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隔夜美股全复盘(1.24) | AI的尽头是核电，SES大涨32%，NNE大涨17%，SMR和OKLO均涨逾13%
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预期 1.23 好未来(TAL.US)2025财年第三财季净收入从上年同期的3.74亿美元上升到本季的6.06亿美元，同比增长62%，且高于市场预估的5.397亿美元；调整后每ADS收益0.06美元，高于市场预估的0.04美元。美股异动丨GE航天航空Q4业绩超预期 1.23 GE航天航空(GE）公布第四季度销售额99亿美元，高于市场预期的95亿美元；营业利润19亿美元，高于市场预期的17亿美元；每股收益1.32美元，高于市场预期的1.04美元。公司预计，到2025年，销售额将增长10%以上，与华尔街的估计一致。营业利润预期的中点为80亿美元，也与预期一致。每股收益指引的中点接近5.30美元，华尔街预计价格接近5.25美元。全球芯片股集体下跌 SK海力士财报引发AI需求前景的质疑 1.23 包括阿斯麦、英伟达在内的全球多只芯片股下跌，SK海力士最新公布的财报让投资者怀疑对人工智能的需求是否追得上超高的预期。作为英伟达高带宽存储芯片的主要供应商，SK海力士周四公布了创纪录的季度业绩，历史上第一次利润超过竞争对手三星电子，但其股价却在首尔市场下跌了2.7%这种悲观情绪蔓延到了欧洲时段，芯片设备制造商阿斯麦的欧股价格下跌4.5%。除了SK海力士对设备支出持谨慎观点外，关于美国进一步实施出口管制的担忧也打击了市场人气。 4、郭明錤称奇景光电正成为台积电先进封装受益者 1.23 天风国际证券分析师郭明錤周三表示，中概股奇景光电（HIMX）正成为台积电人工智能和硅光子学计划的“关键”受益者。郭明錤写道：感谢COUPE(台积电的硅光子学计划)，奇景光电准备在未来几年强劲扩张。 5、美媒：OpenAI、软银各承诺向AI项目“星际之门”出资190亿美元 1.23 据科技媒体The Information报道，软银集团和OpenAI计划分别向特朗普本周公布的价值1000亿美元的人工智能项目“星际之门”（Stargate）投资190亿美元。该媒体援引Sam Altman对同事的评论称，两家公司届时都将拥有星际之门40%的权益。此前包括马斯克在内的科技业人士对该项目及其融资细节的缺乏提出了质疑。马斯克公开怀疑那些加入计划的公司能否兑现承诺。The Information称，Altman告诉同事，星际之门就像一个风险基金，OpenAI和软银是其普通合伙人。甲骨文和阿布扎比支持的MGX公司将各出资约70亿美元，其余资金将来自有限合伙人和债务融资。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）14:30 日本央行行长植田和男召开发布会（2）22:45 美国1月标普全球制造业PMI初值（3）22:45 美国1月标普全球服务业PMI初值（4）23:00 美国12月成屋销售总数年化
格隆汇01-24 07:38
高通会不会太便宜了？
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络应用的需求，管理层预计物联网收入“在2025财年第一季度同比增长超过20%”，并得到“渠道库存正常化和人工智能就绪解决方案采用”的支持。因此，在高通的损益表方面几乎没有担忧——其资产负债表也是如此，资产负债表上有约133亿美元的现金和仅146亿美元的债务（净债务余额约为13亿美元，低于过去五年）。来源：YCharts 高通的资产负债率仍然可控，其强劲的自由现金流（财年第四季度为112亿美元）为股东分红和资本分配留出了足够的空间，这是公司创纪录的数字，表明即使在竞争激烈、不断变化的行业中，它仍然能够赚取大量现金。最后，我们向股东返还了22亿美元，其中包括13亿美元的股票回购和9.47亿美元的股息。来源：财报电话会议将这22亿美元除以高通约1830亿美元的市值，得到的年化股东总回报率为4.92%，对于一家半导体公司来说，这是一个相当高的数字。仅从股息收益率来看，我们可以看到高通确实是其行业中最慷慨的公司之一：来源：Seeking Alpha 如果我们将这种同行比较扩展到估值比率，我们会发现高通的交易价格也远低于同行的平均水平——至少在TTM（过去12个月）基础上是这样：来源：Seeking Alpha 高通的EV/EBITDA（基于未来）交易价格为11.56倍，远低于TTM的10年平均倍数约14.18倍。正如我们所见，差距约为18-19%，因此在高通股价从2024年6月的历史高点下跌后，它变得非常便宜（在其历史背景下）：来源：YCharts 我们不能说高通预计会显示出收入下降：事实上，根据当前的共识数据，其每股收益增长将在2-3年内加速：来源：Seeking Alpha 鉴于高通最近在利润（和营收）上健康的超预期表现，我们可能正在看到对2025财年相对悲观的预测。在第四季度，我们在关键领域看到了显著增长，因此如果2025年在周期性方面没有更艰难，我们可能会看到比目前预期更高的每股收益。假设比我们目前对2025财年每股收益共识高出5%，并暗示市盈率为16-20倍（中间值为18倍），得出的公允价值为每股211美元。这比今天的股价高出28.3%。风险论点面临的两大挑战是： a) 高通极度依赖中国市场； b) 其大客户苹果公司可能会离开。高通对中国市场的巨大依赖——几乎占公司销售额的一半——意味着高通实际上高度暴露于地缘政治风险。美国和中国之间的贸易紧张局势可能会对高通的供应链造成冲击，并导致公司遭受重大收入损失。此外，随着华为等本土竞争对手的崛起，它们正在开发自己的芯片组，高通在这个关键领域的市场份额现在受到质疑。每个潜在投资者都应该密切关注所有这些发展。另一个潜在风险是苹果。正如我们所知，苹果被传闻正在开发自己的调制解调器芯片技术，因此有时可能会不再需要高通的芯片。如果苹果真的这样做了，这将对高通造成重大打击，据一些观察者称，可能高达17.5亿美元。因此，他们专注于汽车和物联网客户，但失去这样一个大客户可能会带来沉重打击。总结尽管存在上述风险，但这些风险已经反映在高通的股价中。自2024年6月达到峰值以来，高通股价大幅下跌（约30%），其关键估值倍数确实算便宜了（如果我们相信当前行业的标准和高通过去十年的交易历史）。尽管面临宏观逆风，业务部门仍然保持强劲，其中一些领域显示出令人兴奋的增长率和前景。去年的新产品发布很可能会在2025年大规模进入市场，对营收产生积极影响。因此，高通在2024财年表现出的运营杠杆——如果得以保持——应该会带来更高的收益（甚至超过目前共识预期的水平）。 $高通(QCOM)$
