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定价权“南移”重构中国资产估值坐标，A+H龙头企业价值如何演变？

两年，今年来跌幅也已经超过9%，显示出H股整体表现优于A股。资金流向更凸显这一趋势，2024年南向港股通资金全年合计净买入超过8000亿港元，创下净买入额年度历史新高。而在今年，港股市场还出现了百年来最具里程碑意义的数字——南向资金成交额首次突破恒生指数总成交额的50%，出内资活跃度超越外资。由此再来看，上述提到的美的、顺丰、宁德等的溢价率变化显然并非孤立现象，而是南向资金大规模涌入引发的市场资金风向转变结果。这意味着港股核心资产定价能力的提升，传统“A股定价锚”逻辑正被打破。对此，中信证券业在最新报告中也指出这一个历史性转折：A股核心资产的定价权正在系统性南移至港股市场。进一步透视这波资本流动和定价权南移，核心资产主要集中在AI科技、新消费革命、创新药突破这三大领域，且呈现的一个鲜明的特征是资产质量飞跃式提升，包括行业龙头占比提高、护城河深厚、盈利能力突出等特点。如宁德时代，2024年净利润超500亿元，同比增长15%，是全球电池和储能领域的霸主，在零碳科技领域领先，其电池技术和产品创新领先同行一代，动力电池连续八年全球使用量第一，市占率37.9%；储能电池连续四年出货量全球第一，市占率36.5%。又如顺丰控股，2024年营收超国内快递市场前五企业总和，净利润101.7亿元，同比增长23.51%，其时效快递产品在中国市占率高达63.9%，以绝对优势领先同业。其物流配送网络是新消费革命的基础设施和智能科技载体，以技术驱动构建了“陆运+空运+仓储”立体化极速物流网络。这些企业扎堆港股，作为优质资产向市场投资者展现出巨大的价值潜力，也进一步放大了港股市场的吸引力。从全球视角看，港股价值也备受国际投资者关注。伴随美元流动性宽松周期开启，为中国股市带来增量资金，而港股估值当下仍具性价比。从科技板块来看，截至7月7日，恒生科技指数PE(TTM)为19.83倍，处于均值-1倍标准差(3年滚动)水平附近，为历史偏低水平。综上，国际资本基于全球资产再配置战略，有望持续回流香港市场。港股作为连接中国核心资产与国际资本的“价值发现主阵地”，其市场活跃度有望持续跃升，前景值得期待。 02估值联动，H股走高长期利好A股科技成长股及蓝筹股在前文所述基础上进一步深入剖析，可以发现A股龙头企业赴港上市后的表现，对A股市场产生了显著的提振作用。以顺丰控股为例，对比其A股（黄色部分）与H股（蓝色部分）近6个月的股价走势，能清晰看到H股涨幅更高，带动A股跟涨。在阶段性调整期间，A股与H股表现趋于同步，且A股跌幅更小。后续H股重启上涨且涨幅高于A股。这充分表明顺丰H股与A股已形成紧密的联动效应，估值呈现同涨态势，且港股市场对顺丰这类经营质地卓越的行业龙头定价更为慷慨。从客观数据来看，A股市场风格向核心资产转变的趋势已有所显现。根据中信证券研报显示，2021-2025年（截至5月23日），A股绩优股指数相较亏损股的超额收益依次为-44.1pcts、-21.2pcts、-19.8pcts、-9.3pcts和-1.6pcts。可以看到，绩优股指数跑输幅度明显递减，即将跨过拐点，未来有望实现对亏损股收益的超越。众所周知，港股市场中机构投资者占比较高，拆分今年一季度南向资金净流入规模结构来看，不难发现，险资、公募等机构资金在其中占据主导地位。同样，近年来，A股机构投资者占比也在不断提升。展望未来，伴随越来越多的龙头公司赴港上市，港股对核心资产的定价能力将得到边际提升，进而对A股产生引导作用。与此同时，随着险资权益配置上限放开、公募新规等政策落地，中长期资金入市有望加速，A股估值体系或将逐步与全球接轨，“A股市场定价港股化”或成为长期趋势。在全球市场，行业/公司质地以及为股东创造回报的能力一直是定价的核心逻辑。由此也不难预期，未来在A股市场，契合全球投资者估值体系的具备核心竞争力的科技成长股、基本面稳健的蓝筹股，有望成为投资者更加偏好的两大板块。 03拥抱核心资产“南向定价”时代，顺丰等龙头长期释放投资价值在核心资产定价权“南移”的趋势浪潮中，A股龙头企业奔赴港股上市，正在书写新的投资价值篇章。以顺丰控股为典型样本，能够清晰洞察其中所蕴含的投资机遇。