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决策分析：巨大的危险信号！特朗普威胁要报复，黄金暴拉直逼历史最高

通胀数据温和的早期乐观情绪。在亚洲，香港恒生指数下跌1.4%，中国内地蓝筹股下跌0.7%。日本日经指数放弃了最多1.4%的涨幅，最终收盘持平，台湾股市下跌1.1%，韩国KOSPI指数下跌0.4%。#决策分析# 澳大利亚股市基准指数收盘下跌0.5%，目前已从2月14日创下的历史峰值下跌10%，确认技术性修正。黄金攀升至距其历史峰值仅10美元之遥，避险货币日元走强，而美国国债收益率转为下降。原油价格也下跌。美股期货指向周五开盘走低，标普500期货下跌0.5%，纳斯达克期货下跌0.8%。泛欧STOXX 50期货下跌0.5%。周三在华尔街，美国科技股带领反弹，数据显示美国消费者价格(CPI)上涨速度为自10月以来最慢。这些通胀数据在最近一系列较弱的经济数据之后受到密切关注，但最终并没有反映出特朗普关税的影响。 “不过，我仍然认为，目前这个市场根本无法守住任何涨幅，这对任何潜在的逢低买入者来说，都应该是一个巨大的警示信号，”Pepperstone的高级研究策略师Michael Brown说，“除了看空股市，我仍然看好债市，尤其是在美国经济下行风险日益加大的情况下。” 特朗普对所有美国进口钢铁和铝加征关税的决定于周三生效，加快了一场有利于美国的全球贸易重组运动，并招致加拿大和欧洲的迅速报复。 “不确定性仍然存在，因为消费者价格通胀的前景仍被贸易政策发展所掩盖，”道明证券分析师在客户报告中写道，“最近对中国、加拿大和墨西哥商品实施关税的影响以及进一步公告的预期表明，最糟糕的情况还没有到来。” 其他方面，美国国债收益率下降，两年期收益率下降2个基点至3.974%，此前曾在周三上涨至4.005%。日元对美元走强约0.4%，至147.70。欧元下跌0.1%，至1.0879美元。黄金上涨0.5%，最高达到2947.06美元，接近2月24日的历史峰值2956.15美元。原油价格在周三的反弹后回落。布伦特原油期货下跌0.3%，至每桶70.77美元，而美国WTI原油期货下跌0.4%，至每桶67.44美元。

云涌03-13 17:19

尾盘，突然发力！

基金产品挂钩的红利指数的表现来看，中证香港银行投资指数(HK银行)表现最亮眼，近一年股息率达到8.47%，且年涨幅10%，均优于其余红利指数。 3 多只热门QDII基金放宽限购额度隔夜美股科技股终于强势反弹了，特斯拉涨超7%，英伟达涨超6%，纳指涨1.22%，标普500指数涨0.49%。 A股的美股ETF今日普遍反弹，国泰基金标普500ETF直接涨停，景顺长城基金标普消费ETF大涨7.23%，两日涨幅高达17%。两只ETF的最新溢折率分别为15.3%和34.57%。美股持续萎靡的情况下，越来越多QDII基金开门接客了。 3月11日，华夏基金公告将华夏纳斯达克100ETF发起式联接A（人民币）、华夏纳斯达克100ETF发起式联接C的每日限购额度大幅放宽至50000元。此前天弘纳斯达克100指数基金每日限购100元，现已放宽至每日1000元；华夏标普500联接基金每日限购100元，目前也已放宽至每日10000元。 3月12日，华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接基金申购金额由500元调整为5000元；富国纳斯达克100ETF恢复基金的申购业务；同日，华宝基金旗下多只QDII产品上调基金的申购限额，包括华宝纳斯达克精选股票发起式、华宝海外新能源汽车股票发起式、华宝致远混合。 QDII基金从年前的溢价满天飞到如今的“拥挤度”降低，背后是部分基金遭遇赎回，基金份额相应减少，QDII额度也跟随出现新空间。

