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美股三天蒸发超10万亿美元：特朗普关税风暴引爆市场恐慌

期。美债市场则因流动性枯竭和抛售压力，10年期美债收益率升至4.456%，30年期收益率更飙升至5%以上，创五年最大单日涨幅。资产异动解析关税风暴引发资产价格异常波动，避险需求激增。美元兑日元下跌1.09%，日元升值超200点；美元兑瑞士法郎下跌1.25%，报0.8483，显示资金流向传统避险货币。黄金ETF虽下跌4.6%，但仍受避险情绪支撑，短期波动加剧。美债市场因大规模基差交易平仓，长期债券避险功能暂时丧失，30年期美债收益率急升20多基点，海外投资者对美债信心动摇。原油价格重挫则进一步印证经济衰退担忧，市场流动性迅速枯竭。编辑总结特朗普关税政策引发的市场动荡揭示了全球经济的高度脆弱性。美股三天蒸发超10万亿美元，VIX指数飙升至疫情后高位，反映了投资者对供应链断裂和衰退风险的极度恐慌。科技和能源行业首当其冲，而美债收益率的异常攀升加剧了融资成本压力。避险资产如日元和瑞士法郎走强，显示资金避险需求激增。然而，政策的不确定性如同悬在市场头顶的利剑，短期内难以消退。主要经济体间的关税战愈演愈烈，未来走势取决于各方博弈的结果，但当前信号表明，经济下行风险已显著放大。名词解释 VIX指数：市场恐慌指标，衡量标普500指数未来30天波动预期。美债收益率：美国国债的回报率，反映市场对经济前景的预期。对等关税：针对贸易伙伴加征的报复性关税措施。 2025年相关大事件（截至4月9日） 2025年4月2日：特朗普宣布对等关税政策，全球股市市值三天内蒸发10万亿美元，标普500跌幅创疫情后纪录。 2025年3月15日：美联储暂停降息，10年期美债收益率升至4.3%，市场预期经济放缓。 2025年2月10日：科技股反弹，纳斯达克单日上涨5.2%，但未能扭转后续关税冲击。上述事件表明，2025年初市场在乐观与恐慌间剧烈切换。特朗普关税政策的全面实施打破了年初的短暂复苏，全球贸易紧张局势升级，叠加美联储政策收紧预期，导致资本市场进入高波动期。未来数月，经济衰退的可能性将取决于关税战规模及各国应对措施。国际投行与专家点评 “关税政策将推高长期债券收益率，市场已进入衰退定价模式，投资者需重新评估风险敞口。”——Jean Boivin，黑石投资研究所负责人，2025年4月8日。 “特朗普的决策让市场陷入混乱，供应链断裂可能导致企业利润大幅缩水，尤其是科技巨头。”——Andrea DiCenso，Loomis Sayles Alpha策略经理，2025年4月7日。 “美债收益率飙升反映了流动性危机，海外抛售美债可能进一步加剧市场动荡。”——Emily Chen，JPMorgan Chase经济学家，2025年4月6日。 “这场关税战是一场‘胆小鬼游戏’，政府与市场的耐力较量才刚开始，后果难以预测。”——Que Nguyen，Research Affiliates首席投资官，2025年4月8日。 “原油价格暴跌和避险货币走强表明，全球经济正滑向衰退边缘，美联储或被迫提前降息。”——Michael Brown，UBS投行总监，2025年4月7日。来源：今日美股网