老虎证券01-22 20:08
最惨中概股又暴雷了！
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昨日美股盘前，新东方公布了2025财年二季报，对应截止去年11月30日的业绩，不及预期，股价暴跌27%： $新东方(EDU)$ 从收入上看，新东方二季度营收10.39亿美元，同比增长19.4%，虽然略超分析师预期的10.19亿，但增速较此前30%以上的水平明显放缓：不过，若不包括东方甄选，新东方二季度营收8.9亿美元，超过了管理层此前给出的8.5-8.7亿指引。如果收入端表现尚可的话，利润端就有点大跌眼镜了。 2025财年二季度，新东方营业利润1930万美元，同比下滑9.6%：对利润拖累较大的是东方甄选，若去除该因素，新东方核心业务营业利润同比上升102.5%，达到2500万美元。从营业利润率上看，尽管第二季度是传统淡季，但在本财政季度，新东方仍能创出27.6百万美元的Non-GAAP营业利润，核心教育业务的营业利润率较去年同期亦略有提升。本季度的GAAP经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为2.8%，同比增长100基点。本季度的Non-GAAP 经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为3.2%，同比增长12基点。东方甄选在和董宇辉分家之后，逐渐成为拖油瓶，陷入越努力，亏损越多的局面，比如去年东方甄选加大自营业务，在2025财年首六个月，东方甄选将自营产品扩展到600个SKU，包括医疗保健和宠物食品，其自营产品贡献总GMV约37%。自营虽然能够树立独特的竞争优势，亦能掌控产品质量，但直播带货，规模未必能消化得了自营带来的成本提升，资产变重以后，估值端亦会承压，类似京东和拼多多之间的差异。总而言之，直播带货的模式并不稳定，头部主播稳定性较差，未来的新东方，东方甄选可以忽略。回到新东方核心的教育主业上来，分业务看，出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约21.1%和31.0%。此外，针对成人及大学生的国内考试准备业务录得同比增长约34.9%。另一方面，新东方的教育新业务全都在本季度维持强劲增长势头，录得营收同比增长42.6%。其中，非学科类辅导业务在近60个城市开展，本财季报名人次约994,000；智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，本季度活跃付费用户约为261,000：单纯看二季度的业务数据，新东方没有明显的暴雷，虽然教育新业务的增速不及管理层此前指引的50%+，但依然保持了较高的成长性，如果考虑到基数的问题，新东方的教育新业务依然表现亮眼。但是，管理层预期三季度营收增速在18%-21%，不及分析师的预期，亦和管理层此前预期2025财年30%的营收增速指引相差较大。一个不争的事实是新东方的成长性在放缓。对于原因，管理层也给了三点解释：一是宏观经济疲软对出国留学等高端业务产生不利影响；二是随着教育业务在疫情后快速复苏，业绩基数变大，高增长越发困难；三是人民币贬值带来不利影响，因新东方财报编制基础是美元，而新东方的业务在国内，收入是人民币，最近的人民币贬值带来了不利影响，如果以人民币衡量，三季度营收增速在20%-23%之间。其中，市场最担忧的就是宏观经济对新东方的影响。众所周知，去年9月，中国一改放任经济不管的做法，推出了诸多经济刺激政策，但随着时间的推移，目前刺激的重点仍集中在地方债务化解，刺激消费的政策也局限于补贴，并未出现海外投资者期待的完善刺激政策，如像民众发放现金、大力刺激生育、完善保障制度等，因此，很多投资者对未来的经济抱有悲观预期。如果宏观经济持续疲弱，新东方的高端业务持续受到不利影响，未来业绩继续放缓，那问题可就大了。因此，今日不少投资者恐慌出逃，担心新东方未来业绩继续放缓。从递延收入上看，新东方业绩放缓是大概率事件：在业绩会上，管理层对三季度出国考试业务的增速指引是15%，较之前的成长性大幅放缓。从估值上看，新东方市盈率在20倍，不算贵，但也很难和便宜联系起来：新东方刚刚从打击教培的危机中从出来，很可惜，又碰上了宏观经济疲弱，就业压力加大，出国留学耗费巨资，回国却未必能找到好工作，不少中产可能会觉醒，与其鸡娃，不如存起来收息，毕竟月薪过万的工作未必好找，还不如稳稳收息更幸福。 $新东方-S(09901)$ $东方甄选(01797)$
老虎证券01-22 15:38
新东方：非学科增速强劲但继续放缓，留学压力将拖累盈利（2Q25FY 电话会）
