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腾讯音乐2019Q3财报电话会议记录
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PPU增长了23％，分别比去年同期增长7％。我们的第三季度财务状况良好，这要归功于共同致力于产品增强和通过专有技术改善用户体验的共同努力。一是关于产品提升与创新。您可能还记得，在第二季度中，我们提到我们通过在Google音乐流媒体页面上添加短视频来开创了产品创新的先河，使用户可以边听音乐边观看短视频。从那时起，我们的简短视频库已扩展到包括各种专业生成和用户生成的视频。事实证明，这样的创新很受欢迎，平均每天的短视频流比上一季度增长近40％。对于我们的社交娱乐服务，我们添加了新的交互功能，以通过增强我们的社交和年轻属性来构建丰富多样的景观。我们在9月份升级了通用二重唱功能[外语]，使听众可以更轻松地演唱二重唱，因此进一步降低了参与障碍。与9月相比，十月的二重奏参与者数量增加了近50％，其中近一半是新用户，其中一半或近一半是二重奏功能的新用户。此外，通过以音乐为中心的社交和游戏化功能，我们在歌唱室中添加了新功能，以促进用户之间的社交联系。此外，为了迎合年轻的人口统计偏好，我们引入了WeSing Lighthouse [ph]，[Foreign Language]，允许用户将其离线舞台唱歌体验与在线社交互动相结合。借助所有这些功能，我们努力为兴趣，年龄或位置相似的用户提供共同的目的地，并进行虚拟或亲自互动，以建立更紧密的用户社区并改善在平台上花费的用户时间。本季度的另一个亮点是WeSing与CCTV和腾讯的合作，在庆祝中国第70个国庆日的同时发起了歌唱活动。该活动吸引了超过1000万参与者，超过100万个WeSing用户上传了他们自己的国庆庆典歌曲卡拉OK录音，这增强了WeSing的快速唱歌功能。此功能降低了活动参与者的障碍并提高了用户参与度。此活动的成功证明了广泛的用户基础，这表明我们有能力使在线卡拉OK更具吸引力和娱乐性。最后，在WeSing上，我们在上个季度提到的国际扩张继续显示出令人鼓舞的结果，MAU持续快速增长，环比增长超过30％。在第三季度，WeSing一直在菲律宾的Google Play商店中与音乐相关的应用程序中始终排名第一，并在印度尼西亚，泰国和马来西亚排名第二。我们将继续积极探索新的机会，将我们的产品或服务带给中国以外的更大用户群。接下来，我想讨论改进的数据分析和专有技术的部署如何使我们为用户提供卓越的体验。在领先的智能标记和分析技术的帮助下，我们大大提高了内容策划和个性化推荐的效率。除了通过深度学习来分析音频功能并使用数据挖掘来筛选库中的歌曲外，我们还可以根据不同的目标用户群体更好地安排内容，从而根据听觉习惯进行推荐。这样的努力导致了改善的用户体验。在第三季度，个性化推荐的平均每日流比去年同期翻了一番。此外，在个性化推荐的推动下，歌曲保存的百分比也显示出有意义的提高，这是我们推荐效率不断提高的另一反映。同样，在WeSing上，我们的用户每天在算法屏幕上通过新的和现有的内容生成数百万个内容，以创建最适合不同用户组的内容。改进的内容策划和个性化推荐使我们的算法策划的UGC的流媒体流量以及这些UGC创建者的用户到追随者转换数量均增加了20％。我们还在部署数据方面取得了进步，以帮助实时流媒体表演者提高其覆盖更广泛受众的能力。例如，我们开发了一种机器评分算法，该算法可以帮助高质量的表演者区分其排名，从而帮助更多的用户发现这些表演并增加了用户花费的时间。此外，借助配对算法，我们能够找到并匹配更相关，更兼容的实时流媒体性能，从而促进这些性能一起表演或参与单个活动，从而使实时流媒体会话更加引人入胜，从而使我们更加用户的赞赏和虚拟礼物。我们一直在寻找创新的方式来改善用户体验并满足各种用户需求，以进一步加强我们的生态系统。例如，我们的歌曲识别应用程序称为Floating Radar，[外语]，使用户能够在几秒钟内识别他们在第三方短视频应用程序中观看的外部短视频中嵌入的歌曲，并充当吸引增量用户在其他地方使用短视频时，会回到TME平台上收听完整歌曲。自2018年6月Floating Radar正式发布以来，我们很高兴地说它作为一种非常有用的音乐工具正获得越来越多的动力。总之，我们通过专注于产品增强和专有技术改善的用户体验，为在线音乐和社交娱乐服务提供了强大的执行力。持续关注这种类型的整体部署和改进，无论是平台的受欢迎程度还是财务业绩，对于我们实现可持续发展都是至关重要的。因此，我想将其交给我们的首席财务官雪莉（Shirley），以对我们的财务状况进行更详细的审查。胡雪莉谢谢你，托尼。大家好。我们第三季度的财务业绩强劲，营业额增长了31％，而且营业利润率和现金流量均稳定。我们的在线音乐和社交娱乐业务在第三季度均实现强劲增长，带动我们的收入同比增长31％至人民币65亿元。尽管其他音乐服务公司的分许可收入下降，但用户订阅和数字音乐专辑的强劲增长推动了我们的在线音乐服务收入的增长。在线音乐服务的收入同比增长26％至人民币18亿元。在第三季度，我们的在线音乐订户数量比第二季度增加了440万，这是自2016年与TMC合并以来的创纪录增长。音乐订阅收入为人民币9.42亿元，较2018年第三季度的人民币6.35亿元增长48％。增长主要是由于增加了优质内容和付费流模式以及订户保留率的持续提高。除了用户数量的强劲增长外，由于更多的订户吸引了我们的高级会员，我们的订户ARPPU从第二季度的8.6元升至第三季度的8.9元。在第三季度，我们的数字专辑销售收入比去年第三季度增长了两倍多，这要归功于顶级表演和顶级电视节目的新发行和重复发行。在整个2019年，我们已经建立了平台，作为顶尖艺术家的目的地，发行他们的数字专辑以及与粉丝互动和支持偶像的目的地。社交娱乐服务及其他服务的收入同比增长33％至人民币47亿元，主要是由于我们在线卡拉OK和直播服务的收入增长所致。与2018年第三季度相比，我们在2019年第三季度将社交娱乐服务的付费用户群扩大了23.2％，并将ARPPU增加了7.4％。营业成本为人民币43亿元，同比增长43％。该增加归因于更高的收入节目增加和内容费用。收益分享费用的增加反映了我们社交娱乐服务的增长。此外，我们通过人才中介机构将更多专业生成的内容引入了我们的社交娱乐平台，并与该中介机构分享了我们的部分收入。内容支出增加主要是由于市场价格，许可和制作的音乐内容数量增加。我们的毛利率在2019年第三季度为34％，在第二季度为132.9％。整体毛利率同比下降。随着我们增加内容投资，我们能够刺激提高运营效率。除了我们在线音乐业务的强劲增长外，我们的毛利率也将有所提高。现在，我们来看一下我们的运营费用。我们发现经营杠杆比去年同期有所提高。总体而言，我们的总经营费用同比增长26.6％至人民币12亿元。运营支出占总收入的百分比从2018年第三季度的19％上升到2019年第三季度的19％。我们在第三季度增加了用于增加用户群和推广品牌的支出。2019年第三季度的销售和营销费用为人民币5.7亿元，同比增长19.1％。我们在本季度继续扩大员工队伍，我们认为这是一项有效的投资，对于扩大我们在产品和技术方面的领先优势至关重要。一般及行政开支于2019年第三季度同比增长32.6％至人民币7.2亿元。我们的有效税率为2019年第三季度为12.4％，而2018年第三季度为8.1％。增加主要是由于优惠政策的变化某些子公司的税率。综上所述，本公司权益持有人应占净利润为人民币10亿元，非国际财务报告准则归属于公司权益持有人的净利润为人民币12.4亿元。我们在2019年第三季度的非IFRS净利润率为19％。截至2019年9月30日，我们的现金及现金等价物及定期存款的总余额为人民币211亿元，比截至2019年6月30日的人民币199亿元增加人民币13亿元。主要是由于经营活动产生的现金流量人民币14亿元。总体而言，由于我们产品的优势和优质内容的提供，我们在在线音乐和社交娱乐业务方面实现了强劲增长。我们对优质内容的投资不仅带来了一定的财务回报，而且巩固了我们平台的领导地位。在接下来的几个季度中，我们将继续致力于加强音乐平台与社交娱乐平台之间的协同作用，并继续投资于长期增长计划。到此结束我们的准备发言。接线员，我们准备开始提问。问答环节操作员谢谢。现在，我们将开始问答环节。我们的第一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请继续。梁爱迪大家早上好感谢您提出我的问题。只是两个快速的。第一个是关于第四季度的基本趋势。当我们进入年底时，只是想知道您能否在第四季度在两个主要领域给我们更多的色彩？然后与此相关的是，您还记得，在2018年第四季度，营销费用的高销售额大大高于去年第三季度。因此，想知道今年是否还会在第四季度看到一些促销活动吗？其次，我记得你们提到过内容成本增加，其中一半是由市场价格驱动的。那么，您是否可以分享更多的色彩，还是不增加与市场价格相关的内容成本？我们是否在看到更多的内容竞争？如果是这样，来自哪些类型的公司？谢谢。卓东To 嗨，埃迪。让我解决您问题的第一部分，然后让雪莉解决您问题的后半部分。如前所述，虽然我们没有提供具体的指导，但我们不会-专注于长期增长，但我认为从收入的角度来看，我们希望在线音乐收入能够以更快的速度增长与第三季度相比，第四季度同比增长。这主要是由音乐订阅收入持续增长的趋势所驱动。然后，就社交娱乐收入而言，我们预计第四季度的增长率将与第三季度保持一致。现在，我们认识到，这可能会比我们之前认为的要低一些。这主要是因为我们在短视频平台上面临的竞争日益激烈。因此，总的来说，从总收入的角度来看，第四季度的总收入同比增长应该略高于第三季度。胡雪莉对于两个问题。对于销售费用，我们认为去年我们进行了一些IPO，因此费用将非常高。与下一季度相比，我们认为与第二季度相比，我们的销售费用将略有增加，但增长率将较低-低于收入的增长率。对于我们的运营费用，我们认为与2018年第四季度相比，总收入的百分比将低于去年。卓东To 然后，关于您的许可市场价格的最后一个问题，正如您可以合理预期的那样，内容价格始终会上涨。但是，鉴于音乐订阅收入的快速增长，实际上，我们很高兴地说，按照我们音乐订阅收入的当前增长速度，就内容价格而言，它的增长速度肯定超过了增长率。提斯嘉顺邦从此以后，我想补充一点，我们也大力投资可以帮助我们制作内容的技术。以更有效的方式进行分配。因此，我们将要做的-由于我们目前市场上有最多的活泼歌曲，您可以充分利用我们手头上的内容，此外，我们还将帮助我们将来做得更好。梁爱迪谢谢你，卡尔有帮助操作员我们的下一个问题来自John Egbert和Stifel。请继续。约翰·埃格伯特大。感谢您提出我的问题，并对取得的成功表示祝贺。付费用户和转换的加速令人印象深刻。您能否谈谈一些提高产品保留率的关键产品计划，以及一些使渠道增长达到顶峰的努力？听起来您与大学的合作伙伴关系使年轻的演示者受益匪浅，尤其是，您希望了解有关该策略及其发展方式的更多信息。提斯嘉顺邦好的。谢谢您的提问。是的，我们有–我们的在线音乐服务在本季度继续取得了非常不错的成绩。首先，我认为最重要的一点是证明我们的用户正在建设。我们不想为高质量的内容付费，我们的音乐服务的保留率不断提高。从运营的角度来看，我认为，我们将继续增强内容服务，并为用户提供更好的用户体验。除了特别是明年这一年，我们将继续扩展流媒体付费墙背后的内容，以从高个位数的水平逐步增长到2019年。我们还将在我们的每月订阅计划中增加更多在线和离线特权。诸如与腾讯生态系统的其他每月订阅服务捆绑的社会营销计划也将继续执行。我们坚信，我们在线音乐服务的付费比率将继续以健康的方式增长。关于您提到的一些年轻用户，这也是我们要重点关注的非常关键和重要的领域。坦白地说，在我们刚才介绍的演讲中，我们认为基于风扇的经济将成为推动我们业务向前发展的非常重要的动力之一。因此，我们将继续在这一领域做出更多努力。以及我们已经讨论过的例子，例如周杰伦，泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）以及R1SE例子，展示了所有不同的艺术家，无论他们是顶尖关键艺术家，国内艺术家还是国际艺术家，甚至是后起之秀。未来，我们的数字专辑销售也会带来令人鼓舞的结果。因此，我们以及我们所有的主要推动者都表明，年轻一代真的很喜欢这种想法，我们将继续为此付出更多的努力。卓东To 另外，让我澄清一下，有时市场所误解的一点是关于周杰伦数字专辑。在销售期间，周杰伦实际上帮助了我们的数字专辑收入（而不是音乐订阅收入），因为只有购买了数字专辑的用户才能够收听歌曲，而暂时甚至没有每月订阅者。在促销期之后–在数字专辑的销售期之后，这首歌便落入了付费专栏的后面。然后，从那一刻起，订户成为订户后便可以欣赏歌曲。因此，在第三季度，周杰伦专辑的发行有助于数字专辑的收入，但对我们的订阅收入贡献不大。我们希望这会随着时间的推移做出贡献。约翰·埃格伯特大。谢谢。操作员下一个问题来自摩根大通的姚明。请继续。丹尼尔·陈（Daniel Chen）早上好，管理。我是丹尼尔（Daniel），代表亚历克斯（Alex Yao）打电话。我的第一个问题是关于您的音乐订阅用户ARPPU，它实际上显示出非常短暂的连续增长，本季度为3.5％。因此，您想知道背后的主要原理是什么，我们应该如何考虑未来季度的趋势以及我们未来增加音乐订阅用户ARPPU的主要措施？我的第二个问题是关于付费专区。因此，最近几个季度，我们在付费专区中有了一些内容，例如周杰伦，陈奕迅等。但是我们注意到大多数标签内容仍不在付费专区中。管理层能否在未来一到两年的计划中给我们一些色彩呢？谢谢。提斯嘉顺邦好的。感谢您的提问，丹尼尔。现在，我们专注于推广高级月度VIP套餐。结果令人鼓舞，这有助于提高ARPPU。但另一方面，由于付费用户转换仍是我们的首要任务，因此我们预计在线音乐ARPPU在未来几个季度将略有增长。关于您提到的付费专区，我们将不断在付费专区后面添加更多内容。目前，我们只是个高位数，并且我们将继续在此之上加上，但是–我们将逐步进行。而且–但是我们收到了令人鼓舞的结果，尤其是通过每月订阅的强劲结果，我们相信人们愿意为高质量的内容付费。胡雪莉关于ARPPU的增长，我们自然认为这意味着我们可以吸引用户并获得良好的反馈。是的，他们都认为我们的优质内容价格昂贵。因此，在本季度，我们减少了促销活动，而只有VIP，高级VIP的促销活动使ARPPU增加。其次，我们的自动续订套餐价格上涨，这就是为什么我们的ARPPU增加而订户也增加的原因。丹尼尔·陈（Daniel Chen）非常感谢你。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问我们的下一个问题。提斯嘉顺邦谢谢。操作员我们的下一个问题来自Loop Capital的Rob Sanderson。请继续。罗伯·桑德森是。谢谢。关于几个问题，您只是想问一下您对广告作为未来货币化来源的看法，无论是在在线音乐领域，还是对社交娱乐场所的广告机会特别感兴趣。然后，按照这些思路，很明显，数字平台在增强功能，促进艺术家和艺术家营销方面正变得越来越重要。您如何看待Spotify最近宣布的赞助建议等机会？我了解中国的数字音乐生态系统与美国和欧洲完全不同。但是，像这样的市场概念在这个发展阶段是否会成功，或者这些更后期的想法以及在订阅模式中推动付费音乐的采用目前是否只是一个单一的焦点？有什么颜色会有帮助吗？谢谢。卓东To 好的。因此，实际上，就广告机会而言，我认为我们已经提到了两个季度。实际上，我们看到在广告潜力方面存在着巨大的机会，不仅在我们的社交娱乐服务中，而且在在线音乐服务中可能还有更多的机会。那是因为在在线音乐中，我们拥有庞大的用户群，并且花费了很长的时间。正如您可能会知道的，如果您将我们的产品体验与西方同行进行比较，那么免费用户仍然不会受到那么多广告封锁的影响，实际上，目前的广告负载非常低。因此，它还有更多的运行空间。接下来是关于我们是否将市场视为在中国适用的第二个问题。看，我想，我们没有花很多时间谈论它。但是我们实际上认为，市场模型在中国也有发展的空间。实际上，腾讯音乐人计划是–遵循类似的概念，这是我们的努力，目的是通过让更多的独立歌手更容易地进入我们的庞大用户群，为他们提供改善音乐，帮助他们联系的计划，从而促进他们成为主流。他们与合适的导师和音乐标签一起使用，并帮助他们在我们的平台上推广音乐并从中获利。因此，这也是我们行业价值链战略的一部分，其范围不仅限于建议，而且还延伸至独立音乐人市场。提斯嘉顺邦是。而且，正如我们一直在谈论的那样，在TME中，我们希望使用户无所不在的音乐。因此，我们涵盖了许多不同的用例。对于广告，我认为，尤其是在整个音频系统，信号贴纸以及我们目前所处的所有其他情况下，我们与这些制造商和服务提供商都有许多非常成功的业务合作伙伴。因此，我认为我们将来还将为我们提供其他基于音频的广告机会。