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中国经济走出甜蜜期！复苏势头正在减弱，央行宽松押注升至年内最高

一年后的利率水平。与此同时，美国基准的10年期国债收益率本周跌至2.70%的六个月低点。最近几周的数据进一步表明，这个世界第二大经济体从长期疫情封锁中复苏的势头正在减弱。4月份的工业生产、零售销售和固定资产投资数据均低于经济学家的预期，而消费者价格几乎没有增长，进口大幅下滑，这增强了要求出台更多政策支持的呼声。法国巴黎银行资产管理公司驻香港的策略师Chi Lo表示，中国人民银行不希望再次向金融体系注入大量资金，但经济可能不像他们想象的那样具有弹性。 Lo说：“我们必须看到当局带着更坚定的信念回归，告诉市场，我们现在真的是为了保护经济增长，而不仅仅是下调一项政策利率，而是下调所有政策利率。” 尽管经济放缓，但中国央行迄今一直没有降息，最近一次是在上周将一年期政策贷款利率连续第九个月维持在2.75%。与此同时，继3月份下调银行存款准备金率后，中国央行在同一天连续第六个月向金融体系注入更多长期流动性。野村控股告诉其客户购买中国政府债券，因为疲弱的经济可能会进一步压低收益率。该行建议买入中国五年期国债，目标是到7月中旬跌至2.30%。周四，国债收益率收于2.47%。 “随着经济走出后疫情的甜蜜期，中国方面可能不得不推出其他支持性措施，”利率策略师Albert Leung和Clair Gao上周在一份研究报告中写道。“尽管中国相对于世界其它地区的绝对利率水平看起来没有吸引力，但按实际收益率计算，中国政府债券仍比亚洲其它多数债券市场更具吸引力。” 其他人则不那么看好中国的债务。法国兴业银行说，投资者在追逐中国债券上涨时应保持谨慎，因为考虑到降息对已经走弱的人民币的潜在影响，中国央行可能不愿降息。 “任何伴随着人民币贬值的中国收益率反弹都不太可能持续太久，”法国兴业银行驻香港的利率策略师Kiyong Seong在一份报告中写道。

云涌2023-05-26

尧生论金：5.26黄金走探低反弹模式，提防冲高洗盘风险

老刘点金2023-05-26

中国经济失去动力！机构政策押注分歧野村：7月启动降息周期买入5年期中国国债

位下滑至2.06%。与此同时，美国基准10年期国债收益率本周跌至2.70%的六个月低点。最近几周的数据进一步表明，中国从长期的大流行封锁中复苏的势头正在减弱。4月份工业生产、零售销售，以及固定投资的数据均未达到经济学家的预期，而消费者价格几乎没有增长，进口也大幅下滑，这增强了对更多政策支持的呼声。法国巴黎银行资产管理驻香港策略师Chi Lo表示，人行不想回去向系统注入大量资金，但经济可能不像他们想象的那样具有弹性。 “我们必须看到当局更有信心地告诉市场，我们真的是来保护增长的，而不仅仅是削减一个政策利率，而是所有的政策利率。” 尽管经济放缓，中国人民银行迄今仍未降息，最近一次是在上周连续第九个月将1年期政策性贷款利率维持在2.75%。与此同时，在3月份降低银行存款准备金率后，它确实在同一天的第六个月向金融体系注入了更多的长期流动性。法国兴业银行表示，投资者在追逐中国债券的任何涨势时，应该保持谨慎行事，因为鉴于人民币已经走软的潜在影响，央行可能不愿降息。法国兴业银行驻香港的利率策略师Kiyong Seong在报告中写道：“任何伴随人民币走软的中国利率上升，都不太可能持续很长时间。” “随着中国经济走出新冠疫情后的最佳状态，中国方面可能不得不推出其他支持措施，”利率策略师Albert Leung和Clair Gao上周在研究报告中写道。 “虽然中国利率相对于世界其他地区的绝对水平看起来没有吸引力，但按实际收益率计算，中国政府债券仍然比大多数其他亚洲债券市场更具吸引力。” 但野村显然意见有所不同，该机构建议购买中国5年期国债，目标是在7月中旬之前将利率降至2.30%，该收益率周四(5月25日)收于2.47%。野村建议其客户购买中国政府债券，因为疲软的经济可能会进一步压低收益率。人行上海总部最新发布数据显示，截至1月底，境外机构持有3.28万亿元人民币的中国银行间市场债券，约占总托管量的2.6%。据此计算，当月外资减持约1100亿元银行间市场债券，2022年12月短暂增持势头未能得到延续。数据显示，从券种看，境外机构的主要托管券种是中国国债，托管量为2.23万亿元，占比67.9%；其次是政策性金融债，托管量为0.72万亿元，占比22.0%；当月境外机构在银行间债市现券交易量约为0.83万亿元，日均交易量约为487亿元。截至2022年12月底，境外机构持有银行间市场债券3.39万亿元。据路透计算，外资2022年全年共减持约6100亿元银行间债券，但12月增加约600亿元，为11个月来首次增持。