格隆汇03-13 16:51

港股一跃成为全球最强股指之一，可以投资中国了吗？Amundi最新表态

SA亚洲主管表示，全球投资者在中国和香港发现了更具吸引力的投资价值，这推动了最近几周的市场上涨。根据法国资产管理公司Amundi SA亚洲负责人Eddy Wong的说法，越来越多的投资者开始意识到中国和香港市场的估值优势。 “我们确实看到来自世界各地的投资者开始意识到中国和香港市场的良好估值，市场已经开始回升，”Amundi亚洲首席执行官Eddy Wong表示。自唐纳德·特朗普就任总统以来，香港恒生指数已飙升约18%，成为全球表现最强劲的股指之一，而标普500指数下跌约6%，落后于大多数全球股指。投资者正积极关注中国在人工智能领域的进展，而特朗普的贸易战则削弱了市场对美国经济的信心。在周四(3月13日)新加坡FT Live活动的间隙，Wong表示，一些“谨慎的”投资者仍在考虑是否投资中国。 “我认为目前还不能说这是一个确定的趋势，但市场兴趣和投资意愿正在慢慢回升，”他说，“中国的发展方向相当明确，而美国的不确定性正在上升。” Wong在去年9月曾表示，Amundi仍在中国保持“扩张模式”，这家总部位于巴黎的资产管理公司正在寻找更多人才以夯实业务基础，并计划推出更多产品。 “我们对中国市场非常坚定，不会离开，”Wong表示。尽管中国经济放缓带来了一些挑战，Amundi今年仍在亚洲各地看到资金流入。Amundi全球管理资产规模达2.24万亿欧元（约2.4万亿美元），并与中国银行财富管理合资运营，同时在基金业务上与中国农业银行合作。 “这些合资企业运营得非常好，”Wong说。“有本地合作伙伴引导我们持续发掘中国市场的机会，这非常重要。”

风起03-13 16:45

阿瓦隆 Avalon Q 低耗大饼（BTC)静音机

025 年 4月份批次，目前只支持国内香港和海外客户。设备质保：整机提供一年工厂质保，专业的售后团队随时待命，为您解决使用过程中的任何问题，让您售后无忧。五、总结总得来说阿瓦隆Q对家庭矿工来说是福音，它完美的解决了想在家里挖BTC但是怕噪音的难题，对于BTC的许多粉丝来说，这未免不是一个新的机遇。以上便是对Avalon Q的一个全面介绍。

