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特朗普突然确认重大“关税”政策！比特币暴跌回落8.6万黄金2891避险买盘冲高

，特朗普已签署命令，将之前对中国征收的10%关税提高至20%。但大规模征税，尤其是对加拿大和墨西哥征收的税，将扰乱汽车和建筑材料等关键行业的供应链，有可能导致消费价格上涨。这可能会使特朗普兑现降低家庭成本的竞选承诺的努力变得复杂。周一，特朗普告诉记者，对加拿大和墨西哥征收高达25%的关税“已确定”。 “坦率地说，他们要做的就是在美国建立汽车厂和其他设施，这样他们就不会被征收关税，”他补充道。在渥太华，加拿大外交部长梅拉妮·乔利表示，特朗普即将征收的关税对加拿大来说是一个“生存威胁”，数千个工作岗位岌岌可危。她还补充道，如果特朗普一意孤行，“我们已准备好征收反制关税”。除了本周迫在眉睫的最后期限之外，特朗普周一在社交媒体上表示，对农产品进口征收关税将于4月2日开始。一名白宫官员告诉外媒，这是特朗普现有的针对各个贸易伙伴实施互惠关税计划的一部分。美国前贸易官员瑞安·马杰鲁斯表示：“毫无疑问，政府正在努力解决长期存在的芬太尼和移民问题，这些关税给了政府杠杆。” 他告诉法新社，华盛顿还试图重新平衡贸易关系。但使用紧急经济权力对加拿大、墨西哥和中国征收关税却是新鲜事。 King & Spalding律师事务所合伙人马杰鲁斯警告称：“这一切将如何在潜在的诉讼中发挥作用还有待观察。” 乌克兰和平协议压制美元标普PI终止超出预期美元指数下跌，因投资者在乌克兰和平协议乐观情绪中减少避险敞口。此前，美国和乌克兰总统周五激烈对话后，几位欧洲领导人平息了紧张情绪。数据方面，标普全球2月份制造业PMI终值超过预期，达到52.7，高于初值。 ISM制造业PMI为50.3，略低于预测值50.5，也低于1月份的50.9。 ISM支付价格分指数飙升至62.4，超过预期，且较1月份的54.9有所上升。新订单分项指数下跌至48.6，较1月份的55.1大幅下降。受此影响，华尔街股市涨跌互现，主要美国股指小幅上涨或下跌。美国国债收益率走低，延续了自上周高点以来的下跌趋势。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察(Fed Watch)工具显示，美联储6月份降息的可能性增加，尽管维持利率不变的可能性仍然较大。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元指数走低，跌破20日和100日简单移动平均线(SMA)，接近107.00附近的看跌交叉点。相对强弱指数(RSI)和移动平均收敛散度(MACD)等动量指标强化了负面前景。关键支撑位出现在106.00和105.50，而如果该指数试图反弹，107.00仍是第一阻力位。然而，由于基本面和技术因素都不利，短期内可能进一步走弱。 (来源:FXStreet) 黄金技术分析 FXEmpire分析师Vladimir Zernov表示，黄金价格上涨，因交易员关注美元的回调。RSI处于中等区域，如果出现合适的催化剂，则有足够的空间获得动力。若金价回落至2900美元上方，则将向2930-2940美元的强阻力位迈进。 (来源:FXEmpire) 比特币技术分析 CoinTelegraph指出，比特币交易员希望能够形成更高的低点，从而推动其向接近100000美元的失地支撑位反弹。著名交易员Jelle写道：“比特币突破区间，大幅下跌-然后立即回升，收复区间低点。” “这个区域周围高一点低一点比较合适。我们看看吧。” (来源:Twitter) 交易员Daan Crypto Trades对牛市早期出现的区间违规进行了比较，他说道：“比特币显示出与之前的盘整类似的模式，最近的区间突破和重新收复。” “扩张->射程->崩溃->夺回->升空。” (来源:Twitter) 前一天，交易资源Material Indicators联合创始人Keith Alan将21周简单移动平均线(SMA)标记为关键回升水平。比特币随后的周收盘价高于该水平，构成了“极度看涨”信号。他预测道：“也就是说，要做好准备迎接90000美元左右的强劲阻力，并且可能在21周移动均线上方出现假突破，然后才会回到支撑测试。”#VIP会员尊享#

