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【黄金收评】关税阴霾再起激发避险买盘黄金今日小幅上涨 7月金价累计下跌0.39%

元的传统负相关性暂时弱化。此外，美国10年期国债收益率下跌1.8个基点至4.3521%，也对黄金提供支撑，因低收益率环境下，黄金的持有机会成本降低。美联储按兵不动，9月降息预期回落本周美联储结束为期两天的政策会议，决定将基准利率维持在4.25%-4.50%不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示：“尚未就9月是否降息作出决定。” 受此影响，市场对9月降息的预期明显降温——根据CME Fed Watch工具，降息概率从会前的60%下调至周四的39%。由于黄金作为无息资产，其走势通常与实际利率预期密切相关。尽管暂未获得政策面的强力助推，但市场对中长期低利率环境仍存信心，这为黄金提供了底部支撑。白银与铂系金属全线承压，铜价暴跌带动共振抛售与黄金走势不同，其他贵金属市场则出现明显回调：现货白银下跌1.4%，报36.7180美元/盎司，为7月7日以来最低，7月份累涨1.69%；COMEX白银期货累涨1.72%，报36.795美元/盎司，整体呈现出M形（冲高回落）走势。铂金下跌2.1%，报1285.20美元/盎司，创6月24日以来新低；钯金下挫近2%，报1181.49美元/盎司，为两周新低。 KitcoMetals分析师JimWyckoff表示：“白银的下跌部分是受到铜价暴跌带动的共振情绪影响。”当天，COMEX铜期货累跌13.30%，报4.4270美元/磅。铜价暴跌加剧了金属类资产的系统性抛售压力，也加剧了对白银这类“兼具工业与贵金属属性”资产的负面情绪。编辑点评：避险需求短期支撑金价，关注非农与关税落地随着特朗普关税大限步步逼近、非农数据即将出炉，黄金市场的波动性或将进一步放大。虽然美元走强与短线利率不变为金价构成压力，但贸易不确定性与通胀预期走高将持续支撑其避险属性。短期看，黄金价格维持区间震荡格局，中线仍具多头潜力，关键关注点将是：8月1日关税政策的正式细节；本周五即将公布的7月非农就业数据；美联储后续是否释放更明确的政策指引。

丰雪鑫9908-01 05:28

美国6月核心PCE通胀升温，打乱美联储9月降息预期

益率上升：投资者削减对降息的押注，导致10年期国债收益率反弹。美元走强：美元指数小幅上扬，反映出市场对美联储延迟宽松的定价调整。股市震荡：标普500指数早盘下挫，科技股因利率敏感性受到更大压力。值得注意的是，若未来几个月通胀持续高于目标区间，“高利率维持更久”将成为市场新共识。权威点评与总结 6月核心PCE数据释放出一个明确信号：通胀虽在下降通道中，但速度缓慢且具有反复性。这将迫使美联储在降息决策上保持高度谨慎，政策“转向”的时间点变得更不确定。对于投资者而言，当前阶段需要关注通胀结构性变化、服务业价格走向以及劳动力市场的持续强度。这份通胀报告再次提醒我们，不应对通胀下行路径过度自信，美联储将继续保持“数据依赖”立场。 —— Barclays，2025年7月30日核心PCE年内回到2%目标的可能性极低，这将令美联储更倾向于延后首次降息。 —— Bank of America，2025年7月30日在就业市场未见大幅松动前，美联储无迫切性采取宽松措施。 —— UBS，美国宏观策略部，2025年7月30日常见问题解答问：核心PCE与CPI有何不同？答：核心PCE剔除了食品与能源的短期波动，更能反映消费价格的长期趋势，是美联储最关注的通胀指标。问：这次PCE数据为何引起市场关注？答：因其略高于预期，可能阻碍美联储在9月开启降息的进程，改变市场对货币政策的定价。问：9月还有降息的可能性吗？答：依然存在，但概率下降，市场将密切关注接下来的CPI与就业报告作为参考。问：高PCE数据是否意味着美联储将加息？答：目前并无加息迹象，但若未来几个月通胀持续升温，加息选项可能重新进入讨论范围。问：投资者该如何应对当前不确定性？答：应关注美债收益率与美元走势，降低利率敏感型资产风险敞口，同时跟踪美联储官员的最新表态。来源：今日美股网

