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2023年汇市展望！荷兰国际集团：4大利好推高美元欧元/美元走跌定调G10货币

债券市场的反弹来实现。“我们对年底美国10年期国债收益率为2.75%的预测，将支持美元兑日元交投于130或更低水平。” 欧元/美元将为整个欧洲货币定下基调，ING继续提到：“我们赞成瑞士法郎跑赢大盘，而英镑跑输大盘。斯堪的纳维亚货币可能会继续在高波动环境中挣扎。再往东，我们认为匈牙利福林有重新评估积极的空间，而随着外汇干预放缓，被高估的捷克克朗和罗马尼亚列伊看起来更加脆弱。” 在大宗商品领域，中国的不确定结果继续给澳元和新西兰元打上问号。“我们再次看好加元，尽管房地产市场调整的结果将是一个风险。美元/人民币本身可能难以维持低于7.00的走势，在更加复杂的外汇环境中，预计本地故事会胜出，其中一个可能是韩国债务被纳入世界政府债券基准，这有助于韩元。” G10货币：趋势较少，波动较大 2022年最后一个季度，原本井然有序的美元牛市趋势出现崩溃，今年前9个月，这一趋势每季度上涨5%。美元的上涨在很大程度上是由美联储希望将政策纳入限制性领域所推动的，而乌克兰战争只会加剧这一趋势。对于当前所有关于美元见顶和宏观悲观情绪见顶的讨论，我们认为仍然值得研究是否具备在2023年实现有序美元熊市趋势的条件。ING认为不会，原因如下：一、自2021年夏季以来推动美元牛市趋势的是美联储首先放弃了平均通胀目标制，然后试图赶在通胀飙升之前。呼吁美元在2023年良性下跌需要美联储退居二线。这似乎不太可能。美联储杰克逊霍尔研讨会和国际货币基金组织秋季会议发出的明确信息是，央行应避免在通胀斗争中过早放松，此举将带来经济衰退的痛苦，而不会带来任何持续的通胀收益。我们怀疑美联储在12月14日的会议上表现得放松还为时过早，而2023年3月可能是美联储言论发生决定性转变的第一个机会。二、虽然美联储立场趋软可能是美元转向的必要条件，但充分条件要求全球经济环境具有足够的吸引力，足以吸引资金撤出美元。2023年全球增长预测仍在下调，尤其是受到欧洲经济衰退的拖累。ING预测2023年商品世界贸易增长率将低于2%，这对于欧洲和新兴市场的贸易敏感货币来说并不是一个特别有吸引力的故事。三、非美元货币将需要流动性溢价，2023年将是中央银行最初仍在步入衰退和缩减资产负债表的一年。美联储将在2023年将其资产负债表进一步缩减1.1万亿美元，欧洲央行也将考虑量化紧缩。较低的超额准备金将进一步收紧流动性状况并提高外汇波动水平。同样，不投资美元存款的门槛仍然很高，尤其是当这些美元存款开始支付5%，并且美元保持其作为地球上流动性最强的货币的桂冠时。这些趋势对G10外汇市场意味着什么？这可能意味着美元可以在高位附近反弹，而不是在2023年开始明确的熊市趋势。如果美元大幅走低，我们将看好日元和瑞士法郎等防御性货币。在这里，债券和股票市场之间的正相关性很可能会因美国经济衰退和更宽松的美联储政策导致债券市场反弹而被打破。欧洲经济衰退意味着欧元/美元在今年大部分时间可能在0.95-1.05区间内交易，其中对2023年冬季另一场能源危机的担忧和乌克兰的不确定性将抑制欧元。英镑也应该保持脆弱，因为新政府试图通过紧缩2.0来恢复财政信誉。 “我们看不到英镑因紧缩政策而获得更多回报，并怀疑英镑/美元难以守住1.20上方的涨幅。” 在欧洲其他地方，斯堪的纳维亚货币之间可能会出现一些差异。鉴于瑞典克朗对欧元区增长故事的敞口增加，明年瑞典克朗可能难以进入持续上升趋势，而挪威克朗可能会受益于其具有吸引力的商品敞口。然而，挪威克朗是一种流动性差且波动较大的货币，因此在避险情景中将面临更大的下行空间。从基本面来看，商品货币兑美元的价值似乎被低估了。然而，风险情绪的稳定是弥合错误估值缺口的必要条件。对澳元和新西兰元而言，中国中期前景的改善也很重要，因此鉴于对欧洲和中国经济困境的敞口较低，加元可能成为更具吸引力的顺周期押注。另一个需要考虑的因素是即将到来的房价收缩的深度，ING认为央行将越来越多地考虑到这一点，并将努力避免房地产市场失控下跌。然而，这可能是一个非常大的下行风险，尤其是对于大宗商品出口国的货币而言，这些国家的房地产市场通常在G10中被高估得最严重。总而言之，荷兰国际集团认为2023年外汇趋势将变得不那么明朗，波动性将继续上升。相对于历史水平，外汇期权波动率可能看起来很昂贵，但与外汇对实际交割的波动率相比根本不值一提。我们怀疑通过外汇期权进行风险管理可能会在2023年变得更加流行。#美联储加息风暴#

