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阿里巴巴FY2026Q1业绩电话会议分析师问答

的前景。因此，我们确实看到客户在使用AI产品方面呈现出非常明显的趋势。他们正在开发AI产品，这代表着非常强劲的需求。首先，随着AI模型能力的不断增强，越来越多的新AI应用程序正在被开发并应用于越来越多的新用例。与此同时，许多供应商最初的用例是在传统CPU上运行工作负载，现在开始利用大型模型，并使用AI来运行这些原始功能。因此，由于所有这些原因，需求非常强劲，并且持续强劲增长。最近几个季度，我们看到推理工作负载快速增长，训练和推理业务也持续增长。过去几个季度，除了推理业务的快速增长外，我们还观察到训练方面出现了一些新的行业趋势。除了市场上不断升级的大型基础模型之外，还有大量的训练正在进行，并创造了新的机遇。例如，汽车供应商、教育行业的公司或多媒体应用领域的公司。他们都有训练需求。他们利用自己的专有数据来训练专有模型，以满足他们的需求。这反过来又提高了我们整体人工智能基础设施的利用率。因此，这对基础设施的使用率是一个非常强劲的推动。同时，我们也看到了培训方面的新机遇，许多公司正在利用我们的开源模型，并且他们在培训方面有很多需求。例如，我们提到了教育公司、医疗保健公司、开发工具的公司和平台公司。因此，我们看到这些专有模型蕴含着许多绝佳的机会，它们可以利用自己的数据，通过对我们的第一季度模型进行后期训练或微调来满足自己的用例。在此基础上，它们正在利用我们的阿里云计算平台。同时，在此基础上，我们也可以逐步开始开发商业化服务，为我们的开源模型提供后期训练服务。您的另一个问题与毛利率以及与海外市场的对比有关。所以，或许我可以与您分享一下我对中国云市场的整体判断。我认为中国的市场集中度会比海外市场更高，因为中国的开发者需要他们所开发的产品具备全面的功能，而我们拥有涵盖传统云计算、计算存储、AI计算或AI模型的全栈能力。当然，我们也拥有一个对开发者非常友好的开放生态系统。因此，我们的目标是保持高于市场平均增长率的增长率，同时提升我们的市场份额。就我们的战略目标而言，我们的首要任务是增加用户数量并拓展新的用例，而不是短期内提高毛利率。现在谈谈我们的资本支出，即人工智能的资本支出。我们将继续执行三年计划，在云计算和人工智能领域投资3800亿元人民币。但是，根据不同季度的供应链情况，可能会出现季度波动。同时，根据人工智能芯片和供应方面政策的变化，我们制定了备用方案，以便与不同的合作伙伴合作，并能够应对供应链方面的不同情况。因此，我相信，无论行业发生什么变化，我们都将按计划和预期继续推进3800亿元人民币的资本支出计划。操作员下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。 Kenneth Fong 鉴于我们在外卖业务中已经取得的交叉销售成果，我们是否计划加强本地服务的到店部分，即[音频不清晰]，因为我们注意到饿了么[覆盖范围]店内优惠券在某些地区正在加强推广。那么，除了外卖业务之外，我们未来几个月应该如何考虑对到店业务进行进一步投资或扩张？吴永明是的，谢谢。让我来回答这个问题。首先我想说的是，这与我刚才分享的我们在快消领域取得的规模息息相关。现在，我们的快消渠道每天都拥有庞大的用户规模，基本上每天有1.5亿活跃用户。在这些用户中，有一些会亲自到店自提，也包括使用优惠券进行团购。因此，从满足我们用户需求的角度来看，特别是那些线下到店消费的用户，两者之间存在很大的协同效应。因此，我们也会考虑为这些用户提供更多样化的服务。事实上，我们已经在某些选定的城市进行了测试和试点。操作员下一个问题来自美国银行的 Joyce Ju。 Joyce Ju 我的第一个问题是关于未来的投资节奏。您提到了三年计划，将在云计算和人工智能领域投资3800亿元人民币。我想问一下，您能否介绍一下未来在商业领域的投资计划？在消费领域，这些投资的节奏会是怎样的？除了快速商业之外，您还考虑在供应链或用户方面进行哪些投资？