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债市早报：8月宏观数据超预期，9月MLF加量幅度上升
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；海外方面，各期限美债、主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。一、债市要闻（一）国内要闻【8月宏观数据超预期回升】据国家统计局9月15日公布的数据，8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，7月为3.7%；8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，7月为2.5%；1-8月全国固定资产投资同比增长3.2%，1-7月为3.4%。点评：整体上看，在稳增长政策全面发力推动下，8月宏观经济复苏势头转强。不过，8月消费、投资、工业生产等宏观数据显示，当前经济复苏力度仍然偏弱，还有较大改善空间。预计继全面降准落地后，接下来稳增长政策会持续加码，其中财政政策发力空间较大，房地产支持政策将加快落实。9月消费、工业生产增速将延续改善势头，固定资产投资增速也将“由降转升”。初步预计三季度GDP同比增速有可能达到4.5%左右，剔除上年同期基数影响，体现实际经济复苏强度的两年平均增速有望升至4.2%，高于二季度3.3%的增长水平。【9月MLF加量幅度上升】9月15日，央行开展5910亿元MLF操作，本月MLF到期量为4000亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。点评：9月MLF加量续作1910亿，加量幅度较此前四个月的百亿及以下“地量”水平显著上升。背后的直接原因在于，近期受信贷投放力度显著加大、专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率）上方。这意味着银行体系流动性正在收紧，MLF操作需求相应上升。可以看到，此前四个月由于市场利率持续低于相应政策利率，银行体系内中长期流动性偏于充裕，导致商业银行对MLF操作需求较低。【证监会就《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》公开征求意见】为深化并购重组市场化改革，支持上市公司以向特定对象发行的可转换公司债券为支付工具实施重组，证监会在总结前期试点经验的基础上，起草了《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》），现向社会公开征求意见。《规则》共17条，主要内容包括：一是以援引上位法的方式，明确发行定向可转债实施重组需符合《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规定；二是按照“同样情况同等处理”的原则，参照发行股份购买资产的相关规定，就作为支付工具的定向可转债的定价机制、限售期限等作出规定；三是明确作为支付工具的定向可转债在转让、转股等环节的投资者适当性要求；四是明确在认定是否构成重组上市等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式。此外，根据《规则》，上市公司可单独以定向可转债作为支付工具，自行决定重组交易对价全部由定向可转债支付或者搭配部分股份、现金支付。【沪深北交易所就公司债券（含企业债券）五项业务规则公开征求意见】9月15日，沪深北交易所就近期起草修订的公司债券（含企业债券）五项业务规则公开征求意见，截止时间为9月30日。其中，沪深交易所起草了发行承销规则，并修订债券审核规则、债券上市规则、债券挂牌规则和适当性管理办法。北交所则以企业债券发行审核职责划转为契机推出信用债业务，一体构建公司债券（含企业债券）基础制度体系，包括建立发行上市审核制度、发行承销制度、上市与持续监管制度、交易制度以及投资者适当性管理制度。【中国结算就《中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务细则（征求意见稿）》公开征求意见】9月15日，中国结算就《中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务细则（征求意见稿）》公开征求意见。本次主要修订内容包括，稳妥有序做好企业债券职责划转所涉登记结算工作，为企业债券登记结算业务办理更好适用《细则》提供支持；支持北交所债券市场发展，补充北交所市场债券托管业务安排等。（二）国际要闻【美国9月密歇根消费者信心回落，一年期通胀预期创两年多新低】9月15日公布数据显示，美国9月密歇根大学消费者信心指数有所回落，且不及预期。长短期通胀预期均大幅走低，其中短期通胀预期创两年多新低，长期通胀预期与2020年底以来的低点持平。具体数据上，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值67.7，不及预期的69,8月前值为69.5。市场备受关注的通胀预期方面，9月的1年通胀预期初值3.1%，创2021年前期以来新低，大幅低于预期的3.5%，8月前值为3.5%；5年通胀预期初值2.7%，也大幅低于预期的3%，8月前值为3%。