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立华股份收盘上涨3.94%，滚动市盈率16.03倍，总市值161.56亿元

万股，持股市值7.26亿元。江苏立华食品集团股份有限公司的主营业务是黄羽肉鸡的养殖、屠宰和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售。公司主要产品为商品代黄羽肉鸡、商品肉猪以及肉鹅等畜禽产品，公司黄羽肉鸡业务已形成集种禽繁育、饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链，以黄羽肉鸡业务为例，公司大部分商品肉鸡由批发商经屠宰后通过农产品批发市场或农贸市场、商超等终端销售给消费者，一部分由公司自建屠宰厂自行屠宰加工成冰鲜鸡和冰冻鸡肉产品后，经下游批发商、电商、商超进行线上线下销售。公司在黄羽鸡育种和养殖方面积累了丰富的行业经验，先后被评为“江苏省农业科技型企业”、“国家农业产业化重点龙头企业”。公司先后设立“国家肉鸡核心育种场”、“国家禽白血病净化示范场”、“国家肉鸡良种扩繁基地”、“农业农村部华东优质禽育种重点实验室”等创新平台。其中，“农业农村部华东优质禽育种重点实验室”为公司联合中国农业大学、江苏省家禽科学研究所共同创建，主攻方向为优质禽品种遗传改良与培育，配套生产技术研发，旨在通过产学研合作发挥应用研究、产业化方面优势，有效提升区域间协同创新能力和水平，建设具有全国影响力的科技创新平台。此外，公司坚持创新驱动，深入跟进研究市场消费变化，引领行业育种新趋势，提升品种选育核心竞争力。公司目前拥有“雪山鸡”、“花山鸡”和“苏禽黄”等优质肉鸡品种配套系以及“江南白鹅”肉鹅品种配套系，深度拓宽公司育种领先的护城河。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入126.84亿元，同比13.65%；净利润11.61亿元，同比507.71%，销售毛利率16.11%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 41 立华股份 16.03 -36.93 1.86 161.56亿行业平均 36.70 37.17 3.67 108.55亿行业中值 40.65 38.76 2.46 39.16亿 1 湘佳股份 -1198.19 -19.94 1.84 29.35亿 2 粤海饲料 -568.89 153.12 2.43 63.00亿 3 华英农业 -344.43 -162.80 5.39 51.83亿 4 景谷林业 -232.81 314.10 12.78 19.86亿 5 天马科技 -192.32 -32.94 2.73 61.79亿 6 神农种业 -80.12 -102.62 4.93 36.97亿 7 大湖股份 -73.71 -288.43 2.75 23.53亿 8 獐子岛 -66.81 318.79 56.42 27.38亿 9 晓鸣股份 -42.79 -23.10 5.54 35.75亿 10 大禹生物 -42.04 -42.04 3.24 9.77亿 11 新赛股份 -40.78 161.68 3.55 23.78亿

金融界03-26 17:40

霸王茶姬IPO将至：高端茶饮赛道跑出的全球化样本

达18.7亿元，但受制于中国外汇管制食品安全：快速扩张中的质量监控压力 $奈雪的茶(02150)$ $蜜雪集团(02097)$ $茶百道(02555)$

老虎证券03-26 17:31

决策分析：特朗普开辟贸易新战线！市场焦虑不安等待4·2，美元徘徊不定

未充分实现其通胀目标，但他还誓言，如果食品成本持续上涨导致全面通胀，将继续提高利率。 “植田行长本人的评论是平衡的，”瑞穗证券首席办公桌策略师Shoki Omori表示，“他的讲话是谨慎乐观的，为加息留有余地。不过，他对经济的需求方面，特别是消费，听起来很谨慎。” 大宗商品方面，黄金上涨0.2%，至3,025美元。本周，黄金一直在上周四触及的历史高点3,057.21美元下方徘徊。油价上涨，布伦特原油期货上涨0.4%，至每桶73.31美元，美国WTI原油期货上涨0.4%，至每桶69.29美元。特朗普在贸易战中开辟了新战线，指示对从委内瑞拉购买石油或天然气的任何国家征收25%的二级关税。这最初推高油价，但美国在乌克兰战争中达成的黑海海上安全协议在一定程度上抵消了这一影响。

云涌03-26 17:10

燕塘乳业收盘上涨1.04%，滚动市盈率22.00倍，总市值26.09亿元

元。从行业市盈率排名来看，公司所处的食品饮料行业市盈率平均39.92倍，行业中值27.67倍，燕塘乳业排名第45位。资金流向方面，3月26日，燕塘乳业主力资金净流出162.72万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出914.87万元。广东燕塘乳业股份有限公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售。公司产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料及冰淇淋、雪糕等乳制品，均属日常消费食品，直接供消费者食用。澳新牧业被国家农业部评为“奶牛标准化示范场”，被广东省农业农村厅评为“广东省重点农业龙头企业”；阳江牧场被国家奶业科技创新联盟评为“优质乳工程标杆示范牧场”、被广东省农业农村厅评为“广东省现代化美丽牧场”，公司自有牧场建设成绩斐然，建设水平居于南方领先水平。公司现已获得“农业产业化国家重点龙头企业”、“全国农垦现代化养殖示范场”、“中国乳业优秀企业”、“广东省食品药品放心工程示范基地”、“食品安全质量管理优秀企业”、“国家学生饮用奶计划推广先进企业”、“中国学生饮用奶生产企业”等多项荣誉。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入13.03亿元，同比-12.03%；净利润8117.45万元，同比-43.25%，销售毛利率25.76%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 45 燕塘乳业 22.00 14.46 1.80 26.09亿行业平均 39.92 39.19 5.02 134.10亿行业中值 27.67 27.92 2.50 50.81亿 1 佳隆股份 -3258.15 -49.17 1.98 21.99亿 2 祖名股份 -448.81 52.18 2.09 21.11亿 3 品渥食品 -328.90 -39.39 2.78 28.90亿 4 骑士乳业 -243.37 -243.37 2.71 21.18亿 5 益客食品 -223.77 -32.17 3.00 55.00亿 6 广农糖业 -207.32 106.67 42.14 29.38亿 7 海欣食品 -90.28 1006.19 2.10 22.84亿 8 好想你 -62.79 -86.83 1.26 45.06亿 9 得利斯 -51.21 -83.73 1.21 28.46亿 10 华统股份 -36.84 -11.76 3.29 71.15亿 11 春雪食品 -33.29 -51.14 1.65 17.74亿

