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豫园股份：瘦身健体、稳健发展，探索出海新机遇

携手上游种植基地，全链路溯源，并构建新零售全域网络，做精诊疗业务。主打药食同源概念，推出爆款产品涵春再造系列，全年实现2200万元销售佳绩。化妆品品牌WEI蔚蓝之美致力于打造东方草本护肤品牌，揭幕首家品牌文化体验店，试点新零售模式。融资、供应链、组织机制等核心竞争力升级，保障稳健发展在以更大力度聚拢资源发展核心产业的同时，豫园股份也在持续寻找多元化的融资渠道，同时提升供应链、数智化能力以提高能效，并通过组织机制更新、人才机制建设等多维度举措，增进核心竞争力，为公司在复杂多变的市场环境中实现稳健增长提供了有力保障。 2025年3月10日，豫园股份在上海证券交易所成功发行6亿元公司债，认购机构达28家，全场认购规模15.15亿元，显示出投资者对豫园股份信用的充分认可，及对公司前景的长期看好。 2024年11月，豫园股份珠板块通过股权合作方式，成功引入36名外部投资者，获得7.7亿元融资，进一步拓宽了多元化融资渠道，为公司核心产业发展提供了强有力的资金支持。 2024年5月，占地近2000平方米的豫园珠宝时尚集团深圳物流中心正式开业，新物流中心的建立，使豫园能够与珠宝行业的上下游企业建立更紧密的联系，有效降低全链路运营成本，加强产业运营效率。2024年7月，集食品加工、供应链、研发、培训为一体的豫园文化饮食集团松鹤楼苏州供应链中心正式投产运营，为松鹤楼品牌未来发展提供了更强大的供应链能力支持。去年以来，豫园股份加大力度聚焦重点产业库存优化，精细化分类梳理库存情况，呆滞库存金额与年初相比下降逾1.5亿元，呆滞率下降2.3%，从而提升运营能力，打响降本增效攻坚战；运用全流程损失分析工具及供应商集采竞合机制等，实现成本节降1.1亿元，采购降本率5.3%。在组织机制与人才建设方面，公司通过“职能取舍、横向整合、纵向扁平”的组织架构优化理念，构建极致总部；完成事业群顶层组织架构规划设计，成立豫园商置事业群，完成新复地产发组织升级；基于战略目标成立海外业务发展中心，组建海外业务专职团队，构建业务出海的组织保障。2024年，公司人效大幅提升：截至24年底豫园总部固定部分人工成本同比下降19%，各产业集团人工成本同比下降5%。应对经济周期挑战，把握结构性、趋势性、区域性机遇除了不断苦练内功，豫园股份也时刻关注消费市场结构性、趋势性、区域性的发展机遇，以应对当前经济周期的挑战，并在未来的竞争中占据有利地位。在消费分级的背景下，国内消费市场迈入结构转型的新周期，由此也推动了新的消费需求。以黄金珠宝行业为例，一部分消费者虽依然关注于黄金的投资价值，但也有越来越多消费者认为黄金饰品的价值不再仅仅依赖于克重，开始注重其设计、工艺和品牌的价值，这一结构性的转变为行业带来了新的增长点。近年来，豫园股份敏锐捕捉到了这一消费新趋势，在陆续推出老庙•古韵金、老庙•一串好运等深受消费者青睐的优质产品系列后，2024年又创立了全新黄金艺术品牌“東家•金造”，携手多名艺术家推出黄金艺术品，在丰富自身珠宝品牌矩阵的同时，旨在进一步挖掘并激发黄金类珠宝产品的设计、工艺、品牌等价值。值得一提的是，2024年底，上海市商务委联合黄浦区相关部门及珠宝商家开展了一系列实地考察与专题研讨，拟以上海豫园商区为核心，打造国际化、高端化、时尚化的“国际珠宝时尚功能区”，计划打造成为“引领全国、辐射亚太、链接世界”的全球珠宝时尚产业新标杆。随着相关政策和规划的进一步落地，无疑将为豫园股份旗下的珠宝产业及大豫园片区项目带来新的发展机遇。与此同时，文化自信提升所释放的文化红利，不断创造着趋势性的机会。近年来，豫园股份以“东方生活美学”为核心战略，持续推出文旅商融合的创新场景。