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NEM 2025年第二季度业绩预览

y - 纽蒙特矿业公司将于7月24日美股收盘后公布2025财年第二季度业绩。 - 2025年第二季度每股收益：预计$1.15，较2024年第二季度实际值$0.72增长60%（同比） - 2025年第二季度营收：预计$48.3亿，较2024年第二季度实际值$44.0亿增长10% 看来纽蒙特将持续受益于高企的金价，因本季度现货金价一直维持在每盎司$3,300-$3,400区间。对他们业务更重要的是产量水平，目前产量增长停滞，这可归因于一系列复杂因素。在产量方面，存在以下不利因素：1)整体战略转向高质量资产（质量优先于数量）；2)内华达州矿区（该公司参与的最大矿区）的运营挫折；3)新收购的矿山（利希尔和佩纳斯基托）每吨矿石产金量较低。4)部分成熟资产（如梅里安和苏里南矿山）的产金量随矿山老化逐渐下降。任何有利于产量的积极因素都将推动股价创下新高。此外，纽蒙特在铜生产方面正采取更积极的举措。铜因在电动汽车和可再生能源项目中的广泛应用而具有战略重要性。此外，铜常作为黄金开采的副产品，可实现与黄金开采的成本协同效应。目前铜占公司总收入约10%，但目标是在未来3-5年内将这一比例翻倍。结论总体而言，纽蒙特公司凭借黄金和铜的双重驱动，处于有利地位。该公司仍为行业领先的矿业公司，凭借其大规模运营，纽蒙特能够将生产和运营成本控制在合理范围内。至于产量面临的挑战，似乎更多是过渡性而非结构性问题。立刻体验原文链接

TradingKey07-21 17:59

7月21日贬值受益上涨1.08%，板块个股八一钢铁、东方电气涨幅居前

个股家数34个。板块跌幅居前的十大熊股分别是：欧陆通（-5.42%）、影石创新（-3.35%）、国投中鲁（-3.32%）、正裕工业（-2.84%）、ST德豪（-2.33%）、共创草坪（-2.16%）、巨星科技（-2.16%）、匠心家居（-2.14%）、澜起科技（-2.04%）、方大新材（-1.84%）、宏盛股份（-1.67%）、华通线缆（-1.63%）、华宝新能（-1.57%）、国航远洋（-1.56%）、富士莱（-1.4%）、实丰文化（-1.31%）、开创电气（-1.0%）、欧圣电气（-0.83%）、福耀玻璃（-0.74%）、玉马科技（-0.69%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 600581 八一钢铁 3.62 10.03 7575.46万 40.61 2 600875 东方电气 19.62 9.98 8554.31万 31.66 3 001206 依依股份 23.62 6.49 2181.25万 8.56 4 301362 民爆光电 44.11 6.34 -25.80万 -0.12 5 832225 利通科技 20.33 6.22 2211.91万 14.74 6 301320 豪江智能 21.1 6.03 4190.06万 14.00 7 603538 美诺华 25.47 5.12 8381.14万 9.81 8 002485 ST雪发 4.59 5.03 391.48万 16.15 9 301353 普莱得 26.73 4.91 667.30万 7.58 10 300992 泰福泵业 27.15 4.62 -328.32万 -1.86 11 600469 风神股份 5.96 4.56 71.69万 0.73 12 002051 中工国际 8.8 4.39 987.86万 2.13 13 002871 伟隆股份 11.01 4.36 736.88万 4.18 14 301108 洁雅股份 25.22 4.3 -458.54万 -4.04 15 300308 中际旭创 187.95 4.06 8.73亿 8.01 16 002611 东方精工 13.59 4.06 1.15亿 5.40 17 873679 前进科技 21.87 3.85 -46.42万 -1.38 18 003011 海象新材 19.4 2.97 167.54万 3.18 19 603201 常润股份 16.3 2.9 45.54万 0.46 20 603075 热威股份 22.15 2.88 1730.47万 11.31 板块跌幅居前的股票包括：欧陆通（-5.42%）、影石创新（-3.35%）、国投中鲁（-3.32%）、正裕工业（-2.84%）、ST德豪（-2.33%）、共创草坪（-2.16%）、巨星科技（-2.16%）、匠心家居（-2.14%）、澜起科技（-2.04%）、方大新材（-1.84%）、宏盛股份（-1.67%）、华通线缆（-1.63%）、华宝新能（-1.57%）、国航远洋（-1.56%）、富士莱（-1.4%）、实丰文化（-1.31%）、开创电气（-1.0%）、欧圣电气（-0.83%）、福耀玻璃（-0.74%）、玉马科技（-0.69%）

