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中国政策转向的里程碑！交易员押注国债收益率将跌至……

内的多家机构预测，到2025年底，中国10年期国债收益率可能降至1.5%-1.6%的低位。在周一中国高层关键会议决议公布后，该收益率已经下跌5个基点，周二早盘交易中又下降4个基点至1.87%。同时，基准的沪深300指数早盘一度上涨3.3%。在中共中央政治局会议后，领导层承诺在2025年采取“适度宽松”的货币政策和“更加积极”的财政政策。这种表述被认为是北京近年来对刺激政策最明确的表态，旨在应对美国总统唐纳德·特朗普重返白宫可能引发的贸易战。此前，高盛集团和摩根士丹利已预测明年将降息40个基点。 “此次政治局会议标志着政策转向的一个里程碑，”浙商证券的分析师Qin Han等人在一份报告中表示，“在适度宽松的货币政策和日益关注稳定股市的背景下，中国股市和债市都有上涨的空间。” 分析师们进一步指出，政策组合对10年期国债收益率测试1.6%的水平非常有利。

风起2024-12-10

天弘基金赵鼎龙：债市风险较小，债牛行情或将延续

整后，再度企稳回升。尤其是12月2日，10年期国债收益率首次向下突破2.0%，创下历史新低，吸引了稳健投资者们的广泛关注。这一轮回暖行情能否持续？股市反弹是否会影响债市走势？展望2025年，债市将何去何从？对此，天弘基金短债管理组负责人、天弘月月宝30天持有债券拟任基金经理赵鼎龙表示，总体来看，当前债券市场风险相对较小，未来一段时间内或仍保持牛市状态。展望2025年，债市波动或有所加大，但回归基本面主导后，债市仍不乏较好配置机会。债牛行情或将延续，但要警惕股市跷跷板效应 11月下旬以来，伴随10年国债收益率的快速下行，债市迎来了一轮加速走牛行情。Wind数据显示，10年国债收益率从11月18日的2.11%一路下行至12月6日的1.95%，短短15个交易日下降7.6%。受此带动，纯债基金净值快速攀升，不少产品净值已创出历史新高。对此，天弘基金早有预判。赵鼎龙表示，11月初在研判市场时，根据天弘五周期分析模型，已预料到11月底债券市场或将迎来一轮来自机构端的配置力量。分析个中原因，他认为，第一，从价格比较来看，银行贷款和债券价格比较显示，债券相对于贷款的价值已经到了较高水平，因为贷款利率下降的幅度比国债要快，为银行配置债券提供了充分不必要条件。第二，每年的11月底到12月，银行及保险都会入场做一些提前的抢跑型配置或第二年的布局，近期的债券市场也验证了这一点，一些银行及保险较偏好的债券下行幅度非常可观。这一轮行情是否持续？基于微观市场交易结构视角，国投证券认为，从债基久期水平、市场分歧度、恐慌式买入等指标看，当前市场微观情绪指标整体位置仅中性偏高，尚未达到极端过热状态，行情仍存在顺势动能。赵鼎龙则从今年债牛的驱动因素这一宏观角度进行分析。他认为，今年的债券市场牛市主要由剩余流动性驱动，与以往的机构主导和杠杆牛有所不同。当前，无论是机构还是居民，都更倾向于将剩余资金配置于债券市场。特别是居民在比较了房产、股票等资产的回报后，更倾向于选择债券作为投资对象。此外，赵鼎龙进一步从债市和股市的角度，分析了2024年及未来一段时间市场的变化趋势。他指出，2024年的股债市场表现颇具特色，债券市场持续呈现牛市特征，而股票市场则走出了红利型趋势，两者在逻辑上具有一定的共通性。然而，赵鼎龙也提醒投资者，随着股票市场的风险偏好提升，债券市场的资金流入可能会阶段性瓦解，导致债券出现回调。但总体来看，由于债券市场的风险相对较小，且在未来一段时间内仍可能保持牛市状态，因此投资者可以保持相对乐观的态度。债市波动或将加大，交易机会值得关注展望2025年，赵鼎龙认为，当前市场正处于第一轮和第二轮政策刺激的空窗阶段，在政治局会议和中央经济工作会议之后，可能会有新一轮的政策刺激对市场产生影响，但这也是加仓的好机会。等到明年3月份到半年左右的时间，债券可能又会回归到基本面主导的状态，宏观及政策周期对债券的利好或又会回来。赵鼎龙指出，在震荡市中寻找波段机会，要更加关注下两层仓位及情绪周期。为了进行高抛低吸，同时克服基金经理追涨杀跌，需要通过跟踪市场龙头主流基金的仓位情况，在其他基金仓位较低时做加仓，且通过最新的分位数体系进行波段操作。如果分位数都比较高，就会相应的做减仓。在赵鼎龙看来，在宏观与政策偏利空债市环境下，2025年债市面临半年左右的压力，整体波动会加大，曲线有期限利差走阔风险，货币政策呵护下短端性价比较高，阶段性或有银行配置行为和仓位周期带来的交易机会。值得注意的是，由赵鼎龙拟任基金经理的天弘月月宝30天持有期债券型证券投资基金(A类：022305；C类：022306)正在发行中。作为纯债基金，该基金80%以上资产投资于债券，不涉足股票、可转债等权益资产，能够远离权益市场的波动。通过设置底仓、底仓+、增强三部分仓位，合理分配仓位，力争兼顾收益增强、回撤控制和流动性管理，对于那些追求资产增值，期望收益高于货币基金同时又愿意承担相对低波动的投资者来说，是不错的配置选择；对于已经配置了较高权益资产，想要分散组合风险的投资者而言，在组合中加入这样风险收益较低的债券基金，也能够在一定程度上降低组合波动。同时，该基金还设有30天持有期，这一设计能够有效帮助投资者克制冲动，避免陷入“追涨杀跌”的陷阱，优化投资体验。而且30天持有期满后可随时赎回，还免除赎回费，合理维持资金流动性与获取潜在收益机会的平衡。风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

