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十大券商策略：情绪步入极值区域茅台大跌预示市场底部或将出现

年“REOPEN”疫后修复的高位水平，10年期美债收益率一度突破5%，金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。申万宏源策略：中短期问题集中反映后更可以蛰伏等待机会调整是中短期问题的集中反映。短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温。中期问题：国内海外经济展望充满分歧，海外经济24年大概率弱于23年；国内经济24年五个“前高后低”，也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + 政策”看长做短，A股可能就是震荡市。中短期问题在股价中集中反映，长中短期性价比已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注，以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度有一波有效反弹。中原策略：未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍、32.43倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量7317亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内市场在经济持续好转的推动下，未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、汽车以及金融等行业的投资机会。广发策略：当前市场到什么位置了？本周五A股收于年内低点，当前A股到什么位置了？我们在19年初向投资者介绍了广发策略“否极泰来”底部判断框架，基于该方法论，我们在19年初判断19年1月份为A股熊市底部。基于“否极泰来”方法论对当前A股的赔率进行定位，通过①资产联动指标、②市场技术指标、③市场行为指标、④估值等四维度共计10大指标，发现A股已经非常接近22年10月末的位置。中美“政策底”共振仍在酝酿，短期择优“经济低敏+美债低敏”行业/因子，中期坚定新投资范式下的“杠铃策略”。民生策略：当压制退去转机或来临自6月以来，A股相对全球其他主要股市表现似乎并不亮眼，但若以美元计价，当下A股相对于6月的跌幅与其他主要股市相当。背后逻辑是：作为全球主要风险资产的最终计价单位，美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从中国市场来讲，这一压制因素在8月央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担，但人民币汇率稳定。未来，随着美元见顶回落，这一压制因素开始缓解。同样的，对于大宗商品而言，未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力，带来价格和库存水平的有力修复。开源策略：市场与经济背离博弈落在两个关键时点 2023Q3实际GDP同比增长4.9%、好于市场预期的4.5%。全年5.0%仅需Q4GDP同比4.4%，叠加较低的基数，预计实现难度不大。Q3GDP好于一致预期且多个分项出现修复，但经济数据发布后权益市场持续走弱，原因可能有三点：一则美国升级出口禁令；二则市场真正期待的有力度的改善尚未出现，如地产政策落地后基本面改善不足；三则全年实现5.0%压力不大，市场认为Q4总需求政策加码的必要性下降。尽管实现5%目标难度不大，但地产动能仍弱，经济延续修复仍需要政策的持续呵护，后续政策有望持续加码落地，特别是城中村、扩基建等方面，既呵护四季度经济修复，又为2024年做准备。国金策略：“经济底”助力市场信心恢复成长风格或为短期市场主线国金证券首席经济学家赵伟表示，主要经济体疫后修复情况与财政发力力度关联密切；往后展望，全球经济在寻找“新稳态”的过程中，依然存在较大的不稳定性。美国财政年的顺周期扩张，以及中短期的库存回补行为，或增加二次通胀的风险；进而又会导致去通胀的后半程，通胀粘性较高，衰退或是缓解经济过热的“必要代价”。赵伟认为，国内市场“底部”特征明显，随着“政策底”出现，“经济底”在即或将助力市场信心恢复。5月中旬以来，无论机构行为还是市场定价，“底部”特征都越加明显。7月“政策底”出现，政治局会议明确强调“加强逆周期调节”，针对制约经济恢复的两大核心“症结”，也都提出相应思路。政策支持下，我国经济或于四季度见底改善，助力市场信心恢复。

金融界2023-10-22

徐翔妻子应莹：在外资非理性阶段性撤资下 A股市场将在2900点左右出现阶段性底部

发文称，本周全球地缘政治风险突然加剧及10年期美债收益率突破5%，高利率对全球资产价格形成压制，全球股市出现不同程度的下跌。其中国内市场也加速下跌，A股上证指数破3000点，下跌3.4%，市场弥漫悲观情绪。从经济数据看，国内9月数据好于预期，三季度 GDP同比上涨4.9%，超出预期。政策面仍保持有利经济复苏状态，并出台了稳定股市政策。在外资非理性阶段性撤资下，A股市场将在 2900点左右出现阶段性底部，推荐Al及新能源板块中线投资机会。