金融界03-26 17:00

沪深300食品饮料指数报24563.26点，前十大权重包含山西汾酒等

6日消息，上证指数低开震荡，沪深300食品饮料指数 (300食品饮料，L11512)报24563.26点。数据统计显示，沪深300食品饮料指数近一个月上涨6.60%，近三个月下跌0.04%，年至今上涨0.73%。据了解，为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业。沪深300行业指数系列分别以进入各一级、二级、三级、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成沪深300行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，沪深300食品饮料指数十大权重分别为：贵州茅台（51.19%）、五粮液（13.41%）、伊利股份（9.35%）、山西汾酒（5.36%）、泸州老窖（5.01%）、海天味业（3.49%）、东鹏饮料（2.45%）、洋河股份（2.4%）、今世缘（2.05%）、古井贡酒（1.49%）。从沪深300食品饮料指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比75.29%、深圳证券交易所占比24.71%。从沪深300食品饮料指数持仓样本的行业来看，白酒占比80.91%、乳制品占比9.35%、调味品与食用油占比4.48%、软饮料占比2.45%、肉制品占比1.41%、啤酒占比1.40%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界03-26 15:30

重庆啤酒困局：经销矛盾与战略转型下的阵痛

。2020年12月31日，重庆啤酒以“食品安全隐患”为由要求重庆嘉威停产，导致后者19天零产出。2021年实际包销量仅213千升，较历史水平断崖式下跌。重庆嘉威在诉讼中主张，重庆啤酒通过关联交易挤占其市场份额，最终在2025年3月获一审判决3.53亿元赔偿。协议条款的争议折射战略冲突。重庆啤酒称：“嘉士伯入主后聘请第三方机构评估协议，未提出异议。”但重庆嘉威反驳：“包销协议与商标使用权属不同法律关系，协议到期不影响商标使用。”双方对合作本质的认知差异，使得原本稳固的代工关系演变为零和博弈。高端化战略的进退维谷作为嘉士伯中国运营平台，重庆啤酒将高端化列为核心战略。2024年半年度报告强调：“通过持续推动高端化，满足消费者对高品质啤酒需求，实现高质量发展。”但市场反馈与财务数据呈现明显背离。2024年业绩快报显示，公司营收同比下降1.15%至146.45亿元，归母净利润下滑6.84%。产品结构与区域消费习惯的错位，制约战略落地。被强制搭售的夏日纷草莓味西打酒、1664桃红白啤等品类，在重庆本地餐饮终端接受度有限。有经销商直言：“这些酒的口感不符合重庆人偏好，我们自己试喝后也难以接受。”尽管公司拥有“本地品牌+国际品牌”组合，但2024年高端产品收入76.25亿元，同比减少1.24%，显示国际品牌未能有效打开区域市场。渠道利润分配机制加剧战略执行难度。二级经销商倒货行为暴露价格体系失控，高端产品实际流通价与建议零售价存在50%以上价差。重庆啤酒在声明中承认：“经销商体系需要优化改进。”但如何平衡渠道利益与战略转型，仍是待解难题。

金融界03-26 14:59

三大央行决议按兵不动市场聚焦未来降息可能性

上田和夫上周三宣布维持利率不变，并警告食品价格上涨、工资增长可能进一步推高潜在通胀。日本国家统计局周五数据显示，CPI在2月同比上涨3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增长3.0%，低于1月的3.2%。尽管数据已显示日本通胀压力有降温迹象，但仍高于政府2%的目标，因此市场认为日本央行可能在三季度再次加息。 2. 外汇期货与期权走势分析期货市场头寸分析图片据美国商品期货委员会公布的2025-03-18期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化2040手，澳元净空头变化6421手，英镑净空头变化6125手，日元净多头变化1340手，加元净空头变化2954手，纽元净空头变化948手，上周总持仓多空转换的货币有：澳元。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑。后市重要观察指标图片图片 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2504(GCmain)$ $WTI原油主连 2505(CLmain)$