金融界2024-12-10

中国高层领导人发出十年来最强“刺激信号”！中国股市基准指数一度暴涨逾3%

振消费”。 (截图来源：彭博社) 中国10年期国债收益率下跌4个基点，至1.87%，创历史新低。离岸人民币兑美元汇率目前基本持平，此前周一上涨0.2%。彭博社报道称，中国高层领导人发出多年来对经济刺激最为直接的信号，表明2025年将采取更大胆的经济支持措施，以应对美国总统当选人特朗普(Donald Trump)上任后可能引发的贸易战。摩根士丹利经济学家Robin Xing在研究报告中指出：“这次政治局会议释放了十年来最为激进的刺激信号”。中国政府最新誓言要为疲弱的经济采取更大胆的刺激措施，这也引发周一香港股市尾盘的反弹和在美上市的中国股票的飙升。在10月初政策驱动的涨势失去动力后，投资者一直希望当局发出更清晰、更强有力的支持信号。美东时间周一，金龙指数大涨8.5%，热门中概股集体大涨。老虎证券涨超26%，哔哩哔哩涨超21%，蔚来、小鹏汽车涨超12%，爱奇艺涨超11%，京东涨11%，拼多多、网易涨超10%，阿里巴巴、百度、理想汽车涨超7%。ETF中，三倍做多富时中国ETF收涨23.78%，中国科技指数ETF收涨8.41%。中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，将持续了14年的货币政策基调由“稳健”转回“适度宽松”。这场会议通常被视为年底中央经济工作会议的“吹风会”，为来年经济工作定调。对于今年经济目标，中央政治局会议表述从9月时的“努力完成”全年经济社会发展目标任务，调整为“将顺利完成”目标，显示官方对实现全年增长5％左右的目标信心增加。会议还提出实施“适度宽松的货币政策”，这是中国自2011年以来首次调整货币政策，意味着延续14年的“稳健”货币政策，将调回2008年至2010年的“适度宽松”取向，也是中国三类货币政策中最宽松的取向。 Pepperstone驻墨尔本的研究主管Chris Weston表示：“中国决策者在政治局宣布的措施肯定引起了共鸣。需要问的问题是，这些措施是否会让中国接近‘不惜一切代价’的时刻。” 投资者的注意力现在将转向定于周三召开的年度中央经济工作会议，预计将出台的详细政策。

tqttier2024-12-10

突发行情！中国股市跳涨、人民币直线拉升发生了什么？

措施能否提升中国长期增长持怀疑态度。 10年期国债收益率下跌5个基点，银行间利率债涨幅继续扩大，中国10年期国债活跃券240011收益率下行触及1.86%，再创新低，日内跌4.50个基点。凯投宏观中国经济负责人Julian Evans-Pritchard表示：“过去信贷需求超过供给，使得通过降息来推动信贷增长变得相对简单。但相比之下，现在家庭和私营部门的大部分并不愿意，即使在低利率下也不愿意增加债务。这使得刺激经济的主要负担落在财政政策上。”