小栗1380704232403-13 16:21

A股“折戟”后，双登集团二次递表港交所IPO

双登集团”）在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。中金公司、建银国际、华泰国际联席保荐。这也是该公司第2次递表港交所，其在2024年8月曾向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。公开资料显示，双登集团主要专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统，具有对于通信基站、数据中心、电力储能等领域储能应用客户服务十余年的累计的丰富经验。根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年，双登集团在全球通信及数据中心储能电池供货商中出货量排名第一，市占率达10.4%。截至2023年12月31日，公司服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。公司服务中国十大自有数据中心企业的50%，以及中国十大第三方数据中心企业的60%。业绩表现上，2022年至2024年三个年度，双登集团营收分别为人民币40.72亿元、42.6亿元、44.99亿元；毛利分别约为人民币6.9亿元、8.67亿元、7.51亿元；净利润分别约为人民币2.81亿元、3.85亿元、3.53亿元从盈利能来看，2022年至2024年，双登集团毛利率分别约为16.93%、20.35%、16.69%；净利率分别约为6.90%、9.04%、7.85%。整体来看，双登集团过去三年公司收入呈现稳定增长，2024年毛利、净利有所回落。据了解，双登集团收入主要来自销售储能电池，包括锂离子电池及铅酸电池。公司的锂离子电池主要为磷酸铁锂电池，软包电池及方形铝壳电池，公司的铅酸电池包括吸水玻璃垫电池、胶体电池及铅碳电池。 2024年电池平均售价下跌，应用于通信基站和电能储存装置的电池平均售价下降幅度较大；虽然销量有所提升，但锂离子电池平均售价也下跌超280元，跌幅较大。在申请港股上市之前，双登集团曾在2023年向深交所递交上市申请，于2024年4月终止上市申请，开始转战港股。值得注意的是，在申请上市A股时，双登集团曾被证监会问询技术路线及产品类型是否存在落后、被淘汰风险，以及公司部分资产可能来自于已退市上市公司隆源实业（000835.SZ）。以铅酸电池起家的双登集团，虽然在2023年全球通信及数据中心储能电池市占率达10.4%，位列第一。但是其铅酸电池业务，随着锂电渗透率提升，市场空间正被挤压。数据显示，通信基站锂电占比已从2020年15%飙升至2023年60%。双登集团2021-2023年锂电收入从6.67亿元增至18.55亿元，占比从27.3%升至43.5%，但2024年锂电收入占比又回落至33.3%，收入明显下降。目前来看，双登集团应收账款高企，数据显示2024年贸易应收款达23亿元，周转天数已经从2022年的136.5天增至2024年的157天，资金链逐步承压。双登集团或许还面临客户集中度高，议价权较弱的局面。数据显示，双登集团前五大客户贡献收入占比常年超40%，2021年第一大客户占比达24.3%，高度依赖运营商和通信设备商。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-13 15:29

既然休市，来谈谈国内看不到的“G20”（一）

在G20上，因为这两天它们关注的重点在香港（这是一条国内看不到的新闻，不详述）。其实欧美主要媒体今天都对香港这一事件报道更多。不过新首相Teresa May首次出访，BBC还是要看一看大家对她的态度，和其他国家对“退欧”的态度的。有一个细节是，特蕾莎梅这次与IMF总裁拉加德聊得火热，看来对英国退欧带来的经济衰退的担心还是非常强烈。 ps:这次一同前来的金融稳定局局长正是英国央行行长卡尼。日本安倍算是到的比较晚的一个，一想也很明显，来了之后谁陪啊？显然中国高层不太乐意跟他说话，因为几乎每一个话题都谈不拢的。所以，国内媒体上除了拍照那会儿有他的影子，基本就杳无音信了。不过日媒也不甘落后，纷纷看起了热闹，比如，关心因“萨德”问题而出现裂痕的中韩关系。不过同时，9月5日下午的中日两国首脑碰面，也是很值得期待。日媒说，安倍要在会上烦请中国在钓鱼岛保持自制，并尊重南海的仲裁结果。不用想了，除非你谈谈中日经贸怎么发展，或者两国货币互换、互相保持汇率稳定什么的，要不然结果只能是呵呵。韩国虽然我们都知道中国是反对韩国萨德的，但是韩国主流并没有觉得那么灰心。固然这是个问题，但是韩国对邻国开的G20还是热情比较高的，尤其是在国际贸易每况愈下，韩国国内经济也在下滑的关键时节。总之，韩国人还是希望朴大统领能带点更多的贸易回去的，中国对韩贸易是赤字。此外，娱乐八卦看热闹韩国人也很在行，比如中美安保的那个小插曲，韩国人也津津乐道：但这折射的更多的是韩国作为小国夹在中美大国间的无奈感。 $(TWTR)$ $(SPY)$ $(FXJ)$ $(DDD)$ $(EWJ)$ $(EWY)$ $(KEF)$ $(KB)$ $(EWU)$ $(FXB)$

