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Hims & Hers Health Inc (HIMS)：机遇依然强劲有力
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股价（美元） 42.35 2025年第二季度营收（美元） 544.8mn 市值（美元） 9.55bn 2025年第一季度每股收益（美元） 0.17 上市交易所 NYSE 股息收益率 NA 52周高低点（美元） 13.47-72.98 目标价（美元） 90.00-100.00 来源：TradingView 投资论点 TradingKey - 尽管与NVO存在争议，我们认为HIMS凭借远程医疗行业的巨大增长机遇、物流能力的早期投资以及向患者提供增值服务的优势，仍有望在2030年前实现600万订阅用户和60亿美元营收目标。但短期波动性仍将持续，主要源于与NVO的纠纷及激烈的市场竞争。公司背景 Hims & Hers（HIMS）成立于2017年，是一家通过数字平台提供个性化、便捷且经济实惠医疗解决方案的远程医疗公司。其服务涵盖多种健康需求，包括但不限于性健康、脱发治疗、皮肤科、心理健康及减重（最具争议领域）。HIMS通过线上平台将患者与持证医疗专业人员网络对接，随后将药品配送至患者家中。来源：投资者推介材料 HIMS商业模式具有以下关键特征：直接面向消费者：绕过保险公司及传统药房，直接向患者提供药品。年轻群体定位：主要服务年轻至中年人群，该群体重视医疗管理的便捷性、经济性及隐私保护。目前男女用户比例为56%/44%，随着平台产品线扩展将发生变化。订阅模式：尽管支持单次购药，但绝大部分收入来源于订阅计划。现金支付：由于HIMS未与可抵扣药品费用的保险公司合作，平台标价即为最终价格，为患者提供更高透明度。无垂直整合：HIMS未自建生产设施，通过与药房及制造商（503B外包机构）合作采购药品，但投资建设自有配送中心。减肥药业务风波 2023年末，HIMS决定在性健康和皮肤科传统业务之外进军减肥药领域。2024年第二季度，其平台开始销售胰高血糖素样肽-1（GLP-1）减肥产品。 GLP-1类产品因疗效显著（最初用于治疗糖尿病）成为市场最热门药物。这类产品通过模拟肠道内天然激素的作用机制，通常借助司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1受体激动剂，实现血糖调控与食欲抑制。当前最热门的GLP-1药物是诺和诺德生产的Ozempic和Wegovy，均含司美格鲁肽成分。而礼来公司的Mounjaro和Zepbound则均含替瑞帕肽成分。因此早在2024年第二季度，HIMS便借司美格鲁肽短缺之机，开始提供基于该成分的复方药物。但这引出了一个问题：复合制剂究竟是什么？复合制剂是由持证药剂师或复合制剂机构（如503A药房或503B外包机构）根据患者特定需求定制的药物。它们使用FDA批准的活性成分，但通过调整剂量、剂型或组合方式，提供标准商业药物无法实现的个性化方案。配制过程涉及将FDA批准的活性成分（如西地那非柠檬酸盐）与辅料（如调味剂或粘合剂等非活性成分）混合，以制成独特剂型（如咀嚼片、外用制剂或剂量调整制剂）。复方药物在多个方面与品牌药及仿制药存在显著差异：类型复方制剂品牌药与仿制药 FDA批准仅原料获批，成品未获批原料与成品均获批生产方 503a药房及503b外包机构制药公司或仿制药生产商定价低品牌药——高；仿制药——低定制化高低利润率高浮动 Regulatory risks 高低今年四月，NVO与HIMS达成协议，将在HIMS平台上与其他配药商共同销售品牌药Wegovy。然而两个月后，NVO以“欺诈性推广及销售非法仿制版Wegovy”为由终止合作。目前患者仍可购得Wegovy，但价格已升至650美元（此前为499-599美元）。NVO极可能就GLP-1业务对HIMS提起诉讼。此外，礼来公司管理层声明将不再与任何涉及该业务的实体合作。然而，莉莉和NVO仍在与HIMS的直接竞争对手（如Ro）合作，但Ro已停止其用于减肥的司美格鲁肽复方制剂业务。总体而言，莉莉和NVO将全力追击任何从事司美格鲁肽复方制剂的企业，因此HIMS很可能放弃其GLP-1业务。运营与财务指标来源：彭博社、HIMS年度报告 HIMS营收长期处于高速增长阶段，主要驱动因素为用户订阅量与人均收入增长：客户（患者）增长是核心运营指标，过去两年保持30%-40%增速：来源：彭博社、HIMS年度报告最新数据显示，在240万用户中，140万用户使用涉及复合药物的大量个性化方案，其余100万用户主要使用品牌药和仿制药。另一关键运营指标是月均用户收入。2024年中进军减肥业务对ARPU产生显著影响，2025年与NVO建立合作后该指标进一步攀升。来源：彭博社、HIMS年度报告从业务板块看，98%收入来自线上渠道，仅2%来自批发业务——HIMS通过批发采购协议向大型零售商供货。批发业务不会成为增长引擎，其主要作用是提升品牌知名度。此外，目前约三分之一收入来自减肥业务，其中绝大部分来自GLP-1产品线，这部分解释了市场对未来NVO法律行动的担忧。盈利能力方面，毛利率维持在75%左右，营业利润率为个位数。销售与营销费用占比最高，约占总收入的46%。增长潜力从长期趋势看，增长机遇显而易见：性健康市场规模达329亿美元，皮肤科领域（涵盖脱发、痤疮及抗衰老）达936亿美元，心理健康市场达254亿美元。