罗伯·桑德森谢谢Kar Shun，也谢谢Tony。卓东To 谢谢。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问下一个问题。操作员我们的下一个问题来自与高盛（Goldman Sachs）的温迪·陈（Wendy Chen）。请继续。陈文迪你好感谢管理层提出我的问题，并祝贺用户增长强劲。我的问题与托尼给出的下一个季度的颜色有关。看到我们的订户增长势头持续不断，真令人感到欣慰。如果我们看到ARPPU相对稳定。我认为大多数是由用户增长贡献的。因此，只是想知道采取了什么行动或管理措施来将订户增长保持到下一个季度，或者可能会加速？如果我想了解本季度的订户增长情况，管理层是否可以为周杰伦付费流业务模式贡献多少，用优质的内容告诉我们，等等？？最后，关于社交娱乐。我们看到，在第三季度，与上一季度的300万相比，MAU的增长似乎相对较缓和，尽管这是夏季的高峰，但ARPPU却环比下降。因此，我想知道，本季度有什么特别的事情导致社会逐渐弱化吗？谢谢？卓东To 当然，温迪。你又提到周杰伦。周杰伦再次成为我们的绝佳合作伙伴，我们非常感谢有机会与他合作发行他的数字专辑。但是就像我说的那样，他现在实际上在第三季度为我们的数字专辑收入提供了帮助，而音乐实际上还没有在第三季度之内成为订阅者的付费壁垒。因此，随着时间的流逝，这种效果就会发挥出来。然后，就公司在推动音乐订阅方面所做的努力而言，我们将继续努力提高我们的保留率，以及按流付费获得回报。例如，我们继续通过我们的优质内容产品吸引用户，这是市场上最优质，最全面的内容。我们的个性化推荐可提供用户喜欢的正确内容。因此，为他们提供了更多的机会和更大的可能性让他们愿意为此付费，我们采取了一系列措施来推动更高程度地采用我们的自动续订订阅计划以及Kar Shun的付费专区付费流媒体策略提到，它从今年年初开始，我们的内容中有0％属于付费专区。而现在，我们预计到年底它会达到高个位数的百分比。因此，所有这些努力将有助于付费用户的增长。然后，就社交娱乐而言，它正面临来自短视频平台的日益激烈的竞争，这正吸引着越来越多的用户花费时间。结果，这开始影响MAU和收入增长速度。为了解决这个问题，除了我在上个季度提到的增长计划之外，我们还将进一步加大对社交娱乐领域用户增长计划的投资，该计划需要一个相当全面的计划，例如渗透年轻的人群，与学校和大学合作以及离线演唱比赛，与电影制片厂合作，这样他们就可以在我们的平台上消费以音乐为中心的短视频。为此，我们受益于能够利用腾讯生态系统中已经可用的大量海量短视频内容。最后，有了WeSing，WeSing的最大优势就是社交网络。我们将在扩大其社交网络方面进行投资。因此，在接下来的几个季度中，用户将继续看到更多新功能，可帮助他们更好地与新朋友联系并发现具有相似兴趣的新朋友。而且，当用户在歌唱室或进行社交活动时，例如，加入歌唱室或唱歌来领导或进行群聊，或丰富他们可以做的事情，我们将使用户更容易群组聊天可让他们拥有更多的社交体验，并扩大社交网络。因此，总而言之，我们有信心在执行我讨论的所有这些增长计划时，用户增长将随着时间的推移而恢复。而且，顺便说一句，就我们的海外增长计划而言，所有这些都只在国内方面，正如我提到的那样，我们认为继续做得非常好，在菲律宾排名第一，在印度尼西亚印度尼西亚排名第二和马来西亚。综上所述，重要的是不要忽视这样一个事实，我们的社交娱乐收入在本季度继续以33％的速度增长，而我们的在线音乐业务在持续加速增长的趋势下仍然表现出色。胡雪莉并且在第四季度，我们相信我们的增长用户增长势头将继续，并且ARPPU与第三季度相比将保持稳定。陈文迪大。非常感谢你。操作员 [操作员说明]我们的下一个问题来自瑞银的刘志静。请继续。刘志静嗨，管理。感谢您提出我的问题。我只有一个问题是，在线视频公司提到了2020年提价的可能性吗？未来两年您有类似的计划吗？谢谢。提斯嘉顺邦我认为这不是我们目前关注的更高价格重点。我们一直在努力提高付费比例，这将是我们的首要任务，因为这需要花费时间来教育用户。而且，一旦他们开始付款，我们就会相信他们将继续被证明我们的保留率一直在不断提高。而且我认为我们的成长独立比率仍有很大空间。因此，这将是我们的首要任务。刘志静谢谢。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问下一个问题。提斯嘉顺邦谢谢。操作员我们的下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请继续。托马斯·庄早上好。感谢管理层提出我的问题。我对监管环境有疑问。该公司能否评论一下您应该想到的未来几年政府应该如何思考的政府思考（如果有）？对于短片竞赛，我有一个快速的跟进。管理层能否评论为何短视频竞争现在就发生了？而且，您认为他们与众不同之处还包括-我们还有待追赶的地方吗？谢谢。卓东To 我将首先讨论比赛的要点。我认为，我们开始看到更多来自竞争的影响，因为无论是短视频平台还是我们的大型社交娱乐平台。例如，通过WeSing，WeSing不仅在第1层和第2层城市中渗透率很高，而且在第3层，第4层和第5层城市中都有强大的立足点。因此，当我们看到社交视频平台将其足迹扩展到城市的所有阶层时，结果就是越来越多的用户争相花费时间。卡拉OK是一种娱乐方式，短片是另一种娱乐方式。从这个意义上讲，我们也面临着时间共享的竞争。然后，就监管环境而言，我们很显然-我认为，每个人都非常关注，监管环境越来越严格。但是，尽管如此，我们仍致力于与监管机构紧密合作，以确保音乐产业的健康发展。尤其是，我们在版权保护方面的努力已得到业界的高度认可。而且，我们对我们施加的分许可要求非常合规。因此，从我们的角度来看，我认为与潜在的其他行业相比，音乐是一种稍微更好的操作环境。提斯嘉顺邦是。您认为他们将在简短媒体平台上面临一些竞争，但是我仍然认为，对于TME，社交娱乐服务在这种独特的价值创造周期中仍然更具竞争力。首先，我们可以利用我们的使用-音乐平台和在线卡拉OK平台的用户基础和强大功能，我们将能够发现一些年轻的才华，帮助他们和培养他们成为有启发性的，有抱负的未来的表演者。让我快速给您举两个例子。其中一位叫iKON的明星，在我们上担任主角。WeSing平台已在Kuwo开始了他的职业生涯，并在我们的平台上吸引了超过1400万粉丝。他的一首流行歌曲在我们的《哟！轰动TME的音乐榜。此外，他的两首热门歌曲在我们的QQ音乐和WeSing平台上录制了超过1亿个流。另一个例子是[音频不清晰]，他还是Kugou实时流媒体平台的著名表演者之一，实际上已经在我们的平台上成功发行了两首热门歌曲，流媒体超过10亿。因此，我们社交娱乐服务的所有主要区别因素，以及我们正在形成明天的未来风格，而且我们可以–通过所有这些努力，我们可以吸引更多热爱音乐的用户前往我们的平台欣赏音乐。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问下一个问题。操作员下一个问题来自麦格理（Macquarie）的Eileen [sic] [Ellie] Jiang。请继续。江lie 谢谢管理层回答我的问题。我只是对WeSing有一个简单的问题。因此，管理层谈到了我们在海外市场的出色表现。那么，我们计划如何长期地通过该海外市场货币化呢？谢谢。提斯嘉顺邦当然。好吧，目前通过WeSing，我们的重点是扩大用户群和覆盖范围，这仍处于早期阶段。我们距离国际扩张之旅只有不到一年的时间。但是随着时间的流逝，正如您所想像的那样，WeSing在提出创新的获利方式方面非常有经验，例如，虚拟礼物，通过有朋友，向其他朋友发送虚拟礼物，在评论他们的卡拉OK歌曲录音时，我们可以唱歌房间，我们之前谈到的获利。它们也是UGC直播功能。因此所有这些都适用。但是目前，我们的重点是在此阶段获取更多的足迹。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问下一个问题。操作员下一个问题来自中国文艺复兴时期的Alex Liu。请继续。刘Liu 你好感谢管理层提出的问题。这里有两个简单的问题。首先，当我们谈论进入明年的恒定成本趋势时，我们应该如何考虑公司在下一轮协议续签中的价格谈判策略？其次，仅在业务的实时流媒体部分，我们显然会看到一些竞争。只想看看这种趋势将如何影响到2020年的收入增长趋势？有任何指导会很有帮助吗？谢谢。胡雪莉对于成本趋势，我们认为我们在音乐方面有良好的迹象，因为我们已经看到，成本增长的幅度低于我们的订户增长率。那是个好消息。对于收益分享费用，我们认为也许我们会在第三季度继续保持趋势。下个季度略有增加。卓东To 然后，就2020年的前景而言，恐怕我们必须保留这一点，以便在下一季度的收益电话会议中进行讨论。刘Liu 好吧。谢谢。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请问下一个问题。运营商我们的下一个问题来自天后，对– TH Capital表示抱歉。请继续。天后是。早上好，管理。恭喜您的收益。我的问题是关于您对增长计划的投资。因此，您提到了海外，提到了更多的薪酬-转换付费用户，还有许多举措。我想知道这将如何影响您的利润。这就是–我的主要问题，这将如何影响您的利润率？谢谢。胡雪莉我们已经在成本中获得了所有这些投资。因此，我们认为我们可以在下一季度继续保持毛利率的稳定。是。希瑟·迪乌（Heather Diwu）请最后一个。运营商我们的最后一个问题来自与汇丰银行合作的黄斌妮。请继续。黄斌妮嗨，早上好，管理。感谢您提出问题。所以我的问题实际上是在转换方面，就像您在用户的转换方面，还是在保留方面，因为我认为管理层一直在提到保留已很好您能否（例如）量化用户数量，是否能够给我们一些色彩？我只是想说，在在线视频平台上，他们有时会评论说，过去12个月中已签约的订户用户。他们连续工作了几个月？因此，我不知道您是否可以评论保留率指标？接下来，由于我们在社交娱乐方面也看到了良好的增长，因此，我们如何利用我们所获得的用户数据–我们到达那里的用户资料？然后，正如管理层提到的那样，我们在推广方面更加强大，例如，向用户提供他们想要的歌曲，这是对的，因此，它的目标是更好。因此，我认为投资者一直在密切关注技术方面。因此，这些方面的色彩很棒。谢谢。卓东To 当然。因此，尽管我们没有透露保留率方面的具体数据，但我认为，通过观察音乐订户的增长趋势以及它以越来越快的速度增长这一事实，应该给所有人实际上，保留率正在以非常非常健康的速度提高的信心。否则，他们就不会-我们不可能以如此健康的速度增长订户。然后就数据方面而言，我们平台上拥有大量数据，不仅是因为我们拥有庞大的用户群，还因为我们拥有很长的运营记录。QQ音乐和酷狗音乐已经运营了15年以上。因此，随着时间的推移，我们已经积累了很多有关特定收听偏好，音乐趋势的信息，而这些都是在用户方面。此外，我们还将投入大量资金来分析内容方面的数据。在电话会议初期，我在准备好的演讲中谈到了内容策划，我们可以帮助更好地策划适合特定目标群体的内容。因此，我们看到了这些用户群体的更好，更受青睐的比率和提高了的收听量。我还想说，很明显，作为腾讯的一部分，可以给我们带来访问社交图谱的额外好处。您会在WeSing主页上看到这是一项关键功能，即使您只是平台上的新用户，用户也可以立即与他们的朋友联系。显然，这在理解朋友圈正在收听的内容以及哪种内容更适合该特定用户群方面给了我们很多好处。运营商现在，电话会议即将结束。我现在将电话转给您的发言人主持人希瑟·迪乌女士，以作最后发言。希瑟·迪乌（Heather Diwu）谢谢大家，今天加入我们。如有任何其他疑问，请随时通过我们网站或公司的投资者关系合作伙伴TPG提供的联系信息与TME的投资者关系团队联系。今天的电话到此结束，我们期待下个季度与您再次交谈。谢谢，拜拜。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见
老虎证券04-17 09:37
爱奇艺2019Q3财报电话会议记录
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实现了另一个季度的增长，总收入同比增长7％至人民币74亿元。我们通过提供高质量的内容和超级娱乐体验，继续加强我们的平台，扩大我们的用户基础并改善用户参与度。根据各种第三方数据，我们通过移动应用程序和AU，DAU和用户时间支出巩固了我们在行业中的领先地位，在全年的大多数模型中均位居第一。让我开始我们的会员业务，到2019年9月30日，总订户达到1.058亿，同比增长31％，季度净增加530万。订阅收入同比增长30％，首次占到季度总收入的一半以上。我们将继续在提供优质内容，提升会员体验以及进一步渗透到低端下降方面取得长足进步，这共同促进了订户的增长。高质量的内容仍然是用户为订阅付费的主要动机。我们在本季度发布了多个订阅用户都非常受欢迎的高级游戏，包括原创剧集《阿森纳军事学院》，名为《 Go Go Squid！》的《爱情与命运》课程，《小团圆》，独家剧《我的Mowgli Boy》 [ph]和新剧集。对于所有包容性动画系列，其中之一。在第三季度，我们开始为一些自己制作的综艺节目采用适配器特权发行策略。订阅者可以尽早使用真人秀《家务先生》，其中有从事家务劳动的人，这些人很快成为订阅者转换的主要贡献者之一。我们还发布了一些受欢迎的综艺节目的成员独家内容，包括《中国说唱》 2019和《大乐队》。反过来，这是我们高级会员关键部分的专有特权，有助于将其转换为订户并吸引会员保留。低层阶级一直是中国互联网公司渗透的重要人口统计市场。根据QuestMobile的数据，三线及以下城市的移动互联网用户超过6亿。与一线和二线城市相比，这些用户的交出额更高，并且增长速度更快。展望未来，我们认为订户增长主要是由低线城市的用户推动的，并且我们已推出了多项举措来提高渗透率。例如，我们正在使我们的内容服务多样化，以覆盖更多的垂直成就者，这些成就者可以满足低端城市用户的各种类型的需求。我们还暗示[不可识别]中的其他指标可获取更多的用户影响，这使我们能够更好地针对他们（假设区域人口统计策略）。此外，鉴于订户的普及率和低端城市用户的会员权益增加，我们扩大了联盟会员计划，以包括越来越多的在线和离线合作伙伴，并扩大了用户范围。作为实验步骤，我们开始探索海外市场的机会。今年8月，我们的软件推出了多语言IGF，可以从App Store和Google Play进行全球下载。我们将通过东南亚国家（包括马来西亚，印度尼西亚和泰国等）以及大中华地区（包括香港，澳门和台湾）的本地语言支持，逐步扩大我们的全球影响力。我们的iQIYI应用程序还促进了英语口译和标题服务，从而满足了全球用户的需求。继续我们的广告业务，充满挑战的宏观经济环境和内容发布的延迟继续等待更广泛的行业。因此，我们的广告收入持续下降，但增速低于上一季度，同比下降了40％，尽管存在这种不利因素，我们仍致力于更好地为广告客户提供服务，并迅速利用广告产品以适应我们的优化解决方案通过视觉音频组合和合成技术，我们能够将可能看到的广告整合到内容中。我们进一步升级了剧院模式广告产品，该产品目前约占我们戏剧频道指定内容广告收入的三分之一。在第三季度，我们推出了中国第一个互动应用程序，该应用程序已集成到《中国说唱》第3季中。它代表了行业互动广告设施的又一次创新性进步。品牌与用户之间的整合度更高，广告展示次数增加了30％。它还会生成大量高质量的用户行为数据，从而有助于增强针对性并提高我们的广告价值。对于效果广告，与上半年相比，我们将继续增强产品和广告人的实力，并重新获得增长动力。我们先进的AI技术的适应性使广告可以针对不同的情况进行量身定制，并在用户观看视频时接触到他们，在我们的平台上搜索内容或与其他用户互动。对于Feed应用，我们正在微调产品指标，并在广告资源中积极应用优化的CPF工具。正如我去年提到的，我们的[音频不清晰]广告产品越来越受到广告客户的欢迎。观众可以选择观看或关闭广告，只有真正制作好的广告才能建立，我们的许多品牌广告商也选择使用基于效果的广告[音频不清晰]和n feed广告现在作为未来增长的双重动力基于效果的广告业务。谈到内容策略，我们通过创新和增强我们的生产能力继续制作独特的原创内容。我们注重正面价值的内容，即中国传统文化和社会主题，不仅吸引了广大公众，而且还迎合了不同垂直受众群体的口味。在本季度中，我们发布了许多电视连续剧，内容涉及非常强大的城市健康并行度[ph]，并已将环保压缩实验室传递给了军事传奇等等。最佳表演包括Go Go Squid！命运与爱，[听不清]我的Mowgli男孩，未来等你，[听不清]。根据Enlightened的说法，9月份占据用户屏幕时间的前十个频道中有六个是爱奇艺原创或包容性的电视剧。我们的初始内容继续为英文原版专辑树立声誉，《 Big Band》和《 Rap of China》均在八月的年度决赛中亮相，Stellar赢得了观众的好评。