金融界2023-10-22

新闻周刊 | 比特币矿业正处于“严峻时刻 LayerZero宣布上线Scroll主网

益率上涨的下一个驱动因素。从长期来看，10年期美债收益率可能达到5%或更高。”(金十数据APP) ▌证券日报：理性看待北向资金流动与影响证券日报发文称，近期北向资金时有流出，引发市场广泛关注甚至过度解读。笔者认为，北向资金短期有明显均值回归波动特征，长期呈总体持续流入趋势，其并非市场前瞻领先信号。应理性看待北向资金的流动与影响。总体而言，北向资金作为一类投资主体，其投资行为多数情况下与其他类别投资主体是保持一致的，市场表现好的时候会流入、市场表现弱的时候则会流出。其资金流动与行情本身基本是同步的，并不具有领先的前瞻性指标意义，因此绝对不能简单将北向资金的净流入或净流出看作是未来市场涨跌的风向标。还是需要更多从上市公司业绩、金融环境和宏观基本面等，分析更能体现公司价值的信息，进行价值投资。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-10-22

Mysteel：10年美债收益率创16年新高，危害几何？

背景：美国时间2023年10月19日，10年期美债收益率创下16年来新高，盘中攀升至5.001%，为2007年7月以来的最高水平。这样的高利率环境会给美国经济带来什么样的影响？核心观点：1、高利率会给美国经济带来多项危害，会增加企业的融资成本，降低企业的投资意愿，加大政府偿还债务的压力，同时对美国银行的资产端和负债端两端都产生严重挤压，加剧金融风险。1981年9月美债收益率高达15%，给当时的经济带来了非常多的负面影响，失业率达11%，汽车行业和房地产行业受到严重打击。 2、从历史经验来看，在债务高企背景下，政府会启动量化宽松（QE）的政策，通过大规模购买债券来压低债券收益率。 3、不过值得注意的是，美债利率下行空间大，即使在下行过程中，大宗商品或也将继续承压。一方面，若是由于实体经济受到负面影响或者金融市场风险暴露，导致美债利率被迫下行，则难以压制市场悲观情绪，不利于大宗商品价格的表现。另一方面，或许不是因为美债收益率上升而导致经济发展承压，风险资产价格下跌，而可能是因为美国经济衰退而导致了美债收益率上升，进而导致风险资产价格的下跌。美国时间2023年10月18日，10年期美债收益率创下16年来新高，以4.91%收盘，为2007年7月以来的最高水平。这样的高利率环境会给美国经济带来什么样的影响？高利率会给美国经济带来多项危害。一是抑制实体经济增长。高利率会增加企业的融资成本，降低企业的投资意愿，相反，资金将更愿意流向低风险高回报的债券市场。同时也将显著降低消费者的购买力，在美国以消费为主导的经济体中产生严重抑制。二是推高政府债务风险。高利率将加大政府偿还债务的压力，目前，美国政府债务占GDP比重高达125.69%，若维持5%的高利率，则利息将要占到政府收入的将近30%，推高政府债务风险。三是加剧金融风险。高利率增加居民和企业的借款成本，与此同时银行的借贷业务量也将下滑，并且高利率对银行存款业务也带来巨大压力，整体而言，将对美国银行的资产端和负债端两端都产生严重挤压，加剧金融风险。高利率还对受到地缘冲突影响的股市雪上加霜，高风险的股票市场相较债券市场失去吸引力。 1966年-2007年，美债收益率高于5%。根据历史数据表明，美国曾经经历了很长一段时期的高利率环境。从图中可以看到，从1966年到2007年美国10年期国债收益率高于5%。1981年9月10年美债收益率高达15%，尽管高利率抑制了通货膨胀，但给当时的经济环境带来了非常多的负面影响，失业率上涨达到了11%，房地产行业由于高房贷导致房产销售暴跌，从高峰到低估下降了54%，汽车行业销量增速出现停滞，同比增速在-20%到20%之间波动，实体经济受到了严重冲击。目前美国房地产也在与1980年代类似的处境，据《抵押贷款新闻日报》（MortgageNewsDaily）的数据，美国30年期固定抵押贷款利率周三触及8%，为2000年以来首次，抵押贷款银行家协会（MBA）的数据显示，利率上升已导致抵押贷款申请降至近30年来的最低水平，住房负担能力处于10年最低水平。从历史经验来看，在债务高企背景下，政府会启动量化宽松（QE）的政策，通过大规模购买债券来压低债券收益率。例如，日本在泡沫经济破裂之后，财政收支失衡，债务占GDP比例到达100%，日本央行将商业银行隔夜存款利率下调至0，后续通过购买大量国债，将国债收益率压至极低水平。而目前，美国政府债务占GDP比重高达125.69%，若维持5%的高利率，则利息将要占到政府收入的将近30%。不过，虽然美国债务比例比当时的日本高，但其他的国情还是有所不同，此前我们也提到，从近期美国的金融压力指数（FinancialStressIndex,FSI）来看，即便有所上升但也还是低于2023年3月银行风险事件发生时的水平。因此，这种高利率环境或将继续维持下去，对风险资产具有长期的压制。美债利率下行空间大，下行过程中大宗商品或将继续承压。不过值得注意的是，即使美债利率下行，在下行的这个过程中，大宗商品也将依旧承压。从历史数据来看，1987年10月16日-26日期间，在美国收益率下降的过程中，能源和有色价格基本呈现下降的状态，黑色金属的价格基本没有变化。时间美债收益率能源价格指数铜价铝价镍价 1987/10/16 10.23 24.86 1967.3 1980 3535 1987/10/26 8.8 23.41 1846.9 1760 3368 价格变化 -13.97% -5.83% -6.12% -11.11% -4.72% 一方面，若是由于实体经济受到负面影响或者金融市场风险暴露，美国政府推出量化宽松的政策，美债利率被迫下行，则难以压制市场悲观情绪，不利于大宗商品价格的表现。另一方面，或许不是因为美债收益率上升而导致经济发展承压，风险资产价格下跌，而可能是因为美国经济衰退而导致了美债收益率上升，进而导致风险资产价格的下跌。当美元指数开始飙升后，导致离岸美元流动性干涸，紧接着引起本土美元流动性减弱，美国经济开始衰退，十年美债收益率因此上升，出现了近期其他美元资产不同程度下跌的情况。正如国庆期间，我们提到美联储流动性因素是引起原油等商品价格骤跌的主因，主要归为需求侧因素。本文特别鸣谢李爽博士的指导！

