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美债收益率持续飙升引发市场担忧投资者对美国经济韧性表示惊讶美国股市正面临重大考验

入了连续两次的经济衰退。过去3年来，10年期国债收益率（整个金融体系资金成本的关键基准）已经上涨了超过4个百分点，本周曾一度升至5%以上，这是自2007年以来的首次。这是自1980年代初期的高峰以来的最大增幅，当时的美联储主席保罗·沃尔克为抑制通货膨胀所做的努力将10年期国债收益率推高到了将近16%。在某种意义上，这种相似性并不令人意外，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的加息措施是自那时以来最为激进的。另一方面，这也凸显了时代的变化。在上世纪80年代，货币政策的猛烈打击引发了两次经济衰退。而现在，经济继续抵挡住了悲观预测，亚特兰大联邦储备银行的估计显示，在第三季度，经济可能甚至进一步增长。当然，在保罗·沃尔克时代的政策更加严格。根据彭博社编制的数据，考虑到消费者价格上涨，第二次衰退期开始于1981年中期时，实际的10年期美国国债收益率（即扣除通货膨胀后的实际收益率）约为4%。而现在，它大约只有1%。然而，令人惊讶的经济实力仍然给市场带来了很大的不确定性。在过去几个月里，由于越来越多的人坚信美联储将保持高利率政策，债券收益率大幅上涨。这种韧性能否持续还有待观察。亿万富翁投资者比尔·阿克曼周一结束了他对长期债券的看跌押注，表示经济正在迅速放缓。然而，年初时有类似的预测，伴随着预期认为随着美联储改变政策，债券市场会出现反弹。但事实相反，债券价格持续下跌。彭博美国国债综合指数今年下跌约2.6%，自2020年8月达到顶峰以来，跌幅扩大至18%。相比之下，之前最严重的峰谷回撤是在1980年，当时美联储的主要基准利率达到20%时，债券价格下跌约7%。这次抛售更为痛苦，因为利率曾经很低，压低了能够抵消损失的收入支付。另一个因素是联邦赤字的急剧增加，这使得市场上涌入了大量新的国债，而与此同时，包括美联储和其他主要中央银行在内的传统大型买家已经减少了债券购买。这被认为是近几周来收益率上升的原因之一，即使期货市场显示交易员认为美联储的加息可能已经结束。摩根大通投资组合经理Priya Misra表示：“硬着陆是我们的基本情景，但我不能指向任何数据并认为这是衰退的明显领先指标。市场信心水平很低，一直在购买债券的投资者都受到了伤害。” 美国银行全球市场总裁James DeMare警告称，短期国债收益率上升至5%会产生连锁反应，而更高的利率正在对全球最大的行业趋势产生“戏剧性改变”。他在周三的利雅得未来投资倡议峰会上的一个小组讨论中表示：“为了吸引市场承担风险，回报率正在增加。这是危险的，因为这将阻止资金流向创新产业、创新公司。” State Street Corp首席执行官Ron O'Hanley周二表示，他预计美国10年期国债的收益率将在5%水平停止上涨，这是由于对通胀的担忧和债务成本上升的结合影响。美国股市面临考验美联储从2022年初开始的紧缩货币政策标志着长达十年以上的宽松货币时代的结束。随着利率上升，企业不再能轻松获得廉价债务，这导致它们在另一个推动收益的方面减少了投入。美银策略师最近在一份报告中警告说，尤其是企业的股票回购计划在新的长期高利率环境中面临压力，这最终可能拖累股票收益。该策略师团队在一份最近的报告中表示：“我们认为，在紧缩的信贷条件和资本成本增加的压下，股票回购计划比资本支出更容易受到威胁。” 该团队指出，在大规模金融危机后，企业纷纷进行了股票回购，利用廉价融资成本回购自己的股票。尽管今年年初股市表现强劲，但在2023年下半年，股市开始面临困难。如美银预测的那样，企业股票回购计划的减少可能进一步限制股票收益，许多公司已经告诉客户更倾向于债券而非股票。瑞银上周表示，预计明年初美国10年期国债将在股市表现上优于标普500指数。股票回购计划在第二季度同比下降了26%。到目前为止，在第三季度，与去年同期相比，47家公司的股票回购计划下降了3%。（来源：美国银行）策略师们表示：“有限的债务发行意味着未来股票回购计划可能将持续疲软”，他们指出，由于利率上升，企业现在在筹集债务方面面临更大困难。标普道琼斯指数的数据显示，2022年，标普500指数公司创下了9227亿美元的股票回购记录，其中2112亿美元来自年底的最后一个季度。这创下了新的年度记录，较2021年增长了4.6%。美银的策略师们表示：“盈利收益率与公司债券收益率之间的差距一直是股票回购的一个强大领先指标，这表明未来股票回购计划可能将持续疲软。” 当前没有迹象表明政策制定者会很快开始降息，因为通胀率仍然高于他们的2%目标。Ned Davis Research的首席全球宏观策略师Joseph Kalish表示，任何价格上涨的复苏都可能打破美联储目前的紧缩周期，并扰乱股票和债券市场。通常情况下，通胀预期的突破会导致期限溢价（term premium）上升。期限溢价是指长期债券收益率高于预期通胀率所形成的溢价。如果通胀预期升高，投资者会要求更高的利率来补偿通货膨胀带来的贬值风险。期限溢价的上升将进一步推高票面收益率，即实际的债券利率。在这种情况下，债券市场的利率将上升，影响债券价格，同时可能影响股票市场和其他金融市场。