链动精灵03-04 08:41

会员

中国“两会”关键展望！分析师：中国将连三年维持5%增长目标习近平对经济充满信心

国总统特朗普将在2月4日对中国商品征收10%关税的基础上，从3月4日起再加征10%关税，使加征关税总额达到20%。

圈内人03-04 08:25

中国突传重磅！彭博:中美贸易战升温中国国家主席习近平准备公布刺激计划

这种乐观情绪已经受到冲击，特朗普最新的10%关税将于李强总理制定今年中国经济蓝图的前一天生效。包括各部委负责人和省级领导在内的数千名代表将于周三齐聚北京，参加全国人大会议。接受彭博调查的多数分析师表示，会上官员们将制定5%左右的乐观增长目标。为了实现这一目标，预计政策制定者将把中国官方预算赤字目标推至30多年来的最高水平，向正在应对通货紧缩、房地产危机以及中美贸易战的体系注入数万亿元人民币。美国总统特朗普当地时间2月27日宣布，美国不仅将从3月4日开始对所有中国进口产品征收最初提出的10%关税，而且现在这些关税将翻倍，实际税率为20%。对于美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税，中方已对此表示坚决反对。中国官方媒体《环球时报》周一报道称，中国正在研究特朗普关税的反制措施，坚决抵制美国再次加税。这增加了世界两大经济体之间爆发全面贸易战的可能性。《环球时报》称，可靠消息人士透露，中国正在研究拟定相关反制措施，可能包括关税和一系列非关税措施，来应对美国以芬太尼为由再次威胁对中国商品加征10%的关税。其中，对原产于美国的农食产品加征关税大概率会被列入到反制措施当中。上述人士还透露说，如果美方坚持再次单边加征关税，并正式公布相关措施，中方将坚决进行强有力的反制。扩大国内需求特朗普上任近两个月，世界最大的两个经济体正处于冲突之中，这使得中国共产党越来越急于释放其人口的消费能力。与去年不同，北京方面几乎不可能指望出口繁荣，领导人反而发誓要优先扩大国内需求。 (截图来源：彭博社) 北京大学经济学教授姚洋表示，中国今年准备对政策做出“很大”调整，但他警告称，这些措施可能仍不够大胆。姚洋说：“我首先担心的是财政刺激力度不够，尤其是考虑到地方政府债务。其次，如果中美不能谈判达成和解，美国政府可能会提高关税。然后我们就会陷入针锋相对的战争。那将非常糟糕。” 外汇交易员正在密切关注刺激措施的细节，因为当局更注重保持人民币稳定，而不是放松政策。中国人民银行一直将人民币中间价设定在强于1美元兑7.2元人民币的水平，以反击外界对中国可能贬值人民币以抵消贸易战造成的经济损失的猜测。彭博亚太区首席经济学家舒畅表示：“毫无疑问，贸易战将成为全国人大闭门会议的重要议题。由于最新关税是在全国人大开幕前一天实施的，中国的预算立场不太可能立即改变。但随着外部压力的增加，政策制定者可能会加快刺激措施的实施。” 鉴于美国关税可能会阻碍中国出口引擎，今年要想保持同样的增长率就需要增加财政支出。包括野村((Nomura Holdings Inc.)的陆挺在内的分析师预测，出口增长将在2024年攀升近6%后陷入停滞。这意味着中国政府必须加大自身投资，并鼓励企业和家庭消费来弥补不足。清华大学经济学教授、中国政府政策顾问李稻葵对彭博电视台表示：“应对关税的方法与应对中国经济其他问题的方法相同，即刺激国内消费。”他补充说，“未来还将出台更多刺激消费的政策”。李稻葵预计，政府可能会采取一些措施，比如要求新进入者从现有企业购买许可证，以应对电动汽车等行业的产能过剩问题。这将有助于应对引发通货紧缩和给就业市场带来压力的价格战。