老虎证券03-26 14:01

拼多多2020Q3业绩电话会议记录分析师问答

想要，他们希望更方便，更频繁地购买新鲜食品。而且，我认为我们现有的农产品供应无法满足用户的这些新偏好，即关于新鲜和第二天的消费需求。假设我们现在将Maicai作为独立业务运行。这是与我们现有平台的集成产品，用户实际上可以选择不同的服务和所提供的服务，它可以是第二天的取货或与麦彩进行三到五天的门到门交付。但是我们认为这是客户非常重要的需求。因此，我们致力于在基础设施上进行投资，以实现这一目标，从而使整套产品更快，更便宜地将消费者的需求从农场运送到他们的家中。在景观方面，我认为我们需要双重考虑。首先，对于Maicai独立用户而言，我相信将来有很大一部分消费者将完全在线完成他们的杂货店购物。而且，就像这种改变方式一样，我每天都可以在线购买杂货，我认为这与五到七年前的“带服装”类别非常相似。我认为今天没有人会想到-没有人会想到有大量的消费者正在使用在线购物来选择购买商品和退还外套。那就是今天所看到的价值。因此，就杂货店购物而言，我认为类似的事情也会发生。另一个方面是关于麦彩和我们主要的电子商务平台之间的协同作用，基本上是因为麦彩的购买频率很高。所以，我们的用户将对我们的平台有更高的参与度。因此，他们可以从我们的电子商务平台中选择其他全系列的产品类别。朱仪晚上好，管理。祝贺本季度取得非常出色的成绩，并感谢您提出我的问题。我想借此机会为您的战略新举措Duo Duo Maicai增添色彩。众所周知，就像您在开场白中提到的那样，你们实际上选择了3P市场模型来开展业务，但是-众所周知，就像在这项业务中一样，我们可能已经看到1P模型，3P模型。您能否详细说明一下，为什么平台决定这样做？我们有没有看到类似的特殊优势或关键优势，例如我们为什么特别选择这种模式？在您进入这个市场时，我们与其他主要参与者相比有何不同？其次，我也认为很多喜欢行业专家的人都在评论这实际上是一个严重依赖供应链的企业。而从我们公司的角度来看，就像是因为我们通常采用更轻量的业务模式。因此，我们之前真的没有像基础设施那样需要大量的离线投资。那么，我们是否要花费大量资金进行实际投资，例如物流或供应链？资本支出将有多大关系？在投资方面，我也想知道，如销售和市场营销预算投资计划像新用户一样获得这项业务的计划是什么？谢谢。我们会花很多钱进行实际投资，例如物流或供应链吗？资本支出将有多大关系？在投资方面，我也想知道，如销售和市场营销预算投资计划像新用户一样获得这项业务的计划是什么？谢谢。我们会花很多钱进行实际投资，例如物流或供应链吗？资本支出将有多大关系？在投资方面，我也想知道，如销售和市场营销预算投资计划获得像该业务的新用户那样的计划是什么？谢谢。刘大卫乔伊斯，谢谢你的提问。非常全面。让我指出一些事情。因此，首先，正如雷在讲话中提到的那样，我们将“双多买菜”视为我们电子商务模式和对农业的重视的自然延伸。我们所看到的是，随着该国从**脱颖而出，消费者的行为正在发生变化，并且他们寻求满足日常食品需求的方式也在不断发展。而且我们已经看到，用户现在越来越希望能够在线购买更多商品。他们正在尝试寻找市场和超市之外的替代地点，并希望交货时间很快，因此第二天。而且，再次，它仍然具有巨大的价值。因此，查看此等式并查看PDD电子商务平台独立处理的用例，我们认识到存在某些缺陷。例如，第二天的物流交付并不是迄今为止PDD平台已针对其进行优化的。因此，对我们来说，扩展到Duo Duo Maicai是很自然的。我们无法真正评论其他参与者进入类似业务的决定。以及它们是否更有可能-更像是社区购买。但是从我们的角度来看，我们在“双核麦彩”中看到的实际上是在解决这种与消费者互动的方式，从而满足了不同类型的使用模式和需求。再一次指出，我们确实认为这将需要一个专门针对其农产品-农产品的更好的基础设施。因此，我们准备加大建设力度，加快农业基础设施的发展。今天，我们一直在做的事情就是对人员的投资，因此我们今天有一支与第三方服务提供商合作的团队。但是在某些情况下，我们让他们参与了为仓库建立SOP的工作，以使其参与工作流程。我们已经在仓库和车队管理系统上进行了投资，并且我们正在寻找方法，以利用我们从电子商务平台获得的技术平台，继续对其进行优化。但是，具体而言，尽管如此，我们确实认为在某些情况下，我们需要进行某些投资以促进该基础架构的开发，包括潜在的扩建，但更本地化的，由需求驱动的教练业务，因此，可以最具成本效益。我们希望利用现有的服务提供商来做到这一点，让我在这里停留，让托尼谈谈“朵朵麦菜”的销售和市场营销问题。托尼·马是。