除了满足[听不清]中的[听不清]的内容外，我们还制作了垂直流派的综艺节目，例如，我们的原创节目《遇见家庭主妇Culprit》，因为慢速真人秀在低层演出中表现尤其出色城市的受欢迎程度和收视率。我们的原创内容因其高质量而日益受到认可，并且最近获得了众多国际赞誉奖。我们的原创戏剧系列《金眼奖》在首尔国际戏剧奖上获得了金鸟奖。我们的原创真人秀获得了13个不同奖项的认可，并在2019年提交了多种频道，包括年度制作人，年度导演，年度摄影和年度虚拟特效荣誉。我们共同制作的电影《气球》入围了第76届威尼斯国际电影节。我们的原创内容在国际市场上也很受欢迎，到目前为止，我们已经在全球200多个地区分发了2,000多个原创内容。我们将继续执行多维IT发展战略以增强我们的生态系统，将自己定位为爱奇艺孵化器和分销商，我们已在10多个垂直领域发起了合作伙伴关系和计划，以推动和创造协同效应。一个很好的例子是[音频不清晰]产品，该产品旨在将漫画和动画改编成充满魅力和游戏的产品。到目前为止，它已经成功孵化了20多个IT人员，第三季度我们发行了改编自在线漫画《生活的透明》的剧集，该剧在发行后的前八天就创造了超过1000万元的收益分成。大师系列的另一部电视剧改编自《新人》动画系列，计划于第四季度上映。我们拥有强大的内容渠道，进入2019年第四季度和2020年全年。我们的内容反映了我们的主流价值观和对中国文化的奉献精神，除了我们最初在第四季度到目前为止发布的原创电视剧《 [旗舰]第六季》之外。。计划于今年剩余时间举行的其他专业包括[听不清]大师[听不清]。展望2020年，我们计划发行超过20部电影，包括100部戏剧，35部综艺，5部垂直短剧和90部其他从动画到纪录片的电影。此外，爱奇艺体育还将在亚洲转播2020年欧洲足球锦标赛，西甲2022年FIFA世界杯资格赛以及超公开温网锦标赛，WTA PGA巡回赛和顶级体育赛事。作为一项基于技术的娱乐活动，我们的成长是由不断的技术创新（尤其是服务）作为我们发展的基石而推动的。今年到目前为止，我们提交的800项专利申请中有60％与AI有关。人工智能已几乎应用于我们业务的所有方面，包括内容创建，生产，发行，推荐，营销和货币化。利用我们最先进的AI技术，我们还在探索新的增长方式，例如短视频产品和内容。我们基于AI的iQIYI like应用程序主要基于智能推荐提供短格式视频内容，最近几个季度看到了快速发展的AU和[不明显]增长。 10月的最新活动是我们的下一代交付网络内容CDN系统爱奇艺在2019年中国计算机大会上获得了中国计算机联合会科学技术杰出成就奖。中国最大，最受尊敬的学术计算机科学盛会，使用技术启动，计算机可以分析用户附近的内容（[音频不清晰]），因此带宽和延迟的限制，本地化搜索和处理以及将视频内容无缝传送到4K，8K和VR [听不清]。同时，爱奇艺为CDN的实时补丁部署带来了全新的内容分发解决方案，使用户无论在何处或如何观看视频，都可以享受终极的娱乐体验，这将极大地推动YD技术的商业应用。总而言之，随着我们继续执行战略，我们在本季度取得了稳步的进展。随着外部环境的不断变化，用户行为和获利模型不断发展，我们既面临挑战，也面临机遇。我们对在线娱乐行业的长远前景充满信心，并且随着AI和5G技术的飞速发展（例如优化的带宽和增强的视频质量），消费者对高质量内容的需求不断增长，这不仅会改善用户的视线，还会提高促进媒体与技术之间的更大整合。 AI和5G的结合将创造惊人的新机遇，并为内容制作，发行和娱乐形式带来新的突破。作为患者和数字娱乐行业的领导者，我们将继续推动AI创新和技术之间的融合，并为我们创造更深的价值和更广阔的前景，从而使自动化的内容更快地扩展我们的生态系统并孵化顶级IP 。这样，我将把电话转给晓东，以了解我们的财务状况。王晓东大家，早安。让我浏览一下我们的财务摘要。2019年第三季度，爱奇艺的总收入为人民币74亿元，同比增长7％。会员服务收入为人民币37亿元，同比增长30％。得益于一些订户成员的稳步增长，该季度末该用户达到1.058亿。得益于我们的优质内容以及各种运营计划。在线广告服务收入为人民币21亿元，较上年同期下降14％，主要是由于中国宏观经济环境充满挑战，标题竞争加剧导致内容发布推迟。内容分配收入为人民币680.4百万元，较上年同期下降18％，主要是由于本季度某些内容发布的延迟以及上年同期的较高基数。其他收入为人民币932.3百万元，同比增长12％。增长的主要原因是Skymoons今年推出了几款新游戏之后的增长机会。转向收入成本。营业成本为人民币82亿元，同比增长7％。增加的主要原因是高昂的内容成本以及其他成本项目。内容成本为人民币62亿元，同比增长3％。营业费用方面，销售，一般及管理费用为人民币130万元，同比增长4％，部分原因是与合并Skymoons相关的游戏业务的销售和营销费用增加，以及某些iQIYI应用程序的高营销支出。研发费用为人民币703.2百万元，同比增长26％。增长的主要原因是-由于我们继续投资研发人员。经营亏损为人民币28亿元，而去年同期则为经营亏损人民币26亿元。营业亏损率为38％，而去年同期的营业亏损率为37％。其他费用总额为人民币826.8百万元，而去年同期的其他费用总额为人民币579.4百万元。同比增长主要是由于与我们的融资活动相关的利息费用增加以及与汇率波动相关的高外汇损失。所得税前亏损为人民币37亿元，而去年同期为亏损人民币31亿元。所得税费用为人民币1,600万元，而2018年同期的所得税收益为人民币610万元。爱奇艺应占净亏损为人民币37亿元，而2018年同期为人民币31亿元。爱奇艺每股美国存托凭证摊薄净亏损为人民币5.04元。截至2019年9月30日，公司拥有现金，现金等价物，受限制现金和短期投资人民币139亿元。关于2019年第一季度的指导，我们预计总收入将在人民币68.6亿元至人民币72.8亿元之间，同比增长负2％至4％。该预测反映了爱奇艺当前和初步的观点，可能会发生变化。到此结束我们的准备发言。现在，我将开始问答。问答环节操作员谢谢。女士们，先生们，我们将开始问答环节。[操作员说明]您的第一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请问这个问题。托马斯·钟感谢管理层回答我的问题。我对2020年策略有疑问，尤其是在在线广告以及我们今年的会员净广告方面，鉴于我们正在进入低端城市，因此，用户获取策略与过去的一线城市？我的第二个问题与内容成本有关，明年我们应该如何看待这条线？谢谢。添恭Yu 为了回答您有关广告的第一个问题，我们提供两种广告。一个是品牌，另一个是基于效果的广告。对于品牌广告，由于您获得了具有挑战性的宏观环境，因此我们实际上没有看到明年有任何改善的迹象。因此，我们倾向于在品牌广告方面保持保守。对于效果广告，因为我们已经看到了许多改进技术和产品的计划。因此，相对于品牌广告，我们对效果广告更为乐观。并争取会员进入较低等级的城市。您说得很对，与一线城市相比，我们在一线和二线城市的转化率已经很高。因此，我们正在尝试将重点更多地放在三线，四线和五线城市。我们正在采取主动行动，以提高渗透率，其中包括，我们正在培育更多的长尾巴，以满足低级城市用户的多样化需求。其次，我们正在进行更有针对性的营销和运营工作。例如，我们正在启动更多的加入成员资格以吸引用户，并且还进行一些定向营销。关于ARPU，我认为我们将通过首先缩小我们在营销活动中提供的某些折扣，其次是将来增加定价的潜力来逐步提高ARPU水平。我将对内容成本发表一点评论，而晓东将添加更多评论。众所周知，许可内容正在逐渐下降，单价也在下降。因此，如果您查看2019年与2018年之间的内容成本，与前几年相比，增长率实际上下降了很多。展望2020年，由于许可副本-许可内容，价格正在下降，并且数量或多或少都非常稳定，但另一方面，我们正在对自己制作的内容进行更多的投资。因此，两者是否会相互抵消取决于具体情况，但总的来说，我们认为内容成本将以较慢的速度增长。最后，我对此没有更多评论。王晓东我认为我们花了[听不清]，我的意思是说美元金额对我们业务的改善没有多大帮助，因为我们看到内容会花费这种投资。例如，生活被称为“激进的四方被动投资”原始或自行制作的内容，您可以将其称为主动投资，所有这些投资实际上对于企业而言都是必要的，正如龚添宇刚才解释的那样，我不认为那些对许可版权的被动投资仍将占我们业务的主要部分，因为我们在购买高清原件之前就花了很多钱。我们一直关注并专注于高清原版的投资。因此，这项积极的投资，我认为重要的是，我们是否有足够的回报来进行这项投资，而不是低额的美元。因此，让我们回到最初的目标，即内容成本占收入的百分比。我认为明年我们将继续保持最初的目标，将这一数字降低到70％以下，我认为这与我们的最初目标是一致的。谢谢。托马斯·钟谢谢。操作员您的下一个问题来自China Renaissance的Diying Ji。请问你的问题。狄英吉因此，我的第一个问题是，龚医生能否为我们提供当前季度的监管环境和明年的展望？我的第二个问题是关于低端城市市场的投资回报率。您的ARPU如何？与主要城市相比，ARPU如何？与主要城市相比，内容成本如何？与人们喜欢的主要城市的内容相比如何？谢谢。添恭Yu 在内容规范方面，我们看到10月1日假期后有所放松，例如，对于北京话剧[ph]，我们针对整个城市的年轻一代推出了新的话剧《听不清》。还有另一种类型，我们称它为一些经典视频内容的翻拍，其中两个已经发布。但是同样，内容批准并非突然之间，一夜之间就全部获得批准，这需要一段时间，这是一个逐步的过程。为了渗透到低端城市，我们实施了许多长期的垂直类型的内容，例如，一些针对青年群体，而某些则针对低端城市中的女性群体。您需要记住，内容在一线城市和低线城市之间并没有非常清楚的底线。例如，当我们为低端城市提供一些内容时，我们还至少需要迎合高端城市的一部分。因此，确实，内容成本和投资回报率在高端城市和低端城市中变化不大。我想添加一些评论，例如在“大师”（[The Master]）中，所有内容都是以前的内容类型，根据内容规范，我们希望这些内容将在第四季度末或下一个第一季度的开始。谢谢。狄英吉非常感谢你。操作员您的下一个问题来自高盛公司的陈志毅。请问你的问题。陈志义如此快速地翻译自己。感谢您提出我的问题。我想向首席执行官提出一个问题，我想知道我们如何看待整个视频领域的长视频定位，尤其是在5G时代的潜在机遇？我向首席财务官小东提出的第四季度指导问题是，尽管管道在经济衰退后可能已经恢复，但我们仍然看到收入下降。所以只是想知道这个潜在的减速是什么？如果我还要补充一个问题，为什么我们看到本季度其他收入增长会大幅下降呢？谢谢。添恭Yu 我认为中国的视频网络有三种类型，一种是长格式专业视频，它专注于电影，戏剧和复古内容，这些内容基本上是将内容从传统的电影和电视屏幕复制到流媒体平台。第二个是我们称其为微型视频或直播平台，该平台侧重于互联网交付，或者我们称其为互联网影响者，这类内容。我们也有一段简短的视频，我正在谈论百度中的[音频不清晰]之类的内容。我认为，如果您看的是长片视频，如果您看的是MAU，现在的增长率实际上低至个位数。好消息是我们为很多视频提供了很多获利模型，包括广告，会员资格等。众所周知，对于品牌广告而言，宏观环境影响了这一增长，但我们希望它将来能够恢复增长势头。在会员方面，过去几年我们看到了惊人的增长。并且我们希望在明年和次年，我们将继续保持较高的增长率。我们还为长视频开发其他附加渠道，包括游戏，许可和其他衍生收入。对于短片视频，我们实际上也有一些计划，我们最近推出了iQIYI [不知名]，这是实时应用程序，我们将通过创收应用程序将其货币化。谢谢。王晓东早上好，是小东。11月7日，差不多已经结束了第四季度的一半，但是当我们谈论第一季度的潜在内容发布时，我们仍然使用将来时。因此，您现在已经感觉到，其中大部分内容将在第一季度末发布，这将在本季度做出贡献，并限制财务状况。因此，即使现在趋势更好，我们也提供了相对软的指导。关于其他收入，它也与内容有关，因为您知道，还有两种其他收入，一种是将流量进一步货币化，另一种是将IP货币化。因此，对于流量部分，由于游戏业务，我们可以在过去几个季度中对其进行管理，但是对于IP相关的其他收入，由于控制某些内容的遗产较少，我们没有太多收入今年发布了新IP，这就是为什么您看到其他收入的趋势相对放缓的原因。但是，一旦我们在明年，下个季度甚至明年回到正常轨道，您会看到更多或随着原始内容的上线，这些内容产品产生了更多的IP，然后逐渐地，我们将看到其他收入的增长。谢谢。陈志义非常感谢。操作员您的下一个问题来自汇丰银行的黄斌妮。请问你的问题。黄斌妮抱歉，我将翻译我的问题。关于第一个问题，是前景较软，实际上，我们确实看到软度实际上是由于广告或订阅收入方面的原因。然后就您所说的像大片电影那样的复苏趋势而言，我们是否希望这些大片正在涌现？例如，我们是否有信心大片电影将获得批准，我们将在2020年第一季度发布，或者它可能仍然会看到一些延迟？可以说，就监管环境而言，最坏的情况应该已经过去，然后到2020年，我们应该期望从这里恢复过来的更好的前景吗？然后在广告方面也有第二个问题，我想从结构上更好地理解它，因为短视频空间中的库存增加，而在竞争方面，因为这也影响长格式视频广告？还是不是在结构上不是完全是因为这里的法规环境。而且，我们将在内容批准发布后不久再次看到恢复趋势，然后我们将逐渐看到恢复趋势。然后最后一个问题也涉及内容成本，我们实际上看到本季度内容成本飙升至收入的84％，因此，将范围保持在70％至80％范围内的早期指导是现实的吗？谢谢。添恭Yu 因此，我认为，自第二季度和第三季度以来，我们确实有某种形式的内容渠道，尤其是在古装戏方面，如果您从6月开始查看这三个平台，那么到目前为止，每个平台实际上只有一部古装戏。因此，您可以看到当时的法规非常严格。但是随着内容流程的逐步发布，我们可以在标题视频中发布更多戏剧性的内容。我想我已经说过，这两种内容是古装戏，也是经典视频内容的翻拍。我们会逐渐看到一些松动，但我不能保证100％会在何时发布，但我估计我们应该能够发布，延迟的内容或今年第四季度或明年第一季度的产品储备那是我估计的最佳估计。另外，对于您的第二个广告问题，我们确实看到了短视频平台的一些影响，包括[听不清]。实际上，这取决于用户在时间上的花费。我会让小东对此发表更多评论。王晓东我将对今年的收入发表评论，我认为我们尝试和瞄准的目标以及我们之前提到的目标仍然在10％到8％之间，从现在开始还有一个问题，我认为我们每个人只能回答一个问题。所以请谅解。谢谢。操作员您的下一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请问你的问题。梁爱迪因此，我的两个问题可能与低端城市的订户有关。第一个是关于自动续订用户比例的，随着低层城市用户的增加会影响保留率或自动续订用户比例吗？其次，在明年我们可能提价的情况下，低线城市用户的价格敏感性如何？谢谢。添恭Yu 关于您的第一个问题，我们实际上没有看到自动续订用户的组合发生变化。您的第二个问题是，我们没有计划区分低端城市和高端城市的定价策略。如果您看一下Netflix，实际上我们处于同一条曲线上，可能速度较慢或时间表较晚。因为Netflix还首先渗透到较高等级的城市或最发达的地区，然后再渗透到代表中国此处的较低等级的城市。但是，可能需要更长的时间，而且要花费更多时间-我们将在稍后阶段回答您的问题。谢谢。王晓东我想我们为您提供的这种统一服务只会在全国范围内使用，我们没有太多的道理尝试在不同等级的城市中尝试不同的等级价格，尤其是像在今年的中国那样，因为您知道人口流动从低端城市发展到高级员工，因此我们几乎不可能像这样[难以区分]的用户划分为类似二线城市的用户。所以基本上我认为我们不会做您刚刚判断的事情。谢谢。梁爱迪谢谢。操作员我们还有时间回答最后一个问题，最后一个问题来自花旗集团（Citigroup）的Alicia Yap。请问你的问题。叶丽仪嗨，谢谢你。早上好。感谢您提出我的问题。我的问题与整体广告潜力有关，也许与短片有关。似乎传统的片头广告面临着增加库存和定价的困难。那么，如果宏能够从品牌的预贴广告中恢复，我们会看到恢复吗？然后，对于ITE，鉴于我们正在将更多的精力投入到拍摄的视频片段中，这是否将有助于吸引更多的广告预算，以吸引基于收费的机会？添恭Yu 好的。对于品牌广告而言，实际上瓶颈不是存货，而是广告商的预算，因为他们认为品牌广告削减了很多预算。所以我们的库存是因为由于广告预算削减是品牌广告的问题，所以销售率不是很高，这与库存无关。关于简短视频，我们认为这些[音频不清晰]都是关于互联网去杠杆化的，我们称之为[音频不清晰]。那种迷你形式的视频平台的意义更大。但是我们的本性是允许我们在短片视频中探索更多的机会，在这方面我们将有一些新产品，并且我们将在这方面推出更多的技术和内容，但这不会在一年内发生。在那里看到了一些显着的增长。王晓东这是晓东，我只想补充一件事。即使是品牌广告，因为我认为我们的广告业务的增长都来自于两个创新广告，这也是导致这些预卷广告的库存方式领先的原因。因此，基本上，我认为库存不是未来几年广告业务增长的瓶颈。因此，我们当然会通过客户的努力提供更多创新的广告提供因素，从而增加预算。谢谢。叶丽仪谢谢。运营商我现在想将会议转交给管理层。请继续。大丽花卫大。谢谢大家加入此通话。如果您还有其他疑问，请随时与我们联系。谢谢。运营商女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。你们可能都断开了连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见