金融界07-21 17:58

7月21日贬值受益概念上涨1.08%，板块个股八一钢铁、东方电气涨幅居前

个股家数34个。板块涨幅居前的十大牛股分别是：八一钢铁（10.03%）、东方电气（9.98%）、依依股份（6.49%）、民爆光电（6.34%）、利通科技（6.22%）、豪江智能（6.03%）、美诺华（5.12%）、ST雪发（5.03%）、普莱得（4.91%）、泰福泵业（4.62%）、风神股份（4.56%）、中工国际（4.39%）、伟隆股份（4.36%）、洁雅股份（4.3%）、中际旭创（4.06%）、东方精工（4.06%）、前进科技（3.85%）、海象新材（2.97%）、常润股份（2.9%）、热威股份（2.88%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 600581 八一钢铁 3.62 10.03 7575.46万 40.61 2 600875 东方电气 19.62 9.98 8554.31万 31.66 3 001206 依依股份 23.62 6.49 2181.25万 8.56 4 301362 民爆光电 44.11 6.34 -25.80万 -0.12 5 832225 利通科技 20.33 6.22 2211.91万 14.74 6 301320 豪江智能 21.1 6.03 4190.06万 14.00 7 603538 美诺华 25.47 5.12 8381.14万 9.81 8 002485 ST雪发 4.59 5.03 391.48万 16.15 9 301353 普莱得 26.73 4.91 667.30万 7.58 10 300992 泰福泵业 27.15 4.62 -328.32万 -1.86 11 600469 风神股份 5.96 4.56 71.69万 0.73 12 002051 中工国际 8.8 4.39 987.86万 2.13 13 002871 伟隆股份 11.01 4.36 736.88万 4.18 14 301108 洁雅股份 25.22 4.3 -458.54万 -4.04 15 300308 中际旭创 187.95 4.06 8.73亿 8.01 16 002611 东方精工 13.59 4.06 1.15亿 5.40 17 873679 前进科技 21.87 3.85 -46.42万 -1.38 18 003011 海象新材 19.4 2.97 167.54万 3.18 19 603201 常润股份 16.3 2.9 45.54万 0.46 20 603075 热威股份 22.15 2.88 1730.47万 11.31 板块跌幅居前的股票包括：欧陆通（-5.42%）、影石创新（-3.35%）、国投中鲁（-3.32%）、正裕工业（-2.84%）、ST德豪（-2.33%）、共创草坪（-2.16%）、巨星科技（-2.16%）、匠心家居（-2.14%）、澜起科技（-2.04%）、方大新材（-1.84%）、宏盛股份（-1.67%）、华通线缆（-1.63%）、华宝新能（-1.57%）、国航远洋（-1.56%）、富士莱（-1.4%）、实丰文化（-1.31%）、开创电气（-1.0%）、欧圣电气（-0.83%）、福耀玻璃（-0.74%）、玉马科技（-0.69%）