正如David刚才提到的以及Lei在发言中提到的那样，Duo Duo Maicai对我们来说是我们主要电子商务模型的自然延伸。因此，我们将像在电子商务平台上进行投资一样，预算在Duo Duo Maicai上的销售和营销投资。指导原则是，我们关注的是我们可以从业务中产生的长期投资回报率，而不是短期的盈利能力。朱仪得到它了。我可以说，就像快速跟进一样，就是我们可以获取颜色，例如我们主要PDD市场的供应商和Duo Duo Maicai之间的重叠之处，例如像农业或新鲜农产品这样的供应商？刘大卫乔伊斯，我实际上不太确定这个问题是否有意义。我说这的原因是，我们提供Duo Duo Maicai作为我们电子商务平台的集成部分。在Maicai场景中与我们合作的商人也可以是在线商人。因此，这实际上取决于他们的能力以及他们是否可以在Maicai的本地化场景下工作，当然，他们可以-而且非常欢迎他们继续在全国范围内派遣人员与我们平台上的运送部队合作。实际上，我想说的是，作为用户第二大的中国电子商务平台，我们所拥有的信誉为我们提供了与商户的不可思议的影响力，并且我们看到许多商户也希望在本地化场景中与我们合作。王你好谢谢您的管理层对我的问题表示满意并表示祝贺。是的，我也对Duo Duo Maicai有一个后续问题。因此，基本上，您能否与我们分享-我们了解我们是从8月开始营业的。但是，如果您能给我们更多的了解，Duo Duo Maicai过去三个月的发展势头，我将不胜感激。如果您看一下这个AOV和该业务明智的ASP用户，那么如果我们比较一下-我知道它已与我们的农产品业务紧密集成。但是，如果我将AOV与用户频率进行比较，那么在过去三个月中，Duo Duo Maicai与您购买农产品的用户行为相比如何？是的谢谢。刘大卫当然，埃迪。谢谢你正如您正确指出的那样，Duo Duo Maicai对我们来说仍然是一个非常新的业务。因此，我们也在调整我们的运营。因此，我们将无法对具体内容发表评论。但是您会注意到，Maicai功能现在在中国大多数省份中都可用，并且我们在主要应用程序本身上非常突出地提供了Maicai的进入方式。因此，我们看到了良好的发展势头，良好的用户吸引和广泛采用。然后，尤其是我要说的是，主应用程序上的可见性也有助于将流量吸引到Maicai业务本身。您还询问了AOV，我认为可以说“麦菜”方案是可以满足您的需求，或者可以满足我们平台上消费者的日常杂货需求。因此，这自然会使其在平台上的购买和参与频率更高。而且，相对于AOV（我们今天平台上的平均AOV），今天这些订单的AOV确实较低。但是，它可以通过更高的频率进行补偿。我们看待麦彩业务的方式是，如果我们继续为消费者提供良好服务，频率将会增加，并且随着我们逐步建立基础架构，AOV也会增加。因此，我们确实在这项业务中看到了巨大的潜力，而现在我们只是专注于为他们提供日常杂货需求的最佳体验。 Piyush Mubayi 感谢您提出我的问题。恭喜，雷戴维（David），他们取得了出色的成绩。当我查看您获得的7.31亿活跃买家数量时，您与市场领导者相距不远。现在的问题是，在到目前为止我们已经看到了什么之后，您想采取的下一步是什么？第二个问题是，我们试图在社区购买方面更好地理解。盈利水平是多少？因此，如果您逐个城市进行考察，您能否仅通过示例了解我们的获利能力？还是我们应该如何考虑等式的成本方面？我会很感激的。谢谢。陈磊好的。因此，让我首先回答您的第一个问题。因此，我们目前有7.31亿活跃客户。增长不可避免地会放缓。话虽如此，我们确实看到了在扩大用户群方面我们仍有增长的空间。但是，我们这里面临的最大问题是，我们仍落后于我所有用户的份额，因此，他们对我们的信任。这是我们现在关注的重点领域。我认为这也是我们推出麦彩的原因之一。我认为我们为了满足他们不断变化的行为和喜好而推出了麦彩，而且我相信这是我们赢得他们信任的非常关键的方法。但是，如果我们再进一步看一看，我确实认为我们目前正处在在线和离线工作整合的快速点上。而且，由于移动互联网的高度普及，我们确实看到了结构趋势。**大流行也加快了整个过程。以及我们的年轻一代，他们都进入了移动互联网时代，对他们而言，我认为没有这种在线和离线的消费方式。所有这些东西都是集成的。如果您看一下移动支付，实时流媒体，它们都是很好的例子。事物，技术和在线渠道通常会提供更高的效率。而且我确实相信大多数活动都将集中在网上。而且我认为在电子商务领域，我们将比其他领域更早看到这种转变。而且我们可能会看到大多数零售购买都将在线进行。我们绝对希望抓住这种机会。但是您需要意识到，在这个新世界，这个新的集成世界中，需要一种新型的基础架构。