此外，美国8%人口（约2560万）未参保，这构成HIMS最直接的目标群体。该公司还能吸引对国内低效官僚保险体系不满的参保客户。除传统领域外，HIMS计划推出激素治疗、更年期管理、心理健康及皮肤科相关产品，进一步多元化收入来源。地域扩张方面，公司计划2026年进军加拿大市场，并已收购泛欧数字健康平台ZAVA。估值分析总体而言，HIMS不应被视为诺和诺德或礼来公司的直接竞争对手。其本质是旨在颠覆CVS、沃尔格林等药品零售商的电商企业。我们预计订阅用户增长将从往年水平回归常态，年增长率维持在20-25%区间，主要受GLP-1业务缺失、激烈竞争及大数法则影响：来源：TradingKey 关于定价策略，GLP-1业务启动前，HIMS的用户平均月收入（ARPU）约为70美元。美国人每月处方药支出通常在100-120美元区间，但我们认为HIMS难以达到此消费渗透率，故假设月费为85美元（年费1020美元）。若610万订阅用户每年消费1020美元，2030年收入将达62亿美元。该数值略低于公司设定的2030年65亿美元营收目标。利润率方面，CVS和Walgreen等实体药房的净药品利润率仅约2%。然而HIMS具备实现更高利润率的潜力：其专注于小众药品领域，并采用轻资产电商模式，因此净利润率有望接近大型电商企业水平（约8-10%），即2030年净利润达5亿美元。这意味着公司当前估值约为2030年预期收益的20倍——虽属低位，但鉴于当前市场波动性，估值仍有下行空间，因此我建议暂时观望。风险 HIMS面临多重风险：竞争无疑是最大风险——远程医疗领域已高度拥挤，Ro Health、Thirty Madison、BlueChew和OptumStore等专注性健康与皮肤科的远程医疗公司林立，行业格局充满变数。然而HIMS具备两大优势：其平台拥有最大用户基数，且已着手投资物流中心建设，逐步完善物流基础设施。但随之而来的问题是：亚马逊等巨头是否会进军该市场？这些企业虽拥有充足资源，但历史经验表明亚马逊并非能主宰所有领域（宠物食品行业中Chewy成功抵御亚马逊压力的案例即为明证）。潜在风险还包括基础设施投资失误、监管收紧乃至患者数据泄露等隐患。立刻体验原文链接
TradingKey09-01 15:02
天伦燃气(1600.HK)销气、增值业务齐升，高股息和业绩弹性凸显长期配置价值
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2025年以来，港、A股演绎“慢牛”行情，外资回流持续改善，其中港股长线稳定型外资累计流入约677亿港元。这一轮中国资产重估浪潮由高成长性的科技板块主导，而公用事业板块凭借业绩稳、股息高的属性，也吸引了众多海外机构和长线资金的关注。以天伦燃气(1600.HK)为例，股价从4月低点上涨至今已翻倍。 8月28日，天伦燃气发布2025年中期业绩，在稳健发展的基础上，上半年实现营收42.4亿元，同比增长10.6%，实现经调整核心利润1.29亿元。这份最新的成绩单又提供了一个观察天伦燃气价值潜力的窗口，不妨借此来探究一番。销气业务零售“稳”批发“增”，业务协同加速高质量成长天伦燃气的业绩保持稳健，得益于聚焦燃气主业，各细分业务协同发力，这使得天伦燃气在面对复杂多变的市场环境时，依然具有充足的韧性和动力。首先，销气业务持续贡献稳定增长，上半年实现收入36.4亿元，同比增长12.8%。经计算，销气业务的收入占总收入的比重为85.8%，对比去年同期的84.3%进一步提升。规模和占比双提升，体现出公司业务结构得到持续优化，这为整体业绩提供了坚实支撑。销气量是观察主业扩张最为直观的指标。上半年总销气量达到12.7亿立方米，同比提升15.3%。其中，零售销气业务实现销气量8.8亿立方米，同比微升；批发销气业务达到3.9亿立方米，同比增长74.7%，成长动能强劲。这意味着，在燃气主业扩张背后，天伦燃气的战略布局实现了有效推进，由此市场竞争力提升，继续巩固在行业内的领先地位。对于零售销气业务，天伦燃气一方面继续深耕核心工商业用户，挖掘工商业用户的增长潜力，提供高效的用气保供与用能服务。对公司而言，覆盖业务所在城市的基础产业和战略性产业，这些产业对能源的清洁性和稳定性要求较高，天然气需求潜力巨大，并且释放的是刚性需求，将为销气业务贡献确定性的增长。另一方面，政策引导城市更新改造持续推进，各城市也给出了自己的行动实施方案，“瓶改管”成为提升市民生活品质、推动城市高质量发展的重大工程之一，也为天伦燃气带来了确定性的市场机遇，形成更多用户积累。从财报中可以看到，上半年城燃住宅用户数量新增9.415万户，累计城燃住宅用户达到约392.09万，同比增长5.4%；工商业用户数量新增1365户，累计工商业用户达到约5.32万，同比增长9.1%。对于批发销气业务，天伦燃气精准对接采暖季调峰需求，提供充足的气源保障。目前我国天然气供应受季节因素影响显著，峰谷差距快速增加，供暖季调峰在调峰总需求中占比较大，构建多元化天然气保障体系成为大势所趋，我国天然气调峰保供也呈现常态化，因此批发销气业务有望持续受益于相关需求增长。值得一提的是，天伦燃气仍在不断优化气源保障——构建多气源供应格局，并通过技术升级加强管道基础设施建设，以及推动区域管网燃气管网互联互通，增强综合应急保障能力。除了销气业务之外，近年来，天伦燃气大力拓展增值服务业务，通过一站式服务、智慧化升级及安全延伸等创新措施，不断提升用户体验，构建了更贴近用户需求的增值服务生态。