老虎证券03-13 14:21

招股书现低级错误“定期存款3700亿”，周六福第五次冲击IPO会顺利？

件案由为侵害商标权纠纷。例如，周六福与香港周六福黄金钻石首饰集团有限公司之间存在商标侵权及不正当竞争纠纷。其次，国际金价未来或将进一步上涨，也为周六福的未来业绩蒙上了一层阴影。 2025年，国际金价已攀升至2950美元/盎司上方，累计涨近12%。然而大涨过后，华尔街投行仍对金价持乐观态度，其中高盛和瑞银均将2025年的金价预期上调至3000美元/盎司上方。黄金是周六福制作黄金饰品的原材料，金价上升，周六福的成本也会同步上升，同时也会推动金饰价格上涨，打击消费者的消费意愿，进而对其业绩产生不利影响。2024年国际金价上涨超27%，中国金饰消费量同比下降24%。在此背景之下，关店或者放缓开店步伐，成了多数黄金珠宝品牌们的一致选择，周六福自然也不例外。同时，周六福门店的盈利状况也堪忧。2024年，周六福共有91家自营店，其中有37家出现亏损，亏损门店数同比增长了85%。以此类推，加盟店或许也面临类似的处境。在门店数减少，同时门店盈利状况不佳的情况下，如无重大变化，周六福的业绩在2025年将会继续承压。业绩前景暗淡，周六福IPO也就难以获得投资者的青睐，以及理想的估值水平。最后，中国珠宝行业的增速也在放缓。弗若斯特沙利文的数据显示，2018年至2023年，中国黄金珠宝市场的市场规模由3080亿元增至5180亿元，复合年增长率达11%，但2023年至2028年的增长率将会降至9.4%。在行业增长放缓的同时，各大品牌们的竞争也日渐激烈，也会给周六福的发展前景增添一分不确定性。黄金珠宝企业们的悲欢并不相通。当整个行业弥漫着悲观情绪之时，老铺黄金却凭借“古法黄金”异军突起，实现了业绩和股价同步攀升。周六福又该如何破局寻求增长？IPO屡败屡战的周六福，还能讲出新故事吗？

金融界03-13 14:19

今年有望成为AI Agent商业爆发元年，AI人工智能ETF(512930)连续4天净流入，消费电子ETF(561600)最新份额创近1月新高

数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、京东健康(06618)、金山软件(03888)、光线传媒(300251)、拓维信息(002261)，前十大权重股合计占比57.23%。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、京东方A(000725)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、兆易创新(603986)、工业富联(601138)、歌尔股份(002241)、亿纬锂能(300014)，前十大权重股合计占比53.86%。相关产品： AI人工智能ETF(512930)；线上消费ETF平安(159793)；消费电子ETF(561600)，场外联接(A类：015894；C类：015895)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-13 13:30