今日美股网08-01 00:10

科创债ETF博时(551000)盘中不断走强，交投活跃成交额已超37亿元，债市短期情绪或阶段性缓解

政策工具出台节奏。新湖期货指出，随着10年期国债收益率调整至1.75%一线，配置端的力量将有望逐步加强，重要会议召开下政策即将进入第一波验证阶段，叠加央行流动性呵护态度下，债市短期情绪或阶段性缓解，市场存在一定反弹博弈机会。当然短期债基赎回放大调整压力，近期债市持续调整也反应情绪面的负面传导，谨防赎回风波的进一步发酵，重点关注央行资金面态度以及政治局会议对政策预期的落地情况，短期债市利空风险尚未出清，交易性空间仍相对有限。规模方面，科创债ETF博时近2周规模增长39.82亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/3。份额方面，科创债ETF博时最新份额达9575.41万份，创成立以来新高。资金流入方面，科创债ETF博时最新资金净流入99.46万元。拉长时间看，近10个交易日内有6日资金净流入，合计“吸金”65.83亿元，日均净流入达6.58亿元。回撤方面，截至2025年7月30日，科创债ETF博时成立以来最大回撤0.39%，相对基准回撤0.08%。费率方面，科创债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年7月30日，科创债ETF博时今年以来跟踪误差为0.026%，在可比基金中跟踪精度较高。科创债ETF博时紧密跟踪上证AAA科技创新公司债指数，上证科技创新公司债指数系列从上海证券交易所上市的科技创新公司债中，选取剩余期限、信用评级符合条件的债券作为指数样本，以反映相应上交所科技创新公司债的整体表现。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 14:18

政治局定调“宽松”护航，A股主要指数走弱，30年国债ETF博时(511130)早盘上涨45个bp！

长端国债收益率较7月初上行超10bp，10年期国债收益率上行接近1.75%一线。回顾2016年供给侧改革带来的债市调整，需求端仍是决定债市走势的关键。随着2015年11月中央首次提出供给侧结构性改革、12月提出“三去一降一补”的政策方针后，工业品价格上涨带动PPI同比降幅逐步收窄。但债市利率下行周期仍延续至2016年10月见底，核心逻辑在于宏观经济企稳力量尚不足、货币政策维持宽松。需求端回升或货币政策收紧成为债市牛熊转换的重要触发剂，且货币政策的走向往往取决于需求端的变化。因此，判断本轮反内卷对债市的影响，要分析当前价格上行的驱动是什么。我们认为目前仍处于政策的博弈期，各类信息密集发酵，各行业纷纷召开相关会议讨论反内卷，政策预期和风险情绪是主导短期债市行情的关键。而随着政治局会议，行业政策进入落地期，将面临实质的供给端减量对价格的提振，价格上涨可能带来对债市的负面冲击，但需求端因素仍是关键。反内卷前期，大宗商品价格上涨推动PPI回升的逻辑链条已初步进入改善区间，但PPI-CPI的传导仍需观察，反映真实需求强度的核心CPI和利率相关性更强，供给端推动的价格反弹对债市冲击有限。通过复盘2016年和2021年工业品价格快速上涨期债市的表现，我们认为当前或处于2016年上半年利率磨底期，反内卷初期价格筑底的过程中，生产收敛和需求分化预计将仍是主线，名义增速筑底下实际GDP面临一定减速力量。我们认为本轮反内卷带来的工业品通胀预期，从短期上对债市形成情绪冲击，但中长期走势的关键仍在于需求端。从短期来看，供给端改革有望拉动工业品价格回升，扭转PPI下行趋势，基本面预期的边际修正下对债市形成冲击力量，短期债市仍有逆风，但需求侧力量仍是决定利率中长期走势的关键。目前需求侧并未看到如上一轮棚改般的力度，叠加外部的不确定性下，本轮反内卷前期或仍表现出需求拖累的特征。后续本轮债牛行情的反转的关键仍在于工业品价格上涨能否向更广谱性的CPI的传导，本轮需求端发力依靠产业升级、中央基建加力、城市更新，经济向高质量发展的要求下需求端逆转所需要的时间或更长。随着10年期国债收益率调整至1.75%一线，配置端的力量将有望逐步加强，政治局会议召开下政策即将进入第一波验证阶段，叠加央行流动性呵护态度下，债市短期情绪或阶段性缓解，市场存在一定反弹博弈机会。当然短期债基赎回放大调整压力，近期债市持续调整也反应情绪面的负面传导，谨防赎回风波的进一步发酵，重点关注央行资金面态度以及政治局会议对政策预期的落地情况，短期债市利空风险尚未出清，交易性空间仍相对有限。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 12:08

