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发行大降超3成，国开债流动性萎靡，与国债利差反弹至19.7BP 配置价值凸显？
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水平的走阔。根据德邦证券的研报数据， 10年期国债换手率从2023年10月初的20%左右，已经升至目前的50%附近，处于2016年以来的99%分位点位置；而10年国开债换手率从2023年10月初的70%左右，下降至目前的不及10%，处于2016年以来的5%分位点位置。根据Wind数据显示，截止今日发稿时间15:00，十年期国债活跃券二级成交笔数为1809笔，同期限国开活跃券二级成交笔数为259笔。交易员对财联社表示，从市场走势来看，去年下半年以来国开债交易活跃度颓势已现，2024年头两个月也没有好转的迹象。某机构投资交易部负责人对财联社表示，国债和国开的流动性反转与去年四季度的债券供给和发行节奏有关。2023年10月末，受到万亿国债增发等因素影响，10年期国债净融资规模处于近五年较高水平，而另一方面同时期的国开债发行量不断走低，限制了国开债交易和配置热度。财联社根据Wind数据统计，从去年10月末到今日，国开债发行总额为4628亿元，同比减少2474亿，降幅约35%。这个时间段国债的发行规模为38,133.5亿元，差距可见一斑。中国银行研究院研究员梁斯在接受媒体采访时表示，财政部重新组建记账式国债承销团或也成为一项推升国债交易活跃度的因素。承销团成员由55家增至60家，且评审指标里的二级市场交易和做市情况权重上升，引导更多市场参与者涌入并形成正反馈。利差增厚，国开或已具备投资价值财联社了解到，隐含税率和国开债-国债利差都存在牛市下降，熊市上升的规律。随着整体债券收益率水平的下滑，利差的波动区间也略微呈现下行趋势。根据华福证券的数据显示，截止上周五，10年期国开债隐含税率6.27%（前值为6.55%）处于近5年28%分位数。结合利差水平较高，国开债或更具性价比。杨业伟指出，当前银行间资金利率仍较高，收益率曲线仍较为平坦，伴随央行降息的宽松的落地及财政存款的释放，资金利率有望下行。配置的角度看，当前10年国开债和国债利差，已经处于2022年以来的47%分位数水平，10年国开债存在一定的性价比；交易的角度看，伴随10年国开发行量的抬升、国债交易热情的下降，10年国开可能重新代替国债成为最活跃品种，同时，资金面的宽松也有助于利差的下降。国开债少量多次发行的特征，使得其天然的适合作为博弈的品种，但伴随10年国债的重新发行，且当前10年国开和国债的利差较厚，10年国债流动性能否持续超过10年国开，仍需持续观察。德邦证券固收首席徐亮表示，国开230215.IB -240205.IB的利差下行至4BP左右，这一利差处于中性水平，10年国开-国债利差也回升到近期相对偏高水平，240205已经具备一定的投资价值。后续可以继续关注240205.IB的续发规模，当前该债券已经续发5期，每一期的发行规模均较高，如果后续能够继续保持这一发行量水平，那么10年国开新老券利差会再度走阔，10年国开与国债利差也可能会再度压缩。在此之前，依然建议继续考虑国开老券，例如210210.IB等。
金融界2024-02-26
中金所：增加10年期国债期货合约可交割国债
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中金所发布关于增加10年期国债期货合约可交割国债的通知。2024年记账式附息（四期）国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合T2403、T2406和T2409合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9446、0.9458和0.9470。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2403、T2406和T2409的可交割国债范围，可用于交割意向申报。
金融界2024-02-26
国债期货午盘收盘
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，5年期国债期货主力合约涨0.03%，10年期国债期货主力合约涨0.07%，30年期国债期货主力合约涨0.56%。
金融界2024-02-26
【直击亚市】穆迪突然对中国出手！韩国一则消息拖累市场情绪本周系列风暴来袭