金融界07-21 17:58

7月21日上证180_上涨1.08%，板块个股中国电建、海螺水泥涨幅居前

个股家数56个。板块跌幅居前的十大熊股分别是：百利天恒（-5.88%）、澜起科技（-2.04%）、三六零（-1.82%）、石头科技（-1.73%）、恒生电子（-1.72%）、兴业银行（-1.68%）、华勤技术（-1.54%）、上海银行（-1.45%）、山东高速（-1.4%）、浙商银行（-1.39%）、南京银行（-1.35%）、万泰生物（-1.3%）、恒瑞医药（-1.29%）、成都银行（-1.23%）、中国太保（-1.16%）、金山办公（-1.1%）、北京银行（-1.02%）、上汽集团（-1.01%）、中航沈飞（-0.99%）、建设银行（-0.93%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 601669 中国电建 5.59 10.04 1.96亿 34.81 2 600585 海螺水泥 24.7 10.02 1.31亿 3.07 3 600875 东方电气 19.62 9.98 8554.31万 31.66 4 601868 中国能建 2.55 9.91 1.65亿 18.31 5 600089 特变电工 13.13 6.75 8300.87万 2.78 6 600111 北方稀土 35.05 6.34 -27983.23万 -1.91 7 600346 恒力石化 14.88 6.21 -4783.84万 -4.59 8 601600 中国铝业 7.63 5.39 2569.47万 1.14 9 600183 生益科技 38.41 5.23 2954.27万 1.35 10 600406 国电南瑞 22.93 5.23 8201.51万 1.80 11 601699 潞安环能 11.45 5.14 -2077.83万 -2.50 12 603993 洛阳钼业 8.63 5.12 -4387.45万 -1.58 13 600958 东方证券 10.86 5.03 1.72亿 10.28 14 600426 华鲁恒升 23.3 4.95 3437.25万 2.09 15 600039 四川路桥 8.95 4.92 2902.45万 3.77 16 601390 中国中铁 5.89 4.62 1.59亿 9.26 17 601800 中国交建 9.39 4.45 6597.30万 4.27 18 601618 XD中国中 3.14 4.32 493.26万 0.72 19 600989 宝丰能源 16.41 4.19 -26002.30万 -15.69 20 600011 华能国际 7.31 3.98 1.93亿 19.56 板块跌幅居前的股票包括：百利天恒（-5.88%）、澜起科技（-2.04%）、三六零（-1.82%）、石头科技（-1.73%）、恒生电子（-1.72%）、兴业银行（-1.68%）、华勤技术（-1.54%）、上海银行（-1.45%）、山东高速（-1.4%）、浙商银行（-1.39%）、南京银行（-1.35%）、万泰生物（-1.3%）、恒瑞医药（-1.29%）、成都银行（-1.23%）、中国太保（-1.16%）、金山办公（-1.1%）、北京银行（-1.02%）、上汽集团（-1.01%）、中航沈飞（-0.99%）、建设银行（-0.93%）

金融界07-21 17:58

7月21日上证180_概念上涨1.08%，板块个股中国电建、海螺水泥涨幅居前

个股家数56个。板块涨幅居前的十大牛股分别是：中国电建（10.04%）、海螺水泥（10.02%）、东方电气（9.98%）、中国能建（9.91%）、特变电工（6.75%）、北方稀土（6.34%）、恒力石化（6.21%）、中国铝业（5.39%）、生益科技（5.23%）、国电南瑞（5.23%）、潞安环能（5.14%）、洛阳钼业（5.12%）、东方证券（5.03%）、华鲁恒升（4.95%）、四川路桥（4.92%）、中国中铁（4.62%）、中国交建（4.45%）、XD中国中（4.32%）、宝丰能源（4.19%）、华能国际（3.98%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 601669 中国电建 5.59 10.04 1.96亿 34.81 2 600585 海螺水泥 24.7 10.02 1.31亿 3.07 3 600875 东方电气 19.62 9.98 8554.31万 31.66 4 601868 中国能建 2.55 9.91 1.65亿 18.31 5 600089 特变电工 13.13 6.75 8300.87万 2.78 6 600111 北方稀土 35.05 6.34 -27983.23万 -1.91 7 600346 恒力石化 14.88 6.21 -4783.84万 -4.59 8 601600 中国铝业 7.63 5.39 2569.47万 1.14 9 600183 生益科技 38.41 5.23 2954.27万 1.35 10 600406 国电南瑞 22.93 5.23 8201.51万 1.80 11 601699 潞安环能 11.45 5.14 -2077.83万 -2.50 12 603993 洛阳钼业 8.63 5.12 -4387.45万 -1.58 13 600958 东方证券 10.86 5.03 1.72亿 10.28 14 600426 华鲁恒升 23.3 4.95 3437.25万 2.09 15 600039 四川路桥 8.95 4.92 2902.45万 3.77 16 601390 中国中铁 5.89 4.62 1.59亿 9.26 17 601800 中国交建 9.39 4.45 6597.30万 4.27 18 601618 XD中国中 3.14 4.32 493.26万 0.72 19 600989 宝丰能源 16.41 4.19 -26002.30万 -15.69 20 600011 华能国际 7.31 3.98 1.93亿 19.56 板块跌幅居前的股票包括：百利天恒（-5.88%）、澜起科技（-2.04%）、三六零（-1.82%）、石头科技（-1.73%）、恒生电子（-1.72%）、兴业银行（-1.68%）、华勤技术（-1.54%）、上海银行（-1.45%）、山东高速（-1.4%）、浙商银行（-1.39%）、南京银行（-1.35%）、万泰生物（-1.3%）、恒瑞医药（-1.29%）、成都银行（-1.23%）、中国太保（-1.16%）、金山办公（-1.1%）、北京银行（-1.02%）、上汽集团（-1.01%）、中航沈飞（-0.99%）、建设银行（-0.93%）