这些投资的节奏会是怎样的？其次，我想问一下CMR（客户购买量）。本季度CMR增长强劲，同比增长10%。但我们知道，进入9月份，你们去年开始实施的软件服务费的积极影响将会减弱。那么展望未来，QZT的渗透率会对CMR增长产生多大的积极影响？除此之外，快速商务带来的流量和商品交易总额（GMV）的增量，对CMR又会有多大的积极影响？徐宏谢谢。让我来回答这个问题。鉴于今天投资消费市场的历史性机遇，我们当然会抓住这个机会。但我们对消费市场的投资并非才刚刚开始。我们一直在用户端进行投资。当然，淘宝和天猫集团一直在供应链端投资用户，不仅仅是淘宝和天猫集团，还有盒马鲜生和我们的其他业务，我们也在投资供应链。所以，我们目前在消费市场投入了500亿元人民币用于发展快速商务，这笔巨额投资是渐进式的，是在我们之前已有投资的基础上进行的一项新投资。我们将根据市场情况和发展情况调整投资节奏，以确保其合理性。谢谢。您的第二个问题与客户转化率 (CMR) 有关。我认为关键点在于转化率的影响。正如我们所说，本季度 CMR 增长强劲，积极向上。这主要归功于转化率的大幅提升。主要有两个原因：一是 0.6% 的软件服务费；二是 QZT，它本身由人工智能驱动，正在持续实现更深层次的渗透。我认为，在未来几个季度，我们有望看到这些方面对CMR产生积极影响。同时，快捷商务也将对CMR产生积极影响，我们正在推动用户增长和用户使用频率的提高，这将带来更高的转化率。因此，我们预计，在未来几个季度，CMR将出现与现在一样相对快速的增长。操作员下一个问题来自中信证券的廖远。廖元我们一直在密切关注你们模型的发展，并着眼于 Qwen3 模块，我们发现它标志着一个从专注于训练的时代向完全以代理为中心的时代（以代理为中心）的过渡。所以我的问题是，在这个过渡时期，我们需要哪些额外的能力、资源或投资？能否介绍一下你们在代理产品和代理应用方面的最新进展？徐宏我来回答这个问题。我们确实看到了模型的整体演进路径，从简单的聊天机器人到代理。在代理时代，我们可以看到几个趋势。首先，当然是模型需要更大的上下文窗口，才能执行更复杂、思维链更长的任务。它们需要能够使用多种不同的工具或工具链，而代理需要能够访问不同的系统，调用企业内部不同的系统。因此，这些发展也为我们作为基础设施提供商创造了新的机遇。许多代理需要虚拟服务器，或者需要同时打开多个浏览器窗口，或者需要多个移动虚拟机和沙盒环境。因此，对于像阿里云这样的云供应商来说，这些都是非常积极的发展。我们为众多不同行业的客户提供支持，并且我们能够为所有这些客户提供一款名为 AgentBay 的新产品，它专门为代理提供了沙盒环境。因此，人工智能和云开发领域正处于一个由代理驱动的时代。对我们来说，这是一个绝佳的机会。在此基础上，我想分享一些我们对模型与代理驱动型人工智能相关问题的思考。我认为编码能力将变得非常重要，因为拥有强大编码能力的模型可以连接到许多不同的工具，以及许多不同的企业内部系统。这样，他们就能解决企业内部的许多任务，甚至能解决消费者方面的一些更复杂的任务。关于代理产品，我还想补充一点，我们有不少产品可以与之匹配，因为它们在阿里巴巴生态系统中非常出色。例如，很多企业，尤其是电商企业，除了提供计算和基础设施外，还需要阿里云的客户服务产品。我们还可以与淘宝、钉钉、高德地图甚至支付宝进行协同，以便在业务层面提供更多种类的自动化解决方案。通过这些工具，企业可以开发人工智能代理，更好地解决企业内部的各种任务。操作员下一个问题来自摩根大通的 Alex Yao。 Alex Yao 我有一个关于快消或即时商务的问题，因为这不是阿里巴巴第一次尝试进入这个市场。从2018年收购饿了么开始，我们投入了大量的时间和精力来扩大我们在该领域的市场份额，但似乎在两三年的时间里，最初的战略意图并没有真正实现。于是我问DeepSeek，为什么阿里旗下的饿了么还是打不过美团，做不大？DeepSeek告诉我，富商之子，也斗不过寒门养出来的创业狼。所以，DeepSeek 的正确与否并不重要。但我相信，在新一轮的战斗中，我们已经做了大量的反思和思考。