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值。美债在亚洲市场延续涨势，而澳大利亚10年期国债收益率下跌9个基点。本周，投资者将面临大量美国国债和公司债发行以及月末仓位的冲击。还有一系列经济数据值得关注，包括周四将公布的核心个人消费支出价格指数，这是美联储青睐的通胀指标。纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)在上周五发表的一篇采访中说，美国经济正朝着正确的方向发展，今年晚些时候降息可能是合适的。本周多位美联储官员可能会重申威廉姆斯的言论，即美联储近期不会感受到开始降息的压力。纽约梅隆银行市场策略和洞察主管Bob Savage在给客户的报告中写道：“未来一周可能会带来更多的麻烦，而不是平静——3月伊始，全世界都在担心顽固的通胀，怀疑等待的央行行长是否明智，并担心中东更大的冲突会导致进一步的全球贸易中断。” 油价在连续一周下跌后小幅走低，因交易员等待有关3月及以后全球原油需求和平衡的新线索。金价小幅下跌。
风起2024-02-26
会员
日本10年期国债收益率下跌2个基点至0.695%
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日本10年期国债收益率下跌2个基点至0.695%。
金融界2024-02-26
10年期国债收益率一度重返2.4%
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债市出现分化，十年期国债活跃券230026.IB收益率平开，但此后小幅走高，一度站上2.4%大关。国债期货市场中，30年期国债主力合开盘涨约0.08%，其他期限合约均以小幅下跌开盘。开盘后，各期限合约维持震荡状态。
金融界2024-02-26
隔夜外围市场综述：金龙中国指数三连涨
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率下跌4.8个基点，报4.2799%；10年期国债收益率下跌7.3个基点，报4.248%；30年期国债收益率下跌8.6个基点，报4.3703%。三、欧洲股市：欧洲股市连续第五周上涨，并再创历史新高。斯托克欧洲600指数上涨0.4%，报497.25点；英国富时100指数上涨0.3%，报7706.28点；法国CAC 40指数上涨0.7%，报7966.68点；德国DAX指数上涨0.3%，报17419.33点。四、大宗商品 ①原油：原油下跌，部分投资者因油价缺少新动力而在周末前平仓，并且跌破关键技术位导致卖盘加速。WTI原油期货下跌2.7%，报76.49美元/桶；布伦特原油期货下跌2.5%，报81.62美元/桶。 ②基本金属：铝价下跌，镍价缩小涨幅。LME期铜下跌0.2%，报8567.5美元/吨；LME期铝下跌0.8%，报2180美元/吨；LME期镍上涨0.6%，报17495美元/吨；LME期锌上涨0.8%，报2405美元/吨。 ③贵金属：COMEX期金上涨0.9%，报2049.4美元/盎司；COMEX期银上涨0.8%，报23.189美元/盎司；NYMEX铂金期货上涨0.5%，报909.6美元/盎司。
金融界2024-02-26
闲钱投资、无锁定期，丰泰纯债很给力
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大年债市与市场利率走势高度相关。以10年期国债到期收益率与中债-高信用等级债券财富（总值）指数的历史走势为例，我们可以看到，当10年国债收益率显著向下时，债券指数收益率则出现了较为明显的上扬。数据来源：wind，统计区间为2006.1-2024.1，数据为月度值，指数历史表现不代表未来。展望2024年，考虑到经济企稳仍需要宽松的货币政策支持，债市行情有望延续。兴业证券研报就指出，预计2024年宽货币将进一步加码，债市可能仍处于牛市环境中，信用生态环境有望维持稳定，供需矛盾下信用债“资产荒”或将进一步演绎。（“资产荒”与品种“下沉”——信用债市场2024年度策略报告，2023.12.28发布）而即使不考虑宏观流动性，长期看高等级信用债券指数的历史表现也是颇为亮眼的。作为AAA信用债品种的代表性指数之一，中债-高信用等级债券财富（总值）指数已经连续十年正收益。好产品，26日正式开售新年初往往是“闲钱理财”的需求高峰期。 2月26日正式开售的汇添富丰泰纯债，正是一只非常契合投资者稳健理财需求的好产品。首先，基金费率低廉，能够有效降低投资者的持有成本。汇添富丰泰纯债管理费率仅0.20%/年，托管费率仅0.10%/年，处于全市场纯债基金的低水平。