金融界07-21 17:57

7月21日流感上涨1.09%，板块个股一品红、多瑞医药涨幅居前

个股家数30个。板块跌幅居前的十大熊股分别是：*ST苏吴（-4.79%）、热景生物（-3.62%）、启迪药业（-2.96%）、万邦德（-2.58%）、翰宇药业（-2.49%）、力生制药（-2.4%）、沃华医药（-2.07%）、丽珠集团（-1.81%）、万泰生物（-1.3%）、科伦药业（-1.3%）、华海药业（-1.26%）、健康元（-1.07%）、润都股份（-1.03%）、众生药业（-1.02%）、南新制药（-1.01%）、ST香雪（-0.97%）、复星医药（-0.87%）、爱朋医疗（-0.82%）、太龙药业（-0.79%）、新华制药（-0.75%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 300723 一品红 80.53 20.0 -2607.99万 -1.79 2 301075 多瑞医药 37.7 12.57 -199.46万 -0.68 3 688799 华纳药厂 61.2 11.96 -3429.82万 -5.10 4 002287 奇正藏药 25.27 10.01 4226.67万 15.79 5 603367 辰欣药业 18.03 10.01 1.32亿 14.61 6 000597 东北制药 6.03 8.45 7941.28万 13.25 7 688193 仁度生物 47.87 7.94 611.75万 9.22 8 300878 维康药业 22.9 5.14 560.70万 1.43 9 000788 北大医药 6.97 4.81 4250.79万 9.40 10 002755 奥赛康 27.0 4.61 2723.35万 3.59 11 002873 新天药业 10.9 4.41 2153.23万 8.50 12 603669 灵康药业 6.23 4.36 -522.59万 -2.08 13 300086 康芝药业 6.27 3.29 1189.62万 2.43 14 688399 硕世生物 57.08 3.05 2013.22万 15.09 15 600721 百花医药 8.1 2.92 1670.34万 8.06 16 002793 罗欣药业 5.33 2.11 1007.96万 5.11 17 002022 科华生物 6.77 1.96 -264.19万 -4.42 18 600249 两面针 5.89 1.9 1055.23万 12.67 19 301126 达嘉维康 11.96 1.79 -192.27万 -2.23 20 688298 东方生物 29.26 1.74 -602.44万 -4.74 板块跌幅居前的股票包括：*ST苏吴（-4.79%）、热景生物（-3.62%）、启迪药业（-2.96%）、万邦德（-2.58%）、翰宇药业（-2.49%）、力生制药（-2.4%）、沃华医药（-2.07%）、丽珠集团（-1.81%）、万泰生物（-1.3%）、科伦药业（-1.3%）、华海药业（-1.26%）、健康元（-1.07%）、润都股份（-1.03%）、众生药业（-1.02%）、南新制药（-1.01%）、ST香雪（-0.97%）、复星医药（-0.87%）、爱朋医疗（-0.82%）、太龙药业（-0.79%）、新华制药（-0.75%）