经济刺激规模彭博社指出，衡量今年刺激计划规模的一个关键指标是政府赤字的扩大。根据彭博社对经济学家的调查中值预测，当局将把今年的官方预算赤字目标从2024年的3%提高到4%左右。调查显示，扩大后的赤字——财政缺口的广义衡量标准——将达到12万亿元人民币左右。这应该足以实现5%左右的GDP增长，大多数分析师估计这需要增加3-4万亿元人民币的广义赤字。接受彭博社调查的经济学家预计，新一轮刺激计划将包括2万亿元人民币的新特别主权债券配额(是去年的两倍)，以及价值高达4万亿元人民币的新特别地方政府债券。这些估计不包括偿还隐性债务的借款。上个月，由于股市人气回升，交易员降低了短期内货币宽松的预期，中国主权债券遭到抛售。10年期国债收益率从历史低点反弹，达到去年12月以来的最高水平。彭博社指出，全国人大会议设定的财政参数应该为今年晚些时候的补足留有余地，北京方面可能会首先采取谨慎的做法，以应对特朗普引发的不确定性。中国政府如此谨慎的另一个原因可能是，其为控制地方债务风险和遏制资产泡沫而进行的代价高昂的清理工作的遗留问题。中诚信国际信用评级研究所执行主任袁海霞曾参加过2023年李强总理主持的经济研讨会，她表示：“扩大赤字的数额要动态、精准地调整。鉴于特朗普的贸易政策难以预测且反复无常，中国还应该保留一些余地和备用工具来应对外贸风险。” 今年会议上另一个备受关注的数字是年度通胀目标，因为中国即将经历自毛泽东时代以来最长的通货紧缩。大多数经济学家预计该数字将降至2%，这将是20多年来首次降至3%以下。在中国分析师被建议避免讨论包括“通货紧缩”在内的敏感词汇之后，这一决定将表明中国领导人正在适应价格低迷的现实，并可能加大力度刺激需求。 (截图来源：彭博社) 彭博社指出，中国领导人习近平必须保持微妙的平衡，既要提供适量的刺激以实现增长目标，又要确保援助流向最需要帮助的经济领域。人工智能聊天机器人DeepSeek的成功是近期的技术壮举之一，它或许可以确保官员们的重点继续放在推动自给自足和以高科技制造为中心的增长模式上，摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，只有三分之一的刺激措施会用于消费。高盛(Goldman Sachs)表示，随着人工智能应用的加速，到2026年，中国的潜在增长率将开始上升。到2030年，人工智能将使中国经济年增长率提高0.3个百分点，是DeepSeek出现之前预测的三倍，不过中国必须谨慎控制劳动力替代的速度。虽然新兴产业的繁荣发展与高层领导让经济摆脱对房地产和基础设施建设增长依赖的计划相一致，但北京方面也越来越谨慎，担心这些领域可能出现投资浪费，以抑制过度激烈的竞争，因为竞争会压低价格。李稻葵预计，政府可能会通过市场化措施限制电动汽车等行业的产能扩张，比如允许新进入者从现有企业购买许可证来生产新车型。 (截图来源：彭博社) 由于中国房地产市场的低迷打击了人们的信心，而且收入和就业前景依然黯淡，家庭支出一直非常疲弱。去年，尽管政府出台前所未有的政策，通过发行特别主权债券来补贴消费者以旧换新计划，但消费对GDP增长的贡献降至45%以下，是自2006年以来的最低水平(不包括2020年的疫情年份)。在中国领导层试图保护世界第二大经济体免受与最大竞争对手的贸易战影响之际，阻止这种下滑势头至关重要。中国社科院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊表示，尽管特朗普的政策增加了中国的短期风险，但从长远来看，“有利条件正在增加”。他补充道：“中国目前既面临挑战，也面临机遇。重要的不是挑战大还是小，而是我们如何应对。”