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨 NYMEX天然气价格跌幅扩大】9月15日，WTI 10月原油期货收涨0.61美元，涨幅0.67%，报90.77美元/桶，全周累计上涨3.72%。布伦特11月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.25%，报93.93美元/桶，全周累计上涨3.62%。NYMEX天然气期货价格继续下跌2.29%至2.643美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 9月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了5910亿元1年期中期借贷便利（MLF），1050亿元7天期逆回购和340亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.8%和1.95%。Wind数据显示，当日有3630亿元逆回购和4000亿元MLF到期，因此单日净回笼资金330亿元。（二）资金利率 9月15日，央行降准，叠加中期借贷便利（MLF）大幅增量续做并重启14天逆回购操作，资金面缓和向好，主要回购利率小幅回落。当日DR001下行0.98bps至1.755%，DR007下行3.84bps至1.908%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月15日，央行降准利好市场已消化，叠加8月经济数据超预期压制债市情绪，现券期货明显走弱，银行间主要利率债收益率普遍明显上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行5.25至2.650%；10年期国开债活跃券230210收益率上行4.75至2.7675%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月15日， 5只地产债成交价格偏离幅度超10%，其中，“H0金科03”跌超63%，“19远洋01”涨超10%，“20旭辉03”涨超16%，“H1金科03”涨超39%，“H1金科01”涨超39%。 9月15日，2只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“17铜陵建投01”跌超49%，“20邛崃债02”跌超19%。 2. 信用债事件远洋集团：公司公告，将对境外债务进行全面重组，8笔美元债自2023年9月15日起停牌。穆迪下调远洋集团的企业家族评级（CFR）从“Caa2”下调至“Ca”。旭辉集团：公司公告，“21旭辉03”增加2个月宽限期议案获通过，调整兑付安排未通过，该债券自9月21日起仅上固收采用全价方式转让。“22旭辉集团MTN002”拟于9月22日付息0.3864亿元，该债发行总额12亿元，期限3年，票面利率3.22%。绿地集团：公司回应境外债持有团体同意征求反馈，将一视同仁公平对待所有境内外债权人，以时间换空间争取最后都能全部兑付。中融信托：公司公告，部分信托产品无法按期兑付，与建信、中信信托签订委托管理服务协议。潍坊滨投：公司公告，截至2023年8月31日，公司票据逾期余额合计3.05亿元，对手方均为工程方。龙湖集团：惠誉下调龙湖集团长期外币发行人评级至“BBB-”，展望调整为“负面”。金辉控股：穆迪下调金辉控股企业家族评级至“Caa1”，展望维持“负面”。中骏集团：穆迪下调中骏集团控股企业家族评级至“Caa1”，展望维持“负面”。路劲集团：穆迪下调路劲企业家族评级至“B2”，展望调整为“负面”。中飞租赁：公司公告，接受要约收购两只2024到期美元债券合计5112万美元本金（CALC BOND 3 LIMITED发行的“CHNAAR 5.5 03/08/24”和“CHNAAR 4.85 12/23/24”)。广州时代控股：联合资信终止对广州时代控股主体及相关债项评级。中国水利水电十局：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“23水电十局MTN001”。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指集体收跌】 9月15日，权益市场开盘下探后有所回升，但午后持续单边下跌，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.28%、0.52%、0.46%。当日，两市成交额7217亿元，北向资金净卖出24.6亿元。当日，申万一级行业指数多数下跌，整体波动较小，上涨行业中医药生物、纺织服装涨超1%，商贸零售、轻工制造、综合等11个行业小幅上涨；下跌行业中通信、食品饮料、计算机、公用事业、电力设备跌逾1%，石油石化、家用电器、建筑装饰等13个行业小幅下跌。【转债市场指数小幅收涨】 9月15日，转债市场主要指数早盘走弱后震荡上行，午后受权益市场影响涨幅收窄，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.08%、0.07%、0.12%。