我相信你们会采取一些不同的策略或方法来最大限度地取得胜利。你能简单告诉我们，这次有什么不同吗？我们采取了哪些不同的策略？吴永明嗯，我想，你可以再问DeepSeek一次，但我还是试着回答一下。我们确实投资了。我们收购了饿了么，并且已经投资了很多年。但我想首先要说的是，饿了么这些年来确实取得了很大的进步。这可能不会反映在市场份额上，因为市场份额与我们的投资、战略以及流量都息息相关。但我想说，饿了么这些年在基础设施建设和能力建设方面确实取得了巨大的进步。如果没有这些进步，淘宝即时商务不可能在这么短的时间内取得如此快速的发展。我们不可能从零开始，在短短2到4个月内就服务1.2亿单，而且不仅仅是1.2亿单，还要保持卓越的用户体验。我认为这都归功于饿了么以及我们在收购后积累的经验和能力。要做好这项业务，你需要拥有足够多的商家。你需要拥有足够的履行能力或配送能力，你需要拥有足够多的消费者——消费者端的用户。如果你缺少其中任何一项，你的投资效率就会很低。就我们目前的状况而言，在饿了么整合到淘宝应用程序之后，我们在淘宝上拥有了大量的用户，而且这些用户都非常活跃。我们也在饿了么上建立了商家基础。同时，我们也拥有履行能力和我们已经建立的物流系统。这就是我们进行这项投资的基础。其次，我想说的是，我们的投资逻辑和思考方式与我们的投资逻辑有关，因为我们不是简单地从单一角度看待快消业务。我们真正关注的是它能做什么，以及它能在短期、中期和长期为我们整体电商业务带来哪些整体的增量正效益。所以，我们的逻辑和我们思考这个问题的方式与过去不同。当然，为了做好这项业务并成功实现所有目标，我们还有很多工作要做。操作员下一个问题来自摩根士丹利的 Gary Yu。 Gary Yu 我有一个关于投资回报率的问题。考虑到我们目前在快消领域可能几个月内就投入了近500亿元人民币，我们应该如何看待这些投资的回报率？因为我可以想象，如果同样的金额投入到人工智能领域，而且该领域的潜在市场规模更大、云计算的增长速度更快，我们或许能够获得更好的投资回报率。那么，未来我们应该如何考虑在零售和人工智能投资之间进行内部资本分配呢？徐宏正如我和艾迪在电话会议上提到的，我们今天面临着两大历史性机遇。第一个是我们一直在讨论的人工智能。第二个是消费。这个机遇在于将消费从电商转变为本地化，从超本地化电商转变为即时商务。我们绝对需要牢牢抓住这两个机遇。它们都至关重要。因此，就我们在这两个领域的投资而言，我们谈论的是一项非常重大、非常庞大的投资。从我们自身的角度来看，这些都是历史性的投资。正如我在准备好的发言中所说，无论是从我们的能力还是资源的角度来看。我所说的资源，可能包括我们的现金储备、现金流以及我们整个资产负债表上的资源。正如Eddie所说，我们拥有充足的资源，能够对这两个巨大的机遇进行大规模投资。因此，对我们来说，关键在于如何平衡短期回报和长期回报，以及应该优先考虑哪些方面。我们可以结合我们一直以来在人工智能领域的投资来看待这个问题。我想各位也已经非常清楚地看到，这些投资已经推动了我们云业务的增长率。正如之前所说，这不仅仅是本季度，我们预计接下来几个季度云计算业务的增长率也会上升。当然，我们也会从EBITDA利润率的角度来看待业务。但目前我们的首要任务是进行这些投资，而不是盈利——利润率是两者中较高的一个。当然，这并不意味着我们不关注或不在乎利润率。就人工智能投资和快速商务投资而言。正如李剑锋刚才所说，我们目前还没有从即时商务的投资中盈利，但我们已经非常清楚地看到，随着即时商务与淘宝应用的整合，流量正在增加，购买频率也在提高。因此，平台上的广告收入也随之增加。因此，随着电子商务向即时商务的演进，所有这些投资都将在未来带来丰厚的回报。我相信，我们拥有足够的资源来实现这一目标，并专注于真正关键的事情。我认为需要注意的是，我们不应只关注短期回报，否则就会错失获得长期回报的机会。因此，这确实需要适当的平衡。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券09-01 15:32