黄金原油今日行情策略分析及最新独家在线操作策略布局

债收益率的上涨进一步加剧了金价的压力。10年期国债收益率尾盘上涨4.4个基点至4.372%，而与利率预期密切相关的两年期公债收益率上涨5.7个基点至3.932%。国债收益率的攀升反映了市场对美联储维持高利率的预期，这对非收益资产如黄金构成直接冲击。黄金作为避险资产的吸引力，往往在低利率环境中更为显著，而高收益率环境则削弱了其投资价值。全球宏观环境的变化为黄金市场增添了更多不确定性。特朗普政府近期在贸易政策上的动作频频，与日本、欧盟和韩国达成贸易协议，同时对印度和巴西加征高额关税。这些政策一方面缓解了投资者对美国退出全球事务的担忧，提振了美元信心；另一方面，中美贸易谈判的进展以及特朗普对印度、巴西等国的关税措施，增加了全球经济的不确定性。这种不确定性通常对黄金有利，但短期内美元的强势和美联储的鹰派立场显然占据了主导地位。此外，日本央行的货币政策动向也备受关注。日本央行行长植田和男的讲话可能为日元走势和全球汇市带来新的波动。黄金行情走势分析：黄金技术面分析：昨日咱们在3333-35下方布局空单，完美下跌，很多人还在质疑咱们空单思路，今天全部验证，昨天看涨的人占大多数，但是行情上涨力度很弱的，全天都在3320-3333之间徘徊，这就说明上涨动能极其不足，晚间ADP数据公布后，金价如期下跌，凌晨利率决议再次符合预期，不降息，同时鲍威尔讲话偏鹰派，金价一度跌破支撑位，最低3268一线，昨天咱们预测是下跌100美金，目前已经实现一大半，基本面就不用说了，关税政策落地，就没了炒作的空间，避险情绪降温，金价实现下跌，从盘面上看，周线大阴，日线开始连阴，目前小时线虽然有反弹，但是反弹力度不会很大，第一压力位关注3290-92，其次就是3300附近，下方支撑关注月线支撑3250-45附近，思路还是反弹做空，本周数据还没结束，重点在今天的月线收官和周五的大非农数据，如果月线收长上影线的阴线，那么八月金价下跌幅度将有至少300美金幅度，我认为金价的调整将跌回今年年初的价格2832美元/盎司，然后在高位进行宽幅震荡，区间预计是在2832-3350之间运行。 4小时图弱台阶中运行放量，随着日线和周线的转换走弱，美元强势反弹。黄金转为阴跌，昨日依托3335形成台阶高点进一步破低，破低口在3300，此处为顶底转换点，也是今日亚盘的空头参照阻力点。小时图有进一步台阶弱势延续动能，亚盘可直接在3290-3295附近先行分批入空，防守放在3305即可，目标下看3255-3250间减仓一半，其余下移保本损再继续下看。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注3300-3305一线阻力，下方短期重点关注3247-3245一线支撑关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。文/王启蒙（微信：wqm6453）一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