旗下著名的文化商业地标——豫园商城，经过逐步升级焕新，2024年下半年文昌街重新开街，湖心亭、和丰楼等商圈地标建筑也启动了改造工程。这些举措围绕“东方生活美学”打造的既有深厚文化底蕴又符合年轻消费者需求的消费场景，不仅使商圈每年稳定接待游客量达到4000万人次左右，更带来了可观的销售额： 2024年初，豫园商城内上海老字号宁波汤团店重装开业，升级后的门店精准满足了消费者对舒适度和便利度等方面的需求，同时更好地呈现了老字号品牌的深厚文化底蕴，焕新后的宁波汤团店全年销售额同比大幅提升超过60%。每年春节和元宵期间举办的豫园灯会，更是以文化为亮点，在成功吸引大量游客的同时为商圈创造经济价值。自2023年起，豫园灯会以“山海奇豫记”为主题，连续三年每年吸引了约400万客流。2025年蛇年灯会期间，豫园商城的GMV达到了9.16亿元，同比大幅增长62%。此外，豫园股份还积极把握区域发展机遇。2024年6月，公司成功竞得海南三亚海棠湾地块，落子三亚“国家海岸休闲园”。豫园股份计划在此打造海南国际旅游消费中心的标志性项目，进一步深化其“文商旅”融合的发展模式。这一举措不仅为公司拓展了新的业务增长点，也为海南国际旅游岛建设注入了新活力。全球化发展取得突破，文化出海探索高水平开放新模式今年的政府工作报告中明确指出，要在扩大开放中拓展国际合作空间，实现国内国际双循环在更高水平上相互促进、良性互动。“双循环”新格局下的高水平开放，也将成为豫园股份未来发展的重点。事实上，近年来全球化始终是豫园股份积极探索的新发展路径。在“引进来”方面，2024年5月，豫园股份东方生活美学研究院携手欧洲城市比较研究院、欧盟亚洲中心等机构共同发布《东方生活美学指南图》，旨在为前来上海的入境游客提供更好的服务。同时，在设施和服务上，围绕入境游客群，对豫园商城等公司重要文化商业项目进行升级，从而吸引更多海外消费者。在“走出去”方面，豫园股份也取得了显著成果。2023年底至2024年初，豫园灯会首次出海，在法国巴黎成功举办，吸引了近20万人次的当地观众，并在海外媒体及社交平台上获得广泛好评。新的一年，豫园灯会的国际化步伐进一步加快。2025年1月18日至3月16日，豫园灯会IP“山海奇豫记”多个主题灯组亮相越南2025海洋国际灯会，在越南河内夜空中绚烂绽放；在2024年11月举行的第七届进博会期间，泰国豫园灯会项目正式签约，并宣布将于2025年夏季在泰国曼谷举行，庆祝中泰建交50周年。豫园灯会成功扬帆也带动了豫园股份旗下众多产业和品牌向海外市场进驻的积极性：公司旗下有着268年历史的中华老字号餐饮品牌松鹤楼首家海外门店将于近期在英国伦敦唐人街核心主街Wardour Street盛装开业，带来众多招牌苏帮菜和经典苏式面，让江南美味所承载的中式生活美学融入伦敦这一国际都市，这也将是豫园股份旗下老字号品牌出海的重要里程碑。另一家中华老字号南翔馒头店也在加快出海的步伐。珠宝板块，老庙海外布局亦在提速，2024年老庙海南免税店成功运营带动其免税业务实现免税全年破亿元的规模；表业板块，汉辰表业实现Temu、速卖通、Lazada等主要跨境电商全突破，带动旗下海鸥表、上海表等国表老字号品牌出海；酒业板块，舍得酒业已成功触达全球36个国家及地区，未来将持续深耕东南亚、欧洲、美国等市场。今年2月召开的民营企业座谈会上指出，当前民营经济发展面临的一些困难和挑战，总体上是在改革发展、产业转型升级过程中出现的，是局部的而不是整体的，是暂时的而不是长期的，是能够克服的而不是无解的。这为包括豫园股份在内的民营企业注入了信心和动力。 2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的开局之年。对于豫园股份而言，新的开局意味着新的机遇与挑战。公司将继续以东方生活美学为核心战略，夯实核心竞争力，并深化全球化布局，为广大股东创造长期价值、为中国文化的全球传播贡献力量。