埃尔文2023-10-26

美联储最新利率决议在即重要官员讲话产生意见分歧市场定价不加息概率为97%

能已经达到了顶峰。近期债券市场的波动将10年期国债收益率推高至5%，正如杰罗姆·鲍威尔所指出的，这可能已经在某种程度上为美联储减轻了一些负担，因此降低了进一步进行货币政策紧缩的需求。截至9月份，年化通货膨胀率仍然在3.7%左右，仍然几乎是美联储2%目标的两倍。彭博社最新的调查显示，市场认为未来12个月内美国有55%的可能性陷入经济衰退。根据CME的FedWatch工具，市场认为在11月1日的美联储联邦公开市场委员会会议上，美联储不会调整利率的可能性为97%。这将使联邦基金利率保持在5.25%-5.50%的范围内。而到了12月，交易员们认为有29%的可能性会再次上调25个基点。以下是八位政策制定者的引述，暗示了接下来可能会发生什么。这些引述可能包含了他们的经济政策和利率决策的线索。货币政策展望 1. 费城联储主席帕特里克·哈克 10月16日表示：“除非我在数据和联系人那里看到截然不同的情况，我相信我们现在可以维持利率不变。” 2. 美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月19日表示：“如果出现持续高于趋势增长的进一步证据，或者劳动力市场的紧张程度不再缓解，这可能会对通胀的进一步控制构成风险，可能需要进一步收紧货币政策。” 3. 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克10月20日表示：“我真的试图让人们专注于通胀，它仍然是3.7%。我们的目标是2%。在我考虑放松我们的立场之前，我们必须更接近2%的通胀目标。” 目前的财务状况 4. 美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月19日表示：“最近几个月，金融状况已经显著收紧，长期债券收益率一直是这种收紧的重要驱动因素。我们一直关注这些发展，因为金融状况的持续变化可能对货币政策的走向产生影响。” 5. 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利10月10日表示：“较高的长期收益率有可能在将通胀率带回下降通道方面发挥一定作用。但是，如果这些较高的长期收益率是由于他们对我们的预期发生了变化，那么我们实际上可能需要按照他们的预期采取行动，以维持这些收益率。” 6. 达拉斯联储主席洛里·洛根10月9日表示：“如果由于较高的期限溢价而使得长期利率保持较高水平，可能就没有必要提高联邦基金利率。然而，如果经济强劲背后的原因是长期利率上升，FOMC可能需要采取更多措施。” 通胀预期和劳动力市场 7. 美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒 10月18日表示：“尽管有一些理由认为通胀将继续下降，但让我提醒你，正如我一再强调的那样，我们曾多次看到过一系列良好的通胀报告在最近的过去中多次消失。因此，我将密切关注接下来几个报告，以更清晰地指示通胀是否正在朝着2%的轨迹发展。” 8. 波士顿联储主席苏珊·柯林斯10月12日表示：“由于利率处于紧缩领域，我确实预期在未来几个月内，工资增长和整体经济活动将放缓。”

埃尔文2023-10-26

美国国债收益率大涨招标需求低迷令市场聚焦11月将公布的发行计划

上涨10.9个基点，报4.9664% 10年期国债收益率上涨11.7个基点，报4.94% 20年期国债收益率上涨12.5个基点，报5.2778% 30年期国债收益率上涨13.1个基点，报5.0688% 5年期损益平衡利率上涨4.2个基点，报2.4138% 5年和30年期国债收益率差上升约4.5个基点，报15.96个基点 2年和10年期国债收益率差上升约11个基点，报-18.28个基点 10年期国债期货下跌0.61%