阿里巴巴FY2026Q1业绩电话会议高管解读财报

云领域，随着AI应用的加速发展和客户对AI产品的采用不断增加，来自外部客户的收入同比增长26%。本季度，随着人工智能需求持续快速增长，人工智能相关收入占外部客户收入的20%以上。我们还看到人工智能应用正在推动计算和存储等传统产品强劲增长。 SAP 与阿里巴巴达成战略合作伙伴关系，专注于云和人工智能领域。作为 SAP 的全球云计算合作伙伴，阿里云将支持 SAP 客户在阿里巴巴平台上运行和管理其核心软件系统。SAP 还将利用我们第一季度的业绩模型，为其企业客户提供人工智能转型服务。此次合作标志着 SAP 生态系统中全球领先企业对我们云基础设施和人工智能能力的认可。我们持续提升AI基础模型的能力。自7月以来，阿里巴巴发布了升级版Qwen3，包括非思考模型、推理模型和AI编码模型，这些模型均在各自领域被公认为全球顶尖水平。值得一提的是，我们的Qwen3编码模型迅速提升了Qwen在海外市场的用户采用率。我们还开源了视频生成模型 Wan2.2、文本转图片模型 Qwen-Image 等多个模型。通过持续更新开源模型，赋能客户开发自己的 AI 应用。与此同时，阿里巴巴自身的AI原生应用持续推进。高德地图全面推进AI转型，推出全球首款AI原生位置应用——高德地图2025。此次升级将空间智能融入动态的现实场景，高德地图有望成为未来生活服务的新入口。钉钉也完成了最新的AI升级，打造了全球首个由代理驱动的工作流，探索下一代职场应用范式。在我们的淘宝平台上，我们看到了巨大的人工智能驱动的机遇，例如人工智能搜索和人工智能广告平台。在消费领域，我们将淘宝和天猫集团、饿了么和飞猪战略性地整合，组建阿里巴巴中国电商集团。此次组织架构调整打造了全面的消费平台，并提升了我们的消费者体验。我们整合了各业务的供应链、用户基础和会员权益，并推出了连接饿了么、飞猪和高德地图的阶梯式会员计划。全新整合的权益将提升我们会员在各个消费场景中的体验。自五月以来，我们在快电商领域的投入迅速突破关键里程碑，并产生了协同效应。8月份，快电商业务月活跃用户数接近3亿，带动淘宝App月活跃用户数增长25%。中国电商集团日订单量持续创下新高。展望未来，阿里巴巴集团面临两大历史性机遇：一是打造以AI+云为核心的科技平台，二是打造全方位的购物及生活服务消费平台。我们将规模化投资，把握机遇。这也标志着阿里巴巴26年后开启了新的创业篇章。为此，我们于今年2月宣布，未来三年将投资3800亿元人民币，用于构建云计算和人工智能基础设施。7月，我们宣布计划在消费领域投资500亿元人民币。人工智能对各行各业的变革性影响，加上人工智能与云计算的深度融合，将为未来十年科技领域带来最重大的机遇。阿里巴巴拥有全球第四大、亚洲领先的云基础设施，以及涵盖AI算力、AI云平台、AI模型、开源生态和AI应用的全栈技术能力。本季度，我们在AI和云基础设施方面的资本支出达到386亿元人民币。过去四个季度，我们在AI基础设施和AI产品研发上的累计投入已超过1000亿元人民币。我们在AI方面的投入已开始取得切实的成果，阿里云在AI需求的驱动下重回快速增长，以及我们在消费者和企业场景中AI增强的体验，都证明了这一点。因此，我们看到AI驱动阿里巴巴强劲增长的路径越来越清晰。我们在中国——全球最大的电商市场和最具潜力的服务消费市场——也占据着有利地位。中国拥有发达的电商基础设施、高人口密度和强劲的服务消费需求，这为我们的快商业务与淘宝App的整合提供了坚实的基础。我们相信，这种融合将满足消费者对一站式消费体验的需求，并满足商家跨场景服务消费者的需求。这将提升商业效率，并为打造一体化消费AI助手铺平道路。阿里巴巴在快消领域的战略定位远不止于单一品类的竞争。我们的目标是满足10亿消费者的一站式消费需求，并塑造人工智能时代综合消费平台的商业模式。在消费领域，我们的长期目标是打造一个能够满足10亿消费者全方位购物和日常生活需求的综合消费平台，为最庞大、购买频率最高的消费者群体提供最佳体验，最终引领30万亿元人民币的潜在市场。未来三年，阿里巴巴将以企业家精神开启新的征程，围绕消费和AI+云两个战略领域持续投入，推动业务强劲增长。我们坚信，这些对核心业务的投入将进一步提升我们的竞争优势，并助力公司实现长期增长。徐宏谢谢，Eddie。正如Eddie所说，我们正通过投资“人工智能+云”的两大消费战略支柱，开启创业的新篇章。这代表着我们正在系统性地把握的两大长期机遇。为了体现这种更加清晰的聚焦，我们也对财务报告进行了相应的调整。从本季度开始，我们将淘宝和天猫集团、饿了么和飞猪战略性地合并，组建阿里巴巴中国电商集团，将我们的价值主张转变为一个综合消费平台。这不仅仅是一次组织架构的变革，更是一次重大的战略投资，旨在重新定义消费者体验，并释放我们整个生态系统的长期价值。本季度，我们在这方面取得了有意义的进展，我们加大了对快捷商务的投入，并探索了日益重要的用例，以捕捉新需求并塑造未来的消费者体验。我们的快捷商务业务取得了关键的里程碑，并推动淘宝应用程序月活跃用户在8月前三周同比增长25%。与此同时，我们正在构建“AI+云”基础设施，以支持下一波技术变革，将阿里巴巴定位为各行各业企业应用AI的关键赋能者。