圈内人2023-05-26

又破位了！日元跌破140关口，交易员押注美联储再加息

下跌0.5个基点，至-0.070%，而10年期国债收益率上升两个基点，至0.455%。市场对可能达成的债务上限协议持乐观态度，且经济数据显示出韧性。美国官员未能解决债务上限僵局，尽管惠誉评级警告称，美国的AAA评级将受到僵局的威胁。加拿大帝国商业银行的外汇策略师Bipan Rai表示：“日元兑美元升至140实际上是美元的故事，而不是日元的故事。”

风起2023-05-26

【亚市直击】华盛顿争吵不休！美联储降息预期推迟打压黄金科技股再受追捧

债券最有可能无法偿付。澳大利亚和新西兰10年期国债收益率走高。众议院议长凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)誓言，将在美国假期周末期间努力寻求一项协议，以避免即将到来的债务违约。在美联储官员考虑暂停加息之际，华盛顿的争吵增加了他们评估的风险。周四公布的数据喜忧参半，包括第一季GDP修正值上升，且初请失业金人数低于预期。市场押注未来两次政策会议将再加息25个基点。 “市场如此关注下一个利率方向，而不是关注我们已经如此接近利率周期的顶部，”Tribeca Investment Partners投资组合经理Jun Bei Liu说，“六个月后，我们将真正关注降息的可能性。” 黄金日内承压一度失守1940关口，刷新9周低点至1936美元附近，目前扳回部分跌幅，重返1940上方。油价在经历了5月初以来的最大跌幅后企稳，此前俄罗斯淡化了欧佩克+再次减产的可能性。中国经济复苏乏力，美国货币政策收紧，这些因素共同打压了价格，今年的跌幅扩大到9%左右。铜和铁矿石本周双双突破关键水平，拉低了彭博商品指数。人工智能的涨势在美股盘后继续，Marvell科技公司预计2024年人工智能的收入将比一年前至少翻一番。早些时候，英伟达的股价飙升了24%，推动该公司市值达到1万亿美元。这些涨势再次表明，投资者愿意涌入前景看好的科技股，尽管人们对中国经济和美国可能发生灾难性债务违约的担忧日益加剧。