风起2024-12-10

超预期政策来袭，机构评中药：2025年蓄势待发！A股规模最大的中药ETF(560080)开盘大涨超2%，量价齐升，成交额高居同类第一！

2.76%，重返2万点。债市反馈积极，10年期国债收益率续创新低。大消费领域中，中证中药指数大涨1.26%，成分股多数飘红。香雪制药涨超3%，吉林敖东、济川药业涨超2%，片仔癀、华润三九、同仁堂、羚锐制药、红日药业涨超1%，葫芦娃、云南白药、东阿阿胶、白云山、以岭药业微涨。 A股规模最大的中药ETF（560080）开盘一度涨超2%，现仍涨1.16%，成交大幅放量，截至发稿，成交额已超2900万元，高居同类第一！近3个月以来，中药ETF（560080）涨幅超过17%！截至12月9日，最新基金份额18.43亿份，基金规模20.66亿元，双双位居同类第一！两融方面，中药ETF（560080）融资买入额和融资余额飙升，截至12月9日，分别达506万元和5203万元，融资余额处于历史高位！估值方面，截至12月9日，中药ETF（560080）标的指数当前市盈率TTM为25.85，近5年分位点18.91%，低于近5年历史上超81%的时间区间，估值性价比高！【重要会议：要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求】开源证券表示，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”这句话是全新的表述。前期部分投资者担忧“两新”政策和民生政策在2025年可能减弱，但本次会议表述明确了2025年需求端的政策会持续跟进。另一方面，开源证券持续强调消费类政策在本次“稳增长”当中的重要性，本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。【机构评中药：2025年蓄势待发】浙商证券表示，2024年四季度至2025年一季度中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025年二季度开始有望实现业绩和股价的好转。复盘2024年，2024年前三季度业绩整体承压，基金持仓回落至防疫政策优化前水平，板块估值略高于近三年平均。核心指标方面：（1）中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解。2024年7月中旬以来，中药材价格指数持续回落，当前水平与2023年4月下旬价格相当。（2）流感数据同比好转，降低药店等终端进货意愿，感冒清热类药品短期面临高基数压力。（3）终端动销有所承压，明年或将云开月明。考虑到中成药保质期大多为2-3年，2025年或将迎来新一轮家庭备货带来的终端动销好转，特别是当前渠道库存水平较好的品种，将有望实现出厂口径下的较好增长。来源：浙商证券政策方面，政策压力有望逐步缓解。（1）中药集采：降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显。中成药产品的平均降幅在40%左右，其中独家品种的平均降幅仅在10%左右，远低于化药动辄60%以上的降价幅度。（2）新批次全国中成药联盟集采整体符合预期：湖北、广东联盟集采品种续标在即，安徽省中成药集采节奏趋于温和。预计随着集采品种的持续扩围，上市公司的大品种，特别是大的非独家品种或将被纳入新批次集采目录。（3）“四同药品”政策促进药品院内价格统一。2023年12月底，《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》发布，明确2024年3月底前基本消除“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品）省际间的不公平高价、歧视性高价。（4）药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系。来源：浙商证券投资建议方面，伴随医保统筹支付范围的逐步扩大，具备比价条件的高毛利率/高销售额的医保品种面临降价风险，中药公司通过精细化、智能化、系统化等方式提质增效或能实现业绩和股价的持续上涨。看好强品牌力、强价格管控力、持续提质增效的中药企业，推荐关注：（1）毛利率有望改善的顺周期老字号；（2）困境反转带动股指修复；（3）低波红利稳健资产。【看好中药板块，认准全市场规模领先的中药ETF（560080）】看好中药板块长线机会和超跌反弹机会的投资者，不妨关注全市场规模最大的中药ETF（560080），场外可关注汇添富中证中药ETF联接基金（A：501011；C：501012）。公开资料显示，中药ETF（560080）跟踪复制中证中药指数，该指数以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市公司的整体表现。从中证中药指数权重股来看，重仓股为行业龙头且集中度较高。指数第一大重仓股为云南白药，占比近11%，第二大重仓股片仔癀占比10.19%。此外，前十大重仓股还包括同仁堂、东阿阿胶、华润三九、白云山、吉林敖东、以岭药业、天士力、佐力药业等国内老字号中药龙头。指数前十大重仓股占比达54.6%。来源：中证指数官网，截至2024.12.09，指数成份股不代表个股推荐风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-10