我们的云业务实现了加速增长，分部收入和外部客户收入均增长了26%，这得益于AI需求的激增以及客户越来越多地采用公有云服务来支持AI工作负载。同时，我们继续专注于提升运营效率和盈利能力。本季度，AIDC取得了稳健进展，接近盈亏平衡，同时保持了强劲的增长势头。现在，我们来看看合并后的财务业绩。总收入为人民币2477亿元。若不计高鑫零售和银泰百货的收入，同比收入将增长10%。调整后EBITDA下降14%，主要原因是我们战略重点是扩大快速商务规模，以抓住新的消费模式并推动未来的货币化机会，但包括汉能集团在内的多个业务部门的利润率提高以及其他运营效率持续提升的部门抵消了部分影响。我们的 GAAP 净收入增长了 76%，主要由于我们的股权投资的按市价计价的变化以及处置 Trendyol 本地消费者服务业务所产生的收益。经营现金流为人民币207亿元。自由现金流流出人民币188亿元。这主要得益于我们加快扩张AI+云基础设施的步伐，资本支出已增至约人民币390亿元，以及在近500亿美元净现金的支持下对淘宝即时商务的投资，加上稳健且低杠杆的资产负债表以及我们强大的资本市场渠道，使我们拥有充足的灵活性来支持长期战略投资，同时保持财务韧性。本季度，我们根据股票回购计划回购了约700万股美国存托凭证，总价值8.15亿美元。我们将继续致力于通过股票回购、股息和增长投资等方式为股东带来回报，并将继续根据市场状况和战略重点调整回报的节奏。现在我们来看看分部业绩，首先是阿里巴巴中国电商集团。阿里巴巴中国电商集团收入为人民币1401亿元，增长10%。电商业务的客户管理收入增长10%，主要得益于佣金率的提升。我们成功举办了“6·18”购物节，淘宝App用户增长强劲，这得益于我们实施了用户友好的促销机制，并加大了对提供优质产品和客户服务的商家的支持力度。我们的高消费群体88VIP会员数量同比增长两位数，超过5,300万。快商业务收入增长12%，主要得益于4月底推出的淘宝即刻电商带来的订单增长。自该服务上线以来，我们的业务取得了令人鼓舞的进展，反映出用户接受度高，订单增长势头强劲。与此同时，我们扩大了非食品类商品的供应范围和前置仓覆盖范围，以提升用户体验和运营效率。我们实施了计划，通过利用供应链、用户和会员权益，在快商务和阿里巴巴其他生态系统之间产生协同效应。 8月，淘宝App上线了一项分级会员计划，连接阿里巴巴集团旗下中国电商、快商和旅游平台。阿里巴巴中国电商集团的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了21%。若不计快商业务的投资，阿里巴巴中国电商集团的EBITDA同比增长。AIDC的收入增长了19%，这主要得益于跨境业务的强劲表现。AIDC的调整后EBITDA亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。随着我们运营效率的持续提升，UE of choice和Trendyol的国际业务环比均显著改善。展望未来，我们致力于提升运营和投资效率，盈利能力将持续提升。云业务收入增长26%，主要得益于公有云收入的增长。随着人工智能需求持续快速增长，人工智能收入继续保持三位数增长。我们也看到，为支持人工智能的普及，对计算、存储和其他公有云服务的需求也在不断增长。调整后的EBITA利润率同比保持相对稳定，为8.8%。我们将继续投资于客户增长和技术创新，包括人工智能产品和服务，以提升人工智能在云领域的普及率，并保持我们的市场领先地位。如前所述，我们已更新分部报告，以更好地反映我们的业务重点。我们简化了财务报告结构，将菜鸟、高德地图和沪京DME重新归类为“其他”。所有其他分部收入下降28%，主要由于出售高鑫零售和银泰百货。所有其他调整后EBITDA亏损人民币14亿元，主要由于科技业务投入增加，但部分被盒马鲜生等业务业绩改善所抵消。其他所有业务板块涵盖一系列创新举措，其中包括多项战略性人工智能驱动的技术基础设施和业务。我们持续提升各业务线的效率，同时投资人工智能领域，以保持竞争优势并推动未来增长。总而言之，本季度标志着我们在两大支柱上的战略投资取得了有意义的进展，这将推动阿里巴巴的下一阶段增长：我们的综合消费平台和AI +云基础设施。在商业方面，阿里巴巴中国电子商务集团旗下多项业务的整合，正在推动供应链、用户网络和会员计划之间更强大的协同效应，使我们能够更好地满足不断变化的消费者需求并抓住长期增长潜力。云计算业务方面，得益于强劲的人工智能驱动需求，收入增长加速。随着我们不断扩展基础设施容量，我们正在帮助更多客户部署和扩展其人工智能工作负载。我们正以清晰的思路和坚定的信念投资于未来的两大历史性机遇——人工智能和国内消费。我们承诺的3800亿元人民币技术投资反映了我们构建人工智能普及所必需的基础设施的长期愿景，而我们专注于快速商务的扩张旨在释放中国的新需求和长期消费潜力。凭借强劲的资产负债表、经营现金流和业务发展势头，我们已做好准备，支持这些投资，推动可持续增长，并增强决定阿里巴巴未来发展的核心能力。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券09-01 15:32