当日，转债市场成交额380.63亿元，较前一交易日增加31.54亿元。转债市场六成个券上涨，549只个券中，327只上涨，211只下跌，11只持平。当日，声迅转债收涨6.22%领涨市场，此外全筑转债涨超4%，冠盛转债、文灿转债、天康转债、立中转债涨超3%；下跌个券中百洋转债跌逾7%，新港转债跌逾4%，精测转债、福蓉转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，蓝盾退债上市。 9月15日，浙江建投发行可转债获证监会注册批复。 9月15日，起步转债公告将转股价格由10.55元/股下修至2.60元/股，实施日期为2023年9月19日；福22转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年9月18日至2023年12月17日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；春秋转债及春秋23转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（即2023年9月18日至2023年11月17日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；华宏转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年9月16日至2023年12月15日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；红相转债公告不下修转股价格；瑞达转债、金田转债、洁特转债、建龙转债、双良转债预计触发转股价格向下修正条件。 9月15日，火炬转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（即2023年9月16日至2023年12月15日），如再次触发赎回条款，亦不提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 9月15日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行2bp至5.02%，10年期美债收益率上行4bp至4.33%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月15日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至69bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度保持在3bp不变。 9月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.35%。 2. 欧债市场： 9月15日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行7bp至2.67%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行9bp、10bp、10bp和8bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月15日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-09-18
“降准+MLF超额续作”组合拳落地，民银研究：释放出积极的宽货币、宽信用和稳增长信号
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降幅位于1bp-32bp区间，与此同时10年期国债收益率降幅位于0bp-7bp区间。本次降准的特殊性在于信号释放与落地仅距离1天，预计对债市的刺激作用相对集中，债市利率降幅或位于历史区间相对偏高位置。此外，降准也有助于宽信用进程，或对利率带来一定上行压力，预计长端整体偏震荡。对汇市而言，降准对人民币汇率带来的贬值压力预计有限。一方面，在当前人民币相对美元单边超调背景下，后续贬值空间相对较小；另一方面，央行积极释放稳汇率信号，随着外汇存款准备金率调降同步落地，或对冲降准对汇率带来的压力。对股市而言，从短期来看，降准有助于提振投资者信心、大概率带动市场短期小幅上涨。2019年以来，在多数情况下，伴随全面降准落地，上证指数会迎来短期小幅上涨，次日涨跌幅位于-0.75%至1.15%区间。降准虽然对企业融资有所助益，但在基本面定价下，对股市长期刺激效果有限。对房市而言，降准有助于为房贷市场带来增量可贷资金。结合存量首套房贷利率和首付比例下调、“认房不认贷”以及部分城市取消限购等政策落地，带动居民端刚性和改善性住房需求上升，进一步增强金融机构对房地产市场融资的助力。预计后续在“量”、“价”刺激政策协调作用下，房贷规模有望上升，地产市场或加快筑底企稳。四、此次降准幅度仍较为克制，后续还有哪些政策空间？此次降准0.25个百分点，延续去年以来的幅度，央行仍在保持一定的货币政策空间，0.25个百分点也成为未来降准的新标尺。且最近几次降准，法定存款准备金率5%的机构都不再纳入，某种程度上5%也可视为目前法定存款准备金率的底线。