首先是定价权“南移”的红利。顺丰控股展现出多维度的独特优势，铸就深厚且坚实的“护城河”，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。一方面，科技驱动成为顺丰的核心引擎，为其带来显著的市场辨识度。2024年其投入研发资金达30.9亿元，公司积极运用大数据、人工智能和自动化设备等先进技术，持续提升运营效率、优化运输路径并改善客户体验。这些举措不仅提高了顺丰的服务质量和运营速度，还使其在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业的标杆。另一方面，其在亚洲地区建立的领先时效壁垒，构成了坚实的防线，确保了顺丰在时效快递领域的优势地位。同时，广泛的全球网络覆盖为顺丰拓展了市场边界，使其能够触及更多的客户和市场。此外，顺丰在新兴市场的本土化运营能力进一步增强了其在国际舞台上的影响力，使其能够更好地适应不同市场的特点和需求，提升其全球竞争力。再者，顺丰的商业模式展现出强大的可拓展性，公司业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷链、同城即时配送、国际物流及供应链服务等多个领域，实现了全场景的广泛覆盖，充分满足了不同客户的多样化需求。这种多元化的业务布局不仅增强了顺丰的市场适应能力，还为其带来了更广泛的客户群体和更稳定的收入来源。与此同时，管理层过往的卓越决策力与执行力，也为公司的发展提供了有力的战略引领。可以说，这些优势特征汇聚，赋予顺丰控股强大的长期成长潜力，使其能够在激烈的市场竞争中持续稳固龙头地位。在港股市场这一国际资本的汇聚地，顺丰控股凭借其独特价值，有望吸引更多投资者的关注与押注，从而在估值层面获得更多认可与提升。接着是A股和H股估值齐升的潜力。物流行业作为规模经济效应显著的领域，顺丰控股凭借高成长性与创新性，构建起独特的核心竞争力。稳定盈利和高分红比例（2024年度40%）展现出顺丰良好的基本面。随着A股市场定价体系逐步呈现“港股化”特征，顺丰控股兼具科技成长股与蓝筹股的双重属性，使其在市场中独具魅力。市场增量资金有望借助A-H联动机制，为顺丰控股A股估值的提升注入强劲动力，推动其估值水平向更具合理性与吸引力的方向发展。最后是顺丰长周期布局下的价值生长。顺丰控股前期重资产布局与战略精进的成果逐渐显现，公司已步入收入增长与盈利能力持续提升的收获期。一方面，顺丰核心的时效快递业务需求展现出更强的韧性。业务量结构正从传统的商务件向大消费及工业制造领域稳步渗透，消费及工业制造相关的品类寄递成为时效快递业务增长的主要驱动力，为公司业务增长提供了多元化的支撑。另一方面，顺丰降本增效的底层逻辑建立在新技术加持的营运模式变革之上。例如，年报中提到的“中转场直接分拣+容器集装并直接发运至末端小哥收派区域”模式，有效提升了运营效率，降低了成本。这样的降本逻辑具有较强的可持续性，为公司未来的成本控制与利润提升奠定了坚实基础。回归到估值角度来看，当下顺丰H估值与全球同业相比，仍具有较大的提升空间。采用EV/EBITDA估值法对比，顺丰控股H股的EV/EBITDA约为5.6倍，低于A股、H股快递同业的平均6.2倍，更低于全球龙头UPS、FDX、DHL的7.1倍。此外从自由现金流层面来看，2022-2024年，顺丰控股的自由现金流分别是177、131、223亿，三年总计531亿元，是同期归母净利润总和246亿元的2.16倍。不难看到，在合理管控资本开支与盈利高增长的背景下，顺丰控股具备强大的能力与实力，为股东创造更多回报，自由现金流的持续提升也将进一步推动估值上升与后续分红预期的增强。 04结语当下，站在定价权 “南移” 的历史转折点，港股正迅速崛起为中国资产面向全球的定价核心，一场核心资产的价值重估浪潮已然来临。从龙头企业的估值溢价率变化到南向资金历史级涌入，每一个信号都在指引市场投资人认真审视这一全新时代的到来。而诸如顺丰控股、宁德时代等行业龙头，其内在价值也在这场资本市场的新叙事被全球投资者予以重新审视。它们不仅是当前经济格局下的中流砥柱，更是未来国家经济高质量发展蓝图中的关键拼图。于投资者而言，在港股这个全球资本的新舞台上，见证并参与这些中国核心资产的价值跃升，这不仅是对财富的追求，更是对未来的期许，对时代脉搏的精准把握。

