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摩根大通：金融科技中间商正以不必要的数据请求“大肆消耗”其系统资源

中间商，正以大量不必要的数据请求充斥该银行的系统。摩根大通的一名系统员工上周在给零售支付业务负责人梅丽莎・费尔德舍的内部备忘录中写道：“数据聚合商每天多次访问客户数据，即便客户并未积极使用相关应用程序。这些访问请求正极大地消耗我们的系统资源。” 据备忘录显示，6 月份来自中间商、进入摩根大通系统的 18.9 亿次数据请求中，仅有 13% 是由客户为完成交易而发起的。一位了解该备忘录的人士称，大部分被称为 API 调用的数据提取，其用途多样，包括帮助金融科技公司改进产品、防范欺诈，以及其他一些行为，如收集数据用于销售等。作为美国资产规模最大的银行，摩根大通正准备向这些中间商收取新的费用，用于访问其称维护成本日益高昂的系统。知情人士表示，摩根大通与这些金融科技中间商的谈判仍在进行中，但新费用最早可能于 10 月开始收取。此举可能会给金融科技生态系统带来动荡。该生态系统曾因 Plaid 和 MX 等聚合商将传统银行与新兴机构连接起来而蓬勃发展。多年来，API 访问一直是免费的，这使得中间商能够通过向金融科技公司出售连接服务获利，而这些金融科技公司反过来又提供无手续费的支票账户或交易服务。今年 5 月，情况发生了变化。美国消费者金融保护局（CFPB）提出一项动议，支持银行业的一项诉讼，该诉讼旨在终止所谓的 “开放银行” 规则。这项规则是在拜登政府任期的最后几个月由当时的 CFPB 最终敲定的，它要求银行必须免费向授权方提供数据。该规则通过一周后，摩根大通首席执行官杰米・戴蒙呼吁银行家们 “反击” 他所说的不公平监管。数量激增本月有消息称摩根大通计划对客户数据收费，这引发了风险资本投资者以及金融科技和加密货币高管的指责，他们称摩根大通通过对客户数据设置付费墙，从事 “反竞争、寻租行为”。但摩根大通表示，它承担着因维护应对数量激增所需的基础设施而不断上升的成本，以及与金融科技生态系统中的支付相关的欺诈索赔增加的成本。备忘录显示，过去两年，摩根大通收到的 API 调用总量增加了一倍多。备忘录称，涉及通过电子 ACH 交易转账的交易，如果涉及数据中间商，其产生欺诈索赔的可能性要高出 69%。备忘录显示，摩根大通从通过聚合商发起的 ACH 交易中看到了约 5000 万美元的欺诈索赔，该行预计这一数字将在 5 年内增至三倍。在该行备忘录中追踪的 13 家金融科技公司中，6 月份超过一半的活动（10.8 亿次 API 请求）来自一家公司。尽管这些公司未被点名，但 CNBC 了解到，数据中占比最大的参与者是 Plaid。摩根大通的数据显示，Plaid 的 API 调用中仅有 6% 是由客户发起的。授予访问权限 Plaid 在一份声明中表示，这一数据 “歪曲了数据访问的运作方式”，因为所有活动都是从客户在注册账户时授予金融科技公司权限开始的。当然，许多客户在开设新账户前，并不会仔细阅读包含数据共享披露内容的冗长 “条款和条件” 页面。 Plaid表示：“一旦用户授权连接，即便用户不在场，调用银行的 API 也是行业标准做法，所有主要银行都支持这一做法，目的是让消费者能够收到关于透支费用或可疑活动的重要警报。” Plaid 还表示，摩根大通关于聚合商存在更多欺诈行为的说法 “具有误导性”，但并未详细说明。 Plaid 称：“随着消费者对更智能、更快、更贴合自身需求的金融工具的需求增加，数据访问量也在增加，这并不奇怪。” “需要明确的是，我们认为数据共享生态系统必须对所有参与者都有效，包括消费者、金融科技开发者和金融机构 —— 其中许多机构在自己的产品中利用开放银行，” 该公司表示。据《福布斯》报道，摩根大通提出的收费标准可能导致 Plaid 每年支付 3000 万美元的新费用。摩根大通文件中追踪的其他公司规模要小得多；仅有另外四家中间商的月度 API 调用量超过 1 亿次。价差如果拜登时代的 “开放银行” 规则被法院推翻，主要问题不在于中间商是否必须为数据付费，而在于他们需要支付多少费用。摩根大通与中间商之间的反复交涉是一个私人过程，如今公之于众，目的是达成一个各方都能接受的新现实。一位了解谈判情况的人士称，摩根大通已与几家数据聚合商进行了富有成效的对话，这些聚合商承认，如果数据不再免费，他们可以改变提取数据的方式。这位人士说：“我认为双方都充分认识到，他们可以采取一些措施来合理调整调用量。”