数据显示，2019年至2024年，天伦燃气增值业务收入持续提升，复合年增长率超30%。增值业务作为天伦燃气的新增长引擎，实现了高质量增长。上半年增值业务收入达2.31亿元，同比增长27.6%，毛利达1.14亿元，同比增长40.7%；增值业务毛利率达49%，收入占比突破5%，持续打造成为第二增长曲线。这得益于天伦燃气构建专业化增值业务营销体系，提供燃气安全、个性化美装业务，同时把握城市更新的机会，推动相关的多元化服务，由此进一步挖掘了增值业务更多的商业化可能性。更重要的是，逐步构建更加贴近用户需求的服务生态，将推动天伦燃气实现可持续发展。港股持续升温下，兼具稳健性和弹性的价值标的站在价值投资的视角，随着港股指数攀升，增加了市场波动性，海外投资者会逐渐倾向考虑兼具稳健性与弹性的中国资产。结合股东回报、财务表现及战略规划等层面看，天伦燃气明显具备上述特质。首先，天伦燃气分红派息稳步提升，高股息领先行业水平，公司在资本市场上始终具备“防御类资产”这一底色。公司宣布派发中期股息每股人民币4.60分，对应核心利润派息率进一步提升至35.0%。这也都离不开天伦燃气充裕的现金储备作为保障，截至上半年，公司现金及现金等价物约为11.85亿元，较2024年底进一步增加。长期稳定的分红政策如同“现金奶牛”，为投资者提供了安全垫，也体现了管理层高度重视股东回报并对外释放公司发展信心，在当前高波动的市场环境下，将有助于吸引长线资金布局。在具备稳健性的基础上，天伦燃气具备以下多重弹性。一方面，燃气产业深化市场化改革，天然气的顺价机制对城燃企业的发展注入了活力。国家发改委、国家能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制，促进行业高质量发展的指导意见》，进一步完善省内各级天然气管道运输价格机制。中信证券指出，本次政策思路延续天然气改革“管住中间，放开两头”目标，持续打造中游“全国一张网”，从2021年国家管网公司核定管输价进一步深化至全国省内管网。本次政策实施标志着省级长输管网线路在全国层面价格改革迈出重要一步。同时，本次设计准许收益率与国内无风险利率挂钩，加强了管输气的公用事业属性，帮助输气资产达到合理的盈利水平。此外，设置更友好的最低负荷率则降低了管输企业的运营压力。长期来看，基于上述背景，天伦燃气的毛差有望加速修复，为提高盈利能力打下重要基础。根据东吴证券发布的研报称，2022年至2025年5月，全国63%(183个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21 元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。目前公司通过积极开展顺价工作及持续的气源优化管理，综合销气价已提升人民币1分。根据中期业绩表现，天伦燃气管理层对于2025全年城燃销气毛差指引为0.47元/方至0.50元/方，这透露出管理层看好下半年居民端顺价机制加速运行，叠加工商业供气扩张，毛差有望持续反弹。另一方面，天伦燃气自身的成长性方面也不缺亮点，特别是管理层明确了下半年的战略规划，以及核心业务方面的具体举措，这意味着公司后续的资源投入更为精准，有助于业绩释放成长空间。比如针对销气业务，除了提升综合价差水平之外，通过加强计量管理，有效降低天然气计量输差，一定程度上提升经营效益。针对大型工业用户，推行"一企一策"模式，由此结合用户实际需求来量身定制改造方案等，无疑能最大化天然气供应效果，促进销气业务的稳定增长。针对增值业务，天伦燃气表示将积极推进美装业务的标准化建设及保险业务开展；根据各区域业务发展情况，与高端品牌合作设立服务网点，加强燃气具配套业务，这意味着将燃气具供应扁平化，能够从源头把控成本。构建“线上+线下”一体化营销策略，加大品牌宣传力度，抓住老旧小区改造机遇推动产品换新，这无疑能够扩大品牌影响力、提升用户粘性，并且进一步拓展市场。此外，公司将完善售后服务体系，全面提升客户服务能力。所以，天伦燃气向外界描绘了清晰的成长路径，这本质也是公司保持稳健发展的关键——深耕稳固的销气业务核心基本盘，还紧跟时代发展步伐，走在行业前沿，挖掘新的增长点，最终形成业务协同发力的格局。长江证券认为，港股城市燃气公司一直相对稳定的分红派息，股息回报率较为可观，且中长期而言具备优于水电的成长性。这意味着，在公共事业板块，以天伦燃气为代表的燃气企业会是投资者长期配置的绝佳选择。从估值来看，尽管天伦燃气股价上升后，市净率升至0.75倍，但相对于行业平均水平仍有不小的上升空间。结语在复杂多变的市场环境以及全球能源转型加速的背景下，天伦燃气聚焦主业，在业务协同、股东回报以及可持续发展上持续发力，为能源企业提供了极具参考价值的行业范本。可以期待，天伦燃气未来凭借自身竞争优势，实现更高质量的突破。对投资者来说，政策导向和市场需求为天伦燃气的业务保障了确定性成长性，将推动价值重估，长期稳定的分红政策则提供安全边际。随着港股牛市行情攀升，天伦燃气这类投资标的后续将颇具看点。
格隆汇09-01 15:01
国债期货拉升，30年期主力合约涨超0.3%，30年国债ETF博时(511130)午盘飘红
