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泉果旭源三年持有期混合C（016710）近半年回报达42.82%

物、化学，到军工，再到出行和日常生活，AI应用日益广泛，这也意味着从硬件端到应用端都会持续出现投资机会。整体上我们仍然关注有“增量”的方向，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源领域；三是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向，比如低空经济和AI应用。数据来源：恒生聚源。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 09:29

泉果基金调研开勒股份

的特定领域，提供私有化算力部署及定制化AI应用模型开发的全栈式解决方案。产品采用“软硬一体化”形态，为客户提供安全、自主、可控的科研与计算环境，确保客户在满足数据安全与合规要求的前提下使用AI产品，挖掘数据价值，实现智能化应用，提升工作效率。　　此外，公司于2025年2月12日披露《关于与河南省汽车产业投资集团有限公司签署<合作协议>的公告》（公告编号：　　2025-004），双方拟以共同成立合资公司或项目联合开发运营的模式，在无人驾驶技术研发与成果转化及场景挖掘等领域开展合作。　　二、请介绍下人工智能业务硬件产品的优势有哪些？　　所提供的硬件产品，深度适配国产信创硬件生态，全面支持国产芯片和操作系统；产品使用高性能软硬件架构，支持高强度计算、多并发访问。　　硬件产品搭载多种参数的预置大模型，已完成多种国产芯片的适配，用户可根据业务场景灵活选型。　　三、请问医疗板块如何布局？产品有哪些？　　针对医疗场景下不同应用领域提供多种产品组合的医疗AI解决方案：　　1、专病领域：提供全病程管理平台，整合辅助诊断模型与结构化报告的质控产品，平台覆盖从疾病筛查到康复全流程，支持精准决策，提升筛查准确性及报告质量，推动医疗服务智能化升级。　　2、学科领域：提供基于MAAS架构的医疗AI科研训推一体化平台，支持从模型训练、调优到部署的全流程管理，同时结合专病辅助诊断模型、影像与AI模型验证平台及结构化报告的质控产品，构建从模型开发到实际应用再到质量控制全周期覆盖的解决方案。　　3、通用领域：提供搭载基于DeepSeekR1训练的“豫智灵医”大模型的医疗科研辅助平台，接入权威医学文献库，为医疗科研工作者提供全方位智能支持。平台核心功能包括：智能文献检索与阅读、数据深度分析与统计以及研究设计辅助等，助力提升科研效率与成果质量。　　四、请介绍下医疗板块业务进展如何？　　豫资开勒已与南京大学医学院附属鼓楼医院（以下简称“南京鼓楼医院”）核医学科签署科研合作协议，双方将围绕南京鼓楼医院核医学科开展临床研究合作，借助DeepSeek为代表的新一代人工智能技术，共同推进AI技术赋能医疗产业的创新发展。　　在专病领域，豫资开勒积极参与国家重点研发计划--“中国学龄儿童脑智发育队列研究项目”，为孤独症患儿带来全方位、高品质的诊疗与关怀，助力诊疗及康复机构实现规范化的业务管理。　　五、请介绍下政企板块的业务布局？　　针对政企客户的普适性及个性化需求，依托自研的“豫见大模型训推平台”开发了公文处理、制度审核及风险识别与分析三款垂类模型产品，其中：　　1、公文处理：是专为政府机构和企事业单位设计的AI智能公文处理平台，搭载行业领先的公文写作深度学习模型，具有智能写作、智能知识库、智能问答等核心功能，为公务人员提供了更加高效、便捷、安全的公文处理方式。　　2、制度审核：通过大模型技术，结合用户的规章制度管理规范，构建智能化的制度管控体系，自动识别制度合规风险并给出风险提示要点，按照规范格式整理审查发现，提供审查报告初稿，供专业人员审核完善。　　3、风险识别与分析：豫资开勒基于DeepSeek开发，帮助用户实现多元化多渠道的数据收集，整合内外部数据，利用大模型技术对海量数据进行深度分析，发现数据的趋势与关联性，识别潜在风险，挖掘客户行为、市场趋势、信用状况等情况。　　六、公司于2025年2月12日披露《关于与河南省汽车产业投资集团有限公司签署<合作协议>的公告》，请介绍本次合作的相关情况。　　公司2025年2月12日与河南省汽车产业投资集团有限公司（以下简称“汽车集团”）签署《合作协议》，合作方汽车集团系河南省国资全资控股的，定位在汽车领域进行专业投资运营的国有平台公司。自2022年7月成立以来，紧密围绕“全省汽车行业产能整合平台、新能源汽车领域重大项目招商落地平台、汽车产业融合发展平台”三大定位进行发展。在业务发展层面，汽车集团围绕河南省新能源汽车产业研究院等产业政策和技术创新平台，以及战略性投资定位于B端网约车的运营和使用场景需求的整车企业，积极推动河南省汽车产业链协同的高效发展。　　现阶段，双方正在积极探索示范项目的落地。　　七、DeepSeek对公司人工智能业务有什么影响？　　DeepSeek的开源和架构优化使AI大模型私有化部署和运行大幅降低了对计算资源的消耗，其模型蒸馏技术使得蒸馏后的小模型推理能力显著提升，加速了私有化部署AI开发与应用的业务落地。豫资开勒已将DeepSeekR1整合进自身的人工智能产品体系中，特别是其蒸馏模型的创新能力和开源的方式，使得公司现有开发的AI应用场景（办公、医疗、教育、金融等）具备更强的适用性和经济性。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 09:29