风起2023-05-26

债市早报：月末影响渐显，主要回购利率走升；银行间主要利率债收益率窄幅波动

期限美债收益率大幅上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。　　一、债市要闻　　（一）国内要闻　　【中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》】据新华社，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，规划期为2021年至2035年。到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节，水旱灾害防御能力、水资源节约集约利用能力、水资源优化配置能力、大江大河大湖生态保护治理能力进一步提高，水网工程智能化水平得到提升，国家水安全保障能力明显增强。　　【十四部门：推进“双千兆”网络统筹集约建设】近日，工信部等十四部门联合印发《关于进一步深化电信基础设施共建共享促进“双千兆”网络高质量发展的实施意见》提出，推进“双千兆”网络统筹集约建设，加强通信基础设施专项规划与国家战略规划、国土空间规划、控制性详细规划等有效衔接，强化5G基站站址及机房、室内分布系统的建设需求统筹，支持5G接入网共建共享，推进5G异网漫游；加强数字化技术支撑，研究制定电信基础设施共建共享大数据平台标准，鼓励各地按照标准要求积极推进本地区平台建设或升级改造，加强平台系统与设施资源信息整合，强化平台数据应用，开展平台应用评价。　　【国资委召开中央企业加快发展战略性新兴产业部署会】5月24日，国资委召开中央企业加快发展战略性新兴产业部署会。会议强调，要积极研究出台支持中央企业战略性新兴产业发展的一揽子政策，加强与相关部门沟通协调，创造有利于产业发展的良好环境。中央企业要加强领导、责任落实到位，加强督导检查、指导推动到位，确保方案可操作、可落地、可评估、可考核，扎实推进战略性新兴产业加快发展。　　【上海市代表团到云南省进行考察交流】上海市代表团5月22日至24日到云南省进行考察交流，双方表示，将充分发挥上海的资金、技术、企业等优势，与云南的区位、政策、劳动力等优势形成互补，持续深化沪滇对口协作、不断推动产业有序转移，在互利合作中育先机、在相互成就中开新局，携手为服务“一带一路”高质量发展贡献力量。　　（二）国际要闻　　【美国一季度实际GDP环比增速上修至1.3%】5月25日，美国商务部公布了一季度美国GDP终值，经季节和通胀调整后的实际GDP（国内生产总值）年率增长1.3%，好于上月公布的初值和预期值1.1%，但较四季度增幅2.6%大幅走弱。GDP环比增幅连续第二个季度收缩，表明在仍然高企通胀和紧缩信贷条件的压力下，经济增长正在失去动力。第一季度的大部分增长是由消费支出带动，在今年头几个月强劲的劳动力市场背景下，消费支出环比增加2.52%。美国家庭在服务方面的支出比最初估计的要坚挺，而商品方面支出则略显疲软。美国人已经将更多的支出转移到了旅游和娱乐等服务上，购买电器和家具等商品的数量相对减少。GDP上修的主要原因是库存的上调，即未售出的货物减少了1296亿美元，而不是最初报告的1380亿美元，但这仍然是两年来最缓慢的增长。政府支出环比增加了0.89%，高于原先估计的0.81%。拖累经济增长方面，调整后的税前企业利润在第一季度下降了5.1%，为连续第三个季度下降，上一次发生这种情况是在2015年。同时，住房部门投资连续第八个季度下降之外，企业的设备投资也连续第二个季度萎缩。商业投资的下降部分源于消费支出的转变，更高的材料价格和对经济衰退的担忧也起到推波助澜的作用。总的来看，一季度实际GDP增速放缓主要是由于库存下降和商业投资的放缓，这些变化被消费支出的加速、出口的回升和住房投资的较小下降部分抵消。　　【媒体称美国接近达成债务上限协议】5月25日，有媒体传出美国债务上限协议初步成形的消息。该媒体从知情者处获悉，美国总统拜登和众议院共和党领袖、众院议长麦卡锡周四已经接近达成债务上限协议，双方在可支配政府支出方面只相差700亿美元就能达成一致。上述媒体称，协议旨在以限制政府支出换取提高债务上限。谈判代表可能仅就几个关键数字达成一项精简版的协议，将敲定可自由支配开支的支出上限，包括一些军费开支，让国会议员未来几个月通过正常的拨款程序，敲定住房和教育等可自由支配预算项目类别的细节。　　【连续两个季度负增长，欧洲经济“火车头”德国步入衰退】5月25日，德国统计局最新数据显示，一季度经济陷入萎缩，季调后GDP环比终值为-0.3%，而去年四季度德国GDP环比下降0.5%，连续两个季度的萎缩意味着德国步入技术性衰退。拖累经济增长的关键因素是制造业，该国制造业日益加深的低迷令许多人对未来几个季度反弹的预期蒙上了阴影。德国工商总会(DIHK)此前进行的一项调查显示，没有任何迹象表明德国的经济正在复苏，预计2023年德国经济将出现零增长。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货转跌，NYMEX天然气价格下跌】5月25日，WTI 7月原油期货收跌2.51美元，跌幅3.37%，报71.83美元/桶；布伦特7月原油期货收跌2.10美元，跌幅2.68%，报76.26美元/桶；NYMEX 7月天然气期货收跌3.79%至2.307美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　5月25日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展70亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日净投放资金50亿元。　　（二）资金利率　　5月25日，银行间资金供求整体仍平衡，但月末影响渐显，主要回购利率走升：当日DR001上行26.71bps至1.555%，DR007下行17.38bps至1.924%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　5月25日，银行间主要利率债窄幅波动不足1bp。