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季度海外考试准备业务同比增长 21%。2025 财年第二季度，海外学习咨询业务收入同比增长约 31%。本季度，成人及大学生业务收入同比增长 35%。与此同时，对新教育业务计划的持续投资，主要将侧重于促进学生全面发展。辅导业务目前已扩展到约 60 个现有城市，专注于培养学生的创新能力和综合素质。本季度报告的学生入学人数总计约 994,000 名。前十大城市贡献了这项业务的 60% 以上。其次，智能学习系统及设备业务，提供个性化和有针对性的学习练习内容，从而提高学生的学习效率，目前已经在约 60 个现有城市测试了这项新业务的采用情况，该业务在中国前十大城市的收入贡献约为 50%。智能教育业务、教育材料和数字智能学习解决方案持续健康发展。总之，新教育业务计划在第二季度的收入同比增长了约 43%。新整合的旅游相关业务线，包括为 K-12 和大学生提供的扎根游学和研究校园，以及旅游业务，在第二季度的收入合计同比增长了 233%，在全国 30 个省份向包括中老年人在内的群体推出了一系列顶级旅游产品。关于 OMO 系统，新东方坚持利用教育基础设施和技术优势，为所有年龄段的客户提供先进的多元化教育服务。本季度投资了 3090 万美元来改进和维护我们的 OMO 教学平台，这提升了用户体验并支持了我们教育产品的增长。报告期内，EastBuy 将产品范围从生鲜食品和零食拓展至多元化组合，到 2024 年 11 月，东买在自有品牌产品中推出了 600 个 SKU。其中包括健康保健食品、新中式服装等，占截至 2024 年 11 月的六个月内总 GMV 的约 37%。多平台战略扩大了消费者基础，提高了品牌知名度，推动了自有品牌产品的快速增长。同时，EastBuy 已开始与新东方学习中心的 VanDmachines 一起探索线下渠道。提供日常必需品和高质量产品，从而增加了用户贡献和强大的忠诚度。关于公司最新的财务状况：公司财务状况良好，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额约为 48 亿美元。2024 年 8 月 19 日，新东方宣布董事会批准向 2024 年 9 月 9 日北京时间、香港时间及纽约时间收盘后登记在册的普通股和 ADS 持有人派发每股 0.06 美元或每股 0.6 美元的特别股息。对于普通股持有人，支付日期为 2024 年 9 月 23 日左右；对于 ADS 持有人，支付日期为 2024 年 9 月 26 日左右。派发的现金股息总额约为 100 万美元。同时，公司董事会于 2022 年 7 月批准了股票回购计划，根据该计划，公司被授权在未来 12 个月内回购。公司董事会进一步证明将股票回购计划的有效期延长至 2025 年 5 月 31 日，并将公司被授权回购的股票总价值从 4 亿美元增加到 7 亿美元。截至 2025 年 1 月 20 日，公司从公开市场回购了总计约 1120 万股 ADS，价值约 5.428 亿美元。二、财报内容数据解读（一）营收情况总营收同比增长 19.4%，剔除东方甄选相关业务后同比增长 31.3%。海外考试培训业务营收同比增长 21%；海外留学咨询业务同比增长约 31%；成人与大学生业务同比增长 35%；新教育业务举措营收同比增长约 43%；新整合的旅游相关业务营收同比增长 233%。（二）利润率情况核心教育业务运营利润率和非 GAAP 利润率分别达 2.8% 和 3.2%（剔除东方甄选业务）。整体运营收入同比下降 9.8%，非 GAAP 运营收入同比下降 45.8%。（三）成本与费用运营成本费用同比增长 20.2% 至 10.194 亿美元，非 GAAP 运营成本费用同比增长 23.5% 至 10.111 亿美元。收入成本同比增长 17.9% 至 4.983 亿美元；销售和营销费用同比增长 26.6% 至 1.961 亿美元；一般及行政费用同比增长 20% 至 3.249 亿美元。（四）利润情况净利润同比增长 6.2% 至 3190 万美元，基本和稀释后每股美国存托凭证净利润分别为 0.20 美元和 0.19 美元。非 GAAP 净利润同比增长 29.1% 至 3550 万美元，非 GAAP 基本和稀释后每股美国存托凭证净利润均为 0.22 美元。（五）现金流与资产 2025 财年第二季度经营活动产生的净现金流约 3.303 亿美元，资本支出 6060 万美元。截至 2024 年 11 月 30 日，现金及现金等价物 14.182 亿美元，定期存款和短期投资分别为 19.514 亿美元，递延收入 1.966 亿美元，同比增长 19.2%。预期鉴于当前的经济不确定性，新东方致力于在未来一个季度实现核心教育业务的稳定和可持续增长。预计总净收入（不包括 EastBuy 产生的收入）将在 2024 年 12 月 1 日至 2025 年 2 月 28 日的下一季度，同比增长在 18% 至 21% 之间。预计 2025 财年第三季度，按功能货币计算的收入将增长在 20% 至 23% 之间。三、提问回答（一）Q3 营收指引相关问题：Q3 营收指引同比增长 20%-23%（人民币）、18%-21%（美元）有所放缓原因及对学习中心扩张影响？回答：放缓原因：第一，宏观经济形势的不确定性对高端教育业务的需求产生了一定的负面影响，比如海外考试准备和相关业务以及一些一对一业务；第二，随着过去 2 至 3 年教育业务的快速复苏，我认为收入基础正在逐渐增加。因此，我认为第三季度的收入增长将略有放缓；第三，汇率的影响大约为 3% 左右。这就是为什么我们给出了 18% 至 21% 的美元指导。但尽管面临着宏观经济形势变化的不确定性，但 CFO 表示他认为管理层将重新开始增加收入。因此，预计第三季度的收入将超过公司给投资者的指导。另一方面，从长远来看，公司将更加关注收入增长和运营效率之间的平衡。扩张计划：本季度公司进行了扩张，第二季度环比扩张了 5%。就全年而言，还有下半年时间。全年计划开设 20% 到 25% 的 EDU 学习中心。去年是只在营收和净利润表现良好的城市开设新东方中心，今年将允许开设更多学习中心。但仍将更关心新学习中心的利用率。（二）新业务与竞争相关问题：宏观经济对大众市场新教育业务有无风险及管理层能否就您在业务线上观察到的竞争格局发表评论？竞争是否是增长减速的原因之一？回答：对于新业务预计第二季度的人民币同比增长率约为 40%，仍然非常强劲。虽然市场上的竞争有点激烈，但认为公司没问题。因此仍将在从市场上夺取更多的市场份额。