金融界03-24 20:29

上海九百收盘下跌2.80%，滚动市盈率74.54倍，总市值33.39亿元

用品销售、洗染服务、商业物业管理、商业零售等。公司全资拥有并管理上海正章洗染公司、上海静安寺珠宝古玩城、上海九百商业发展、上海九百购物中心、上海九百电子网络公司和上海九百进出口公司等多家公司,投资参股沪港合资上海久百城市广场公司、上海久光百货公司、中韩合资上海易买得超市公司等。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入6609.09万元，同比2.97%；净利润2762.21万元，同比-38.65%，销售毛利率18.95%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 44 上海九百 74.54 53.69 2.17 33.39亿行业平均 61.02 60.07 2.91 91.68亿行业中值 38.06 34.20 1.61 54.38亿 1 深赛格 -832.01 111.87 5.04 101.20亿 2 汉商集团 -425.67 36.01 1.31 22.04亿 3 宁波中百 -106.76 31.12 2.24 18.89亿 4 友好集团 -99.55 -15.40 8.72 19.53亿 5 大连友谊 -38.63 -67.32 8.60 25.02亿 6 永辉超市 -29.60 -32.50 7.45 431.97亿 7 ST易购 -23.50 -5.07 1.72 207.53亿 8 供销大集 -22.45 -20.06 3.06 505.63亿 9 中央商场 -21.49 -26.07 4.90 39.83亿 10 中百集团 -9.72 -16.92 2.93 57.28亿 11 厦门信达 -5.25 -5.64 13.83 33.66亿

金融界03-24 19:29

第一医药收盘下跌2.82%，滚动市盈率15.87倍，总市值28.42亿元

一医药股份有限公司主营业务是从事药品的零售和批发业务，其主要产品为医药零售、医药批发，公司是上海地区医药流通企业中的老字号，具有一定的品牌影响力。公司法定经营资质完备，经营范围涵盖中西药品、营养保健品、医疗器械、中药饮片等，服务领域除安全用药、合理用药、慢病用药等咨询指导外，还涉足中医诊疗、中药养身、健康自助检测、云医院等医药相结合项目。除此之外，公司座落在上海南京东路步行街上的第一医药商店，在业界和市场中具有广泛的知名度。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入13.69亿元，同比2.48%；净利润1.47亿元，同比156.21%，销售毛利率16.71%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 第一医药 15.87 31.84 2.54 28.42亿行业平均 22.72 22.96 1.76 106.42亿行业中值 17.83 16.47 1.36 59.34亿 1 漱玉平民 -111.45 35.19 2.25 46.82亿 2 塞力医疗 -10.16 -13.50 2.20 21.41亿 3 海王生物 -3.66 -3.75 2.09 63.41亿 4 柳药集团 8.16 8.55 0.95 72.67亿 5 鹭燕医药 8.98 8.87 1.05 32.25亿 6 南京医药 11.32 11.35 0.98 65.60亿 7 国药股份 11.35 11.35 1.33 227.11亿 8 英特集团 11.56 11.31 1.26 55.27亿 9 九州通 12.37 11.64 1.03 253.13亿 10 健之佳 14.26 8.15 1.22 33.78亿 11 百洋医药 15.05 17.23 5.11 113.06亿