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率上行0.20bp至2.7045%；10年期国开债活跃券230205收益率上行0.34bp至2.8665%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　5月25日，10只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“21金地04”跌超10%，“19远洋01”跌超12%，“20荣盛地产MTN001”跌超16%，“20金地MTN001B”“17泰禾MTN001”跌超18%，“20雅居1A”跌超19%，“19远洋02”跌超21%，“20宝龙04”跌超28%，“17泰禾MTN002”跌超58%；“20阳城01”涨超59%。　　5月25日，3只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20贵安G2”跌超15%，“19钦州滨海专项债”跌超18%，“18彭山养老债01”跌超24%。　　2. 信用债事件：　　融侨集团：公司公告称，“19融侨01”持有人会议将审议给予45日宽限期等议案。　　泛海控股：公司公告称，将10月份美元债进一步延期至2023年11月23日前兑付。此外，公司被判向融创、民生信托支付债券本息合计超37亿元。　　泰禾集团：公司公告称，公司或因股价低于面值被终止上市，已逾期借款本金582亿。　　连云港城建：公司公告称，拟于6月2日提前兑付“20连云城建MTN002”。　　株洲国投：公司公告称，拟于6月5日召开“20株国04”持有人会议，审议修改债券期限条款等议案。　　杭州萧山环境：公司公告称，所持空港会展公司100%股权无偿划出，空港投资公司100%股权被无偿划入。　　连云城建：据光大银行公告，“20连云城建MTN002”持有人会议审议通过提前兑付等议案。　　安顺城建：公司公告称，控股股东安顺国资管理被列入失信被执行人。　　万达集团：正在就2.75亿美元私募信贷的再融资展开磋商，这笔信贷将于6月到期。　　淮安市淮安区城市资产经营有限公司：“20淮安淮安MTN001”、“22淮安淮安MTN001”2023年第一次持有人会议已召开，出席会议人数未达到债券募集说明书中相关条款的约定比例，因此本次会议无效。　　吉安市新庐陵投资发展有限公司：“21新庐陵PPN001”、“23新庐陵MTN001”和“22新庐陵MTN001”持有人会议已召开，本次会议未达到会议生效条件，会议议案未获本次会议审议通过。　　金鹰商贸集团：穆迪投资者服务公司出于自身商业原因，已撤销对金鹰商贸集团有限公司的“Ba2”企业家族评级。评级撤销前展望为“稳定”。　　奥园集团：“20奥园01”展期议案投票通过，同意票占未偿总额50.79%，计划于2023年12月30日和2024年6月30日分别向每个证券账户兑付不超过500张小额，自2025年4月30日起每三个月，合计五期，按照10%、10%、20%、30%和30%的比例支付本金。　　武汉天盈投资：受自身经营、债券担保人债务违约等叠加影响，公司面临现金流匹配问题，“20天盈01”、“20天盈02”回售部分兑付存在不确定性。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指小幅收跌】 5月25日，权益市场主要指数午后探底回暖，跌幅收窄，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.11%、0.22%、0.05%，两市成交额8569亿元，北向资金净流出95.62亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，大部分行业涨跌幅度不大，其中传媒下跌2.33%，农林牧渔、商贸零售、煤炭、有色金属跌逾1%，其余行业跌幅不大；当日11个行业上涨，数量增多，但仅通信、公用事业涨幅超过1%。　　【转债市场指数跌幅收窄】5月25日，转债市场主要指数开盘后震荡走弱，但午后探底回升，跌幅收敛，中证转债、上证转债、深证转债仅分别下跌0.09%、0.04%、0.20%。转债市场日成交额459.12亿元，较前一交易日增加17.05亿元。当日转债个券多数下跌，498只个券中193只上涨，303只下跌,2只持平。当日，上涨个券数量较前一交易日继续增加，但多数涨幅不及1%，新港转债继续在正股涨停带动下实现19.18%的涨幅，大幅领先市场，东杰转债上涨4.51%，联诚转债、杭电转债、贵燃转债、孚日转债涨超3%，涨幅居前；当日仅北方转债、恩捷转债跌逾3%，精测转债、中钢转债跌逾2%，多数转债个券调整幅度不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　下周，光力转债拟于5月29日上市。　　5月25日，上声电子发行可转债申请获证监会同意注册批复，皓元医药发行可转债申请获上交所审议通过，横店东磁拟发行可转债募资不超过32亿元，东山精密拟发行可转债募资不超48亿元，　　5月25日，广电转债、侨银转债、春23转债公告预计满足转股价格修正条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　5月25日，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行19bp至4.50%，10年期美债收益率上行10bp至3.83%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　5月25日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大9bp至67bp；5/30年期美债收益率利差收窄11bp至11bp。　　5月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.25%不变。　　2. 欧债市场：　　5月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.49%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行7bp、3bp、7bp和8bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至5月25日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-05-26