今日美股网04-10 00:11

金价坚挺突破3100美元：美债收益率上升与避险资金流向反常引热议

场波动加剧美国国债市场近期波动显著，10年期美债收益率攀升至4.2%左右，价格相应下跌。按常理，收益率上升反映投资者对债券的需求减少，通常与避险资金流出相关。然而，Jake Smith观察到，本交易时段内美债并未显现避险资金流入迹象，这一反常现象引发关注。市场数据显示，2025财年前5个月（2024年10月起），美国国债利息支出已达4800亿美元，未来10个月每月需发行超1万亿美元国债以应对偿债与财政赤字需求。美债市场的压力正在考验投资者信心。指标数值影响 10年期美债收益率 4.2% 价格下跌，避险属性减弱金价 3100美元/盎司买盘坚挺，避险需求上升财政赤字压力每月超1万亿美元美债供应增加，收益率承压美元与避险资金流向异常美元走势同样令人意外。作为传统避险资产，美元指数通常在市场动荡时走强。然而，Jake Smith指出，当前美元未显现明显避险资金流入迹象，与黄金和美债的动态形成对比。市场分析认为，特朗普关税政策的持续推进可能是关键变量。4月3日，特朗普宣布对进口商品加征25%关税，导致贸易战担忧升温，推动金价上涨，但美元未能同步受益。瑞银分析师迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）表示：“美元的避险地位可能因全球央行增持黄金而削弱。” 驱动市场变化的深层因素本轮市场波动的深层原因复杂多样。首先，特朗普关税政策的不确定性加剧了全球贸易紧张局势，推高避险需求。其次，美国财政赤字扩大与国债供应激增，使投资者对美债长期价值产生疑虑。第三，全球央行加速增持黄金，可能反映对美元储备地位的重新评估。Jake Smith强调：“美债收益率上升与金价坚挺并存，表明市场对美国经济前景与货币政策的信心正在分化。”此外，通胀预期升温也为黄金提供了支撑，而美债市场尚未完全消化这些变化。编辑总结黄金价格突破3100美元，叠加美债收益率上升与美元避险属性减弱，凸显当前市场的复杂性。特朗普关税政策、美国财政压力以及全球央行对黄金的偏好，共同塑造了这一反常格局。美债市场的波动反映了投资者对高债务和高利率环境的担忧，而黄金的坚挺则显示避险需求的主导地位。短期内，市场可能继续在不确定性中寻找平衡，交易者需密切关注政策动向与资金流向的变化。名词解释美债收益率：美国国债的回报率，收益率上升通常意味着价格下跌。避险资产：在经济或市场动荡时，投资者青睐的低风险投资，如黄金或美元。财政赤字：政府支出超过收入的部分，需通过发债弥补。 2025年相关大事件 2025年4月3日：特朗普签署行政令，对进口商品加征25%关税，引发市场避险情绪升温。来源：白宫声明。 2025年3月28日：金价首次突破3100美元/盎司，创历史新高。来源：彭博社。 2025年2月15日：美联储暗示维持高利率以应对通胀，美债收益率波动加剧。来源：美联储会议纪要。国际知名投行与专家点评 “黄金的坚挺表明市场对美元和美债的信任正在动摇，关税战可能是长期转折点。” ——James Rickards，经济学家，2025年4月8日。 “美债收益率上升未抑制金价，反映投资者更关注地缘政治风险而非传统收益率逻辑。” ——Sophie Leclerc，摩根士丹利分析师，2025年4月7日。 “美国财政赤字压力将持续推高国债供应，收益率可能进一步攀升至4.5%。” ——Peter Schmidt，高盛集团策略师，2025年4月6日。 “全球央行增持黄金可能削弱美元储备地位，金价年内或测试3200美元。” ——Laura Evans，巴克莱银行贵金属专家，2025年4月9日。 “美债市场波动与避险资金流向的反常，凸显市场对美国经济政策的重新评估。” ——Michael Reynolds，瑞银市场分析师，2025年4月5日。来源：今日美股网