tqttier03-04 06:39

【欧股收评】防务股大涨助推欧股创新高，乌克兰和平提议提振市场情绪

拿大、墨西哥实施关税，并对中国加征额外10%关税，这可能给市场带来新的不确定性。焦点个股英国Bunzl公司（BNZL.L）下跌8.8%，此前这家商业供应分销商公布年度利润下滑。

埃尔瓦03-04 01:57

黄金高位震荡上行还会跌吗？午夜行情最新分析及操作建议

续存在。特朗普上周威胁将对中国加征额外10%关税，该措施预计于周二生效，叠加此前已实施的关税，累计税率将达到20%。尽管黄金被普遍视为应对地缘政治风险的不二之选，但无息资产的属性使其在利率上升的环境下吸引力下降。上一个交易日，受美国通胀数据影响，市场预期美联储今年可能在降息问题上保持谨慎立场，金价因此下跌超过1%，从今年以来多次触及的历史高位回落。投资者目前正等待本周稍晚公布的美国非农就业报告，以进一步寻找有关美联储货币政策走向的线索。　　展望未来，黄金价格将继续吸引避险需求，因为针对加拿大、墨西哥和中国的美国关税将于3月4日生效。特朗普的关税可能会引发市场波动和潜在的贸易报复。此外，乌克兰总统泽连斯基拒绝乌克兰-俄罗斯停战呼吁的报道也可能继续支持黄金买家。美国商务部长霍华德·卢特尼克在周日表示，针对加拿大和墨西哥的关税将于周二生效，但特朗普将决定是否坚持计划中的25%关税水平。特朗普此前还表示，他将在周二对中国商品追加10%的关税，实际上是将之前2月4日实施的10%关税加倍。尽管黄金被视为对抗地缘政治不确定性的避险资产，但在高利率环境下，其吸引力会减弱。美元的整体下跌帮助黄金价格在上周连续两天大幅抛售后恢复了一些失地。然而，市场情绪的改善减少对美国国债的需求，推动了美国国债收益率上涨，同时限制了非收益资产黄金的上涨空间。目前市场关注的焦点是俄乌局势的进一步消息，投资者还需留意美国2月ISM制造业PMI数据和圣路易联储穆萨莱姆的讲话。　　黄金行情走势分析：　　黄金技术面分析：从日线来看，黄金价格周五再次从强支撑位2,832美元反弹，引发快速的反转。然而，反弹只有在持续突破21日均线2,895美元后才会获得动力。RSI在50水平附近守住后继续上升，表明买家可能在短期内保持控制。如果突破21日均线，才能判定本次回撤到位，才会有新一轮的上升趋势出现，日内黄金回踩2859后，一路上涨，短线这个形态表现强势，和上周的下跌恰恰相反，上周大幅下跌之后，反弹的空间也会很大，现在的波动也比较大，所以位置一定要耐心等，操作不可着急，日线周期回抽MA5位置，但触及后没啥回落，下跌很吃力。　　如果继续往上，阻力就是2900/2908，价格破早间高点2877后，就打开了上升的空间，这也是美盘安排追多的原因，按照现在的形态上2900也就多头一脚油门的事，空单注意及时撤离，短线回踩2877做多，2910上方再考虑空。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注2910-2920一线阻力，下方短期重点关注2877-2880一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　文/王启蒙（微信：wqm6453）　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