日本央行行长强调工资不是目标令市场对政策何时调整依旧蒙在鼓里

，日本央行在没有事先警告的情况下提高了10年期国债收益率上限，此举震惊了全球金融市场。　　植田和男上周五表示，日本需要小心呵护终于出现的价格稳定萌芽，因此过早退出刺激措施的代价将“极其高昂”。植田和男是首位以学者身份执掌日本央行的行长，2000年8月他担任日本央行政策委员时投票反对加息和结束零利率政策的举动广为人知。　　虽然一些经济学家对政策调整可能性仍保持高度警惕，但投资者显然对日本央行将延续宽松政策感到更加放心，日经225指数本周早些时候触及近33年来的最高水平。日元兑美元汇率周四也跌至今年以来的最低水平。　　当被问及日元疲软是否对日本经济有利时，植田和男说，汇率的影响因经济实体而异，货币稳定波动是可取的。他的前任黑田东彦经常说日元弱势在总体上有利于经济。

金融界2023-05-26

只剩不到一周！评级警告后，全球市场陷入危险：美元再破位，人民币又跌

美国经济的下一步可能是什么。两年期和10年期国债收益率接近3月中旬以来的最高水平。10年期国债的收益率上涨逾4个基点，报3.763%。2年期国债上涨逾7个基点，报4.419%。汇市方面，欧元周四下跌，因欧洲最大经济体德国被证实陷入衰退。美元触及两个月高位，受益于对美国违约的担忧加剧带来的避险需求。美元矛盾地受益于避险需求，目前距离达成解决进展缓慢的债务上限谈判只剩一周时间，而美国财政部已警告称，到6月1日将无法支付所有账单。丹麦银行高级分析师Stefan Mellin说：“本周市场一直在规避风险，这对美元整体有利。” 对美联储今年降息的押注减少，也支撑了美元。迄今为止，美国经济对美联储激进紧缩政策的影响表现出了韧性。美国货币市场交易商已将美联储今年的降息预期从之前的75个基点下调至12月的仅25个基点。他们还将6月份再次加息25个基点的可能性提高到三分之一左右，此前几位美联储官员最近表现出强硬姿态，消费者通胀仍在目标2%的两倍左右，而最近一次会议的纪要显示，“几乎所有”政策制定者都认为通胀存在上行风险。人民币兑美元汇率下跌至近六个月低点。离岸人民币日内持续走弱，最低触及7.0901水平。据中国外汇交易中心，在岸人民币兑美元收盘报7.0686，较上一交易日下跌268点。马来亚银行分析师周四在一份研究报告中表示，投资者将中间价视为中国央行将容忍人民币进一步走弱的信号，“只要价格走势不太失控，它将允许市场力量推动人民币汇率。” 其他方面，布伦特原油价格下跌1美元，至每桶77.5美元，而欧洲基准天然气价格跌至近两年低点，较乌克兰冲突造成的创纪录高点下跌逾90%。金价周四基本持平，因美元升至逾两个月高位，削弱了对以美元计价的黄金的需求，而投资者则在等待华盛顿旷日持久的债务上限谈判的进展。 IG市场分析师Yeap Jun Rong表示，金价曾试图从之前的抛售中反弹，但美元走强和美债收益率上升继续限制金价的上行空间，这似乎盖过了与美国债务上限相关的避险资金流入。