老虎证券04-17 09:37
腾讯2019Q2财报电话会记录
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的社交组合MAU在平台更新方面同比增长7％至113.3万。QQ的智能设备MAU基本稳定在7.07亿。在游戏中，我们的新游戏Peacekeeper Elite已成为中国表现较好的游戏之一。在新内容和季节派对的推动下，我们的旗舰产品的用户活动有所增加。在国际上，PUBG Mobile扩大了我们的全球用户群。在媒体方面，由于受欢迎的动漫系列和热门剧集中的视频剪辑，腾讯视频应用中的每日视频观看次数逐年增加。我们正在通过移动QQ广场，QQ看点和微信顶级故事增强短视频和小视频发布。在支付方面，我们运营着中国最大的移动支付平台，用户，商家和交易量都在增长。在云计算方面，我们是中国第二大公共云服务提供商，在激烈的竞争中占据市场份额。在公用事业中，QQ广场是分发我们的内容供稿的关键平台。我们运用业界领先的安全功能，为金融，医疗保健和零售行业提供智能行业解决方案。我现在请马丁讨论战略审查。迟志平谢谢你，小马。大家早上好，晚上好。今天，我将谈谈我们的领导力，包括协助和提供高质量的内容，这是我们整体内容业务的关键战略资产和能力，并推动了我们长视频平台的发展。我们还将为我们的短视频和迷你视频平台提供差异化的内容。鉴于最近用户生成的内容（如迷你视频）的蓬勃发展，许多观察者质疑高质量内容的作用。我们相信高质量的内容具有持久和持久的吸引力，为用户提供教育，终身绑定体验，沉浸和刺激，这种方式难以与用户生成的简短内容相匹配。虽然短片和迷你视频已经花费了大量时间，但我们认为它大部分都是互联网花费的时间，而不是花时间远离高质量的内容。用户在高质量内容上花费的时间长度，如专业体育，电子竞技和热门剧集继续呈现健康的增长趋势。此外，长短内容之间正在出现协同效应，这些内容捕捉了两者的增长机会。例如，我们正在重新利用我们的高质量内容制作迷你视频的视频剪辑和精彩片段，从而有助于我们的Tancent视频应用程序以及新的Feed中短视频消费的快速增长。我们的领先游戏也是许多流行的短视频和迷你视频的来源。我们相信我们在生产，策划和运营高质量内容方面具有无与伦比的能力。首先，我们从内部和外部采购高质量的内容。一方面，我们拥有市场领先的内部知识产权孵化平台，如中国文学集团，腾讯游戏，腾讯视频和腾讯漫画。另一方面，我们与全球一流的内容提供商合作，例如NBA，索尼，环球，华纳和BBC，仅举几例，将他们的内容带给中国的目标受众。其次，我们积累了内容管理方面的见解和专业知识。我们的运营团队以合适的格式管理，策划和向目标受众提供内容，加上正确的故事叙述和包装，同时我们的技术团队确保顺畅的内容交付。第三，我们使用我们的内容平台，如腾讯游戏和腾讯视频以及我们的通信社交平台微信和QQ，通过社交互动扩展应用程序，为最广泛的用户群提供内容。反过来，用户成为内容的热心粉丝，创造对IP的共鸣和忠诚度。在接下来的两页中，我将讨论两个案例研究，以说明我们如何使用我们的平台创建，策划和增强高质量的内容使用。第一个是我们的小说。通过我们的子公司中国文学，我们已经成为孵化在线小说并将其转化为中国热门娱乐形式的市场领导者。例如，国王的阿凡达是一部关于电子竞技运动员的中国流行文学小说。我们根据国王的阿凡达IP创建了戏剧系列和动漫系列，在广播期间通过视频观看每个排名第一。我们也将发布一部电影，并将开发和发布基于此IP的手机游戏。 “魔鬼大师”是另一部来自中国文学下的合资企业的小说，尤其受到女性读者的欢迎。我们制作了两部动漫和累积系列，在我们的平台上产生了超过22亿的视频观看次数。我们还发布了一个基于魔鬼大师的戏剧系列，该系列在今年7月竞争激烈的月份中以观点排名第一。我们的第二个案例研究表明，我们有能力在国际上考虑最好的内容并大幅增加其中国观众群。自2015年我们与NBA签订了第一份独家合约以来，我们帮助NBA将整个赛季的观众人数增加了近四倍，达到4.9亿观众，平均每场观众直播观众达到370万观众。这种增长既提升了NBA在中国的品牌影响力，又大幅提升了其货币化能力。另一方面，它也促使腾讯体育成为体育迷的首选在线目的地。基于第一份合同的成功，我们最近宣布，我们已经成功地将我们与NBA的合作关系延长了五年。展望未来，我们打算在高DAU平台上提供直播，视频点播，短视频和迷你视频格式的NBA内容，以及更好的创新包装。我们打算丰富NBA VIP和会员福利，包括俱乐部商品和在线流媒体特权，同时，我们打算与NBA进一步合作开发NBA品牌的手机游戏和电子竞技活动。因此，我将转到詹姆斯讨论商业评论。詹姆斯米切尔谢谢你，华腾。因此，2019年第二季度我们的总收入同比增长了21％，VAS仍然是我们最大的收入部门，占我们收入的54％，其中网络游戏占31％，社交网络占23％。在线广告占我们收入的18％，而金融科技和商业服务占26％。从增值服务看，第二季度分部收入为人民币481亿元，同比增长14％，环比下降2％。社交网络收入为人民币208亿元，同比增长23％，环比增长2％。虚拟物品销售和实时流媒体服务和游戏显着提高了同比和季度增长率。由于在线视频和音乐订阅服务的增长，我们的VAS订阅量同比增长10％至人民币1.69亿元，其中视频订阅为人民币9700万元，同比增长30％，季度增长9％由于与我们的合作伙伴（如腾讯控股有限公司Jd.com和Meituan-Dianping）的联合会员促销以及我们的中国动漫系列的受欢迎等因素的影响。因此，在线游戏，智能手机游戏总收入同比增长26％至人民币222亿元，受益于主要游戏和新版本的普及。智能手机的收入增长了5％，因为我们在更新禁令后推出更多游戏，审批程序如何扰乱季节性疲软。 PC客户端游戏收入同比下降9％，其他现金收入同比增长。由于季节性因素不利，PC客户端游戏收入环比下降15％。专注于我们的社交网络，微信和QQ继续增强他们的聊天体验和内容消费订阅，提高用户参与度和时间。微信通过提供开发工具，获取消费者和获利机会，成功构建了一个独特的迷你程序生态系统，迷你程序帮助开发人员和服务提供商有效地在线扩展业务。中长期迷你项目数量同比翻了一番多。迷你程序在性质上也变得更加多样化。例如，内容迷你程序允许用户在微信内方便地创建，上传和分享视频，音乐和新闻。十几个内容迷你程序已达到100多万DAU。受益于迷你程序的普及，微信扩大了其用例并增加了用户花费的时间。在我们最新的移动QQ升级中，我们推出了QQ迷你程序，其中娱乐者和游戏类别在QQ用户中特别受欢迎。我们通过增强视频和语音消息的功能丰富了QQ聊天体验，并添加了扩展的屏幕照片格式，按季度增加每日消息。我们帮助用户将社交图扩展为升级算法，以根据共同兴趣和共享联系人推荐连接。对于智能手机游戏，现有游戏和最新版本推动了微信的收入增长。本季度我们推出了10款游戏，第一季度推出了一款游戏，包括增强现实游戏Catchya和角色扮演游戏，如Fairy Tail和Raziel。国王荣誉从季节通行证计划中获益，同比增加了收入。其他特别有助于季度收入的游戏包括早期版本，如新零售手机和Red Alert Online，以及最新的游戏，如完美时空移动。 Peacekeeper Elite现已超过5000万每日活跃用户，并且正处于早期货币化阶段，特别是通过Season Passes。然而，由于我们的收入递延政策，本季度其收入贡献非常小。 7月，我们发布了三种不同类型的游戏。KartRider Rush是一款赛车游戏。权力的游戏：Winter is Coming是一款策略游戏，Dragon Raja是一款角色扮演游戏。事实上，这三款游戏在中国的iOS Grossing Chart中都达到了前十名，这对我们的行业来说是一个积极的信号，指出了玩家对各种体验的需求，这些体验似乎互相恭维而不是相互蚕食。在国际上，PUBG MOBILE每日活跃用户超过5000万，而新游戏Speed Drifter和Chess Rush最初受欢迎。我们的PC客户端游戏，英雄联盟的新游戏模式，Teamfight Tactics自6月份在国际上发布以及7月份在中国发布以来，已经成为自动国际象棋类别中明显的全球领导者，受益于其每日活跃的用户时间。由于受欢迎的电子竞技主题皮肤，中国现金收入同比增长。Dungeon＆Fighter目前优先考虑提升用户体验，并在接下来的几个月中不太重视玩家支出计划。转到我们的在线广告业务。在充满挑战的宏观经济环境和短视频广告库存供应增加的情况下，分部收入同比增长16％至人民币164亿元。我们预计这些负面因素可能会在今年剩余时间内继续影响该行业。随后，我们的广告收入增长了23％，受益于电子商务和在线教育等类别的季节性高需求。我们的媒体广告收入为人民币44亿元，环比下降7％或同比增长26％。同比下降主要是由于今年没有举办FIFA世界杯以及某些顶级连续剧的意外延迟。在操作上，我们的移动视频DAU同比稳定，因为消费者继续重视差异化的讲故事和沉浸式体验，长视频可以提供与短片视频相比。4月份，我们发布了Produce 101的第2季，这是一个非常受欢迎的综艺节目，它为腾讯视频节目创造了创纪录的广告收入。我们的社交和其他广告收入为人民币1,200万元，同比增长28％，环比增长21％。增长受益于更多广告行业和展示次数，尤其是微信时刻的第三次广告加入以及我们的QQ KanDian新闻Feed中的广告资源纵观金融科技和商业服务，分部收入为人民币229亿元，同比增长37％，环比增长5％。剔除利息收入减少对托管现金余额的负面影响，分部收入同比增长57％，环比增长7％。在金融科技服务中，商业支付在用户，商家，交易量和收入方面迅速增长，推动了年度细分市场的收入增长。我们的商业支付额环比增长超过10％。截至6月份，李彩通在过去六个月的资产管理规模增长超过30％至人民币8,000亿元，这表明我们的用户越来越多地在我们的支付系统中存钱。这一趋势降低了用户使用微信薪酬的摩擦成本，同时也降低了我们的提款费用，从而降低了我们的收入以及银行手续费。从长远来看，整体影响应该会增强我们的金融科技业务的活力。我们继续专注于金融科技风险管理，以维持长期平台增长。在业务服务领域，扩展面向行业的销售团队并增强我们的产品供应使我们能够签署更多关键客户和大型合同，这有助于快速实现云服务收入同比增长。通过与独立软件供应商和经销商的密切合作，我们还增加了中小型企业的广播服务渗透率。有了这个，我将转到约翰讨论财务审查。谢罗谢谢詹姆斯。大家好。2019年第二季度，总收入为人民币888亿元，同比增长21％，环比增长4％。毛利润为人民币391亿元，同比增长14％或环比下降2％。其他净收益为人民币40亿元，比上一季度下降64％，被投资公司的净收益减少以及服务性投资的高减值准备收益均为非公认会计原则调整，这是连续下降的原因。营业利润为人民币275亿元，同比增长26％或环比下降25％。净财务费用为人民币20亿元，同比增长72％，环比增长77％。这一增长主要是由于近期基金发行ForEx亏损导致利息支出增加所致。相关及合资企业的股份利润约为人民币24亿元，而上季度的亏损为人民币30亿元。在非美国通用会计准则基础上，由于某些被投资者的业绩改善，上一季度相关和合资公司的股票利润为24亿元人民币，而上一季度的亏损为人民币5.18亿元。所得税费用为人民币32亿元，同比下降10％，环比下降33％，主要是由于对税收优惠的承认。本季度的有效税率为11.6％。GAAP归属于股东的净利润为人民币24.1百万元，GAAP摊薄后每股盈利为人民币2.52元，同比增长35％或环比下降11％。按非美国通用会计准则计算，净利润为人民币235亿元，摊薄后每股盈利为人民币2.46元，同比增长19％，环比增长12％。让我向您介绍我们的非GAAP财务数据。营业利润为人民币273亿元，同比增长23％或环比下降4％。营业利润率为30.7％，同比上升0.5个百分点或环比下降2.6个百分点。净利润率为27.2％，同比下降0.6个百分点或环比上升1.8个百分点。转向分部毛利率，增值业务毛利率为52.6％，同比下降6.4个百分点，环比增长5个百分点。同比下降反映了收入组合向低利润率产品的转移，由于视频内容成本上升以及收入组合向低利润率产品（如平板卡和特许游戏）的转移，收益率逐步收缩。网络广告毛利率为48.6％，同比上升11.2个百分点，环比上升6.7个百分点。同比增长主要反映了社交应用的快速增长。随后，中国广告市场的季节性低点上升促成了利润率的扩张。金融科技和商业服务的毛利率为44％，同比下降2个百分点，环比下降4.5个百分点。自1月中旬以来，保守党账户中没有利息收入，这是同比下降的主要原因。商业支付业务的快速增长，你知道，顺序下降。营业费用方面，销售和营销费用为人民币47亿元，同比下降26％，环比增长11％。同比减少反映了我们成本谨慎的成本管理计划。在恢复banhao [ph]批准程序后，由于新游戏发布的营销活动，销售和营销费用增加。销售和营销费用占季度收入的5.3％。 G＆A费用为人民币126亿元，同比增长28％，环比增长11％，主要是由于研发费用和员工成本增加所致。在G＆A中，人民币支出为人民币71亿元，同比增长24％，环比增长10％。占季度收入的百分比，G＆A为14.2％，研发为8％。截至季末，我们的员工人数约为5600人，同比增长15％，环比增长3％。我们来看看保证金比率。毛利率为44.1％，同比下降2％ - 2.7个百分点，环比为2.5个百分点。我们的品牌毛利率因VAS毛利率减少而产生奖金。并且混合转向利润率较低的收入。非美国通用会计准则营业利润率为30.7％，同比大致保持稳定，环比下降2.6个百分点。非美国通用会计准则净利润率为27.2％，可能同比保持稳定，环比增长1.8个百分点。在结束发言之前，我将分享第二季度的一些关键财务指标。总资本支出为人民币440万元，同比下降38％，环比下降3％，其中运营资本支出同比下降43％至人民币38亿元，因为去年我们购买了大量服务支持我们的云业务扩展。非经营性运营资本支出同比增加6.02亿元人民币。自由现金流为人民币207亿元，同比增长27％或环比下降14％。净债务头寸为人民币158亿元，与去年相比增长了55％。在第二季度，在支付年度股息和并购活动后，我们的现金总额比上一季度增长了6％。由于我们最近的债券发行，总债务比上一季度增长了9％。因此，我们的净债务头寸比上一季度增加了64％。我们持有股份，上市投资公司（不包括附属公司）的公允价值约为人民币3020亿元或约480亿美元，而上个季度为人民币3107亿元，约合460亿美元。谢谢。我们将开始提问。简叶接线员，请问我们第一个问题。问答环节运营商谢谢。我们的第一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请问你的问题。请注意，您每次都可以提出一个问题。亚历克斯姚感谢管理层提出我的问题。关于未来几个季度的广告前景非常快。你能谈谈宏观环境以及供过于求的局面吗？我想詹姆斯，你提到你预计这种供过于求的局面将持续到今年下半年。你有什么策略来解决这样的市场状况？您如何看待2020年的展望？您认为目前供过于求的局面会好转吗？在接下来的四个季度左右会有新的增量广告发布吗？谢谢。詹姆斯米切尔谢谢你的问题，Alex。因此，我们的假设是，宏观环境在今年剩余时间内仍然难以实现，广告库存供应量大的情况将在今年剩余时间内持续，并可能持续到明年。这显然会在一定程度上影响我们的广告收入，尤其是媒体方面，特别是汽车，房地产，金融服务等行业。就我们能做什么而言，围绕宏观经济形势的一些挑战，围绕行业广泛的库存供应而不是我们的直接控制，我们可以控制的是诸如我们自己的库存增长率，我们的能力等因素。为广告客户提供新工具，我们在将广告定位到合适用户方面的能力。这些因素也对我们的增长率产生影响，因此我们寻求利用这些因素来维持我们所认为的健康，尽管在当前充满挑战的环境中并非超快的广告率。谢谢。运营商谢谢。接下来的问题来自花旗集团的Alicia Yap。请问这个问题。 Alicia Yap 你好。晚上好，管理层。谢谢你回答我的问题。我的问题是关于在线游戏。我们应该如何调和我们的预期与报告的游戏收入和本季度的递延收入增长之间的差异？你在新闻稿中注意到Peacekeeper Elite，这款游戏在货币化方面取得了初步成功。