重磅会议强调“大力提振消费”，表述与历史相比有何变化？规模最大的消费ETF(159928)资金提前“埋伏”，近60日“吸金”近60亿元！

3%，纳斯达克金龙指数暴涨8.54%，10年期国债收益率续创新低。昨日（12月9日），A股三大指数午后弱势震荡，截至收盘，上证指数跌0.05%，深成指跌0.55%，创业板指跌0.81%。申万一级行业中，汽车、石油石化涨幅居前，食品饮料、农林牧渔回调。消费板块内，消费ETF（159928）标的指数回调跌0.6%，成分股多数飘绿：百润股份涨超4%，古井贡酒涨超2%，中炬高新涨超1%，山西汾酒、东鹏饮料微涨。下跌方面，牧原股份跌超2%，伊利股份、温氏股份跌超1%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖微跌。市场热门ETF方面，全市场规模最大、流动性最佳的消费ETF（159928）低开低走，收跌0.6%，成交额2.96亿元，在同类产品中遥遥领先，交投极其活跃！资金面上，截至12月6日，消费ETF（159928）近5日有4日获资金净流入，累计超5.6亿元，近60日“吸金”更是超过59亿元！消费ETF（159928）最新基金份额166.77亿份，创基金上市以来新高！最新规模138.73亿元，保持基金上市以来高位，在同类ETF产品中遥遥领先！基本面与估值角度，一方面是利润创了新高，另一方面是指数估值仍处于近10年低位。今年前三季度，消费ETF（159928）标的指数成份股合计的归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%。与此同时，截至12月9日，中证主要消费指数（000932）的最新市盈率为21.85倍，近十年估值分位数为1.52%，即低于近十年98.48%的时间区间！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显！【中证主要消费指数综述】中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，负面预期表达较为充分。长期来看，随着收入预期加强、失业率趋于稳定的情况下，居民储蓄有望释放，居民部门杠杆率或将提升，消费增长潜力有望增强，板块龙年的投资机遇备受关注。消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品，是全市场规模最大的消费ETF，同时也是流动性最好的消费ETF。【与往届会议相比，“大力提振消费”的表述有何不同？】与往届会议相比，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的表述更加积极。据官方信息披露，今年7月的重要会议上，对于消费板块的表述为“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入”。此后2个月，今年9月末的重要会议上，通稿表述为“要把促销费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构；要培育新型消费业态”。【机构解读重磅会议表述，有哪些积极信号？】中信建投表示，12月重磅会议积极信号明显的表述有6处：（1）“实施更加积极有为的宏观政策”，（2）“稳住楼市股市”，（3）“加强超常规逆周期调节”，（4）“要大力提振消费”，（5）“更加积极的财政政策”，（6）“适度宽松的货币政策”。中信建投最为关注最后一条表述：“适度宽松的货币政策”。因为大部分时期，重磅会议对于货币的表述多采用“稳健”一词，而这次则采用了少见的“适度宽松”，打开了市场对2025年货币宽松空间的期待。近期市场讨论的“流动性陷阱”，即利率偏低也无法激发有效需求，并不适用于当下中国，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。因此趋势角度，观察中国未来内需走向，最需要跟踪的是货币。此外，短期情绪角度，“稳住楼市股市”将成为短期市场交易点信息或事件。中国资产定价锚在中国内需，中国内需重要的影响变量在地产，而当下能够帮助楼市股市企稳的关键操作在货币。浙商证券表示，本次会议明确“要大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”，预计2025年消费品以旧换新政策会延续，补贴品类有望从绿色化向智能化转型，作为未来需求侧发力的核心，消费有望从顺周期变量转变为逆周期变量。在结构转型的大背景下，把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段，因此预判消费发力是一个渐进的过程。补贴时间方面，历史上前三轮补贴政策的平均补贴年限是3.5年，本次消费品以旧换新的时间跨度仅为半年，因此大概率延续至2025年。补贴品类方面，2024年消费品以旧换新主要补贴8大类产品，但各地政府在实际执行过程中已出现产品扩围，多个地区如江苏和广州等地已经将消费电子品类纳入补贴范围，2025年补贴范围有望扩充至3C等消费电子产品，以促进消费电子产品的销量增长和技术创新。若消费品以旧换新政策扩围延续至明年，将对2025年社零形成有利支撑，消费有望从顺周期变量转变为逆周期变量，成为稳经济的主要抓手。但若海外关系摩擦继续，逆周期调节力度可能明显增强，消费领域超常规逆周期政策包括发放全国消费券，以及直接向中低收入群体发放补贴等。【机构：政策加码，内需提振，看好食饮消费】华泰证券表示，本次重磅会议中的指引更加明确，或引发强内需预期，若未来政策进一步加码并逐步见效，龙头估值或仍有修复空间，期待后续基本面企稳改善。白酒方面，供需两端发力，看好具备业绩韧性强、稳步穿越周期的弹性标的。从需求端看，政策端更加重视提振内需，自上而下传导看终端动销将稳步改善，行业边际去化库存，纾解经营端压力。从供给端看，酒企自2024年三季度开始主动调整经营节奏，预计2024年四季度和2025年将延续理性经营和稳健发展节奏，释放压力。同时，当前板块估值处于底部区间，持仓持续回落，估值性价比突出。据Wind，12月9日CS白酒指数PE-TTM为20.4x（2018年以来的6.0%分位数）。展望来看，随后续针对消费政策的加码和落地，与宏观经济紧密挂钩的白酒消费场景（如商务、宴席等）将在低基数基础上稳步恢复，板块估值也将迎来提振。大众品方面，短期经营承压，顺周期属性凸显，餐饮链期待改善，需把握顺周期与原奶周期走向供需平衡两条主线。一方面，伴随政策出台并收效，居民消费信心有望提振，带动餐饮需求边际改善，建议关注啤酒、速冻食品、调味品板块。（1）餐饮需求修复对于啤酒消费潜力的释放、结构升级和盈利释放具有核心支撑作用。（2）餐饮需求若边际回暖，有望带动调味品、速冻食品企业B端需求向好。叠加餐饮端的标准化与工业化生产需求增长的逻辑较为通顺，调味品、速冻食品有望实现基本面改善。另一方面，供给端不断出清，需求端有望在政策刺激下边际改善，原奶周期有望加速走向供需平衡，下游乳企与上游牧业的经营均有望回暖。【消费ETF（159928）基金经理：内需消费预计将成为经济增长最主要的驱动力】消费ETF（159928）基金经理过蓓蓓此前表示，2025年消费行业的投资机会积极，可从宏观、中观和微观三个层面解析消费板块。（1）宏观层面，必选消费品满足的是人们日常生活的基本需求和服务。根据统计局的数据，除去居住和医疗花费，居民约52%的消费是花在了必选消费品类上。所以从宏观上，满足人们的基本需求，对于促进社会安定、经济增长都有积极意义。（2）中观层面，国内商品服务出口占比中，必选消费品出口占营收的比重很小，使得它与外部经济环境、贸易政策的相关性也不高。（3）微观层面，消费ROE 15%~20%，归母净利润增速15%~25%，76%的股息支付率，2.8%的股息率，相对稳健的盈利和成长构成它的投资价值中枢，因为估值的波动，造成价格围绕价值中枢的波动。展望2025年，内需消费预计将成为经济增长最主要的驱动力。政府可能会推出力度更大的政策和措施来增强消费者信心，刺激消费欲望，如以旧换新、发放消费券等，以促进消费市场的回暖，还需要同时关注CPI和PPI的变化。【一键布局白酒&畜牧等刚需板块】规模最大、流动性最佳的消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932），成份股42只，作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧养殖、调味品行业龙头，截至12月6日，前十大成分股权重占比高达68.32%，其中5只白酒龙头股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）共占比36.62%，养猪大户牧原股份、温氏股份占比13.03%，其他权重股还包括：乳制品龙头伊利股份（11.23%），调味品龙头海天味业（5%），和饲料龙头海大集团（2.44%）。来源：中证指数官网，2024.12.6 关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-10

