强经济社会发展创新力。山东下一步发展方向，重点抓好“十大创新”：加强科技研发创新、人才引育创新、营商环境创新、数字变革创新、产业生态创新、要素保障创新、民生改善创新、风险防控创新、文化宣传创新、推进落实创新等。　　山东作为人口大省、人才大省、工业大省、沿海大省、资源大省，没有任何理由溃退，近年山东的危机感和紧迫感明显增强，事业都是干出来的，相信山东定能重振雄风，本文提出五大改革建议。　　一是打造省内城市群，发挥山东半岛经济增长极的作用。继续实施“一群两心三圈”和“强省会”战略，实现三大经济圈一体化融合发展。在省内，省会经济圈应以济南为中心，以济泰同城化、济淄同城化、济德同城化为抓手，加快推进区域协调合作发展，建设一批数字经济高地、世界级产业基地、国际医养中心和国际文化旅游目的地。胶东经济圈应以青岛为中心，以“青潍日烟威”一体化为抓手，协同建设海洋科教人才中心、海洋创新中心、对外开放枢纽和黄河流域开放门户。在省外，应以区域联动合作为主线，加强“山东半岛城市群与中原城市群”和“济南—郑州—西安数字”一体化联动协调发展，加快推进数字化转型，实现基础设施互联互通。　　二是转变政府职能，大力优化营商环境，打造“亲”“清”新型政商关系。经济发达、创新能力强的地区多是民营经济活跃、市场化及开放程度高的地区。山东应大力向深圳等南方发达地区学习，进一步解放思想、大力深化改革破除体制机制障碍，理顺政府和市场关系，转变政府职能。例如，我们发布的《深圳如何成为创新活力之都？》提到，深圳借鉴中国香港经验推行“小政府、大社会”，在2004年提出建设“服务型政府”，并在2012年全国首个颁布商事制度改革的地方性法规的城市，从而培育优越的营商环境，激发市场活力。另外，进一步推动简政放权、放管结合、优化服务，建立健全权力清单、责任清单制度；加大行政审批制度改革力度，深入清理行政审批项目，坚决砍掉各类无谓证明和繁琐手续。打造“亲”“清”新型政商关系，培育有利于民营经济发展的市场环境，消解民企发展面临的歧视性限制和隐性障碍。　　三是以近期国务院印发《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》为抓手，深化新旧动能转换，建设绿色低碳高质量发展先行区，形成“山东绿色转型模式”。深化动能转换是现代化的必由之路。绿色低碳是实现碳达峰碳中和的主要途径，也是动能转换的内在要求。2021年10月，习总书记在山东主持召开深入推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会时指出，要坚定走绿色低碳发展道路，推动流域经济发展质量变革、效率变革、动力变革。对于国务院提到的对山东产业结构、能源结构、交通结构、生态环境领域转型发展等作出了具体部署，这有利于进一步增强北方地区发展活力动力、促进南北方协调发展，有利于深化推动黄河流域生态保护和高质量发展、实现区域重大战略融合互动，有利于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系、促进经济社会全面绿色转型发展。　　四是在新能源革命的大背景下，山东可积极融入江浙粤为主的新能源产业链，推动战略性产业的招商引资，打造“中国制造”的先行区。全球新能源行业发展主要包含三大主线赛道领域：从电动化到智能化，从煤电到绿电+储能，从锂电池到氢能源电池。在全球双碳和能源转型的大背景下，新能源相关的行业产业是未来经济最有希望的、最具爆发力的领域。新能源市场增量空间巨大、竞争格局未定，未来还将有一次大洗牌，鹿死谁手，尚未可知。放眼长远，当下不投新能源，就像20年前没买房。山东可改造升级“老字号”，有效化解过剩产能，加快推动装备制造业转型升级；深度开发“原字号”，依托优势资源，延伸产业链条，提高资源精深加工比重；培育壮大“新字号”，支持新一代信息技术、新能源汽车、高端装备和材料等战略性新兴产业发展壮大，将山东工业基地打造成为“中国制造”的先行区。另外，山东还可加大政府资金投资创业企业力度，成立市场化运作的产业投资基金，服务于战略性产业的招商引资。如2020年2月蔚来汽车与合肥签署蔚来中国总部落户合肥的框架协议，上海引入特斯拉等。　　五是提升山东各地产业园、工业园的功能、管理模式和招商举措等，为企业发展构筑了良好的区域发展环境。产业园区是以产业集聚为核心的创新创业平台，对提升当地城镇化质量和促进区域经济发展具有十分重要的战略意义。例如，我们发布的《苏州为什么成为最强地级市？》提到，苏州政府理念超前，在工业园区建设时在国内首次提出“先规划后建设、无规划不开发；规划即法、执行到底”原则。苏州工业园区规划超前，27年来开发建设与规划高度吻合。在规划形成上，摒弃国内普遍采用模式，借鉴新加坡第一家工业园区裕廊工业区“规划先行，一张蓝图干到底”理念。良好的营商环境也是当地产业发展重要的一环。例如，苏州借鉴新加坡经验，在国内首创敲门式招商，设置招商办事处，主动对接、服务企业需求。苏州工业园区是全国最早利用敲门招商的园区，招商局设立特有的招商资源办事处，在全球举办招商会、洽谈会寻找有客观产业转移需求的企业并逐一敲门。　　随着山东深化新旧动能转换，加快推动绿色低碳高质量发展，依托自身资源和人才优势，抓住当下新基建、数字经济、新能源等领域的新机遇，加大力度推动营商环境改革，激活民营经济活力，未来有望重新发挥北方经济“领头羊”的角色，带动周边区域高质量发展，书写山东新篇章。
金融界2022-09-29
房地产崩盘一触即发？投行：美国房地产市场的衰退已经到来房价料将大跌20%
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，不要指望房价马上会出现2008年全球金融危机期间的那种下跌。这是因为家庭资产负债表状况良好，家庭资产比2008年之前的峰值翻了一番，达到163万亿美元。与此同时，同期家庭负债仅增加了5万亿美元至19万亿美元。最重要的是，房主在其房产中的权益比例达到了自1983年以来的最高水平，为70.5%。奈特利说:“自从全球金融危机以来，金融监管已经大幅收紧，美国金融体系遭受灾难性贷款损失和重大压力的风险似乎很小，即使是在价格下跌20%以上的情况下。” 随着住房市场多年来首次从卖方市场过渡到买方市场，房价下跌最终对首次购房者和其他想买房的人来说是件好事。房价下跌对美联储来说也是一个好迹象，美联储正在观察与住房和租金相关的通胀已经见顶的潜在迹象。 “美联储希望出现调整，”奈特利说。“房地产市场低迷将削弱美国的增长神话，但同样重要的是要记住，它也会抑制通胀。” 他总结道:“我们可能很快就会到达这些关键CPI租金组成部分年率变动的转折点，如果是这样的话，这将有意义地抑制2023年的消费价格通胀，并有可能促使美国通胀率在2023年底回到2%。尽管美联储正在淡化这种可能性，但我们坚定地认为，2023年下半年降息将被提上日程。”
夏洛特2022-09-29

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