格隆汇07-08 18:30

蓝思、极智嘉等暗盘表现不及预期，有没有“炒新”价值？

套利打新收益率下降或者为负。由于A+H股更有价格的“锚定”，存在不小的安全垫，因此也是套利机构的主要目标。同时，二级市场上，套利交易往往伴随着较高的杠杆，因此在很多“不明分配”的打新情境下，服从仓位管理的“被动抛售”可能更会在新股价格稳定前期影响股价。今天暗盘交易的五只新股其实正好各自代表一类不同类型的“新股”，往往在多个新股同时上市的时候，市场的资金就会出现价值取向。从暗盘表现来看， $大众口腔(02651)$ > $FORTIOR(01304)$ ~ $讯众通信(02597)$ > $蓝思科技(06613)$ > $极智嘉-W(02590)$ 其中：大众口腔从反馈的中签率来看，极大概率是套路回拨，但暗盘开盘>25%的涨幅也是说明有机构参与的博弈，国配是否货真价实就看首日能不能顶住； FORTIOR的主要优势是折价很大（40%+），只要不是资金非要朝 $中芯国际(00981)$ 这么极端的折价上去靠，多少给H股投资者吃点肉还是没问题，但公司本身是需要资金的，回拨50%之后的流通盘有10亿，从打新前期来看维护成本过高了；讯众是这几家众最不被看好的，暗盘一上来也是跌，但往往这种参与人数较少的倒更容易被庄打“反逻辑”——别人最不看好你偏偏你最争气，参考此前的 $云知声(09678)$ ，这种庄股要不就一路妖上去，集中度很高，突然暴跌，要不就随后慢慢阴跌，偶尔洗个盘以上这三家都谈不上什么价值投资，各自的雷点很容易劝退长线投资者。重点分析一下蓝思和极智嘉 $蓝思科技(06613)$ 定位为“机构票”，适合求稳的投资者乐观的方面 A股前两天大涨提供了更高的安全垫，H股折价空间从22%扩大到32%，属于“天降大利好”，降低了短期风险，因此也引来了更多的套利基金基石投资者足够强大且占比也比较合适：基石阵容包括10家重量级机构（如小米集团、瑞银资管、橡树资本），认购约1.91亿美元（占发售股份32.9%）。产业协同方（如小米）和国际资本（如瑞银）的参与，提升了市场认可度，表明长线机构配置意愿强，而这一发售比例也给国配机构留足了空间传国配倍数高且机构需求旺盛：在招股期已超20倍，听说还有Tiger环球等机构认购火爆；国内TRS资金甚至以4倍杠杆报单，所以整体需求还是比较旺不利的方面回拨给散户的货过多：融资47亿，公配如果满额回拨会达到45%，换句话说散户手里的货太多了些。此前 $宁德时代(03750)$ 和 $恒瑞医药(01276)$ 都申请了“回拨豁免”，散户手里的货的比例并不高。从某种角度来看，拉升动力会比较小，所以暗盘上涨乏力也是很正常市场依赖性强：由于锚定A股，表现高度依赖A股走势和机构行为，A股在申购最后一日暴涨之后出现一定回调，也表现了上涨的中继乏力，H股可能跟跌。