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特朗普关税政策引发市场不安，美债收益率下降预示美联储降息风险加剧

berg, 2025年2月)： “美国10年期国债收益率已降至两个月以来的最低水平，预计未来几周可能会继续走低。” David Kelly (JPMorgan, 2025年2月)： “美联储降息是一个合乎逻辑的反应，尤其是在经济增长放缓的情况下。” Michael Zezas (Morgan Stanley, 2025年2月)： “美联储需要在降息与支持经济增长之间找到平衡。” Rachel Wang (Citigroup, 2025年2月)： “经济数据不佳可能会迫使美联储采取更加宽松的政策来刺激经济。” 来源：今日美股网

今日美股网02-26 00:10

数据显示美国消费者越来越悲观，美股全面转跌

美国2年期国债收益率下降至4.12%，10年期国债收益率下降至4.32%。本周还将公布国内生产总值（GDP）、个人消费支出（PCE）通胀数据以及英伟达的财报。瑞穗证券分析师乔丹·克莱因表示：“但我每天看到的情况是，科技行业各个板块的前期赢家遭到大规模抛售，感觉这都是同一笔交易的一部分。而随着市场跌破关键点位，投资者害怕今年以来的涨幅会迅速变成亏损，这种恐惧正在加速蔓延。现在，人工智能相关股票面临的阻力以及投资者对市场上涨信心的下降，正在演变为宏观经济问题，引发对年中衰退的担忧，而特朗普关税等因素进一步加剧了这种恐慌。” 来源：加美财经

加美财经02-26 00:00

美国经济叙事拐点？美债重返原点，美联储两次降息回归

美债利率下降8个基点，报4.125%；10年期国债利率下降18个基点，报4.36%，创2024年12月中旬以来最低，1月曾攀升至4.80%；30年期国债利率下降约18个基点，报4.615%。【10年期国债利率走势图，来源：TradingView】近期多项经济数据正在将人们对美国经济现状的认知调整至另一个方向： - 2月密西根大学消费者信心指数终值64.7，预期和初值为67.8，分项指数全线下跌；1年期通胀升至2023年11月以来最高，5年期通胀升至1995年4月以来最高。 - 美国1月成屋销售环比下降4.9%至408万套，不及预期；2024年成屋销售量仅为406万套，创1995年以来最低。 - 美国2月服务业PMI意外萎缩，创两年多新低。面对经济增速可能不及预期的现状，投资人的避险情绪加剧，标普500指数和道琼斯指数上周五（21日）均创下今年以来最大单日跌幅，而美债走高。交易员加大对美联储今年降息的押注，预计今年6月和10月可能会降息，此前预计今年只有一次降息，甚至可能会升息。华尔街开始了对滞胀风险的再次讨论。美银指出，川普政策议程中一些对经济增长有负面影响的政策可能会比预期更早实施，而财政刺激政策则因共和党在众议院席位优势不及预期而可能会延迟，滞胀叙事成为市场关注焦点。抵押隔夜融资利率（SOFR）数据显示，与一个月和一周前相比，不着陆和软着陆的概率下降，不均衡着陆显著上升。在不均衡着陆情境下，美联储降息2次到4次的概率从一周前的7%飙升至50%。原文链接

TradingKey02-25 21:20

2月25日平安中证A50ETF联接A净值下跌1.20%，今年来累计上涨0.06%

型开放式指数证券投资基金、平安中证5-10年期国债活跃券交易型开放式指数证券投资基金基金经理。现任平安中证汽车零部件主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。

金融界02-25 19:59

全球吓了一跳，特朗普突发对中国大规模攻势！比特币失守9万，英伟达财报逼近

的表现之后会“先上后下”。债市方面，10年期国债收益率下跌5个基点，至4.346%，接近两个月来的最低水平。期货市场显示，交易员预计美联储今年将降息约50个基点，高于一周前的40个基点。德国10年期国债收益率与相似期限的利率互换之间的利差达到创纪录的负值，反映了市场对为巨额国防支出融资而增加借贷的预期。货币市场方面，欧元稳定在1.047美元左右，周一曾首次突破1.05美元，原因是德国全国选举中，弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）领导的反对党获胜。今年以来，欧元上涨了约1%，但由于其高度暴露于关税风险，仍然是表现最差的主要货币之一。在其他市场，油价小幅上涨，投资者评估美国对伊朗的新一轮制裁。黄金价格从创纪录高位回落，目前交投在2940美元附近，周一创下历史新高2,956.15美元。比特币连续第三天下跌，由于出现一些获利回吐，跌幅最大达到6%，降至89,000美元以下，交易者继续消化上周Bybit交易所遭遇的15亿美元以太坊黑客攻击事件。以太坊和许多知名的山寨币（如Solana和Dogecoin）也继续承压，投资者将目光转向其他地方，因为这一行业在经历了上周最大规模的黑客攻击后依然处于震荡状态。