小萧2022-11-18

“人民币寒冬”将结束！中美新冠、通胀2大利多发威多家投行展望明年6字头

师Kiyong Seong表示，他预计10年期国债收益率年底将达到2.9%，并升至2023年第一季度为3%。周五，10年期国债收益率上涨1个基点至2.8%。

小萧2022-11-18

美联储鹰派“完全不理CPI、PPI数据”！黄金、美元与原油重磅前瞻

020年10月以来的最大单周跌幅。美国10年期国债收益率从6周低位反弹，避险情绪、清淡的日历可以让买家充满希望。美股连续第二日下跌，因美联储鹰派继续围观，反复强调他们与通胀的斗争远未结束。因此，随着投资者开始质疑后CPI市场登月计划的有效性，它有效地推动了明年取得建设性进展的进程。如果美联储将基金利率提高至5%，然后维持到预期的2023年上半年经济衰退，这对股市来说并不是一个好信号。更广泛的市场完全受制于利率。在圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德表示政策制定者应将利率提高至5%至5.25%以抑制通货膨胀后，美国10年期国债收益率攀升，几乎所有资产类别的气穴都明显走低。标准普尔500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数连续第二个交易日下跌，因为所有船只都因退潮而搁浅。价格走势表明投资者缺乏对标准普尔500指数高于4000点的必要信心。事情可能会转瞬即逝，主要是当对失误的恐惧驱动情绪时。然而，感恩节前反弹的可能性正在让位于美联储的强硬鼓吹和对中国重新开放行动的抵制。美元美元结束了连续两天的下跌，同时提醒投资者注意其化身和海德的角色，即美元与美国收益率较高所构成的风险资产的相关性。尽管如此，除非接下来三个会议的市场定价从目前定价的100个基点上调，否则很难想象欧元兑美元会再次走向平价，尽管中国重启经济受到阻碍，这本可以抵消欧元的损失通过增长-通货膨胀的权衡。美元指数在106.70附近徘徊，为周五亚洲时段的周涨幅做准备。尽管如此，在美联储官员周四结束连续两天的下跌趋势的鹰派评论中，美元兑六种主要货币的指标为美国国债收益率的复苏而欢呼。根据路透社对经济学家的最新调查，“美联储将在12月下调利率以实现50个基点(bps)的加息，但美联储收紧政策的时间更长和政策利率峰值更高是经济面临的最大风险。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德周四表示，美联储的货币政策尚未处于估计足以降低通胀的限制范围内，该调查证明了美联储最新讲话的合理性。同样，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示：“由于通胀仍然很高，但许多货币政策收紧已经在酝酿之中，目前尚不清楚美国央行需要将其政策利率提高到多高。” 需要注意的是，美元指数近期的疲软可能与周四的喜忧参半的数据有关。然而，早些时候公布的美国零售销售数据和通胀数据更为强劲，这让美元买家充满希望。谈到前一天的数据，美国费城联储制造业指数跌至-19.4，而市场预测为-6.2，此前为-8.7。此外，继9月收缩1.3%后，10月房屋开工率环比下降4.2%，而建筑许可下降2.4%，而上月录得1.4%的增幅。此外，截至11月11日当周的初请失业金人数下降至22.2万人，而预期为22.5万人，此前向上修正为22.6万人。因此，基准美国10年期国债收益率从六周低点反弹，然后在发稿时基本保持在3.77%不变。除了美联储讲话和债券收益率之外，由于对波兰的导弹袭击导致俄罗斯和乌克兰之间出现新的紧张局势，以及中国不断增加的新冠计数也支撑了美元的避险需求。展望未来，美国10月份成屋销售预计为438万，而之前的预期为471万，这为淡淡的日历增添光彩，但主要关注的是明确方向的风险催化剂。技术分析上，据FXStreet所提，近乎超卖的RSI(14)与美元指数一起突破200日均线，位于105.95附近刺激多头。原油原油期货价格周四(17 日) 连续第二日收低，WTI原油价格跌至9月下旬以来最低点。天然气期货价格逆势上涨，主要因着美官方数据显示，上周供应量增加，大致符合市场预期。SIA财富管理公司首席市场策略师Colin Cieszynski表示，原油价格持续下滑，因为投资者更担忧需求而非供应。 “欧洲和全球其他地区的经济，迄今仍然持续挣扎，北美地区虽然没像其他地方那么糟，但仍崎岖不平，”Cieszynski提到说。 CFRA Research能源股票分析师兼副研究主管Stewart Glickman表示，总体而言，石油市场陷入供需双方的拉锯战，这导致价格波动。在供应方面，市场疑惑一旦12月5日俄罗斯海运石油禁运令生效，会造成多少原油离开市场，以及价格上限是否能有效限制俄罗斯石油以较低价格进入市场。Glickman认为，2023年供需都会上升，但需求可能会超过供应，为油价带来上行压力。供应数据方面，能源资讯署(EIA)周四公布，上周截至11月10日，美国天然气供应量增640亿立方英尺，达到约莫3.6万亿立方英尺。根据S&P Global Commodity Insights.调查，分析师平均预期增加620亿立方英尺。官方库存数据公布后，天然气期货价格守住涨幅收高。 Third Bridge工业材料和能源全球部门负责人Peter McNally表示：“随着天然气储存的季节性高峰临近，库存已移动至令人放心的水准，正好处于过去5年范围的中间。美国天然气储存量有3.6万亿立方英尺，这很健康，但从现在开始，天气成为推动需求的关键因素之一。” 黄金黄金周五亚盘(18日)微幅反弹，报在1762美元水平。Oanda资深市场分析师Edward Moya表示，美联储官员一系列鹰派谈话，再次提醒投资人美联储将把利率升到5%以上，导致贵金属饱受卖压。布拉德周四表示，为了引导通胀下滑，美联储利率最高可能需升到7%。Moya解读，这代表他认为政策利率尚未达到足以限制经济成长的水平，并且再次提醒众人，必须看到劳动力市场大幅疲软，才能为这波升息循环的结束定价。 Moya提到说：“黄金面临顶部压力，价格可能跌向1750美元。” Libertas财富管理集团总裁Adams Koos则说，尽管费城联储统计的指标显示11月制造业景气进一步下挫，从10月的-8.7下降到-19.4，低于预期且令人失望，黄金依然卖压沉重。他表示，利率还在上升阶段，而且虽然美元过去几个月受到打压，但却正在酝酿较大幅度的反弹。 Koos表示，要看到黄金立即上涨有难度，除非美元和美债收益率的短期趋势或反弹逐渐遭遇阻力。大卖空本尊、Scion资产管理公司经理人贝瑞在推特上表示，黄金已经到买进时间点，FTX破产事件在币圈有扩散的风险，而他一直以来都认为，一旦币圈丑闻蔓延，就到了买进黄金的时候，但值得关注的是，这则推文已遭删除。