我的钢铁网2023-10-21

10年期美债收益率连续两天上测5%整数位心理关口未果，本周累涨约31个基点

.2571%显著回落。三个月期国库券/10年期美债收益率利差跌5.001个基点，报-54.697个基点，美股盘前曾冲高至-47.810个基点。02/10年期美债收益率利差涨1.346个基点，报-16.166个基点，本周累涨28.399个基点。美国10年期通胀保值国债收益率跌4.81个基点，报2.4512%，美股盘前也曾冲高至2.5098%，本周累涨17.72个基点。

金融界2023-10-21

16年来首次！10年期美债收益率触及5%大关，“多事之秋”来了？

房地产市场都将受到影响。周五早盘，基准10年期美债收益率短暂触及5%大关，这一水平上次出现还是在2007年7月20日，本周飙升了约27个基点。美联储将继续维持高利率的预期以及对美国财政问题的日益担忧是推动这一走势的因素之一。由于规模达25万亿美元的美国国债市场被视为全球金融体系的基石，收益率的飙升产生了广泛的影响。标普500指数从今年的高点下跌了约7%，原因是美债收益率的走高促使投资者撤离股市。与此同时，抵押贷款利率处于20多年来的高位，拖累了房地产价格。道明证券驻纽约的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg说：“投资者必须认真审视风险资产。我们维持较高利率的时间越长，就越有可能出现问题。” 美联储主席鲍威尔周四表示，货币政策并没有“太紧”的感觉，这为那些认为利率可能会继续走高的人提供了支持。Allspring Global Investments投资组合经理Noah Wise说：“（鲍威尔）今天的言论无疑是将利率推高至5%的一个重要因素。他强调了大家都看到的强劲的经济增长数据和零售销售数据。他还表示，即使这意味着短端利率不需要升得那么高，他也可以接受因长端利率升高而导致的紧缩。” 鲍威尔还提到了“期限溢价”对收益率的推动作用。期限溢价是投资者对持有较长期债务的额外补偿，通过金融模型来衡量。最近，多位地区联储主席将期限溢价上升作为美联储可能不太需要再次加息的一个原因。以下是收益率上升对整个市场产生影响的一些方式。弃股买债较高的国债收益率会提高公司和个人的信贷成本，从而收紧金融条件，抑制投资者对股票和其他风险资产的偏好。埃隆-马斯克（Elon Musk）警告说，高利率可能会抑制电动汽车的需求，这导致该行业股价周四下跌。特斯拉股价当天收盘下跌9.3%，一些分析师质疑该公司能否保持多年来使其有别于其他汽车制造商的高速增长。随着投资者对国债的青睐增加，一些到期国债目前为持有国债的投资者提供了远高于5%的收益，公用事业和房地产等行业的高股息股票受到的冲击最大。本周，MSCI基准股票指数的跌幅已超过2%。新兴市场跌势加剧。“作为任何投资的基准利率，美国国债收益率的提高会增加任何其他投资（无论是股票、房地产还是债券）的预期回报，”KNG Securities新兴市场交易主管Omar Ghalloudi说。“要满足这些更高的回报率，就需要资产价格向下调整。” “如果你能持有债券，那么债券是很有吸引力的。许多投资者面临的挑战是，他们只能通过基金持有债券，这意味着随着利率上升，债券的价值也会下降。但能够坚持持有债券直至到期，会有所帮助。”Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen说。摩根士丹利投资管理公司本周表示，如果10年期美债收益率触及5%或更高，对投资者来说是一个好的入场机会。双线资本创始人、有着“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）周四也建议投资者买入长期美债。美元为王自7月中旬美国国债收益率加速上升以来，美元兑G10国家货币平均上涨了约6.4%。衡量美元对六种主要货币强弱的美元指数接近11个月高点。美元走强有助于收紧金融条件，并可能损害美国出口商和跨国公司的资产负债表。在全球范围内，美元走强使其他央行通过压低本国货币来抑制通胀的努力变得更加复杂。几周来，交易员们一直在关注日本官员可能采取的干预措施，以应对日元的持续贬值，今年日元兑美元汇率下跌了12.5%。博鳌亚洲论坛全球研究部策略师Athanasios Vamvakidis周四在一份报告中说：“在当前的政策紧缩周期中，美元与利率的相关性一直是积极而强劲的。” 美国最受欢迎的住房贷款——30年期固定利率抵押贷款的利率已升至2000年以来的最高点，这打击了住房建筑商的信心，并对抵押贷款申请造成压力。在就业市场强劲、消费支出旺盛、经济韧性十足的情况下，房地产市场却成为受美联储抑制需求和通胀的激进行动影响最严重的行业。9月份美国成屋销售降至13年来的最低点。利差扩大、波动上升随着美国国债收益率飙升，信贷市场利差扩大，投资者要求公司债券等高风险资产提供更高的收益率。今年银行业危机爆发后，信贷息差急剧扩大，随后几个月又有所收窄。然而，收益率的上升使ICE博鳌高收益指数接近四个月高点，增加了潜在借款人的融资成本。最近几周，随着对美联储政策预期的转变，美国股市和债券的波动性急剧上升。预计美国政府赤字支出和为支付这些支出而发行的债务将激增，这也令投资者感到不安。衡量美国国债预期波动率的MOVE指数接近四个多月来的最高点。股票波动率也有所上升，Cboe波动率指数（VIX）达到五个月来的最高点。

金融界2023-10-21

黑石总裁警告：债券收益率飙升将冲击美国经济支柱

产品借贷成本的债券收益率本周继续走高，10年期美债收益率在本月早些时候创下16年新高后，周四继续飙升，升至4.958%。格雷在周四的一次采访中表示：“当30年期抵押贷款和汽车贷款成本达到8%时，将影响消费者行为。经济增长一直非常有弹性，但如果你把政策保持得这么紧，这么长时间，你必然会导致经济放缓。” 在经济的某些领域，人们已经敏锐地感受到收益率上升和借贷成本上升的影响。30年期固定抵押贷款利率本周刚刚达到8%，是自2000年以来的首次。过去一年抵押贷款利率稳步上升，使美国房地产市场陷入瘫痪状态，交易量降至13年来的最低点。与此同时，美联储的数据显示，8月份商业银行24个月期个人贷款利率达到12%，为2007年以来的最高借贷成本。这对美国消费者来说是个坏消息。在过去18个月美联储收紧货币政策期间，消费者一直是美国经济的支柱。不过，随着债务成本不断上升，消费者强劲的消费热潮可能很快就会戛然而止。旧金山联储的数据显示，上个季度，美国家庭可能已经用光了多余的储蓄，4300万借款人的助学贷款在10月初刚刚恢复还款。摩根士丹利最近的一项调查显示，约34%的借款人说他们将无法偿还贷款。