ETF盘后资讯｜中期 “红包”季+机构增配窗口，银行顺势而起！银行ETF（512800）逆市收涨，日线强势5连阳！

驱动银行板块迎来高股息重估机会。 ① 10年期国债收益率跌破2%，驱动市场红利风格转强。国内财政支出发力进入加速阶段，流动性环境较为宽松，同时非银同业存款利率纳入自律管理，金融市场利率普遍下行并带动国债利率下行，作为资本市场最为看重的无风险收益率——10年期国债收益率进一步下探至2%下方。此外美国失业率超预期回升带动12月美联储降息概率大幅上升，预计短期内国内金融市场利率将保持低位。低息环境下，低估值高股息的银行板块有显著优势。 ② 岁末年初机构资金步入配置窗口，助推高股息机会重现。年底至1月初进入机构资金配置窗口，尤其是增量资金险资开门红的配置季，从银行基本面看，政策预期积极，风险预期稳定，叠加其股息率高、估值低的优势，有望继续收获增量险资青睐，利好银行行情演绎。 ③ 国有六大行中期“红包”将至，配置资金可期。公告显示，2024年以来，已有20家A股上市银行宣布中期分红，其中分红“扛把子”国有六大行均将于2025年1月派发中期股息。根据中信证券预测，配置型资金有望积极配置，驱动银行板块投资方向乐观。进一步展望2025年，华安证券认为，资金面上，十年期国债收益率持续下行，且银行股当前仓位和估值仍在历史均值水平之下，保险、理财等资金增配、被动型指数基金扩容等资金面支撑因素将延续；基本面上，基于政策加力下经济基本面温和复苏，地产、城投等存量领域资产质量改善、新增信贷结构继续向收益风险相平衡的重点领域调整，负债端下调空间也相应打开对息差形成托举，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本等条件，2025年银行股将有望走出有基本面支撑的估值修复行情。值得注意的是，银行ETF（512800）近期再获资金密集涌入，上交所数据显示，其近5日有4日获资金增仓，累计获净流入1.83亿元。顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。数据来源：沪深交易所、Wind、华宝基金等。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界2024-12-09