科创综指ETF(589680)涨超1%，机构称市场对科技板块共识尚未达到顶点

发展顺利，阿里巴巴发布最新财报显示，在AI产品和应用领域，多个互联网平台业务正在通过AI升级，创造新的用户和行业价值，看好AI应用板块后续表现，关注互联网大厂和细分应用领域做得比较好的公司。此外，机器人是人工智能产业的重要应用领域，机器人板块目前是跟随上涨状态，后续会逐步有相对优势，重点关注产业链中具备份额确定性的公司、具备产能和技术壁垒的公司和能够提供新型轻量化材料、提高散热性能以及国产降本的公司。科创综指ETF(589680)紧密跟踪上证科创板综合指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、海光信息(688041)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、澜起科技(688008)、百利天恒(688506)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、芯原股份(688521)，前十大权重股合计占比24.34%。科创综指ETF(589680)，场外联接A：023757；联接C：023758；联接I：024141。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 14:41

港股午评：恒指、科指涨幅近2%，科技股及黄金股强势，阿里巴巴绩后狂飙17%

人民币。过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。比亚迪股份：上半年收入3712.81亿元，同比增长23.3%；净利润155.11亿元，同比增长13.8%。中芯国际：因筹划发行人民币普通股（A股）购买公司控股子公司中芯北方集成电路制造（北京）有限公司的少数股权，公司股票自2025年9月1日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。华虹半导体：拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金。中国生物制药：宗艾替尼片获批上市，用于治疗HER2突变非小细胞肺癌。山高新能源：上半年总营运发电量约367.44万兆瓦时，同比增长约6.9%。复星国际：与菜鸟就股份回购达成和解，涉资3.5亿美元机构观点中金公司指出，虽然港股短期受流动性因素影响表现相对落后，但长期结构性优势依然显著。该机构认为，在流动性和情绪主导的市场环境下，投资者可关注海外需求链条带来的配置机会，这一分析为投资者提供了差异化布局思路。国信证券发布研报称，由于风险溢价接近历史最低水平，加之恒生指数业绩的下修，港股8月份没有延续继续大涨的行情，板块业绩也出现了明显的分化。外卖大战是个不得不考虑的扰动，此外2季报后金融、高股息、本地股的业绩下修也值得重视。板块方面，推荐：AI方向、创新药、原材料及消费板块。其中，在原材料板块方面，“反内卷”依然是贯穿下半年的主线，较多的公司业绩亮眼。且判断海外通胀会在3、4季度不断上行，该板块依然会持续受益。光大证券发布研报称，美联储降息周期有望开启，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺。此外，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高。在国内稳增长政策的持续发力，以及美联储降息周期有望在9月开启的背景下，港股市场未来或许将继续震荡上行。可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。中信证券分析认为，港股上市制度改革深化将进一步提升市场资产质量及流动性水平。该团队预计，三季度港股将呈现震荡向上趋势，而四季度随着内地稳增长政策加码、AI产业催化落地以及全球流动性环境改善，港股有望迎来估值和盈利的“戴维斯双击”。

金融界09-01 12:20

阿里巴巴大涨17%！互联网反转信号？互联网ETF沪港深（159550）场内价格涨超1.2%

去四个季度，阿里巴巴已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。公司在业绩会上表示，过去四个季度累计在AI基础设施和AI产品研发上投资超过1000亿元人民币，无论行业出现什么变化，公司都将按计划和预期推进3800亿元的资本支出。在财报电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭强调，阿里正面临两大历史性机遇：AI和消费，阿里将“大规模投资以抓住这些机遇”，这是阿里发展26年后的再次创业。财报发布后，摩根士丹利上调阿里巴巴目标价10%，并称阿里云未来几个季度增速料加快。摩根士丹利预计，受益于对人工智能的强劲需求、通义千问产品升级和战略合作，阿里云未来几个季度增速将加快。预测第二财季阿里云增速将达到30%，利润率维持在高个位数水平。值得注意的是，阿里巴巴发布财报之后股价大涨，创下近年新高的这一幕，前两周刚在腾讯这儿上演过。8月13日，腾讯披露半年报，腾讯公布二季度财报，收入同比增长15%至1845亿元，超出市场预估的1789.4亿元;净利润同比增长17%。对此，董事会主席兼首席执行官马化腾将公司业绩增长归因于AI持续投资与赋能。值得注意的是，腾讯持续加码AI战略投入，今年二季度研发投入同比增长17%至202.5亿元，资本开支同比增长119%至191.1亿元。可以说，腾讯这份超预期的财报，AI当记首功。而且，根据腾讯高管的意思，对于AI资本指出还在不断加码，这也意味着，互联网龙头的AI军备竞赛如火如荼，都在为了未来的发展不断蓄力。财报披露后，8月14日，腾讯股价一度摸到600港元/股的临界线，创下近4年新高。随着AI行情的演绎，市场对互联网公司AI业务进展及预期进一步延申至对收入及利润贡献的关注。当前AI相关的需求非常旺盛，字节跳动旗下的云和AI服务平台火山引擎于7月31日宣布，豆包大模型的日均tokens使用量已超过16.4万亿，相较于去年5月首次发布时增长了137倍。展望2025H2，中金公司指出，芯片供给、模型迭代是云计算加速、Agent及应用侧发展的基础，也是互联网板块AI叙事下估值重估的重要催化。在过去的几年，面对监管收紧和宏观压力，互联网板块经历了单边压缩的估值状态，板块自身的财务状况通过收缩战线、聚焦优势主业已恢复到相对健康的状态。目前，伴随着政策拐点和AI叙事新逻辑，互联网板块估值修复的信号已然发出，部分龙头在利润恢复的驱动下，市值有了明显提升，阿里巴巴、腾讯的股价大涨就是发令枪。一键精准覆盖50只沪港深互联网龙头互联网ETF沪港深（159550）跟踪中证沪港深互联网指数，从沪港深三地市场中选取50只流动性较好、市值较大的互联网上市公司股票作为指数样本股，覆盖各大互联网科技龙头，涵盖了to B和to C的互联网企业，一共50只成份股，截至2025/8/29，前十大权重股为：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、同花顺、东方财富、京东健康、快手、金山办公、科大讯飞。（数据来源：深交所）注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深互联网指数涨跌幅如下：2021年-22.81%；2022年-23.76%；2023年-9.92%；2024年28.40%；2025年1-6月15.33%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 11:41