而另一方面，本就依赖的 $苹果(AAPL)$ 在上周稍显强势之后，仍面临关税等大环境的影响，不太可能独善其身。所以，本就是“套利机构”、散户为主的筹码结构，很不具备大涨的特质，从“安全性”出发虽然不至于跌，但这些风险厌恶的投资者会更容易在没有风险价值时抛售，仅依靠折价和基石的支撑，难以跟上 $恒瑞医药(01276)$ 这样的走势。新股上市后的“炒作”价值，应该是在观察首日“放量”后的下午的走势。这个级别的A+H的折价（H/A）一般在-25%至-12%之间，以暗盘19港币的价格来看，正好对应7.8收盘价格的-25%折价，因此对应整体AH的中位数还有一定收敛的空间只有套利基金出清一些，长线基金才有可能继续进场配置。 $极智嘉-W(02590)$ 这个票也是“机构票”，并且是这一批中被不少投资者认为是潜在“黑马”的，所以风险偏好更高一些的投资者更愿意参与。乐观的方面行业龙头，是战略基金配置的选择之一。全球最大仓储履约AMR解决方案提供商的概念，业绩方面也在改善（2021-2024年收入CAGR达45%，毛利率提升至34.8%，亏损大幅收窄），同时还有扭亏为盈的预期（预计2025年实现盈利）。国配热度高，且提前关门，上一家关门的是 $圣贝拉(02508)$ ，结果首日表现远超预期，但极智嘉的规模要大很多，配置的战略意义也不同，传投CIC认购1亿美元，多家欧洲长线基金参与。为二级市场留出上涨空间。发行价一定程度“压低”：较E轮融资有折让，同时对标美股的 $亚马逊(AMZN)$ 合作公司 $Symbotic Inc.(SYM)$ 市值282亿美元，极智嘉市值仅218亿港元，但整体收入规模差仅5倍，从今年的行情来看，美股不一定回享受溢价，因此有可能会带来更多的长线战略配置资金。不利的方面整体的货比较多，回拨比例也较高。本次募资23.5亿，占比超过12%，最高的回拨比例为50%，货若分给短线对冲基金而非长线机构，可能沦为 $颖通控股(06883)$ 一样的后果。极智嘉不仅是作为成长股在市场上定价的，在打新方面也是作为“黑马股”来被炒作的，适合对Alpha比例要求更高的投资者。暗盘基本平走，其实是比较“意外”的结果，因为有很多不合理的地方国配申购热度高，但并没有出现暗盘预期的“大涨”；散户手中的货比较多，但也没有出现预期的大跌（稳价人也有可能沒有下场）合理的一种怀疑是，暗盘已经出现了“筹码轮换”——长线资金从短线的散户/套利资金手中吸筹。这一趋势可能需要再明天开盘时表现得更明显。如果开盘交换一段时间后出现暴跌，那么就是 $颖通控股(06883)$ 和 $拨康视云－Ｂ(02592)$ 的剧本，说明国配认购是“假火热”；但我更希望是另一种—— 开盘交换一段时间之后稳住向上，那么进一步将筹码从短线转为长线，筹码变得更集中一些，出现二次上行的概率就更大了。毕竟物流机器人的概念股，在港股也是独一家。