港股科技波动加剧，机构：重视中期机遇

世后让投资界感到惊喜。 “由于对生成式AI应用的消费不断增长，我们认为未来几个季度互联网云业务收入增速加快将推动该板块股价走强。DeepSeek的崛起将进一步促进国内的生成式AI消费，从而进一步提高云业务收入增速。”摩根大通表示。机构：逐月舍星，买入并持有Terrific 10 2023年年底以来，中国“科技十雄”开启震荡上行，今年1月中旬开始加速上涨，阶段累计涨幅超越美股“科技七巨头（Magnificent 7）”。从底层逻辑来看，国泰君安指出，当前科技产业周期趋势已经树立，这将意味着不仅是主题炒作机会而是中期投资机遇。除产业叙事带来的逻辑反转外，CAPEX（Capital Expenditure，资本支出）周期将带来未来可遇见的产业链盈利预期提升，此外，需额外重视由产业政策态度的积极变化引导估值和情绪的率先修复，中期看好港股优质成长重估机会。国信证券认为，从成长投资的原则出发，“逐月舍星，坚守龙头”（如中国十巨头）。Magnificent7到Terrific10的经验表明，对于龙头企业占据稳定且大量市场份额的行业来说，行业门槛是龙头的市场份额的核心保障，门槛越高意味着行业“赚钱不辛苦”，反之则“辛苦不赚钱”。对于小米、比亚迪、腾讯、阿里，这样逐渐实现“赚钱不辛苦”的企业，估值合理时买入并长期持有。港股科技50ETF（159750）：“Terrific 10”含量超70% 从市场上主流港股科技指数来看，港股科技指数（931574）全部覆盖十家科技股，合计权重占比超70%。跟踪港股科技指数（931574）的场内产品目前包括港股科技50ETF（159750）。主流港股科技至指数Terrific 10覆盖情况：来源：Wind 港股科技指数（931574）Terrific 10权重占比：来源：中证指数公司官网，截至2025.1.28 正如中金公司观点，本轮反弹仍是一个典型的结构市，意味着投资者要跑赢指数需要在配置上更聚焦才行。但如此聚焦的结构市有优势也有劣势：1）优势在于不需要过多依赖宏观总量政策配合；2）劣势在于上涨基础太窄，需要科技板块的不断催化。因此，逢跌布局+持续关注产业发展或是不错方式。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可以投资香港市场，也可以投资其他境外市场。本基金除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界02-25 09:29

DeepSeek带火了腾讯元宝，腾讯产业链有望受益

策略使模型推理成本降低40%，推动国内AI应用渗透率从2024年的18%提升至2025年Q1的32%；二是超级入口价值重估，微信13.8亿月活用户为元宝提供精准流量入口，其“搜索-生成-分享”闭环模式使获客成本仅为行业均值的1/3；三是竞争重心转向场景落地，腾讯文档、企业微信等10余款产品接入DeepSeek后，B端场景覆盖率提升至45%，较2024年同期增长27个百分点。当前国内AI大模型竞争呈现“631”格局：1家开源龙头（DeepSeek）、3家生态巨头（腾讯混元、百度文心、字节豆包）、6家垂直厂商（智谱、MiniMax、阶跃星辰等）。从行业前景来看，国内AI大模型市场空间广阔。随着技术的不断突破和应用场景的拓展，AI大模型在内容生成、智能搜索、多模态交互等领域展现出巨大的商业潜力。展望后市，光大证券指出，腾讯元宝的前景取决于生态协同与技术自主性的平衡。短期看，腾讯元宝通过整合DeepSeek-R1（6710亿参数）和混元T1模型，用户规模预计2025年突破5000万，并在金融、医疗等垂直场景形成先发优势；但目前混元模型在复杂任务响应速度仍落后DeepSeek约30%，长期来看，腾讯仍需突破自研模型性能的瓶颈。落脚到A股市场，AI模型的训练和推理需要强大的算力支持，微信搜一搜接入DeepSeek以及腾讯元宝的大火，将进一步推动国内算力基础设施的发展，尤其是对国产算力生态的普惠化有重要意义，关注腾讯云及腾讯元宝产业链上的相关公司。