金融界03-24 19:29

杀死高价格的还是高价格！黄金暴涨后，亚洲和中东卖家竞相变现珠宝

，因为顾客竞相变现他们的旧珠宝和金币。零售商和行业专家表示，如果抛售热潮持续下去，最终可能导致主要市场的进口量下降，从而可能抑制金价的上涨。 3月14日，现货黄金首次突破3000美元/盎司，上周继续攀升，在政治和金融不确定性的强大推动下，黄金年初至今的涨幅超过15%。金价令人震惊的大涨是在2024年近30%的涨幅之后出现的，并推动了印度最大的黄金市场扎韦里集市中经常被忽视的旧金买家的业务增长。纺织品交易商Unmesh Patel表示，在印度政府降低黄金进口关税后，他出售了不到七个月前购买的四枚10克金币，回报率超过25%。他说，“我只是决定出售，而不是等待价格进一步上涨”。自7月印度降低进口关税以来，印度国内金价上涨32%以上，达到每10克89,796卢比的历史新高。印度黄金珠宝商协会（IBJA）主席Prithviraj Kothari表示：“如果价格全年保持如此高位，印度2025年的整体需求可能会下降30%以上。买家发现很难跟上价格的上涨，他们的预算也没有增长。” 婚季低迷经销商表示，尽管印度正值婚季，但珠宝商的客流量不到平时的二分之一。即使是像准新娘Vaishnavi M.这样的购买者，也选择用旧珠宝换新珠宝，以最大限度地降低成本。“价格太高了，会完全打乱我的婚礼预算……计划是用我母亲的一些旧珠宝进行兑换，”南部喀拉拉邦的Vaishnavi M.说。印度去年的旧金供应量为114.3吨，世界黄金协会预测，这一数字将在2025年增加。印度通过进口满足其大部分黄金需求，而最大的消费国中国也通过进口满足三分之二的需求。一位迪拜的黄金交易商表示，中东的珠宝中心也出现了类似的需求下降。世界黄金协会中东和公共政策主管Andrew Naylor表示，阿联酋约60%的黄金需求用于珠宝，当价格高企时，消费者会购买重量较轻的产品。 “然而，我们的数据显示，尽管销量下降，但去年购买的珠宝价值却有所增加，”他说。永丰贵金属交易主管Peter Fung表示，在中国，2024年出现的零售购买低迷仍在持续。由于珠宝商对工艺收取额外溢价，只想持有实物黄金的人会购买金币和金条。其他主要的亚洲市场也出现了黄金珠宝需求下降的趋势，卖家多于买家。消费者正在转向更便宜的珠宝，或者选择出售现有的黄金或将其用作贷款抵押品，而不是进行新的购买。新加坡GoldSilver Central董事总经理Brian Lan表示，最近在中国城附近开设了近五家销售镀金银饰的商店。“我们看到一些客户回家寻找他们不佩戴或损坏的珠宝，然后带回来变现。” 这些趋势凸显了黄金作为传统文化商品和作为金融资产的价值之间的微妙平衡。展望未来，分析师表示，珠宝需求的前景仍然黯淡，但实物黄金的投资需求可能会保持强劲。

风起03-24 19:21

华安证券：给予晨光股份买入评级

和电子商务平台晨光科技。两翼业务主要是零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆和办公直销业务晨光科力普。2021年，公司启动新一轮五年战略，以“书写可持续的商业未来”为可持续发展愿景，围绕“可持续产品、应对气候变化、可持续的供应链、赋能员工和社区”等方面引领行业可持续发展，以创新与匠心开拓出中国文具品牌升级发展之路。2019-2023年，公司营业收入由111.41亿元增长至233.51亿元，CAGR为20%；公司归母净利润由10.60亿元增长到2023年的15.27亿元，CAGR为10%。2024年前三季度，公司实现营业收入171.1亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润10.22亿元，同比下降6.63%。　　传统核心业务：产品渠道深化变革，从文具向文创生活升级转型行业层面，随着国内出生率下降、人口结构变化，文具行业已经从靠数量增长过渡至靠质量增长的阶段。国内市场对于中高端文具产品的需求不断提高，摆脱了过去以低端产品为主的市场格局，为质优价高的中高端文具产品提供了机遇。根据国家统计局数据，2019-2024年中国限额以上文化办公用品类商品零售额由3228.30亿元增长至4327.40亿元，CAGR为6%。公司层面，一方面，公司以消费者为中心，优化产品结构，开发培育高品质、强功能产品，提高必备品上柜率。另一方面，公司聚焦重点终端开展单店质量提升，提升终端经营质量和销售，增强客户粘性，实现渠道升级，并积极推动线上业务和海外市场布局。　　零售大店业务：探索个性化消费，建立中高端文创杂货零售品牌行业层面，中国零售市场随着经济的复苏及人均可支配收入的上升而增长，其中，由于生活水平的提高以及Z世代个性化消费偏好流行的影响，中国的生活消费品零售市场规模从2018年的3.40万亿元增至2022年的4.04万亿元（约占中国零售市场规模的9.2%），CAGR为4.5%，预计于2027年达到5.96万亿元。公司层面，作为晨光品牌和产品升级的桥头堡和全国领先的中高端文创杂货零售品牌，九木杂物社经营稳健，线下渠道数量持续拓展，门店在产品组合、门店精细化运营以及消费者洞察及服务等方面持续提升，于2023年首次实现盈利，标志着九木杂物社商业模式跑通，后期随着规模扩张，盈利能力有望逐步提升，成为公司新业绩贡献点。　　办公直销业务：企业采购数字化，科力普行业领跑打造晨光零售“桥头堡”，文具文创升级扩增量　　行业层面，在数字经济大环境下，数字化、电商化、集中化采购已成为中央到地方公共资源交易的主要形式，并从政府机构、央国企、金融机构等阳光化采购起步，开始向大型企业、地方国企渗透，推动办公直销市场蓬勃发展。公司层面，晨光科力普顺应政府采购阳光化、公开化、透明化的要求，也基于企业提高采购效率、降低非生产性办公及行政用品采购成本的需求，通过提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系，不断增强核心竞争力，持续引领行业风向标。　　盈利预测及投资建议　　我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。我们预计公司2024-2026年营收分别为250.00/280.57/309.37亿元，分别同比增长7.1%/12.2%/10.3%，归母净利润分别为15.08/17.07/18.98亿元，分别同比变动-1.2%/13.2%/11.2%。截至2025年3月20日，EPS分别为1.63/1.85/2.05元，对应PE分别为17.89/15.81/14.22倍。首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券褚远熙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.37亿，根据现价换算的预测PE为17.49。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.76。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星03-24 19:21

