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美企无惧高利率继续疯狂举债，鲍威尔只有继续加息一条路？

更长的时间内维持高利率。过去两周，基准10年期美债收益率飙升，暂时冷却了卖债热潮，这表明投资者现在可能已经意识到这一事实。当然，风险在于鲍威尔最终会走得太远，以至于经济陷入衰退，而负债累累的公司对衰退的感受最为强烈。根据BI的数据，投资级公司的财务健康指标已经开始恶化。数据显示，从2022年3月底到2023年年中，随着这些公司的杠杆率上升，衡量其偿付能力的一个关键指标——利息覆盖率开始走低。而对于信用较差的企业来说，压力正在以更快的速度增加。在投机级债务市场的一些角落，如房地产和零售业，违约率有所上升。根据外媒汇编的数据，家喻户晓的Bed Bath & Beyond和Party City在今年申请破产的150多家公司之列，这些公司的债务至少有5000万美元。虽然这种情况极为罕见，但在投资级公司中甚至可能出现公司动荡。今年3月，硅谷银行因利率飙升引发存款挤兑而倒闭。道明证券信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen说，鉴于过去十年借贷狂潮的极端性质，在市场通常安全的角落里很可能还潜伏着其他的崩溃。他说：“一定会有事情发生‘爆炸’。多年的宽松货币政策意味着承担风险的程度达到了极致。” 在过去的18个月里，企业借款狂潮在很大程度上只是北美的现象。BI数据显示，欧洲投资级借款人在此期间增加的债务净额要少得多，仅为1500亿美元，而亚洲的借款净额则减少了约700亿美元。明确地说，美联储在控制美国人在某些经济领域的支出方面取得了一些成功。为并购提供资金的杠杆贷款市场出现回落，抵押贷款和其他消费贷款也有所下降。但总体而言，举债的冲动几乎没有动摇的迹象。即使在过去几周长期债券收益率飙升导致债务销售放缓之后，9月份仍然是今年最繁忙的月份之一。公司在债券市场上总共筹集了1240亿美元。当然，对于那些有钱到可以不计成本地借贷的行业巨头来说，利率“更高更久”并没有什么大不了的。例如，根据BI的数据，自首次加息以来，辉瑞公司和Meta公司的净债务总共增加了450亿美元。更值得注意的是，中等投资级别企业（那些被认为财务稳定性稍差的企业）继续在债务市场融资。在美国高等级债券市场借贷10亿美元的平均年利息成本已从2020年底的1740万美元攀升至6270万美元。根据BI的数据，北美有数十家这样的公司在公开市场回购股票的同时增加了整体债务，这是它们拥有充足现金和对前景充满信心的信号。纽约大学的Altman说：“利率提高了，但作为一种融资手段，它（回购股票）仍然很有吸引力。董事会认为这是提高股东权益回报的一种方式。” 被主要信用评估机构评为BBB级的连锁药店CVS Health今年借款110亿美元，用于增加支出和收购Signify Health和Oak Street Health。CVS董事会还批准将其股票回购计划增加100亿美元。与此同时，BI数据显示，截至6月底，CVS的债务负担已上升至3.3倍，而在2022年中期仅为2.8倍，这是一个衡量盈利的关键指标。即使是像金融集团Marsh & McLennan Cos．这样历来采取较为保守做法的公司，也愿意继续开拓市场。该公司首席财务官马Mark McGivney在明年债务到期前出售16亿美元债券后表示：“听着，利率很高，但我们并不是靠把握市场时机获得报酬。我们是靠为公司提供资金得到报酬。” 鲍威尔上周承认，利用利率来试图改变人们的行为并引导经济朝着他所希望的方向发展是一项挑战。“我们的目标之一是影响支出和投资决策”，他说。“只有当人们理解了我们所说的话，以及这对他们自己的财务状况意味着什么，才能做到这一点。” 换句话说，美联储需要人们留心听取它的信息。