小萧2022-11-18

债市早报：主要资金利率明显下行，债市强势反弹

收益率大幅上行10bp，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅上行。　　一、债市要闻　　（一）国内要闻　　【国务院联防联控机制：坚决反对两种倾向，持续整治“层层加码”】国务院联防联控机制于今天（11月17日）召开新闻发布会，国家卫生健康委新闻发言人、宣传司副司长米锋介绍，要坚定不移坚持人民至上、生命至上，落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，完整、全面、准确理解和把握优化防控工作的部署举措，坚决反对两种倾向，既要持续整治“层层加码”，防止“一封了之”；又要反对不负责任的态度，防止“一放了之”，保障好二十条措施不折不扣落地落实，保障好人民群众的生命安全和身体健康。　　【1-10月全国实际使用外资同比两位数增长】11月17日，商务部召开例行新闻发布会，商务部新闻发言人束珏婷介绍，2022年1-10月，全国实际使用外资金额10898.6亿元人民币，按可比口径同比增长14.4%（下同），折合1683.4亿美元，增长17.4%。从行业看，服务业实际使用外资金额7988.4亿元人民币，增长4.8%。高技术产业实际使用外资增长31.7%，其中高技术制造业增长57.2%，高技术服务业增长25%。从来源地看，韩国、德国、英国、日本实际对华投资分别增长106.2%、95.8%、40.1%和36.8%（含通过自由港投资数据）。　　【五部门明确重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平】11月17日，国家发改委等五部门联合印发的《关于发布〈重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2022年版）〉的通知》对外发布。《通知》要求，完善政府绿色采购相关政策，扩大绿色采购产品范围。将节能产品等纳入统一的绿色产品体系，加快建立统一的绿色产品标识、认证和采信制度。各地在出台促进消费有关政策措施时，要坚持绿色低碳导向，原则上不得对能效低于节能水平的产品设备给予补贴。引导重点用能单位实施重点产品设备更新换代和改造升级，督促企业依法依规淘汰老旧落后产品设备。　　【交易商协会：拟定期发布债务融资工具统计数据】11月17日，银行间交易商协会发布通知称，为满足市场成员对权威、准确、及时的统计数据服务需求，推动债务融资工具市场有序发展，交易商协会拟定期发布债务融资工具统计数据，协会统计数据包括主承分类统计、发行统计、托管统计、持有人统计、自律处分；主承分类统计、发行统计、托管统计、持有人统计将于每月上旬更新上月数据。自律处分栏目按年更新。　　（二）国际要闻　　【美联储官员继续给政策转向预期降温】在美联储“三把手”表示不应将金融稳定风险纳入决策考量、旧金山联储主席称暂停加息不在考虑范畴后，11月17日，圣路易斯联储主席布拉德又称，通胀迄今为止只受到“有限的影响”，达到足以限制经济的水平还需要进一步加息，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。评论认为，美联储官员表态暗示还远未结束加息，还未接近货币紧缩的尾声，而且警告更多痛苦将至。此外，周四公布的上周美国首次申请失业救济人数意外不增反降，接近历史低位，凸显尽管美联储持续激进加息，国内劳动力市场仍强劲，让着力放缓经济增长、打压通胀的联储更有理由进一步加息。　　【英国公布中期财政规划打出550亿英镑“增税+减支”组合拳】11月17日，原定于10月31日发布的英国中期财政规划升级为具有“临时迷你预算”性质的“完整秋季声明”，由英国财政大臣杰里米·亨特正式公布。在此次声明中，亨特打出高达550亿英镑的“增税+缩减开支”组合拳。亨特表示英国已经陷入衰退，今年通胀将达到9.1%，英国民众生活水平将在未来两年显著下降，强调称后续财政计划将涉及“大幅增税”，以及削减开支计划。总体来说，亨特表示“我们的计划将导致较浅的衰退，但会降低能源费用，失业率低于此前预期，并实现更高的长期增长。”在后续财政计划方面，亨特表示，他的计划将包括“大幅增税”。他补充道，这将是一个较为平衡的计划，超过一半的财政工作集中在削减开支，而另一半则重在增税，但是强调称关键税率不会上调，而整体税收只会增加1%。亨特表示，秋季声明结合250亿英镑的增税和300亿英镑削减支出的措施，提出共计550亿英镑的财政计划，这意味着通胀和银行利率最终会“显著下降”。亨特表示，英国预计今年年度财政借款占GDP的比例将达到7.1%，约为1770亿英镑，较今年3月OBR预测的3.9%即980亿英镑显著增加。而明年的年度财政借款将达到1400亿英镑，约占GDP的5.5%，再次高于3月份预测的1.9%，即504亿英镑。