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金利率约为7.4%，距离5%的隐性下限尚有一定空间，预计央行仍将根据经济修复和流动性情况进行适时降准操作，小步多次持续稳定市场预期。在降准之外，考虑到近期政策层面对稳增长的诉求较高，对年内货币政策的进一步宽松，还可多一分期待。考虑到前期部分工具的投放使用情况，结构性、政策性金融工具也有进一步扩容的可能，以发挥“准财政”和精准滴灌作用，扩投资、促消费，大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，继续支持房地产市场调整优化，为稳定经济大盘和高质量发展领域提供更低成本的定向支持，推动贷款需求稳定恢复。在国内经济恢复基础尚不稳固，物价水平低迷的当下，货币政策总量的宽松在缓解居民还本付息压力，降低企业融资成本层面能够起到积极的作用，还有助于配合财政化解地方政府债务风险。此外，考虑到地产销售向投资端传导的时滞，年内至明年上半年仍需针对地产需求侧进行进一步的优化放松。因而对于货币政策而言，不排除四季度仍有一次降息可能，以继续提振居民购房需求，激发投资和消费动能。虽然降准有助于银行体系控制负债成本，但在0.25个百分点的幅度下，降准对银行体系负债成本改善程度整体偏小，难以对冲6月以来资产端一系列降息操作，包括LPR报价连续下调、存量按揭贷款利率下调等。甚至不排除降准后，市场对银行资产端让利产生更强诉求。鉴于四季度和明年初银行体系净息差收窄压力仍大，未来进一步强化负债成本管控仍有必要，后续仍可能通过继续下调存款利率或MPA考核上限等，强化资负两端的匹配。
金融界2023-09-16
Kitco黄金调查：多头收获意外之喜！下周6家央行中有4家要加息？黄金屏息以待
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“如果你看一下收益率，它们要强劲得多。10年期国债收益率今天甚至创下了新高。现在是4.317，上升了3.2。最高价是4.333。两年期国债收益率报4.911，目前处于高点。30年期国债收益率小幅上升至4.402，正处于高点。所以我认为如果你看到10年期国债收益率开始突破高点，也许你会看到黄金开始下跌。此外，在原油价格走强的情况下，我认为利率会走高，这将推动美元走高，金价走低。” “如果金价能突破1900美元，我认为会有很大的下行空间，但这周可能又会是这样的一周，在一周结束前，金价会走低，但最终走高。” 本周，12位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查，他们的预测分布均匀，在截至9月22日的一周内，各有4位专家(各占33%)预计金价将看涨、看跌和保持不变。与此同时，有415人在网上投票。其中，180名受访者(43%)预计下周金价将上涨。另有156人(38%)预计金价会下跌，79人(19%)对近期金价前景持中立态度。（图源：Kitco黄金调查）最新调查显示，散户投资者预计下周金价将在1924美元/盎司左右交投。未来一周，美国将公布多项关键楼市数据，其中包括MBA抵押贷款申请、新屋开工和营建许可，以及费城联储制造业调查。但所有人的目光都将集中在美联储下周三的利率决定上，市场几乎已完全消化了按兵不动的预期。 Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler预计，在央行宣布利率决定的一周，金价将上涨。他表示:“我看好下周的金价，以及金价成功试探1900美元的事实。”“可能涨到1950美元。十国集团(G10)中有6家央行将于下周开会。英国和瑞典可能会加息。一些人认为挪威和瑞士也可能加息。我可不这么认为。” Chandler也认为，美联储和日本央行很可能在下周的会议上保持观望。“双方可能都希望鹰派持稳，”他表示，并补充称，如果金价要走强，美元需要回调。“美元指数的九周涨势延续了势头指标，突破104.40可能有助于表明近期顶部已经到位。” Forexlive.com首席外汇分析师Adam Button认为，金价下周将呈现下行趋势。“这是一年中季节性的艰难时期，风险资产走软将拉低金价，”他表示。 Walsh Trading商业对冲部门联席主管Sean Lusk认为，金价在劳工节后下跌后，下周可能上涨。“也许我们在这些突破上下滑得太快了，”他说。“我认为在不确定性的情况下，有大型工会罢工，还有其他一些事情正在发生，我认为今天会有一些避险买盘，在CPI和PPI之后肯定会有一些空头回补。” 从技术角度来看，Lusk表示，“我们必须回到(9月)11日高点1954美元上方，如果我们能做到这一点，那么黄金可能会迎来反转，因为昨天12月合约的低点跌至1921美元，今天的高点为1952.50美元，最新报1948美元。” 他说:“如果我们看多的话，这是一个很好的反应，因为黄金自9月1日1980美元的近期高点开始遭到全力打压，而其几乎从这个高点上下跌了60美元。”“现在又回到了一半，基本上是涨到了1950美元。所以在短时间内，这个月的上半月就下跌了60美元，现在我们要收回一半的跌势。” Lusk表示，他认为美元涨势可能有点过热，而金属下跌幅度有点过大，速度有点过快。 “考虑到罢工和不确定性，这个周末没有人会空着回家，”他说。