王启蒙现货黄金07-31 12:08

美联储维持利率不变，淡化9月降息预期

数上0.15%，美元指数几乎平盘，美国10年期国债收益率收在4.38%。美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言重点包括了：一：虽然净出口波动继续影响数据，但近期指标显示，上半年经济活动增长有所放缓，经济前景不确定性仍然偏高，委员会决定将联邦基准利率区间维持4.25%至4.5%不变。二：会后声明指出，劳动力市场依然稳定，失业率保持低位，但通胀仍然偏高；在评估适当的货币政策立场时，委员会关注政策使命的双重风险。三、米歇尔·勒鲍曼和克里斯托弗·沃勒持两位委员持不同意见，主张在本次会议降息25个基点。四、鲍威尔在会后发布会中回避了有关联邦政府政治和最近与总统互动的问题，而是强调美联储保持独立的重要性；他也未正面回应9月是否降息。他表示虽然关税前景逐渐明朗，但相关进展仍有待观察；大多数委员认为当前的货币政策维持适度紧缩是合理的。摩根资产管理认为，美联储再度维持利率不变符合市场预期。本次会议声明中将上次会议经济的不确定性“已经减少”改回“仍然偏高”，但鲍威尔主席在新闻发布会上表示，这是为了表达自上次会议以来，不确定性并未减少，这或与近期对等关税谈判造成的相关扰动有关。鲍威尔在发布会上再次表示，如果行动过早，可能无法彻底解决通胀问题；如果行动过晚，可能对就业市场造成不必要的伤害。这或表明美联储仍将坚持观察关税对通胀路径和经济韧性的长期影响，这或也意味美联储尚未为继续放松政策做好准备；而本次会议出现两位委员投下异议票，是自1993年格林斯潘时期以来，首次有两位理事投票反对多数决议，这或显示委员会内政策分歧加大。我们认为，在失业率保持在 4.1%的低位，就业人数继续增长，对等关税政策对通胀的影响才刚刚开始的背景下，委员会可能更愿意等待价格压力的持续时间、幅度和广度的明确性更为清晰后，然后再进行利率决策：也就是说，要促成9 月降息，失业率急剧上升，而通胀率没有大幅上升或是必要的，9 月会议之前各两次的就业和消费者物价指数报告或将成为关键。截至7月30日，联邦利率期货的数据显示，市场预期 9月降息的概率从63%降至49%。我们同意当前市场不确定性仍然很高，预计关税将推高价格并挤压消费，而需求疲软和不确定性增加应会导致就业增长放缓，但维持美联储年内至少降息一次观点。但美国经济衰退风险或有限，增长放缓可能温和，而欧洲等世界其他地区的经济增长或继续恢复，加上积极的盈利势头为风险资产提供一定支持；但基于不确定性仍然存在，投资人宜采取更多元化的策略来保持整体投资组合的韧性。风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 09:38

鲍威尔一席话、美联储降息预期“大变脸”！金价惊人暴跌近52美元如何交易黄金？

于美国国债收益率上升，金价也承压。美国10年期国债收益率上升4个基点，至4.36%。美国实际收益率也上升4个基点，至1.884%。根据周三公布的ADP全国就业报告，美国7月民间就业人数增加幅度超越市场预期。根据ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布的数据，7月私营部门就业人数增加10.4万人，预估为增加7.6万人。此外，根据美国经济分析局周三发布的初步统计显示，美国第二季度GDP年化季率增长3%，这一结果大幅超过市场2.4%的增长预期，标志着自去年第三季度以来最强劲的增长速度。 Shah说：“刚出炉的数据对经济有很好的支撑作用。GDP数据意外好转，劳动力市场数据也是如此，因此，两者都意味着美联储继续观望降息是有道理的。” 鲍威尔“亮鹰爪” 美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三以9票赞成、2票反对的结果将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间不变。理事沃勒和鲍曼反对该决定，主张降息25个基点。这是自1993年以来，两位理事首次正式反对一项利率决定。美联储主席鲍威尔表示，当前的利率水平能够应对围绕关税和通胀的持续不确定性。此番表态降低了市场对9月降息的预期。英国《金融时报》称，美联储无视美国总统特朗普的降息要求，鲍威尔发表鹰派言论。 (截图来源：英国《金融时报》) 鲍威尔在记者会上说：“还有许多、许多不确定因素尚待解决，目前还不觉得我们非常接近这一过程的终点。”鲍威尔并说：“关税对价格的传导可能比想象的要慢。” 鲍威尔表示，“在我看来——以及几乎整个委员会看来——经济表现并没有受到限制性政策的不当阻碍”。不过，他警告称，“未来几个月劳动力市场也存在下行风险”。鲍威尔不愿发出9月降息的信号被许多市场参与者视为鹰派，一些交易员曾预计他会暗示可能会在9月降息。随着记者会的进行，交易员下调对降息的押注。美债延续跌势，美元指数大涨逾1%，标普500指数下跌。据芝加哥商品交易所(CME)“美联储观察工具”，市场预期美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为45%，明显低于美联储决议前的60%。如何交易黄金？ FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，金价跌至3300美元/盎司下方，并触及三周低点。相对强弱指数(RSI)转为看跌，表明势头有利于卖方。 Valencia称，由于美联储发出鹰派论调，这为金价测试100日简单移动平均线(SMA)和6月30日低点的汇合区域(分别接近3242美元/盎司和3250美元/盎司)扫清了道路。 (截图来源：FXStreet) 另一方面，假如金价展开反弹，金价可能在周三高点3334美元/盎司遭遇障碍，若突破该位，多头将瞄准3350美元/盎司。