午评：创业板冲高回落涨0.55%，黄金概念股爆发，芯片、算力及创新药概念股回升

。点评：消息面上有多重利好，一是阿里AI产品收入连续八个季度实现三位数增长，重申3800亿资本支出；二是高盛时隔一周再度上调寒武纪目标价至2104元，料受益中国云支出扩张；三是华虹公司重组预案出炉，拟收购华力微97.5%股权，今日复牌。中信证券指出，阿里资本开支超预期标志着国产AI芯片的自主可控进程正在稳步推进。机构观点招商证券：市场保持震荡上行的概率仍然较大招商证券指出，展望9月，市场保持震荡上行的概率仍然较大，但是斜率较8月可能会相对放缓。目前驱动上行的关键力量来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈，我们预判的站上扭亏阻力位形成增量资金正反馈的上涨推荐逻辑在反复得到验证。市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变、创新药仍然是目前的主战场。除此之外，稳健投资者可以继续以高质量策略进行应对。中信证券：9月份重点配置四条线索中信证券指出，配置上，9月建议继续聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工。第一，美联储可能的降息有望强化弱美元的环境，这将对原本就持续处于强势的资源品产生新一轮催化，尤其是贵金属和铜，可能再度加速有色板块的行情。第二，随着苹果和META在9月发布会的陆续召开，消费电子板块尤其是果链值得关注。第三，“反内卷”会逐步隐现出三条线索。第四，9月创新药催化事件料将明显增多，同时近期的科技切换也出清了此前囤积在板块当中追逐趋势的短钱，创新药在此轮调整后有望继续上行。东方证券：股指预计继续维持震荡偏强运行格局东方证券指出，综合来看，近期市场结构分化较为明显，科技大票主导市场行情，其余方向轮动较快，市场风格面临切换；就九月来看，股指预计继续维持震荡偏强运行格局，主要股指仍存在上行动力，但预计空间不会太大，板块来看，高端制造业、国产替代、反内卷等方向存在补涨潜力。

金融界09-01 11:40

港股科技50ETF(513980)盘中最高涨超2%，阿里巴巴暴涨17%！净利同比增长76%

巴高管称过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。国金证券指出，阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，带动算力需求扩张。阿里云收入同比增26%创三年新高，AI产品连续八季三位数增长。伴随互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，长期看好国产算力需求增长，IDC有望进入新一轮招标期。港股科技50ETF(513980)紧密跟踪中证港股通科技指数，成分股涵盖小米集团-W、阿里巴巴等一众港股电子行业龙头，前十大权重股权重合计约65%。当前港股科技50ETF（513980）基金规模215亿，在跟踪同指数ETF基金中规模第一！看好港股科技股，不妨关注港股科技50ETF(513980)及其联接基金（A类：016495；C类：016496），助力布局港股优质资产赛道。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-01 10:40

AI商业化拐点已至？“大空头”全面做多中概，机构：港股“戴维斯双击”可期

过去四个季度，阿里已经在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超1000亿元。这一战略也获得了机构的广泛认同。国金证券指出，阿里计划三年投入3800亿元建设AI基础设施，将持续带动算力需求扩张，并看好其引领IDC进入新一轮招标期。中信建投则强调，阿里AI收入的高增长向市场清晰验证了AI商业化的可行路径，有效打消了投资者对“重投入能否换来真回报”的疑虑，并结合英伟达的财报，认为全球头部厂商对算力的投资依然保持强劲。【海内外资金加码，机构看好港股后市】截至8月29日，南向资金当月累计净流入1121.56亿港元，今年以来累计净流入已达9789.98亿港元，大幅超过去年全年总额，显示内地资金对港股市场的配置意愿持续增强。不仅内地资金积极布局，外资也在加快入场步伐。据高盛统计，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。此轮买入主要来自多头建仓，辅以空头回补，两者比例约为9:1。中国成为8月以来高盛Prime业务中净买入规模最大的市场，显示国际资金对中国资产的关注度显著提升。更值得关注的是，知名投资者策略出现明显转向。Scion资产管理公司最新披露的13F报告显示，“大空头”迈克尔·巴里已清空所有中概股看跌期权，转而斥资6060万美元大举买入阿里巴巴和京东的看涨期权，与一季度全面做空的策略形成强烈反差，这一举动进一步强化了市场情绪回暖的信号。基于资金面的积极变化，多家机构对港股后市表现持乐观态度。中信证券分析认为，港股上市制度改革深化将进一步提升市场资产质量及流动性水平。该团队预计，三季度港股将呈现震荡向上趋势，而四季度随着内地稳增长政策加码、AI产业催化落地以及全球流动性环境改善，港股有望迎来估值和盈利的“戴维斯双击”。光大证券也发布研报指出，尽管港股已连续多月上涨，但整体估值仍处于偏低水平，长期配置性价比凸显。在国内稳增长政策持续发力、美联储降息周期有望开启的背景下，港股市场未来或继续震荡上行。建议投资者继续关注科技成长与高股息板块并重的“哑铃”策略。【港股科技：覆盖更广泛AI应用层】从年内表现来看，截至8月29日收盘，港股科技指数（人民币汇率）累计涨近33%，恒生科技指数涨27%。来源：wind，截至2025.8.29 尽管同样是聚焦港股科技股，两只指数在底层资产上有着一定差异。在AI应用层的覆盖上，港股科技指数相对恒生科技指数覆盖更全。如智能汽车（吉利汽车），医药医疗（百济神州、药明生物、晶泰控股），智能硬件（瑞声科技、高伟电子），在AI应用中同样有着丰富的场景。此外，港股科技指数对创新药亦有覆盖，百济神州、药明生物、再鼎医药、微创医疗等医药领域明星企业，都是港股科技指数成份股，且不包含在恒生科技指数中。值得一提的是，港股科技指数为市场上唯一100%覆盖“Terrific 10”（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际）的港股科技类指数，且权重占比高达70%。或基于上述优势，港股科技50ETF（159750）年内获资金净流入超7.3亿元，该ETF已纳入两融标的，流动性有望进一步提升。来源：Wind，截至2025.8.29 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界09-01 10:30