金融界07-21 17:57

鸿星科技闯关沪主板，2023年业绩下滑，上市前巨额分红

特等富士康的供应商均在2024年登陆A股上市，如今又有一家给富士康供货的企业迎来IPO动态。格隆汇获悉，近期，鸿星科技（集团）股份有限公司（简称“鸿星科技”）更新了招股书申报稿，拟冲击沪主板上市，保荐人为国投证券股份有限公司。鸿星科技是全球前十大石英晶体元器件生产商，其客户包括富士康、创维、长虹等，这家公司质地如何？今天就来一探究竟。 1 中国台湾商人杭州创业冲击IPO，上市前巨额分红鸿星科技总部位于浙江杭州，并在深圳、东莞、香港等地设有营销网点。截至目前，已有220多家A股上市公司的注册地位于杭州，也让杭州成为全国拥有A股上市公司最多的第四大城市，仅次于北上深。 1993年，台湾鸿星与华瑞电子共同出资成立鸿星有限，2022年鸿星有限整体变更为股份有限公司，成为如今的鸿星科技。从股权结构来看，鸿星科技是典型的家族企业。本次发行前，实际控制人林洪河、林瑞堂、林毓馨、林毓湘合计控制鸿星科技表决权比例约87.92%，穿透后合计持股比例约49.76%。其中，林洪河与林毓馨、林毓湘为父女关系，与林瑞堂为父子关系，林毓馨为中国香港籍，其余三人均为中国台湾籍。林洪河出生于1946年，曾担任过台湾通用器材股份有限公司工程师、日本株式会社TTK工程师、亚波罗电子股份有限公司厂长。1979年林洪河创立台湾鸿星，自创立起至2020年6月担任台湾鸿星董事长，创立鸿星有限至今担任公司董事长。林瑞堂出生于1972年，本科学历，他曾担任珠海鸿康董事及监事、台湾鸿星董事、鸿星有限董事等职务，2022年5月至今担任台湾鸿星董事长。林毓馨出生于1973年，高中学历，她曾担任东莞佳晟董事、金图控股董事，2000年6月至今担任鸿星国际董事。林毓湘出生于1975年，本科学历，她曾担任台湾鸿星董事长助理，还曾历任鸿星有限董事长助理、营销负责人，2022年9月至今担任鸿星科技副总经理。公司发行前股权结构，图片来源于招股书值得注意的是，鸿星科技在上市前存在多次分红行为，其中2020年及2021年的分红金额超过同期净利润。在大手笔分红的同时，公司还募资补流，备受市场争议。据2023年提交的招股书申报稿，鸿星科技2020年、2021年、2022年的现金分红分别约2.05亿元、2.2亿元、0.55亿元，三年累计分红超4亿元，而这些钱大部分都进了大股东的口袋。本次沪主板IPO，鸿星科技拟使用募集资金约12.14亿元，用于德清石英晶体元器件生产基地建设项目、新增3亿只微型化石英晶体谐振器晶体振荡器研发及产业化项目、总部运营中心建设项目、补充流动资金。募集资金总额及使用计划，图片来源于招股书 2 给富士康、创维供货，芯片进口依存度较高鸿星科技专注于石英晶体谐振器、振荡器等频率控制元器件的研发、生产和销售。公司产品较为单一，主要产品为石英晶体谐振器，其中以SMD石英晶体谐振器为主。按产品分类来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），鸿星科技超80%的营收来自谐振器产品，振荡器的营收占比相对较低。公司产品销售以自有品牌（OBM）为主，还涉及少量以ODM模式进行销售。公司主导产品SMD石英晶体谐振器和晶体振荡器的结构，图片来源于招股书石英晶体谐振器和振荡器是利用石英晶体（二氧化硅）的压电效应制成的频率控制元器件，可以产生稳定的脉冲，为电路提供基准频率信号，属于计时、频率控制等各类电子设备的关键基础元器件。石英晶体元器件上游包括人工水晶/晶片、基座、封装材料等原材料制造，以及智能设备研制。鸿星科技需要向三环集团、京瓷集团、日本特殊陶业（NGK）等原材料供应商采购基座和上盖。中游主要是石英晶体谐振器、振荡器厂商，除了鸿星科技之外，还包括日本电波工业株式会社（NDK）、泰晶科技、惠伦晶体、晶赛科技、东晶电子等。下游应用领域主要为通信设备、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、医疗器械。鸿星科技的客户包括富士康、创维、长虹、中磊电子、广达、伟创力等，产品最终应用于惠普、戴尔、思科、创维、索尼等品牌的终端电子产品。图片来源于招股书值得注意的是，报告期内，鸿星科技向前五大供应商采购金额占采购总额的比例均超60%，存在供应商集中风险，尤其是公司振荡器产品所使用的原材料之一芯片约有76%来源于进口，进口依存度较高。同时，公司境外销售收入占主营业务收入均超过50%，还面临汇率波动风险。竞争格局方面，在全球石英晶体元器件市场中，日本的Epson、NDK等龙头企业，占领全球中高端市场与汽车电子等高速发展领域，约占50%市场份额；美国厂商主要针对美国国内及部分专项市场。国内市场中，中国台湾地区厂商具备规模优势，台湾晶技2023年全球市占率第一，中国大陆厂商起步相对较晚。可见在中高端石英晶振市场仍存在较大的进口替代空间。据QYResearch数据，2023年全球前十大石英晶体元器件厂商合计市场份额为66.40%，其中鸿星科技同期石英晶体元器件全球市场占有率为3.08%，排名全球第九位。在中国企业中，鸿星科技位列第三，仅次于台湾晶技（全球第一）、泰晶科技（全球第八）。 3 受下游市场周期性波动等影响，2023年业绩同比下滑近几年，鸿星科技的营收存在一定波动，其中，受下游市场暂时低迷及去库存等影响，2023年公司业绩同比下滑。具体来看，2022年、2023年、2024年，鸿星科技的营业收入分别约6.51亿元、5.42亿元、5.67亿元，对应的净利润分别约1.94亿元、1.33亿元、1.33亿元。值得注意的是，报告期内，鸿星科技与关联方之间存在较多的重大经常性关联交易，其中主要系公司向台湾鸿星的关联销售。此外，报告期内，鸿星科技的主营业务毛利率分别为50.27%、45.06%、42.01%，明显高于同行业可比上市公司，但受市场竞争加剧影响，呈逐年下滑趋势，未来如果下游行业需求低迷或市场竞争加剧，可能导致公司毛利率持续下降，从而影响经营业绩。公司与同行业可比上市公司主营业务毛利率比较情况，图片来源于招股书石英晶体元器件广泛应用于各类对频率控制稳定的电子产品，如智能家居、消费电子产品、通信设备、汽车电子、物联网等领域。鸿星科技的下游应用领域受宏观经济政策、居民收入水平、消费者偏好等影响，呈现出一定的周期性。 2022年以来，受全球宏观经济疲软、消费需求不振、地缘冲突影响部分海外市场需求等影响，石英晶振行业的主要下游市场阶段性景气度下降。 2023年上半年行业处于周期底部，终端市场需求存压，下半年随着行业去库存接近尾声，下游客户需求有所回暖。随着产业链去库存基本完成，终端需求触底复苏，叠加AI等技术应用持续推出，电子产业自2024年一季度起经营业绩有所提升，全球消费电子市场迎来复苏迹象。近几年，全球石英晶体元器件市场规模也存在波动，其中2023年降至32.51亿美元。据QYResearch数据，2025年全球石英晶体元器件市场规模为42.15亿美元，预计到2030年将达到67.33亿美元，复合增长率为9.82%。石英晶体元器件行业市场规模，图片来源于招股书整体而言，作为石英晶体元器件生产商，鸿星科技的市占率在中国企业里面排名靠前，但受消费电子、通信设备等下游市场周期性波动影响，近几年公司业绩存在波动，且在市场竞争加剧的背景下，主营业务毛利率也逐年下滑，公司未来经营依然存在不确定性。