金融界07-29 07:57

音频 | 格隆汇7.29盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

购； 15、南下资金加仓中国人寿、建设银行和腾讯； 16、公告精选︱惠城环保：上半年净利润502.04万元同比降低85.63%；居然智家：实际控制人、董事长兼CEO汪林朋逝世； 17、公告精选(港股)︱药明康德迎来耀眼上半年营收首次在第二季度超百亿； 18、A股投资避雷针︱世名科技：实际控制人、董事长、总裁陆勇被采取留置措施；达华智能：因涉嫌信息披露违法违规收到证监会立案告知书。

格隆汇07-29 07:38

机构风向标 | 艾德生物(300685)2025年二季度已披露前十大机构持股比例合计下跌4.47个百分点

厦门科英投资合伙企业(有限合伙)、中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金、全国社保基金四一三组合、厦门市海沧区润鼎盛投资合伙企业(普通合伙)、招商核心优选A、工银专精特新混合A、国寿安保健康科学混合A，前十大机构投资者合计持股比例达44.59%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了4.47个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计4个，包括工银专精特新混合A、汇丰晋信珠三角混合、中金中证500A、富国医疗产业混合发起式A，持股增加占比小幅上涨。本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括华宝中证医疗ETF、招商核心优选A。本期较上一季未再披露的公募基金共计13个，主要包括华安聚优精选混合、汇添富价值精选混合、工银创新动力股票、富国医疗保健行业混合A/B、大摩领先优势混合等。对于社保基金，本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，即全国社保基金四一三组合，，持股减少占比达1.45%。外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达0.90%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 07:28

机构风向标 | 药明康德(603259)2025年二季度已披露持股减少机构超150家

、G&C V Limited、中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-中欧医疗健康混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金、华宝中证医疗ETF，前十大机构投资者合计持股比例达32.40%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了2.81个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计53个，主要包括华夏上证50ETF、易方达上证50增强A、交银医药创新股票A、安信睿见优选混合A、南方稳健成长混合等，持股增加占比达0.27%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计154个，主要包括中欧医疗创新股票A、工银前沿医疗股票A、创新药、华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药ETF等，持股减少占比达1.65%。本期较上一季度新披露的公募基金共计152个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、中欧时代先锋股票A、中欧新蓝筹混合A、华宝中证科技龙头ETF、中欧新趋势混合(LOF)A等。本期较上一季未再披露的公募基金共计140个，主要包括广发高端制造股票A、中欧责任投资混合A、汇丰晋信动态策略混合A、中欧创新成长灵活配置混合A、泓德瑞兴三年持有期混合等。外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达1.95%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 07:27