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A股三大股指午后走强，创业板指涨超2%，深证成指涨0.79%，沪指涨0.29%。有色金属、CPO、医药等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近3000只。午盘，国债期货拉升，30年期主力合约涨超0.3%。相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）盘中震荡走高，截至发稿，上涨16个bp，成交额超33亿元，换手率近20%，交投活跃。该ETF近10日获资金净流入36.89亿元，备受市场关注。方正证券表示，本周跨月资金平稳，债市延续震荡，主要期限收益率小幅修复。 8月最后一周市场增量消息有限，多空拉锯下债市维持震荡。央行呵护流动性，跨月资金相对平稳，DR007加权利率回落至税期前1.3%附近。全周主要期限品种多数小幅修复，1年期国债收益率下行2.5bp至1.3525%，10年期国债、国开债及30年期国债收益率也分别下行0.5bp、1bp、1.95bp。基金、券商买盘回温，农商行显著止盈，机构多空分歧仍存。本周权益市场波动给债市喘息，前期砸盘的基金、券商对利率债转净买入，但股份行、城农商行整体加力卖出，多空拉锯态势明显。具体看，大行对利率债净买入量下降（主要“买短卖长”），策略转向防御，或因信贷投放加速挤占配置额度、地方债缴款需资金；股份行抛售加剧，或因负债压力倒逼去杠杆；农商行大幅止盈利率债，同步减持存单提前应对跨季流动性；基金重回补仓利率债，或博弈超跌反弹；券商转为净买入利率债，做空动能告一段落；理财延续高等级短久期票息策略，增持信用债、二永债及存单；保险发力配置超长端利率债与存单，锁定免税溢价和配置价值；货基重回买入存单，获取Carry收益。从8月全月数据看，大行、保险、理财等为主要加仓机构，股份行、城商行、农商行及基金等为对手盘，基金虽因负债端扰动抛售债券，但对短融和存单保持稳定买入。 9月资金面扰动项增多，中枢或抬升且波动加大。历史规律下，9月跨季、缴税大月易致资金中枢抬升，月末波动加剧，需关注央行流动性对冲操作与政府债发行节奏。政府债发行8月明显提速，1-8 月国债、新增地方债发行进度快于过去五年同期，若延续节奏，9月资金面或受扰动；9月存单到期量超3.5万亿，季末MPA考核下银行或发行存单补充流动性，净融资或转正，需警惕对存单二级估值的影响。8月票据收益率 “翘尾”或反映信贷不差，9月迎季末信贷冲量、银行间资金向实体流出，叠加1.3万亿买断式逆回购到期，央行操作将显著影响流动性预期。预计 9月DR007中枢较8月抬升至1.55%，资金扰动增多，建议保持仓位流动性、中性杠杆。 9月美联储降息为市场共识，国内是否跟进或成为中下旬博弈焦点。通过浮息债-固息债利差观测，当前仍有约5BP隐含降息预期。今年通胀持续低迷推升实际利率，7月负信贷凸显实体需求承压，叠加近期大小行接连调降存款利率，净息差或有缓解，下半年国内仍有降息的必要性与空间，而当前市场隐含降息预期不高，或成为债市博弈预期差的重要抓手。下周OMO7天逆回购与买断式逆回购到期量较大（超3万亿），需关注央行是否加量操作，以预判其对9月流动性的态度，进入9月，“股债跷跷板”影响将进一步弱化，资金面扰动将重回主线，而9月资金面扰动项增多，核心看央行动态。短期震荡弱修复格局或延续，破局仍需等待增量货币政策。若9月央行未推出降准、重启买债等增量工具，资金面压力或持续影响市场情绪。当前仍建议以哑铃策略保持组合流动性和收益，等待破局信号。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-01 15:01
ETF盘中资讯|新突破！新起点？刚刚！A股最大医疗ETF（512170）冲破去年9·24压力位，创32个月新高！
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9月1日尾盘，医疗再度发力，A股最大医疗ETF（512170）最高涨幅升至2.58%报0.397元，突破去年9·24行情高点0.396元，创2023年12月15日以来新高！场内交投尤为火热，截至发稿，医疗ETF（512170）成交额超11亿元，大幅超越上日全天成交额。放眼全年，医疗板块持续修复，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗年初至今涨幅已超20%，但相对强势板块安全边际或仍高，且较其自身在2021年创下的历史高点仍有近60%的差距，牛市补涨空间或巨大。估值角度，此前连续多年的调整充分消化医疗板块估值，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗最新PE估值约为36倍，仍低于近10年逾60%时间区间，配置性价比相对突出。 A股走牛趋势下，估值合理的低位赛道有望迎来补涨机会，值得重点关注。把握牛市补涨机遇，仍在低位的医疗板块值得重点关注！配置工具认准A股最大医疗ETF（512170）及其联接基金（012323）。聚焦“医疗器械（52%）+医疗服务（40%）”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。把握中国制药龙头价值重估机遇，配置工具认准场内唯一药ETF（562050）及其联接基金（024986）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药（60%），兼顾高壁垒仿制药及中药，且完全不含医疗和CXO。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF及其联接基金被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15。中证医疗指数2020年至2024年的分年度业绩分别为79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%、-17.16%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界09-01 15:01