新世界收盘下跌1.46%，滚动市盈率105.81倍，总市值48.13亿元

股份制的商业企业，公司的主营业务是百货零售，是上海商业系统中目前唯一一家获得全国文明单位，中国质量奖提名奖，全国质量奖、全国实施卓越绩效模式先进企业和全国质量诚信优秀典型的单位。主要产品或服务为百货商场、医药销售、酒店服务等。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入8.07亿元，同比0.04%；净利润6543.14万元，同比26.79%，销售毛利率41.18%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 52 新世界 105.81 152.03 1.14 48.13亿行业平均 61.02 60.07 2.91 91.68亿行业中值 38.06 34.20 1.61 54.38亿 1 深赛格 -832.01 111.87 5.04 101.20亿 2 汉商集团 -425.67 36.01 1.31 22.04亿 3 宁波中百 -106.76 31.12 2.24 18.89亿 4 友好集团 -99.55 -15.40 8.72 19.53亿 5 大连友谊 -38.63 -67.32 8.60 25.02亿 6 永辉超市 -29.60 -32.50 7.45 431.97亿 7 ST易购 -23.50 -5.07 1.72 207.53亿 8 供销大集 -22.45 -20.06 3.06 505.63亿 9 中央商场 -21.49 -26.07 4.90 39.83亿 10 中百集团 -9.72 -16.92 2.93 57.28亿 11 厦门信达 -5.25 -5.64 13.83 33.66亿

金融界03-24 19:21

嘉曼服饰收盘下跌1.04%，滚动市盈率14.45倍，总市值22.60亿元

定位于中端、菲丝路汀定位于中高端,国际零售代理品牌例如EMPORIOARMANI、HUGOBOSS、KENZOKIDS等均为国际一二线高端品牌。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入6.87亿元，同比-4.16%；净利润1.04亿元，同比-18.41%，销售毛利率62.12%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 39 嘉曼服饰 14.45 12.56 1.11 22.60亿行业平均 46.21 35.33 2.53 54.39亿行业中值 26.34 25.55 1.76 30.54亿 1 红豆股份 -914.46 179.86 1.91 53.97亿 2 红蜻蜓 -378.04 62.00 1.12 32.21亿 3 歌力思 -281.02 24.49 0.91 25.87亿 4 华斯股份 -257.39 -123.05 1.32 16.00亿 5 安正时尚 -151.92 48.06 1.15 22.48亿 6 中胤时尚 -101.75 135.71 2.92 28.97亿 7 哈森股份 -84.42 -732.87 5.13 39.07亿 8 欣龙控股 -75.31 -82.38 3.60 23.42亿 9 欣贺股份 -66.52 30.56 1.14 30.60亿 10 金发拉比 -55.09 -88.15 2.57 20.71亿 11 *ST天创 -44.19 -61.52 1.66 18.55亿