机构风向标 | 海大集团(002311)2025年二季度已披露持股减少机构超70家

限公司、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-景顺长城新兴成长混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中国银行股份有限公司-景顺长城鼎益混合型证券投资基金(LOF)、招商银行股份有限公司-兴全合润混合型证券投资基金、全国社保基金一零六组合、中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金、全国社保基金一零九组合、阿布达比投资局，前十大机构投资者合计持股比例达65.37%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了2.31个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计34个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、富国长期成长混合A、易方达沪深300ETF、富国天合稳健优选混合、富国均衡策略混合等，持股增加占比达0.43%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计68个，主要包括景顺长城新兴成长混合A、招商瑞阳混合A、景顺长城鼎益混合(LOF)A、国泰中证畜牧养殖ETF、汇添富中证主要消费ETF等，持股减少占比达1.19%。本期较上一季度新披露的公募基金共计138个，主要包括汇添富消费行业混合、富国兴远优选12个月持有期混合A、富国新动力灵活配置混合A、富国消费主题混合A、鹏华新兴产业混合等。本期较上一季未再披露的公募基金共计41个，主要包括招商安华债券A、招商安福1年定开债发起式、易方达价值精选混合、申万菱信新动力混合A、招商丰拓灵活混合A等。对于社保基金，本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金一零六组合，持股增加占比小幅上涨。。本期新披露持有海大集团的社保基金共计1个，即全国社保基金一零九组合。外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计2个，包括香港中央结算有限公司、阿布达比投资局，持股减少占比达2.09%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 07:17

摩根士丹利发行首单美国总部熊猫债，20亿元创历史！全球资本认可人民币资产

中国银行间市场交易商协会7月28日发布消息，摩根士丹利在中国银行间市场成功发行20亿元定向债务融资工具。这是首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债。发行期限5年，发行利率1.98%，吸引了多元投资者踊跃认购。Wind数据显示，截至7月28日，熊猫债已累计发行超600只。发行机构超90家，历史累计发行量已突破1万亿元。这一里程碑式的突破，标志着全球资本对人民币资产的高度认可。政策优化推动市场快速扩容今年以来，熊猫债市场呈现加速扩容态势。交易商协会统计数据显示，2025年上半年共完成1535亿元熊猫债注册。同比增长165%，发行规模为844亿元。外国政府类机构和国际开发机构发行235亿元，同比增长161%。国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点。 7月份以来，匈牙利、宝马中国资本有限责任公司等多个主体发行了熊猫债。亚洲基础设施投资银行在7月10日首次发行2年期熊猫债，募集20亿元人民币。本次发行共获得64亿元人民币的认购订单，实现3.2倍超额认购。交易商协会数据显示，今年以来银行间市场熊猫债发行规模达到1112亿元。外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业熊猫债发行活跃，发行金额占比达到50%。银行间市场熊猫债发行人区域已覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲等五大洲。这反映出中国债券市场对全球优质发行人的吸引力。政策的持续优化为熊猫债市场发展提供了坚实制度保障。熊猫债融资成本相对更低，使得境外机构更愿意发行熊猫债。成为国际机构重要融资选择在全球不确定性提升的环境下，人民币汇率保持基本稳定。人民币融资环境较为宽松，熊猫债收益稳健、信用风险可控。这使其成为国际投资者多元化配置的重要选项。熊猫债投资者结构日趋多元，境外机构持有占比已接近20%。上海清算所数据显示，截至2025年6月末，存续托管熊猫债共计3158.20亿元。境外机构持有熊猫债约597.36亿元，占比达18.9%。随着人民币国际地位提升，熊猫债作为人民币计价债券影响力在不断扩大。已成为国际机构多元化融资渠道的重要选择。熊猫债市场将继续受益于人民币国际化进程的加速。政策支持与制度完善、市场需求的旺盛以及金融创新与产品多样化等因素将推动其发展。随着绿色与可持续主题扩容，国际开发机构与跨国企业发行绿色熊猫债。可对接国内绿色项目与"双碳"资金需求，形成新的增长点。"南向通"与跨境担保品机制完善，有望进一步降低境外投资者结算、托管及风险对冲成本。