金融界02-25 08:39

AI代理项目成资本新战场　大量资金涌入　MIND of Pepe自主AI崭露头角

于提供了稳定且具可扩展性环境，使得这些AI应用能够更高效地运行，从而推动市场对 AI 代理技术采用和发展。 AI与Meme文化结合：新一代代币趋势在AI代理领域，除了技术驱动自动交易与市场分析工具，市场还兴起了 AI + Meme 新趋势。许多AI代币，如 $ANDY、$BANANA、$ICECREAM，不仅具备AI驱动交易与决策能力，还融入了Meme文化，形成独特市场定位。这种结合使得AI代币不仅具有技术价值，还能够透过社群驱动提升市场影响力。 Meme币原本是一种依赖社群热度投机性资产，如狗狗币（DOGE）、柴犬币（SHIB）等，但在AI技术加持下，Meme币正在演变为具有实际应用场景代币。例如，一些AI Meme代币内建智能合约驱动自动交易机制，能够根据市场情绪变化自动调整交易策略，提升投资回报。同时，AI驱动社群互动工具也正在改变Meme币市场运营方式，让它们不再只是炒作工具，而是具有实用价值数字资产。 MIND of Pepe：自主AI代理创新突破在这波AI代理潮流中，MIND of Pepe（$MIND）项目脱颖而出，透过自主AI代理技术，为市场带来全新投资模式。MIND of Pepe AI代理不仅具备自动决策能力，还能够透过蜂群思维分析和深度学习技术，实时捕捉市场趋势，为代币持有者提供高价值交易洞察。 MIND of Pepe 透过AI代理技术解决了加密市场信息超载问题，投资者不再需要花费大量时间分析市场数据，而是可以直接依赖AI系统提供市场预测与交易建议。此外，该AI代理还能与Twitter等社交平台互动，通过分析社群情绪来调整交易策略，进一步提升投资效率。最具突破性创新在于，MIND of Pepe AI代理拥有自己区块链钱包，能够与去中心化应用（dApps）交互，并自动生成新代币。这意味着 $MIND 持有者将在新代币诞生时拥有第一手交易机会，提高市场竞争力。更重要是，MIND of Pepe AI代理能够持续学习市场变化，自我进化，以确保交易策略始终处于最前沿。参观购买Mind of Pepe($MIND ) 自主AI代理如何改变加密市场格局传统加密市场面临主要问题之一是信息碎片化与交易机会不透明，大部分利润仍然集中在内部人士手中，普通投资者难以快速获取有价值市场趋势。MIND of Pepe 自主AI代理透过区块链技术与人工智能结合，成功解决这一问题。该AI代理能够实时收集并分析市场资料，并根据当前市场情况提供可行投资建议。例如，当市场情绪出现波动时，MIND of Pepe AI代理可以实时预测价格变化趋势，并自动执行相应交易策略。此外，它还能主动参与市场对话，推动市场趋势发展，例如创造新代币并推动其价值增长，让 $MIND 持有者在这些新兴市场机会中获利。 MIND of Pepe 代币经济模型同样吸引投资者关注。该项目基于以太坊区块链，采用 ERC-20 标准，总供应量为 1000 亿枚，其中 22 亿枚用于预售，并透过 70 个阶段递增价格，为早期参与者提供高额质押奖励。此外，项目将 30% $MIND 用于AI技术开发，25% 交由AI代理自主管理生态发展，15% 用于小区与质押奖励，这一设计确保了项目长期可持续性。未来展望：AI代理与BNB链持续发展随着人工智能技术发展，AI与区块链结合将成为加密市场主流趋势。BNB链作为目前AI代理项目主要发展平台，将持续吸引更多开发者和投资者进入，并推动市场创新。MIND of Pepe 在这一趋势中扮演着关键角色，透过自主AI代理技术，为市场提供更智能、更高效投资工具。 MIND of Pepe 不仅关注技术创新，还积极培养小区参与，透过代币质押机制让持有者享受稳定回报，同时参与项目发展与决策。这种小区共建 + AI技术驱动模式，将进一步提升 MIND of Pepe 在市场上影响力，使其成为下一个颠覆市场明星项目。参观购买Mind of Pepe($MIND ) 结论：BNB链与自主AI代理驱动市场新革命 BNB链正在成为AI代理项目核心发展场域，$SIREN、$TAG、$BAC 等 AI 代币崛起显示出市场对这类技术高度兴趣。而 MIND of Pepe 作为自主AI代理创新先驱，则透过自动化交易、蜂群思维分析与市场互动，重新定义了投资者与市场之间关系。随着 AI 代理技术不断成熟，Meme 币与 AI 结合将成为未来市场重要趋势。MIND of Pepe 透过其创新代币生成机制与自主交易功能，为 $MIND 持有者带来前所未有市场优势。随着其技术进一步发展，MIND of Pepe 很可能成为加密市场下一个颠覆性项目，开启 AI 代理与 BNB 链结合崭新时代。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community02-24 20:43