今日美股网04-10 00:10

出手了！尾盘资金疯狂抢筹

。然而，从大涨盘后转跌的美股、飙升的10年期美债收益率表示了不同的态度，连马斯克都忍不住疯狂diss特朗普的经济顾问压根不懂经济。另一边，“国家队”们的集体出现和各路资金的增持回购稳住了A股的信心。这一轮绝对会不一样，除了更充足的子弹，在涉及自主可控的领域里，我们有比2018年更坚挺的底气，上涨的逻辑也是。将近一个月的调整，半导体板块今日又迎来大涨，熟悉的记忆又回来了。 01 给足信心今天A股市场继续反弹。上证指数持续上攻，收涨1.31%，连续两日修复。板块方面，中字头个股、半导体、军工等板块领涨。从大的立场看股市反弹的核心因素，自然离不开国家队资金的支持。昨日央行和中央汇金公司便各自表态，前者坚定支持后者增持股市，必要时会提供重组的再贷款资金，帮助后者发挥类“平准基金”的作用。另一位“国家队”成员—全国社保基金理事会也表示，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。不光如此，昨日多家央国企、地方国资平台旗下的上市公司密集发布增持回购计划，电力、能源、建筑、军工等领域的央国企都同步发力。短短两天，数百家上市公司发布回购、重要股东增持公告。在大跌之后，类平准基金和回购潮开启。但这一轮动作非常及时，非常迅速，目的很明确，就是要稳住股市信心，防止进一步演变成流动性危机，股市进一步踩踏的可能。经济政治层面的摩擦动荡极容易演变成金融市场的剧烈波动，而国家率先稳住金融，更深远的意义是为了保障财富稳定的信心，因为股市和经济息息相关，要更好地拉动内需，前提条件是老百姓钱包里的财富不能缩水。其次，目前除了波动剧烈的美股市场，亚太股市也是跌势一片的重灾区，维持股市和汇率的稳定，给予寻找“资产避风港”的外部投资者一定信心。比起其他国家任由股市下跌的现象，国内政策的特点，的确是用真金白银来支撑预期和信心，维持市场韧性。所以，对于现阶段看不清楚市场方向，甚至想套现的朋友，真的没必要太过惊慌。况且，政策向基本面的传导还有时滞，纵使不同行业承受的影响大相径庭，可依然不乏逻辑更加出色的投资方向，譬如，半导体的自主可控方向。今天，半导体股涨幅居前。截至收盘，华岭股份30CM涨停，国民技术20CM涨停，此外，凯德石英、芯动联科、台基股份涨幅均超13%，龙芯中科、紫光国微、寒武纪等纷纷大涨。港股中芯国际、上海复旦涨超9%，华虹半导体、宏光半导体、晶门半导体、英诺赛科、芯智控股也纷纷跟涨。 02 谈谈规律让我们回顾一下2018年。在关税1.0版本生效后，短期层面贸易摩擦冲击着市场情绪，导致板块估值下杀，但在中期层面，国产替代逻辑逐步夯实的半导体方向逐渐走出独立行情，甚至开始趋势性行情。根据记者统计，在2018年3月22日美国宣布对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税后的 3 个月时间，半导体设备涨幅达16.66%，为近260个申万三级行业指数中涨幅第二名。 2019年，全球半导体周期见底，半导体板块业绩整体改善，A股市场也呈现出触底反弹、整体回暖的态势。其中，因政策资金扶持和国产替代逻辑支撑的半导体相关个股涨幅显著，当年韦尔股份涨幅达到389.56%，圣邦股份和北方君正也接近3.8倍。 1.0贸易战暴露了半导体产业链短板，导致部分企业因国际订单调整遭受冲击，由于国家及早地认识到了自主可控的紧迫性，于是加速了中国半导体行业的国产化进程，逐渐摆脱进口依赖。在总产量占比上，2024年我国集成电路在进口依赖度比例为78%，国产化比例（22%）较前几年提升幅度显著。考虑1月落地的半导体禁令和接下来的关税，未来几个月国产化比例还将持续上升。数据上已经很清晰的展示，我们对美国集成电路产品的依赖程度是逐年在下降的。根据海关总署，2019年我国从美国进口集成电路产品的比例为4.4%，2023年已下降至2.4%。目前，国产渗透率依然还有提升空间。根据海关总署数据，2024年我国从美国进口集成电路、半导体设备和半导体材料（单晶硅棒和衬底）的金额为118、45和4亿美元，分别占各项进口总额的3%、10%和10%。其中，一些环节（如设备零件、晶圆衬底材料、前道制造设备等）对美国依存度仍较高，此次关税扰动下，未来或重点提升这些环节的自主可控水平，进口替代有较大的空间。根据CINNO Research数据，2024年全球前十大半导体设备厂商中，美国应用材料（Applied Materials）、泛林集团（LamResearch）等企业占据全球半导体设备市场约40%份额。细分来看，中国半导体设备厂商在去胶、清洗、刻蚀设备方面的国产化率较高，在CMP、热处理、薄膜沉积设备上有所突破，而在量测、涂胶显影、光刻、离子注入等设备上的国产化程度仍较低。当然，从短期看，由于美国在先进制程、AI芯片等领域具备技术优势，国产芯片短期内难以完全替代，会导致部分设备、零部件高端芯片（如AI芯片等）等采购成本提升，影响半导体企业产能爬坡和产品节奏。但按照2018年的剧本，国内半导体材料、设备、以及芯片的国产替代进程有望再次加速。关税摩擦也可能使得终端客户为规避成本压力，转向大陆代工产能，进一步增加对大陆先进制程代工的需求。而且除了设备以外，关税摩擦也将削弱美国芯片产品的价格优势，给予国产芯片追赶空间。譬如，推高国内企业对模拟芯片产品的采购成本。在成熟制程如模拟芯片方面，中国受到以德州仪器TI、亚德诺半导体ADI的激烈竞争，中国大陆模拟芯片的自给率近年来一直在稳步提升但仍较低，2023年国内模拟芯片自给率为15%左右，2024年自给率预计增长至16%。 03 尾声 2018年的经历告诉我们，先破后立未尝不可，基本面逻辑看似遭受更重打击的科技板块，越能展示出良好的“反脆弱性”，在悲观情绪在集中宣泄以后，板块韧性将逐渐显现。押注板块抗风险性也有稳健的投资工具。全市场首只聚焦科创板半导体设备+半导体材料的ETF——科创半导体ETF(588170)今日上涨4.29%。芯片ETF(159995)今日涨5.31%，最新规模为237亿元，是市场上规模最大的芯片半导体主题ETF。 365编辑器尽管3月半导体行业表现相对较弱，中信半导体行业下跌5.66%，半导体材料下跌6.39%，半导体设备下跌5.72%，但资金仍逆势净流入芯片ETF(159995)，从3月1日至今合计净流入11.79亿元。芯片ETF(159995)及联接基金(A:008887，C:008888)跟踪国证半导体芯片指数，覆盖芯片设计（兆易创新、韦尔股份）、制造（中芯国际）、封装测试（长电科技）、半导体设备（北方华创、中微公司）及材料（沪硅产业）等芯片全产业链环节，直接受益于“中国芯”自主化趋势，避免单一环节波动影响，前十大成分股占比达到66%，聚焦行业龙头，抗风险能力强。半导体材料环节是半导体产业链国产化程度较低、技术壁垒最高的领域之一，尤其在高端材料领域仍面临显著“卡脖子”问题。半导体材料ETF(562590)跟踪中证半导体材料设备指数，聚焦半导体的上游核心环节，需求刚性强、技术壁垒高，国产化空间明确，适合长期布局核心供应链自主化的投资者。 A股在1—2个交易日迅速定价了关税带来的基本面冲击预期。长期来看，关税波折可能是“信心重估牛”的一次压力测试，核心逻辑和中期趋势还经得住考验。（全文完）