由于第三季度的基数，预计人民币同比增长率为 40% （三）全年营收增长相关问题：新东方之前给出了全年收入增长 25% 或 30% 的预期，不包括 EastBuy，那么考虑到下个季度，您预测增长将在 21% 到 23% 左右。第四季度的支出增速会高于收入增长，还是我们今年的目标是增长放缓？回答：虽 Q3 放缓，但全年人民币同比增长仍有望达 25% 或更高，需再观察一个季度才能给出 Q4 指引。（四）新教育业务招生与学习中心相关问题：本季度学术辅导的入学人数增长了 26% 左右。能否进一步详细说明一下？就辅导的学生入学人数而言，预计的更正常化增长是什么？还有一个后续问题，关于学习中心的增长。您提到过竞争略有加剧。您能否分享一下，就盈亏平衡达到更成熟阶段的时间以及您看到的集团利用率而言，最新的学习中心增长速度是多少？回答：季度入学人数会受到注册时间窗口的影响，增长会有一些波动。实际上，与去年同期相比，非学术辅导在内的新业务约 40% 以上的增长感到满意。这项业务的增长速度应该与此类似甚至更快，均价大约增长 4% 到 6%。如果扣除这一部分，剩下的就是我们的销量增长，这主要是由我们发布的新闻稿中看到的入学人数推动的。（五）高端业务影响相关问题：海外及高端一对一业务受宏观经济影响程度及风险？回答：海外考试培训业务 Q3 预计增长约 15% 有所减速，后续再观察并于下次财报会给出 Q4 指引。（六）利润率与业务增长相关问题：全年核心教育业务利润率能否扩⼤ 100 个基点及各业务板块增长细节？回答：Q2 教育业务非 GAAP 运营利润率同比扩⼤ 12 个基点，本季度的营收增长良好，而且去年开始看到学习中心扩张的成果，特别是去年下半年。它推动了利用率的提高，并获得了更多的运营杠杆。公司内部开始进行一些成本和费用控制，因此本季度获得了运营杠杆并提高了利润率。至于下半年的利润率前景，面临海外相关业务的放缓，海外相关业务将在下半年拖累利润率。此外，新的旅游业务将推动下半年的市场。因此，今年下半年，将面临一些利润压力。至于明年的利润前景，仍将期待整个公司的利润率扩大。因为 K1 利润率将在新年和下半年扩大。今年下半年也是如此。将开始削减海外相关业务的成本和费用。预计明年旅游业务的利润率将好于今年。（七）股息与学习中心效率相关问题：注意到你们正在考虑定期分红政策，鉴于目前强劲的市场需求，在这方面，问一下预计需求会减弱，因此计划在未来增加资本支出？您是否有预计宣布这项分红政策的时间表？如何看待业务扩张和股东回报之间的平衡？关于最近开设的学习中心的盈亏平衡时间表报告的改善，未来新的学习中心能否达到类似的效率水平？回答：通常将花 6 个月的时间来实现新学习中心的盈亏平衡点。因，增长速度没有改变。至于股东资本配置，公司宣布了 7 亿美元的股票回购。现在完成了 5.428 亿美元。CFO 认为会继续在公开市场上回购股票。至于特别股息我们 9 月份已经支付了 1000 万美元作为特别股息。通常，董事会将在 7 月份讨论新年资本配置政策。但无论如何，这取决于市值和股价，认为管理层将致力于为股东创造更多价值作为资本回报（八）监管相关问题：核心及非核心业务监管情况？这些业务领域的监管风险是增加了还是减少了？回答：在监管方面，现在没有变化。认为可以开设新的学习中心以获得当地政府的许可。这就是想要改变今年扩张计划的原因。在监管方面，所持态度是中性到积极的。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露
海豚投研01-22 14:19
狂泻30%！新东方遭遇“业绩杀”，失去董宇辉后的东方甄选半年亏损近亿
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1月21日，新东方-S、东方甄选发布了2025财年上半年、第二季度财报（截至2024年11月30日）。 2025财年上半年，新东方净营收24.74亿美元，同比增长25.6%；经营利润3.12亿美元，同比增长37.9%；股东应占净利润2.77亿美元，同比增长41.9%。其中，新东方第二季度实现净营收10.39亿美元，同比上升19.4%；剔除东方甄选自营产品及直播电商业务后的核心教育业务实现净营收8.94亿美元，同比上升31.3%。公司的经营利润为1930万美元，同比下降9.8%；教育业务的经营利润为2500万美元，同比上升102.5%。股东应占净利润为3190万美元，同比上升6.2%。分业务来看，出国考试准备及出国咨询业务分别同比增长21.1%和31%，针对成人及大学生的国内考试准备业务同比增长34.9%，教育新业务同比增长42.6%。对于第三季度，新东方给出的营收指引约为10.1亿美元-10.3亿美元，同比增长18%-21%，远低于市场预估的13.2亿美元。此外，新东方已宣布向股东派发特别现金股息每股美国存托股0.6美元，总额约1亿美元。董事会已批准延长股份回购计划至2025年5月31日，并将回购总额上限提升至7亿美元。截至2025年1月20日，已累计回购约11.2百万股美国存托股，总值约5.43亿美元。由盈转亏就新东方而言，直播电商业务是其新的增长点，也是其股价此前大涨的原因。回顾来看，2022年6月董宇辉大火后，2022年6月10日-2023年1月20日，东方甄选股价累计涨超1548.77%。 2023年年底，董宇辉和新东方的关系一步步走向破裂。 2024年7月25日，东方甄选官宣董宇辉离职，与辉同行从东方甄选剥离，独立运营。 2023年1月27日至今，东方甄选股价累计下跌78.47%。随着董宇辉这个知名IP与东方甄选剥离，目前又尚未看到有新的主播崛起，赢得相似的曝光量和带货效应。而且，直播带火行业近几年越来越卷，出现了明显的头部效应，东方甄选的日子并不好过。 2025财年上半年，东方甄选持续经营业务实现营业收入约21.87亿元，同比下降9.32%；公司持续经营业务的毛利达7.35亿元，毛利率提升至33.6%。公司持续经营业务净亏损为9650.3万元，而去年同期为净盈利1.6亿元。若剔除出售与辉同行的财务影响，报告期间持续经营业务净盈利为3270万元。由此可见，与董宇辉“分手”，让东方甄选大出血了一波，短期内面临阵痛。同时，GMV由去年同期的57亿元减少16.2%至48亿元，抖音上已付订单数量从前一年的5960万元下降至5010万元。此外，东方甄选一直想摆脱对抖音的依赖，打造自己的电商平台。从数据来看，东方甄选APP上已付费会员订阅数量出现增长，由前一年的12.38万人增长至22.83万人。未来，在这个越来越卷的时代，新东方和东方甄选能否稳住教育基本盘，并在直播带货行业赢得新增长，尚需时间验证。