“动物精神” 要回来了，中概还能重估？

但是这里一个关键是，从下游的角度来说，AI 应用速度非常快，但是除了阿里对上游的资本投入承诺，AI 落地到业绩上还需要时间。中间只是拉估值，跟业绩相比靠拉估值赚钱确实容易，但拉到什么程度才算是合理的？一、从阿里说起：中国资产的 “动物精神” 终于回来了？就阿里这次业绩的真正意义，与其说超与其了多少，给阿里带来了多少的估值重估，不如说作为 2021 年这轮周期以来的标志性公司，从罚款、失速、变卖资产、蜗居到豪掷 3800 亿，是否会重新唤起了中国资本和资金的动物精神。为什么这么说？ a. 民营企业家投入的动物精神过去几年的反垄断中，互联网企业多数都是前线战略收缩，后院苦练内功，又称降本增效，体现就是企业一边降低资本开支、一边滚动式裁员。对接用户终端需求这种大型平台，开始内敛式求生存的经营思路。这样对应这个结果： a. 对上游是供应商的单子少了; b.下游大量净裁员的结果就是用户的购买力负循环； c.这个过程中，互联网平台是挤出来效益了。但没有了成长的互联网也只能走 10-15 倍 PE 上下的分红回购价值股逻辑。而这一轮阿里趁财报机会高调宣布：未来三年阿里云上的资本开支总和会达到 3800 亿元，是过去十年的总和。这是不是阿里作为中国公有云市场的带头大哥，在给市场宣告，中国互联网企业在蜷缩了三五年后，会重新进入一个新的 “资本投入” 时代？但中国并非只有阿里一朵云，腾讯云、华为云、以及三大运营商的云业务。如果阿里看到这么大的市场机会，要全力投入中国 AI 云基础设施的搭建，那么同行是否也会有类似增幅的云资本开支计划？尤其是在诸如幻方这种量化基金、类似阿里这种被反垄断的企业，这种背景不算非常根正苗红的公司，能够开出创新的花，扛起投入的排头兵。中国科技民企的进取精神、动物精神都会被重新激活？对于这种情绪的演绎，很难在模型中做量化演绎。但这里海豚君做一个简单的推演：参照美股应用巨头们 AI 设施加速度的逻辑，海豚君这里估计，阿里担起中国AI 叙事扛旗手角色之后，在接下的中国资产财报季中，会有更多的公司也宣布资本开支计划，从而把情绪进一步待高？两会之后，腾讯财报（3 月 19 日），会是一个重要的观察点。 b.市场资金的 “动物精神” 其实，就这里这次的业绩本身来说，核心资产上竞争并无太多改善，悲观解读一样可以理解。因为： a. 淘天的客户管理收入虽然增长不错，到了 9%，但因为营销费用比较高，等于是说从商家那里获取的收入，又返还给了用户，竞争上还是亚历山大，只是自身周期因为变现率强化，有所改善； b. 阿里云业务上，合并内外部收入一共是 13%，但剔除阿里表内其他业务的云用量，只算外部客户贡献的云收入的话，增速下降了到了 11%，修复上没有阿里内部云需求更快。这两个核心资产上，其实超预期的含金量并不算很高。而真正让市场振奋的是，阿里提到春节以来，60-70% 的新需求集中在推理上（也就是已经落地到实际场景和应用），阿里看到需求爆发，未来会大举投入 3800 亿来做 AI 基础设施的搭建，一定程度上，让自己的资本市场故事，重新从价值逻辑切换到了未来的成长逻辑上。而资金去进一步修复阿里的估值，一定程度上是市场对中国资产投资时 “动物精神” 的修复，开始愿意相信企业去讲的成长故事。而行情持续的短期核心，海豚君认为是民营企业的 “投入周期” 接力赛时候会滚动或者进一步溢出到其他行业。二、中概重估：外部条件允许吗？