欧罗巴 1评论02-25 19:00

银行资金吃紧，债券基金亏损加剧都怪中国央行这一举动？

基金则因投资者抛债套现而蒙受损失。中国10年期国债收益率周一触及去年12月以来的最高水平。中国银行间回购市场（Repo）交易量骤减，成为流动性紧张的最新信号。知情人士透露，中国大型银行2月中旬的回购市场日均出借规模较去年平均水平锐减约三分之二。 “若银行资金拆借压力持续攀升，可能限制其放贷能力和对经济的支持力度，”国内券商国盛证券分析师Yang Yewei在一份报告中写道，“我们怀疑资金紧张能否长期持续下去。” 中国央行没有立即回复彭博要求置评的传真。央行周二通过中期借贷便利（MLF）投放3000亿元一年期资金，但鉴于本月有5000亿元MLF到期，净回笼规模达2000亿元。“MLF缩量续作符合逐步退出该工具的政策方向，但需配合逆回购操作以缓解流动性压力。否则资金面可能持续偏紧，”华侨银行外汇与利率策略主管Frances Cheung分析称。流动性紧缩令银行业雪上加霜。自去年末监管层限制同业存款利率后，境内银行来自非银金融机构的存款在两个月内缩水约四分之一。存款利率持续走低亦加剧揽储压力。当前七天银行间回购利率持续高于央行逆回购利率（市场关键锚定指标）。彭博数据显示，该利差上周每日均超50个基点。银行同业存单收益率本周亦攀升至数月高点。债券基金受挫据官方媒体《中国证券报》报道，截至2月中旬，超半数中国债券型基金年内收益为负。流动性紧缩导致债市抛压加剧，而股市回暖进一步分流资金——市场对人工智能初创企业深度求索（DeepSeek）的乐观情绪，以及北京支持民营经济的新信号，正推动权益资产重获青睐。 “固收类产品表现疲软，在股市情绪回暖时更易遭遇赎回压力，”德邦证券分析师吕品指出，“这可能加剧债市抛压，形成负反馈循环风险。” 彭博中国国债指数或将录得2023年9月以来首个月度下跌。政策路径难猜这场波及银行与债市的连锁反应，凸显中国捍卫汇率的决心正成为投资者的新难题。去年9月央行强力宽松曾释放货币政策转向信号，但此后政策反复摇摆，因决策层担忧过度宽松将施压本币。不过部分市场观察者预计政策宽松即将到来。交易员正密切关注3月全国“两会”，届时高层将明确年度政策重点。“中国目前容忍资金面紧张，可能是在利用美国关税增幅小于预期的窗口期，”澳新银行资深策略师Zhaopeng Xing表示，“当前延迟的宽松措施或将转化为未来更有效的刺激。” 在岸人民币周二徘徊于7.2564元/美元。尽管年内对美元走强，但仍显著弱于去年9月央行宽松前约7.0的水平。

风起02-25 17:35

会员

强到逆天了！

空的情况下，债券市场迎来大幅调整，中国10年期国债收益率日内上行3bp，升至1.7575%，为去年12月以来首次。今日早盘，股市承压下跌，国债期货顺势集体高开，但随着股市拉升，国债期货多数转跌，但午后开盘股市承压大跌，A股三大指数跌逾1%，国债期货全线收涨。涨涨跌跌转换之间，把股债跷跷板发挥得淋漓尽致。从债市开年以来的表现来看，截至2月21日，50%左右的短债年内收益是负的，80%的中长债年内收益是负的。这种情况下，如果债市继续强势，在股债跷跷板效应下，债市又将面临赎回压力的考验。机构认为，多年以来债券持续上涨的预期可能正在慢慢被打破，要警惕一致预期反转。德邦固收统计数据显示，上周债券基金迎来了五连净卖出，且主要集中在纯债基金。基金也在节后迎来首次的现券净卖出，规模在1392亿元。另外，近期TL合约(30 年期国债期货合约)显著偏弱，国君固收认为这背后是投机资金的撤离。那为何债市迎来反转的表现？ ETF进化论以往文章都有提及国债2024年年末的疯狂上涨是提前抢跑货币政策“适度宽松”预期，现实却是市场等待的降息降准迟迟未落地。同时，市场整体资金面偏紧，开年来央行对资金投放相对谨慎，如1月暂停国债净买入、2月的逆回购缩量续作、今日缩量2000亿续作MLF…… 另一方面，股市的亮眼表现加大的债市的调整幅度。不同于股市以往的闪电行情，对比2023年的chatgpt行情，本轮deepseek行情更久、更强。这时候，有股债平衡的中长期资金可能会重估股债性价比。对于债市未来的调整幅度，德邦固收团队认为，本轮调整可能是今年的一个起点，但也并非一步到位调整，短期调整点位可以分别看到10年1.8%，30年2.0%，全年对债券市场仍持谨慎态度。