格隆汇01-22 11:49
新东方一度跌超30%！董宇辉出走引发连锁反应，东方甄选半年亏损近亿
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东方甄选公布的2024年6月至11月的2025财年中期业绩显示，公司持续经营业务实现营业收入约21.87亿元，同比下降9.32%；公司持续经营业务净亏损为9650.3万元，若剔除出售与辉同行的财务影响，东方甄选半年内持续经营业务的净溢利为3270万元。此外，新东方2024年9至11月的业绩也出现波动，净营收10.38亿，增幅19.4%；经营利润1930万，下滑9.8%。但如果剔除东方甄选自营及直播带货的影响，则新东方营收增幅能达31.3%，经营利润增长102.5%。这表明东方甄选的业绩下滑对新东方整体业绩产生了较大拖累。东方甄选业绩下滑的主要原因之一是核心人物董宇辉的离开。董宇辉于2024年7月底与东方甄选彻底“分手”，其离开后，东方甄选的营收和利润均受到较大影响。据财报数据，若剔除与辉同行直播间产生的总营收，东方甄选营收下滑更为严重，达到-18%。同时，由于分派与辉同行所有剩余未分派利润，东方甄选的行政开支暴增180.7%，中报期间比同期多支出了2.52亿，导致中期净亏损9650.3万，而去年同期是净赚1.61亿。新东方股价的大跌以及东方甄选的业绩下滑，引发了市场的担忧和投资者的不安。然而，新东方在教培领域的其他业务仍有一定的增长潜力。据俞敏洪透露，2024年9-11月，准备出国考试和出国咨询业务分别增长21%、31%，出国需求仍然较大。此外，东方甄选的APP付费会员订阅人数从12万增长至23万，年费是199元/年，这表明其在直播带货领域仍有一定的用户基础和市场潜力。尽管面临诸多挑战，但新东方和东方甄选在教育和直播带货领域的品牌影响力依然存在。未来，新东方需要在稳定教培业务的同时，积极调整东方甄选的运营策略，以应对市场变化和竞争压力。对于投资者而言，需密切关注公司的业务调整和市场动态，以做出合理的投资决策。
金融界01-22 10:59
新东方业绩不及预期，东方甄选半年亏损近亿！股价惨遭血洗！
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东方公布了截至2024年11月30日的2025财年第二季度业绩，数据之不堪入目，让市场大失所望。虽然净营收达到了10.4亿美元，同比增长19.4%，净利润也有3193.1万美元，同比增长6.2%，但经营利润却大幅下滑，仅为1925.5万美元，较上年同期的2134万美元下降了9.8%。更令人揪心的是，Non-GAAP下经营利润更是暴跌45.8%，至2758万美元。调整后每ADS收益也仅为0.22美元，远低于市场预期的0.26美元。新东方的业绩惨淡，很大程度上受到了东方甄选的拖累。报告明确指出，剔除东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损后，新东方的经营利润实际上达到了2500万美元，较上年同期增长了102.5%。这一数据无疑揭示了东方甄选对新东方整体业绩的巨大负面影响。而东方甄选的业绩同样令人堪忧。同日披露的截至2024年11月30日止6个月的中期业绩显示，公司持续经营业务净亏损达9650.3万元，而去年同期还为净盈利1606.99万元。这一巨大的业绩反差，让市场对东方甄选的未来充满了疑虑和担忧。值得注意的是，2024年7月，东方甄选完成了出售与辉同行的交易。这一交易虽然为东方甄选带来了一定的财务收益，但若剔除这一交易的财务影响，报告期内，东方甄选的持续经营业务净盈利也仅为3270万元。与去年同期的净盈利相比，这一数据显然无法令人满意。回顾2024财年，与辉同行曾为东方甄选带来了可观的利润。然而，随着与辉同行的出售，东方甄选失去了这一重要的利润来源，业绩也因此受到了严重影响。对于这一业绩变化，东方甄选CEO俞敏洪表示，2025财年是东方甄选成立的三周年，公司的战略定位明确且清晰，即打造东方甄选品牌的“百年老店”。他强调，短期的波折并不能影响团队的初心和决心。然而，市场的反应却显然并不买账，股价的持续下跌就是最好的证明。在新东方和东方甄选业绩惨淡的背景下，券商也纷纷调整了对其的评级和目标价。1月22日，摩根大通率先将新东方教育科技集团ADR评级下调至“中性”，目标价定为52美元。这一评级调整无疑反映了摩根大通对新东方未来业绩的担忧和看空态度。相比之下，华泰证券则维持了对东方甄选的“买入”评级，并将最高目标价上调至17.41港元，较此前最高目标价上调了48.04%。华泰证券的这一评级调整似乎有些出人意料，但或许是基于对东方甄选长期发展前景的看好和信心。交银国际则对新东方和东方甄选的未来持更为谨慎的态度。该行预计，2025财年第三季度，新东方教育服务及文旅业务（除东方甄选）收入将同比增长24%，但运营利润率将同比下降1.5个百分点。同时，交银国际还调整了新东方2025财年教育文旅业务收入增速的预期，从31%降至27%，运营利润率预计为11.5%。对于东方甄选，交银国际则维持了“中性”评级，并将最高目标价上调至15.6港元，但这一调整显然未能提振东方甄选的股价。业绩的惨淡、股价的暴跌以及券商的评级调整，无疑让市场对新东方和东方甄选的未来充满了担忧和不确定性。在市场的波动和不确定性中，投资者更需要保持冷静和理性，密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。对于新东方和东方甄选而言，如何尽快扭转业绩颓势、重振市场信心，将是其未来面临的重要挑战。