格隆汇07-21 17:51

再度领涨市场，机器人的贝塔又来了？

的订单，因而产业催化出现了真空期，带动股价明显调整。当前股价经历了充分回调，对增量资金具备更强的吸引力，近期公布的国产机器人亿元大单也有望提振市场对国产机器人出货的预期，形成新一轮贝塔的重要拐点。海外机器人产业链也迎来了重要拐点。7月9日Figure创始人在社交媒体称其人形机器人在7-9月的实际出货量较预期增加3倍，并大举招聘扩充各类研发人员；7月10日特斯拉发布最新的AI模型Grok4，被誉为全球最强的AI系统，在逻辑推理和空间模拟方面的能力得到了大幅加强。加之特斯拉人形机器人业务的新“掌门人”是前AI软件副总裁，或预示着特斯拉“换将”是出于加强人形机器人大脑的发展，有望助力人形机器人打开更多的应用场景。总的来说，经过一段时间的调整后，机器人板块正处在新一轮贝塔释放的前夕，此轮行情或将更多由订单出货和智能化进展催化，增量资金有望更加聚焦于人形机器人的相关产业链。当前市场上也有着较多的机器人相关的ETF产品，在布局下一轮贝塔时我们应当聚焦人形机器人含量最高的ETF产品。机器人ETF易方达（159530，联接A/C：020972/020973）跟踪国证机器人产业指数，在编制方案中明确聚焦人形机器人产业链的本体、核心零部件和其他相关领域，具有更高的人形机器人占比，且通过设置“核心池”，将权重向人形机器人倾斜。自2025年4月10日国证机器人产业指数修订以来，指数相较市场另一主流机器人指数展现出明显更突出的弹性。图：机器人产业指数修订以来弹性更加突出数据来源：WIND，数据截至2025/7/14 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 17:51