老虎证券07-08 18:08

港股红利ETF博时(513690)场内流动性持续活跃，全天成交额2.38亿元，居全市场港股红利类产品首位，低利率时代下长期配置价值凸显

有连云07-08 16:59

讯众通信登陆港股，业绩承压影响估值水平

6月启动全球发售，计划发行3044万股H股，并将会在7月9日周三正式登陆港交所。尽管目前香港市场行情火热，但是新股首日上涨概率并不高，跟公司基本面和市场关注度有比较大的关系。讯众通信能够取得怎样的表现呢？让我们深度分析下公司的基本面情况。公司概况：全栈式云通信服务的先行者讯众通信成立于2008年，是中国较早涉足云通信服务的企业之一，主要为企业及公共部门提供云通信服务、基于项目的通信解决方案及其他通信相关服务。公司的核心业务围绕通信平台即服务（CPaaS）和联络中心软件即服务（联络中心SaaS）展开，通过整合中国主要电信运营商的资源，为客户提供消息、语音、移动流量等基础通信能力，同时叠加数据分析、隐私保护、智能路由等增值功能。截至2024年，公司服务覆盖互联网、金融、软件及信息技术等多个行业，累计服务企业客户超2000家，其中年贡献收入超500万元的重要客户达32家，占全年总收入的89%。凭借多年的技术积累和市场深耕，讯众通信在行业内树立了显著地位。按2024年营收计算，公司在中国云通信服务市场排名第三，市场份额约1.8%，且在五大供应商中净利润排名第二，展现出较强的盈利能力。公司还获得多项行业认证，包括北京市“专精特新小巨人企业”称号、软件成熟度CMMI5级认证，并担任北京市通信行业协会副理事单位，技术实力和市场影响力得到广泛认可。主营业务：多元化服务构建全栈能力讯众通信的业务架构清晰，以云通信服务为核心，辅以基于项目的解决方案及其他配套服务。云通信服务是公司的主要收入来源，占2024年总收入的94.4%，其中CPaaS业务贡献86.8%，涵盖消息、语音、移动流量及虚拟商品服务；联络中心SaaS业务占7.6%，提供智能语音导航、文本机器人、服务质检等功能。基于项目的通信解决方案占比1.5%，主要为政府及公共部门提供定制化服务，应用于市政治理、安全监控等场景；其他通信服务及配件占比4.1%，包括专用手机、联络中心外包等，因盈利能力较低已逐步缩减。从收入结构来看，公司业务呈现明显的集中化特征。2024年，CPaaS中的消息服务收入达5.9亿元，占总收入的64.3%，是最核心的收入来源；语音服务占19.0%，虚拟商品服务占2.0%。联络中心SaaS业务中，智能客服相关功能贡献突出，通过AI技术提升服务效率。基于项目的解决方案虽占比不高，但毛利率达64.9%，成为公司优化利润结构的重要方向。财务分析：收入稳中有升，盈利承压需关注近三年，讯众通信的营收保持稳定增长，2022年至2024年分别实现收入8.10亿元、9.16亿元、9.18亿元，2023年同比增长13.1%，2024年基本持平。净利润则呈现波动，2022年为7466万元，2023年增至7658万元，2024年回落至5064万元，主要因2024年金融资产及合同资产减值损失增至4633.6万元，同比大幅上升。毛利率和净利率方面，公司整体毛利率保持在21%-24%区间，2024年为22.1%，较2023年的21.4%略有回升，主要得益于CPaaS业务毛利率从18.3%提升至18.9%，其中物联网移动流量池及管理业务毛利率从12.3%大幅升至29.9%。净利率则波动较大，2022年为9.2%，2023年降至8.4%，2024年进一步降至5.5%，反映出减值损失对利润的显著影响。竞争优势：全栈服务与AI技术双轮驱动讯众通信的核心竞争力体现在全栈式服务能力和AI技术应用两大方面。作为中国少数能提供全面云通信服务的企业，公司整合了消息、语音、移动流量等多元电信资源，通过CPaaS、SaaS及定制化解决方案三种模式满足不同客户需求，相比单一服务提供商更具综合优势。2024年，公司与225家CPaaS供应商建立合作，保障资源稳定性，同时高并发处理能力（每秒十万级消息及呼叫）满足大型企业需求。在技术层面，公司积极布局AI驱动的通信服务，将自然语言处理（NLP）、声纹识别等技术融入产品。例如，智能文本机器人通过NLP实现精准问答，智能服务辅助为客服人员提供实时回复建议，提升服务效率。基于项目的解决方案中，智慧工牌、心理筛查等创新应用进一步拓展了AI技术的落地场景，增强了产品差异化竞争力。行业前景：云通信市场持续扩容，竞争格局分散中国云通信服务市场呈现稳步增长态势，2024年市场规模达503亿元，2020-2024年复合增长率9.1%，预计2029年将增至745亿元，复合增长率8.2%。其中，CPaaS市场占主导，2024年规模448亿元，预计2029年达650亿元；联络中心SaaS市场增速更快，2020-2024年复合增长率28.8%，2024年达55亿元，预计2029年达95亿元。行业竞争方面，市场集中度较低，2024年五大供应商合计占比18.8%，讯众通信以1.8%的份额位列第三。头部企业主要聚焦单一服务领域，而全栈式服务商较少，这为讯众通信提供了差异化竞争空间。随着企业数字化转型加速，AI与云通信的融合、应用场景拓展（如智慧城市、远程医疗）将成为行业增长新动力。估值分析：业绩影响估值，成长潜力待观察按最高发售价15.15港元计算，讯众通信上市时总股本为12.18亿股，对应总市值约18.45亿港元；按发行价区间下限13.55港元计算，总市值约16.50亿港元，对应的PE区间为29.8倍到33.3倍，对应PS区间为1.6倍到1.8倍。从二级市场来看，同行公司A（市场份额7.8%）、公司B（市场份额6.8%）均以上市，推测分别是梦网科技、苏州科达科技（三板上市），参考梦网科技目前350倍的PE和2.88倍的PS估值，讯众通信的估值相对偏低。不过，截至2025年4月30日止四个月，公司的收入较2024年同期有所减少，净利润也同比减少，这对估值有一定的压制，公司的成长潜力还有待进一步观察。 $讯众通信(02597)$