但由于延期影响导致第二季度报告收入有限，但您的递延收入的连续增长确实没有显示出非常强劲的数字。所以我们理解，它可能是不同游戏和时间的两种不同的贡献运动。但是，您能否告诉我们如何查看所提供的数字来判断或估计第三季度和下半年博彩收入增长的趋势？詹姆斯米切尔谢谢，艾丽西亚。因此，就第二季度的游戏收入趋势而言，正如您可能已经意识到的那样，第二季度季节性季节比第一季度慢得多。如果你看一下我们的历史，那么从历史上我们的游戏报告的收入和与游戏相关的递延收入往往比第一季度有所下降，如果你看一下我们列出的一些可比公司，他们与游戏相关的递延收入下降季度环比增长率达到两位数。所以我认为 - 就我们这一事实而言，今年第二季度我们报告的收入和递延收入在智能手机游戏中的季度环比增长实际上非常积极且令人鼓舞。放大我们的Peacekeeper Elite比游戏强劲推出。它现在通过其季节通行证产生了健康的收入。然而，第二季度Peacekeeper Elite的大部分现金流量都被推迟到后续季度。因此，在我们报告的收入项目中，只有少数人，少数人被捕获，而Peacekeeper Elite在第二季度报告的收入方面甚至不在我们的前十大游戏中。另一方面，我们看到包括我们的新游戏Catchya在内的包括完美世界移动在内的多款手机游戏（包括PUBG Mobile）的季度环保趋势相当健康。所以我认为总的来说，我们对智能手机游戏收入的复苏非常满意。现在很明显，由于收入周期，我们认为完全流入报告的财务状况需要一段时间，但递延收入季度和季节性缓慢的季度递延收入这一事实，我认为这给了我们一些安慰。谢谢。运营商谢谢。接下来的问题来自美国银行的Eddy Leung。请问你的问题。艾迪梁晚上好。感谢您提出我的问题。你能谈谈你在高质量内容中的策略吗？特别是，您如何在DAU和独立用户平台上定义与投资某些上游内容提供商。鉴于您过去投资游戏的经验，视频是您的信息吗？然后只是关于游戏的后续问题，詹姆斯，您能否就短视频行业潜在的新入口给我们您的想法？谢谢。詹姆斯米切尔是啊。就高质量的内容菜单而言，我认为我们的平台策略实际上是一个包罗万象的平台。我们尝试尽可能多地包含内容。这样你就可以看到我们的视频平台以及中国文学。但与此同时，我们发现的是 - 这也适用于我们的音乐平台。但是，如果我们能够更紧密地与内容提供商合作，我们在成为一个强大的全包内容平台时会发现，实际上存在很多协同效应。因此，当您以我们的游戏平台为例时，我们很早就开始投资游戏工作室，因此我们尝试与内容提供商建立非常深厚的合作伙伴关系以及密切的合作伙伴关系，因为我们觉得一旦我们建立了这种关系，很多时候我们可以做的就是我们可以更好地策划内容，我们可以采取长远的观点并更好地投资内容，我们可以更多地了解内容，我们可以帮助内容开发人员为了更好地理解我们的平台，我们实际上可以帮助内容在我们的用户群中更受欢迎，同时对于我们的用户群，我们可以为内容开发者贡献更多流量。因此，一旦我们拥有更深层次的关系而不仅仅是商业关系，我们就可以建立双赢的关系。因此，在几乎每个单一内容平台中，我们都试图找到与内容提供商建立更强关系的不同方法。这也是我们在创作，策划和推广高质量内容方面具有非常强大能力的原因之一。现在，我想在游戏领域，当你看到迷你视频播放器的潜在新进入者时，我认为整体而言我们认为游戏领域已经有很多竞争对手，而且在整个历史中，游戏行业实际上已经茁壮成长很多不同的比赛。在某种程度上，我会说在某种程度上我们欢迎新进入者，因为当人们带来新想法时，这正是我们如何真正扩展游戏产业的方式。游戏产业实际上是由创新驱动的。现在，我们确实相信，为了成为游戏中非常强大的玩家，您实际上需要很多领域专业知识，这需要我们很多很多年才能构建。与此同时，我还想说，对于我们现有的游戏，特别是非常大的游戏，它们在游戏中具有极强的网络效应，特别是当它与我们的社交网络结合时。这是我们的独特优势。所以我认为总的来说我们并不太关心让越来越多的玩家参与游戏市场。而且我还想指出，当你已经是一个从应用程序中赚取大量收入的玩家时，进入游戏的动机实际上并不是非常明显，因为在某种程度上你已经从中获得了很多收入。博彩业整体而言。所以这肯定是我的反应。运营商谢谢。接下来的问题来自摩根士丹利的Grace Chen。请问这个问题。 Grace Chen 谢谢。谢谢你接我的电话。我的问题是关于云业务。我注意到在新闻稿中它表示，由于与独立软件供应商建立了密切的合作伙伴关系，腾讯确实在中小型企业中渗透。所以我想知道管理层是否可以详细说明与软件供应商的合作关系。是 - 有这么多国际或国内软件合作伙伴，以及哪种类型的软件解决方案？腾讯也有兴趣开发内部软件解决方案以及可能的软件解决方案类型？非常感谢你。詹姆斯米切尔就我们的云业务而言，如您所知，我想说的是，我们的云业务实际上在本季度实现了非常强劲的增长。我们相信过去几个季度我们一直在考虑市场份额。现在，就云业务的组合而言，我们在从互联网公司获取业务方面传统上相当强大。最近，我们也在一些企业领域取得了相当大的进展，包括金融垂直领域，包括政府垂直领域。最后一个难题是真正建立更多中小型企业，我认为在过去几个季度，我们取得了很好的进展。而这一进步主要取决于您所描述的内容，即通过ISD建立关系。通过与不同的SME有很多联系的ISD，您可以实际向我们销售我们的云解决方案。这些ISD可能是特定行业的专家。因此，例如，他们可能是餐饮业的专家。他们中的一些人可能是金融或零售业的专家。当我们与他们建立关系时，我们实际上可以通过他们覆盖这些行业中的许多小型企业和公司及客户。还有一些公司规模更大。在其中一些公司中，我们实际投资了这些公司，以建立更牢固的关系。所以以东华软件或喜气洋洋为例。我们投资的ISD数量较多，因此我们实际上可以通过它们来覆盖中小型企业。我还想指出，我们针对中小型企业所做的另一项举措是增加我们的迷你计划工具包。当我们可以为公司提供一套工具来将他们的迷你程序连接到我们的云服务时，我们就有更高的可能性将它们作为我们的云解决方案。现在，还有一点需要补充的是，除了所有这些举措之外，我们还自己开发SaaS解决方案以及与中国的SaaS提供商合作，以便我们接触到诸如CRM等SaaS软件解决方案。作为文档处理以及企业消息传递。因此，我们相信我们的员工主动性也是我们可以覆盖云市场中的中小型企业的另一种方式。简叶谢谢。请问下一个问题。运营商接下来的问题来自大和资本市场的John Choi。请问这个问题。约翰崔谢谢你提出我的问题。我对您的营销费用有疑问。本季度我们看到了相当不错 - 与去年同期相比有所下降。我想在新闻稿中，你说你们已经减少了有效的营销活动。您能否详细说明这些举措，我们应该如何考虑营销，销售和营销的支出趋势以及今年年底的其他OpEx项目？谢谢。詹姆斯米切尔我认为自去年最后一个季度以来，我们对销售营销费用有很强的控制权，特别是我们会在他们花钱的时候看一看，我们会看看他们是否已经有效地投入了。如果是 - 阈值，那么我们将彻底削减整个活动。与过去相反，我们倾向于分配预算，我们只是让他们在完成评估操作系统之前完成所有营销活动。我知道还有其他方法可以通过比较不同业务组和不同部门之间的类似活动来衡量有效性，以确保我们在销售这些营销活动后获得最好的一年。此外，我认为我们确实有 - 我们确实在零碎的基础上提供预算，而不是过去我们同时提供所有预算，我们每月进行审查以确保营销目标在为此分配预算之前匹配。这就是为什么我在过去两到三个季度的销售和营销费用同比大幅下降的原因。当然，展望未来，这一举措将继续下去，但与此同时，正如您所了解的那样，这些营销活动可以根据需求和金额以及我们的竞争对手的消费方式来减少，特别是在某些领域喜欢付款。就像一年前我们在支付方面花了很多钱。但是，一旦我们获得了一定的动力，并且与支出相比，我们倾向于花费更少，更明智。华腾马所以我想总结一下，一个是公司非常强大的成本控制举措。其次，我会说有一些 - 由于宏观环境，我们可以在广告和促销方面获得更好的交易。第三，对于某些垂直行业，例如支付，当市场收入受到打击时，当实际带走利息收入时，不同参与者的营销花费实际上得到了一点合理化。所以，这是一种平衡行为。但是，我认为我们相信已经减少了很多脂肪。然后，当我们准备推广新游戏时，营销费用可能会上升。但我认为总的来说，由于成本控制和整体市场环境，我认为现在营销环境比以前更健康。简叶谢谢。请问下一个问题。运营商您的下一个问题来自汇丰银行的Binnie Wong。请问你的问题。 Binnie Wong 感谢管理层提出的问题。我在视频方面的问题。所以在软件和视频方面，感谢您在开场白中突出显示您的短视频与同行的区别。如果您考虑如何在内容创建平台中从您独特的优势中获得最大的协同效应。我想它归结为它是多么有效以及我们如何有针对性地将正确的格式推向目标受众。所以我想问的问题是，用户洞察的数据是短视频团队或您的技术团队可以分享多少来比我们的同行做出更好的定位？然后第二个问题是在长篇视频方面。我们应该如何考虑减轻对媒体的负面影响，因为我们常常期待戏剧延迟，特别是当我们接近国庆节时，我的意思是，在内容方面的紧缩方面可能会有更多监管？那么您如何考虑任何运营措施，例如在戏剧类型方面的任何产品变化以推动媒体方面的收入增长？谢谢。詹姆斯米切尔好吧，我想我们确实有很多关于我们用户的数据。因此，随着时间的推移，我们一直在构建大量技术，以便我们利用这些数据更新为我们的用户提供正确的短视频和迷你视频。我认为到目前为止，结果令人鼓舞，特别是在我们建立PCG之后，因为您知道，巩固了我们的技术资源，以创建可以支持我们的长视频，短视频和迷你视频的技术平台。我认为在短视频方面取得了更多进展，因为如果你看看我们整体平台内的视频短片增长，它实际上在我们的QQ KanDian，我们的QQ浏览器以及腾讯视频中都非常强劲。所以这实际上取得了非常重大的进展。现在，关于迷你视频，我认为 - 在我们真正开始推广分享方式之前需要一些时间。在途中，我们实际上将它视为对我们来说非常具有战略意义的产品。我们将建立技术，内容管理功能以及我们通过长期推荐的馈送将迷你视频定位到不同用户的能力。当我们的参与和保留达到目标时，我们实际上将以非常大的方式开始推广。华腾马关于长篇视频的问题以及我们如何减轻意外延迟对关键剧集的影响，我认为从较高的层面来看，我们并不一定通过在邻近地区做事来减轻个别业务线的波动业务线。你去年看到，当我们的游戏收入占总数的比例远大于视频受到压力时，我们并没有寻求加速其他地方的货币化。我们相信我们拥有相对多元化的广泛收入组合。而且 - 我们在这方面的优势之一就是我们可以负担得起 - 对业务性质的一些打击，并依靠我们的能力的广度和深度来推动我们前进。所以这是一个高级别的答案。现在，就视频团队在这种环境中所做的事情而言，更清楚一点，你知道，从内容的角度来看，鉴于戏剧系列的难度，尤其是历史古装剧，我们一直在加倍努力。专注于其他一些内容类别。因此，我们已经谈了很多关于中国动漫的内容，我们相信我们现在在生产和分销方面都是明确的市场领导者，我们可以利用我们与中国文学作为上游的关系所带来的竞争优势。许多动画电视剧的灵感来源。我们一直是纪录片的积极投资者。然后，我们认为我们的Produce 101综艺节目是市场上收视率最高，收视率最高的综艺节目。这就是内容方面。在收入方面，由于宏观因素以及戏剧系列的延迟，传统的30秒现货广告收入面临压力。也就是说，我们继续以相当快的速度增加订阅收入。在过去的12个月中，我们的腾讯视频应用程序的新速度增加了一倍以上，大约增加了三倍，这与个人热门内容的关联程度较低，而且与每日活跃用户群的关系更为广泛。应用程序，尽管我们面临一些挑战，仍然保持健康。简叶谢谢。请问下一个问题。运营商下一个问题来自巴克莱的Gregory Zhao。请问一个问题。格雷戈里赵嗨，管理层。谢谢你提出我的问题。我认为从9月开始，JD就会向业务部门报告微信一级入门，我们也知道QQ KanDian利用您的社交网络，并在过去两年中推出了一个非常独特的商业模式团队。那么只想查看您对JD在TIMY [ph]上新推出的期望，还想了解您的资源与投资公司之间的平衡策略？而且对内容成本的跟踪也很快，我想你提到你在较短的视频方面增加了你的成本。所以，具体而言，我想了解您将在哪个领域花钱直接支付某些Mcent或某些视频工作室来制作一些短视频内容？谢谢。詹姆斯米切尔在JD方面，我们确实续签了合同。他们将推出新的用户体验。我们仍然认为，在微信内部建立电子商务系统和用户的1级入口点方面存在很大潜力。因为我认为，正如我们的经验所示，有很多用户真正进入了这个切入点。如果切入点能够提供出色的用户体验，同时为用户提供优质产品，并为个人用户提供高保留率以及创建一些额外的杠杆整体社交网络，那么在一级入口点可能有很大的潜力。所以我们相信有潜力。我们希望，新的产品设计实际上可以释放其中的一些潜力。我觉得有趣的是你提起了[音频不清晰]很长一段时间 - 他们没有一级入门点。他们已经能够利用社交网络为自己的业务带来巨大的利益，这在某种程度上验证了我所做的这一点，即微信在电子商务领域建立强大的生态系统有很大的潜力。如果你现在看到，我们为Weixin Duo [ph]提供了一个二级入口点，我认为这两个用户体验实际上是完全不同的。我们确实打算为两家公司提供帮助，以便根据他们差异化的产品体验和品类管理经验，产生正确的用户体验以及正确的用户兴奋。现在谈谈内容，也许约翰，你想回答这个问题吗？谢罗就短视频内容而言，许多内容是自生成的。并没有很多内容导致腾讯或其他任何东西现在。詹姆斯米切尔当然。由于时间限制，我们可能有最后三个问题。运营商接下来的问题来自瑞银集团的Jerry Liu。请问这个问题。杰瑞刘嘿。非常感谢你。我的问题是关于金融科技。我们看到这个业务的收入增长和利润率都有很好的提升，但本季度我们也发现用户没有提取现金这一事实，实际上减缓了收入增长和利润率。我只是希望了解接下来几个季度的展望，也许接下来几年我们开发更多的金融产品市场，这个领域的新服务和产品，我们如何看待利润率的收入增长趋势？谢谢。詹姆斯米切尔嗯，正如你所指出的那样，趋势，短期趋势实际上是用户实际上在我们的生态系统中保留更多资金。因此，短期影响是它会影响收入，因为用户提取的现金较少。而且由于我们已经支付了这笔现金的成本，银行成本，当他们退出的时候，保证金也会受到负面影响。净，从我们的角度来看，它实际上是一个非常好的趋势，因为它可以帮助用户在他们将钱存入我们的系统时以零成本转账和支付服务，对吧。因此摩擦成本降低了。因此，对于整个支付系统来说，它实际上是一个伟大且非常健康的趋势，然后带来下一个问题，从长远来看，我们确实相信FinTech业务有很大的潜力，对吧。我认为，这与我们的社交广告和效果广告类似。我们将其视为多年增长机会。并且已经拥有非常庞大的用户群。已经有非常大的交易量，并且许多商家实际上依赖于支付平台来实际开展他们的业务。总的来说，我们有很多流量和平台特许经营来实际货币化。但与此同时，我们想要做的事实上是货币化，增加价值，而不仅仅是继续增加收费，因为我们觉得它仍然是一个竞争激烈的环境。因此，在未来方面，FinTech服务，尤其是小额贷款可能非常重要。但在目前的环境下，虽然在扩大贷款组合方面仍有很大的潜力，但我们确实希望确保以可衡量的方式进行扩张，以便我们的风险管理实际上以适当的方式进行，特别是在当前的宏观环境。我们甚至试图在更保守的方面犯错，以确保我们不会暴露自己过多的风险。与此同时，由于显然我们有很大的发展空间，我们希望在多年的时间内分散，而不是试图在短时间内画画。这就是我们看待整体FinTech服务的方式。运营商接下来的问题来自高盛（Goldman Sachs）的Piyush Mubayi。请问你的问题。 Piyush Mubayi 马丁，我可以问另一个关于金融科技的问题吗？你谈到了更广泛的方向。你谈到了一些具体细节。但是，您是否也可以在此时讨论竞争格局中的付款情况？您正在部署的任何新战略，并确认是否已经改变了您的防守。如果我可能会在两个季度前提出问题，那么你谈到的商业利益超过50％。我认为那是在第四季度。我们在哪个号码上？最后，毛利率连续下降约400个基点。这是我们应该使用的新号码吗？或者，我们是否可以看到可能会反弹到我们四分之一前的位置？谢谢。迟志平我认为就整体竞争格局而言，我认为我们的定位仍然非常强劲，特别是在频率支付方面。我认为，我们是中国最高的DAU以及MAU支付平台。我认为我们拥有的交易数量也最多。就商业交易的整体交易量而言，它的增长速度也快于整体交易。所以我认为，整体定位实际上非常强劲。就你而言 - 你的第二个问题是什么？关于数字，我们错过了，抱歉。付款保证金。我认为这是许多不同数字的函数。因此，我认为你问付款业务仍然处于变化之中，特别是在取消利息和这一新变化的情况下，我们能够在整个系统中保留更多现金，这对收入和成本以及支付速度。我想在这一点上很难在这个时候做出一个数字。是的，我认为我们可能需要几个季度才能更加稳定地看待业务。然后我们可以给你一个更好的数字。运营商这是最后一个问题，来自Jefferies的Thomas Chong。请问你的问题。托马斯冲你好。感谢管理层提出我的问题。我对我们的并购策略有疑问。鉴于你已经谈了很多内容，我们是否应该期望我们的并购策略更多地关注音乐或短片视频或游戏[音频不清晰]管理层会给我们一些关于我们如何使用现金的方向？谢谢。詹姆斯米切尔所以，谢谢你的问题，托马斯。一般而言，如果你看一下我们在投资中部署的资本总额，那么从2018年上半年到2018年下半年和2019年上半年，投资率已经明显放缓。这可能是因为我们投资智能零售和游戏广播网站后，在2018年上半年异常快速的步伐之后，我们投入资金的数量减少了。而部分原因还在于撤资率已大幅上升。最近几个月，我们的撤资率几个月与我们的投资率相匹配。就我们关注的方向而言，过去10年左右的历史。我们一直非常积极地投资上游内容。这包括游戏工作室。这包括电视制作业务，文学和音乐。而这仍在继续。但更大的变化是，我们在某些边境机会中变得更加活跃，特别是企业软件，金融技术，教育技术，在某种程度上与健康相关的技术机会。总体而言，我们将继续以比去年初更加谨慎的速度进行投资。随着互联网改变日常生活的更多方面，我们认为腾讯在帮助转型方面可以发挥作用。有时我们可以完全由自己扮演这个角色，有时候我们希望与合作伙伴一起扮演这个角色。对于这些合作伙伴中的一部分，我们建立公平关系以加深制度化关系是有道理的。运营商队列上没有其他问题了。叶女士，请开始你的结束语。简叶谢谢。我们现在正在结束通话。如果您想查看我们的新闻稿和其他财务信息，请访问我们公司网站的IR部分，此网络广播的重播也将很快发布。下个季度见。运营商这确实结束了我们今天的会议。感谢您参与2019年第二季度腾讯控股有限公司和中期业绩电话会议。你现在可能都会断开连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见