这就是为什么我们会致力于做更多的基础设施建设以在此集成过程中提供帮助的原因。让我们做些我认为永远不会改变的事情，我认为为了长期成功，您确实需要不断满足用户满意度并满足他们的期望。对我们来说，它归结为两个因素，一个是物有所值。另一个是用户将获得的扩展的交互体验。因此，希望可以回答您的第一个问题。托尼·马是的我将继续学习第二个。谢谢你雷谈到麦菜的获利能力，我认为麦菜对我们来说是一个长期的机遇，它将帮助我们满足并满足用户的需求，我想今天是受农业基础设施限制的。因此，只要我们致力于对该计划进行投资并不断创新，我们将努力减少流程中的额外层，尝试减少流程中的一些浪费，从而为用户创造更多价值。这样一来，麦彩的经济前景将与今天截然不同。对于我们来说，可以根据此过程的发展来构建获利模型，该模型包括广告，但不仅限于此。因此，总的来说，我认为现在仅运行两三个月还为时过早。在我们尚未推出之前，还有很多要确定的事情，要覆盖中国所有城市。我们将使所有投资者了解我们的进展。娜塔莉·吴（Natalie Wu）你好晚上好。感谢您提出我的问题，并祝贺您季度表现非常好。我的问题是关于您计划为“迈彩”计划部署的结果。因此，我们看到您除了主要人员之外，还从事跨城市的麦彩业务。那么，我们应该如何理解您针对该业务的销售和营销预算计划？我们是否应该将与麦彩相关的销售和营销预算理解为纯粹的增量？还是我们应该以为-该业务与主要方面一起，以便增量预算实际上是为您的主要方面选择销售和营销预算路径的练习？谢谢。托尼·马好的。感谢你的提问。就像我之前说过的那样，我们对Duo Duo Maicai的销售和营销投资进行预算的方式与在主平台上管理其他销售和营销投资的方式相同。因此，我们基本上根据内部投资回报率指标（例如所有活动）评估销售和营销投资。完全一样。我们不会为麦菜的销售和市场营销分配一定的预算。通过评估我们的内部ROI指标进行管理。娜塔莉·吴（Natalie Wu）这纯粹是递增的，对吗？刘大卫是的因此，纳塔莉（Natalie），只是要补充一下托尼（Tony）所说的话，如果您公平地看待个人的销售和市场营销支出，坦白地说，是在相当细粒度的层面上，因为我们可以更深入地研究基于用户的支出。，个人用户级别，对吗？因此，我们将继续评估每笔美元的支出，这有点-我认为问题本身有点误导，因为我们确实看到用户现在仅是针对Maicai的，但他们还将继续成为主要平台也是如此。因此，我们正在研究针对这些不同功能或特性的用户投资的部署情况，并探讨我们从投资中获得的收益。所以-那就是-因此，这实际上是一种自下而上的方法，而不是说我们叶丽仪你好良好的晚上管理。感谢您提出我的问题。祝贺您取得了丰硕的成果。我也-我的问题也与社区杂货店购物有关。仅看激烈的竞争环境，您-PDD的承诺，对的权利以及赢得这场战斗的成功因素是什么？只是想知道我们还需要在基础设施，供应链上进行多少投资。我们会考虑与其他付款方寻求合作伙伴关系，还是利用与乘车共享公司甚至云采购合作伙伴的合作来支持我们的交付能力？谢谢。刘大卫谢谢你，艾丽西亚。正如我之前提到的，我们-对我们来说是双重的-对不起，提供这类体验的核心，我们认为消费者应得或想要的是在本地化水平上建立专门的农产品基础设施。今天，我们看不到这种基础设施在市场上容易获得。我们-这就是为什么我们致力于深入进行必要的构建。显然，我们将评估可用的资源并寻求与合作伙伴合作，因为我们认为开放，开放的平台无疑是提供正确类型的体验的最有效方法。因此，我们将再次被告知如何，消费者需要什么以及我们如何最好地满足该需求。这意味着我们需要投资某些参与者以帮助促进或加速该部署。因此，随着麦彩业务的发展，我们将需要继续这样做。而且无论如何，我们确实认为这些投资将长期向股东支付。叶丽仪如果您确实需要建立一种模型，资本，结构性（即基础设施）投资，我是否可以很快采取后续行动？请问您今年的赢利季度我们必须更加谨慎吗？它可能会在一个季度到一个季度之间波动，这可能是将来某个时候，您可以暂时回到亏损的季度吗？托尼·马好的。让我对此发表评论。就像我们一样，拼多多仍然是一个非常年轻的平台。在今天的讲话中，我想，雷·戴维和戴维都已经提到了我们正在寻求的所有这些机会。而且，当我们加快这些投资的速度时，很可能会影响近期的盈利能力。这项改进-投资，我们谈论了很多农业基础设施，但是在销售和市场营销方面也有人才，技术和持续投资，以进一步吸引不断增长的用户群。因此，我们将不会每季度专注于盈利能力。但是我们非常有信心所有这些投资将为我们的股东带来长期价值。操作员女士们，先生们，谢谢您，今天的会议结束了，并感谢您的参加。您现在可能会断开所有连接。$拼多多(PDD)$