其次，限制机构大额资金申赎，避免流动性冲击。为了保护个人投资者利益，丰泰纯债有一项特别的设计：要求单一投资者单日认购金额不超过1000万元（个人投资者、职业年金、企业年金、公募资产管理产品和管理人自有资金可豁免1000万要求），同时基金暂不向金融机构自营账户销售。这样的设计安排，可以避免机构大额资金进出对产品的流动性产生冲击，对于纯债基金产品来说是比较重要且贴心的。最后，拟任基金经理徐光拥有丰富的债券投资经验。徐光从业12年，一直在汇添富从事固收投研，2018年开始走上基金经理岗位。经历过完整的市场周期，因此徐光具有很强的风险管理意识，对市场利率变动始终保持较高的敏锐认知，而且能深刻理解宏观经济运行规律和债券市场运行模式。徐光的历史业绩也不错。由他挑大梁的汇添富中短债A2023年收获了3.61%的涨幅，作为一只短债型产品来说，还是颇为优秀的。对于未来债市，徐光持有相对乐观的态度。他分析指出，中国经济处于转型期，在高质量发展的大背景下，融资需求的恢复需要时间，利率上行的风险较小。目前存款利率还在下行通道，债券类资产综合考虑机会成本和安全性，仍然具备较好的配置价值。其次，徐光认为，2023年是中低评级信用债的大年，评级利差和信用利差都经历了大幅的压缩，风险补偿降低。相比之下，目前AAA信用债的安全性和性价比明显提升，在纯债类资产里配置价值较高。 “未来，在丰泰纯债这只基金上，我们会坚持均衡配置，严控信用风险，力争获取安全的票息收益；同时我们会结合宏观环境和市场估值水平，主动寻找券种和期限利差带来的结构性机会，动态调整组合、力求持续增厚收益。”徐光说。汇添富中短债A2020-2023年业绩及基准分别为（%）：1.14/0.51、2.68/3.51、2.87/2.48、3.61/3.19，历任基金经理为徐光（2020/4/9至今）、何旻（2022/6/9至今）。徐光在管其他同类产品：汇添富季季红定期开放债券2019-2023年业绩及基准分别为（%）：7.23/3.75、6.74/3.75、-0.8/3.75、1.18/3.75、1.12/3.75；汇添富高息债A2019-2023年业绩及基准分别为（%）：7.44/1.31、2.39/-0.06、0.06/2.1、1.33/0.51、2.87/2.06；汇添富年年利定期开放债券A2019-2023年业绩及基准分别为（%）：7.74/2.7、6.22/2.7、0.15/2.7、-0.42/2.7、3.29/2.70；汇添富增强收益债券A2019-2023年业绩及基准分别为（%）：4.66/1.1、2.02/-0.16、1.82/2.28、0.51/0.19、3.80/1.66；汇添富双利增强债券A2019-2023年业绩及基准分别为（%）：9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25；汇添富稳健添利定期开放债券A2019-2023年业绩及基准分别为（%）：3.84/1.31、1.2/-0.06、3.38/2.1、4.34/0.51、2.98/2.06。数据来源：基金定期报告，截止2023.12.31. 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金的发售对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。本基金暂不向金融机构自营账户销售（管理人自有资金除外），如未来本基金开放向金融机构自营账户公开销售或对销售对象的范围予以进一步限定，基金管理人将另行公告。
金融界2024-02-25
决策分析：标普500短暂突破5100点大型科技股失去动力英伟达市值保持2万亿美元附近
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指数周五几乎没有变动，但保持每周上涨。10年期国债收益率下跌7个基点至4.25%。纽约联储行长约翰·威廉姆斯表示，经济正朝着正确的方向发展，今年晚些时候可能会适当降息。 Independent Advisor Alliance分析师Chris Zaccarelli表示：“我们预计这种势头将持续下去，市场将在短期内融化，但今年股市的故事最终将与经济和美联储有关。只要经济持续扩张，牛市就很难中断。” Nationwide分析师Mark Hackett表示，多头和空头之间的“拉锯战”目前由多头主导，因为技术顺风与积极的基本面发展相结合。 CIBC Private Wealth US分析师David Donabedian表示：“我们已经出现了强劲的反弹，市场仍然有很大的动力。