“如果黄金收于现在的水平，那么我认为我看好下周的前景。” Forex.com资深市场策略师James Stanley表示:“我坚持不变或小幅上涨。”“过去几周，看空者有充足的机会将现货金价推低至1900美元以下，但他们没能做到，即便美国数据显示出相当强劲的势头。” 针对烛台图，Stanley说:“当前节点下，周线柱是一个十字星，在1903-1910区域的一个大支撑区域保持低点之后显示出了这一点。我认为抛售的更实质性部分还没有到来。美联储前后这可能会发生改变，但我认为我们会听到鲍威尔试图保持平衡，这可能会进一步为黄金反弹敞开大门。这里仍有一块楔子在下落，空头不断避开低点的事实表明，它似乎还没有准备好崩溃，至少现在还没有。” Kitco高级分析师Jim Wyckoff认为，金价将呈现下滑趋势。他说:“由于走势图仍然有利于空头，所以会稳步走低。” 本周金价上涨了0.26%，现货黄金最后交易价为每盎司1,924.52美元，在撰写本文时上涨了0.73%。
市场焦点2023-09-16
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人民币最糟糕的时候已经过去？！中国央行又放大招，股债汇全线反弹
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布后，人民币兑美元升值约0.2%，中国10年期国债收益率上升3个基点，至2.65%。股市反弹走高。 “超规模的MLF，加上降准释放的更持久的流动性，将为市场提供有力支撑，”华侨银行利率策略师Frances Cheung说，“MLF利率不变表明，政策重点从货币价格转向通过财政支出和流动性注入提供更直接的支持。” 中国央行增加流动性之际，全球第二大经济体出现更多的复苏萌芽。数据显示，在夏季旅游热潮和刺激措施出台后，8月经济活动加快。这加剧了近期的信贷反弹，并缓解了通缩压力。资金支持也可能是为了迎合银行的需要，以满足监管要求和地方政府债券发行激增带来的季节性需求。在周五的货币市场操作中，中国人民银行还将短期贷款利率下调20个基点。此次降息并不一定意味着新的政策放松，因为它被认为是上个月将七天期贷款利率下调10个基点后的后续举措 “看起来经济已经触底反弹。我认为人民币最糟糕的时候可能已经过去了，”国泰君安驻香港首席经济学家Zhou Hao表示，他预计政策制定者将进一步降息，并推出更多支持性措施。
风起2023-09-15
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债市早报：央行年内第二次降准落地；资金面稍收敛，债市延续暖势
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期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。一、债市要闻（一）国内要闻【央行决定于9月15日降准0.25个百分点】央行网站9月14日消息，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。【证监会：优化公募基金管理人证券交易模式】证监会日前发布实施的《公募基金行业费率改革工作方案》提出，进一步优化公募基金交易结算模式，支持中小基金管理人降本增效。此次证券交易模式优化方案着重围绕提高券商交易模式的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，并进行优化和完善。具体举措包括推动降低交易系统模块采购成本、继续加强公募基金管理人证券交易行为监管等。（二）国际要闻【美国8月零售销售环比超预期增长0.6%】9月14日，美国人口普查局公布8月零售销售数据。数据显示，汽油价格强势支撑下，美国8月零售销售额环比增长0.6%，超出前值修正值0.5%，也远超市场预期的0.1%，实现连续第五个月增长。【欧央行加息25个基点】9月14日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点，超出市场预期。此次加息后，存款便利利率达到4%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.50%，边际贷款率达到4.75%。自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。欧洲央行在利率说明中指出，根据目前的评估，欧洲央行管委会认为，欧洲央行的关键利率已经达到了能够在足够长的时间内维持的水平，数据将会决定政策限制性的程度和期限。只要有必要，利率就会具有足够的限制性，过去的加息行动仍在有力地传导。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨，NYMEX天然气价格继续下跌】9月14日，WTI 10月原油期货收涨1.85%，报90.16美元/桶；布伦特11月原油期货收涨1.98%，报93.70美元/桶；NYMEX天然气期货价格收跌0.41%至2.705美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 9月14日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有3300亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2200亿元。