格隆汇04-09 19:11

忽然之间：“抛售美国”席卷全球！中国愿意对话喘口气，“一生仅见”瓦解时刻逼近

情绪也正在传导到股票市场的表现中。” 10年期美债收益率目前上涨约5个基点至4.35%，本周已累计上升超过40个基点，这是过去25年来如此短时间内最剧烈的涨幅之一。 “上周是股市的故事，但像往常一样，它已经从股市转向更重要的债券，”IG首席策略师Chris Beauchamp表示，“这是金融管道，显然，管道已经开始堵塞。” “我们已经进入这轮抛售的新阶段，市场正对高波动性可能引发意外甚至系统性风险感到严重担忧，”巴黎里奇略集团首席投资官Alexandre Hezez表示，“如果美联储被迫出手降息来应对特朗普制造的通胀环境，那么10年期国债收益率将进一步飙升。” 潜在地加剧国债压力的还有当天晚些时候发行的新10年期国债拍卖——紧随前一天疲弱的3年期国债拍卖之后——这可能成为检验投资者对美国政府债券需求的关键试金石。荷兰国际集团的经济学家表示：“这种看似‘抛售美国’的交易，现在主导着通常会压低收益率的经济衰退风险上升的主题。” 反映市场担忧的另一个迹象是美元连续第二天下跌，兑G10主要货币全线走弱。与此同时，投资者涌入日元和瑞士法郎等避险资产，欧元升破1.10美元关口。