金融界03-24 18:39

南凌科技收盘下跌4.80%，滚动市盈率135.69倍，总市值37.61亿元

务。公司解决方案广泛应用于金融、保险、零售、餐饮、医药、制造等诸多领域，获得众多世界500强、国内知名大中型企业的认可。售、餐饮、医药、制造等诸多领域，获得众多世界500强、国内知名大中型企业的认可。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入4.46亿元，同比3.98%；净利润575.16万元，同比-63.03%，销售毛利率29.81%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 32 南凌科技 135.69 100.23 4.64 37.61亿行业平均 25.57 29.07 2.00 880.46亿行业中值 101.25 118.63 4.11 45.79亿 1 吉大通信 -23006.51 654.91 2.42 24.61亿 2 普天科技 -1589.88 463.85 4.42 165.10亿 3 亿通科技 -102.66 -6226.66 7.08 34.62亿 4 平治信息 -84.05 -118.00 2.89 45.77亿 5 华星创业 -79.47 -150.70 6.02 38.41亿 6 恒实科技 -61.34 63.68 1.13 26.41亿 7 中富通 -50.43 -58.11 2.82 30.69亿 8 世纪鼎利 -42.69 -42.69 8.05 31.76亿 9 奥维通信 -40.37 -61.52 6.33 19.04亿 10 百邦科技 -38.75 -40.02 11.74 11.43亿 11 *ST信通 -34.55 -5.38 7.83 56.54亿