金融界2023-10-26

日元兑美元跌至一年来最低美日国债收益率之差扩大

升，引发了日本当局入市干预的猜测。美国10年期国债收益率周三大涨约13个基点，至4.95%，日本同期限国债收益率为0.85%。美日利差扩大令日元承压。

金融界2023-10-26

《商业内幕》：中国私营部门资金已涌入美国，大量抛售美债只是“表面现象”

速。在美联储大幅加息的推动下，本周基准10年期国债收益率自2021年底以来上涨了两倍多，突破了5%的重要心理关口。分析师表示，从长远来看，西方与中国等竞争对手之间关系的任何恶化实际上可能会增加对美国国债避险吸引力的需求。 Hill及他的团队补充道：“能够在受法治约束的民主国家（直接或间接）持有资产是有价值的。这一点在不断变化的趋势中显而易见，私营部门现金涌入美国。”

Peng2023-10-26

美债剧烈抛售令量化紧缩成为焦点有投资者猜测可能会提前结束

经开始，量化紧缩也可能继续下去。随着10年期国债收益率本周自2007年以来首次突破5%，并且其攀升的速度达到1982年以来最快，美联储可能面临重新考虑其立场的压力。与此利害攸关的是，借贷成本飙升有导致经济硬着陆的风险，股票和公司信贷等风险较高的资产将面临威胁。 “如果有必要——假如债券警卫队继续发出信号的话，他们可以很快改变态度，” Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre在谈到美联储和量化紧缩时表示。“眼下（国债）供应很重要，量化紧缩期间的供应才是有趣的事情。” 鲍威尔今年早些时候告诉国会议员说，他是“非常清楚认识到”缩减美联储资产负债表的必要性，不能在每次宽松周期之后都让资产负债表保持臃肿。美联储过去量化宽松行动的代价现在已经变得很明显：美联储正在为量化宽松创造出的银行准备金支付高额利息，给财政部收入带来约1000亿美元的窟窿。根据前纽约联储行长William Dudley的计算，流动性仍然严重过剩。他估计，银行系统的准备金约占美国国内生产总值的12%，而2019年9月时才为7%。 “市场上很多人都在问美联储什么时候会停止量化紧缩，答案是不会很快，” 现在是专栏作家的Dudley表示。这对25.8万亿美元的美国国债市场不是好消息。有迹象表明，投资者对消化规模不断增加的较长期债券越来越不感兴趣。本月10年期和30年期国债标售反应不佳，但由于预算赤字扩大，供应将继续增加。在上个月结束的财政年度，美国预算赤字达到了1.7万亿美元。 “未来几个季度可能有必要进一步逐步扩大附息国债发行规模，” 美国财政部负责金融市场的助理部长Josh Frost在上个月表示。财政部的最新借款计划定于11月1日发布。与此同时，其他曾经的大买家也没有行动，其中包括日本投资者。如今的边际买家是对冲基金之类的机构以及其他对价格更敏感的投资者，这也是推动收益率上升的动力之一。暂时令美联储官员感到欣慰的是，抽走的流动性主要来自美联储的逆回购工具，也就是货币市场基金和其他机构存放现金的逆回购安排，而不是与经济联系更紧密的银行准备金。2019年的时候，正是银行准备金减少引发了美国金融管道出现问题，导致美联储叫停量化紧缩。达拉斯联储行长Lorie Logan上周在一次Money Marketeers活动上表示，政策制定者有一个他们关注的指标仪表板，可以了解准备金何时达到稀缺水平。她之前曾在纽约联储银行负责资产负债表管理。 “还需要相当长一段时间，”Logan说。她表示，目前她的焦点是逆回购，“等待它接近于零”。 “自美联储去年6月开始量化紧缩以来，银行准备金仅略有下降，” PGIM Fixed Income首席全球经济学家、曾供职于纽约联储银行和美国财政部的Daleep Singh表示。“但最终，随着逆回购耗尽，” 其他条件不变的情况下，美联储缩减资产组合将给银行准备金带来下行压力，这可能会给金融体系带来麻烦。纽约市场周二晚些时候，10年期国债收益率报4.82%左右，自8月结束以来上涨超过四分之三个百分点。摩根大通全球研究主席Joyce Chang在一份报告中写道，量化紧缩是“一种被低估的风险，在推动收益率在更长时间内走高。”