ETF盘中资讯|为何说，科创板或迎补涨行情？阿里云辟谣，寒武纪跌超2%！科创人工智能ETF（589520）近5日吸金1.59亿元
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赖传统消费逐渐切换至科技创新。寒武纪的股价爆发根本动力源于中国经济转型的政策引领、资本加持与产业升级三股力量的共同推动。这不仅是一家企业的成长故事，更是一场由国家意志、市场机制与技术革命共同谱写的时代浪潮。【为什么市场普遍认为，科创板或迎补涨行情？】 1、前期明显滞涨，存在补涨空间：中信证券指出，自本轮低点（4月8日）以来，科创板整体表现明显滞后于其他主要指数。例如在4月1日至7月25日期间，北证50、创业板指等均有较大涨幅，但同期科创50的涨幅相对较低。这使得科创板在整体市场上涨的背景下，具备了补涨的潜力。 2、政策与制度红利持续释放：中信证券认为，科创板的“1+6”改革优化了分层机制，提升了并购重组的活跃度，这强化了市场对“硬科技”生态的信心。随着金融支持科创相关政策的持续推进，科创板有望受益于这些政策利好。 3、产业景气度高，业绩预期提升：第一上海证券认为，在大国科技竞争的宏大叙事下，算力国产化替代的紧迫性和重要性持续提升。预计2025年国内算力需求高速增长，市场容量有望翻番。在美国限制芯片出口的背景下，国产算力芯片有望占据更多份额，成就千亿级市场。【后市怎么看？AI还能再涨吗？】市场分析人士指出，以AI为主的大科技行业，很可能是贯穿本轮牛市的引领板块，强者恒强。与2015年“互联网+”行情不同的是，“互联网+”是生产关系改革的工具，而这一轮的AI是生产力的手段，渗透性可以全行业覆盖，其对各行各业的拉动效果会持续释放。总体看，AI在科创板和创业板两个板块的当前估值都可能还有提升空间。盘面上，今日（9月1日）重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）早盘活跃，场内价格一度涨超1.7%刷新上市高点，后陷入水面以下，现跌0.93%。资金迎来逢跌布局机会？此前早有资金跑步进场！上交所数据显示，科创人工智能ETF（589520）近5日连续吸金，合计金额1.59亿元！拉长时间来看，该ETF近60日累计吸金2.70亿元，净流率达112.93%。【国产替代之光，科创自立自强】站在当前时点，关注科创人工智能ETF（589520）及其联接基金（联接A：024560，联接C：024561）的三大亮点： 1、政策点火，AI腾飞：顶层文件引爆，AI或成为贯穿本轮行情的引领板块。端云融合是AI发展的核心趋势，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。 2、国产替代，自主可控：科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显。人工智能作为核心技术，实现自主可控至关重要。标的指数重点布局国产AI产业链、具备较强国产替代特点。 3、20CM高弹性，进攻性强：相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率更高。前十大重仓股权重占比超六成，第一大重仓行业半导体占比近一半，集中度高，具备较强进攻性。图：2025年中期报告科创人工智能ETF（589520）前十大权重股注：截至2025.7.31，科创人工智能指数前十大重仓股权重占比67.36%；按照申万二级行业口径，半导体是第一大重仓行业，行业权重占比47.8%。风险提示：科创人工智能ETF华宝及其联接基金被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界09-01 15:00
消费贷财政贴息政策今日起实施多家机构出台具体执行措施
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了工农中建等6家国有银行、12家全国性股份制商业银行、以及蚂蚁消金等5家个人消费贷款发放机构。今日起，各家机构陆续出台具体的执行措施。今起一年内个人消费贷款可享1%财政贴息《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》提出，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款(不含信用卡业务)中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。也就是说，从今年9月1日起一年内，无论是日常线上线下购物的小额消费，还是买车、装修等额度比较大的商品消费，或者是旅游、养老等服务消费，只要你是在相关机构获得了消费贷款，并真实消费了，就可以享受年化1个百分点的财政贴息。要享受到这份国家补贴，也很简单。消费者需要在政策实施期间，从政策指定的经办机构获得消费贷款。