老虎证券04-17 09:37
当下红利资产有哪些关注点？
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0.1元的上市公司有841家，占比高达72.75%。回顾2018年首轮关税政策冲击下的市场反应，红利板块能够在关税冲击带来的市场波动中保持相对稳定和优势。加之近年来，在政策引导、市场环境变迁与资金偏好转变的多重驱动下，红利资产的价值逻辑持续强化，成为资本市场的重要配置主线之一。本文将从四大维度拆解红利资产的底层支撑逻辑。一、政策驱动，中特估体系重塑央国企长期价值自2022年中国特色估值体系提出以来，监管层通过分红政策强化（如“新国九条”）与国企改革深化（如国资委“一利五率”考核），推动市场重新审视央国企的长期投资价值。数据显示，中特估指数自2021年起相对万得全A持续跑出超额收益，凸显政策引导下央国企基本面的积极变化。随着政策持续发力，央国企红利资产或将成为A股中长期投资主线。图：2021年以来，中特估指数相对万得全A明显跑出超额收益数据来源：Wind，截至2025年3月10日，计算方式为同一日中特估指数与万得全A指数涨跌幅之差二、低利率环境，高股息权益资产配置价值凸显当前，居民存款增量与贷款增量之比已从1抬升至5，反映出负债供给与资产供给的失衡。在优质资产稀缺的背景下，具备类债属性的高股息权益资产成为资金溢出的主要承接方向。尤其在居民存贷比高企、经济结构转型的宏观环境下，高股息资产的中长期配置价值进一步凸显。图：居民的存款（负债供给）与贷款（资产供给）之间出现了较大差值数据来源：Wind，截至2025年3月14日从无风险利率变化与红利收益同比变化的对比关系来看，历史数据显示，2022年后国内无风险利率变化与红利收益呈现反向波动特征。随着利率中枢持续下行，红利风格资产具有的分红属性在低利率环境中更具吸引力。这一逻辑转变使得红利资产逐渐成为利率下行期的受益品种。图：国内无风险利率变化与中证红利绝对收益变化在2022年后更多呈现反向波动数据来源：Wind，截至2025年3月14日三、展望后市，估值中枢有望持续修复《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》发布，强调强化指数基金的资产配置功能，为中长期资金入市提供便利渠道。优质、丰富、多维的指数也有望成为中长期资金入市的主要载体之一。图：《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》相关内容从历史表现看，当地方政府支出增速快于中央政府时，A股往往定价财政扩张逻辑而走强。当前中央加大化债支持力度，地方财政支出空间有望逐步打开，叠加广义财政支出增速差对市场的领先效应，权益资产修复动能正在积蓄。图：当地方政府支出增速快于中央政府支出增速时，市场往往定价扩张而上行数据来源：Wind，截至2025年3月14日四、风格热度上，近期相对拥挤度较低从量价维度看，当前中证红利换手率/全A换手率已回落至历史低位区间（过去180天-1至-2倍标准差）。回溯历史，当红利相对拥挤度处于该区间时，往往迎来相对全A指数的超额收益窗口期。因此，当下红利值得投资者关注。图：红利相对全A收益与换手率比关系数据来源：Wind，截至2025年3月14日综合来看，红利资产已形成多层次价值支撑。在“中特估”深化、低利率背景下，红利资产或将成为投资者穿越周期波动的压舱石。相关产品：红利ETF易方达(515180，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925)、红利低波动ETF (563020)、恒生红利低波ETF(159545，场外联接A类：021457；C类：021458)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-17 09:37
当前形势下，三大要点解读AI行业
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2025年4月，全球市场因关税冲击陷入短暂震荡。但在震荡背后，可能隐藏着机遇。数据显示，当前A/H人工智能核心资产估值已回落至“DeepSeek时刻”之前，相当于2025年春节前的低位。与此同时，国内科技自立自强战略加速推进，人工智能产业内循环逐渐成型。图：A/H人工智能核心资产估值已回到DeepSeek时刻之前数据来源：Wind，数据截至2025/4/6 一、关税冲击下，科技板块的“免疫力”从何而来？ 4月2日，美国宣布加征对等关税，VIX指数一度逼近历史高位。图：标普500指数与VIX指数走势数据来源：Wind，数据截至2025/4/6 但对比2018年，当前形势已大不相同：中国科技产业不再依赖国际分工，而是通过“算力-模型-应用”的内循环构建了自主竞争力。以DeepSeek为代表的大模型技术突破，让国内AI产业链具备了独立造血能力。更关键的是，历史经验显示，当科技产业周期进入上升通道时，板块对贸易摩擦的敏感度会显著降低。这一次，随着国内AI业绩逐步兑现，科技板块的“抗关税基因”或将再次显现。二、政策红利+产业周期：双重引擎驱动业绩拐点政策层面，从《“十四五”规划
有连云04-17 09:36
机构预计10Y国债将走向1.7上方, 公司债ETF(511030)10天“吸金”超15亿, 国债ETF5至10年(511020)规模创近3月新高
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截至2025年4月16日，公司债ETF(511030)上涨0.01%，最新价报105.62元。拉长时间看，截至2025年4月16日，公司债ETF近半年累计上涨1.26%。流动性方面，公司债ETF盘中换手15.76%，成交20.92亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月16日，公司债ETF近1周日均成交18.56亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达132.62亿元，创近1年新高。从资金净流入方面来看，公司债ETF近10天获得连续资金净流入，最高单日获得5.27亿元净流入，合计“吸金”15.34亿元，日均净流入达1.53亿元。截至2025年4月16日，中证5-10年期国债活跃券指数(931018)上涨0.12%。国债ETF5至10年(511020)上涨0.14%，最新价报117.41元。拉长时间看，截至2025年4月16日，国债ETF5至10年近1周累计上涨0.33%。流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手10.62%，成交1.52亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月16日，国债ETF5至10年近1年日均成交3.10亿元。规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.
有连云04-17 09:36
开盘：沪指跌0.4%、创业板指跌0.74%，贵金属概念股活跃、跨境支付概念走低
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17日消息，周三市场探底回升，沪指连续7个交易日上涨，银行股持续走强，上海银行等多股创历史新高；沪深两市全天成交额1.11万亿；周四开盘，上证指数跌0.44%报3261.72点；深证成指跌0.61%报9715.29点；创业板指跌0.74%报1893.02点；沪深300跌0.47%报3755.09点；科创50跌0.68%报1007.63点；北证50跌0.56%报1284.17点。盘面上，黄金、白银、炼化设备、锑、服装辅料、钌、铜资源、铜、汽车检测、建筑租赁等涨幅居前。中间件、发制品、丝绸、办公桌椅、AI编程（低代码）、滤光片、首店、母婴零售、AI电商、问界M9概念等跌幅居前。贵金属概念盘初活跃，晓程科技涨超5%，西部黄金、四川黄金、赤峰黄金、山东黄金等集体高开；乳业股多数低开，贝因美跌超9%，西部牧业跌超6%，品渥食品、一鸣食品等跟跌。公司新闻贝因美：浙江证监局在现场检查中发现公司存在以下问题，一、收入确认不符合企业会计准则，导致公司定期财务报告披露不准确；二、公司控股股东贝因美集团存在非经营性资金占用情形；三、公司对广西全安圣企业管理有限公司的财务资助事项未及时审议并披露。浙江证监局决定对贝因美及相关人员、贝因美集团分别采取出具警示函的监督管理措施。东方材料：公司股票交易连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司市盈率指标高于同行业平均水平。公司主营业务为油墨、聚氨酯胶黏剂等传统业务，2024年度算力业务营业收入占主营业务总收入比例不超过7%；2024年度算力业务毛利占总毛利比例不超过7%。此外，公司控股股东、实际控制人许广彬所持部分股份存在被动减持和司法拍卖情况，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变化。中信博：公司拟在苏州市昆山市陆家镇建设中信博零碳总部基地，相关产品主要应用于光伏、光热、储能等领域，拟投资规模不超过20.22亿元。昆山市陆家镇拟向公司提供总面积175.04亩的工业用地用于项目建设，具体亩数以最终签订的土地出让合同为准，项目建设期约3年。紫金矿业：公司此前公告通过境外全资子公司收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿100%权益。鉴于协议中约定的先决条件已全部实现或豁免，本次收购已完成交割。Akyem金矿位于世界主要黄金成矿带上，矿体厚大且矿化连续性好。小商品城：公司控股股东商城控股已获得农业银行义乌分行出具的《中国农业银行贷款承诺函》。农业银行义乌分行拟为商城控股增持公司股份计划提供不超过9亿元的贷款额度，贷款期限不超过3年。中国中铁：公司近日取得中国工商银行北京市分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司提供不超过人民币16亿元且不高于实际执行回购计划90%的公司股票回购专项贷款，专项用于公司以集中竞价交易方式回购公司A股股份，贷款期限不超过3年。金固股份：公司于近日收到头部新能源汽车主机厂的定点通知书，公司将作为客户的零部件供应商，为其两款新能源汽车开发阿凡达低碳车轮产品，公司将按照客户的要求完成产品开发和交付工作。本次是公司阿凡达低碳车轮第三次获得该客户的定点。机会提前看隔夜美股重挫！鲍威尔重申先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战美股三大指数集体大跌，纳指跌超3%。美联储主席鲍威尔发表讲话，关税等特朗普的政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息、要避免关税持久推升通胀。鲍威尔强调联储无法阻止贸易战带来的疲软，警告可能面临通胀和经济的艰难取舍。商务部释放重要信号！多措并举扩大服务消费，推动多个领域有序开放商务部部长王文涛在《求是》杂志发文表示，扩大服务业开放，稳步推进服务业扩大开放综合试点示范，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。推动将露营、民宿、物业服务、“互联网+医疗”等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录。工信部给车企上“紧箍咒”：智驾要充分测试验证、忌夸大和虚假宣传工信部召开会议强调，车企要充分开展组合驾驶辅助测试验证，明确系统功能边界和安全响应措施，不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务，切实担负起生产一致性和质量安全主体责任，切实提升智能网联汽车产品安全水平。商务部回应“美对华个别商品关税加征至245%”：中方不予理会商务部新闻发言人表示，中方注意到，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。这充分暴露了美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步。中方此前已就美单边加征关税多次阐明立场，对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。史上首次！现货黄金涨破3300美元关口、足金饰品价格上千中银证券：全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，实际利率仍有向下的可能性，因此以伦敦现货黄金度量的黄金价格上涨的逻辑仍在。 OpenAI发布新AI模型o3与o4-mini，首度具备图像推理能力山西证券：随着生成式AI的高速发展，人工智能基础设施逐步完善以及深度学习技术的不断进步，生成式AI的应用场景也逐步增多，有望助力产业实现数字化、智能化转型发展。青岛发布12条房地产新政！多孩家庭最高10万元购房补贴华泰证券：房地产步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国关税超预期，此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，政策可能性方向主要是限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造等。机构观点银河证券：内需接棒外需，4月有望加快存量政策落地银河证券表示，一季度实际GDP同比增长5.4%，高于2024年全年及2024年一季度同期水平。各项政策更加给力、靠前发力，带动经济持续回升向好。供给端，“抢出口”“抢两新”“抢AI”效应下，3月工业增加值同比增长7.7%；新一轮科技革命和产业变革趋势之下，生产性服务业增长强劲，3月信息软件业、租赁商务业分别同比增长9.9%、9.3%，商务活动又进一步带动住宿餐饮等生活性服务业。需求端，消费表现好于预期，3月社零同比增长5.9%，消费品以旧换新政策效果立竿见影；制造业投资持续高增，基建增速小幅回升，地产投资继续寻底。经济取得良好开局，展现了中国经济增长的空间大、韧性强。展望后市，二季度基本面在出口扰动下依然承压，CPI、PPI、企业中长期信贷、工业产销率等指标也反映了当下内需仍有较大提振空间，4月政治局会议有望提出加快存量政策落地，并给出增量政策引导。中金公司：卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇中金公司认为，在国内互联网成熟、娱乐时间趋紧的背景下，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇。这主要由于卡牌受众广、群体年轻，价格门槛低，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动，且优质IP感召力强，“谷子文化”培育付费习惯。近年来有越来越多的IP资源方入场，完善了IP卡牌从开发到销售的链路。同时，由于卡牌兼具收藏、社交、投资、竞技等属性，其二手市场的交易活跃度上升，亦催化着行业热度，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟，卡牌市场或将进一步释放价值空间。具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势。开源证券：关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道开源证券指出，政策基调转向积极背景下，关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注四条投资主线。（1）传统零售：关注顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头；（2）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌；（3）化妆品：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌；（4）医美：关注受益医美消费恢复、盈利能力更具确定性的上游差异化医美产品厂商。