亨特补充道，英国预计基础债务占GDP的比例将在2025-26年达到峰值，占GDP的97.6%，之后在2027-2028年降至97.3%。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格跌幅扩大，NYMEX天然气价格收涨】11月17日，WTI 12月原油期货收跌3.95美元，跌幅4.61%，报81.64美元/桶；ICE布伦特1月原油期货收跌3.08美元，跌幅3.31%，报89.78美元/桶。NYMEX美国12月天然气期货上涨3.24%至6.401美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　11月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有90亿元逆回购到期，因此当日净投放资金1230亿元。　　（二）资金利率　　11月17日，央行公开市场净投放力度继续加大，银行间市场资金供给充裕，主要资金利率明显下行：DR001下行27.38bps至1.665%，DR007下行15.20bps至1.863%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　11月17日，债市强势反弹，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，短券表现更好。截至北京时间20:30，10年期国债活跃券220017收益率下行5.00bp报2.8350%；10年期国开债活跃券220215收益率下行3.50bp报2.9650%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　11月17日，15只地产债成交价格偏离幅度超10%，“21金地MTN004”跌超16%，“20时代05”跌超17%，“21远洋01”跌超19%，“20龙湖拓展MTN001A”跌超24%，“H20阳优”跌超33%，“20阳城03”跌超44%，“21金科04”跌超49%，“21金地MTN002”跌超52%，“21龙湖拓展MTN001(项目收益)”跌超56%，“20宝龙04”跌超73%，“20阳城01”跌超77%；“21大连万达MTN001”涨超11%，“20金地MTN001A”涨超13%，“21远洋控股PPN001”涨超94%，“20阳城04”涨超498%。　　11月17日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“16青国投MTN001”涨超36%。　　2. 信用债事件：　　建业地产：标普全球评级将建业地产股份有限公司长期发行人信用评级从“CCC+”下调至“CCC-”，并将该评级列入负面信用观察名单，此前评级展望为“负面”。　　合景泰富：公司公告称，3.71亿元出售成都攀成钢项目股权。　　襄城灵武城：中证鹏元公告，根据中国执行信息公开网查询结果，襄城县灵武城市开发建设有限公司于2022年11月1日被天津市第三中级人民法院列为被执行人，执行标的金额合计1.7亿元，均为融资租赁款项纠纷。　　中国城建控股集团：公司公告称，递延支付“15中城建MTN002”当期利息，本次利息额约2.13亿元，同时，为重置后的当期票面利率增加300个基点，即11.51%，递延利息重置生效日为2020年11月23日。　　水发集团：穆迪投资者服务公司宣布维持水发集团有限公司的“Baa1”发行人评级，并维持Shuifa International Holdings (BVI) Co., Ltd发行、由水发集团担保的高级无抵押债券的“Baa1”评级；评级展望从“稳定”调整为“负面”。　　豪美新材：中证鹏元公告，继续将豪美新材主体和“豪美转债”信用等级列入信用评级观察名单。　　柳州城投：柳州市城市投资建设发展有限公司公告称，公司于2022年11月11日收到上交所对公司及公司时任董事长、总经理曾东斌、财务负责人叶锋出具纪律处分决定书。　　华夏幸福：公司公告称，境外间接全资子公司 CFLD(CAYMAN) INVESTMENT LTD.在中国境外发行的美元债券目前存续总额为49.6亿美元，目前持有境外美元债券本金总额超过50%的持有人已签署境外《重组支持协议》。定于英国伦敦当地时间2022年12月7日召开召集庭审，庭审中公司将向英国法院寻求批准召集债权人会议，后续由美元债券持有人对重组方案进行投票表决。　　融侨集团：公司公告称，受疫情影响，武汉融侨置业项目的开发及销售进度低于预期，武汉融侨置业未能足额偿还于2022年5月18日到期的应付“平安信托安远9号集合资金信托计划”信托贷款本金，预计也无法足额偿还2022年11月18日到期应付的信托贷款本金。目前已就“平安信托安远9号集合资金信托计划”债务偿付事项达成一致安排。　　新城控股：据银行间交易商协会网站，协会受理新城控股150亿元储架式注册发行，目前正按照相关自律规则开展注册评议工作。