同样，也是在开年的策略周报中，海豚君提到，春节期间的美股巨头们所隐含的业绩边际演进在变差，做全球配置的资金会 “重新平衡不同类资产的风险收益比。” 目前来看，美股依然在消化川普对等关税、散户投资收益纳税季导致的散户股下跌中。美元指数因美联储铺垫进一步放缓资产负债表收缩节奏的说辞（按当前资产负债表缩减节奏，银行准备金余额可能在债务上限解决后迅速减少，甚至可能出现流量性不足的可能），再加上零售数据较弱、居民消费者信心指数下滑，美元和美债收益率持续回落。但在川普关税影响还很难测定的情况下，美联储指引的年内降息幅度仍然是 25 个百分点。总体来看，外围的大环境上持续有利于资产的重估。但微观上，需要注意的是，本周中概财报稍事休息，美股 AI 叙述的两大重头公司：a) 英伟达和 Salesforce 同步发业绩。英伟达的指引代表着算力下半年到底能出多少的量，且定会解释 Deep Seek 如何利好英伟达，来修订目前 Deek Seek 对算力的叙事路径。但这里海豚君要提醒的是，Deep Seek 的落地的确会进一步释放应用端对算力的需求。但是相比之前英伟达绝对统治地位的训练算力，更低成本、门槛的推理算力（行业内至少能有点替代品），即使是 Deep Seek 带动全球算力需求大爆发，它也可能会导致中短期逻辑中，英伟达算力的垄断地位小幅下滑。对整个 AI 还是指明灯的作用。而 Salesforce，因围绕新 AI 客服工具客户反馈较好，此次业绩会验证 AI 智能体叙事的落地速度和质地。如果这两家公司中，英伟达指引大幅超预期，尤其是 Salesforce 的 AI Agent 渗透率进展非常快，那么美股的 SaaS 软件股今年还会有持续的机会。这个中间，资金重新关注美股 AI 的话，美国优先那么中概短期会获利回调一下，但之后，如果腾讯业绩接力宣布提高资本开支，那么中国 AI 科技重估的故事还有希望继续。同时，需要关注今年的两会，只要符合预期就行：比如 GDP 目标 5%？CPI 目标 2% 或者 3%？财政赤字会到 4% 吗？国债发行力度？财政刺激方向？等等。三、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。Alpha Dolphin 组合上周收益 1.6%，跑赢沪深 300 +1% 以及标普 500（-1.7%），但跑输 MSCI 中国（+3.9%），以及恒生科技（+6%）。主要因高权重资产中还有美股一些 AI 资产，如台积电和亚马逊；以及消费股农夫山泉。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 85%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 81%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.87 亿美金。四、个股盈亏贡献上周 DeepSeek 引发的中国科技股重估行情持续；科技的应用层，从互联网开始走向云端产业链，以及端侧产品；而美股则因川普政策焦虑、散户资本利得报税季等回调。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：五、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：六、本周重点事件：本周中概财报季稍事休息，美股两大重磅公司英伟达和 Salesforce 发布业绩，海豚君总结的重点关注点如下：