盘后重磅消息，中国资产暴涨！红利风格持续占优，银行ETF（512800）逆市五连阳！这只QDII基金再刷上市新高

驱动银行板块迎来高股息重估机会。 ① 10年期国债收益率跌破2%，驱动市场红利风格转强。国内财政支出发力进入加速阶段，流动性环境较为宽松，同时非银同业存款利率纳入自律管理，金融市场利率普遍下行并带动国债利率下行，作为资本市场最为看重的无风险收益率——10年期国债收益率进一步下探至2%下方。此外美国失业率超预期回升带动12月美联储降息概率大幅上升，预计短期内国内金融市场利率将保持低位。低息环境下，低估值高股息的银行板块有显著优势。 ② 岁末年初机构资金步入配置窗口，助推高股息机会重现。年底至1月初进入机构资金配置窗口，尤其是增量资金险资开门红的配置季，从银行基本面看，政策预期积极，风险预期稳定，叠加其股息率高、估值低的优势，有望继续收获增量险资青睐，利好银行行情演绎。 ③ 国有六大行中期“红包”将至，配置资金可期。公告显示，2024年以来，已有20家A股上市银行宣布中期分红，其中分红“扛把子”国有六大行均将于2025年1月派发中期股息。根据中信证券预测，配置型资金有望积极配置，驱动银行板块投资方向乐观。进一步展望2025年，华安证券认为，资金面上，十年期国债收益率持续下行，且银行股当前仓位和估值仍在历史均值水平之下，保险、理财等资金增配、被动型指数基金扩容等资金面支撑因素将延续；基本面上，基于政策加力下经济基本面温和复苏，地产、城投等存量领域资产质量改善、新增信贷结构继续向收益风险相平衡的重点领域调整，负债端下调空间也相应打开对息差形成托举，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本等条件，2025年银行股将有望走出有基本面支撑的估值修复行情。值得注意的是，银行ETF（512800）近期再获资金密集涌入，上交所数据显示，其近5日有4日获资金增仓，累计获净流入1.83亿元。顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。二、海外利空出尽？药明康德放量飙涨6.81%！医疗ETF（512170）逆市收涨，跑赢74%成份股！医疗板块今日高开低走，核心权重股药明康德以一己之力助攻板块逆市收红。反映板块整体走势的医疗ETF（512170）早盘高开近2%，而后维持红盘震荡，午后调整至水面，场内收涨0.28%，尽管涨幅不大，但跑赢大市，且跑赢逾7成成份股！从日K走势来看，今日医疗ETF（512170）收出阴线，不过目前仍处于所有均线上方，向上势头较好。成份股方面，医疗股整体跌多涨少，权重股药明康德一枝独秀，继前一日大涨7.41%后，再度放量劲涨6.81%，全天成交92.28亿元居A股第四！医疗器械股为主要拖累，三诺生物下挫4.63%，惠泰医疗跌2.99%，权重股迈瑞医疗跌1.13%。图：中证医疗指数前十权重股12月9日涨跌幅 1、海外利空解除，药明系放量飙涨药明系上市公司集体飙涨，系美国生物安全方案大概率立法失败消息持续发酵。当地时间2024年12月7日，美国国会参众两院军事委员会公布了2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本，该法案有待美国总统签字后生效。NDAA最新版本显示，生物安全法案未被列入其中。招银国际点评称，这意味着生物安全法案试图通过加入NDAA的立法路径失败。生物安全法案仍可以推进单独立法，但考虑到仅剩两周窗口期，我们认为单独立法的成功率极低。摩根士丹利明确表示，2025财年NDAA的修正案中没有生物安全法案或任何药明系的名字，这对药明系和其他具有重大海外收入敞口的中国CRO（合同研究组织）/CDMO（合同研发生产组织）公司是一个积极的进展。 2、CXO后市怎么看？ CXO板块近日受益于利好刺激而有所表现，但拉长时间看，多股年内涨幅仍大幅落后市场，如昭衍新药、博腾股份、凯莱英年内跌幅均超过20%。站在当前时点，如何看待CXO后市机会？从基本面来看，据中信建投分析，今年前三季度，CXO上市公司受去年同期高基数及下游需求增速放缓影响，板块增速放缓。值得关注的是，多数公司剔除大订单后仍能保持正增长，同时前三季度累计同比下滑已经有所放缓，随着Q4大订单影响消除，行业有望单季度重回正增长。中信建投认为，2023年底以来海外投融资逐渐恢复，下游需求维持向好，国内投融资底部趋稳，下游需求仍有待恢复。受益于国内CXO产业链的全面以及竞争力的领先，行业受地缘政治影响目前较为有限。国内临床前及临床CRO价格趋稳，经营趋势有望逐渐向上。长期来看，仍旧看好CXO板块发展潜力及成长空间。就医药医疗整体观点，民生证券表示，看好CXO板块龙头企业估值修复，医药医疗板块特别是创新方向情绪反转。政策层面，商保和医保支持力度有所增加，基本面层面四季度开始医药医疗板块亦将逐步进入反转周期。