tqttier07-31 09:08

美联储若软化措辞或致国债收益率下跌，预示市场对9月降息信号愈发敏感

联储表现出政策放松倾向，我们可能会看到10年期国债收益率迅速回落至3.9%以下。 —— DHF Capital Boekel，2025年7月30日市场正越来越多地消化美联储9月降息的可能性，联储措辞越鸽派，市场反应越强烈。 —— Morgan Stanley Fixed Income Desk，2025年7月30日债券市场的过度定价常常源自语言细节的误读，投资者需要阅读美联储每一字每一句。 —— Barclays Global Macro Research，2025年7月30日常见问题解答 Q1：什么是“措辞软化”？ A1：指央行在公开声明中使用更温和或倾向于未来降息的语气。 Q2：措辞变化会如何影响美国国债收益率？ A2：更鸽派的措辞通常会引发市场对降息预期增强，导致收益率下行。 Q3：目前市场是否已完全定价9月降息？ A3：尚未完全定价，但概率已显著上升，投资者情绪高度依赖联储言论。 Q4：债券价格与收益率之间是什么关系？ A4：呈负相关，收益率下降意味着债券价格上涨。 Q5：投资者该如何应对政策不确定性？ A5：应关注美联储官员言论与数据交叉验证，避免对单一信号过度反应。来源：今日美股网

今日美股网07-31 00:10

这位策略师认为股市正在变成赌场，他建议增加现金，并看好这家人工智能公司

结构就不太安全。” 他此前曾表示，美国10年期国债收益率最终可能升至6%至7%，目前预计2026年将达到6%。这是因为那些因关税而一直在亏损的公司将“逐步”把成本转嫁给消费者。他还提到，今年全球就温室气体排放达成的新收费机制将推高航运成本，“导致所有东西价格上涨”。除此之外，他还指出，美国许多公司债务负担沉重。 “如果利率继续上升，这些公司就麻烦了，”他说。他更看好“科技领域中那些手握现金、但不分红、专注业务投资的公司。” 他青睐的一家公司是总部位于荷兰的AI基础设施公司Nebius Group，他认为这是“最好的纯正AI标的之一”，高盛本月早些时候给出了买入评级。 “他们持有一系列AI资产，旗下拥有多家与AI相关的公司，”他说，其中之一是未上市的ClickHouse，这是一种可以快速分析大规模数据的数据库。 “他们手中的AI公司组合带来了巨大上涨潜力，”拉穆鲁表示。“即使市场动荡，我也愿意冒险买入这家公司，我真的非常看好。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经07-31 00:00