老虎证券03-26 13:40

迪士尼2019Q3财报电话会议记录

过了报道，例如，他们的人均消费，商品，食品和饮料有了显着提升，这只是为了给您一个疯狂的统计数据，而千年猎鹰的景点却吸引了170万人因为它们已经在两个地方都开放了。因此-来宾体验到了来宾的满意度，很高，非常高和正确的可用性，在90年代的高回缩可用性，这基本上意味着，非常非常复杂的技术吸引力运行得很好。例如，在人均消费，商品以及食品和饮料等方面，ve的水平有了显着提高，但这只是为了给您一个疯狂的统计数据，而自从这两个地方开业以来，Millennium Falcon的景点已经吸引了170万人。因此-来宾体验到了来宾的满意度，很高，非常高和正确的可用性，在90年代的高回缩可用性，这基本上意味着，非常非常复杂的技术吸引力运行得很好。例如，在人均消费，商品以及食品和饮料等方面，ve的水平有了显着提高，但这只是为了给您一个疯狂的统计数据，而自从这两个地方开业以来，Millennium Falcon的景点已经吸引了170万人。因此-来宾体验到了来宾的满意度，很高，非常高和正确的可用性，在90年代的高回缩可用性，这基本上意味着，非常非常复杂的技术吸引力运行得很好。关于Disney +的问题的第一部分，我们肯定会在大多数传统应用程序销售定位商店或平台中提供该服务。如果MVPD正在分发或出售它，我对访问消费者数据没有任何评论。例如，我们确实可以在其他一些平台（包括Verizon）上遵循法律，访问某些数据，但我只是不知道MVPD是否出售了该问题。如您所知，我们今天确实宣布将与亚马逊打交道，并将它们添加到一长串其他分销商列表中，包括苹果和三星，谷歌，微软和LG等。杰西卡·里夫·埃利希谢谢。洛厄尔·辛格杰西卡，谢谢你的提问。接线员，请问下一个问题。操作员谢谢。下一个问题来自瑞银的John Hodulik。您的线路现已打开。约翰·霍杜里克太好了，谢谢，也许首先是在Verizon交易上。鲍勃（Bob），您将可以访问大约2000万个家庭或近2000万个免费获得迪士尼+资格的家庭。我想您可以免费介绍Netflix与Verizon和T-Mobile的批发合作情况。推出后不久，您就能为迪士尼+这类规模的渗透做好准备了，普及率约为50％。然后，如果我只能再提出一个后续问题，您谈到了在ABC上增加运动的可能性。您可能有意竞标额外的NFL交易并将其放在广播网络上的想法。谢谢。罗伯特·艾格您的第一个问题是，我们相信，我们已经准备好在相当有趣的情况下对BAMTech平台进行测试，包括在过去的星期六晚上，当您有成千上万的人签约使用付费时，就已经可以进行规模扩展了。在非常短的集中时间内查看事件。我们相信签约Disney +的人不会签约。它集中了。现在将有更多。我们当然希望。但是我们认为该平台足够强大，因此就可以管理该规模的所有要素。您问题的第二部分是…… 约翰·霍杜里克批发协议上有什么？罗伯特·艾格是的，批发协议，我们不准备向您提供任何更多信息，但是我可以说，从经济角度来看，这笔交易对我们来说是积极的，因为它没有被放弃。换句话说，我们不只是放弃它。我们为此得到了一定的报酬，但是我不会对此具体说明。最后一部分，我认为我们在这里有一个使用我们两个平台的有趣机会。我知道以各种不同的方式进行，包括现场体育比赛，而不仅仅是采用一种或两种平台的方式，而是要真正了解该公司现在可以接触到消费者的不同方式，而我们已经做到了同时覆盖说NFL选秀可能是一个很好的例子。就这多个平台而言，我们现在作为一家公司非常独特，在某些方面，无可比拟的是，迪士尼+的推出对我们以不同的方式吸引更多的客户起了很大的作用。当您将其添加到ESPN及其频道中并将其添加到ABC中时，这是一个机会，我认为您还必须考虑我们拥有其他编程的机会。对Fox的收购带来了一些伟大的创造才能和一些非常非常成功的电视演播室或制作实体，这使我们能够制作越来越多的节目。我认为您还必须考虑我们也拥有其他编程的机会。对Fox的收购带来了一些伟大的创造才能和一些非常非常成功的电视演播室或制作实体，这使我们能够制作越来越多的节目。我认为您还必须考虑我们也拥有其他编程的机会。对Fox的收购带来了一些伟大的创造才能和一些非常非常成功的电视演播室或制作实体，这使我们能够制作越来越多的节目。然后，当我们接受该编程并将其放到ABC和其他实时线性频道（如Freeform FX Disney Channel）上时，就可以通过系统最终将其移到SVOD或Hulu或Disney +上。这是一种吸引更多消费者并以更有效的方式货币化我们在该产品上的投资货币的非凡方式，它的确为我们提供了竞争的优势，对于我们与之竞争的其他公司而言，这些公司没有太多的平台或通过产品获利或吸引消费者的多种方式。洛厄尔·辛格嘿，约翰，谢谢你的提问。接线员，请问下一个问题。操作员谢谢。我们的下一个问题来自花旗银行的Jason Bazinet。您的线路现已打开。杰森·巴赞特谢谢。我只问过艾格（Iger）先生一个问题，也许我们从投资者那里得到的最普遍的问题是，消费者将如何在市场上拥有如此众多应用程序的世界中导航。因此，我只想由您提出一个假设，看看它是否与您对世界的看法产生共鸣。您是否认为会有三到四个是合理的，因为缺少更好的文字广播应用程序，意味着某种基础广泛的产品及其产品，它们一定会为大众服务。然后，他们将成为数十种专栏利基应用程序，它们更像是有线电视网络，可以以狭小的兴趣为客户提供超级服务，所以这是我的问题。您是否同意，如果是真的，Hulu是您的广播应用程序，ESPN +和Disney +职位确实是利基应用程序。我听到了您对四个象限的评论。罗伯特·艾格好吧，问题的第二部分，我认为这些应用程序不一定都是利基应用程序。而且我认为，我们作为一家公司要做的不是将应用视为实体，而是将应用视为更广泛的生产创造力分销货币化活动的一部分。我的意思是，如果您看迪士尼或迪士尼+，您看的电影显然是货币化的，有两个窗口。首先，是一个戏剧性的窗口，然后是我称为家庭视频窗口的一个窗口，然后它们移至这个SVOD平台，这也是一个使大型图书馆货币化的地方。对于我们正在创建的电视节目，可以说同样的话，尽管迪士尼+的很多节目都是迪士尼+原创或专有的，但这没什么可说的，尽管没有什么可以阻止我们将其中的一些内容放到未来的迪斯尼频道上，但是我们并不是在谈论任何关于Hulu的孤立方式。但是我也在FX的ABC和Freeform中谈到了它。有趣的是，如果您查看我们在ABC Grey的《解剖学》中某些热门节目的当前观看模式，那么好的医生就是两个例子。他们通过Live Plus 3，Live Plus 7或Live Plus 8循环进行ABC直播，最终他们出现在Hulu上。到一个月后的一场演出结束时，这些节目在Hulu上的投放量通常只有一个月，其消费量已经增加了两倍。未来几年可能在Hulu上。