海豚投研02-24 20:29

赛道剧烈分化，谁是下一个接力方向？

变脸最明显的是光模块CPO、电路板、AI应用和机器人零配件板块。其中每日互动大跌超15%、算力概念的优刻得-W跌超12%，机器人减速器概念的中大力德跌停。。。。这些都是上述各细分领域中近期涨幅较为夸张的代表，还有大量阶段涨幅更夸张的个股也出现了跌6%以上的回撤。国资云概念和华为概念得益于周末利好消息的发酵，有不少个股出现逆势大涨，其中包括近期同时贴标DeepSeek和互联网大厂合作商的概念股，但板块中资金进行“高低切换”的迹象已经越发明显。今天，DeepSeek概念高标股杭钢股份与梦网科技再次双双跌停（2月18日首次双跌停），前者在本月一度拉出9连板，后者拉出8连板，但之后频频出现巨量调整，如今再次双跌停，已经给足市场要调整的信号。机器人概念中，丝杠/轴承/减速器一直是热炒的三大硬件之一，如今也迎来集体回调，年内涨幅超3倍的中坚科技以及年内涨幅接近2倍的中大力德的联袂收盘跌停，同样也是很明显的信号。实际上，相关概念股也在不断提示风险，长盛轴承上周已明确发文澄清过，公司在机器人零部件领域的业务处于小批量的生产销售阶段，在公司主营业务收入中占比低（不足1%），不会对公司业绩产生重大影响。另一只近日大涨的双林股份近日在投资者互动平台也表示，截至目前公司尚未获得宇树科技的订单。目前公司的滚柱丝杠产品样品已研发完成，尚未实现营业收入。此外，今天主力资金流向也可以看出热门赛道的形势变得微妙，不少近日涨幅靠前的高标股已经出现规模数亿不等的主力净流出。 02 下一个确定方向？目前看来，现在市场对于AI和人形机器人普遍有过于狂热的预期，导致它们被爆炒之后，必然会迎来巨幅波动调整来消化估值阶段。以机器人概念为例，近期的一些现实情况是：一些供应链配件公司给宇树/Figure/特斯拉机器人才传出初步的送样的消息，就被很快解读，再以机器人出货量百万级、甚至亿级带来的潜在订单来给估值。如此瞬间估值增量高达几千上万倍的粗暴方式却得到了股民的疯狂跟风热炒，全然忽略了公司能拿到的份额，以及出货量在时间的客观限制。目前，宇树科技创始人王兴兴只是表示2025年人形机器人产业将迎来“新量级”，并没有具体的量产规模预期。特斯拉Optimus机器人到2026年的目标产能也就10万台/年，即使是马斯克本人也只是预期在2027年产能50万台，前提还是迭代进展顺利，以及价格能大幅向2万美元目标靠近。以此看，这些规模距市场期待的“百万级”至少还有3年以上的时间差距。但现在大多数的机器人概念股的估值，似乎已经完全price in 这个预期。所以这些人气股出现分化和回调，将是个大概率事件，并且现在迹象已经越来越明显。那么这种情况下，顺应资金方向对热门题材进行内外部高低切换，会是接下来比较安全的做法。对题材内部，虽然当下大多数这些概念股一样看上去都显得“高不胜寒”，短期内或许并不是十分合适的介入机会。但中长期来看，AI和机器人方向依旧有很多机会，毕竟中国资产重估的浪潮既然已经确定开启，并正在得到越来越多的全球关注，这个宏观叙事不会噶然而止。要明确的是，在A股和港股自身估值长期被压制，叠加多个行业领域发展桎梏被打破并迎来巨大增长新契机背景线下，中国在AI和机器人产业链及其他因此衍生出来的产业链方面，还有很多非常值得被挖掘的机会。比如芯片半导体、算力基建的上游——芯片半导体制造、机床设备、材料以及电力电网等环节的龙头，实际上同样也会显著收益，但却仍并得到充分重视（涨幅普遍比中下游偏弱很多）。今天有部分芯片概念大涨，原因之一就是传国内先进半导体制造工艺能够生成出等效5.5nm的芯片，国产半导体产业链渗透率有望加速提升。这或是一个非常好的信号。除了科技方向，也有另一些方向开始得到市场关注。比如两会题材。今天高盛已经提前发研报对此进行预热，也得到了市场的关注。据机构分析，从历年情况来看，两会前后A股和港股市场往往都有不错的表现：A股沪指在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为2.8%/4.6%；涉及两会政策预期的板块或行业表现通常更为亮眼。除了现在大热的各种科技成长方向，结合近两年的宏观环境和政策基调，也可以大概确定一些较明确的利好其他方向。比如扩内需/促消费带来的消费板块潜在利好（食品饮料、零售、旅游等）；稳地产、新农村建设等带来的相关产业链（建筑、建材、家电等），以及国企改革、并购重组等相关政策支持领域等等。这些板块由于在近几个月来一直因为市场被AI/机器人主线抢走关注，并没有得到太多资金的流入。从PE的角度看，截至2月24日，A股半导体/软件行业整体动态市盈率（剔除负值）已经超过80倍，但如食品饮料、公用事业、家电、金融等传统行业的整体估值仍不足20倍，相对确实有低估之疑。但在中国资产全面重估的大背景下，这些板块中很多核心资产，同样具备较确定的潜在估值修复空间。所以如果投资者觉得当前AI/机器人板块确实不敢下手的，不妨试着往这些方向挖一挖，或许能挖到一些小确幸的机会。(全文完）