【直击亚市】特朗普怒了！CPI抚平恐慌性抛售，中国市场突然香了黄金再攻2950

市的预测。区域股指连续第二天上涨，而香港和中国的股市在涨跌之间波动。标普500指数期货小幅上涨，此前美国通胀数据低于预期，帮助股市在连续两日大幅下跌后回升。美国国债和美元指数基本持平。 #亚市直击# 市场在两周的恐慌性抛售后开始企稳，投资者的担忧似乎有所缓解。此前，美国失业率上升以及联邦政府裁员引发市场对经济增长放缓的担忧。同时，特朗普总统不断升级的关税战，以及围绕乌克兰问题的全球地缘政治重组，也加剧了市场的不安。债券交易员本周早些时候发出信号，表明美国经济面临停滞的风险。摩根大通的策略师在报告中表示，如果美国股票ETF继续流入，那么目前美国股市的调整很可能已经接近尾声。他们补充说，信用市场比股票或利率市场更不担心美国经济衰退的风险。美国科技巨头的上涨推动股市回升。七大科技巨头股票指数上涨2.3%，创下自1月以来的最佳单日表现。标普500指数和纳斯达克100指数周三双双反弹，这是两大指数自上周五以来首次上涨，但本周迄今仍累计下跌超过3%。 BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，股市从过去一周的极端超卖状态中回升。虽然他认为市场可能处于一个短期可交易的底部，但这并不是最终的底部。美国2月份消费者价格指数(CPI)上涨0.2%，核心CPI（剔除食品和能源价格）也上涨0.2%，低于市场预期的0.3%。由于关税可能推高美国家庭的成本，这一好于预期的数据被视为积极信号。然而，道明证券的分析师表示，尽管消费者价格指数有所改善，但由于贸易政策发展带来的不确定性，通胀前景仍不明朗。他们认为，在这种背景下，美联储短期内不太可能调整其政策指引。美国政府将在周四晚些时候发布生产者价格指数（PPI）报告，这将为美联储最青睐的通胀指标（将在本月晚些时候公布）提供进一步线索。周三，特朗普表示，美国将对欧盟对其新25%的钢铁和铝关税采取反制措施，这加大了其全球贸易战进一步升级的风险。当天早些时候，加拿大宣布对约208亿美元的美国商品（包括钢铁和铝）征收25%的关税，以回应特朗普政府对这两种材料的全球性关税。 Eastspring Investments的投资组合经理在彭博电视上表示，美国或中国几乎每天都有新闻影响市场，引发大量波动。她认为，年初许多投资者对美国市场的信心正在削弱，现在市场倾向于更加青睐亚洲，尤其是中国。在外汇市场，日元在涨跌之间波动。知情人士透露，日本央行官员认为，即便基准国债收益率达到2008年以来的最高水平，也有多个理由反对干预债券市场。在大宗商品方面，黄金上涨，交易价格超过2940美元。美国WTI原油在前两日上涨后保持稳定。