中债增进公司也受理了新城控股增信业务意向。　　安徽信用担保集团：据安徽纪委监委，日前，经中共安徽省委批准，安徽省纪委监委对省信用担保集团有限公司原党委书记、董事长吴学民严重违纪违法问题进行了立案审查调查。　　天盈投资集团：公司公告称，公司债券担保人为武汉当代科技产业集团股份有限公司，截止目前，担保人票据持续逾期。此外，担保人子公司当代国际投资有限公司美元票据发生违约事项。截至目前，由于担保人流动性紧张、偿债能力恶化，导致其对“20天盈01”、“20天盈02”、“20天盈03”的增信措施有效性显著下降。　　阳光100中国：阳光100中国发布对公司附属子公司的重整申请公告。公司于2022年11月11日，收到温州人民法院于2022年11月9日作出的有关某申请人针对温州世和提出破产重整申请的裁定，温州世和为公司的间接全资子公司。该申请是基于温州世和的资产不足以清偿其截至2022年10月19日总额约为人民币57亿元的到期债务（申索）而提出的。温州人民法院裁定受理该申请，并裁定对温州世和的资产进行重整是具有价值和可行性。　　武汉城市建设集团：据武汉纪委监委消息，经武汉市委批准，武汉市纪委监委对武汉城市建设集团有限公司原副总经理杨忠严重违纪违法问题进行了立案审查调查。根据有关规定，经武汉市纪委常委会会议研究并报武汉市委批准，决定给予杨忠开除党籍处分，由武汉市监委给予其开除公职处分；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡整理】 11月17日，权益市场主要股指低位震荡整理，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.15%、0.13%、0.71%。申万一级行业指数多数涨跌幅不超过1%，17个下跌行业中煤炭深跌3.38%，有色金属、汽车、电力设备跌逾1%；14个上涨行业中仅计算机、传媒涨超2%，电子涨超1%。　　【转债市场指数延续走弱态势】11月17日，转债市场三大指数低开低走，调整幅度明显大于权益市场，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.92%、0.75%、1.28%。转债市场当日成交额870.16亿元，较前一交易日增加169.73亿元。452只个券中仅41只上涨，411只下跌。当日，丰山转债高开高走收涨20%，新上市个券冠宇转债收涨17.21%，位居第二，当日上涨个券以电子、计算机居多；当日超九成个券收跌，其中恩捷转债、伯特转债、文灿转债、鼎胜转债等回调明显，跌幅超过5%。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月17日，冠宇转债上市，寿22转债、商络转债开启申购，此外，利元转债、奕瑞转债拟于11月18日上市，中宠转2拟于11月21日上市，福22转债拟于11月22日开启申购。　　11月17日，精锻科技发行可转债申请获深交所上市委审核通过，科华数据拟发行可转债不超过14.92亿元。　　11月17日，晨丰转债公告不向下修正转股价格，且在未来六个月内(即2022年11月18日至2023年5月17日)如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案。　　11月17日，华森转债公告将提前赎回，赎回登记日为12月15日；久其转债公告提前赎回，赎回登记日为12月9日。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月17日，美联储官员给市场鸽派预期降温后，各期限美债收益率普遍大幅上行：其中，2年期美债收益率上行8bp至4.43%；10年期美债收益率大幅上行10bp至3.77%。　　数据来源：iFind，东方金诚　　11月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至66bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至12bp；5/30年期美债收益率利差转为倒挂4bp。　　11月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.28%。　　2. 欧债市场：　　11月17日，除意大利10年期国债收益率大幅下行11bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.03%，法国、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行1bp、2bp和5bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月17日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-18