金融界2023-10-21

市场观察人士：鲍威尔讲话为美债收益率进一步飙升开了绿灯

意中怂恿交易员继续推高收益率。周四，10年期美债收益率距离重要的心理关口5%只有不到一个基点的距离。当被问及长期美债收益率的急剧上升时，鲍威尔说，这种上升似乎不是由通胀上升或美联储进一步加息的预期推动的。鲍威尔在纽约经济俱乐部发表演讲后的问答环节中表示：“这实际上发生在定期溢价方面，这是对持有长期证券的补偿，而不是市场关注短期基金利率的主要功能。” Evercore ISI全球政策和央行战略团队负责人克里希纳·古哈（Krishna Guha）在一份报告中指出，这种上升会收紧金融环境，鲍威尔承认，这可能会“在一定程度上”取代美联储的进一步加息。但古哈表示，鲍威尔的言论“缺乏任何阻止收益率上升的紧迫性”。事实上，鲍威尔将债券市场波动描述为美联储应该让其“发挥出来”的东西。他周四表示：“市场一直不稳定。你可以看到利率上下波动很大。我认为我们必须让它发挥出来，观察它。目前来看，金融环境明显收紧，因此我们将密切关注。”” 古哈称，这为收益率曲线再度趋陡奠定了基础，较长期美债的收益率升幅高于短期美债。据道琼斯市场数据公司的数据，10年期美国国债收益率在周四午后交易中距离5%的门槛不到一个基点，收盘上涨8.5个基点，至4.987%，为2007年7月20日以来的最高水平。古哈说：“我们不认为鲍威尔有意为收益率进一步走高开绿灯，但我们担心，对收益率的乐观态度可能意味着他的言论会被这样解读。”

金融界2023-10-21

鲍威尔讲话后美债收益率走势分化曲线倒挂程度显著缓解

国债收益率则攀升至多年新高。 2年期和10年期美债利差为3月以来最阔之一。这反映出鉴于美国经济面对2022年3月以来的11次加息表现出高度韧性，市场持续担忧美联储将在高利率水平维持多久。随着2年期美债收益率从盘中高点回落近10个基点至5.16%，10年期美债收益率升至近5%。两者差距的绝对值一度缩小至不到20个基点，这是2022年9月以来的最小数值。今年早些时候，10年期美债收益率较2年期低逾一个百分点，反映出市场相信美联储加息会损害经济表现。周四早些时候美债收益率全线升至多年新高，推动因素为市场对美联储将在明年某时转向降息的预期降温，且财政趋势导致票据和债券供应增加。 “很明显，金融环境的收紧给了他们一些新的喘息空间，”Columbia Threadneedle全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“在士气改善之前收益率曲线将继续趋陡。” 在鲍威尔的讲话发布后，与美联储政策会议挂钩的互换合约将再次加息的隐含概率下调至略低于50%的水平，对应的美联储开始降息的预期时间也从明年9月提前至7月。

金融界2023-10-21

【E解读】大成基金：三大原因致市场持续调整但经济企稳信号正在积累

度上加剧了微观流动性的供需不平衡。海外10年期美债利率突破历史极值也加大了外资流出的压力，叠加地缘冲突加剧，市场风险偏好再一次受到压制。与此同时，总量政策预期或出现削弱。周三公布的经济数据好于市场预期，也显示今年稳增长目标不再承压，市场担忧后续经济政策偏向托而不举，对更大力度的财政货币政策出台的期待有可能会落空。大成基金称，整体而言，A股市场是在基本面、流动性和政策面偏弱的情形下出现的较大幅度波动。展望后市，短期内，由于三季报仍处于盈利复苏初期，不稳固的业绩仍然会对市场带来一定的冲击；尤其是10月中下旬业绩密集披露日，市场可能受到某些业绩不及预期个股的冲击。可参考今年4月和8月A股市场发生的明显调整，分别对应年报一季报和中报的业绩披露期，当时整体A股处于盈利下行通道，对应的，业绩披露期接近结束时冲击会明显收敛。展望年末，大成基金认为，当前宏观经济企稳的信号正在积累，四季度经济增长和企业盈利有望进一步修复，活跃资本市场的一系列政策落地也会适度扭转A股资金面的供需关系，四季度多项重大会议召开或将带来总量政策和产业政策的推出，从而为A股企稳修复营造较为良好的环境。行业配置方面，可重点关注顺周期、出口链、TMT制造和地产链。

金融界2023-10-20

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