云涌03-13 13:03

“港股生长发育第一股”启动招股，维昇药业-B（2561.HK）都有哪些看头？

始招股，公司拟全球发售990万股，其中香港发售股份数目为99万股，国际发售股份数目为891万股；招股价为68.44港元/股至75.28港元/股，招股时间为3月13日上午九点至3月18日中午十二点，预计将于3月21日在港交所上市。作为当前港股稀缺且纯粹聚焦内分泌创新领域的标的，维昇药业自递表以来便持续吸引着市场的高度关注，有着“港股生长发育第一股”之称。维昇药业的市场关注度不仅源于其稀缺性，更在于其强大的产品管线和即将实现的商业化突破。公司隆培促生长素在中国的上市许可申请已获NMPA受理，商业化在即，同时还拥有多款内分泌治疗领域的潜在FIC/BIC候选药物。这些优势使得维昇药业成为港股市场蛇年开市之后首家极具代表性的生物科技企业，或将进一步推动港股生物科技领域的估值提升，有望成为新股市场首个风向标。那么，站在投资者的视角，我们又应当如何来看待维昇药业的价值？深耕内分泌领域，反向Newco实现破局超车维昇药业成立于2018年，是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案。与近期由资本主导、主攻海外市场的Newco模式不同，维昇药业2018年由丹麦药企Ascendis Pharma、维梧资本以及Sofinnova Ventures共同创立，采取的是一种反向NewCo策略，将国际药企的创新技术反哺中国市场，由本地团队主导开发。至此，维昇药业获得了Ascendis Pharma的技术研发经验，以及在大中华区独家开发、生产及商业化隆培促生长素、那韦培肽及帕罗培特立帕肽等药物的权益。这些产品分别聚焦于儿童生长激素缺乏症（PGHD）、软骨发育不全(CNP)和甲状旁腺功能减退症(HP)等适应症。（资料来源：招股书）站在整个行业视角来看，在当前国内内分泌治疗领域有超170余种病症，其中有近一半还没有针对性特效药物，可见市场巨大的医疗需求。尤其在生长发育领域，尽管我国在2014年迎来首款长效制剂，但目前仍以短效日制剂治疗为主，该领域长期陷于创新停滞。笔者认为，这种“技术入股+资本护航”的架构，使维昇药业站在海外先行者的肩膀上，充分利用其在资金和技术方面的双重优势，针对中国患者需求，“量身定做”，快速稳健推进在中国的产品开发。这不仅能最大程度地缩短产品从研发到上市的周期，快速填补市场空白，还能在激烈的市场竞争中实现赛道上的抢先布局。隆培促生长素之外，维昇药业的商业化变现潜力远不止于此当然，在资本市场上，企业的商业变现能力始终是投资者关注的核心。对于维昇药业而言，其在资本市场的辨识度正源于其强大的商业变现潜力和即将到来的盈利拐点。笔者认为，其核心投资亮点可以简单概括为：高确定性的商业变现能力以及可预期的盈利增长。不妨按产品来展开理解: （1）隆培促生长素：全球唯一优效长效生长激素，预计2025年将上市一马当先的，必然是上市许可申请已获国家药监局受理的隆培促生长素，其是全球目前唯一一款优效于生长激素日制剂的长效生长激素。（数据来源：医药魔方，格隆汇整理）在国际市场上，隆培促生长素已获得欧美地区批准上市，其每周一次的给药频率、更优的疗效、良好的安全性以及在不超过30℃的室温环境下可稳定储存长达6个月的特性，更方便患者外出使用，在患者依从性方面表现出色。从市场表现来看，隆培促生长素在欧美地区的销量已得到验证。Ascendis Pharma财报显示，其销售额于2024年达到2.02亿欧元，折合人民币约15.36亿元，收入增速迅猛。从隆培促生长素即将进入的中国市场来看，庞大的人口基数、现有治疗方法的局限性、政策端的持续优化等多种因素共同催生了市场需求。弗若斯特沙利文资料显示，早在2022年中国人生长激素市场就已占据全球最大份额，达34%，并预计将由2022年的113亿元增至2026年的172亿元，年复合增长率为11.07%，并在2030年达到286亿元。其中，长效生长激素的市场占比将不断提高，预计将在2027年超过一半，在2030年达到73.8%。此外，支付端的优化，如商业保险覆盖扩大和多层次医疗保障体系的建立（例如‘惠民保’纳入高价创新药）等措施显著提升了患者的支付能力。同时随着长效剂型的普及，治疗舒适度和便捷度的提升，也将促进药物渗透率不断提高。这种支付端与需求端的双重驱动，将进一步推动内分泌疾病治疗市场的快速发展。可以预期，海外市场验证加上国内市场的内需潜力，后续隆培生长激素的上市有望在国内市场掀起波澜，成为推动公司业绩增长的重要引擎。（2）填补内分泌疾病治疗缺口，帕罗培特立帕肽的市场价值不容小觑另外，维昇药业管线中的那韦培肽和帕罗培特立帕肽，也均具备FIC/BIC潜力且处于全球领先地位，将在中长期为公司的业绩增长提供坚实支撑。尤为值得一提的，是针对治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症(PTH)的帕罗培特立帕肽。