恒生科技指数ETF(159742)高开涨近2% ，最新规模创新高，阿里云加速增长，国产算力再迎强力催化！

过去四个季度，阿里已经在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超1000亿元。公司重申，将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。 3、阿里透露，公司已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保投资计划能够如期推进。【机构解读】 1、在 AI + 云的 Capex 投资达 386 亿元，创历史新高。AI + 云业务表现强劲，阿里云收入增长继续加速至 26%，创三年新高，AI 相关产品收入已连续 8 个季度实现三位数同比增长。阿里持续在AI加码布局投入，此前3年3800亿Capex预期持续推进，重视受益于大厂投资所带动的国产算力需求。 2、阿里自研AI芯片、本土产线制造并兼容CUDA。看好国产芯片半导体受益AI算力需求爆发&国产替代渗透率提升，双重逻辑拉动打开广阔成长空间。近期国产算力芯片半导体进展和催化频繁：训练侧华为384超级计算发布、DS大模型训练适配FP8国产算力底座；推理侧在最高纲领人工智能+行动计划大背景之下，推理芯片为最现实突破口，近期寒武纪和阿里为代表；上游制造和设计侧中芯、华虹、芯原等大厂动作纷纷停牌。 3、阿里云业务开始加速增长至26%，类比海外meta、谷歌、微软，因为AI的大力投入赋能、也开始驱动业务线条的强劲加速增长，国内也开始显现算力-模型-应用-数据的飞轮驱动闭环趋势，有望进一步打开光模块&pcb等算力估值空间，同时阿里、快手、腾讯等为代表的核心应用也可关注。【相关ETF】恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）A：014438；博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）C：014439)。指数覆盖互联网软件、移动互联网、互联网服务、家庭娱乐等细分领域。前十大权重股包括比亚迪股份、阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、小米集团-W等，合计权重70%，头部集中度高，指数深度受益 AI发展；同时ETF支持T+0交易。规模方面，恒生科技指数ETF最新规模达32.53亿元，创近1年新高。份额方面，恒生科技指数ETF最新份额达42.24亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，恒生科技指数ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1.90亿元净流入，合计“吸金”3.43亿元，日均净流入达6856.30万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生科技指数ETF最新融资买入额达3842.10万元，最新融资余额达3.19亿元。截至8月29日，恒生科技指数ETF近3年净值上涨36.59%。从收益能力看，截至2025年8月29日，恒生科技指数ETF自成立以来，最高单月回报为33.70%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为23.01%，涨跌月数比为26/25，上涨月份平均收益率为7.31%。截至2025年8月29日，恒生科技指数ETF近1年夏普比率为1.66。回撤方面，截至2025年8月29日，恒生科技指数ETF今年以来相对基准回撤0.54%。费率方面，恒生科技指数ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。跟踪精度方面，截至2025年8月29日，恒生科技指数ETF近3年跟踪误差为0.047%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，恒生科技指数ETF跟踪的恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）仅21.29倍，处于近5年17.18%的分位，即估值低于近5年82.82%以上的时间，处于历史低位。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年8月29日，恒生科技指数(HSTECH)前十大权重股分别为腾讯控股(00700)、中芯国际(00981)、网易-S(09999)、阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、快手-W(01024)、比亚迪股份(01211)、京东集团-SW(09618)、美团-W(03690)、携程集团-S(09961)，前十大权重股合计占比68.18%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）A：014438；博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）C：014439)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 10:01

阿里AI再加码，港股科网股爆发，港股通科技ETF南方(159269)、香港科技ETF(159747)双双高开涨近2%

人民币。过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。国金证券指出，阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，带动算力需求扩张。阿里云收入同比增26%创三年新高，AI产品连续八季三位数增长。伴随互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，长期看好国产算力需求增长，IDC有望进入新一轮招标期。港股通科技ETF南方(159269)紧密跟踪中证港股通科技指数，中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。指数前十大权重股分别为腾讯控股(00700)、阿里巴巴-W、小米集团-W、比亚迪股份、中芯国际、美团-W、快手-W、信达生物、小鹏汽车-W、理想汽车-W。香港科技ETF(159747)紧密跟踪中证香港科技指数，中证香港科技指数从香港上市证券中选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映香港市场科技龙头上市公司证券的整体表现。指数前十大权重股分别为腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、比亚迪股份、网易-S、美团-W、京东集团-SW、中芯国际、百度集团-SW、快手-W。相关产品：港股通科技ETF南方(159269)；香港科技ETF(159747) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 09:51

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