23家经办机构包括，工农中建交等18家银行，以及蚂蚁消金等5家个人消费贷款发放机构。不过需要注意的是，根据政策要求，如果把贷款取出来，用现金进行消费，银行就无法判断资金用途，消费者就无法享受贴息。消费贷款转账给个人，包括扫商户的个人收款码付款，以及刷信用卡消费，都不能享受贴息。直接刷借记卡，用微信、支付宝等扫码消费，银行大多是可以识别的，符合条件的消费都可以贴息。参与经办银行、消金公司陆续出台执行措施本周，各家机构陆续出台了具体的执行措施。汇总发现，兴业、浦发、中信、华夏、民生、招商等多家银行公布的执行举措中，都提到，消费者想要申请国补贴息，都需要签署补充协议，部分需要消费者到线下网点提交消费用途证明材料用于人工审核。比如，招行显示，在办理贷款时或办理贷款后，签署《个人消费贷款贴息补充协议》。兴业银行则显示，申请贴息时需客户签署贴息协议。消费者授权银行查询其银行账户中消费交易信息，银行系统能自动识别的，银行将自动开展贴息，银行系统未能识别的，需要消费者提交材料，进行人工审核。其中，招行就明确，对系统为能识别的，客户可通过招行提供的线下人工渠道办理贴息申请，客户需提交真实消费发票等用途证明材料，招行人工认定审核通过后，对贷款予以贴息。经发现，定点机构之一的蚂蚁消金，具体执行方案与银行略有不同。据悉，由于花呗本身就具备41天免息期，在免息期内使用并无任何利息，因此，用户在花呗享受此次国补贴息，主要是在使用“花呗分期”付款的场景中。目前，该活动正向用户逐步开放中。据了解，全国支持使用“花呗分期”付款的商家超4000万。很多商家为了促进消费，在此次国补贴息政策出台前，就已经自行为消费者进行贴息，做到了花呗分期3期免息，甚至6期、12期、24期免息。花呗分期免息的商品，依旧保持免息。消费者使用花呗分期购买需要付息的商品时，可以享受1%的国补贴息。具体使用非常方便，选择花呗分期付款，无需额外操作，就可以享受利率立减。中国社科院财经战略研究院研究员、中国市场学会副会长李勇坚表示：花呗分期的每一笔付款，都发生在实际的消费场景，因此用户在花呗分期上享受国补贴息，可以保障贴息资金精准进入消费场景。过去商家贴息，就起到了很好的促消费效果，用户每期支付金额少，利息费用也少。现在国补贴息，更是能够大范围减省用户的利息成本，让用户在分期购物时，减轻负担，提振消费。
金融界09-01 15:00
阿里大涨逾18%、创2022年最大涨幅！这次突破暗示……
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社(亚太)讯周一(9月1日)阿里巴巴股价大涨逾18%，因人工智能带来的收入激增，凸显其在“DeepSeek”之后的中国AI开发热潮中稳步赶超竞争对手的进展。中国电商巨头公布，AI相关产品收入实现三位数百分比增长，云业务（与人工智能热潮联系最紧密的板块）销售额也意外跃升26%。这在一定程度上缓解了投资者对于阿里巴巴在互联网电商领域与美团、京东竞争加剧的担忧。其股价在香港盘中创下自2022年11月以来最大涨幅，尽管整体营收仅增长2%，且经营利润意外下滑。阿里的强劲走势也带动更广泛的AI板块：文心一言开发商百度一度上涨5.8%，腾讯控股亦有攀升。盛宝市场的首席投资策略师Charu Chanana表示：“阿里巴巴的财报突显了中国科技业的分化：AI正在带来可规模化的增长，而传统的消费类业务则依旧深陷破坏性的价格竞争。” 她补充称：“AI收入的三位数激增以及强劲的云业务销售表明，阿里巴巴正在为长期在科技领域保持相关性而重新定位，而不仅仅是维持零售主导地位。” 在食品外卖这一庞大市场中，阿里巴巴与京东和美团之间的激烈价格战令市场担忧，但AI方面的进展帮助缓解相关顾虑。这场三方竞争对部分电商巨头造成的打击超出预期：京东季度利润减半，美团则预警巨额亏损，引发上周三家公司股价共计270亿美元的抛售潮。 AI因素也解释为何今年阿里巴巴股价轻松跑赢更多依赖电商业务的竞争对手。阿里还借助其国际业务的增长取得优势，该业务涵盖从Lazada到全球知名的AliExpress等电商平台。摩根士丹利分析师余钢等人在研报中指出，阿里巴巴具备“中国最好的AI赋能逻辑”。他们表示，随着外卖和即时零售的亏损在本季度见顶，这一逻辑愈发凸显。投资者目前的关注点是，阿里是否会继续参与这种侵蚀利润的竞争，同时公司已宣布创纪录的资金投入，用于发展AI服务与算力。周五，电商负责人蒋凡表示，在即时零售和外卖方面的投资，已经推动淘宝平台用户增长20%。他补充称，这一新兴业务在四个月内已具备规模效应的雏形。与此同时，阿里巴巴也在大举投资人工智能，开发大语言模型，以避免在这一关键技术竞赛中落后。公司认为，AI对其未来至关重要，不论是在云计算、核心电商业务，还是在推出挑战OpenAI和DeepSeek的服务方面。今年2月，CEO吴泳铭甚至直言，通用人工智能（AGI）已成为公司的首要目标。就在上周，阿里巴巴更新自家的开源视频生成模型，这只是近期一系列升级中的一环，涵盖从智能体AI服务到聊天机器人等多个方向。阿里是否能在竞争日益激烈的领域中将AI转化为真正的利润仍有待观察。从百度到腾讯，中国企业正在以极快的速度迭代并发布AI模型，这给阿里巴巴带来持续的压力。 Chanana表示：“阿里的突破强化了亚洲的一大主题：当全球科技仍受地缘政治和估值困扰时，中国部分科技企业正在悄然重新加速——不是靠炒作，而是真正依赖AI和云的收入增长。这尚不是广泛的行业轮动，但分化已经出现。”
风起09-01 15:00