欧罗巴04-09 18:53

美国股债汇三杀！“薛定谔特朗普政府”下，美元美债不再避险？

XY）跌0.26%，报102.701；10年期美债利率升超5个基点，报4.289%。近日，贝莱德、高盛和摩根士丹利等华尔街机构纷纷传达了特朗普关税将拖累美国和全球经济增长的担忧。据摩根大通基于罗素2000指数的预测模型，美国经济衰退的概率现已高达80%。经济增长乏力的预期下，2025年内标普500指数已下跌15%，一度较2月高点下跌20%并陷入所谓的「熊市」区域。在经济不安和市场动荡之际，资金也并未涌入美元和美债，「抛售一切」的理念席卷华尔街。而在此之前，市场预计特朗普经济政策会激励美元保持强势，联准会降息则推动利率下行和美债牛市。周一，几乎所有中长期期限美债利率一度飙升20个基点，周二10年期美债利率再飙升10个基点，美债抛售潮加剧。美国财政部周二进行的58亿美元三年期国债拍卖被认为是抛售加剧的导火索。从更广泛的角度看，分析指出，美债抛售是对冲基金「去杠杆」、美债基差交易大局平仓、美元信任危机、传统避险逻辑被颠覆等因素的共同结果。道明证券指出，美债的疯狂抛售反映了基金正在试图去杠杆的意图，他们正在「抛售一切」。同时，利用美国国债现货和期货之间的微小价差进行套利交易的对冲基金被推上风口浪尖，这些所谓的「美债基差交易」正在大规模平仓以筹集现金。另一方面，经济学家指出，特朗普关税政策正在重塑世界贸易和经济秩序，美元遭遇信任危机。德银写道，美国政府政策可能破坏外国对美国国债需求的观点正在获得认可。原文链接

TradingKey04-09 14:10

债市早报：央行公开市场重回净投放，资金面依然偏紧；股市明显反弹，压制债市多头情绪

年期美债收益率下行2bp至3.71%，10年期美债收益率则上行11bp至4.26%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月8日，2/10年期美债收益率利差扩大13bp至55bp；5/30年期美收益率利差扩大7bp至83bp。 4月8日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.22%。 2. 欧债市场 4月8日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.62%，法国、意大利、英国10年期国债收益率均下行1bp，西班牙10年期国债收益率上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至4月8日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界04-09 11:20

特朗普刚刚做出新的重大关税宣布！金价自高位惊人暴跌的原因在这如何交易黄金？

股市重挫，都推动金价在纽约时段走低。 10年期美债收益率攀升至一周高点，让不生息的黄金变得较不具有魅力。周二纽约时段早盘，现货黄金一度触及3022.71美元/盎司，创下日内高点。但随后金价大幅下挫，纽约时段盘中，金价最低跌至2974.69美元/盎司，为日内低点。 (现货黄金30分钟图来源：24K99) 截至周二收盘，现货黄金基本持平，收报2982.07美元/盎司。 FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，随着美国国债收益率飙升，金价周二北美交易时段大幅下挫。美国国债收益率上升降低了这种无收益金属对投资者的吸引力。与金价走势呈负相关的美国实际收益率周二飙升6个基点，至2.071%，这对金价构成了不利因素。美股周二延续近期跌势，三大股指悉数收跌。特朗普关税生效的最后期限临近，市场越来越担心该关税将推高美国通胀、使美国经济陷入衰退。道指收跌320.01点，跌幅为0.84%，报37645.59点；纳指跌335.35点，跌幅为2.15%，报15267.91点；标普500指数跌79.48点，跌幅为1.57%，报4982.77点。美国股市重挫推动金价走低。道明证券大宗商品策略部主管Bart Melek说：“黄金市场将出现很多压力，因为流动性问题和投机者的保证金追缴问题。” 当地时间周二，美国贸易代表格里尔表示，“对等关税”将于4月9日生效。格里尔称，美国总统特朗普与其他国家就关税问题进行的谈判没有具体时间表。美国总统特朗普周一表示，他不会暂停“对等关税”政策。当地时间周二晚些时候，美国总统特朗普在全国共和党国会委员会晚宴上表示，“我们将很快宣布对药品征收重大关税”。特朗普表示，美国并不生产自己的药品和其他改善健康的产品。美国支付药品的价格往往比有药品生产的国家高出很多倍。特朗普认为，一旦对药品征收关税，制药公司将在美国开设工厂，因为美国是“最大的市场”。上周，特朗普宣布的针对美国进口商品的广泛关税未涉及药品，但他表示药品将面临单独的关税。投资者正在等待即将公布的美联储上次决策会议纪要，希望从中找出更多降息路径的线索。交易员目前押注美联储5月降息机率为40%。黄金通常在低利率环境中有不错的表现。德国商业银行说：“最近几天快速升温的降息预期，代表黄金价格将很快再度上涨。” 如何交易黄金？ FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，金价目前稳定在2980美元/盎司附近，不过价格走势表明，交易员无法推动金价突破3000美元/盎司。 Valencia称，如果金价日收盘时未能站上3000美元/盎司，可能会触发金价测试50日简单移动平均线(SMA)2947美元/盎司。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) Valencia补充道，一旦金价跌破上述均线，可能会推动金价跌向2900美元/盎司关口，卖家更下方目标瞄准100日移动均线2805美元/盎司。 FXTM资深研究分析师Lukman Otunuga预测，若金价持续低于3000美元/盎司，就可能继续下跌到2950美元/盎司、甚至2930美元/盎司。