金融界2023-10-26

贝莱德CEO：美国利率将更高更久

：“因此，利率将继续走高。”周一，美国10年期国债收益率16年来首次突破5%，不过自那以来一直在回落。在被问及明年美国经济是否会出现硬着陆或软着陆时，芬克表示都不会。他指的是财政刺激仍在通过《芯片法案》和《通胀削减法案》中的基础设施支出等措施进入经济。

金融界2023-10-26

投资者的谨慎不无道理上一次美债收益率如此飙升时美国经济两度下行

金融体系资金成本的一个关键基准——美国10年期国债收益率在过去三年中跃升超过整整4个百分点，本周一度自2007年以来首次突破5%。这是该收益率自1980年代初期飙升以来的最大涨幅。当时为抑制通胀，保罗·沃尔克将10年期美债收益率推高至近16%。从某种意义上说，这些相似之处也不足为奇，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的加息是自那以来最为激进的一次。另一方面，这也凸显出时代的变迁。在1980年代，货币政策的冲击引发了两次经济衰退。如今，经济表现持续无视悲观预期，亚特兰大联储银行的预测显示第三季度经济甚至可能获得动能。当然，沃尔克时代的政策更具限制性。彭博汇编的数据显示，到1981年年中第二次衰退开始前，经消费者价格上涨因素调整后的“真实”10年期美国国债收益率（即扣除通胀后的收益率）约为4%。如今该收益率约为1%。不过，这种出乎意料的经济强劲势头给市场注入了大量不确定性。过去几个月，随着人们愈发相信美联储将把利率维持在高位，债券收益率大幅上升。经济的这种韧性能否持续还有待观察。亿万富翁投资人Bill Ackman周一回补了长期美债空头头寸，称经济正在迅速放缓。然而，今年年初时也有类似的预测，与之相伴的是市场预期随着美联储改变政策轨迹，债市将上涨。相反，债券价格一直在下跌。彭博美国国债总指数今年下跌约2.6%，自2020年8月见顶以来的跌幅扩大至18%。相比之下，此前从峰值到谷底跌幅的最大值是在1980年的约7%。这次抛售更加痛苦，因为此前利率一直很低，抑制了有助于缓冲打击的收入支付。另一个因素是联邦赤字的急剧增加。在包括美联储和其他主要央行在内的传统大型买家减少债券购买之际，新的美国国债大量涌入市场。这被视为最近几周收益率走高的原因之一，尽管期货市场显示交易员认为美联储可能已经完成加息。摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra说：“硬着陆是我们的基本情境——但我不能指着任何一项数据声称‘这是经济衰退的明确先行指标’。” 她表示，“信心水平很低，”并称一直在买入债券的投资者“都受到了伤害”。