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固态电池概念狂飙，国轩高科涨停！同类规模领先、费率最低档的电池50ETF(159796)再创阶段新高，资金汹涌增仓，盘中获2.47亿份净申购！
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9月1日，A股9月再迎开门红，截至14:40，同类规模领先、费率最低档的电池50ETF（159796）涨0.55%再创阶段新高，成交额爆量至2.42亿元，资金持续汹涌布局，电池50ETF（159796）盘中获2.47亿份净申购！近5日已累计吸金超1亿元（统计区间为20250825-20250829）！电池50ETF（159796）标的指数成分股涨跌不一，国轩高科涨停，先导智能涨超14%，天赐材料涨超1%，欣旺达微涨，阳光电源、宁德时代等回调。【电池50ETF（159796）标的指数前十大成分股】截至14:37，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。近期多家公司更新在固态电池方面的业务进展，根据各公司公告：当升科技：硫化物全固态电池专用正极材料率先实现吨级出货，双相复合正极材料荣获中关村论坛百项新技术新产品推介，相关产品已导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户，成功应用在无人机、eVTOL等低空飞行器以及人形机器人领域。全固态电池专用钴酸锂、富锂锰基正极材料成功卡位比亚迪、一汽、中科固能等国内顶级车企和电池客户。固态电解质方面，公司已完成氧化物电解质年产百吨级中试线建设和硫化物固态电解质小试线建设，实现固态电解质吨级稳定制备并获得下游多家重点客户的认证及导入。赢合科技：公司的一批核心固态电池设备（固态湿法涂布设备、固态辊压设备、固态电解质转印设备）已顺利到达客户现场，此次交付的设备将用于客户国内工厂中试线建设。【固态电池产业化持续推进】华西证券表示，电池技术的升级迭代始终是终端需求扩大的核心推动力，固态电池凭借高能量密度以及高安全性等优势，成为确定性的下一代电池技术方向。随着电池技术的成熟以及产业链配套的完善，固态相关新产品有望陆续发布、产能建设不断落地、终端性能预计持续获得验证，固态电池的产业化进程加速。设备、材料、电池等全产业链各环节均有望实现迭代升级，加大资本开支规模。设备端关注干湿法工艺变化，以及混料、纤维化、辊压、转印、等静压、叠片等关键环节，材料端关注电解质、集流体、正负极材料、导电剂、粘结剂等核心环节，并看好具备技术优势、订单率先落地以及实现放量的公司。（来源于华西电新20250831《阿里Q2资本开支高增，固态电池产业化持续推进》）【固态电池大势所趋，聚焦硫化物路线】国金证券指出，基于高安全+高能量密度，固态电池为大势所趋，当前全固态电池向硫化物路线聚焦，以比能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为性能目标，确保2027年实现轿车小批量装车，2030年实现规模量产，产业就核心材料硫化物电解质、硫化锂沿着性能提升和降本上持续做技术攻关，产线从小批量迈向大批量阶段，带来明确的新技术投资机会。（来源于国金证券20250818《硫化物：全固态主力路线，产业化进程提速》）电池板块困境反转信号增强，固态电池等新技术持续突破！看好新能源核心赛道前景，欢迎关注费率处于最低档、规模同类领先的电池50ETF(159796)；场外投资可关注联接基金，（A类：012862；C类：012863)，一键把握电池板块低位布局机会！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。电池50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-01 14:51
阿里绩后大涨18%，资本开支力增支撑AI需求！恒生科技ETF基金(513260)、港股通科技ETF汇添富(520980)双双涨超1.5%！
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2%，成交额超3200万元，第三大重仓股阿里巴巴（权重超13%）绩后涨超18%！业绩方面，阿里巴巴于8月29日盘后公布财报：总营收达2476.5亿元，同比增长2%；净利润为423.82亿元，同比增长76%。在激烈的外卖市场竞争中，阿里巴巴即时零售业务表现亮眼，收入高达147.84亿元，同比增长12%，日均订单峰值攀升至1.2亿单，月度交易用户达3亿人，相较于4月增长200%。阿里巴巴的AI业务也表现亮眼，云智能集团收入为333.98亿元，同比增长26%。恒生科技ETF基金（513260）标的指数成分股多数飘红：阿里巴巴涨超18%，中芯国际涨超5%，京东集团涨超3%，小米集团涨超2%，腾讯控股、网易涨超1%。【业绩点评：阿里云超预期，支撑AI价值】交银国际认为，阿里巴巴最新财报显示： 1）电商业务受益于技术服务费收取及全站推进一步渗透，变现率提升，拉动CMR维持10%的双位数增长。即时零售收入同比增12%，得益于4月底开始淘宝闪购加大投入带来订单量增长，目前日均单量峰值达1.2亿，8月周日均单量8000万。闪购与传统电商业务产生协同，高频属性带动手淘用户流量和活跃度上升。若剔除闪购业务投资，中国电商EBITA同比正增长。 