格隆汇02-24 20:09

DS重磅开源第一弹+鸿蒙云手机，高低切什么题材更靠谱？

叙事转向AI+行动的一些具体政策支持和AI应用落地，临收盘人民日报官微发布5800字署名文章谈人工智能，AI发展已成为全社会最大共识，那么：如何把握好DS中国AI叙事带来的中国资产重估大机遇？ 2-3月还有哪些产业大事件值得关注？大火的机器人板块有哪些细分方向还能上车？云计算和上游算力产业链和910C等国产算力有什么新产业变化和布局策略？ AI应用的哪些方向有更好的行业格局和市场空间？两会前的机器人、无人驾驶和低空经济等新质力方向有什么细分环节值得布局？ …… 更专业详细的市场机会分享，欢迎加入《格隆汇研究院群英会》全天候直播：带你厘清真相，识别潜在风险，抓准真机会。扫码加入《格隆汇研究院群英会》带你厘清真相，识别风险，抓准真机会！注意：文中所提个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇02-24 19:11

A股风向变了！科技股主升浪之后，A股高位持续放量，成交额连续两日超2万亿元，板块也开始轮动了，拥挤”的科技股是否会出现踩踏？

少数方向活跃之外，DeepSeek、、AI应用、光通信、CRO、云计算概念股等其他方向集体大跌，科技股一副偃旗息鼓的姿态。港股科技股走势也尽如人意。恒生科技指数低开之后出现上攻，在一度翻红后又开始震荡下行，表演了一波“钝刀子割肉”的戏码。即便是在“阿里巴巴集团未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施”和“华为余承东在微博发视频对新形态手机进行预热。”的双重刺激下，A股、港股科技股仍是跌跌不休，疲态尽显，恒生科技指数在翻红之后又再次大跌1.5%。截至收盘，港股恒生指数跌0.58%，报23341.61点，恒生科技指数跌1.19%，报5789.52点。 A股风向变了！板块开始轮动在经过科技股主升浪，资金开始从科技股中流出。今日A股盘面中出现了此轮行情以来中不一样的味道。在资金科技股中流出后，并没有向往常一样选择回流红利板块，今日工商银行等四大行也出现普跌的势头，截止收盘42只银行股中36只下跌，仅有郑州银行、兰州银行、齐鲁银行、青农商行等4只个股上涨。而这次资金开始轮动起来，在周末一号文件的刺激下选择了此轮春季躁动行情以来一直沉寂的农业板块。早盘，农业、养殖业及乳业、种植业与林业、玉米、农产品加工等板块涨幅居前。截止收盘，智慧农业、星光农机涨停，浙江大农、花溪科技、神农种业等跟涨。上周末，2025年中央“一号文件”发布，《意见》首次提出农业新质生产力，指出推进农业科技力量协同攻关。以科技创新引领先进生产要素集聚，因地制宜发展农业新质生产力。东莞证券认为，文件从多个方面全方位锚定推进乡村全面振兴、建设农业强国目标，提出以科技引领，发展农业新质生产力，政策举措有了新的突破。当前农业板块整体估值处于历史低位，在政策的推动下，有望迎来超跌反弹。不过农业板块承载体量有限，在一则乌克兰消息刺激下，资金开始向大体量的中字头进攻，大基建概念股爆发，中工国际、中国能建、中国建筑、中国交建等“乌克兰重建”概念崛起。据财联社报道，乌克兰总统泽连斯基2月23日下午在基辅举行记者招待会时表态，希望能够在乌克兰恢复和平、未来重建等方面得到中国的帮助。他表示，乌方愿意与中方为此开展对话。市场人士指出，一旦冲突结束，乌克兰大规模的重建工作将带来巨大的市场需求，涉及建筑、能源、基础设施等多个领域。中金公司此前表示，2024年下半年，已看到基建端财政发力的迹象，如专项债发行提速、年末地方政府特殊再融资债加速发行等。展望2025年，预期基建投资有望在财政加码和化债发力的推动下实现小幅增长，预计增速提升至10%左右，但2025年地产投资或仍将承压、制造业投资亦可能出现降速，建筑板块基本面或将继续迎来分化。 A股高位持续放量值得注意的是，在板块开始轮动同时，A股持续放量。今天沪深两市合计成交额再度越过2万亿大关，达到20804.83亿元，连续两个交易日维持2万亿元上方，截至收盘，沪指跌0.18%，报3373.03点，深成指跌0.08%，报10983.04点，创业板指跌0.67%，报2266.24点，科创50指数涨0.48%，报1100.05点。资金呈现出高位出货的迹象。而资金出货的主要方向是之前爆炒的科技股，每日互动今日大跌15.01%，航锦科技、浙文互联跌停，青云科技跌超10%。盘后每日互动的龙虎榜显示，买方前五均为“拉萨天团”席位，一机构专用席位净卖出1.16亿元。拥挤”的科技股是否会出现踩踏？而交易拥挤的科技股是否会出现踩踏一直券商关注的焦点。广发策略在周末研报中表示AI产业爆发至今，过去2年TMT（科技板块）的成交拥挤度总是引发市场留意。因为，过去2年只要TMT成交占比接近40%的上限、板块超额收益就会出现阶段回踩。广发策略指出当前TMT（科技板块）成交额占比已经达到为44%，从过往和美国对比经验来看，有可能本轮成交占比顶部在45%-50%。民生策略指出市目前场热度回升且行业交易集中度升至2010年以来的高点，科创/创业板呈现波动率上升式上涨，历史上看持续性较差。参与者视角看，近期行情主要由个人投资者(两融、龙虎榜等)主导且其定价已经进入相对极致的阶段，而主动偏股基金、北上资金以及ETF等投资者参与度一般。这意味着当下行情可能将逐步进入高波动阶段。此轮行情能持续多久广发证券在研报中指出过去十五年，春节至两会区间内，申万小盘指数的上涨概率是100%。从春节后小盘指数的上涨持续性来看，过去15年，小盘指数平均在春节后可以上涨31个交易日，中位数是32个交易日。至于此轮行情能持续多久，广发证券在研报中指出过往来看，风险偏好最高的阶段是春节到两会。3月下旬到4月下旬，开始交易一季报预期，股票出现分化，风险偏好略有下降。因此，春节后的30个交易日，整体中小盘风格都不错。但是，4月中旬以后，整体风险偏好明显下移（不排除抢跑）。4月以后，有少部分板块可能走出基本面趋势，即所谓的“四月决断”。