老虎证券07-08 15:47

“速冻龙头”安井食品上市首日破发！超6成小股东反对赴港上市，海外市场面临不确定性

48.HK)在港交所主板挂牌上市，其 H 股发行价为 60 港元 / 股，上市首日便破发，截至当日收盘，股价报 57 港元，跌幅为 5%，市值为 190 亿港元。超6成小股东反对赴港上市值得注意的是，自去年12月发布赴港上市的公告后，安井食品便被质疑赴港上市是为了“圈钱”，而六成中小股东对企业赴港上市持反对意见。安井食品发布的公告显示，在港股上市议案表决中，A股投票仅以70%的同意票通过安井发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案。不过，仍有28.77%的股东投了反对票。其中，60.51%持股5%以下的小股东投了反对票。此前2024年1月，安井在官宣赴港上市后的首个交易日，股价跌停，并连续8个交易日（2024年1月22日—2024年1月31日）下滑，区间跌幅近23%。这一走势也反映出投资者对于该决策的态度。在香颂资本执行董事沈萌看来，目前香港市场的资金主要是由南下资金和在港中资所组成，当大量企业集中在香港上市融资，势必会削弱股价潜在的成长空间，造成投资者更倾向于短期交易获利，导致市场供大于求、压制股价。值得注意的是，在港股上市前，安井食品已在A股市场遭遇国际投资者的撤离。2025年2月12日，MSCI宣布剔除安井食品等20只中国股票，调整于2月28日收盘后生效。被MSCI中国指数剔除意味着公司将失去大量被动资金跟踪，影响国际资本配置。增速变慢安井食品是国内速冻食品行业的龙头企业，产品涵盖三大品类：速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品。根据弗若斯特沙利文资料，按2023年收入计，公司是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.2%。业绩层面，2022年至2024年，安井食品的收入分别为121.06亿元、139.65亿元、150.3亿元，对应的同比增速分别为31.39%、15.29%、7.70%；同期净利润分别为11.01亿元、14.87亿元、14.85亿元，对应的同比增速分别为61.37%、34.24%、0.46%。安井食品在2024年年报中表示，自2023年年底开始，消费者对性价比的追求愈发强烈，餐饮行业诸多品牌进一步主动或者被动进行降价，行业普遍存在“增收不增利”的不利局面。今年第一季度，安井食品营收同比下滑了4.13%至36.00亿元，净利润同比下滑了10.01%至3.95亿元。针对企业如何应对营收利润增速放缓的问题，安井食品相关负责人表示，过去一年多的时间里，宏观经济的大势确实对消费市场带来了持续的审慎情绪，消费复苏仍有待提振，安井食品在这种环境中，近两年收入和利润均保持正增长。公司虽已凭借自身的渠道力、产品力跑赢了行业平均水平，但市场竞争的严峻态势仍旧持续存在，这既是挑战，也为企业带来了行业并购整合的宝贵窗口期。企业将继续坚持“BC兼顾，全渠发力”的渠道组合策略，“B端及时跟进，C端升级换代”的新品研发策略，以期用良好的业绩回报投资者。对于安井食品在A股以及内地市场的业绩表现，沈萌表示：“目前A股无论是IPO还是再融资的政策限制较大，不容易实现。速冻行业缺少高成长高收益的稳定预期。” 海外市场面临不确定性此前对于安井食品在联交所上市的初衷，安井食品曾称，是为加快安井食品国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力，进一步提高综合竞争力。在国内增速放缓的大背景下，安井食品将目光投向海外市场，积极寻求新的发展契机也不失为一种选择。不过，安井当前的海外业绩却十分尴尬。今年一季度，公司实现营收36亿元，其中境外收入仅3980.31万元，占比仅1%，且同比还下降3.1%。在今年6月召开的安井食品2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，有投资者质疑这与公司积极布局海外市场相悖。安井食品经理张清苗则将海外业绩下滑归咎于国际关税贸易摩擦，并表示未来将重点拓展东南亚主要国家及地区，通过在当地寻求战略合作、股权投资或并购等方式设厂，逐步扩大海外业务布局。而对于“如何提升海外毛利率”的提问，张清苗并未给出明确回复。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，安井食品的想法或是一厢情愿。安井食品在中国的产品并不适合国外市场，短期快速国际化不会有太好的动销。随着中国餐饮文化的传播，中国速冻食品市场会逐年增加，但要有个沉淀的过程。据了解，东南亚部分国家对清真食品认证要求严格，如马来西亚规定所有向穆斯林供应的肉类、加工肉制品、禽蛋类必须强制认证。对于清真认证，安井仅表示，“我们的部分预制菜肴产品正在申请清真认证。”