公开数据显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重占5成，直接受益于后疫情时代医疗新基建；“医疗服务+医美+医疗IT”权重合计约5成，并覆盖7只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。特别提示：医药医疗板块调整时间较长，波动较大，短线反弹不预示未来表现。关注医药医疗投资机会的投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。三、什么信号？时隔半年，央行首次增持黄金！有色龙头ETF（159876）盘中逆市涨超1%，钒钛股份、宝武镁业涨停今日，有色金属板块逆市活跃，钒钛股份、宝武镁业涨停封板，图南股份涨超4%，国城矿业涨逾3%，海亮股份涨逾2%。值得一提的是，黄金个股表现亮眼，湖南黄金涨超5%，山东黄金、中金黄金联袂涨逾2%，四川黄金、山金国际涨近2%。热门ETF方面，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）早盘活跃，场内价格盘中涨超1.1%，临近中午，被大盘拖拽，涨幅逐步缩窄，午后在水面附近震荡，最终顽强收涨0.27%。有色金属卷土重来了吗？板块投资机遇，可以从贵金属、能源金属、小金属等细分方向进行拆解： 1、贵金属方面，央行时隔半年来首次增持黄金 12月7日，央行最新数据显示，11月末黄金储备报7296万盎司。这一数据相比10月末增长16万盎司，意味着央行时隔半年来首次增持黄金。12月5日，世界黄金协会最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的单月峰值。华福证券表示，美国11月失业率和非农数据表现超预期，12月降息预期升温。中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。 2、工业金属方面，新兴产业发展拉动铜铝等金属需求 AI算力产业链扩张带动金属软磁材料、芯片电感等需求增长；人形机器人产业将在2023-2025年加速落地，对关键金属和组件的需求将明显提升。2024年6月至11月期间，铜排、铜丝加工费上涨；铝棒加工费多数地区也在回升。铝线缆开工率持续边际提升，下游需求逐步复苏。德邦证券指出，未来，新兴产业需求的持续释放以及传统加工费的回升，将共同推动新质生产力与下游加工环节的稳步发展。随着美联储加息周期结束，全球流动性改善及中美欧M2增速回升，未来新能源与基建板块，可能将会继续主导铜等工业有色金属需求增长。 3、小金属方面，锗、锑、镓，或成反制利器！商务部禁止镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国军事用户或军事用途出口。德邦证券指出，锗、锑、镓等都为中国主要供应的两用物项，或成为反制美国制裁的利器，相关产业或得到更强保护，建议重点关注相关产业链机遇。值得注意是，驰宏锌锗、中矿资源、中国铝业、西部矿业、湖南黄金等个股不仅是镓、锗、锑、超硬材料的概念股，也是有色龙头ETF（159876）标的指数成份股。公开资料显示，按照申万三级行业口径，截至三季度末，有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、锂、稀土行业权重占比分别为21.4%、18.8%、15.5%、9.7%、7.4%，相对于投资单一金属，能够起到分散风险的作用。图片、数据来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.12.9。注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；800红利低波ETF被动跟踪800红利低波指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2024.5.21；医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数（930708.CSI），该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。海外科技LOF主要投资于境外证券、ETF等境外资产，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、股价波动风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、中证A500ETF华宝、券商ETF、金融科技ETF、800红利低波ETF、医疗ETF、有色龙头ETF、风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，医疗ETF联接基金、港股互联网ETF、海外科技LOF风险等级R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界2024-12-09