金融界01-22 10:49
隔夜美股全复盘(1.22) | 火箭航空概念爆发，特朗普总统在就职演说中倡导美国太空探索，并承诺将美国宇航员送上火星
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.71%。EDU跌23.22%，新东方2025财年第二季度净营收约10.39亿美元，同比增长19.4%；归属公司净利润3193.1万美元，同比增长6.2%；经营利润同比下降9.8%至1930万美元。大型科技股多数收涨。英伟达涨 2.27%，苹果收跌 3.19%，Loop Capital将苹果目标价从275美元下调至230美元。微软跌 0.12%，谷歌涨 1.05%，亚马逊涨 2.11%，Meta涨 0.6%，特斯拉跌 0.57%，博通涨 1.21%，沃尔玛涨 1.24%，礼来涨 2.29%，PLTR涨 1.81%，APP跌 1.15%，AXON涨 1.97%。 03 每日焦点 1、1.21 特朗普总统在就职演说中倡导美国太空探索，并承诺将美国宇航员送上火星特朗普在周一表示：“我们将追求我们的显著命运，向星际飞去，发射美国宇航员在火星上插上星条旗。”观众对他的声明报以热烈的掌声，而SpaceX(临时代码)的首席执行官、长期倡导殖民红色星球的埃隆·马斯克，则竖起了两个热情的拇指。特朗普：多家公司将投资5000亿美元于AI基础设施 1.22 美国总统特朗普宣布人工智能项目。特朗普表示，OpenAI、软银和甲骨文宣布成立“星际之门（STARGATE）”项目，在人工智能基础设施方面至少投入5000亿美元。预计将创造100,000个就业岗位。特朗普将宣布OpenAI、软银和甲骨文联手投资人工智能基础设施 1.22 据美国哥伦比亚广播公司（CBS）报道，美国总统特朗普将宣布OpenAI、软银和甲骨文将成立一家名为Stargate的合资企业，投资数十亿美元在该国建设人工智能基础设施。报道称，OpenAI的Sam Altman、甲骨文的Larry Ellison和软银首席执行官孙正义预计当天下午齐聚白宫。 1.22 OpenAI：与微软(MSFT.O)的合作正在增长，“星际之门”项目是与微软合作的延伸，OpenAI将与微软一起为“星际之门”项目开发Azure云技术。 1.22 甲骨文(ORCL.N)董事长埃利森：得克萨斯州的数据中心正在建设中，我们也将在其他地区扩展。 1.22 微软(MSFT.O)：OpenAI API将独家提供于Azure，运行于Azure，且可通过Azure的OpenAI服务获取。 2、美股异动｜奈飞盘后大涨超14%，四季度付费用户增幅远超预期，上调2025年业绩展望 1.22 奈飞四季度付费用户增幅远超预期，上调2025年业绩展望。奈飞四季度EPS为4.27美元，分析师预期4.18美元。四季度营收102.5亿美元，分析师预期101.1亿美元。四季度流媒体付费用户数3.0163亿，分析师预期2.9093亿。四季度流媒体付费用户数净增1891万，分析师预期增加918万。四季度美国和加拿大（UCAN）流媒体付费净用户数增加482万，分析师预期增加175万。四季度亚太（APAC）流媒体用户数净增494万，分析师预期增加270万。董事会授权追加150亿美元股票回购。预计2025年营收435亿-445亿美元，公司原本预计430亿-440亿美元。预计2025年运营利润率29%，分析师预期28.4%，公司原本预计28.4%。预计一季度营收104.2亿美元，分析师预期104.8亿美元。 3、新能源车股走低特朗普取消电动汽车支持令 1.21 美国总统特朗普取消电动汽车支持令。2021年，前总统拜登曾提出电动汽车发展目标，希望确保到2030年，在美国销售的所有新车中有一半是电动汽车。然而特朗普上台后在一项行政命令中表示，他将撤销拜登的行政令，并且冻结一笔用于建设汽车充电站的政府资金的剩余资金。此外，特朗普表示，环保署应该“在适当的时候终止各州限制汽油动力汽车销售的排放豁免”。 4、预警！特朗普就任后的首个专访将于周四晨间播出 1.22 据AXIOS网站报道，福克斯新闻主持人肖恩·汉尼提将于当地时间周三在椭圆形办公室采访特朗普总统。这是特朗普上任后首次接受采访。这次采访将预先录制，并将在美东时间周三晚上9点（北京时间周四早上10点）开始的《汉尼提》节目中播出。福克斯新闻证实，特朗普预计将讨论他的第二个总统任期、最近的行政命令以及上任前100天的预期。 5、Meta拟推出“Oakley”智能眼镜并探索智能手表和耳机研发 1.22 据外媒报道，Meta正致力于升级其广受欢迎的智能眼镜，并正在探索新的可穿戴设备，如手表和带摄像头的耳机，旨在将其人工智能功能嵌入更多产品中。据知情人士透露，这项努力包括今年为运动员开发Oakley品牌的智能眼镜。知情人士说，Meta的设备部门Reality Labs也计划在2025年发布带有内置显示屏的新型高端眼镜。知情人士还表示，其他正在研发中的产品将与苹果公司的智能手表和AirPods展开竞争。此外，该公司正在研发其首款真正的增强现实产品，拟于2027年左右发布。
格隆汇01-22 07:52
又叒暴雷！新东方还能被家长们 “鸡” 上来吗？