金融界03-24 18:29

广西双英集团冲击IPO，年入20亿，依赖大客户上汽集团

2024年，我国汽车类消费品零售总额高达5万亿元，占全国社会消费品零售总额的10.31%，成为居民消费的重要组成部分。汽车产业作为经济发展的支柱产业之一，围绕下游整车厂，形成了一个涵盖钢铁、能源、机械、电子服务、金融等多个领域的庞大产业集群。今年以来，A股就有汇通控股（603409.SH）、毓恬冠佳（301173.SZ）、黄山谷捷（301581.SZ）等多家汽车产业链企业成功上市。此外，浙江华远（301535.SZ）已于3月14日完成申购，即将在创业板上市。近期，又有一家做汽车座椅和内饰件的公司向资本市场发起冲击。格隆汇新股获悉，3月19日，广西双英集团股份有限公司（简称“双英集团”）向北交所递交了上市招股书并获受理，保荐人为国金证券股份有限公司。值得注意的是，在下游整车厂的压力下，双英集团的主要产品座椅总成单价呈现下降趋势。那么，双英集团的经营情况如何？汽车座椅行业现状如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。 01 重庆大学校友夫妇创业，专注做汽车座椅双英集团的前身双英有限成立于2003年12月，总部位于广西柳州。公司的控股股东是杨英，实际控制人是杨英及其丈夫罗德江，二人合计控制双英集团59.63%的表决权。其中，杨英直接持有公司55.07%的股份。罗德江直接持有公司总股本的0.0088%；此外，二人通过柳州东和、柳州东渝间接控制公司4.56%的表决权。今年55岁的杨英女士毕业于重庆大学工商管理专业。她的职业经历比较丰富，横跨塑料、地产、银行、电子等多个领域。她于2003年12月创办了双英有限，目前任董事长兼总裁。杨英的丈夫罗德江比她大5岁，二人不仅是校友，还就读于同一个专业。2023年4月之前，罗德江在双英集团担任总裁、副董事长等职务；不过，目前他的职业重点转移到了其他公司，他仅在双英集团担任战略顾问。此外，二人的儿子罗森也在双英集团任董事。夫妻二人的产业版图非常庞大，除双英集团旗下的18家控股子公司、2家分公司之外，杨英直接对外投资的其他公司还有8家，横跨钢材、化工材料、投资、茶叶、齿轮、贸易等多个领域。说回双英集团，这家公司的股票曾于2016年6月16日起在全国股转系统挂牌公开转让，2017年9月21日起终止挂牌。双英集团主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售，其客户群体包括上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长安跨越等主流整车厂，以及佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商，还包括比亚迪、赛力斯等知名新能源汽车整车企业。公司主要合作企业，来源：招股书双英集团的主要产品可分为汽车座椅、汽车内外饰件、模具等。2024年1-6月，汽车座椅的收入占比为69.15%，内外饰件的销售收入占比为26.91%。 02 营业收入有所增长，依赖大客户上汽集团得益于在新能源车领域的拓展，近几年双英集团的收入有所增长。财务数据方面，2022年、2023年及2024年（报告期），双英集团的营业收入分别为20.51亿元、22.05亿元、25.8亿元；同期扣非后的归母净利润分别为6342.61万元、9919.17万元和9154.84万元。 2024年度，公司净利润有所下滑，主要受合肥双英、长沙双英、西安双英、湘潭双英等新设工厂前期实现收入较少而成本费用较大影响，导致2024年度盈利水平下降。关键财务数据，来源：招股书按终端销售的汽车类型来看，双英集团的收入结构出现了较大的变化。其中针对新能源汽车产品的销售收入持续提高，收入金额由2022年的3.93亿元提升至2024年的14.87亿元，三年复合增长率达94.42%，收入占比由19.18%提升至57.63%。未来，新能源汽车产品业务将成为公司收入持续增长的重要支撑。相应的，针对油车的销售收入和占比都有所下降。作为一家制造业公司，毛利率可以说是“生命线”。报告期内，双英集团的综合毛利率分别为12.17%、15.71%和16.01%，主要是内外饰这块产品的毛利率有所提升带动整体毛利率提升。不过，2022年和2023年，双英集团的综合毛利率低于可比公司平均数，与继峰股份较为接近。同行业公司之间的差异，主要受产品结构、业务规模、客户及应用车型不同等因素影响。同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书尽管报告期内双英集团的毛利率总体有所提升，但是相对其他行业，这个毛利率水平实在难言乐观，当然这与下游汽车行业的境况有莫大的关系。自2023年初，以特斯拉为代表的新能源汽车主机厂主动降价以来，汽车行业价格竞争日趋激烈，国内各大主机厂竞相调低售价或推出高性价比产品，整车厂商对于成本控制的考量逐步加深，冲击市场格局。整车厂对汽车零部件厂商具有较强的议价能力，下游日子难过，自然会倒逼上游降价，这也是整个汽车产业链的共识。关于这一点，双英集团的招股书中也能体现出来，其主要产品座椅总成的平均单价由2022年的364.21元/件降至2024年的323.36元/件，降幅为11.22%。如果未来公司不能有效控制成本，或者不能持续开发出满足汽车整车制造商需求的新产品，将给公司毛利率带来不利影响。公司主要产品的售价，来源：招股书双英集团的发展离不开上汽集团的订单助力，报告期内，上汽集团贡献的收入占比分别为61.97%、55.38%和47.98%，存在较大依赖。此外，长安汽车和吉利汽车分别是公司的第二和第三大客户，2024年1-6月分别贡献了10.49%和8.36%的收入。值得注意的是，双英集团面临一个不得不重视的问题——资产负债率高企。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为84.31%、79.39%和78.39%。随着经营规模的扩大，双英集团的日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，公司持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得公司资产负债率相对较高。若未来公司客户未能及时回款或对外融资能力受限，可能使公司正常运营面临较大的资金压力，对公司的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。 03 目前国内汽车座椅市场集中度较高，由外资主导市场自20世纪90年代起，全球汽车行业经历了近10年的连续增长，进入21世纪后，虽然汽车行业已迈入成熟发展阶段，但依旧保持稳定增长态势。 2018年开始，受主要经济体增长放缓、贸易摩擦、公共卫生事件等因素的影响，汽车产销量开始下滑，到2020年达到最低。为了应对全球汽车市场的下滑，多国政府和相关行业组织、汽车企业采取多种措施努力促进汽车市场复苏，新能源汽车也逐渐成为带动汽车行业景气度的新增长点。2021年，全球汽车行业产销量实现回升，全球汽车行业呈现出稳定复苏态势。 2017年全球新能源汽车销量首次突破100万辆，根据盖世咨询出具的研报显示2023年新能源汽车销量达到1368.9万辆，2018年至2023年复合增长率达到46.65%。相关数据预计，到2030年，全球乘用车市场规模预计超过8000万台，其中新能源汽车渗透率将达50%左右。 2012年我国新能源汽车销量为1.28万辆，渗透率为0.07%，至2024年已达到1286.6万辆，渗透率达到了40.9%。作为汽车内饰的核心组件之一，座椅不仅对驾驶体验和安全性至关重要，其成本还占汽车内饰总成本的45%。目前，单辆汽车座椅的价值超过4000元，占整车成本的3%至5%。根据盖世咨询数据显示，2022年国内乘用车汽车座椅市场规模为925亿元。随着乘用车销量的增长，2023年我国乘用车座椅市场增长至963亿元。未来，随着乘用车销量的增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间将进一步扩大，预计将在2027年达到1128亿元。来源：招股书目前国内汽车座椅市场竞争集中度较高，由外资主导市场。2022年国内汽车座椅CR5为68%，其中，排名前三的是延锋、李尔、安道拓，市占率分别为29%、15%、9%；在国内市场份额前五的厂商中，除了延锋系以外，均为外国厂商。双英集团的市占率约4%，排在第6。来源：招股书总体而言，双英集团依托于新能源汽车的发展，过去几年营收有所增长，但是2024年净利润出现下滑。在下游整车厂的压力下，公司的主要产品座椅总成单价趋于下降。未来，公司能否持续绑定大客户并拓展其他整车厂，在生产端实现降本增效，保持业绩的稳定增长，格隆汇将保持关注。