市场无奈接受就业数据美债收益率走高

联储下周的利率决定，收益率略有上升。 10年期国债收益率上涨约1个基点，至4.166%，在上周失去了动力。2年期国债收益率也上升了1个基点，达到4.108%。收益率和价格相互反比移动，一个基点等于0.01%。（图片来源：finance.yahoo ）上周五，美国国债收益率走低，因为投资者消化了11月的就业报告，该报告为政策制定者在12月17日至18日开会时，美联储再次降息打开了大门。本月非农业工资增加了22.7万人，而10月份上调的36,000人，道琼斯共识估计为21.4万人。然而，正如预期的那样，失业率略有上升，达到4.2%。本周，投资者正在期待周三的最新通胀数据，周四将公布最新的生产者价格指数。商业信心和抵押贷款释放本周也在日程中，尽管周一没有重大数据。

Heidi2024-12-09

红利资产逆势走强！岁末资金涌入+无风险利率下行，后市怎么看？

资产配置价值将得到提升。值得注意的是，10年期国债收益率跌破2%也是推动红利资产走强的重要因素之一。10年期国债收益率代表资本市场的无风险收益率，其变动将影响其他资产定价。据Wind数据显示，10年期中债收益率今年以来持续下行，于12月2日跌破2%，且并未出现明显反弹。截至12月6日，10年期国债收益率为1.9539%，依旧维持低位。业内人士表示，市场判断国内可能长期处于低息环境，低估值高股息的红利资产在这种环境下有显著优势。中金公司的最新债市调查也显示，绝大多数投资者认为现在到2025年底，10年期国债收益率的低点会较今年进一步下移。交银施罗德基金在最新一份市场报告中表示，2021年至今利率中枢持续下行，10年期国债收益率降至2%以下，货币基金的年化收益减弱，股票红利策略的股息收入价值更加突出。德邦证券首席固定收益分析师吕品则认为，明年央行对债券的购买或将逐步常态化，以代替MLF（中期借贷便利）和降准工具。因此流动性宽松依然是债市坚实的基础，货币宽松周期尚未结束，预计10年期国债收益率在1.7%～2.0%区间波动。展望后市，华金证券策略首席分析师邓利军认为，从中远期来看，红利资产依然有较高配置价值。当前10年期国债收益率处于历史低位，导致长期资金配置高股息板块的需求难逆转。短期来看，红利资产的配置价值上升，可能有所表现：一是岁末年初保险等机构大资金配置权益资产，尤其是低估值稳定类的权益资产需求上升；二是短期经济修复预期上升，大金融、地产、煤炭、电力等红利资产有望受益；三是短期中东等地缘冲突风险上升，有部分避险资金可能加大红利资产的配置力度。华创证券认为，牛市上半场金融再通胀、小盘成长占优。当下基于剩余流动性扩张&PEG优势，维持推荐小盘成长风格、及小盘成长风格凸显的并购重组等概念主题。牛市下半场：实物再通胀、红利从低波扩充至成长。当下因短期业绩依然承压使得估值（PE）处于低位，反而提供了安全边际以及较好的筹码收集期，甚至在相对视角之下，由于剩余流动性推升了小盘成长，反而会呈现出更多的筹码抛售机会。红利价值将扩充为三大板块：消费内需（白酒/家电/医药龙头）、周期资源品（有色/煤炭/交运/建筑）、红利低波（银行/公用）。银河证券研报指出，存款利率自律定价机制优化，提升政策利率传导效率，银行负债成本优化成效有望进一步释放，改善成本刚需性，缓解息差下行压力。一揽子增量政策，利好银行短期信贷投放，对息差影响偏中性。地方化债力度加大，地产政策持续优化，加速不良风险出清，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。新一轮央国企改革强化市值管理，为估值修复打开空间。继续看好银行板块配置价值，坚守红利价值和高股息策略。国投证券认为，面向2025年，高股息依然是可以获得绝对收益的有效策略，但年化收益回落至6%-7%左右，建议以市值管理为抓手，注意波段属性会进一步增强，真正赚到分红的钱是战胜高股息指数获得超额收益的关键。

金融界2024-12-09

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