金融界07-08 12:57

乳制品上市公司透视：2024年超半数公司营利双降

人民币。研究显示，申万乳品行业中A、H股上市公司共有28家。2024年，受供给过剩、需求走弱等因素影响，乳制品行业业绩整体承压。超半数公司2024年营利双降，包括伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、皇氏集团等公司。 7家乳制品公司2024年营收、归母净利润同比增长，包括中国飞鹤、贝因美、澳优等奶粉板块公司。从披露2025年一季报的乳制品公司财务表现来看，多数企业业绩仍未出现明显回暖。现代牧业、庄园牧场等9家公司2024年亏损统计显示，2024年营收超百亿元的乳制品企业有9家，营收占比达整体的八成以上。营收排名前三的上市公司为伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业，2024年全年营业总收入分别为1157.8亿元、886.75亿元和242.78亿元，营收同比均下滑超过8%。根据伊利股份2024年年报，受产品销量减少、销售价格下降影响，公司营收同比下降幅度为8.24%。2025年一季度，伊利股份增收不增利，归母净利润同比下滑17.71%至48.74亿元。受乳制品行业供需不平衡、消费需求不及预期等因素影响，蒙牛乳业2024年实现收入886.75亿元，同比下滑10.1%。其中，公司液态奶板块收入为730.66亿元，同比下跌10.97%。图1：2024年营业收入居前的乳制品公司盈利方面，伊利股份、中国旺旺、中国飞鹤2024年归母净利润位居前三，均超过30亿元。 9家公司2024年出现亏损，占比超三成，包括现代牧业、庄园牧场、西部牧业等上游牧场公司。其中，现代牧业2024年亏损额居首，达到14.17亿元。6月22日，现代牧业发布盈利预警，预计截至2025年6月30日止六个月期间，集团将录得净亏损介乎8亿元至10亿元。公司称，期内国内原料奶市场售价处于低位运行，较2024年同期出现较大幅度下降。中国飞鹤、贝因美等7家公司营利双增增速方面，19家乳制品上市公司2024年营业收入出现下滑，占比超六成。其中，15家公司营利双降，包括伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、皇氏集团等公司。 2024年，光明乳业总营收同比减少8.33%至242.78亿元，归母净利润减少25.36%至7.22亿元。其中，公司2024年牧业产品收入同比下滑超四成。2025年一季度，光明乳业营收、归母净利润同比继续出现下滑。图2：2024年营利双增的乳制品公司另一方面，7家乳制品公司2024年营收、归母净利润均同比增长，包括中国飞鹤、贝因美、澳优等奶粉板块公司。财报显示，2024年贝因美实现营业收入27.73亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长116.92%。2025年一季度，贝因美再次维持业绩增长，营收同比增长1.01%，归母净利润同比增长超过90%。蒙牛乳业、伊利股份等多家公司实施回购据不完全统计，已有多家乳制品企业年内披露或实施回购计划。 2024年8月，蒙牛乳业公告股份购回计划，公司于未来十二个月内根据市场情况购回本公司股份，购回价值最高达20亿港元。预期股份购回计划将提高每股股份盈利。截至2025年7月2日，蒙牛乳业已累计回购2882.4万股，耗资4.54亿港元，期间回购最高价为19.9港元/股，回购最低价为12.24港元/股。其中，蒙牛乳业年内回购金额超1.9亿港元。图3：蒙牛乳业股份回购 2025年5月20日，伊利股份发布股份回购实施结果暨股份变动的公告。2025年5月19日，公司完成回购，已实际回购公司股份约4054万股，占公司总股本的0.6368%，回购最高价格30.01元/股，回购最低价格21.57元/股，回购均价24.84元/股，使用资金总额约10.07亿元。其中，公司年内回购额超过2亿元。图4:伊利股份回购实施公告 2025年4月，贝因美披露回购方案，公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股票，用于公司未来实施的股权激励或员工持股计划。本次回购金额不超过3亿元（含），不低于1.5亿元（含）。截至2025年6月30日，公司暂未回购股份。【读财报】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以上市公司财报解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。（文章序列号：1939553672266649600/GJ）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经07-08 10:21