格隆汇02-25 17:19

决策分析：特朗普对中国新限制震动市场！黄金获利了结失守2930 小心英伟达财报

预期的40个基点。债券市场上涨，基准10年期国债收益率在亚洲交易中创下两个月来的新低，降至4.371%。两年期国债收益率也降至4.143%，为自12月初以来的最低水平。在外汇市场上，美元从其兑主要货币的2个半月低点反弹，兑日元交投在106.60附近。欧元的涨势消退，回到本周初的水平，目前集团中1.0475美元附近，曾一度触及1.0528美元，为一个月来的最高点，此前德国大选结果没有出现不利的意外。德国下一任总理将是弗里德里希·梅茨（Friedrich Merz），他领导的反对派保守党在全国大选中获胜。尽管第三名的极右政党德国另类选择党（AfD）获得更多选票，梅茨应该能够与执政的中左翼社民党组成政府。大宗商品方面，由于美国对伊朗的新制裁，油价在周二略有上涨。布伦特原油上涨0.5%，报75.13美元/桶，美国原油上涨0.6%，报71.14美元/桶。黄金因获利了结回调，下跌0.5%，至2,937美元/盎司，之前曾在周一创下2,956.15美元的历史新高。

云涌02-25 17:16

摩根资产管理张一格：可转债供需格局良好，在波动中寻找交易机会

近期，10年期国债收益率进入“1时代”，纯债收益率的迅速下行使得稳健型的投资者难以适应，从其他多元资产中寻找收益已是大势所趋，低波“固收+”产品或是最贴合稳健型投资者需求的产品类别之一。摩根资产管理中国总经理助理兼债券投资总监张一格十分看重回撤控制在组合管理中的重要作用。在明确低波这一重要的特征前提下，张一格表示，未来固收投资部分需要兼顾基础回报与交易机会，权益部分则争取把握可转债以及“红利+科技”哑铃型策略下的高胜率机会。可转债供需格局良好 2025开年以来，无论是股票市场还是可转债市场都走出了不错的行情，特别是在纯债资产收益率持续下行的趋势下，张一格十分重视权益类资产给“固收+”组合可能带来的贡献机会：“今年我们整体对股票市场和可转债市场都不悲观，虽然不一定会一帆风顺，但阶段性可能会有一些不错的投资机会。” 在张一格看来，可转债是一类风险收益比相对较高的资产。一般来说，纯债收益率大幅下行之后，可转债资产都有不错的收益表现，背后反映的是随着债券收益率下行，部分资金自然会转移到和债券属性相近的资产上。另外，2024年下半年以来，权益市场逐渐活跃，天然有助于可转债资产的估值提升。结合供求关系来看，张一格给出了一组测算数据：供给端来看，Wind数据显示，目前可转债市场的存量规模约为7000亿元，2025年预计有1400亿元左右的可转债以到期或者强制赎回的方式退出市场；需求端来看，2024年可转债基金规模逐季增长，反映出可转债投资需求不断增加，尤其2024年上半年股市表现不尽如人意，投资者对可转债采取了边跌边买的策略。 “可转债供给下降、需求增加的局面天然有利于估值的提升，今年只要股市不出现大的回撤，预计可转债会提供不错的收益回报。”张一格分析说。在股票部分，张一格依然认可“红利+科技”哑铃型策略的价值。一方面，股息率与债券收益率的差值依然在相对较高水平，红利资产未来可能仍有表现机会；另一方面，今年以来国内人工智能（AI）产业发展力度超出预期，随着市场风险偏好提升，科技板块或将持续向好。波动中寻找交易机会相比亮点不断的权益市场，2025年纯债市场则充满较多的不确定性因素。张一格认为，一方面，人民银行的货币政策依然是重要的影响因素，当市场理解的“适度宽松”和官方定调之间存在认知差异时，市场就容易产生波动；另一方面，市场预期的财政政策最终落地的规模和影响还有不确定性。此外，一些海外扰动因素以及内外政策的对冲效果都需要进一步观察。 “整体上，纯债资产的收益率已经一定程度上反映出了当前的经济情况以及政策出台情况，债市可能还不具备由牛转熊的反转条件，双向波动加大或将成为今年债市的显著特征。”张一格认为，在这样的环境下，债券投资不仅要重视基础的收益配置能力，更要加强交易获取超额收益的能力，“公募机构本身能够参与的债券品种范围就比较窄，所以就要把握好波动中的交易机会，想办法从波动中获取超额收益”。