金融界2023-10-07

昨夜今晨 | 重磅就业报告前，美股反弹一日游，原油续创一个月新低，黄金九连跌

胀数据将决定美联储11月货币政策，以及10年期美债收益率是上升至5%大关还是下降至4.5%，新增就业若高于预期将引发另一波债市抛售。 7、原油，崩了！6个交易日暴跌11美元，发生了什么　“十一”长假期间，国际原油期货大幅下挫。国际布伦特油价由向百元/桶冲刺，转而失守84美元/桶。从各方归因分析来看，油价下跌有美元走强，投资者获利了结的原因，有欧美国家会更长时间维持高利率对油价的潜在利空影响。背后仍然是美债收益率飙升下，市场预期的不断转变。

老虎证券2023-10-06

中国假期最后一晚世界变盘

下周就好看了。另外，今晚的走势告诉人们10年期美债收益率尚未到顶，前两天的走势只是虚晃一枪。第二，凌晨00:00，美联储理事沃勒将发表讲话，届时距离非农数据公布已经三个半小时，市场已经冷静下来。沃勒的讲话将非常重要，很可能是美联储引导市场的信号。第三，美国股市开盘虽然跌势可控，但三大股指均跌到了本轮走势低点，进一步走低的可能性很大。如果今晚其跌幅达到2%，那么下周一全球市场将会受难。第四，对中国投资者来说，眼看着可以相安无事度过假期，谁曾想到最后一天变盘了——美元和美债收益率飙升的局面回来了。作为全球资产定价之锚、地球上最安全的资产，美国国债现在成了被抛售程度最深的资产，并且全球市场都被美国国债所深度绑架，整个金融体系面临重大变动——很难想象如此高的收益率金融市场的某个角落不出问题（就像今年3月的银行业危机一样）。（来源：最伟大的交易员）

金融界2023-10-06

20:30，闻讯惊天一涨

至106.50水平，并且涨势还在继续。10年期美债收益率从4.72%水平附近应声涨至4.80%水平。美元和美债收益率飙升的情况又回来了，金融市场预演的危机情景又回来了。作为全球资产定价之锚、地球上最安全的资产，美国国债现在成了被抛售程度最深的资产，并且全球市场都被美国国债所深度绑架，整个金融体系面临重大变动。（华尔街情报圈）

金融界2023-10-06

美联储11月加息押注飙升交易员押下历史性巨额赌注

“周五的就业数据和下周的通胀数据将决定10年期美债收益率是升至5%还是降至4.5%。”他补充说，如果就业数据高于预期，可能会引发“另一波美元买盘和债券抛售潮”。

金融界2023-10-06

道明证券：预计9月非农就业将保持坚挺

0.3%，年率保持在4.3%不变。由于10年期美债收益率仍处于4.50-5.32%的技术空窗期，强劲的非农报告可能会使收益率继续走高，不过，如果薪资意外走软，则可能会给债市抛售泼上一盆冷水。

金融界2023-10-06

摩根大通基金经理坚信现金为王预期10年期美债收益率将升至6%

，以减缓经济增长和抑制通货膨胀。因此，10年期美债收益率有可能达到6%，这一水平上一次出现是在2000年，而本周三10年期美债收益率创下了近4.9%的16年新高。他说：“债券多头没有意识到的是，这个经济体（美国）比他们想象的更强大，比他们想象的更能应对更高的利率。” Eigen的观点与摩根大通首席执行官杰米-戴蒙（Jamie Dimon）较相似。戴蒙此前警告说，美联储可能需要采取更多措施来应对通胀。但Eigen与另一位摩根大通同事——固定收益首席投资官鲍勃-米歇尔（Bob Michele）的观点形成对立，后者预计，随着衰退风险加大，债券市场将出现反弹。在Eigen看来，他的竞争对手们被打懵了，因为在过去40年里，他们对利率下降已经习惯，很难适应熊市的现实。他说：“对于固定收入人群来说，每过一周，经济不出现衰退都是坏消息。” 他基本上采取了“孤注一掷”的策略。虽然投资组合经理们通常会避免将客户的资金存放在现金中，但这是Eigen投资方法的支柱。当信贷市场昂贵时，他选择现金。当情况急转直下时，他可以趁恐慌买入垃圾债券。例如，2015 年，他在石油价格暴跌时买入了高收益债券，这一举动最终在市场复苏时得到了回报。自2008年成立以来，他的基金的年回报率为4%，而整个债券市场的回报率约为2.5%。 Eigen每天监控数百种证券，从抵押支持债券到可转换债券，无所不包，不断调整自己的估值模型，以便随时准备出击。对他来说，风险回报计算并不表明现在是进攻的好时机。若要他放弃收益率高于5%的现金配置，他希望先看到长期收益率超过短期收益率。这是自2022年中期以来从未出现过的情况。他还说，垃圾债券利差可能需要从现在的420个基点扩大到700个基点。此外，他还在等待他的体育设施生意放缓，以证明经济正在疲软，但他几乎看不到这种迹象。相反，从锅炉维护到浴室清洁，各种成本都在不断上涨。“通货膨胀的基本面并没有放缓”，他说。“与过去相比，工人现在肯定拥有更多的权力。”