金融界2023-10-26

以色列同意美国推迟进攻要求！黄金原油却上演V型反转巴以冲突重大升级在即？

际社会呼吁停火。美元指数和基准的美国10年期国债收益率小幅走高，限制了金价的上涨。投资者的注意力现在转向将于周四公布的美国第三季度GDP数据，以及周五公布的美国个人消费支出(PCE)价格指数，这些数据可能会影响美联储的利率前景。#每日头条# 根据芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具，市场普遍预期美联储将在下个月的政策会议上维持利率不变。 Haberkorn补充称，如果数据显示经济放缓，这将给美联储更多不加息的理由，这应该会对金价起到非常大的支撑作用，并推动金价重返2000美元上方。原油方面，美、布两油短线下挫1美元，其中WTI原油向下触及82美元/桶，为10月12日以来首次，日内跌1.87%。（图源：ZeroHedge） “中东的以色列-哈马斯冲突仍然是人们最关心的问题，该地区石油资源和基础设施面临的威胁继续导致石油市场出现恐慌投标，”Sevens Report Research的联合编辑Tyler Richey告诉MarketWatch。不过，他说，“自从哈马斯发动最初的袭击以来，局势没有实质性升级，这让人们的一些担忧有所缓解，因为冲突到目前为止基本上得到了控制。” FactSet数据显示，在哈马斯10月7日袭击以色列的前一天，美国基准WTI原油期货结算价为82.79美元/桶，上周晚些时候结算价达到89美元/桶以上的高点。美国基准油价回吐了战争开始以来的大部分涨幅。 Richey表示，与此同时，围绕石油输出国组织及其盟友(统称为欧佩克+)“长期且有纪律”减产的一些乐观情绪，已经被近几个月美国产量的大幅增长所缓和。他说，欧佩克+减产的很大一部分被美国的供应抵消了。周二，令人失望的欧洲经济数据、更多哈马斯人质获释以及以色列推迟对加沙的地面进攻打压了油价。 “问题的关键在于，中东的石油供应没有中断，”SPI资产管理公司(SPI Asset Management)管理合伙人Stephen Innes在市场评论中表示。 Richey指出，在周三的交易中，在以色列同意推迟对加沙的地面入侵的初步新闻标题传出后，石油期货一度跌至盘中新低，但随后的新报道称，推迟的原因是以色列军方正在等待美国导弹支援的到来。 Richey说，所有这一切“表明入侵仍然迫在眉睫——只是现在不是时候”。美股方面，周三美市早盘，美国股指下跌，科技股领跌，此前Alphabet和微软两大巨头公布了喜忧参半的业绩，而在周五公布通胀数据和美联储下周宣布利率决定之前，长期国债收益率恢复走高。标准普尔500指数下跌1.1%，道琼斯工业股票平均价格指数下跌0.1%，纳斯达克综合指数下跌1.8%。（标普500指数30分钟走势图，来源：FX168）科技股周三承压，此前谷歌母公司Alphabet公布了第三季度财报，显示其云计算业务表现令人失望，导致该公司股价下跌8.5%，创下一年来最糟糕的一天。 FactSet的数据显示，标准普尔500指数通信服务板块周三暴跌5.2%，有望创下自2022年10月以来的最大单日跌幅。该板块包括Alphabet、Meta和奈飞(Netflix)等知名公司。 Alphabet令人失望的业绩盖过了人们对微软公司(Microsoft)业绩的乐观情绪。微软Azure云计算业务按固定汇率计算增长28%，超出了该公司自己和分析师的预测，令投资者感到意外。 LSEG的数据显示，近四分之一的标准普尔500指数成份股公司已经公布了业绩，其中81.4%的公司业绩超出分析师预期，明显高于1994年以来67%的典型季度业绩。 Innovator etf研究和投资策略主管Tim Urbanowicz表示，尽管第三季财报季迄今有好消息，但投资者需要振作起来，并记住他们处于宏观驱动的市场。他在周三的电子邮件评论中表示:“许多财报消息将让位于经济数据。” “我们从历史上看到的是，加息对收益的影响大约滞后两年，”Urbanowicz指出。“我们一直注意到的一件事是，在美联储结束加息周期之前，企业盈利从未见底。” 这就是为什么本周美国国债收益率上升仍在影响市场情绪，周三10年期美国国债收益率上涨8.7个基点，至4.913%。本周早些时候，基准10年期国债收益率16年来首次突破5%。数据方面，美国商务部周三公布的经济数据显示，9月份美国新屋销售同比增长12.3%，至75.9万套，高于上月经修正后的67.6万套。这一增长速度超出了华尔街的预期。经济学家此前预测，9月份新屋销售总量为68万套。在其他地方，加拿大央行连续第二次会议将利率维持在5%不变，称借款成本上升正在抑制消费，并使供需更接近平衡。

会员

夏洛特2023-10-26

收益率之谜：美国国债收益率攀升对全球经济的戏剧性影响

债收益率升至5%以上，并且本周早些时候10年期国债收益率首次超过5%之后发表的。它们随后回落至4.9%。美联储已经表示，政策制定者可能会在下周的会议上保持利率不变，同时保留将来再次加息的可能性。周二，道富银行（State Street Corp.）首席执行官罗恩·奥汉利（Ron O’Hanley）表示，他预计美国10年期国债收益率将在5%左右，而这一飙升是由于对通胀和债务成本上升的担忧的结合。周三早些时候，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·乔治耶娃（Kristalina Georgieva）重申了该机构关于利率的立场，称利率已经上升得太快，太高。她说：“在过去的20年里，就利率而言，我们一直生活在梦幻中。”她表示：“实际上，拥有正值的利率是正常的。” 美债剧烈抛售令量化紧缩成为焦点，有投资者猜测可能会提前结束。美国较长期国债遭遇40年多来最严重抛售，让市场关注焦点落在了一个消失的最大买家——美联储身上。美联储正在以每年7,200亿美元的速度缩减其持有的政府证券组合，使得财政部弥补接近2万亿美元的联邦预算赤字更加艰难。上一次美联储执行量化紧缩行动时，其结束的时间早于官员们的预期，一些市场参与者预测这一次也会如此。虽然美联储主席鲍威尔和其他一些决策者已经表示，较长期国债收益率飙升可能会降低继续上调基准利率的必要性, 但他们没有对量化紧缩发出类似的声音。相反，他们表示即使降息已经开始，量化紧缩也可能继续下去。截至发稿，美国10年期国债收益率日内上涨10个基点至4.927%。

丰雪鑫992023-10-26

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