金融界04-17 09:36
十月打新，高瓴甄选——蓝月亮，千亿赛道的龙头公司
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居清洁护理产品。2019年公司实现收入70.5亿港元，同比增长4%，其中衣物清洁产品、个人清洁护理产品及家居清洁护理产品分别占总收入比重为87.6%、5.9%及6.4%。2017、2018、2019年公司实现净利润分别为0.86、5.54及10.80亿港元，2018、2019年同比大幅增长543%、94.9%，净利润率从2017年的1.5%提升至2019年的15.3%，毛利率从2017年的53.2%提升至2019年的64.2%，毛利率提升了11pct，利润率的提升主要受益于成本端的价格下降及销售费用的控制。图：公司收入、利润情况从价格端看，销售单价处于下降趋势，根据招股书，按人民币计算，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，衣物清洁护理产品的平均售价分别为人民币10.6元╱公斤、人民币10.9元╱公斤及人民币10.8元╱公斤；同期，个人清洁护理产品的年度平均售价分别为人民币11.8元╱公斤、人民币11.6元及╱公斤及人民币11.4元╱公斤；同期，家居清洁护理产品的年度平均售价分别为人民币13.2元╱公斤、人民币12.4元╱公斤及人民币12.2元╱公斤。平均售价呈下降趋势，而销量保持增长，2018/2019年分别为5.25亿公斤、5.74亿公斤，同比增速分别为16.5%、9.4%。在价格保持略微下滑的情况下，量增是未来收入增长的主要逻辑。图：公司产品销量及均价变化量增动力：洗衣液渗透率提升、渠道推动洗衣液渗透率提升是销量提升的动力之一。洗衣液替代洗衣粉是衣物清洁消费大趋势，2019年洗衣液零售额达到272亿元，占洗衣剂全国销售总额的44%，2015年至2019年年复合增长率为13.1%，而洗衣粉销售额复合增速则为-0.6%。对比海外市场，美国、日本洗衣液渗透率分别达到91.4%、79.5%，中国市场渗透率潜力巨大，有翻倍空间。根据弗若斯特沙利文报告，预计自2019年起，洗衣液零售销售总价值将以13.6%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币515亿元，渗透率则提升至58.6%，而整体衣物清洁行业规模复合增速为7.4%，2024年规模预计达到971亿。洗衣液渗透率提升将拉动细分行业规模增速提升6.2pct。图：洗衣液规模提升而在个人清洁护理市场，洗手液同样具有渗透率提升的逻辑，因为与香皂相比洗手液产生的皮肤刺激更少且感染风险更低，同海外相比也具有较大的提升空间，2019年，日本和美国的洗手液渗透率分别为42.2%、54.8%，而国内渗透率仅为28.7%。叠加行业增长，预计中国洗手液市场规模自2019年起将继续按25.3%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币84亿元，渗透率提升至55.8%。图：洗手液规模及渗透率渠道：大力推动线上渠道，整合线下渠道渠道端，大力推动线上渠道，整合线下渠道。公司拥有全渠道销售及分销网络，涵盖线上及线下两种销售渠道。线上销售渠道包括销售予电子商务平台以及透过线上店铺销售予消费者；线下销售渠道包括直接销售予大客户及线下分销商两种。公司线上渠道收入占比不断提升，2019年通过线上渠道实现收入33.28亿港币，同比增加22.4%，收入占比从2018年的40.2%提升至47.2%，而线下分销收入为27.25亿港币，同比减少15.6%，直接销售予大客户收入为9.97亿港币，同比增加21.5%。随着国内电商的快速发展，公司早在2012年7月便已开始使用线上销售渠道，公司直接向若干电子商务平台销售产品，亦透过公司于该等电子商务平台的线上专卖店及第三方线上店铺向消费者销售产品。2019年，公司销售予电子商务平台、自营线上店铺及第三方线上店铺的收入依次为21.66、8.89及2.73亿港元，同比增长12.5%、40.1%及71.6%。2017、2018、2019年，公司电子商务平台数目分别为40、55及82个，2018、2019年同比增长37.5%及49.1%。从产品属性来看，洗衣液是低价日常必需消费品，跟纸巾一样具备囤货属性，更适合在线上销售，且线上进行促销活动更加便捷高效。根据阿里平台线上数据，消费者在电商渠道购买洗衣液更偏向于瓶装和促销装组合，单件价格多分布在 50-100 元，线上品牌数和店铺数持续提升，双十一、618等促销节收入体量较大，头部品牌有望持续从线上获得销售增量。图：公司分渠道收入情况线下渠道，公司则是大力发展与直销大客户合作，包括大卖场及超市（如大润发、欧尚、家乐福、华润万家及世纪联华等），2019年实现收入9.97亿港币，同比增加21.5%，2017-2019年，公司的直销大客户分别有11、13、14个，保持增长。线下分销则是出于整合状态，线下分销商将产品转售予大卖场、超市、便利店及加油站（例如 7-11、中石油加油站、中石化加油站）以及住宅社区的若干小型供应商，尤其是中国低线城市的小型供应商。除全国性及地区性超市外，公司近70%的线下分销商位于三线及更低线级城市，覆盖分布于全中国逾2000个区县的零售终端。2019年，公司线下分销收入为27.25亿港币，同比减少15.6%，线下分销商数量则下降为1267家，同比下滑3%。公司对于线下分销商的终端渠道控制力较弱，2019年公司与次级经销商订立的第三方返利协议收效不及预期，对此，公司决定从2020年三季度起集中资源管理分销商，由分销商自主选择次级经销商并商定条款。同时为加强终端掌控力，公司不时派出销售人员抽查次级分销商情况。随着对线下分销商的整合，公司分销收入有望改善。图：公司线下分销收入及数量另一方面，线下分销加大低线城市渗透。公司近70%的线下分销商位于三线及更低线城市，覆盖全国2000多个区县的零售终端，未来公司计划向尚未覆盖的低线城市及地区不断扩张下沉，这也将贡献收入增量。线上线下布局，奠定公司经营壁垒。洗衣液行业技术壁垒相对较低，进入相对容易，不过，公司先发优势较为重要，在提前布局线下渠道抢得一定市场份额，打造品牌力后公司能够获得较大的竞争优势，建立一定的经营壁垒。目前行业形成高集中度下多个知名头部名牌并驱争先的局面，2019 年行业CR5高达81%，前五大品牌蓝月亮、纳爱斯、立白、威莱、宝洁市占率分别为24%/24%/12%/11%/10%，竞争激烈。线上渠道格局相对明朗，2019年CR5高达85%，其中头部品牌蓝月亮具备先发优势，市占率达34%，远超第二名威莱的15%，但威莱、纳爱斯、宝洁等品牌相差不大。未来在渠道布局及品牌优势下，公司市占率有进一步提升的可能，从而贡献收入增量。图：国内洗衣液竞争格局成本费用：成本费用改善，盈利水平提升公司净利润率从2017年的1.5%提升至2019年的15.3%，净利率提升了13.8pct，毛利率从2017年的53.2%提升至2019年的64.2%，毛利率提升了11pct。成本端，原材料成本占比较大，2017、2018、2019年原材料成本占总成本比例分别为79.5%、90.6%及81.5%，近两年原材料化学品和包装材料成本分别下降近30%，带动了毛利率提升。费用端，2019年三费费用率约43.9%，同比下滑3.7个百分点，公司销售费用率为33.0%，同比下降4.6个百分点，主要源于控制营销费用支出，缩减员工人数，而管理费用率为10.6%，同比上升1.3个百分点，财务费用率同比下降0.4个百分点至0.4%，销售费用率下滑进一步提升了公司利润率。图：公司成本及费率情况销售费用是主要的费用项，这与公司早期大力推动营销、提升公司品牌力有关，也帮助了公司获得了更多的市场份额，与同行相比，公司销售费用率仅低于上海家化，而未来随着公司品牌力的稳定，销售费用率具有进一步下降的空间。图：公司及行业销售费用情况估值：2024年看到500亿，关注竞争风险综合来看，作为必选消费属性的家庭清洁护理行业规模总体可观，在洗衣液、洗手液等细分领域渗透率提升趋势下，细分赛道将保持高速增长，而公司依靠品牌优势，线下线上渠道布局有望进一步提升占有率，从而获得高于行业增长的增速，并通过优化管理进一步保持公司利润率的提升。粗略测算一下，2024年家庭清洁护理行业规模达到1677亿元，公司整体市占率（从营收来看）从5.5%提升至10%，5年提升4.5pct，公司利润率保持当前水平的情况下，2024年公司收入能达到167.7亿元，年复合增速为22.3%，净利润达到25.66亿，年复合增速18.9%，给20倍PE的情况，公司估值超过500亿人民币。当然这是在公司能保证自身竞争优势的理想假设下估算的，实际上还要考虑到公司多品类扩张的顺利与否，因为当前洗衣液收入占比较高，且公司仅在洗衣液、洗手液上市占率较高，以及成本费用端的优势能否得到延续等等。图：蓝月亮估值假设微信公众号：港股社
老虎证券04-17 09:29
波音2020第二季度业绩电话会议记录（上）
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A）和其他全球监管机构密切合作，朝着使737飞机安全返回服务方面稳步前进。虽然我们还有很多工作要做，但我们很高兴本月早些时候完成了FAA认证飞行测试，并且FAA宣布继续前进，并通知了拟议的规则制定，以确保737飞机可以安全使用。两者都是认证过程中的重要里程碑，因为我们共同致力于确保各个阶段的透明度。我们正在努力完成剩余的关键任务，并与我们的全球监管机构协调并遵循。如您所料，大流行需要对我们的工作方式进行一些更改，包括远程工作和与监管机构进行虚拟会议。对于无法远程完成的活动，我们正在做出适当且安全的安排，以实现与全球监管机构的有效跨境合作，但整体环境对于必要的国际旅行和需要的面对面会议提出了真正的后勤挑战并且我们正在努力。根据我们的最新评估，我们现在预计将及时获得必要的监管批准，以支持第四季度的交货恢复。当然，实际时机最终将由全球监管机构决定。在停产大约四个月之后，我们于五月份恢复了737生产线的早期阶段。在停产期间，我们实施了十多个针对工作场所安全，产品质量的计划，它们在生产系统中具有优势，并帮助优化了构建环境，从而为未来的费率增长提供了更多的可预测性和稳定性。除了737，我们还专注于履行对商业，国防和太空客户的承诺。实际上，在国防领域，我们本季度交付了44架飞机，完成了对T-7A高级教练机的关键设计审查，并实现了F-15卡塔尔Advanced和F-18 Block 3 Super Hornet在美国的首飞。海军。现在转到下一张幻灯片，讨论我们行业的商业环境。在国防，航天与安全领域，我们继续看到一个健康的市场，对我们在国内外的主要平台和计划都有稳定的需求。我们的计划和技术组合与客户的使命保持了很好的一致性。我们还拥有可靠的世界一流平台，可满足当前需求以及面向未来的创新，功能强大且负担得起的新特许经营计划，因此处于有利地位。BDS在该季度预订了70亿美元的订单，以及一些近期的奖项，包括美国空军F-15EX的历史性合同，再加上美国宇航局为支持国际空间站而提供的合同延期，凸显了我们产品的实力。政府服务业务的需求前景保持稳定。政府服务的实力为我们的整体服务业务奠定了坚实的基础。我们看到许多政府服务领域的增长，包括通过提供培训，物流和供应链产品以支持国际客户的服务，以及美国关键计划的增长。随着我们的前进，我们的政府服务，国防和太空计划将继续为我们提供至关重要的稳定性。在商业方面，我们的行业和公司正在经受着前所未有的挑战，而这些挑战中的许多挑战仍在不断发展。国际航空运输协会（IATA）预测，与2019年相比，今年的客运量将下降一半以上，原因是由于COVID导致全球经济活动放缓，并且政府严格限制旅行以遏制该病毒的传播。在4月份客运量短暂下降94％之后，我们已经看到在中国和欧洲等主要市场出现了明显的复苏迹象，直到7月份运营都在增加。美国也从4月的最低点有所改善。但是，最近COVID病例的上升减慢了其恢复速度。因此，尽管我们对复苏的早期迹象感到鼓舞，但过去几周证明了这一轨迹可能并不均衡。在货物方面，减少腹部货物的容量已导致运营商基本上利用了所有可用的货轮。随着货机的继续使用，客机的大量使用，尽管随着更多的腹部货物运回网上，产量开始恢复正常。我们还看到了全球机队利用率的提高。现在约有65％的机队重新投入使用，每周重新启用数百架飞机。随着航空公司恢复更多的网络和时间表，利用率指标正在提高。 6月份，客运量达到去年水平的约30％，7月份有所增加，使其达到去年水平的近50％。客座率已从4月份的水平有所提高，但仍然较低。六月的负载系数是58％，而去年同期是84％。正如我之前提到的，不同地区的复苏步伐不同。一些国家重新开放了他们的航空旅行。在欧洲就是这种情况，随着边界的开放，许多航空公司恢复了运营。美国的复苏一直保持每周20％的客运量增长势头，直到7月4日左右，此后，随着主要休闲市场案件的增加，我们看到了航空公司已经出现持平或略有下降的迹象。病例的持续增长以及相应的旅行限制或检疫政策可能会抑制近期复苏。前进的道路将取决于大流行的发展和政府旅行限制的范围。我们继续看到未来复苏道路的动荡。鉴于仍然存在不确定性，管理流动性对于我们行业桥接复苏和应对挑战的能力仍然至关重要。正如我们先前讨论的那样，我们继续认为，在过去的五十年中推动航空旅行并在过去的二十年中使空中交通量翻了一番的基本原理保持不变。我们相信这个行业实际上将会恢复，但是我们目前估计旅行需要大约三年时间才能恢复到2019年的水平。要使该行业恢复长期增长趋势，还需要几年的时间。图片显然是动态的，并且存在许多未知数。正如我们今天所看到的，随着航空公司将其网络重新投入在线，首先是针对国内航线，窄体飞机将引领复苏之路。同时，边境关闭和旅行限制极大地抑制了国际旅行需求，这反过来又影响了宽体客运车队的使用。这两个领域的关键驱动因素将是旧船队的退休率。我们希望我们的客户根据这些动态来不同地考虑其车队计划策略。危机之前，已有超过2500架具有20多年服役经验的飞机在役。到目前为止，我们跟踪了全球机队中近1000架此类飞机的退役情况。更换将不会统一，因为航空公司将专注于最老旧，效率最低的飞机退役。一些航空公司已经为此宣布了消息。我们和我们的竞争对手积压的数千架更加省油的飞机将使未来的飞行在环境上更具可持续性，并帮助我们实现行业减排目标。我们计划今年交付的飞机的燃油效率将比其要更换的飞机高25％至40％。这场危机加剧了机队多功能性的紧迫性和价值。我们的飞机系列的价值主张和积压订单的多样性为我们的地位提供了帮助。其中包括我们市场领先的787，无与伦比的货运阵容，世界上最大，最高效的双引擎喷气机777X，当然还有多功能的737系列。在服务方面，由于航班数量减少导致对零件和物流产品的需求减少，我们看到了对我们的商业供应链业务的直接影响。我们的商业客户减少了诸如修改和升级之类的可随意支配的支出，而只关注所需的维护。我们预计旧飞机将加速退役，这将在航空旅行恢复到以前的水平时导致机队的更新。这将延长对我们的商业服务产品需求下降的时间。与商用飞机类似，我们预计商用服务业务的恢复期为多年。您会看到COVID的重大影响体现在我们本季度的商业服务财务业绩中，Greg会在稍后进行介绍。