格隆汇03-24 17:51

决策分析：不敢押注特朗普会让步！市场暴动后找不到方向，本周中美欧都有大事

产品制造商AZEK公司。美国方面，折扣零售商Dollar Tree和高端运动品牌Lululemon将公布财报。标普500指数期货上涨约0.7%，纳斯达克100指数期货上涨0.8%，欧洲期货在亚洲午盘时段上涨0.3%。而上周小幅下跌的欧元企稳在1.0822美元。特朗普誓言下周将实施一系列复杂的关税措施，但具体细节尚不明确。目前仅知关税的计算方式将考虑外国关税以及对进口产品征收的增值税。标普500指数在上周五小幅收涨，因特朗普暗示可能会在关税政策上采取更灵活的立场。然而，在他上任两个月的“过山车式”市场波动之后——包括对中国、墨西哥和加拿大的关税打击——交易员仍然不敢轻易押注特朗普会做出让步。与此同时，投资者从美股流向海外市场，导致华尔街指数下跌，而香港和欧洲股市则大幅反弹。今年以来，香港股市累计上涨约18%，是全球主要市场中表现最强的。然而，上周末两日累计下跌4.4%，表明资金流入暂时放缓，交易员正在重新评估市场及特朗普的下一步行动。本周市场关注的中国企业财报包括汽车制造商比亚迪、视频平台快手、中国银行业以及部分房地产开发商。此外，中国最大的食品外卖公司美团在上周五公布的营收基本符合预期，但股价仍下跌3%。此外，全球市场关注的重点包括全球采购经理人指数（PMI）数据、美联储偏好的通胀指标PCE、澳大利亚和日本的通胀数据、英国预算更新以及中国主要企业财报。然而，分析人士认为，市场走势可能更多受美国总统特朗普计划于4月2日开始实施的全球对等关税政策的最新动态影响。在经历了一个月的市场剧烈波动后，分析师表示，目前没有明显的交易方向。 “要制定长期交易策略非常困难，”Pepperstone研究主管Chris Weston表示。他补充道，由于市场对美国经济增长放缓的担忧，过去几周美元和股票遭到抛售，而美债价格大幅上涨。“任何提高经济衰退可能性、滞胀风险或表明通胀压力非暂时性的因素，都会让市场变得更加恐慌。” 美债方面，10年期美国国债收益率自2月中旬高点已下跌38个基点，至4.28%。黄金目前交投于3021美元/盎司，距离上周创下的历史高点不远，而比特币维持在87000美元附近。 BNY市场宏观策略主管Bob Savage在客户报告中表示：“现金和避险资产仍是应对市场不确定性的主要对冲工具。” 他补充道，“我们预计会有一系列外交会议来避免极端关税，但短期内（4月前）不太可能达成协议，因此特朗普政策的不确定性仍将持续影响市场。”

云涌03-24 17:16

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