再次，我想您的问题的第二部分，Jason，再次，我们现在不是在以孤立的形式查看其中的任何一个。与您的第一个问题有关，我想这是消费者的选择，即消费者的困惑。我想很多事情，因为它涉及到网站的消费模式，甚至是当前的应用程序模式，在这种模式下，没有两个人使用同一套应用程序的同一网站。最上面的部分显然与最受欢迎的部分有很多重叠，然后有很多碎片。我想您会在这些以视频为中心或以程序为中心的优质应用中看到的，它们将减少一半。它们将有很多可供使用，它们的消费水平和观看者的水平将有所不同，或者消费者将很容易找到它们，因此消费者基本上可以相对轻松地进行导航，希望它们很容易购买或使用，并且基本上可以很容易地放置在移动设备和台式机上，我实际上认为，如果您只是在考虑这些电视和电影应用程序或想要描述它们的任何内容，它们就是可能会更少。然后是用于游戏的应用程序以及用于内部使用的所有其他应用程序。因此，这不是一个问题。杰森·巴赞特好的。谢谢。罗伯特·艾格我确实相信品牌会很重要，正如我们作为一家公司长期以来所说的那样，如果您在体育运动的选择列表中，并且将ESPN用作您的名字或其他产品，迪斯尼或在其他品牌中，我认为就消费者的兴趣而言，该品牌立即上升至榜首，并且由于知名度和他们的信任，他们在这些品牌中拥有优势。杰森·巴赞特那讲得通。非常感谢你。洛厄尔·辛格谢谢，杰森。接线员，请问下一个问题。操作员谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的Dan Salmon。您的线路现已打开。丹·萨蒙大。大家下午好。我知道，鲍勃最近显然非常关注DTC业务，但是媒体网络业务也通过许多重大更新来开展工作。我们希望只听一听有关传统订阅者和vMVPD的线性订户的近期和中期展望的最新动态？然后也许更广泛地讲，随着DTC故事的出现，与MVPD的对话在如何发展？然后是对Christine的快速讨论，也许只是您与代理机构的对话的最新信息-对不起，评级机构必须清楚一点，他们如何看待您的杠杆作用，以及可能在某个时候恢复回购的潜力。谢谢。罗伯特·艾格在回答您的问题之前，我只想澄清两件事。就人数而言，无论是载人还是携带者，载于“千年猎鹰”号上的人数都很少，通常我以对统计数据的正确性感到自豪。是500万而不是170万。其次，当人们使用通过MVPD购买的应用程序时，我们将可以访问大量用户数据。关于您有关MVPD更新的问题，我可以说我们在原则上已经与AT＆T达成了协议，并且我们正在记录下来对我们的进展至关重要的事情。正如克里斯汀（Christine）提到的那样，我们对子趋势保持坦率和透明。去年某种程度上一直在持续侵蚀，但现在已经消失了。我们无法预测会发生什么，我们只是觉得作为一家公司，MVPD平台对我们仍然非常重要，对我们也非常有价值，我认为很可行，而且我长期相信人们会对此感兴趣较少的频道-较少的频道。这并不意味着他们根本不订阅多渠道服务。但是我认为趋势将是减少渠道的数量，而不是增加数量，甚至肯定更多，这是应用程序业务可以从中受益的原因，因为我认为人们会购买应用程序端并保持一定的渠道关系，但是我不认为我不知道地板是什么，我也不认为地板几乎是旁边的东西。但是，我们将在平台上的所有业务中再次进行整体考察，着眼于最广泛的获利和消费。克里斯汀·麦卡锡（Christine McCarthy）因此，在评级机构中，Dan确实与机构进行了积极的对话，这是我，IR团队和我们的财务团队的结合，我们使他们在计划和绩效方面保持最新。我们有时间表。我们每年会见几次他们。我们正在计划中。我们会回头看看它们，但我们-我认为人们看到我们在8月份进行了大量的债券发行，即70亿美元的债券发行。因此，当时的评级是肯定的。在这三个机构中，每个公司的中间杠杆为A，如果您查看本季度末的杠杆率，则可以计算得出其总收益约为2.7，净收益约为0.3。尽管这些机构对这些计算进行了一些调整，但可以说，即使他们使用这些调整进行了计算，洛厄尔·辛格好的。担。谢谢。接线员，我们还有时间再提一个问题。操作员谢谢。我们最后的问题来自富国银行的史蒂文·卡哈尔（Steven Cahall）。您的线路现已打开。史蒂文·卡霍尔是的，非常感谢。我想知道-首先，您是如何考虑Hulu的内容支出的正确数量的，可能是总收入和原始收入的现金基础，您是否认为需要做一些事情来锁定某些FX节目主持人就像您的一些同行一样。然后也许只是克里斯汀（Christine），站在公园的一边，您如何感到自己没有看到任何潜在的需求疲软，而这只是延期而已，并且既然您认为是这种情况，那么今年会有什么意义您认为在哪里可能会开始看到国内公园的参观人数增加？谢谢。罗伯特·艾格史蒂文（Steven），我们所面对的显然是人才，电视和电影的竞争异常激烈的市场，它不仅是创意，制作，写作和导演的人才，还包括演艺人才。现在是开展业务的好时机。我们正在根据相关人员的才华和成本有选择地进行交易。我们试图牢记既有必要为我们的平台提供足够高素质的人才，又要管理底线。我们不会改变我们何时相信这些DTC业务将实现盈利的准则，这是基于我们认为将为这些平台制作的合理数量的原始内容而产生的，至少花费了当今世界的代价。认为是可交付的。克里斯汀·麦卡锡（Christine McCarthy）在家庭公园中，史蒂夫（Steve）对我们的家庭公园产品的需求仍然感到非常满意。我们在公园业务方面进行了大量研究，以了解客人的满意程度以及他们打算返回时对客人的满意度。此外，我们还有一些指标可以逐年查看预订趋势。正如我在准备好的评论中提到的那样，我们国内酒店的预订价格目前比上年增长5％。因此，鉴于我们之前讨论的所有内容，尤其是与《星球大战》，《星际争霸》相关的边缘以及该土地在世界和迪斯尼乐园的全面开放，我们对进入19个家庭公园的势头感到非常满意。洛厄尔·辛格好的。谢谢，史蒂文。我的意思是，再次感谢大家今天加入我们。请注意，可以在我们的投资者关系网站上找到本次电话会议中提到的非GAAP措施与等效GAAP措施的对帐。在我们的评论中，我们提供了某些21CF业务在上年同期的业绩估计。这些估计值是基于对21CF记录的分析得出的，但仍是未经审计的估计值，并不是对收购前历史结果的精确衡量。我还要提醒您，根据证券法，本次电话会议的某些陈述，包括财务报表，可能构成前瞻性陈述。我们根据对未来事件和业务绩效的看法和假设作出这些声明，并且我们不承担更新这些声明的义务。前瞻性陈述会受到多种风险和不确定性的影响，实际结果可能会因多种因素而与明示或暗示的结果产生重大差异，这些因素包括我们在10-K表格年度报告中的因素，在10-K表格中的季度报告中所包含的因素10-Q，以及我们提交给美国证券交易委员会的其他文件。今天的电话到此结束。大家晚上好。问答结束操作员女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券03-26 13:31