任何反对它的人——持有市场将朝另一个方向发展的立场——都会感到遗憾。投资者不想在短期内做空这个市场。” 根据S3 Partners LLC的分析，英伟达股价在公布业绩后的盘中飙升，给卖空者带来了约30亿美元的账面损失，该公司称这对看空交易者来说是“人工智能引发的噩梦”。按市值计价的损失对逆向投资者来说是又一次打击，他们认为英伟达的天价估值和投机热潮是市场泡沫即将破裂的所有因素。据S3称，这家芯片制造商是美国第三大空头，已借入和出售了价值183亿美元的股票。巴克莱策略师表示，尽管美国科技巨头的上涨引发了人们对潜在泡沫的担忧，但价格走势与盈利基本面相符。Emmanuel Cau领导的团队写道，只要股市走势与利润前景同步，科技/人工智能领域“害怕错过”的情绪就会继续盛行，投资者就会相信高估值。瑞银私人财富管理公司的Greg Marcus表示：“未来几个月可能会出现回调和波动，我们支持大型科技股逢低买入的心态。”然而，Greg Marcus指出，英伟达和其他人工智能相关股票之间存在显着的“估值差异”，这种差异已经持续一段时间了。 “这对于这些股票在投资组合中的权重应该产生重要影响，即使未来某个时候不可避免地会发生调整。如果美联储开始降息，这可能有助于激发更广泛的市场。” 与此同时，高盛集团经济学家在分析了美联储最近的评论和一月份会议纪要后，将他们对美联储何时开始降息的看法推迟到了6月份。这家美国投资银行已经放弃了5月份的降息预期，目前预计今年将有4次降息，而此前为5次，6月、7月、9月和12月都会降息。Jan Hatzius等经济学家写道，明年预计将有四次降息，而之前的降息为3次，最终利率仍为3.25%-3.5%。 Jay Barry领导的摩根大通团队表示，利率策略师上调了对国债收益率的年底预测，“以反映比之前预期更高的风险溢价和更长的 QT 跑道”。10年期国债收益率预期从3.65%上调至3.80%。虽然“未来几个月收益率有从目前水平下降的空间”，因为“市场定价的路径比我们对美联储政策的预期不那么鸽派”——即从6月开始的今年每次会议上降息25个基点——但不确定性他们指出，对美联储政策的影响可能会持续下去。“随着时间的推移，美国国债收益率可能会保持更高水平，风险溢价也会更高，以反映出降息次数减少的可能性更高。” 下一个交易日焦点、风向标： 03:00英国2月CBI零售销售预期指数 07:00美国1月新屋销售(年化月率) 15:30日本1月全国消费者物价指数(年率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元下跌，收报1.0817，跌幅0.05%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0873，进一步阻力位于1.0923，关键阻力位于1.0958；汇价下行的初步支撑位于1.0787，进一步支撑位于1.0751，更关键支撑位于1.0701。英镑：英镑/美元上涨，收报1.2661，涨幅0.02%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2709，进一步阻力位于1.2758，关键阻力位于1.2807；汇价下行的初步支撑位于1.2611，进一步支撑位于1.2561，更关键支撑位于1.2513。日元：美元/日元下跌，收报150.487，跌幅0.02%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于150.809，进一步阻力位151.086，关键阻力位于151.486；汇价下行的初步支撑位于150.132，进一步支撑位于149.732，更关键支撑位于148.455。 #决策分析#
一禾2024-02-24
债市交易热情高涨，国债收益率再破关键点位
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2月23日，10年期国债收益率再破关键点位2.4%。截至当日收盘，10年期国债收益率下行0.3个基点报2.398%。国债期货方面，当日30年期主力合约收涨0.38%，报105.83元，盘中一度涨至106.2元，创上市以来新高。业内人士分析称，开年以来债券市场连续上涨主要与近期资金面宽松、年初金融机构欠配、LPR利率超预期调降有关。一位保险机构自营固定收益负责人表示，年初早配置债券的话，机构可以获得更多的票息，所谓“早配置，早受益”，“这使得年初债券配置力量较强，债券利率易下难上”。
金融界2024-02-24

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