金融界2023-10-06

决策分析：重磅“非农”数据来袭前市场保持警惕分析师：10年期美债收益率或触及5%

周四(10月5日)，尽管周五的数据可能会引发新的下滑，但美国股市和债券已经摆脱了本周最严重的暴跌。最新数据显示劳动力市场依然强劲，每周申请失业救济人数维持在历史低点附近，美国股市基准周四收盘走低。标准普尔500指数一直徘徊在关键支撑位上方，技术分析师警告说，如果跌破该支撑位，可能会导致更大幅度的下跌。由于该指标已较7月高点下跌约8%，周五月度非农就业数据过于健康可能会推高收益率并导致股市下跌。

埃尔文 1评论2023-10-06

摩根大通基金经理笃信现金认为十年期美债收益率将升至6%

，以放慢经济、遏制通胀。他因而认为，10年期美债收益率有可能触及6%，即2000年以来未见的水平。该收益率周三触及近4.9%的16年高点。他表示，债券多头没有意识到的是，经济比他们认为的要更加强劲，也能比他们认为的更好地应对利率的上升。措手不及在Eigen看来，他的竞争对手已经过于习惯过去四十年利率下跌的情景，难以适应熊市的现实，因而变得措手不及。 “每过去一周，没有出现经济衰退，对于固定收益投资者来说都是相当糟糕的消息，”他说道。他基本上采用了孤注一掷的策略。尽管基金经理往往不会将客户的资金配置到现金中，但这却是他所奉行的策略。信贷市场价格高时，他选择现金。当形势恶化时，他可以投入垃圾债，利用市场的恐慌情绪。例如2015年，他在油价大跌时买入高收益债券，最终随着市场的反弹而得到了回报。自从2008年创立以来，该基金年回报率为4%，而整体债券市场回报率约为2.5%。

金融界2023-10-06

美联储默许收益率飙升恐令经济软着陆面临风险

能让其希望实现的经济软着陆面临风险。 10年期美债收益率过去一个月上涨逾0.5个百分点，升破了4.7%，此番飙升加剧了短期内发生类似于3月份区域银行倒闭危机的风险。从长远来看，可能会显著提高消费者和企业的借贷成本，从而削弱经济。 “最终，反馈效应开始加剧人们对经济硬着陆的担忧，”Federated Hermes的高级投资组合经理RJ Gallo表示。该机构管理着约6,690亿美元的资产。可能产生特别强烈影响的是剔除通胀的所谓实际利率的攀升。10年期通胀挂钩美债收益率最近几周飙升，达到了过去二十年罕见的水平。美联储领导层迄今没有显示出遏制长期利率攀升的多大意图。纽约联储银行行长John Williams上周暗示，美联储可能已经完成加息，他也表示，决策者将在一段时间内将利率维持在高位以使通胀率降至2%的目标水平。 “美联储官员在诸多场合有过机会——但他们并没有真正抓住这个机会来遏制这一现象，”前美联储副主席Richard Clarida周三表示。 Clarida称，收益率的上升实际上为美联储分担了一部分的工作，通过放慢经济增长，帮助遏制了通胀。他目前是Pimco的全球经济顾问。危险在于，长期利率上升所造成的损害比美联储预期的要大。3月份硅谷银行的崩盘就发生在债券收益率的上涨之后，也在一定程度上受到美联储主席杰罗姆·鲍威尔强硬表态的推动。 “短期内潜在的冲击令人担忧，”摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示。

金融界2023-10-06

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