多资产配置时代已来，摩根资产管理打造多元投资新拼图

势，债券收益率下行，代表无风险收益率的10年期国债收益率下行到1.74%。（数据来源：万得，截至2025.7.25。）第二个趋势，近几年权益市场波动不断，投资者发现单一资产是无法穿越宏观周期的。第三个趋势，投资者收益成为了普惠金融时代的重要指标。高波动是影响投资者收益的关键，如何通过组合配置降低单一资产波动，成为了一个重要的课题。基于这三个长期趋势，我们看到用户的理财需求正在发生变化。从单一资产的收益导向转变为更全天候的产品解决方案，既要提供一定的收益回报，又要穿越波动的宏观周期环境，还要降低波动提升体验。这三个长期趋势都指向了多元资产配置时代的到来。在日本90年代开始的利率下行周期中，对海外资产配置的比例大幅提高。根据日本央行官网的数据，从1990到2020年间，日本家庭金融资产中的海外资产配置比例从5%提高到15%。资产配置的核心就是利用不同资产间的低相关性进行分散，这正是多元化配置能带来的独特优势： 1）追求在不牺牲预期收益的前提下，降低组合的整体风险和波动； 2）用债券、权益、商品等多个低相关性资产组合，在资产类别和国别之间进行分散，相较于单一资产投资更易捕捉资产轮动的投资机会。当然，要做到多资产+多国别的投资，也对资产管理机构的投资能力提出了更高要求。不仅需要在多个资产类别都有定价能力，还要擅长做全球化的资产配置。一个长期有生命力的多资产配置解决方案产品，在既定的战略配置基础上，一定要有组合主动管理的能力。什么样的资管机构具有真正的多资产+多国别投资能力呢？相信许多人脑海中跳出的名字就是：摩根资产管理。全球多元配置是解决单一资产投资困境的有效工具在投资者教育和市场教育的双管齐下后，越来越多人发现，单一市场的股债配置模式，并不足以满足追求稳健的需求。第一个原因，两者之间的相关性变化。国内的股票和债券看似具有负相关性，但在一些特殊的宏观阶段也会出现股债双杀的情况。第二个原因，红利风格和债券的驱动因素相似。过去两年，红利风格股票+债券的固收+配置方式非常流行，但这两类资产都具有分红属性，宏观驱动因素比较相似。当红利风格股票表现不佳的时候，债券通常表现也不好，难以起到真正的对冲效果。第三个原因，股票资产波动显著高于债券。国内债券和股票的波动率，呈现了两极分化的特点。根据万得数据统计，2015到2024年沪深300指数的年化波动率为21.98%，同期中证国债指数的年化波动率为1.79%。一个全天候追求低波稳健的组合，需要更多低相关性资产的配置。如果能够把中国债券、海外债券、黄金、中国股票、海外股票等多个资产进行组合，加上一定的动态调整，就能争取提升组合的风险收益比。这也正是现代组合之父马可维茨提到的，低相关性配置才是真正的“免费午餐”。作为多资产投资领域的老牌机构，摩根资产管理拥有逾半个世纪的实战经验，2025年一季末数据显示，其多资产配置产品线管理客户资产规模超3万亿人民币。在国内，摩根资产管理中国早在2016年底就推出了摩根全球多元配置基金（QDII-FOF），始终以“全球视野+本土洞察”深耕中国市场，持续完善多元资产投资平台建设，为投资者提供专业的投资解决方案。（数据来源：摩根资产管理，截至2025.3.31。本公司与股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作。）我们再以摩根双季鑫6个月持有期债券型FOF为例，这是一只可布局海内外优质资产，采用固收+策略的债券型FOF基金。底层资产除了国内的债基之外，还可以通过QDII基金和互认基金布局海外债券，从国别上进行分散，同时捕捉更多元的收益来源。截止2025年6月30日，摩根双季鑫6个月持有期债券型FOF成立以来实现了3.72%的收益率，最大回撤仅-1.71%，业绩比较基准回报5.17%。同期沪深300指数收益率-1.36%，最大回撤-22.34%。从多资产配置的角度看，这个产品和沪深300的相关性为-0.1281，很好实现了负相关性配置分散风险的价值。（数据来源：基金和业绩比较基准回报数据来自摩根双季鑫6个月持有期债券型发起式基金中基金(FOF)2025年第2季度报告，指数收益和最大回撤数据来自万得，截至2025.6.30。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。）摩根资产管理中国将于8月4日起发行一只FOF新基-摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF（A类:024695，C类:024696），这是一只以稳健低波为目标的多元配置固收+FOF,精选债券基金打底，同时捕捉多元资产收益机会，追求降波动、控回撤、广收益，提升投资体验。