期货的前世今生：择善而从？

出色的作用。 1973年4月，中国粮油食品进出口总公司在香港的派出机构【五丰行】，接到要在年内买到47万吨原糖的任务，当时国际市场上砂糖求过于供，五丰行如果直接到国际市场大采购，很可能刺激价格上涨，不一定能按时按价买到现货。于是，五丰行委托香港商人在伦敦和纽约购买砂糖期货26万吨（均价82英镑），然后再在国际市场上购买现货41万吨（均价89英镑）。果然，市场看到中国大手笔后，立即做出反应，期货升至105英镑，而五丰行因购买砂糖现货任务完成，随即将期货高价售出，扣除费用后，还赚得240万英镑。这个中国境外期货交易的经典案例，证明了期货存在的价值。梅拉梅德曾说1987年的股灾让他毕生难忘，但当时美国管理层达成的一致观点是：临时休市是必要的，但是不能关闭这个市场。因为关闭市场就意味着失去了倾听市场声音最重要的工具。 1993-1995年，证监所联合政府对开办不久的期货行业进行了第一次整顿，50多家期货交易所缩减为14家；史无前例的327国债事件后，1996年-1998年进行了第二次整顿，50多个交易品种只剩下12个，期货交易所只剩下三家：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。 1999年的《期货暂行条例》明确了监管主体，期货开始从“无法运行”到“有法运行”。我国期货市场终于进入正轨，新世纪来临，2006年，公司制的中金所在上海批准成立（注：其余三家均为会员制）。监管在不断进步，在次贷危机演变为金融危机席卷全球时，国内大豆、油脂等贸易加工企业利用期货市场躲过了灭顶之灾。 2010 年4月16日上午9点15分，一声锣响，沪深300股指期货行情走势图上的红绿两条线，开始在上海浦东陆家嘴大厦6层的一面电子墙上交叉延伸、上下蹿动。一天交易下来，闪烁的两条曲线告诉我们：挂牌的4个股指期货合约总交易量58457手。阔别市场15年的金融期货，又重新回到了上海滩。沪深300指数期货交易量从2010年一直上涨，一度成为全球交易量第一的期货品种。然而在2015年，股市断崖式的下跌让恐慌蔓延，又将它推上了风口浪尖：有人说，股指期货交易的做空机制，是股市暴跌、阻碍政府救市的元凶，然后再次给它带上紧箍咒。中金所对股指期货实施了“史上最严限制措施”，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。措施实施当天，三大主力合约成交量均较前一日缩小近90%，直到2018年年底，交易量都基本接近于0。还记得2008年时，很多人还曾把股指期货当做“救星”，说“为什么股指期货没有做空机制”“卖股票加剧了下跌”。这种前后矛盾，折射出了谬论的不客观。实际上，2015年9月基本限制住股指期货的功能后，“千股跌停”的暴跌依然持续发生。由于A股市场不允许做空，使用股票多空策略的机构，只能通过做空股指期货，对冲其股票仓位的风险敞口，在股指空仓被限制后，便只能通过抛售手中的股票减小风险，这反而大大增加了股票的卖压，为股灾推波助澜。此后三年，A股股指期货交易量大减，且贴水一度高达20%-30%，完全破坏了股票多空策略的生存土壤。投资者的情绪与反应会夸大现象。如文章开头的例子，大蒜的跌宕起伏，是巨大的盲目性和投机者的贪婪让很多人赌错了，并没有将它用作风险管理的工具。十年来看，蒜价终是回归均衡值。在经历了大起大落，在消除了过度投机和操纵，客观看待事实后，中国年轻的期货市场才能健康发展下去。但目前相比发展了上百年的美国期货市场，我们还是有很多不成熟的地方。监管上，美国为官方+自律的模式，而中国市场快速发展的过程中还是缺乏自律，就是说管不住自己，尤其在极端情况下；投资者结构上，我国个人账户的数量占97%，金融机构只占1%，个人账户的资金量占50%，金融机构占33%，在美国几乎都是机构，在这种情况下，市场当然也会更加理性与有效。不过2015年这一次危机中，大宗商品期货交易的发展并没有受到影响，反而很多股指期货CTA资金都转入了商品期货中，2015年后，CTA策略在中国商品期货市场迅速发展（CTA基金：管理型期货基金，主要投资于全球期货市场、远期及期权市场，绝大多数都属于“追涨杀跌”策略）。 CTA策略分散了风险，整体波动偏小，尤其在投资者情绪波动激烈、市场涨跌趋势明显的时候，它的表现最为出色。相关研究可以看看我们的历史文章《如何在股灾中赚取超额收益》。截至2018年年末，机构投资者期货开户数由2010年年末的68户增加至4万户，增速十分惊人。近来种种迹象都表明，中国打开国际大门的步伐正在加快，机构投资者将越来越多，我国期货市场将迎来新的挑战与发展机会。相比美国，中国的产品线还很单一。美国期货市场早就以金融期货为主了，但中国期货市场交易量最大的还是金属期货，比如螺纹钢。下图是中国期货市场近一年的期货产品月日均成交量，螺纹钢位居首位。数据时间：2018/10/21-2019/10/21 全球交易量最大的期货品种是股指期货，占了33%的交易量，排在前四名的全部都是金融期货，占了80%。但在中国，金融期货占比只有1%，交易量最多的是金属期货。从交易量分布上来看，中国和世界的差别非常大。最后给大家附上一张国际市场常见的期货合约品种的资料： 06 写在最后今年3月，INE原油期货正式上线交易，这是我国第一个允许境外投资者直接参与的期货品种；4月，中国股指期货第四次“松绑”，下调了平今仓交易手续费并大幅放宽对日内过度交易的认定。种种迹象表明，中国金融市场的大门正在打开，来自全球厉害的人将加速进入中国市场。相比成熟的市场，不管是美国欧洲还是日本新加坡，中国合格外资机构带来的资金和交易量，市场占比都非常小，QFII和RQFII，它们的日均资金结余是6%，交易量仅占0.08%。十年磨一剑，期货的发展，金融期货的开放，是我们向成熟市场发展的必经之路。现实中，很多人把期货的杠杆效应错误地当做了赌博工具，关于期货的种种是非，有多少不是来自于投资者的不理性行为呢。期货作为一种交易所标准化的产品，在波动的市场中，是很好的风险对冲工具，也促进了市场的价格发现功能。农产品交易商可以利用期货，对冲农产品价格波动的风险；在证券市场，股票多空策略也通过期货，用较少的保证金来对冲股票组合的风险。随着市场监管加强与投资者结构的变化，中小投资者应正确使用期货这种投资工具，了解它的价值与风险，对市场抱有敬畏之心，才是投资的正道。 *********戳我进入大赛讨论区************ *******戳我报名参赛******** $FUT:SP500指数主连(ESmain)$ $FUT:NQ100指数主连(NQmain)$ $FUT:道琼斯指数主连(YMmain)$ $FUT:H股指数主连(HHImain)$ $FUT:恒生指数主连(HSImain)$

老虎证券03-26 13:20

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