王启蒙现货黄金03-04 01:15

关税战明日开打“唤醒”黄金多头？！金价暴涨近40美元、站上2890

期。上周，特朗普还威胁对中国额外加征10%关税，该关税同样将在周二生效，届时中国商品累计关税将达到20%。投资者的关注焦点也逐渐转向将于周三发布的ADP就业报告以及周五的美国非农就业报告，以获取更多有关美联储货币政策走向的线索。自去年12月以来，美联储已连续维持利率不变，未来政策走向仍存在不确定性，尤其是临近上述关键数据发布之际。尽管黄金普遍被视为对冲地缘政治和经济不确定性的避险资产，但在利率上升的环境下，黄金这种无息资产的吸引力往往会减弱。其他贵金属方面，现货白银上涨1.7%至每盎司31.68美元，现货铂金上涨1.3%至每盎司959.90美元，现货钯金上涨2.1%至每盎司938.96美元。瑞银分析师在一份报告中指出：“随着金价上涨趋势逐步巩固，加上全球工业生产呈现温和复苏迹象，我们认为白银仍有更大的上涨空间。”

Peng03-04 00:53

特朗普关税威胁严重冲击加拿大石油和天然气钻探行业

美国的400万桶/日（bpd）原油加征10%关税，可能会打乱这一复苏进程，业内人士警告称。当市场波动影响石油行业时，油田服务公司通常首当其冲，因为它们的客户——油气生产企业——会优先削减或推迟支出计划。钻探公司业绩受阻，市场信心受挫加拿大最大的钻探公司Precision Drilling在2024年第四季度，加拿大本土油井服务业务出现超预期的放缓。 Precision Drilling首席执行官凯文·内夫（Kevin Neveu）在上月的一次财报电话会议上表示：“关税的不确定性似乎拖慢了客户的决策进度。” 道明考恩（TD Cowen）在2024年2月发布的报告预测，由于关税不确定性，加拿大石油生产商在支出方面可能会采取更加谨慎的态度。受此影响，该机构将2025年加拿大钻井平台数量预测下调约5%，从此前预计的185座降至175座。与此同时，TD Cowen还将Precision Drilling和Ensign Energy Services这两家加拿大钻探企业的股票评级从“买入（Buy）”下调至“持有（Hold）”。 “我能感觉到业内焦虑情绪正在上升，”加拿大能源承包商协会（CAOEC）主席马克·舒尔茨（Mark Scholz）**在接受采访时表示。“任何投资减少都会立即对我们的行业产生快速而直接的影响。” 舒尔茨补充道，目前行业放缓的规模仍然较小，仅涉及少量钻井平台，但他认为这是由于加拿大石油行业整体对关税生效的时间、持续时间及市场影响的不确定性所导致的。中小型石油企业或受直接冲击虽然10%关税短期内可能不会对大型石油生产商的计划产生直接影响，但中小型公司可能会首当其冲。 Enverus Intelligence Research董事总经理戴恩·格雷戈里斯（Dane Gregoris）表示：“目前，大多数（石油公司）的预算已基本确定并公布，可能会触及预测区间的低端，但我不认为他们会大幅调整资本支出。” 加拿大可能采取反制措施，行业供应链或受冲击行业人士还担忧，如果加拿大政府实施反制关税，可能会导致进口自美国的钻探设备和原材料成本上升。行业协会Enserva主席古普丽特·莱尔（Gurpreet Lail）指出，加拿大政府已将“石英砂”列入拟征反制关税的商品清单。石英砂在水力压裂（Fracking）过程中被广泛使用，是石油和天然气行业的关键投入品之一。莱尔警告称，如果关税正式实施，可能会导致行业就业岗位流失。该行业的就业水平至今仍未恢复至十年前的高峰。2023年，加拿大钻探行业的总就业人数约为2014年的一半。 CAOEC在2024年11月发布的预测曾预计2025年该行业的就业水平将达到十年来的最高点，但莱尔表示，这一前景可能难以实现。莱尔表示：“我们本以为，终于可以看到隧道尽头的曙光，工人们正逐步重返岗位。”“但这绝对不是一个好消息。” 如果关税正式落地，加拿大油田服务行业可能将面临投资放缓、就业下滑和供应链成本上升等多重挑战，行业复苏前景充满不确定性。