求稳健的资产配置结构首先，摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF在底层精选债券基金的基础上，通过多重收益来源，力争实现分散化的“+”，争取在不牺牲收益的前提下，降低组合的风险。其次，摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF在“+”的资产中，采用了多市场和多资产双管齐下的操作方式。在多资产层面，不仅包括权益资产，也可以覆盖黄金等为代表的另类资产；在多市场层面，不仅可以覆盖国内市场，还能通过QDII基金和互认基金布局海外市场，包括日本、欧洲、美国等国家。通过国别的分散，可以有效降低单一国家风险对组合带来的冲击。假设我们回到1900年做投资，那时候全球比较强大的国家既有英国、也有正在高速发展的德国、俄罗斯、以及刚刚开始工业化的美国。站在那个时点看未来，没有人能预测到100年后美国经济会脱颖而出。如果在那时投资了俄罗斯或者德国，就可能会因为战争的因素，在20世纪早期血本无归。因此，国别的分散就显得尤为重要。不同国家之间的周期轮动特征，本质是因为不同阶段的全球经济增长驱动因素会不断变化。过去10年的美国科技创新，2000年的金砖四国崛起，上世纪80年代的东亚制造业替代等，每一个10年都会出现新的全球增长“火车头”。摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF采用多资产配置的方式，一键打包海内外优质资产，不仅仅局限于国内，还可以捕捉欧洲、日本、美国等国家资产轮动的投资机会。通过分散化配置，规避单一国家的风险暴露。多元化的产品收益来源一个资产组合的收益来源越多元化，收益的稳定性或更强。这就像一个搭积木的游戏，可用的不同类型积木越多，搭建出来的丰富度也越高。在摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF的投资范围中，覆盖了国内债券、国内权益、海外债券、海外权益、黄金等足够多元化的资产类别。使得在组合构建的时候，可以有更丰富的收益来源，同时利用资产间的低相关性进一步分散风险。从过去15年的中美大类资产对比发现，中国债券的年化回报率比美国债券更高，但是中国债券的年化波动率比美国债券还要更低，属于风险收益比较高的。股票资产呈现出来的特征恰好相反。中国股票的年化波动率显著高于美国股票，但是年化回报率仅略高于中国债券。而成熟市场股票的年化收益率更高，年化波动率却更低。（数据来源：万得，统计区间2010.7.1-2025.6.30。注：中国股票使用万得全A指数、中国债券使用中证全债指数、美国股票使用纳斯达克指数、美国债券使用彭博美国综合债券指数。）如果可以用国内债券+成熟市场股票的配置，就可以争取提升整个组合的风险收益特征。若再加入黄金等另类资产，叠加专业的资产配置团队进行动态调整，就有望追求更高的夏普比率和更好的投资体验。国际化的多资产投资团队成立于150多年前的摩根资产管理，在经历了一次次危机后，形成了“最后一滴油”的风控文化。在飞机平安降落前，留下“最后一滴油”是避免发生危机的关键。摩根资产管理同样也要为不确定性留有余地。作为全球资产配置领域的专家，摩根资产管理在全球管理超3.7万亿美元资产，拥有600+投资策略，千余名投资专家覆盖全球超160个市场。（数据来源：摩根资产管理，截至2025.3.31。）摩根资产管理中国的多资产投资团队，从一开始就叫做多资产解决方案团队（Multi-Asset Solutions），并且把先进的全球配置理念带到了国内，他们有几个比较显著的能力： 1）成熟的方法论和全球投资框架。在投资的方法论中，个股研究是相对简单清晰的，往上一层的组合管理会更复杂一些，再往上一层的多资产配置是极其复杂的。从对一个公司的研究，到多个资产的组合构建，难度增长是几何级别的。摩根资产管理依托全球投研平台，在不同国家和地区都有投研团队支持，对各大类资产有着深入且全面的研究覆盖。拥有全球超50年的多资产投资沉淀，摩根资产管理已经具备成熟的多资产配置框架，不需要“摸着石头过河”。这套体系围绕战略资产配置、战术资产配置、基金研究和选择、组合构建和风险控制四大模块，制定了完善的投资流程，就像一本“操作手册”，帮助大家追求可复制的结果。 2）高频次的海外团队沟通协作。摩根资产管理中国的多资产团队每周都会和亚太团队以及全球团队进行定期的投资观点共享，海内外有哪些最新变化，可以通过这样的交流机制实现及时的双向验证，深入一线了解各个国家和地区最新的市场观点以及市场判断，实现高效沟通。