（二）资金利率 9月14日，央行公开市场转为净回笼，资金面稍收敛，主要回购利率均反弹。当日DR001上行23.22bps至1.765%，DR007上行5.79bps至1.946%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月14日，MLF降息预期提振债市情绪，银行间主要利率债收益率多数下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率下行1.75至2.620%；10年期国开债活跃券230210收益率下行1.60至2.720%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月14日，4只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20金地01”跌超22%，“20金地MTN001B”跌超25%，“20阳城04”跌超42%；“20阳城01”涨11%。 9月14日，2只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“21潍财G1”跌30%，“19六安城投MTN001”跌超37%。 2. 信用债事件绿地控股：公司公告，因未按期支付票息，2025年2月到期美元债GRNLGR5.902/12/25（ISIN：XS1760383577）自9月14日起停牌。Sullivan&Cromwell召开线上研讨会，代表绿地境外债10%持有规模团体反对同意征求，持有人质疑捆绑签署重组方案风险。远洋控股：公司公告，“18远洋01”已完成划付10%本金及其对应利息。世茂建设：公司公告，“20世茂06”、“19世茂04”、“19世茂01”、“20世茂02”、“15世茂02”、“20世茂03”、“20世茂04”、“19世茂03”将于9月15日进行小额兑付。晟晏实业：公司公告，公司拟于2023年9月20日召开“18晟晏G1”持有人会议，将审议修改兑付付息条款等议案。贵州水城高科：中诚信国际公告，贵州水城高科新增被执行标的金额3.63亿元，系与雪松信托等合同纠纷案。山东高速集团：公司公告，拟于10月19日全额赎回25亿元“20鲁高速MTN003”。无锡广益投资发展：上交所终止审核无锡广益投资发展5.95亿元ABS项目。潍坊城投：穆迪撤销潍坊市城投集团“Baa3”发行人评级并授予“Ba1”企业家族评级，展望调整至“负面”。昆明交投：公司公告，公司票据承兑逾期余额4400万元，系与两家上游供应商单位贸易纠纷暂未支付，将尽快解决贸易纠纷。旭辉集团：公司公告，“21旭辉03”持有人会议参会登记及投票表决期间延长至今日2023年9月14日24：00。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指有所分化】 9月14日，权益市场三大股指涨跌互现，上证指数全天横盘震荡，深证成指、创业板指弱势下探，当日上证指数收涨0.11%，深证成指、创业板指分别收跌0.57%、0.78%。当日，两市成交额继续萎缩324亿元至6658亿元，北向资金净卖出64.18亿元。当日，申万一级行业指数约三分之二下跌，上涨行业中煤炭涨幅扩大至3.41%，继续领涨市场，此外银行、公用事业、钢铁、石油石化等10个行业小幅收涨；下跌行业中汽车、商贸零售、电力设备、电子、社会服务、环保跌逾1%。【转债市场指数集体收跌】 9月14日，转债市场主要指数震荡下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.17%、0.07%、0.36%。当日，转债市场成交额进一步萎缩至349.09亿元，较前一交易日减少22.41亿元。转债市场八成个券下跌，549只个券中，57只上涨，483只下跌，9只持平。当日，新上市力诺转债收涨16.30%领涨市场，存量个券中天康转债涨超5%，通光转债、溢利转债涨超2%；下跌个券中荣23转债跌逾5%，纽泰转债、聚隆转债、超达转债、冠中转债跌逾4%，大业转债、神通转债、晶瑞转债等7只转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，九典转02开启网上申购。 9月14日，多伦转债公告董事会提议下修转股价格，已提交股东大会审议；冠宇转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年9月15日至2023年12月14日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；健友转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年9月15日至2024年3月14日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；正丹转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年9月15日至2024年3月14日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案。 