Dan197703-04 00:10

美国2月制造业活动增长几近停滞原料支付价格指标创逾两年最高关税风暴正在酝酿

时美国政府还会对中国进口商品在已经征收10%关税的基础上再征收10%的额外关税。分析师警告说，美国汽车制造商和其他在墨西哥和加拿大制造汽车的公司在美国销售将受到财务后果。针对进口钢铁、铝和机动车的其他关税要么即将生效，要么正在快速发展中。美联储在2022年和2023年为抑制通货膨胀而紧缩的激进货币政策引发的长期衰退后，制造业才刚刚开始复苏。担心关税会提高价格，这促使美国央行在1月份暂停降息。 ISM调查的前瞻性新订单子指数从上个月的55.1下调至48.6。工厂的产量在上个月反弹后几乎停产。其衡量制造商为投入支付的价格飙升至62.4，是自2022年6月以来的最高读数。它超过了55.8的预测，比1月份的54.9有所上升。从表面上看，这表明商品价格在1月份11个月来涨跌最多后可能会继续上涨。自去年5月以来，商品价格基本保持低。供应商的交付性能大大放缓。调查的供应商交付指数从1月份的50.9上升到54.5。读数超过50表示交货速度较慢。延长供应商的交货时间通常与强劲的经济有关，这将对PMI做出积极贡献。但在这种情况下，供应商交付速度较慢可能表明供应链存在瓶颈。进口进一步增长，这意味着工厂在关税之前就提前进行准备。工厂就业在1月份扩大后，八个月来首次签约。制造业就业指数在1月份反弹至50.3后降至47.6。

佳华16803-03 23:55

多头大反攻，金价直逼2880！分析师：特朗普关税担忧助攻，拿下3000美元“没有悬念”

在。” 特朗普上周威胁将对中国加征额外10%关税，该措施预计于周二生效，叠加此前已实施的关税，累计税率将达到20%。尽管黄金被普遍视为应对地缘政治风险的不二之选，但无息资产的属性使其在利率上升的环境下吸引力下降。上一个交易日，受美国通胀数据影响，市场预期美联储今年可能在降息问题上保持谨慎立场，金价因此下跌超过1%，从今年以来多次触及的历史高位回落。投资者目前正等待本周稍晚公布的美国非农就业报告，以进一步寻找有关美联储货币政策走向的线索。瑞银集团分析师在报告中表示：“我们对金价在今年突破每盎司3000美元的预期维持不变，并认为在某些风险情景下，金价最高可能攀升至每盎司3200美元。” 瑞银还补充称：“随着金价上涨步入整固期，加之全球工业生产出现温和复苏迹象，我们认为白银存在更大的上涨空间。” 其他贵金属方面，现货白银上涨1.2%，报每盎司31.52美元；现货铂金上涨0.8%，报每盎司955.5美元；现货钯金上涨1.5%，报每盎司933.09美元。