这也是摩根资产管理在中国的差异化优势所在。举例来说，国内团队身处上海，对于港股市场的敏感度显然要高于海外团队，海外要想全盘接受对港股市场的判断，还需要看到更多的证据来支撑这些判断，肯定没有国内团队来得快。同样，国内团队对于美国市场AI发展接受的程度也不及海外团队，同样需要消化的时间，通过海外投研团队的赋能支持以及与国内投研团队的高度联结，能够让摩根资产管理中国多资产团队第一时间掌握海外核心资产变化，大大扩充信息来源的同时，形成相对准确的市场判断。 3）资深的多资产投资团队。摩根资产管理中国多资产团队的领军人，是具有作超过29年投研经验的华尔街老将恩学海。他曾经在以养老金投资著称的富达基金负责401K养老金投资多年，过往管理规模超1500亿人民币*，拥有丰富的国内+海外多资产投资经验。摩根资产管理中国的多资产投资团队平均从业超过13年，基金经理平均从业经验超过19年。（数据来源：摩根资产管理，截至2025.3.31。*富达基金，截至2017.12.31。恩学海自1994年至2017年就职于美国富达投资集团，1998年起担任专户投资经理，2003年起转任公募基金经理，自2018年10月加入摩根资产管理。）在很多年前的访谈中，恩学海就提到系统化和体系化的重要性。投资的结果有好有坏，而专业投资团队追求的是投资结果的长期可持续以及可复制，并不是来自短期的运气或事件性的成功。恩学海无论在美国，还是国内，都是沿用同一套的资产配置框架来做。早在几年前，他曾经说过“时间如果拉得足够长，所有的Alpha都会变成Beta。”这句话不仅代表对Alpha的研究是一个动态的过程，也意味着如何配置Beta的重要性在显著提升。多资产配置时代已来从今年上半年基金的发行中可以看出，越来越多人意识到多资产配置的重要性，开始通过FOF基金来布局多元资产，寻求多元收益来源。仅今年上半年，公募基金FOF产品规模较年初就增长了356亿。（数据来源：万得，截至2025.6.30。） FOF作为一种多资产配置工具，为投资者提供了一揽子解决方案。投资者不需要自行判断复杂的市场场景，有专业人士进行基金筛选和组合构建，通过配置不同市场的多类资产，可以帮助捕捉资产轮动的投资机会，同时降低组合整体波动。摩根盈元稳健三个月持有期混合FOF（A类:024695，C类:024696）借鉴摩根资产管理海外经典资产配置框架，多维度挑选全市场优质好基，只为追求稳健收益和更好的持基体验。8月4日起重磅首发，值得关注。摩根双季鑫6个月持有债券FOF A基金成立日期为2023-08-08，基金业绩比较基准为中证债券型基金指数收益率*90%+活期存款利率(税后)*10%，2024年、2023年累计净值回报分别为3.42%、-0.74%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为3.87%、0.45%。摩根双季鑫6个月持有债券FOF A基金历任基金经理为杜习杰(20230808-20240831)恩学海(20230808至今)吴春杰(20230808至今)。摩根双季鑫6个月持有债券FOF A基金对每份基金份额设置6个月的最短持有期限，最短持有期限内基金份额持有人不可办理赎回及转换转出业务。上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P.Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase&Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为公开宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本产品由摩根基金管理（中国）有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对每份基金份额设置三个月的最短持有期限，最短持有期内基金份额持有人不可办理赎回及转换转出业务。本材料为公开宣传材料，受雇于摩根基金管理（中国）有限公司并被授权的员工可基于产品或服务沟通目的通过个人朋友圈转发。未经授权请勿转发。本材料仅在中国内地分发，且仅针对中国内地的有关适格投资者。2025070059 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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