9月14日，明泰转债公告拟提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 9月14日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、10年期美债收益率均分别上行4bp至5.00%、4.29%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月14日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度保持在71bp不变；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄2bp至3bp。 9月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.34%。 2. 欧债市场 9月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.65%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行5bp、11bp、5bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-09-15
为什么有那么多“无懈可击”的衰退预测是完全错误的？
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化。” 此时，美国两年期国债收益率高于10年期国债收益率，形成了一个倒挂的收益率曲线，利率正以20世纪80年代初以来最快的速度上升。对于绝大多数经济学家来说，这些事实是预测失业率上升和2023年美国经济衰退的强烈信号。然而，随着2023年第四季度的临近，美国经济衰退的迹象并不那么明显。许多经济学家的共识已经偏离了对经济衰退的预测，尽管一些人只是以货币政策滞后为由，将时间推到了2024年，或者用“温和”或“软着陆”等词来形容未来可能出现的经济衰退。收益率曲线指标失灵为什么会发生这种转变?不管我们最终是否会陷入衰退，这里的关键是，收益率曲线倒挂的含义可能与20年前不同。面对限制性利率政策，我们的经济是否变得更有弹性了? 让我们看看历史告诉了我们什么。在20世纪50年代、60年代和70年代，制造业是美国经济的引擎，耐用品的购买通常是由信贷推动的。如果一个人想买房，30年期固定利率抵押贷款是唯一的选择。此外，这种选择通常是由储蓄和贷款机构提供的，这些机构从储户那里借入短期资金，然后借出长期资金购买住房或中期资金购买汽车。承担利率风险并在收益率曲线倒挂的短期内生存下来是储贷业务模式，因为没有有效的利率对冲工具。当美联储提高利率时，住房和汽车贷款放缓，经济下滑，失业率最终开始上升。快进到今天。美国是一个服务业经济体，大多数服务采购不涉及贷款或信贷。抵押贷款有各种形式、规模、期限和期限，由专门的经纪人发起，他们将抵押贷款打包出售给想要持有这种风险的投资者。对金融机构来说，对冲和管理利率风险的能力进一步得到了互换、期货和期权的深度市场的支持。高利率会改变货币的时间价值，但仍对资产市场(从股票到固定收益)产生深远影响。但随着美国经济的发展，这些利率对实体经济的影响要模糊得多。然而，大多数计量经济模型仍然依赖于历史关系，没有考虑近期影响利率敏感性的结构性变化。此外，过去三次严重的衰退都需要某种规模庞大、系统性的东西来打破。1991年，是信贷紧缩导致的储蓄和贷款行业以及房地产市场。2008年，是次贷风险引发的金融危机。2020年是Covid-19大流行，与利率无关。今年，几家小众地区银行的倒闭可能引发危机蔓延，导致银行体系严重崩溃。但事实并非如此，因为监管机构迅速为该体系提供了支持。此外，大多数银行都对自己的头寸进行了对冲。会不会是一个对利率不那么敏感的经济体和一个致力于防止系统性金融系统崩溃的监管网络，降低了反向收益率曲线预测经济衰退的能力?时间会证明一切。在此之前，投资者在为未来风险准备投资组合时，应谨慎对待依赖历史相似点。
金融界2023-09-15
美国债市场衰退警报长鸣曲线倒挂持续时间创纪录
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有时早早就会出现倒挂。2006年7月，10年期国债收益率开始持续低于3个月期收益率，但经济下行直到2007年12月才开始。当时，美联储已经在降息，长期债券收益率已经重新回到短期债券收益率之上。率先使用收益率曲线作为经济衰退指标的杜克大学经济学家Campbell Harvey表示，倒挂的预测能力仍然完好。他关注的是月度倒挂平均水平，而不是持续的天数。以此衡量的话，这次的表现看起来并不算特别长。他的统计显示，2007年底开始的经济衰退之前有15个月的倒挂，1980年代衰退前有18个月的倒挂。 “过去八次经济衰退，收益率曲线倒挂预测全中，没有一次出错，”他在电子邮件中表示，“忽视这个信号，则后果自负。”
金融界2023-09-15
【美股收市】Arm暴涨20%引爆IPO市场重磅数据显示经济依旧强劲金融巨头股价齐飙升