2）国际商业亏损大幅收窄至5900万元，对比去年同期亏损37亿元，得益于Alibaba.com、Lazada和Trendyol等多项业务运营效率提升。 3）云收入增长进一步加速，受益于需求端旺盛，AI相关收入连续8个季度3位数增长，外部商业化收入占比20%+。展望未来，1）淘宝闪购投入在9月季度（2QFY26）进一步加深，交银国际预计即时零售相关业务亏损或环比翻倍，将对中国电商业务利润产生负面影响。淘宝闪购投入对淘宝电商平台的活跃度有较明显带动作用，但同时也认为淘宝闪购未来在订单结构调优以及配送效率上仍需时间。假设到2027财年补贴投入有所下降，公司整体利润或将有所恢复。2）阿里云收入增速预计将在未来几个季度继续加速，2026财年收入增速或达到26%，超市场预期。（来源：交银国际20250901《阿里云超预期，支撑AI价值》）【宏观环境趋稳+流动性宽松，港股延续向好态势】交银国际指出，宏观不确定性持续消退，全球风险偏好明显回升。与此同时，“反内卷”政策效应持续释放，流动性波动对交投活跃度形成扰动。海内外流动性宽松周期下，港股有望延续向好势头。当前我国流动性延续宽松，A股市场情绪活跃，亦有望提振港股交易氛围。南向资金对港股科技等高景气度板块的配置需求保持旺盛，资金净流入态势有望延续。海外方面，美释放9月降息大门敞开的信号，全球流动性环境的边际宽松将有利于资金流向新兴市场，港股作为重要的离岸中国资产及AI科技主题配置标的，有望受益于外资流入的增加。行业配置延续“高弹性”+“高股息”哑铃型策略，并结合政策催化适度调整：1）互联网及AI硬科技板块：降息预期下科技股估值修复逻辑增强，叠加“反内卷”政策持续推进。海内外科技巨头二季度财报显示，AI相关资本支出保持强劲增长，为产业链上下游提供持续需求动力。2）生物医药板块：全球降息周期启动有利于生物医药板块估值修复，我国创新药出海进程加速，BD合作活跃度持续提升。3）“反内卷”政策受益标的：政策主线逻辑延续，可作为组合配置的压舱石。（来源：交银国际20250901《宏观环境趋稳+流动性宽松》）看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技ETF汇添富（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技ETF汇添富（520980）以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌拖累！；2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件！3）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-01 14:51
ETF盘中资讯|重要时刻！A股最大医疗ETF（512170）触及9·24行情高点！实时成交突破10亿元！
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%，惠泰医疗、三博脑科等大幅跟涨。 A股最大医疗ETF（512170）迎来重要时刻，午后涨超2%，场内价格上探0.396元，刷新年内新高的同时，触及去年9·24行情高点！场内交投尤为火热，截至发稿，医疗ETF（512170）成交额超10.4亿元，已超上日全天成交额。从板块机会来看，医疗年内持续修复，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗年初至今涨幅超20%，但相对强势板块安全边际或仍高，且较其自身在2021年创下的历史高点仍有近60%的差距，牛市补涨空间或巨大。估值角度，此前连续多年的调整充分消化医疗板块估值，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗最新PE估值约为36倍，仍低于近10年逾60%时间区间，配置性价比相对突出。 A股走牛趋势下，估值合理的低位赛道有望迎来补涨机会，值得重点关注。把握牛市补涨机遇，仍在低位的医疗板块值得重点关注！配置工具认准A股最大医疗ETF（512170）及其联接基金（012323）。聚焦“医疗器械（52%）+医疗服务（40%）”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。把握中国制药龙头价值重估机遇，配置工具认准场内唯一药ETF（562050）及其联接基金（024986）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药（60%），兼顾高壁垒仿制药及中药，且完全不含医疗和CXO。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF及其联接基金被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15。中证医疗指数2020年至2024年的分年度业绩分别为79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%、-17.16%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界09-01 14:50

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