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时间 1 月 21 日美股盘前发布了 2025 财年第二季度的业绩，对应的是 2024 年 9 月至 11 月淡季经营情况。本次业绩点评仍然聚焦在教育业务上： 1. 引发财报巨震的担忧——非学科的高景气度还能持续吗？原以为留学业务要承压，实际上留学收入表现还不错，但雷藏在了新业务上，二季度的同比增速 42.6% 不及公司指引和市场预期的 50%+。新东方自转型之后，包含了素质教育、学习机、营学的新业务，成为了收入增长支柱，也是新东方的估值支撑。在高景气度下，市场也愿意给高估值。但市场在期许之余，同样也存在一些担忧。一方面是政策（部分机构非学科与学科之间的界限模糊，并且同样存在高付费鸡娃的情况，与双减目的存在略微冲突），实际政策环境保持稳定，趋势由紧到松；另一方面是供给增加，除了教育部稳步发放非学科牌照（海豚君计算年化增速 5%），同时政策环境稳定下，小黑班盛行，同样挤占了一部分需求。海豚君同样也在关注这两方面的问题。上季度新东方非学科报名人次增速快速下滑，已经引起了我们的警惕。二季度来看，虽然季节性环比大增，但考虑到管理层上季度提出的因时间周期导致同比增速扭曲的问题，海豚君按照连续两个季度的合计增速来看，Q2 增速也是处于放缓通道中。而公司对 Q3 核心学习业务的收入指引（同比增速 18~21%），也低于外资大行的预期（同比增速 25% 左右）。这无疑进一步加剧了市场对新业务的需求过快放缓、以及行业供给释放带来增长压力的担忧。 2. 老业务没想象中弱，但留学增长压力并未消失新业务之外的老业务，增长表现则不俗，至少达标了市场预期：上季度下调指引的留学业务，考试培训、咨询分别增长 21%、31%，高于公司给的指引 20%+。成人英语增长 35%，也略高于公司给的 30%+ 的指引。不过海豚君认为，从定性角度，留学业务增长放缓的压力仍然是存在的。一方面，疫情需求已经逐步释放，另一方面宏观压力下，目标客群的付费力受到影响，因就业压力而选择出国升学的需求也在性价比变低下开始冷却。除此之外，特朗普任期开启，地缘风险趋升。比如今年初，部分美国大学也中止了与中国大学的交流合作，也会打压一些留学需求。 3. 淡季 + 错配期 + 董宇辉剥离影响，利润短期承压二季度经营利润同比下滑 10%，利润率滑至 1.9%。主要是受到了淡季下，投产错配（新建学校还未招生运营但营销推广、教材采买、师资投入等费用已经开始确认）和董宇辉剥离影响的组合拳冲击。这一点海豚君不是太担心，业务增长如果能够保证，那么利润改善是自然而然的事情。二季度财报中没有披露学习中心的新设数量，海豚君根据机构调研的数据来看，新东方在二季度乃至截至目前的 11、12 月，投产扩建在稳步中有所加速。关于投产节奏，上季度公司已经给过 2025 财年的指引——产能实现 25% 的增长，平均每个季度预计 6% 左右，也高于 2024/2023 财年的 20%/15% 的扩张节奏。对于短期盈利承压，上季度管理层也已经打了一些预防针。随着下半年新建学校投入运营、利用率提高，利润率水平有望逐步修复。 4. 股东回报能否保持？新东方账上现金挺多，预收学费的商业模式也使得它的现金流基本上没有太多担忧。截至 11 月底，公司账面现金 + 短期投资，合计 48 亿美元，剔除掉以预收学费为主的递延收入 19.6 亿美元，可自由支配的净现金还有 28 亿。截至昨天 1 月 20 日，管理层累计回购了 1120 万 ADR，耗用资金 5.4 亿美金。倒算出本季度回购了 140 万股，回购均价 60 美元。按照 Q1、Q2 均值再年化的回购规模大约为 5 亿美金（隐含公司继续展期回购并扩大当前额度），那么较盘前跌幅 15% 后的市值 85 亿美元，回报率为 5.8%，如果再加上今年发的特别股息 1 亿美金，合计股东回报就有 7% 了。从一定程度上说，只要管理层稳定这个分红节奏，当下的估值可以称的上是一个 “分红底”。 5．财务指标一览海豚君观点新业务是新东方的核心增长看点和估值支柱，尤其是新业务中的素质教培。因此每一次新东方的财报，其实就是看素质教培的逻辑变化。上季度海豚君对于素质教培报名人次增速快速放缓，就有过一些疑问。但公司随后在电话会上表达了对需求景气度的信心以及环比相对稳定的高增长指引，因此才部分打消了我们的担忧。稳定或者由紧趋松的政策环境，在行业景气了两年多后，实际上对新东方来说是有利有弊。好的是可以消除一些政策大锤，公司可以放开手去做正常的运营扩张，坏的是同样会滋生无牌照的小黑班，冲挤潜在需求。因此随着行业总供给的加速填充，以及持续严峻的宏观面，公司原先的增长预期在实际落地时就会受到影响。当然目前的竞争环境和 2021 年还是不能同日而语，因此过度打入竞争激烈的预期也并不合适。与此同时，对于新东方而言，当下的 “放缓” 实际上也存在边际好转的预期——2024 财年下半年的新建学校，计划在 2025 财年下半年投入运营，有望在 Q3、Q4 逐步体现到收入的增长支撑中来。不过 Q3 指引偏弱，那么只能指望上述新产能主要在 Q4 变现了，但这里也需要关注电话会上管理层如何拆分各细分业务的增长指引。如果 Q3 新业务的增长预期也受到了一些压制（尤其是素质教育和学习机的增速），那么就需要进一步听听管理层对背后原因的解释，是否是因为新学校投入运营的节奏有变化带来。非需求和竞争原因都可以被暂时原谅，否则新业务的估值就需要杀一杀。最后谈一谈估值，对业务结构较多的新东方集团，市场一般按照公司给与的分业务指引，采取 SOTP 来估值，这在惨兮兮的中概资产中算相对优待了，否则以当下新东方的盈利水平，P/E 会偏高。但自从东方甄选频频出现治理问题，以及市场环境变化后，部分资金也对新东方采取了集团整体 P/E 的估值。目前而言，盘前暴跌 15% 之后的 85 亿美金估值，隐含 26FY 的 EV/NOPAT=16x，基本落到了中概估值的范围区间。虽然短期业绩还有压力，但这个估值也已经不算高，何况收入增速还是有希望随着新学习的投入运营，继续回升到 20% 以上增长。如果回购也能按照前两个季度的节奏继续超预期执行，那么进一步向下空间也会相对有限。（注：新东方财报仅披露部分业务表现，大部分经营情况&指引，在业绩公开电话会和机构小范围会议披露，因此稍后电话会内容相对比较重要。海豚君会稍后在评论区更新）以下为详细点评 1．教育又歇了？ 25 财年二季度，新东方实现总营收为 10.39 亿美元，同比增长 19%，人民币计价增速为 20%。其中剔除直播业务的核心教育收入为 8.94 亿，略高于公司指引区间上沿。公司对 Q3 核心学习业务的收入指引在 10.07~10.33 亿美元区间，隐含增速在 18%~21%，低于头部机构 25% 的增长预期。细分业务的情况一半在电话会公布，一半在机构小范围会议上公布。