港股开盘：恒指涨0.17%、科指涨0.28%，创新药、芯片及新消费股集体走高

仍有配置价值，当前基础设施板块头部标的H股相较A股估值差仍存，未来有收敛空间，建议关注港股红利资产估值提升空间。

金融界07-08 09:37

7月7日上市公司晚间重要公告一览

事朱春城被采取刑事强制措施蓝思科技：H股发行价格定为每股18.18港元四维图新：将为北汽新能源两车型开发泊车软件产品卫宁健康：收到1100万元政府补助资金拓新药业：胞磷胆碱原料药上市申请获批郴电国际：分时电价机制调整对公司电力业务收益有一定影响朗特智能：全资子公司拟与专业投资机构共同设立股权投资基金聚焦低空经济、具身智能产业链等领域天赐材料：拟发行H股股票并在香港联交所上市 2连板信雅达：公司所涉及的跨境支付业务在2024年实现的营业收入占公司营业收入总额的5%以下联合化学：拟1.2亿元增资卓光芮科技开展国产投影式曝光机研发等工作航天工程：预中标23.92亿元项目汇通集团：联合中标4.26亿元项目冠中生态：联合体拟中标2.4亿元工程项目特锐德：预中标南方电网1.84亿元项目金冠电气：公司预中标约4281.23万元项目以岭药业：化药创新药“G201-Na胶囊”临床试验申请获得批准华电科工：签订重大合同长鸿高科：拟购买广西长科100%股权股票停牌蓝黛科技：筹划公司控制权变更事项股票停牌 ST中利：撤销其他风险警示 7月9日复牌 ST特信：撤销其他风险警示 7月9日复牌【业绩】英联股份：上半年净利同比预增360.57%—460.7% 利尔化学：上半年净利润同比预增185.24%—196% 瑞芯微：上半年净利同比预增185%到195% 邦基科技：上半年净利同比预增166.77%到200.91% 川金诺：预计上半年净利润同比增长152%-182% 国力股份：上半年净利同比预增130.91%到158.08% 皖维高新：上半年净利润同比预增81.34%—104.48% 我乐家居：上半年净利同比预增76.08%至117.90% 中国动力：上半年净利同比预增68.28%至141.90% 乐鑫科技：上半年净利同比预增65%到78% 光迅科技：上半年净利同比预增55%—95% 金固股份：上半年净利同比预增44.06%—116.08% 燕京啤酒：上半年净利同比预增40%—50% 工业富联：上半年净利润同比预增36.84%-39.12% 森林包装：上半年净利同比预减58.64%到72.42% 深南电A：上半年预计亏损2100万元—2700万元创维数字：预计上半年净利润同比下降76.35%-65.35 山东墨龙：预计2025年上半年净利润同比下降92%-94% 金岭矿业：预计上半年净利润同比增长66.48%-111.54% 牧原股份：6月销售商品猪701.9万头销售收入127.99亿元正虹科技：公司6月销售生猪2.65万头同比增长245.91% 温氏股份：6月销售生猪300.73万头同比增长28.93% 大北农：6月控股及参股公司生猪销售收入合计为10.78亿元天域生物：6月生猪销售收入3748.42万元巨星农牧：6月公司销售生猪41.99万头湘佳股份：活禽市场低迷 6月活禽销收入同比减少31.64% 天马科技：6月公司鳗鱼出池约2553.46吨鹏鼎控股：6月合并营收同比增加36.43% 中通客车：6月销售1026量同比减少2.66% 东风股份：6月汽车销量为9020辆白云机场：6月旅客吞吐量644.99万人次同比增长11.74% 大秦铁路：6月大秦线完成货物运输量3242万吨同比增长5.29% 鸿路钢构：上半年累计新签销售合同额约143.8亿元同比增长0.17% 中国广核：1—6月核电机组总发电量约为1203.11亿千瓦时同比增长6.11% 【增减持】西山科技：控股股东拟增持不低于500万元且不超过1000万元公司股份康惠制药：股东赛乐仙拟减持不超3%公司股份汇隆新材：汇隆合伙拟减持不超3%公司股份洲明科技：实控人林洺锋拟减持不超1.99%公司股份中孚实业：股东怡诚创投拟减持不超1%公司股份富瀚微：股东拟减持不超过3%公司股份必易微：股东拟合计减持不超过3%公司股份长芯博创：股东拟减持不超2.95%公司股份新锐股份：高级管理人员刘勇计划减持不超过0.2971%公司股份宝通科技：股东拟合计减持不超过2.36%公司股份通宇通讯：实际控制人时桂清拟减持不超总股本的3% 豪森智能：股东计划减持不超总股本的1.78% 2连板兄弟科技：控股股东钱志达在股票交易异常波动期间减持560万股【回购】富士莱：拟2000万元—4000万元回购公司股份

金融界07-07 20:57

7月7日南方创业板ETF联接C净值下跌1.16%，今年来累计上涨0.46%

接基金经理;2018年2月8日至今,任H股ETF基金经理;2018年2月12日至今,任南方H股联接基金经理;2019年7月12日至今,任南方上证380ETF、南方上证380ETF联接基金经理;2020年12月1日至今,任高铁基金基金经理;2022年3月3日至今,任南方上海金ETF基金经理;2023年7月25日至今,任南方上海金ETF发起联接基金经理。

金融界07-07 19:58

7月7日南方创业板ETF联接A净值下跌1.15%，今年来累计上涨0.67%

接基金经理;2018年2月8日至今,任H股ETF基金经理;2018年2月12日至今,任南方H股联接基金经理;2019年7月12日至今,任南方上证380ETF、南方上证380ETF联接基金经理;2020年12月1日至今,任高铁基金基金经理;2022年3月3日至今,任南方上海金ETF基金经理;2023年7月25日至今,任南方上海金ETF发起联接基金经理。

金融界07-07 19:58

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