风险管理为“低波”护航当纯债资产收益持续下行时，多元资产配置自然成为稳健资金的重要策略。作为资产管理人，张一格十分重视这样的投资者行为变化，特别是对于风险偏好较低的投资者，除了争取在多元资产上寻找收益之外，回撤控制一定是投资管理的重中之重。 “尤其是低波‘固收+’策略的组合，对固收部分的收益贡献怎么重视都不为过，‘+’的部分更多是为了争取更高的收益，对冲‘+’的波动很大程度上要依赖固收仓位，同时权益投资也要注重仓位控制以及对高胜率资产的选择。”张一格介绍，摩根资产管理的FQT策略框架在构建组合时提供了很大的助力，可以帮助基金经理从基本面、估值、技术分析等角度，选择胜率和赔率适当的资产。此外，张一格十分看重投资中的止盈止损纪律：一方面，针对个券、个股等单一资产设定止盈止损目标；另一方面，当组合整体净值达到预警线时，适当降低风险资产仓位。“我们不希望某一次下跌给组合带来不可挽回的损失，花费太久时间去‘爬坑’，会导致组合错失下一次的机会。只要投资的胜率足够高，结合风险管理机制，低波‘固收+’策略做成功的机会较大。”张一格表示。据悉，摩根资产管理近期推出的摩根恒鑫债券基金，就采用了低波“固收+”策略，该基金拟由张一格及基金经理周梦婕共同管理。张一格介绍，此次新基金格外重视风险管理对于组合波动的控制作用，在明确低波策略这一重要的特征前提下，组合的固收部分将争取基础的回报能力以及交易博取收益的能力，权益仓位部分将在可控的限度内适当参与港股、A股以及可转债的投资机会，希望能够为持有人提供良好的持有体验和收益回报。来源：中国证券报以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 14:49

银行间主要利率债收益率普遍下行，国开ETF(159650)成交金超6600万元

24国开15”收益率下行2.25bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.5bp，30年期国债“24特别国债01”收益率下行1.25bp。国开ETF（159650）继续回调，跌3个基点，成交额6600万元，最新规模超30亿元。消息面上，2025年2月24日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。同花顺数据显示，今日有1905亿元7天期逆回购到期。渤海固收研报指出，基本面上，在利率持续上行调整阶段，债市牛市思维惯性出现松动，对基本面数据的解读比较积极，例如社融开门红、春节消费数据等，科技创新的进步也提振了市场对未来基本面的信心，对债市都形成一定扰动。不过，从长期趋势来看，内需波折修复的长逻辑依然存在，社融和信贷能否有结构上的优化、PPI环比能否有持续性升温，都有待进一步观察。资金面上，受货币政策定力较强、政府债发行缴款占用资金等因素影响，资金环境可能难以回归宽松状态，尤其是2月下旬缴税走款后又临近月末，资金压力仍可能持续。考虑到政府融资同样需要适宜的流动性环境，两会后可能有所改观。东方金诚表示，本周（2月24日当周）债市料延续偏弱震荡。上周五央行公开市场转为净投放，或表明对流动性的态度边际放松。这意味着，面对大规模政府债发行以及跨月资金压力，本周央行或适度采取对冲措施，但资金面紧平衡状态料仍将延续，短债将难有明显修复。从基本面来看，本周将公布2月PMI数据，需关注基本面边际变化，从高频数据表现看，债市面临的基本面风险不大。此外，股市上涨也是近期压制债市情绪的重要因素，预计股市在科技牛行情带动下，市场风险偏好将继续改善，本周股债跷跷板效应或将延续。总体上看，尽管基本面风险不大，但资金面紧平衡、风险偏好改善、股债跷跷板以及降息预期修正等因素仍将对债市有所干扰，预计本周债市将延续震荡偏弱走势。国开ETF(159650)的投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比较佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 11:30

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