厉害啦2023-05-25

再次跌破所有均线！从复盘A股历次大金融行情，看当下券商板块的战略配置机遇

上行，至2012年中保费收入同比增长、10年期国债收益率止跌回升，2012年Q3开始，经济出现回暖信号、国内生产总值增速回升，至2013年底经济持续演绎“弱复苏”修复态势。 2、2014.10-2014.12 2014年经济表现相对疲弱，特别是2014年中开始，PMI下行、工业增加值同比明显回落，为提振经济，2014年人民银行分别于4月、6月两次定向降准，并于11月降息。货币政策之外，2014年资本市场也迎来轰轰烈烈的改革浪潮，2014年5月证监会发文推进注册制改革，9月“两融”标的扩容，11月沪港通开始股票交易，杠杆资金、北向资金大量进场，催化了2014-2015年的“资金牛市”。金融行业基本面来看，2014年Q3-Q4社融回暖但银行净息差持续回落，保险保费收入同比仍处下行区间，10年期国债收益率仍在加速下行，缺乏基本面支撑之下本轮行情中银行、保险虽也有上涨但幅度有限，而券商则显著受益于资本市场改革催化与“资金牛市”带来的基本面回暖，行业涨幅明显，2014.10-2014.12累计涨幅达134.2%。 3、2018.6-2019.4 2018年经济增长动力不足，2018年初为去杠杆货币政策取向稳健偏紧，6月24日，人民银行下调存款准备金率，货币政策转向宽松。金融行业基本面上，2018年Q1社融大幅下行至年末触底反弹，Q3-Q4保费收入同比回升，但10年期国债收益率仍处于下行区间，2019年经济呈现“弱复苏”修复态势，各金融板块普涨。三、当下金融板块所处的内外环境如何？ 1、2023年经济呈现“弱复苏”态势，货币宽松有望延续 2023年开年以来，经济整体呈现“弱复苏”趋势，4月金融数据特别是居民信贷不及预期，在经济复苏基础尚不牢固且CPI压力整体较小的情况下，货币政策宽松有望持续。 2、行业频繁迎利好政策一方面，“中特估”政策之下，ROE考核导向有望驱动行业估值的系统性提升；另一方面，金融板块负债端近期迎来密集政策催化，4月7日，中国结算宣布正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右；4月10日，中证金融宣布即日起下调证券公司转融通保证金比例，预计释放券商资金约300亿元… 3、业绩回暖+估值新低 2023年Q1，金融板块业绩显著回暖，尤其是券商板块否极泰来态势显著。数据显示，以中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商为例，其中28家一季度归母净利润实现翻番，占比过半。以整体口径计算，一季度合计归母净利润达460.87亿元，同比增长88.3%。展望后市，中银证券表示，负债端成本有望在政策引导下趋于下行，而“中特估”的ROE考核导向有望引导行业利润率系统性提升，2010年以来，金融板块估值整体持续下行，当前或是金融板块估值系统性提升的重要转折点，且单纯从估值修复角度，板块也具备较大估值修复空间。总体来看，板块当前具备战略性配置机会。聚焦券商板块，中银证券认为估值仍有修复空间。券商板块业绩拐点明晰，二季度业绩修复预期有望延续, 券商（中证全指证券公司指数）市净率历史估值中枢1.79倍，当前市净率1.29倍，处于过去十年8.52%分位点，存在较大上修空间。银行存款利率下调背景下，若增量资金持续流入资本市场，将有利于助推券商估值上行。看好券商板块估值修复行情的投资者不妨关注券商ETF（512000）。资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-25

尧生论金：黄金走整理模式，谨慎看待诱盘信号

老刘点金2023-05-25

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