如何看待大盘突破3500点后的市场位置？

时隔8个月，A股再度站上3500点整数关口。7月11日，大盘早盘冲高至3555点，午后受银行股集体回撤影响，最终收于3510点，日线形成显著长上影线，单日成交量同步放大至1.7万亿元。这一轮突破究竟是行情见顶的信号，还是慢牛趋势中的阶段性突破，成为市场关注的焦点。行情突破的核心驱动力是反内卷政策预期升温本次大盘突破的核心动力，源于市场对"反内卷"政策的强烈预期。从行业表现来看，地产板块以政策博弈性行情为主，二季度产业量价数据加速下行，政策止跌回稳目标面临挑战，市场对更积极的调控政策存在明确期待；建材板块则受益于"反内卷"政策预期与玻璃等材料需求恢复的双重推动，行业供需结构改善预期增强；电力设备行业同样因"反内卷"政策预期获得增长动能。图：各行业近5日、20日涨跌幅数据来源：Wind，截至2025/7/11 经济基本面与政策逻辑：新旧供给侧改革的差异辨析当前国内经济保持温和复苏态势，内需仍靠政策调控拉动；外需受美国经济景气度下降及关税政策博弈影响，整体需求仍需提振。市场目前对于外需下行的定价已逐渐钝化，7月初以来，政策如何整合供给侧产能，提振内需成为市场定价核心。 2025年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确提出"依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，这与2015年供给侧改革面临的产能过剩背景存在相似性——当年钢铁、煤炭等行业因产能过剩导致产品价格与行业利润跌至历史底部，而当前光伏、汽车等行业同样面临产能过剩引发的"内卷式"竞争，企业利润空间持续收窄。叠加7月下旬将召开重要政策会议，市场对"反内卷"供给侧改革的期待持续升温，政策红利方向有望成为下阶段资金主攻领域。但在情绪积极的同时，我们认为在落地节奏上，也需要注意此次反内卷改革与十年前的供给侧改革或有所差异：产业链覆盖范围不同：2015年供给侧改革主要针对产业链上游行业，而本次改革覆盖范围更广，既包括与地产、基建密切相关的上游原材料行业，也涵盖光伏、新能源汽车等新兴产业，以及医药、食品制造等下游消费品领域。企业所有制结构差异：十年前改革目标企业以国有企业为主，而当前面临产能过剩的新兴行业中，计算机、通信、电子、电力设备及新能源、汽车等行业的国央企占比仅约四分之一，民营企业成为行业主体。政策释放内需节奏或不同：2015年供给侧改革后，货币政策宽松与货币化棚改等政策释放了大量内生需求动能，而当前房地产市场已进入调整期，难以复制当年的需求拉动模式，需依赖新的经济增长点消化过剩产能。图：本次市场点位上行的原因分析数据来源：Wind，截至2025/7/11 以上三点均为本次供给侧改革的落地提出了更高的要求与挑战，短期看“反内卷”落地见效的节奏会相较十年前更缓和，资本市场的震荡态势与结构性行情或将持续。长期配置视角：核心资产的布局价值凸显尽管短期市场或仍处于波动震荡区间，供给出清与盈利改善的节奏需持续观察验证，但从长周期配置角度看，当前核心资产已具备较好配置价值，这一判断主要基于以下资产质量与资金面的双重支撑：从资产质量来看，核心大盘资产作为各产业龙头企业，具备较强的抗风险能力与稳定的盈利状况，且对外出口敞口占比相对较低，因此展现出更强的韧性。从资金流向看，市场波动加大时，增量资金往往优先流入核心资产。从净资产收益率（ROE）数据来看，作为大、中、小盘代表指数的中证A500、中证500与中证1000指数的长期表现差异显著，中证A500指数的ROE水平持续领先，彰显出大盘资产的盈利韧性优势。图：从净资产收益率ROE（%，TTM）看，大盘韧性更强数据来源：Wind，截至2025/7/11 从资金端来看，7月11日财政部宣布对险资实施三年以上长周期考核，有望引导万亿级增量资金逐步入市。历史经验表明，长线资金入场往往会改变市场波动特征，推动估值体系从"博弈型"向"配置型"转变。同时，全球流动性环境正在转向——美联储7月31日议息会议降息概率较高，若落地将显著缓解新兴市场压力；叠加美国"大而美"法案加速弱美元周期，国际资本对中国资产的再配置动力持续增强。资产质量较佳的核心资产则更为受长线资金与国际资本的青睐。具体到投资标的，中证A500指数兼具传统与新兴经济特征——既涵盖金融、消费领域龙头企业，直接受益于险资等长线资金入市；又覆盖医药、新能源等高成长赛道，可分享"AI+制造"的新兴增长红利，其分散化的行业配置亦能有效降低投资风险。低费率的A500ETF易方达（159361）及其联接基金A/C（022459/022460），为投资者把握经济复苏与产业升级双重红利，配置大盘核心资产提供了便捷工具。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 17:50