又一波杀跌！中国债市巨震引发赎回潮资管公司敦促投资者理性对待

低点飙升逾30个基点，至2.721%，10年期国债收益率上涨逾20个基点，至2.865%。与收益率走势相反的国债价格指数本月下跌1.5%，抹去了数月来的涨幅。过去一段时间以来，受债市震荡加剧影响，银行理财被波及，开启新一轮的下跌潮。记者根据Wind数据统计，截至11月16日，在34000多只理财产品当中，最近一周出现收益为负的理财产品近13000只，占比超过35%。上海居民万茂元(音译)说，他不明白为什么他3个月前购买的一年期债券基金会出现亏损。他在接受路透社采访时表示:“我之前买了它，因为我觉得它至少可以保证我的本金。” 尽管如果投资者持有许多产品至到期，他们将不会意识到这些产品的损失，但资产管理规则最近的变化要求实时披露资产净值——这对不习惯看到波动的投资者来说是一个巨大的冲击。杭州银行旗下的HZBank财富管理公司周三(11月16日)在一封致投资者的信中表示:“我们非常理解你们在动荡的市场中感到的焦虑。”“我们会继续在您身边守护您的财富。” 牛市结束？中国银行旗下资产管理部门也要求投资者不要担心。 “市场有涨有跌。投资者需要信念和一颗平静的心，”中银财富管理在致投资者的一封公开信中表示，并建议客户“从理性和长期的角度”看待波动。包括南银财富管理公司和兴业财富管理公司在内的许多向厌恶风险的投资者出售银行理财产品的其他资产管理公司也写了类似的信函。一些投资者对此并不信服。退休人员沈建(音译)将通过交通银行销售的固定收益产品中的40万元转为三年期存款，原因是最近的表现“令人无法忍受”。 3位知情人士向路透表示，在最近的债券抛售之后，中国监管机构已要求一些金融机构报告其流动性状况，以及如何应对理财产品赎回。瑞银证券中国利率策略师Mary Xia表示，债券价格暴跌“主要是市场对未来经济复苏更加乐观”的结果，以及市场预期，随着流动性收紧，中国央行将不那么宽松。中国的7天期回购利率(短期货币市场利率的基准)本月大部分时间都维持在1.8%以上，这是流动性收紧的迹象。 “经济数据的复苏可能还需要一段时间，而近期疲弱的数据可能在一定程度上抵消风险偏好上升对债券市场的拖累，”Xia说。兴业银行金融市场业务首席债券策略师、兴银理财研究总监徐寒飞在给投资者的一份报告中写道，由于防疫政策的转折和风险偏好的改善，中国“泡沫”和“过度拥挤”的债券市场可能在今年剩余时间遭遇价格“大幅”下跌。徐寒飞预测中国债券牛市将结束，10年期债券收益率将升至约3%的一年高点。

夏洛特2022-11-18

决策分析：美联储官员鹰派讲话吓坏市场美国股市债市双双暴跌劳动力市场依然强劲

，而美元则结束了连续两天的下跌。美国10年期国债收益率攀升，此前圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示政策制定者应将利率至少提高至5%至5.25%以抑制通胀。他还警告称，未来将面临进一步的财务压力。由于通货膨胀才刚刚开始缓和，美国零售销售的增长速度为八个月来最快，美联储发言人最近几天强调，他们需要采取进一步措施来消除价格压力。布拉德发表上述言论的前一天，旧金山联邦储备银行行长玛丽戴利表示暂停加息“不在考虑范围内”。周四下午，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔卡什卡里回应了他们的鹰派基调。周四美国午盘交易中，黄金和白银价格稳步走低。这一天美元指数的强劲反弹和原油市场的大幅下跌是利空的外部市场力量，推动金属市场走低。美联储官员的鹰派言论也吓坏了贵金属市场多头。12月黄金价格下跌15.10美元至1,760.70美元，12月白银价格下跌0.604美元至20.91美元。外汇市场中，美元走强。尽管油价下跌，但加元出奇地强劲。在英国财政大臣杰里米·亨特概述了一项550亿英镑的增税和削减开支计划后，即使经济陷入衰退，英镑也有所下跌，英国国债收益率上升，英镑日内走势呈现出V字形态。展望未来，日本 CPI 即将上扬，随后是英国零售销售。安联投资管理公司ETF主管Johan Grahn表示：“结果是，美联储长期以来一直在遵循他们现在使用的相同策略。美联储主席杰罗姆鲍威尔不断重申他的鹰派立场，以遏制市场，因此通胀数据疲软后的反弹并不是央行官员希望看到的。现在基本上是经济、市场和美联储之间的一场斗鸡游戏，我认为，大多数人明智地相信美联储最终可能会获胜。” 周四，新数据显示每周申请失业救济人数低于预期，进一步凸显了劳动力市场的强劲势头。美国抵押贷款利率创下1981年以来的最大单周跌幅，短暂改善了市场情绪，尽管房地美的首席经济学家表示，房地产市场还有很长的路要走。周四市场收盘后，少量收益报告陆续出炉。最大的芯片制造设备制造商Applied Materials给出了好于预期的当期销售预测。与此同时，Gap在其季度销售额和利润超过华尔街预期后股价大涨。与此同时，据称欧洲央行决策者正在考虑下个月将利率上调幅度缩小50个基点，表明他们对经济的担忧并推低欧元。下一个交易日焦点、风向标： 07:00美国10月NAR季调后成屋销售(年化月率) 10:00美国当周石油钻井总数(口)(至1118) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收低，收报1.0360，跌幅0.32%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0411，进一步阻力位于1.0458，关键阻力位于1.0510；汇价下行的初步支撑位于1.0311，进一步支撑位于1.0259，更关键支撑位于1.0212。英镑：英镑/美元收低，收报1.1861，跌幅0.43%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1957，进一步阻力位于1.2054，关键阻力位于1.2152；汇价下行的初步支撑位于1.1762，进一步支撑位于1.1664，更关键支撑位于1.1568。日元：美元/日元收高，收报140.189，涨幅0.51%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于141.003，进一步阻力位141.8，关键阻力位于142.867；汇价下行的初步支撑位于139.139，进一步支撑位于138.072，更关键支撑位于137.275。