金融界07-29 07:08

科技行业的融资渠道有哪些？

或发行债券来筹集资金。借款方面，企业向银行等金融机构提出申请，依据自身的信用状况、经营模式、资产规模等因素获取一定额度的贷款，按规定期限和利率偿还本金及利息。发行债券则是企业以自身信用为基础，向社会投资者募集资金，约定在一定期限内还本付息。债权融资的优势在于不稀释企业股权，企业原股东对公司的控制权得以保持，但需要承担按时还本付息的压力。政府扶持资金是科技行业不能忽视的融资来源。鉴于科技行业对于国家创新驱动发展的重要作用，政府通常会出台一系列政策，设立各类专项资金支持科技企业成长。一些地区的政府为鼓励科技创新，针对符合特定领域和条件的科技企业提供无偿资助或贴息贷款。符合条件的科技企业在提交申请，并经过审核评估等流程后，便有可能获得资金扶持，从而降低企业融资成本，增强研发投入的能力。除了上述融资渠道，科技行业还存在多种其他的融资选择。如企业可以运用融资租赁，获取企业所需的设备等资产，通过支付租金的方式达到资产使用的目的，解决资金不足而无法购置设备的问题；还有一些科技企业可以通过与大型企业建立战略合作伙伴关系，大型企业通过投入资金、技术等方式支持科技企业的发展，换取企业的关联技术合作、市场机会等权益。以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界作为专业的金融信息服务平台，始终致力于为用户提供全面、及时、准确的财经信息。凭借深厚的行业积累、专业的数据资源以及前沿的技术支持，助力用户在复杂的金融市场与经济环境中，全面了解各类金融知识与市场动态，以便做出明智决策。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界07-29 06:57

温哥华换汇新趋势：越来越多人选择专业换汇公司，而不是银行

随着跨境资金流动日益频繁，传统银行的换汇方式逐渐暴露出效率低、汇率差、手续繁琐等问题。越来越多温哥华居民开始寻找更灵活、透明的替代方案。在这样的背景下，“靠谱换汇 KAPU Currency Exchange”逐步走入公众视野。作为一家受FINTRAC监管的加拿大持牌MSB公司，靠谱换汇 KAPU Currency Exchange不仅在温哥华本地建立了良好的口碑，也凭借其优质的客户服务、每日更新的实时汇率以及严谨的合规管理，赢得了大量忠实客户。其位于Richmond的门店提供面对面咨询服务，也支持线上预约和多币种兑换，真正做到了“快、稳、省”。相较于银行动辄几天的到账周期，靠谱换汇 KAPU Currency Exchange通过优化流程，大幅提高资金周转效率，尤其受到留学生、移民家庭和国际投资者的青睐。若您正在寻找一个值得信赖的温哥华换汇公司，不妨先浏览其官网：https://www.kapu.ca，查看最新汇率：https://www.kapu.ca/rates，或直接前往门店详询：https://www.kapu.ca/location。