风枫04-09 09:52

【TradingKey财经早餐】特朗普关税生效无余地，威胁对华104%，美国股债汇三杀，VIX指数飙升11%，油价再血洗

美股狂跌之际，美元和美债也遭到抛售。 10年期美债利率两连上升，美元指数失守103关口。花旗称，美元和美国资产在以往危机中总是安全避风港，但随着美国改变世界贸易规则，风险溢价可能增加。前财长萨默斯：美国关税正在将美国经济推向衰退一面，衰退概率大于不发生衰退的概率，衰退情境下将会有200万人失业，每个家庭减少5000美元以上的收入。原文链接

TradingKey04-09 09:21

债券利率曲线陡峭化是什么？短期和长期美债ETF怎么选？

债表现，华尔街常会提及2年期美债利率和10年期美债利率走势，这是短债和长债的代表。短债和长债的走势并非完全同步，拜登政府时期美债经历了史上最长利率曲线倒挂，而川普2.0政府时期的当下，「债券利率曲线陡峭化」成为一大热词。美国国债是美国财政部发行的主权债务工具，约占美国债券市场（含美国国债、抵押贷款证券MBS、公司债、市政债等）的6成。截至2025年3月，美国国债总额达到36.21万亿美元。美国国会预算办公室（CBO）预计，受人口老龄化和联邦医疗支出增加影响，这一数字可能会在2035年前达到54万亿美元。全球投资人和各国央行购买美债主要是因为美债具有高流动性、高安全性、美元霸权支撑、以及避险属性等。 1、高流动性。美债市场规模庞大，是全球金融市场的风向标。购买或出售美债相对容易，投资人资金配置的灵活性高。 2、高安全性。美债的本质是美国政府的借条，背靠美国坚实的经济基础和税收实力。 3、美元霸权地位。美债以美元计价，美元占据全球外汇储备6成左右，这巩固了美债的安全资产地位。 4、避险属性。美债能够给投资人提供相对稳定的收益，这在金融市场动荡时尤为突出。相较而言，同样作为避险工具的黄金的价格波动更大，日圆和瑞士法郎的交易规模也难以与美债媲美，其他国家国债的安全性和流动性则相对有限。不过，投资美债也具有一定的风险，包括美债规模的持续攀升带来美国财政可持续性的担忧（信用风险）、美联储对基准利率的调整影响债券价格（利率风险）、去美元化挑战等。按照债券价格的定价模型，债券利率与债券价格呈反比关系。在分析债券价格的时候，我们常常会以债券利率的走势为着手点，后者往往与政策面、经济基本面和市场情绪等因素有关。美联储货币政策美联储加息或QT时，美债利率上升。美联储降息或QE时，美债利率下降。经济增长预期经济强劲时，投资人更青睐风险资产，要求更高的利率。经济疲软时，避险资产需求增加，美债利率下降。通胀预期通胀上升时，预期美联储加息。 eg.拜登政府中期通胀高企，2022年3月之后美联储累计加息11次，10年期利率曲线最高升至约5%。通胀下降时，预期美联储降息。 eg.拜登政府后期通胀回落，2024年9月美联储开启降息周期，利率一度下破3.6%。美债供给财政赤字扩大，美债供应可能增加，美债利率走高，债券价格走低。受困于债务上限问题，不确定性的加剧可能推高美债利率。美元走势美元走强时，外资流入美债市场，美债利率走低。美元走弱时，外资减少美债的需求，美债利率走高。市场情绪避险情绪升温时，资金涌入美债并推低利率。风险偏好上升时，资金追逐风险资产，美债需求减弱，利率走高。【来源：TradingKey】美债利率曲线（Yield Curve）是描述美国国债不同到期期限利率的图形，其以横轴表示到期时间（3个月、2年、10年、30年等），纵轴表示对应的利率。该曲线反应市场对美国经济增长、通胀和货币政策变动的看法。一般而言，因持有期限更长，通胀、违约、利率变动等风险更大（或称期限风险），长债利率往往高于短债利率。当短债利率高于长债利率，利率曲线倒挂（Inverted Yield Curve Steepening）便出现了。利率曲线倒挂往往发生在通胀飙升的情况下，因为短端利率对政策利率更敏感。 2022年7月至2024年9月，美国经历了所谓的拜登通胀（Bidenflation），美债市场则经历了史上最长倒挂记录。利率曲线陡峭化（Yield Curve Steepening）是指短期债券利率与长期债券利率的差异拉大，差异缩小便是平坦化（Flattening）。【美国10年期与2年期国债利差走势，来源：圣路易斯联准银行】陡峭化或平坦化只是相对概念，与是否倒挂没有必然联系。债券利率曲线变动分为四类，简单来说，美债价格分辨牛/熊，长短债利率差异的大小分辨陡峭化/平坦化。利率曲线变化表现背景案例熊市陡峭化（Bear Steepening）短期利率上升幅度＜长期利率上升幅度经济增长强劲，长期通胀上行风险高。 2010年疫情后复苏牛市陡峭化（Bull Steepening）短期利率下降幅度＞长期利率下降幅度经济增长乏力，美联储急需降息，而长期通胀预期可能上升。 