埃尔瓦03-03 20:43

川普出手，中概重估到头了吗？

当周结束的时候，川普又来一个对中再加 10% 关税的政令。当然，上周下跌的不仅是中国资产，全球资产基本都在下跌中。整体 2025 年开年以来，中国资产还是显著跑赢市场的。那么接下来，跨市场的风险与机会怎么看？我们来详细看一下上周的经济数据：一、美国 1 月居民消费崩得凶猛？美国作为内需驱动型经济体，居民内需贡献了 70% 以上的 GDP 总量；GDP 的增长率当中，80-90% 也都是由居民内需的拉动，但 1 月美国的居民消费突然 “梗” 住：按剔通胀的季调年化数，美国 1 月居民消费支出（PCE）出现了 0.47% 的环比负增长；其中，a.服务项目上的消费支出增长走弱了，增长仅 0.08%；b. 商品消费环比大跌 1.76%，主要是由耐用商品和非耐用商品环比都是下跌的，其中耐用品跌幅更大——环比掉了 3.35%。当然，下一个问题是，居民消费支出下跌，到底是收入跌了，还是收入没跌，但是存的多了，不舍得花了？因季调的名义消费支出存在同样趋势，海豚君从名义数来解答这个问题： a.1 月美国居民各收入来源月增加值上：主力收入来源——雇员报酬新增了 670 亿美金，从月环比角度看还处在一个比较高的水平上，同时因为股市行情较好，资产收益的增加值也比较高，加上这两年每年 1 月都是转移支付收入（类似从政府手中拿到的补贴）的高峰值，1 月美国居民部分年化总收入增加了 2220 亿美金，处于 12 个月以来的最高值，所以开源上没问题。 b.1 月在美国居民支出流出的月增加值上: 储蓄净增非常夸张——月环比增加了 2470 亿美金，消耗掉了当月全部的收入净增，导致除了利息支付之外的其他支出全部为负增长，也就是缩减的，而消费支出就是重要的一项。消费支出 1 月份萎缩了 310 亿美金。而收入、储蓄、消费的三角关系中：1 月稳定的收入、挤压的消费，陡增的储蓄的结果就是居民储蓄率的突然拉升。而我们知道，过去两年美国经济持续不着陆的一个很大原因是，GDP 的增长主力——居民消费支出增速持续高于居民收入增速，也就是居民消费持续挤压居民储蓄，导致储蓄率不断走低。储蓄率走高的话，对消费当然不好。但是 1 个月储蓄率到底是一个短期噪音，还是新趋势的拐点？理论上，当期居民收入、未来收入预期、对经济的安全感等，都会影响了当期消费支出。 1 月居民收入稳定增长，且居民新增实际就业并不算差的情况下，海豚君倾向于认为偏短期信息噪音，尤其 1 月本身在开年这种容易 “统计误差” 的时点上。但同时要注意的是，DOGE 驱动下的政府部门降本增效 + 裁员，再加上 2 月居民信心指数有所下降，确实要关注居民消费对储蓄率的挤压还剩多少空间。常规来说，经济数据不太好，市场会解读成降息利好的预期，只是这次消费回落的力度比较大，再加上美川普近期一直在折腾政府裁员、移民驱逐、对外加关税等，经济不确定性增加，一定程度上，影响了市场的风险偏好。二、英伟达 +Salesforce“双熊”，美股 AI 需要调整一段？之前在美股巨头财报季结束之后，海豚君就说过，美股巨头们看起来资本支出（capex）进入高投入 + 加速折旧，运营支出（ AI 人头等）的三期共振期；同时收入端并没有同比增长加速来稀释支出的压力，导致整个靠 AI 叙事来驱动股价的标的都会进入调整周期。而回调之后，能否修复其实是要看英伟达和 Salesforce。这两家公司一端代表了算力的边际需求增加情况，而令一端，代表着最有希望 AI 应用——AI Agent（智能体）在软件生态上的推进进展。而从实际结果来说，从预期差的角度，英伟达当然还是比较牛的，并不算弱，只是从趋势本身来说，尤其是当下的英伟达其实更多看的是数据中心季度收入的环比增加值，这个增加值没有进一步增加。同时毛利率的角度，本来市场预期的是 1 月份结束的季度就是短期的底部了，因为 2 月之后，至少 H20 等需求也上来了，但公司表达的意思更像是下季度同样会在底部徘徊，但下半年才会往上走，稍显失望。从纯第三方算力提供商来说，无论是英伟达还是 AMD，上半年都在偏产品爬坡的清冷周期，下半年才会热闹起来。结果上来说，这次的英伟达财报没有成为美股 AI 上游半导体转头向上的 “灵魂支撑”。