FX168PR07-29 05:49

从树屋到城堡，Airbnb如何颠覆传统旅游市场

能力依然稳健，JP Morgan和美国银行的消费增速数据也侧面印证了这一点。消费增速具有韧性并且通胀放缓，减轻消费者支出压力，促使更多预算流向非必需品如旅行。此外，自4月2日 Liberation Day 以来，金融环境持续宽松，信用利差处于历史低位，企业借贷需求和规模显著回升，为经济增长提供支持。降息周期和未来更鸽派的美联储进一步提振资产价格。另外，鸽派美联储，关税和债务问题导致的弱势美元可能会在2025年剩余季度提升公司报告收入，因为弱势美元会使得国际收入在转换为美元时价值增加，并可能吸引更多国际游客选择美国住宿。 2. 市场扩张 Airbnb 正在加速其在新兴市场的扩张，重点聚焦于亚洲和拉丁美洲。根据2025年第一季度财务报告，拉丁美洲已成为增长最快的地区，预订夜数同比增长11%。这一亮眼表现主要得益于该地区经济的稳步复苏以及旅游需求的持续增长。与此同时，Airbnb 还在二三线城市及非传统旅游目的地进行战略布局。这些地区的入住率高达70%，显示出巨大的市场潜力尚未被充分挖掘。公司管理层透露，计划到2025年底新增100 万套房源，这一举措是其深耕新兴市场战略的重要组成部分。 3. 产品多样化疫情后，远程工作的兴起催生了灵活住宿需求，Airbnb迅速响应，推出Remote Work Hubs等中长期住宿计划，并丰富房源类型，包括假日房屋、独特空间、民宿（B&B）及精品酒店，同时通过Beyond by Airbnb进军高端市场。与此同时，Airbnb推出Airbnb Experiences，鼓励房东提供本地化旅游体验与服务，例如按摩、私人厨师烹饪及文化活动参与，既为房东创造额外收入，也提升了平台吸引力。这些举措共同推动Airbnb从单一住宿平台向全面的旅游与生活服务平台转型。未来，Airbnb计划引入社交功能，进一步巩固其在旅游生态系统中的地位。估值分析基于未来三年折现现金流（DCF）模型， Airbnb 的企业价值（EV）估算为785.28亿至817.58亿美元，包含现值（PV，74.92亿至77.49亿美元）和终端价值（TV，569.74亿至599.48亿美元）。模型采用收入增长率6.42%至8.29%、运营利润率22.23%至22.26%，并以美国国债收益率3.84%至4.20%外加2%的溢价作为折现率。从EV中扣除净债务，除以6.19亿流通股，得出目标股价范围126.86美元至132.08美元。这一估值反映了Airbnb在全球短租市场的竞争优势。风险 · 法律和监管风险：Airbnb在不同地区需遵守复杂的法律和监管要求，一些城市对短期租赁有限制或禁止，房东可能因违规面临罚款或诉讼。 · 市场竞争风险：Airbnb需面对其他短租平台和传统酒店的竞争，需不断创新以维持其市场领先地位。 · 经济风险：经济下行可能减少Airbnb预订量，影响收入。但消费者会转向性价比高的中低价格房源，增加其需求，部分抵消冲击。同时，欧美地区出行意愿较刚性，短途或经济型旅行仍支撑需求。Airbnb可通过调整房源结构适应偏好变化，缓解风险。 · 关税导致的通胀风险：关税对通胀的影响目前尚未显著显现，主要原因包括企业库存水平较高以及既有固定价格合同的约束，暂时抑制了价格的明显上涨。然而，若关税政策导致通胀反弹，消费者可支配收入可能减少，进而压缩旅行预算，影响Airbnb的需求。立刻体验原文链接