2008年金融危机后；2020年新冠疫情初期熊市平坦化（Bear Flattening）短期利率上升幅度＞长期利率上升幅度经济增长放缓，通胀水平高，美联储加息预期强 2018年美联储加息周期牛市平坦化（Bull Flattening）短期利率下降幅度＜长期利率下降幅度经济前景恶化，长债需求强劲 2019年中美贸易战期间【来源：TradingKey】 2024年12月，因美联储会议提升下一年通胀预期，以及美国当选总统唐纳德.川普的关税、限制移民等政策增加通胀上升预期，10年期美债利率和2年期美债利率差距持续拉大，美债市场一时兴起「债券利率陡峭交易」。在川普2025年4月2日公布「对等关税」后，因预计美联储需要更频繁降息，投资人更关注经济衰退的负面影响而涌入短债，债券利率曲线陡峭化的讨论升温。要判断利率曲线陡峭化或平坦化，实际上就是要判断经济和政治面对短债和长债的不同影响。短期债券利率（3个月或2年期国债等）与美联储基准利率——联邦基金利率高度相关，更能反映货币政策立场，对美联储的表态更加敏感。长期债券利率（10年期或30年期国债等）主要受未来经济增长和长期通胀趋势影响，要综合考虑更多的长期因素。简单而言，购买短期美债反映避险需求和流动性偏好，购买长期美债反映投资人对美国经济前景的押注。一般而言，短债价格波动较小，适合保守型投资人，或在利率上升环境中寻求稳定收益的投资人；长债价格波动较大，但潜在回报高，适合激进型投资人，或在利率下行环境中寻求资本增值的投资人。背景长短债建议原因经济衰退或放缓长期债券避险需求增加，降息预期增加经济复苏或过热短债长债可能因实际利率上升上升而大幅下跌，短债更抗跌高通胀时期短债减少通胀对购买力的侵蚀低通胀或通缩时期长期债券实际收益率更高美联储宽松货币政策长期债券利率下降，长债价格上涨，资本利得空间大美联储紧缩货币政策短债利率上升，短债价格波动小，再投资灵活追求稳定收益短债价格波动干扰小，票息稳定追求资本增值长期债券利率下降时，价格上涨空间更大，承担利率风险利率曲线陡峭化短债避免长债价格下跌利率曲线平坦化长期债券更高利率【来源：TradingKey】投资美债的方式有很多，比如直接购买、债券基金、债券ETF、债券期货和期权等。对于普通投资人而言，购买美债ETF是一种门槛较低、操作简易、灵活性高的方式。美债ETF涵盖国债ETF、公司债ETF、全债市ETF、通胀保护ETF、ABS ETF等，其中前三种累计占比高达8成。有些美债ETF投资于多种不同期限、不同品种的美债，分散化的投资方式有助于降低单一债券的信用风险和利率风险等。 1、短期美债ETF推荐 ● BIL ETF：SPDR Bloomberg 1-3 Month T-bill ETF，投资于1到3个月的美国国库券，几乎没有久期风险，流动性高，几乎可以被认为是现金替代品。适用情景：美联储快速加息、市场波动期间。 ● SHY ETF：iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF，投资于到期限为1到3年的美国国债，交易量大，流动性高。适用情景：美联储加息、经济不确定性高期间。 2、中期美债ETF推荐 ● IEI ETF：iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在3至10年的美国国债，比短债提供更高的收益潜力，比长债风险更低。适用情景：在市场处于不确定性时期希望获得比短债更高的收益。 ● IEF ETF：iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在7至10年的美国国债，与IEI ETF相似。 3、长期美债ETF推荐 ● TLT ETF：iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在20年以上的美国国债，久期较长，价格波动较大。适用情景：预期美联储降息、通胀预期下降、对冲股市下跌风险。 4、综合型债券ETF ● AGG ETF：iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF（iShares 美国核心综合债券ETF），主要资产包括约40%-50%的美国国债（加权平均久期为6-7年）、20%-30%机构债、20%-30%公司债和10%-20%的抵押贷款支持证券。适用情景：因国债布局主要是中长期债券，该ETF适用于美联储降息或经济衰退预期上升期间。 ● BND ETF：Vanguard Total Bond Market ETF，主要资产分布、加权平均久期和适用情景均与AGG ETF类似，ETF规模约为后者的三倍，但交易量更低（即流动性可能更高）。除此之外，投资人还可选择杠杆型美债ETF和反向美债ETF，比如两倍做多——ProShares（UBT）、三倍做多——Direxion（TMF）；反向ETF——ProShares（TBF）、两倍做空——ProShares（TBT）、三倍做空——Direxion（TMV）等。原文链接