楼喆2022-11-18

联储鹰派讲话掐灭美国国债涨势市场重估利率顶部预期

6月合约定价利率最高将超过5％。　　10年期国债收益率升至3.78％左右，但涨势不及短债收益率，仍低于本周高点。周三该收益率一度触及3.67％。与此同时，2-10年期国债收益率曲线倒挂程度达到1980年代初以来最严重水平，价差一度走阔至70多个基点，尾盘时略有收窄。　　最新的抛售触发因素来自美联储官员James Bullard，这位圣路易斯联储行长表示，美联储“至少”要加息到5％-5.25％才能够遏制住处于40年高位的通胀。其展示的图表显示，足够限制性的利率水平可能在5％至7％之间。

金融界2022-11-18

美国抵押贷款利率跌至6.61% 创1981年以来最大降幅

行调查。　　抵押贷款利率的下降追随了10年期国债收益率最近的走势，因上周的官方数据显示10月份通胀缓解。投资者据此预计美联储未来几个月可能开始放慢加息。不过，美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表示，现在考虑停顿为时尚早。　　“抵押贷款利率本周大幅下降，因为数据暗示通胀可能已经见顶，”房地美首席经济学家Sam Khater表示。“不过，虽然抵押贷款利率下降是受欢迎的消息，但房地产市场前路依然艰难。通胀率仍然很高，美联储可能会维持高利率，消费者将继续感受到影响。” 　　抵押贷款利率今年已翻番，压抑了住房需求，导致建筑商减少建设、卖家下调要价。Realtor.com经济研究经理George Ratiu说，虽然最新的利率下降给人以喘息之机，但近期借贷成本的波动给找房的人和考虑卖房的人都带来很大的不确定性。　　“一些买家可能想等等看利率是不是会再降一些，”Ratiu说。“然而，鉴于通胀率仍在7％以上，美联储承诺在未来几个月继续提高利率，抵押贷款市场并未走出困境。我们在年底前仍可能看到利率回升至7％以上。”

金融界2022-11-18

央妈放水1230亿，债市从ICU到KTV，超调结束大面积回暖，波动时代来临了！

显，存单需求恶化。　　明明团队表示，10年期国债收益率震荡上行，债市表现承压，导致债券基金、银行理财等产品的业绩也随之下滑，进入11月后，防疫方式的优化以及针对地产等行业的“宽信用”举措持续出台，投资者对政策以及长期经济的预期发生转变，愈发看好权益市场复苏，因此开始主动调仓，导致债基等固收类产品被提前赎回，而流动性相对较好的同业存单面临更大的调整压力。然而产品净值因为赎回而下跌，产品净值的下跌又继续引发个人投资者及金融机构的赎回行为，很可能会形成“债市下跌-净值回撤-产品赎回-被动抛售-债市继续下跌…”的模式。　　还有一种观点是通胀预期的抬升，此前，全球通胀一直处于高位，中国随着疫情管控的放松，需要承担全球通胀的压力。　　央行三季度货币政策执行报告亦提及“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，这意味着，政策层面实际上也已经意识到这个问题。　　债市向左还是向右？超跌砸出配置黄金坑　　对于债券市场的调整空间，明明指出，从基本面、国内外政策变化以及市场预期的分歧来看，债市很难一次调整到位，调整的时间跨度或在半年左右，明年年中央行进行货币宽松的阻力或相对较小，届时债市的调整也可能告一段落。幅度上看，这一轮的调整可能弱于2020年，3％左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。　　“利率是否调整，取决于基本面和政策面，基本面体现出来的客观困难是出口和地产的困境不会一蹴而就解决，可能仍然是拖累，所以并不支撑债市走熊。”孙彬彬团队称道。他指出还需要注意两个细节，一是批前批专项债的规模，如果达到1.8万亿甚至2万亿的规模，将会对债券市场产生压力。二是赤字率在3~3.2％，也对债市产生压力。　　不过，任何事情都有两面性，在超调加深之后，配置盘逐步进场，带动市场进入偏震荡的弱势恢复阶段。　　针对近期货币市场利率和债券收益率的超脱基本面因素的超调，中金固收预计近期公开市场操作也会增加流动性投放来避免利率风险的扩散，重新稳定货币市场和债券市场。债券利率这波超调后，为未来一两个季度奠定了更好的配置和交易机会，因此债券仍然被看好。