海豚君目前先给出拆分估算值，后续会在留言区明确具体数据： 1）留学培训、咨询分别增长 21%、31%，公司给的指引 20%+，市场预期因为上季度下调指引，因此对这一部分的预期本身不高。 2）成人英语增长 35%，同样表现不俗，略高于公司给的 30%+ 的指引。 3）但在转型之后一直被视为成长支柱的新业务，二季度同比增速只有 42.6%，但无论是公司指引的 50% 还是市场预期的 50%+，实际表现都未达标。二季度非学科教育的报名人次为 99.4 万，虽然环比上季度有大幅度提升。但考虑到管理层上季度提出的因时间周期导致同比增速扭曲的问题，海豚君按照连续两个季度的合计增速来看，一、二季度增速也是处于放缓通道中。学习机订阅用数 26.1 万，环比上季度的 32.3 万有些滑落，但行业需求还相对较高，同行的出货量和在线活跃人数在同期则持续走高。 2. 短期利润承压去年，新东方、好未来等龙头相继宣布将加速扩容，预示着素质教育投入期一时半会还结束不了。二季度虽然是淡季，但新东方的扩张速度仍然没有慢下来，扩产伴随着团队开支、运营开支增加。除此之外，老年文旅业务的扩张（Q2 收入增长 233%，主要导致营销费用大幅增加）等 “短期” 支出，和董宇辉剥离影响，无疑也加大了短期盈利压力。最终 Q2 经营利润不足 2000 万美金，利润率只有 1.9%。上季度管理层已经打过预防针，但市场也更愿意看到收入能够保持高增长，否则也会对回过头来对盈利能力多加挑刺。 3、暴跌完后的 “分红底” 二季度经营性净流入 3.13 亿美元，同比微增 4%，伴随产能扩张带来的团队、运营新增支出，拖累了利润，进而影响了现金流。二季度资本支出 0.6 亿美元，最终 2Q25 的自由现金流为 2.53 亿美元，略低于去年同期。截至 2024 年 11 月末，公司账上净现金有 48 亿美元（现金 + 存款 + 短期投资），除去递延收入的 19 亿美元（大部分为学费，受特别监管，不能随意动用），真正可自由支配的现金近 28 亿美元。截至昨天 1 月 20 日，管理层累计回购了 1120 万 ADR，耗用资金 5.4 亿美金。倒算出本季度回购了 140 万股，回购均价 60 美元。按照 Q1、Q2 均值再年化的回购规模大约为 5 亿美金（隐含公司继续展期回购并扩大当前额度），那么较盘前跌幅 15% 后的市值 85 亿美元，回报率为 5.8%，如果再加上今年发的特别股息 1 亿美金，合计股东回报就有 7% 了。从一定程度上说，只要管理层稳定这个分红节奏，当下的估值可以称的上是一个 “分红底”。
海豚投研01-21 22:35
一周复盘 | 国信证券本周累计上涨3.25%，证券板块上涨3.82%
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电源需求有望持续升级。近期，微软宣布在2025财年投资800亿美元建设AI数据中心，字节跳动发布自建数据中心变电站设计框架采购寻源公告，同时国内外政府纷纷出台政策鼓励数字经济和新型基础设施建设，AI基础设施投资有望持续高增。伴随全球数字化进程的加速推进与数据中心市场的持续繁荣。电网投资景气依旧。国内方面，在新型电力系统发展背景下，随着主网侧新能源大规模接入和负荷侧市场化改革，我国配网投资有迎来新一轮景气周期。国信证券：2025年银行理财与基金合作新机遇分析国信证券发布银行业理财2025年1月月报。2024年12月份存量规模稳定，机构间规模竞争趋于白日化。根据普益数据披露，行业产品年底存量规模29.6万亿元，环比上月略微下降0.2万亿元。规模环比下降主要因年底产品回存款，但2024年回表幅度大幅弱于往年，判断主要依靠理财子加大旺季营销，通过费用让利，打造“爆款产品”等模式增募规模，其中股份行理财子“开门红”诉求更强。“爆款产品”等运作模式难以持续，甚至导致客户对银行理财产品的信任缺失。国信证券：以旧换新政策助推电视需求预计1月LCD面板价格环比上涨国信证券发布LCD行业月报称，根据Omdia数据，2024年11月全球大尺寸LCD面板月度营收55.70亿美元，环比增长5.73%，同比增长9.71%，其中京东方、TCL华星、惠科大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长11.52%、11.19%、5.11%。2024年第3季度中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比下滑0.77%、环比下滑0.56%至14.91%，净利率同比提升0.15%、环比下滑0.69%至1.75%。价格方面，2024年12月65寸LCDTV面板价格环比上涨，预计1月各尺寸LCDTV面板价格环比增长。国信证券：保险行业建立利率挂钩机制提升定价效率国信证券发布保险行业建立预定利率与市场利率挂钩机制点评。文中写到1月10日，根据财联社报道，金融监管总局向业内下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。国信非银观点：受长端利率下行及权益市场低位震荡等因素影响，保险公司资产端投资收益持续承压，进而加剧负债端与资产端利率错配的风险。随着定价利率动态调整机制的建立，国信证券预计未来人身险行业将继续深耕产品多元化，向“低保底+高浮动”分红型产品发展，在保险回归保障的同时优化负债端成本管理。【同行业公司股价表现——证券】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 600030 中信证券 27.31元 3.21% 1.26% -6.38% 002670 国盛金控 13.76元 14.86% 9.9% 5.12% 601162 天风证券 4.24元 4.18% 4.43% -5.36% 601099 太平洋 3.99元 5.00% 2.05% -6.34% 601688 华泰证券 16.85元 3.00% 1.94% -4.21%
金融界01-19 09:22

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