TradingKey07-29 04:48

稳定币：介绍及对美股美债的影响

大幅增长，迎来股价上涨。另一方面，传统银行股将面临业务分流的压力，不过，若金融机构参与稳定币发行（如部分银行计划推出自有稳定币），或对系统进行升级以满足监管要求，仍有机会获取新的增长动力。需要留意的是，摩根大通已正式推出其自有稳定币JPMD。与此同时，美国银行也明确开启了发行自有稳定币的相关筹备事宜，且已进入实质性探索阶段。这两家大型银行俨然成为了稳定币领域的先行者。稳定币的崛起对美国国债的影响，正从边缘渗透逐步走向核心博弈。《GENIUS法案》的制度设计，直接搭建起 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环机制。美国国债需求的大幅增加，会压低其收益率并推高价格。但需要注意的是，稳定币对美债市场的影响主要集中在短端，对中长期债市的作用相对有限。这种 “重短轻长” 的格局，将导致美债收益率曲线更趋陡峭。从经济与政策角度分析，我们推测美国财政部或许会通过调整发债结构（比如提高短期票据的发行占比）来适配这一需求，进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。 1.什么是稳定币作为加密货币的一种，稳定币与比特币、以太坊相同，均依托区块链技术存在，但其最显著的特质在于稳定性—— 与美元维持1:1的等值挂钩。目前市值最高的稳定币是泰达币（USDT），泰达公司每发行1美元的泰达币，都会有1美元的储蓄作为担保，且发行该币种利润率颇高，像去年就实现了130亿美元的利润，这些收益主要来源于所吸纳的美元投资，而投资方向集中在稳健的美国短期国债、隔夜逆回购以及货币市场基金。至于市值排名第二的稳定币，则是Circle公司发行的美元硬币（USDC），值得一提的是，Circle上市后的一个月内，股价飙升了7倍。 *相关资讯请参考2025年7月16日发布的《华尔街巨头集体转向：摩根大通、花旗、美银齐声看好稳定币前景》 2.稳定币好在哪里？谁在用？稳定币的好处，核心在于它能在加密领域发挥货币的功能。它比传统跨境汇款更方便，也更注重隐私，价格也稳定。哪些地方在用它呢？黑市交易、跨境支付场景，还有高通胀地区的人们，都是其主要使用者。如今全球稳定币的总规模已超2500亿美元，过去5年增长了20多倍。虽然总量比不上比特币，但交易量更大，这正体现了它的货币属性。当然，稳定币也有风险和不足，比如容易和洗钱扯上关系，还可能发生重大诈骗事件。但监管手段能对这些问题起到弥补作用，因此就当下而言，监管的出台本身对稳定币就是个利好消息。 3.稳定币的监管进程特朗普在加密货币领域有不少举措。1月，他推动出台了《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》；3月，又把政府之前收缴的比特币归入美国战略加密储备范畴。不过，对稳定币市场造成重大影响的当属《天才法案》，该法案于6月17日在参议院以高票通过。这部法案在稳定币监管立法方面作出了详细规定，包括明确发行资质（谁有资格发行）、监管主体（由谁来监管）、储备要求（需持有超过100%的高质量资产），以及风险管理、信息披露和反洗钱等内容。同时，币圈公司也被要求满足特定牌照、审计、反洗钱、技术安全、储备资产等方面的规定。虽然遵守这些监管要求会让币圈公司在短期内增加额外成本，但从长远角度看，由此建立起来的用户信任和监管信任，必将为它们带来丰厚的回报。 4.美国为什么要对稳定币持正面态度？美国政府之所以对稳定币持推荐态度，核心目标有三：一是巩固美元的地位，二是提振美债的需求，三是增强在加密领域的话语权。具体来看，在当前去美元化的大背景下，稳定币大多与美元保持挂钩，这无疑能为美元地位提供支撑；稳定币的储备资产里，有大量的美国短期国债，按照贝深特的预测，到2028年稳定币规模将增长8倍，届时对短期美债的需求会突破1万亿，这将有效刺激美债需求；此外，加密货币的需求正不断攀升，相关理念也在迭代更新，美国政府选择接纳并规范加密货币，正是为了在加密货币这一新领域站稳脚跟，防止全球储备货币的地位旁落，进而强化自身在加密世界的话语权。 5.其实稳定币就是代币化的一种具体表现所谓代币化（RWA），就是将现实世界里的资产转化为数字形式，再部署到区块链上。像稳定币就属于RWA的范畴，它的本质是把现实中的美元迁移到区块链上。贝莱德就在链上推出了一款名为BUIDL的美元货币基金，如今其规模已经达到29亿美元。值得一提的是，RWA这一领域被香港和新加坡视作极具发展潜力的方向，同时也是稳定币大显身手的主要领域之一。 6.