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收益率上升，反映出经济数据略高于预期。10年期国债收益率从昨天尾盘的4.248%降至4.289%。布伦特原油期货升至10个月高点。国际能源署和欧佩克本周都发布了报告，指出供需缺口正在扩大。抵押贷款利率上升，连续第五周保持在7%以上。抵押贷款融资巨头房地美(Freddie Mac)周四发布的一项贷款机构调查显示，标准30年期固定抵押贷款的平均利率从一周前的7.12%攀升至7.18%。该数据一年前约为6%，两年前则不到3%。根据CME的FedWatch工具，交易员预计美联储在9月20日政策会议上维持利率不变的可能性为97%，11月进一步暂停利率的可能性接近67%。沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司出售了约550万惠普公司股票后，其股价下跌1.80%。 Visa股价下跌2.55%，此前这家支付处理巨头表示正在与B类股东就将其股票转换为C类或A类股票的提议进行接触。 Moderna在欧洲监管机构顾问小组建议授权该公司更新的COVID-19疫苗后上涨3.98%。金融巨头高盛、摩根大通和摩根士丹利的股价上涨，这可能标志着大型科技公司IPO的复苏。高盛和摩根大通股价上涨超过2%，摩根士丹利上涨1.7%。
埃尔文2023-09-15
决策分析：高通胀“卷土重来”！金价跌至近3周低点美股上扬美国经济数据支撑利率或长时间保持高位
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降低了黄金对海外投资者的吸引力，而基准10年期国债收益率上涨1.8个基点至4.266%。 “有人担心美联储确实有可能继续加息或收益率继续上升，这确实给黄金市场带来了一些压力，”Meger表示。尽管市场预计美联储将在下周的政策会议上维持利率不变，但根据CME的FedWatch工具，联邦基金期货定价数据显示下周利率保持不变的可能性为97% 。11 月加息的可能性为39%。较高的利率削弱了没有利息的金条的吸引力。然而，分析师表示，金价 1,900 美元的水平得到了相当好的支撑，并将吸引一些逢低买盘。摩根士丹利全球投资办公室的Mike Loewengart表示：“与上周一样，这些数字继续描绘出美国经济强劲的景象，一如既往，问题在于这可能会转化为顽固的通胀，正如比预期更热的 PPI 数据所证明的那样。”“美联储下周仍可能按兵不动，但如果经济继续意外上行，那么他们在今年最后两次政策会议后将采取什么行动的所有赌注都将化为泡影。肯定会再次加息，而降息不会在任何地方出现。”
Dan19772023-09-14
美国“恐怖数据”、PPI联袂出击！避险资金加速逃离黄金 FXEmpire：金价未超卖恐继续下行
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增强了美联储下周暂停加息的预期，美元和10年期国债收益率走软，但此次黄金回调还是出现了。金价下跌之前，美国劳工部发布了一份喜忧参半的报告，其中潜在通胀的年度升幅为近两年来最小，表明美联储将暂停加息。然而，8月份美国消费者价格出现14个月以来的最高升幅，主要是由于汽油成本飙升。不确定性在于美联储2024年的利率轨迹，这是导致金价当前波动的关键因素。全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust报告称，周三其持有量下降0.3%，至882.00吨，表明对贵金属的需求正在减弱。在通胀数据的支撑下，美元走强，使得黄金对于持有其他货币的投资者来说相对更加昂贵。尽管CPI数据基本符合预期，但表明联邦公开市场委员会(FOMC)可能会维持利率稳定，为黄金提供暂时的支撑位。根据CME的Fed Watch工具，市场对美联储在即将召开的会议上维持利率不变的预期有所增强，11月暂停利率的可能性也有60%。较高的利率往往会提高与之竞争的美国国债的收益率，从而吸引投资者远离黄金等无息资产。因此，贵金属投资者不太担心通货膨胀，而是更关注在利率上升的环境下持有黄金相关的机会成本。投资者目前正在等待美国8月PPI和零售销售数据，以及欧洲央行的加息决定，等待美联储9月20日的政策决定。在这种环境下，随着美元走强，金价面临下行压力。美联储暂停加息的可能性迫在眉睫。黄金技术分析 FXEmpire分析师James Hyerczyk表示，金价较1909.51美元小幅下跌，与200-4小时移动平均线1922.28美元没有太大偏离。然而，它明显低于50-4小时移动平均线1922.64美元，反映出看跌情绪。 14-4小时RSI为35.56，表明动能减弱，但避免出现极端超卖情况。主要支撑位在1885.79至1893.70美元之间，阻力位在1946.99至1954.88美元之间。目前，市场情绪偏向看跌，金价正在努力克服阻力位，并仍低于50-4小时移动平均线，暗示潜在的下行压力。由于50-4H处于交叉至200-4H移动平均线看跌一侧的位置，短期弱势应该会占上风。 (来源:FXEmpire)
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小萧2023-09-14

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