GDP增速超预期，有望利好中证A500指数盈利与估值双升

标，明确释放经济企稳向上信号，对代表A股核心优质资产的中证A500指数构成实质性提振。一方面，坚实的基本面支撑盈利增长预期；另一方面，GDP增速好于预期，有效增强了增长可持续性的信心，推动市场风险偏好修复，打开估值上行空间。事件：7月15日国家统计局公布2025H1/Q2国内生产总值数据，略高于政府制定的全年目标 7月15日，国家统计局发布上半年国内生产总值数据。初步核算，2025H1国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；其中，全国夏粮总量同比下降0.1%，猪牛羊禽肉类产量同比增长2.7%。第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；其中，规模以上工业增加值同比增长6.4%。第三产业增加值390314亿元，增长5.5%；其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业增加值分别增长11.1%、9.6%、6.4%与5.9%。图：2025H1中国实际GDP同比增长5.5%，其中第一/二/三产业同比增长3.7%/5.3%/5.5% 数据来源：Wind，截至2025年7月按单季度看，2025Q2国内生产总值同比增长5.2%，环比增长1.1%。分三驾马车对GDP的拉动来看，消费对GDP当季同比的拉动为2.7%，同比贡献率为52.3%；投资对GDP当季同比的拉动为1.3%，同比贡献率为24.7%；净出口对GDP当季同比的拉动为1.2%，同比贡献率为23.0%。总的来看，上半年国内生产总值同比增速略高于政府制定的全年5%增速目标，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。图：2025Q2中国实际GDP同比增长5.2%，其中消费/投资/净出口分别贡献52.3%/24.7%/23.0% 数据来源：Wind，截至2025年7月15日。指数映射：宏观经济企稳向上，提升中证A500指数盈利与估值稳中向好的经济发展态势对中证A500指数构成实质性利好，其核心传导路径在于对企业盈利基本面和市场估值的双重提振。图：工业企业利润与中证A500归母净利润增速企稳回升数据来源：Wind，截至2025年6月30日。盈利驱动方面，宏观向好的增长动能自上而下传导至中观行业与微观企业的盈利获益。宏观层面，GDP增速的超目标兑现，直接映射为宏观需求侧的扩张弹性和经济总体活跃度的提升。这一增长动能已在中观层面得到关键佐证，规模以上工业企业利润在同期表现出改善态势，其积极变化与GDP增长形成有力呼应。聚焦至微观的中证A500指数成分股，其构成深度嵌入国民经济脉络，主要体现在与经济周期高度相关的产业领域。这意味着国民经济总量的扩张将传导至企业订单量与营收规模的持续向好，进一步巩固微观企业的盈利能力。图：2025年4月以来花旗中国经济意外指数攀升，近期虽回落但仍处于高位，中证A500估值有望不断提升数据来源：Wind，截至2025年7月15日。估值重构方面，超预期的宏观经济增长数据有望提升A500估值水平。花旗中国经济意外指数处于历史高位，表明国内实际GDP增长不仅超出政府制定的全年目标，也超出市场此前的普遍预期。超预期的经济表现有效缓解市场参与者对经济增长不确定性的深度担忧，提振市场信心，投资者的整体风险偏好随之出现回升。因此我们预计过去因宏观经济不确定性而不断提升的股权风险溢价将有所回落，定价分母端有望下行，为A500指数打开估值修复的上行空间。图：2025年4月以来中证A500风险溢价不断回落数据来源：Wind，截至2025年7月15日。 A500ETF易方达（159361）跟踪中证A500指数，聚焦中国核心资产。中证A500指数在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重更大，成长属性较强，实现了“核心资产”与“新质生产力”的双轮驱动。A500ETF易方达（159361）管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，综合费率为0.2%，较低的费率能够有效为投资者降低成本支出。欢迎投资者关注A500ETF易方达（159361）。场外联接（A类：022459；C类：022460；Y类：022930）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 17:50

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