目前该药物已在部分欧洲国家上市，且是FDA批准的首个且唯一一个治疗该疾病的PTH激素替代药物。目前其在国内的3期关键临床试验已完成双盲期，并达到主要研究终点。从市场前景来看，Yorvipath（帕罗培特立帕肽）已经成为众多机构和分析师关注的焦点。近日，Cantor Fitzgerald分析师强调，Yorvipath于去年12月底开始在美国商业销售，初期使用情况十分乐观，预计未来几个月内会有相当数量症状严重的患者选择该治疗方案。这位分析师还与两位治疗超过110名甲状旁腺功能减退症患者的内分泌科医生进行过交流，交流后后得知：在美国约15%的重症患者可能很快会转而使用Yorvipath。基于这些积极的市场反馈，包括Cantor Fitzgerald、JP Morgan, Goldman Sachs等多家券商重申了对Ascendis的增持评级，目标股价提升至167至170美元。这充分体现出临床数据与医生反馈对市场信心的提振，也侧面印证了创新药临床价值在市场中的关键作用，只要能切实解决患者治疗难题，就会收获市场认可。不同于以往biotech估值依赖管线储备的惯例，Yorvipath的商业化能见度已驱动估值模型迭代。笔者通过查阅 Ascendis 的公开资料发现，Yorvipath在美国商业化进展十分顺利，截至今年1月9日，已经初步入组324名患者，其中不乏从传统治疗方案转过来的患者。美股市场正在用真金白银重新定义创新药价值——当临床需求缺口、治疗方案迭代与支付能力形成共振，即便在细分赛道也能催生超级单品。将视角转向国内市场，考虑到目前中国尚无获批准用于治疗甲状旁腺功能减退症的甲状旁腺激素替代疗法，而帕罗培特立帕肽是唯一一款已在中国开始临床开发的甲状旁腺激素替代疗法。维昇药业作为大中华区独家权益持有者，其面临的竞争真空带具备显著先发优势，将成为驱动公司业绩增长的一大关键变量。此外，那韦培肽也是一款针对软骨发育不全儿童患者一周一次的药物，具有潜在FIC潜质，目前在中国尚无有效的治疗药物获批。该药物已完成国内2期临床试验的双盲期试验，有望填补国内市场的空白。产业投资者到产业参与者的接棒加持，估值升维逻辑清晰资本市场的嗅觉往往领先于产业周期，对于维昇药业的投资价值，无论是产业投资者还是产业参与者，都早已给出答案。梳理其融资轨迹可见：2018年A轮融资时，公司即获创始股东Ascendis Pharma、Vivo Capital及Sofinnova的4000万美元注资，奠定1亿美元估值基础。至2021年B轮融资时，公司估值已攀升至12.5亿美元，较初始估值增长逾11倍，由红杉中国领投、奥博资本、夏尔巴投资、Cormorant、HBM Healthcare Investments、鼎丰生科资本、Logos Capital、晨岭资本跟投，创始股东更持续加码。通过港交所聆讯后，公司再获国内生长发育领域“二当家”青睐，安科生物宣布斥资不超过3100万美元作为基石投资者参与认购公司在港交所发行的首次公开发行股份。在自身已拥有生长激素产品的同时，安科生物还重金押注同赛道企业，从潜在竞争者升级为战略投资者，背后折射出的是其对行业发展趋势的精准判断。生长激素领域虽已形成寡头格局，但长效剂型替代短效剂型的结构性机会正在打开百亿级增量市场，而维昇药业的隆培促生长素恰好卡位这一技术制高点。通过资本纽带锁定潜在技术迭代机会，安科生物既避免了同质化竞争的内耗，又在悄然构建应对未来技术变革的护城河。现如今，正值维昇药业进入招股冲刺阶段，其长期价值标杆效应持续显现。创始股东Vivo Capital更是启动第三次增持，除彰显对公司战略路径的深度认同外，更印证了专业机构对其管线价值释放的坚定信心。从估值情况来看，相较于目前约为80亿港元的市值，维昇药业仍具有较强的估值增长空间。横向维度，与长春高新、安科生物等同领域上市公司相比，维昇药业估值仍有较大增长空间，凭借隆培促生长素、那韦培肽以及帕罗培特立帕肽等极具市场竞争力的候选药物，有望持续获得估值溢价。（数据来源：choice）纵向维度，维昇药业的合作伙伴Ascendis Pharma自2015年在纳斯达克上市后，市值峰值较发行价涨幅一度突破900%，验证了其技术平台型企业的长线价值。考虑到中国内分泌治疗市场近千亿规模且年复合增长率保持双位数的行业背景，叠加Ascendis Pharma已验证的成功模式，维昇药业或有可能复刻Ascendis Pharma的价值成长轨迹。（数据来源：富途牛牛）因此，随着港股市场逐步迈入反弹周期，维昇药业的低估值优势叠加确定性较高的业绩释放预期，或将成为后续撬动公司价值增长的关键，值得市场予以重视。（数据来源：富途牛牛）

格隆汇03-13 13:00

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