对传统金融体系的冲击要是稳定币一直保持高速发展的态势，会给现有的金融体系带来哪些冲击呢？说到底，稳定币的兴起与去中心化的推进相叠加，本质上是绕开了传统的金融中介和支付公司。首先，这会让银行受到影响，一方面利益会受损，另一方面与经济的连接度也会下降。而银行对经济的影响力变弱后，中央银行的货币政策效力也会随之减弱。所以，各国政府才会禁止稳定币支付利息，防止它对货币政策调控经济的作用产生干扰。其次，稳定币的交易量已超越Visa与Mastercard的总和。不仅如此，稳定币正通过 “效率替代” 与 “成本替代” 效应，对这两家传统支付巨头构成进一步威胁。具体表现为：分流支付公司的交易份额（尤其是跨境支付业务）、压缩手续费利润空间，以及削弱用户粘性和网络垄断地位。这意味着，随着稳定币的持续渗透，传统支付网络将被迫进入 “利润增速放缓、竞争加剧” 的新阶段，其核心竞争力（如结算网络、手续费定价权等）正面临结构性挑战。 7.对美股和美债的影响 7.1对美股的影响稳定币对美股的影响呈现利好与利空并存的双重属性。利空方面主要体现为资金分流效应：一旦加密货币市场保持繁荣态势，会吸引传统市场资金转向数字资产领域，进而导致美股部分资金被加密生态所吸纳。利好因素则来自利率传导机制：稳定币对美债的需求十分旺盛，截至目前，美元稳定币持有的美债总量已超过1200亿美元，这一规模超过了多数外国政府的持仓量。对美债的旺盛需求会压低其收益率，对股价形成支撑。不过需要注意的是，稳定币对中长期美债的需求增长并不显著，这在一定程度上削弱了其对股价的利好作用。美国《GENIUS法案》的正式实施，意味着稳定币迈入合规化发展阶段，这一变化将对美股相关板块及个股产生深远影响。一方面，Circle等合规稳定币发行商凭借透明度优势赢得资本关注，其上市后的股价实现大幅飙升（图7.1.1）；同理，Coinbase等交易所因稳定币交易量的激增，股价也迎来显著上涨（图7.1.2）。尽管这两只股票在经历大幅上涨后，短期内可能进入盘整甚至出现回调，但只要稳定币规模能如预期般保持高速扩张，从中长期来看，仍将对Circle和Coinbase构成利好支撑。不过，需要注意的是，若美联储持续降息，会导致短期债券利率下降，进而使Circle等公司的利息收益减少，这对这类企业的估值会产生利空影响。另一方面，传统银行股面临业务分流的压力，利空银行股。不过，若金融机构通过参与稳定币发行（例如部分银行计划推出自有稳定币），或对系统进行升级以适配监管要求，仍有望获得新的增长动能。图7.1.1：Circle股价来源：路孚特，TradingKey 图7.1.2：Coinbase股价来源：路孚特，TradingKey 7.2对美债的影响稳定币的崛起正重塑全球金融格局，其对美国国债的影响正在从边缘渗透迈向核心博弈。美国《GENIUS法案》规定，稳定币发行商必须将100%的储备资产配置为美元现金或三个月内到期的短期美债。这一制度设计直接构建起稳定币与美债的闭环关联 —— 稳定币在美国乃至全球的流通，正在形成 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环体系。若几年后稳定币市场规模达到2万亿美元，预计其中1.6万亿美元将用于购买美债，这一规模相当于覆盖特朗普任期内所有新增美债的发行量。而美债需求的激增，将会压低其收益率并推高价格。不过，稳定币对美债市场的影响主要集中在短端，对中长期债市的作用则较为有限。具体到美债市场，这种“重短轻长” 的态势会使得美债收益率曲线趋于陡峭（图7.2）。从经济与政策层面分析，稳定币崛起带来的影响仍局限于局部，而中长期美债存在的核心矛盾，短期内难以发生根本性改变。基于此，我们推测美国财政部可能会通过调整发债结构（例如提高短期票据的发行比例）来适应这一需求，进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。图7.2：美国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 8.全球各国的态度在国别层面，各国对稳定币的态度呈现明显分化。积极开发类如新加坡、中国香港、阿联酋，正通过搭建试点场景、出台支持政策推动稳定币生态发展；谨慎包容类包括美国、欧盟、韩国，多在完善监管规则的同时探索合规路径，平衡创新与风险；明确限制类如中国大陆、孟加拉、阿富汗，则基于维护金融稳定和主权货币地位等考量，对稳定币实施严格限制。原文链接

TradingKey07-29 04:08

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