我们与全球各地的客户保持密切联系，以密切了解商业市场，以充分了解短期和长期需求。我们会定期结合其他洞察力来告知当前和未来的生产率。根据我们的最新评估，我们决定优化民用飞机的生产率，以更好地校准中期和中期的供需平衡。让我们转到幻灯片4。在窄体部分，我们希望在2020年剩余时间内继续以较低的速率生产737，并在2022年初将速率逐步提高到31。市场需求。生产斜线轮廓也受我们存储的飞机交付速度的影响。我们已将生产率从先前的假设中提高，以反映由于COVID的影响导致商业航空业的不确定性。我们继续看到我们的737系列飞机创造了增长的能力，并为效率较低的老式飞机提供了所需的替代品。我们已经并将继续与客户密切合作，审查他们的机队计划，并在适当的时候进行调整，以适应近期低于计划的737生产，提供更大的灵活性来交付我们的未交付订单并保护737的价值家庭。转向宽体细分市场，我们之前计划在2020年将787的生产率降低到每月10架，到2022年逐步降低到每月7架。鉴于大流行带来的持续挑战以及对我们的航空公司客户的影响，我们现在计划在2021年将787的生产率从目前的每月10台降低到每月6台，以进一步降低天际线的风险，同时考虑到客户的财务状况和地缘政治环境。考虑到较低的费率配置，我们将谨慎评估生产787的最有效方法，包括研究将787生产整合到一个地点的可行性。我们将继续评估2021年以后的利率，以平衡供求关系。我们的787系列产品具有令人信服的价值主张，可提供无与伦比的燃油效率和航程灵活性，使运营商能够优化机队和网络性能，并有利可图地拓展新市场。转向777X。我们将继续执行我们严格的测试计划的飞行测试阶段。在我们打算投入服务时，我们已经调整了2022年首批777-9交付时间与我们之前对2021年的预测。这反映了我们对开发和测试时间表的评估，客户的反馈以及COVID的预计影响-19。我们还将从737认证过程中汲取的经验教训也纳入其中。我们将继续管理任何开发计划中固有的风险。我们继续期望在2020年以每月平均2.5架的平均速度交付777飞机。我们将采取有条不紊的方法来处理777X的速度提升，因为我们希望通过管理之前生产的飞机数量来最大程度地减少变更并入工作服役。由于主要由**的影响以及将777X的交付量移至2022年所驱动的市场不确定性，我们现在计划在2021年将777-777X的合并生产率降低至每月2个，而我们之前的计划是2021年每月3个。最后，我们目前不会更改767和747的生产率。这些计划针对的是货运市场，而767产量的大约一半专门用于油轮计划。在747上，我们将继续按照目前的速度建造747，因为我们兑现了对主要客户的承诺。根据当前的市场动态和前景，我们预计在2022年完成标志性737的生产。我们对客户的承诺不会在交付时就结束。这些飞机将在未来数十年内飞行，并且我们将继续支持747系列及其未来的运营和维持。这些费率决定基于我们对需求环境的当前评估。考虑到许多风险和机遇，我们将密切监视影响我们天际线的关键因素，包括宽体更换周期和货运市场。我们将维持严格的费率管理流程并进行维护-并在将来进行适当的调整。正如我在上个季度提到的那样，在未来几年中，我们对飞机和服务需求的急剧减少将无法支撑大流行开始之前的劳动力规模。如先前宣布的那样，我们通过自愿裁员，裁员和必要的非自愿裁员相结合，从去年年底开始，到今年年底将全球人员减少约10％。这些都是困难的行动，我们正在与基础设施和减少开支相结合，以更好地为未来定位。我们正在采取一种周到且周到的方法，认真管理所需的技能和才能。在某些领域，尤其是国防领域，我们继续招聘以履行客户承诺并填补关键技能职位。我们正在尽可能公平，透明地实施这些减少措施，并在我们面临的全球卫生紧急情况期间为我们的员工提供尽可能多的支持。不幸的是，**的长期影响，生产率的进一步降低以及对商业服务的较低需求意味着我们将不得不进一步评估我们的劳动力规模，并确保我们适应较小的市场。我们将尽力做出更多艰难的决定，因为我们将尽力限制对员工的影响。我们将公开，诚实和透明地与队友进行交流。该评估将与我们为简化和改进，我们如何开展工作，提高敏捷性以及在行业复苏时为我们定位而进行的持续努力保持一致。总而言之，我们的行业在变化，客户的需求在变化，我们正在适应。我们认为，在未来几年中，航空旅行需求将逐渐恢复增长趋势。在调整产能的同时，保护长期灵活性，以平衡中期和短期的供需关系，这对于维护我们的长期前景至关重要。毫无疑问，对于我们的行业而言，这是一个历史上充满活力且充满挑战的时期。我们将在与客户，供应商和员工紧密合作的过程中，透明地开展工作，并在另一方面建立更强大的实力。我们将采取果断行动来转变业务，集中投资，保持流动性，精简业务规模和规模，以使其成为更好，更具可持续性的波音公司，格雷格·史密斯让我们转到幻灯片5来获得第二季度的结果。我们的财务业绩继续受到COVID和737 MAX接地的重大影响。第二季度收入为118亿美元，这反映了民用飞机交付量和商务服务量的减少以及本季度737 MAX客户对价的额外支出5.51亿美元。该季度的收入还受到了BCA异常费用，**市场环境导致的BGS费用以及离公司约19,000名员工的遣散费等超过20亿美元费用的影响。 6月30日。这些裁员，再加上在BDS和关键技能领域等关键领域的继续招聘，将使今年的净劳动力减少约10％。这些费用被与《 CARES法》中的NOL结转准备金相关的所得税收益以及税前亏损的影响所部分抵消。我将在后续幻灯片中详细介绍这些费用。现在，让我们转到幻灯片6上的民用飞机。收入为16亿美元，反映了民用飞机交付量下降的原因是**大流行对我们的客户和我们的运营产生了重大影响，包括在2008年关闭了我们的民用飞机生产几周。四月和五月。估计的737 MAX客户考虑因素增加了5.51亿美元，也影响了该季度的收入。相比之下，我们在去年第二季度为确定客户对价负债而记入了56亿美元的费用。 BCA第二季度营业利润下降是由于以下原因：交付量减少，与737 MAX计划相关的异常生产成本7.12亿美元，4.68亿美元的遣散费以及1.33亿美元的异常生产成本，这些都是我们临时暂停Puget Sound和由于**，查尔斯顿生产基地再次通过了4月和5月初的时间框架。与准备第二季度财务报表的前期相似，我们对737 MAX做出了某些假设，包括交付和生产率提升曲线。如Dave所述，我们已经从先前的假设中缓和了生产率的提高，以反映在评估环境和车队需求时与客户进行的详细讨论。我们还修改了关于时间安排和从存储交付配置文件的假设。在协助我们的客户恢复服务之后，从存储中交付将继续是优先事项。目前，我们约有450 737 MAX飞机在建并库存。我们希望在2020年剩余时间内继续以极低的速度生产737，并在2002年底之前逐渐提高31的速度，并期望进一步的逐步提高价格以适应市场需求。我们假设监管部门批准的时间安排将使737 MAX的交付能够在2020年第四季度恢复。我们还假设，大多数库存的737 MAX飞机将在恢复交付后的第一年交付。我们估计50亿美元的异常总成本没有实质性变化。我们预计这些费用将在今年和明年支出并产生费用。在第二季度，我们支出了7.12亿美元的异常生产成本，这使迄今为止的累积异常成本支出达到了15亿美元。从第二季度的收入中可以看出，我们已经更新了对债务的评估，以评估潜在的特许权以及与737 MAX接地和相关交付延迟有关的对客户的其他考虑。此次重新评估-包括更新的估算值，以反映由监管部门批准时间驱动的对服务返回，交货和生产率假设的修订，以及基于与客户互动的最新信息。对于潜在的优惠和其他考虑因素，我们已累计产生了96亿美元的负债。迄今为止，我们已经以现金和其他形式的补偿向客户支付了26亿美元，其中包括我们本季度支付的6亿美元。我们的和解协议涵盖了约67亿美元的剩余负债余额中的约30亿美元。我们将继续逐个客户逐一解决影响，包括根据COVID大流行评估MAX中断对其运营的影响。我们还继续期望在数年内提供任何优惠或其他考虑，而现金影响将在头几年更加突出。对这些假设的任何更改都可能要求我们认识到其他财务影响。商用飞机积压的飞机超过4,500架，价值3,260亿美元。由于ASC 606会计标准，第二季度积压的减少反映了飞机订单的取消和积压的飞机订单。即使客户继续与我们拥有的合同具有约束力，ASC 606仍在波音的积压订单中附加了识别飞机订单的标准-当订单被视为不符合我们相应调整积压订单的标准时。如果客户具有取消合同的权利，则ASC 606调整将积压的飞机移走，并将我们对客户的流动性头寸和承担交付义务的评估纳入考量。如Dave先前所述，我们正在采取行动来调整生产率和基础设施，以适应**大流行对飞机需求的影响。这些费率决定基于我们对需求环境的当前评估，并且我们将继续密切监视影响我们天际线的这些因素，并在未来进行适当的费率调整。我们努力尽快调整生产率。在某些情况下，我们希望尽快降低生产率以适应近期需求。但是，有许多关键因素需要考虑，包括有序的供应链过渡和生产系统的稳定性。因此，我们预计短期内产量将继续超过交付速度，从而导致成品库存增加。现在让我们转到幻灯片7上的国防，太空与安全部门。第二季度收入稳定在66亿美元，反映出**对衍生飞机计划的影响，但被投资组合其余部分的更高销量所部分抵消。第二季度营业利润率下降至9.1％，主要是由于1.51亿美元，KC-46A加油机费用主要是由于**导致民用飞机产量下降而导致了额外的固定成本分配。BDS在2019年第二季度的营业利润率得益于房地产销售收益。在本季度，BDS赢得了价值70亿美元的关键合同，而我们的积压订单为640亿美元，其中31％来自美国以外。现在，我们转到幻灯片8的全球-波音公司全球服务部的业绩。在第二季度，全球服务部的收入下降至35亿美元，这是由于商业服务量减少所致，而**则被政府服务量的增加所部分抵消。该季度的营业利润率反映出商业服务数量的减少，产品和服务组合的减少以及9.23亿美元的收益费用。收费是由于COVID对我们客户的流动性产生了重大影响，并且随着客户机队计划适应航空旅行的急剧减少，对某些产品的需求也增加了。这些费用包括以下准备金，这些准备金主要是由于客户流动性问题，库存冲销和分销权减损（主要是由航空公司决定退役某些飞机而导致），合同终止和设施减损费以及最后的遣散费用所致，以期产生较高的预期信用损失。 BGS的未交付订单减少至180亿美元，这主要是由于商业订单的减少，在我们看来，该订单不再满足ASC 606的会计要求，因此未计入我们的未交付订单。我们剩余的未完成订单主要由政府合同组成，这些合同继续保持稳定。为了应对充满挑战的市场动态，我们已采取重大行动和积极措施来调整规模，并最终针对这些新的市场现实更好地定位我们的服务业务。这些措施包括采取雇佣行动，以及积极采取措施来正确调整我们的库存量，并量身定制我们的产品组合，以确保我们有能力在这个充满挑战的时期和行业开始复苏之时为客户提供服务。现在让我们在幻灯片9上讨论现金流。历史性的市场低迷是由于**，我们的航空公司和全球经济的影响而造成的，这继续给我们的现金收入带来巨大压力。由于商用飞机交付量减少，付款时间提前，商业服务量下降以及**导致该季度交付和生产中断，第二季度运营现金流为负53亿美元。在本季度中，我们还看到，由于释放了油轮交付的预提税以及国防部提高进度付款率的举措，现金收入有所增加。我们感谢五角大楼在支持国家安全行业基地方面的领导地位，并且我们将继续尽自己的一份力量，保持现金流向我们的供应链。我们继续预计，政府部门的现金流将保持稳定并与收益保持一致。显然，我们的商业生产率的进一步降低以及更新的777X计划使我们的现金状况更具挑战性。但是，根据我们今天所了解的情况和我们的行动，我们仍然看到2021年实现正现金流的途径。鉴于当前环境的动态性质，我们将继续努力地寻找机会并监控风险因素。现在转到幻灯片10，我们将讨论流动性头寸。如上个季度所述，由于**对我们的经营现金产生重大影响，我们一直在积极管理现金状况并评估额外的流动性。5月，我们完成了250亿美元的债券发行，投资者对债券的强烈反应印证了我们对未来的信心。同样在本季度，我们偿还了24亿美元的商业票据，使我们的总债务达到614亿美元。我们赞赏政府，国会，美联储和财政部在危机爆发时迅速采取行动稳定市场，这帮助信贷市场再次发挥作用，并为我们成功发行债券铺平了道路。
老虎证券04-17 09:29
有理想的车，运气不会太差
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型SUV品牌，属于中高端车型，为6座及7座的SUV，补贴后全国统一零售价32.8万。在配置上，动力三元锂电池，前后双电机四驱驱动，NEDC综合工况续航里程800KM，辅助驾驶可达到L3级别，支持慢充、快充、加油发电等三种方式。该车于2019年12月正式交付，到2020年6月份，累计实现交付量1.05万辆，迅速成为中高端汽车销售主力，在上半年国内新能源中大型SUV中，位居销量榜首，并计划于2022年推出下一代增程式SUV。在北上广深等超过10个城市设有零售中心，根据规划，今年第三季度，零售中心覆盖的城市将超过30座城市以上，并在年底前将拓展至100座城市。随着城市覆盖延伸，理想ONE或将占领更多的市场份额。二、财务数据 2018年、2019年和2020年一季度，营收分别为0、2.84亿、8.52亿，净亏损为15.32亿、24.38亿、7711万。其中，研发费用为7.94亿、11.69亿、1.9亿，销售及行政开支为3.37亿、6.89亿、1.13亿。 △图源：据招股书整理据了解，理想ONE在2019年底开始销售创收，2020年Q1交付量8444辆，实现收入8.52亿，其中汽车销售收入8.41亿。2020年1-6月，销量分别为2153辆、2422辆、3869辆、6491辆、8639辆及10473辆。目前依赖汽车的收入单一，未来会提供有限数量的车型，继而推出紧凑型SUV和中型SUV。 △图源：据招股书整理 2018年-2020年Q1，公司经营活动产生的现金流净额为-13.47亿、-17.94亿及-0.63亿，Q1大幅度改善主要为汽车销量上升，带来的正向现金流将弥补投资净流出。此次融资金额也将优化资产负债表，目前公司的资产负债表49.5%，较为合理。 △图源：据招股书整理截止2020年3月，账上现金仍有10.54亿，加上23.51亿的短期投资，共有34.05亿现金。以目前的费用水平，资金足以应对销售、行政、研发三项费用未来几年的需求。 △图源：招股书账上资金充足，凭借产品优势及市场定位优势，前期开拓市场相对容易得多，预计未来会加大研发及市场推广费用支出。加快的成长可以抵消这两项费用增长，从而保持费用率的稳定。三、行业前瞻到2025年，新能源汽车的销量占汽车总销量的25%，根据CIC报告，从2020年到2024年，新能源汽车的销量预计将继续以34.5%的复合年增长率增长。 △图源：招股书 2016-2019年，国内SUV销量复合增长率为1.5%，高于汽车整体水平，渗透率从38.9%增加到45.4%，其中中型和大型SUV的销量增长最快，复合增长率为11.2%，远高于板块水平。SUV适合家庭用车，内饰宽敞大气，跨界SUV也给个人带来体验空间，具有一定的成长预期。理想以中高端新能源车作为市场切入，打造30万售价的市场，赛道上只有蔚来算是对手，先后到达纳斯达克终点站。不过蔚来上市时都带着亏损，不同的是，理想汽车带了1.04万辆（上半年交付量）理想ONE汽车，以及Q1的正毛利润，比蔚来刚上市时更具投资诱惑力。 △图源：招股书车型上，理想ONE功能配置和蔚来ES6差异不大，轴距也相近，对比蔚来35.8万的售价，理想价格更优。而PK走中低端路线的小鹏汽车，理想的功能又强大许多，且小鹏汽车的价位面临很多国产车的竞争。造车烧钱，但理想注重成本控制，这些资金更好地用于研发和营销上。此外，蔚来车的生产主要为代工，而理想于2018年12月收购力帆汽车100%的股权，自建生产。四、股权架构资料显示，理想汽车已完成9轮融资，累计融资超120亿。 △图源:企查查 CEO李想是最大自然人股东，持有约 3.56 亿股，约占总股本的 25.1%，拥有 70.3% 的投票权。美团点评CEO王兴和美团为理想汽车第二大股东，股权占比为23.5%，但仅拥有 9.3% 的投票权。总裁沈亚楠持股 1.1%、CFO 李铁持股 1.0%。 △图源：招股书五、结语成立5年，就已9轮融资，可见理想颇受资本青睐，还有美团王兴为之站台。加上今日工业和信息化部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅发布关于开展新能源汽车下乡活动的通知，将持续带动汽车消费。有理想的车，运气不会太差。此次IPO成功，将成为继蔚来之后，第二家登陆美股的中国新能源造车新势力车企。
老虎证券04-17 09:29

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