TradingKey04-08 17:11

全球债务危机前夜？利差扩大触发美联储干预机制，5月会议成经济命运转折点

斯联储主席布拉德提及"关注信用利差"，10年期美债收益率便在15分钟内暴跌12个基点。而当天晚间公布的3月JOLTS职位空缺数据意外强劲，又推动收益率迅速反弹。这种"过山车"行情反映出市场正在寻找美联储政策转向的确切信号。值得注意的是，尽管信用利差逼近危险线，但债券市场尚未形成全面的衰退定价。高盛指出，当前10年期美债收益率仍高于2年期，且市场对一年后联邦基金利率的预期恰好与美联储设定的2.5%中性利率重合。这与2008年金融危机前收益率曲线倒挂、衰退概率飙升至80%的情景形成鲜明对比。 "市场正在等待更明确的信号。"贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示，当前企业债市场的压力主要集中在BBB级债券（投资级最低档），尚未蔓延至更高等级。但摩根大通警告称，若利差突破500点，可能引发评级机构大规模降级潮，届时约1.2万亿美元的BBB级债券将面临被抛售风险。这场债市风暴的涟漪效应正在波及全球。数据显示，新兴市场美元债利差已扩大至486个基点，较年初增加192个基点。阿根廷、土耳其等国的主权债收益率突破20%，斯里兰卡甚至出现主权债务技术性违约。更严峻的是，全球美元流动性正在收紧，TED利差（3个月美元Libor与国债收益率之差）已攀升至28个基点，为2020年4月以来最高。 "这将是新兴市场2013年'缩减恐慌'以来最严峻的考验。"国际金融协会（IIF）警告称，若美联储被迫紧急降息，可能引发美元大幅贬值，导致新兴市场面临资本外流、本币贬值、债务负担加重的三重打击。该机构测算，利差每扩大100个基点，新兴市场外债偿付成本将增加约370亿美元。所有目光都聚焦在5月1日的美联储议息会议。高盛模型显示，当前市场定价的51%降息概率远不足以触发政策转向，但若高收益债利差在会议前突破500点，或非农数据出现连续两个月负增长，鲍威尔或将被迫采取行动。历史数据显示，2018年12月美联储正是在高收益债利差突破500点后，突然宣布停止缩表并暗示降息。 "这将是鲍威尔职业生涯最关键的决策时刻。"《华尔街日报》评论称，若过早降息可能重蹈1970年代"滞胀"覆辙，但若行动迟缓又可能引发企业债市场崩溃。摩根士丹利测算，若利差突破500点后美联储延迟两周行动，美国企业违约率可能从当前的1.8%飙升至4.2%，导致约2.3万亿美元债务面临重组风险。

金融界04-08 13:19

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