同时 Salesforce 的话，AI Agent 的故事虽然宏观，但最新季度来说，落地似乎较慢，而且新业务高投入、慢落地，其他的一些老业务增速放缓的速度快得超预期，所以美股 AI Agent 的叙事短期也没有被 Salesforce 进一步落地演绎。而当下 DeepSeek 又在搅动算力确定性的情况下，美股整个纳斯达克都是以跌为主，持续回调中。二、科技周期 vs 大国对抗周期，中概重估何去何从？今年开年以来的中美资产其实很有意思：DeepSeek 像是搅动全球资产重配的鲇鱼一样，导致惯于把股市上涨当政绩来宣传的川普在正式上台之后，美股持续回调而中国资产持续向上修复。上周的事件几乎首尾呼应：周初时候，川普发了一个《美国第一投资政策》（” America First Investment Policy”）的备忘录，核心要义是在战略性行业上，面向 “敌对国家”，限制入境性和出境性投资——不让对方投资美国的核心战略性行业，也不让美国资本投资对方的此类行业。比如说，美国资金的出境投资标的上，要求美国养老金，以及机构捐赠基金等，不能中国的投 AI、高端制造等，中概海外上市通常用的 VIE 架构可能也会受到波及。到周五，美国又宣布，从 3 月 4 号开始，再给中国额外加征 10% 的关税。这个是在 2 月 4 号上一次 10% 的有一个全新的 10%。结果是，虽然这轮港股中国资产重估中，南下资金持续净买入，但中国资产上周最终还是回调了，回调在了两会开始之际。非常有意思的是，海豚君之前说过，行情的持续，需要板块的接力，上周科技资产回调，但是消费资产在两会开会预期下，表现小幅异动。接下来美国还有 PMI、重磅的 2 月非农人口变动、失业率数据，国内两会持续一周左右，可以关注两会中社会经济、财政目标的制定。目前市场对经济刺激的预期并不算高，还是重点关注是否有增量的消费刺激政策，尤其是在服务消费上。当然在节奏上，还是要注意此次关税，因此之前市场预期是针对增值税国家的对等关税，等于平等的提高对外税率，甚至中国增值税税率国内相对是较低的。此次一个月内连续两次对中国加关税，中国资产可能需要回调。海豚君也注意到宣布后，通胀预期下美元走强，而基于贬值对冲关税预期，人民币汇率也有所贬值。而人民币贬值本身，对中概不利。这种情况下，海豚君认为需要考虑短期对中国科技资产锁盈，或者如果坚定看好这轮中国科技资产重估的话要继续做多的话，考虑对在手收益做出一定的对冲保护。四、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。Alpha Dolphin 组合上周收益-3.7%，跑输沪深 300 -2.2%、标普 500（-1%），但跑赢了 MSCI 中国（-4.3%），以及恒生科技（-5%）。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 78%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 77%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.8 亿美金。五、个股盈亏贡献上周美股科技因为核心 AI 股——英伟达和 Salesforce 表现不够给力而继续回调，中概则因为外部不确定风险加大而回调锁盈。海豚君覆盖的票池中，在不确定加大的情况下，美股小票如 Applovin、Palantir、Wolfspeed 与特斯拉等前期散户拉涨幅度较大，或者估值较高的票，普遍跌幅更高。而中概资产的额下跌，要么是前期涨幅过大，如阿里巴巴，要么是跟关税有关，如拼多多；要么是业绩预期差较大，如携程。具体涨跌幅较大的个股，海豚君解释如下：六、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：七、本周重点事件：本周美股财报季尾声，两个 ASIC 算力公司，Marvell 和博通发布业绩；中概公司缓慢进入财报季，本周主要是京东和 SEA。具体重点关注地方，海豚君总结如下：

海豚投研03-03 20:09

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