金融界2022-11-18

债市跌跌不休波及面升级：4天超500亿债券被叫停，35%理财产品收益为负

　　受此影响，11月14日至17日，10年期国债收益率持续上行12bp至2.83％，1年期国债收益率上行31bp至2.22％；各期限同业存单利率普遍上行15-20bp。　　债券基金回撤则是利率债收益率上行传导的第一波，一天跌去几个月的涨幅。Choice数据显示，11月14日，中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数分别收跌0.30％、0.13％。据不完全统计，14日当天全市场有1020只中长期债基金、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3％。　　二级市场释放的悲观情绪迅速传导至一级市场，4天内推迟或取消发行债券的消息不绝于耳。11月14日，“22中山农商小微债”推迟发行；11月15日，原定于2022年11月15日-2022年11月16日发行的“国都证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”取消发行；11月16日，张家港城市投资发展集团发布2022年度第三期超短期融资券取消发行公告……根据Choice数据，11月14日至17日，推迟或取消发行的债券共有94只，涉及规模达587亿元，波及面超过“20永煤SCP003”债违约风波造成的近400亿债券推迟或停发。　　债券市场煽动一下翅膀，以固收+产品为主的银行理财也大幅回撤，破净率迅速攀升。Choice数据显示，截至11月17日，40562只存续产品中，1995只银行理财产品破净，破净率达4.92％，不过低于3月7.9％的高位。值得一提的是，近一周出现收益为负的理财产品达12861只，占理财产品总量的比例超35％。　　理财净值回撤导致赎回压力增加。一位投资者表示，昨日看到净值下跌后便准备将持有的理财全部赎回，然而却出现无法赎回的情况。据了解，这主要是由于赎回客户太多，触碰巨额赎回上限。不过，该产品已于当天恢复赎回功能。　　对此，国盛证券固收研报显示，虽然净值回撤会对理财负债端形成一定压力，导致发行产品减少，到期赎回压力上升，但从目前情况来看，压力难以超过3月水平，因而无需对负反馈压力过度担忧。相对于3月份，银行对净值波动的抵御能力增强。特别是新发行的理财封闭期在拉长，使得理财对净值波动承受力变强；而在监管方面，虽然年底之前现金管理产品需要整改完成，但是预计压缩规模不大，而且可以调整估值方法转变为净值法估值产品，不至于因此大幅抛售底层资产。银行理财卖出债券幅度有限表明赎回风险尚且可控。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。　　为安抚市场情绪，11月16日，工银理财、中银理财等多家理财子公司陆续发文呼吁投资者理性看待市场，并积极展望后市。工银理财表示，将积极研判市场，做好产品净值管理，继续控制整体久期，同时持续加大估值稳定资产的投资比例，积极稳定产品净值。　　招银理财建议，投资者对固收类产品可以采用防守为基调的策略，将持仓结构向中短债、现金管理类产品调整，中长期限纯债产品可等待收益率上行后再行配置；另一方面，当前权益市场性价比较高，投资者可在当前时点根据自身风险偏好，逢低分批增加含权产品的配置，以大类资产配置的方式应对债券市场的波动。　　杭银理财则发文称，对于投资者已经持有的中短期固收类产品，基于中长期的债市判断，无需过于担忧当前短期的市场波动，可以继续持有以待债券市场企稳。　　赎回潮何时休？　　对于近期市场调整，各方观点不一。　　“近期债市的暴跌是由多重利空共振所导致，特别是理财集中赎回引发的抛压，属于是理财子净值化改造过程中成长的代价，或早或晚都会出现。”国泰君安固收分析师覃汉补充道，但从另一个方面思考，对于多数投资者而言，之前还在为低利率、低利差和低波动而发愁，经过本轮利率上行行情后，大幅缓解了2023年债市的配置/交易难度，也许坏事最终能变成好事。　　中信固收认为，本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发，未来央行很可能会出手干预，或将通过逆回购等操作平抑市场波动，维护市场秩序，因此赎回潮预计不会持续很长时间。11月理财到期数量相对可控，且此次债券的急跌是积蓄的看空力量爆发宣泄，在宽信用尚未得到实际验证，实体经济发展的基础尚不牢固时，收益率并无持续快速上行的基础。　　但方正证券则持审慎态度：“理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。” 　　为维护银行体系流动性合理充裕，11月17日，央行发布公告称，以利率招标方式开展1320亿元7天期逆回购操作。当日有90亿元7天期逆回购到期，实现净投放1230亿元，规模大于前次操作。　　消息发布一经发布，国债期货全线反弹。截至11月17日收盘，10年期期债主力合约涨0.52％，5年期主力合约涨0.31％，2年期主力合约涨0.16％。

金融界2022-11-17

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