金融界02-24 17:10

阿里巴巴FY2025Q3业绩电话会议分析师问答

几个月在中国以及中国以外地区抓住这些 AI 应用的转型时代。那么管理层能否分享一些见解，说明它将如何转化为云收入增长以及未来几个季度云利润率趋势方面的财务优势？我们知道本季度的资本支出几乎比上一季度翻了一番，达到 310 亿美元，管理层也在准备好的评论中指出，您预计未来三年的资本支出将超过过去 10 年。因此，管理层能否澄清这一评论并帮助我们明确未来几个季度的支出金额，您是否有可以分享的未来三年预算，以及资本支出跨度将如何影响整体盈利趋势？吴泳铭这里面有很多问题，在回答每个问题之前，我可以先和大家分享一下我们对人工智能的总体看法，以及我们为何如此积极地投资人工智能，我们在这个领域看到的更大机遇，以及我们已经并将继续逐步将人工智能的发展货币化的方式。首先，我们认为阿里巴巴在人工智能领域处于非常有利的地位，特别是在亚洲市场，我们有几个非常重要的优势。我们是该地区排名第一的云提供商，也是全球排名第四的云提供商。我们拥有领先的模型、领先的技术、专有的人工智能模型以及蓬勃发展的开放生态系统，在我们的 B2C 生态系统中，我们还拥有大量人工智能应用场景。但要解释集团围绕人工智能的战略，需要采取更长远的眼光，因为这种行业转型的机会实际上几十年才出现一次。因此，谈到阿里巴巴的人工智能战略，我们的首要目标是追求 AGI。追求 AGI 是我们的主要目标。我们的目标是继续开发扩展智能边界的模型。为什么这是主要目标？因为今天我们看到的所有可见的人工智能应用场景，包括内容创建、搜索等等，都是由于这些边界的不断扩展而产生的，我们希望继续突破这些边界，创造越来越多的机会。未透露姓名的公司代表那么说到AGI能创造的商业价值，为什么运用智能的能力这么重要呢？所谓AGI的标准定义，就是能实现人类80%以上的能力。所以从这个角度来说，全球50%的GDP其实是员工的劳动报酬，包括脑力劳动和体力劳动。从这个角度来说，我们预测如果继续发展AI，未来很可能是全球最大的产业，很可能影响或者取代现在50%左右的GDP。其次，从我们的角度来说，云和AI的深度融合将成为最重要的AI基础设施，云和AI的融合将成为全球最大的输出AI智能的云计算网络之一。这是我们的目标。为什么我们会认为大部分所谓的智能就是现在模型背后的token输出呢？我们预测未来90%的token都会在云计算网络上生成和输出，因为这么庞大的模型只有在云计算网络上效率最高。吴泳铭我们认为继续突破智能的界限和追求 AGI 是我们努力的主要目标。其次，追求 AGI 可以带来巨大的商业价值。有研究表明，当 AGI 实现时，AGI 的标准可能是人工智能可以取代或实现 80% 的人类能力。全球 GDP 的 50% 左右是人力工资，包括智力或脑力劳动和体力劳动。因此，如果 AGI 能够实现，那么这将对全球重组行业产生巨大影响。它可能对全球 GDP 的 50% 产生重大影响，甚至取代 50%。第二，我们将继续深化云与AI的融合。我们认为这是最重要的基础设施。未来，我们将继续在我们的云和我们自己的业务应用程序中以集成的方式构建AI。我们讲智能，其实就是模型输出的代币。我们认为未来95%的代币输出都是在云端生成，由云端分发，因为只有云计算网络才能以最高的效率生成和分发代币。我们可以通过全球部署的数据中心网络，以最高效、最快速的方式与全球开发者对接。第三，我们对将人工智能深度融入我们自己的场景以创造我们所有业务的价值持开放态度。我们预计，随着人工智能进一步融入我们的2B和B2C产品，我们将实现更高的效率。我们将增加用户使用时间，为我们的用户创造更多用户价值。这正是我们决心在未来三年对云和人工智能的投资将超过过去十年总和的背后想法。吴泳铭您问题的第二部分与未来季度的资本支出有关。我为您列出的是我们对未来三年的总体预期。我认为，逐年来看，这三年的资本支出年度水平将大致相同，但考虑到供应链提供所需资源以及 IDC 建立所需的时间，每年的季度支出可能会有所波动。但总体而言，我们预计未来三年的资本支出将相对均衡。您的问题的另一部分与我们的资本支出计划对盈利能力的潜在影响有关。我想说，未来三年可能是我们在构建云和人工智能相关基础设施方面投入最集中、最高水平的唯一时期，当然，硬件基础设施会对折旧产生影响，但这背后是我们预期内部和外部客户都对使用需求巨大。那里的需求巨大，我们肯定会看到这种需求被迅速满足。姚文聪我的问题也与云端 AI 有关。根据我的观察，最新的 DeepSeek 大型语言模型系列的推出为整个行业带来了价格实惠的高质量模型，而且由于 DeepSeek 模型本身是免费收费的，大型语言模型消费的货币化已在价值链中向下移动一层，进入计算能力部分。那么，首先，您是否同意这一说法？其次，大型语言模型的计算能力有多强，或者 GenAI 不是一种商品吗？最后，借助DeepSeek高质量、高性价比的模型，您认为阿里生态内部和外部AI原生应用最具潜力的领域在哪里？未透露姓名的公司代表在谈论人工智能的进步时，我们仍处于非常早期的阶段。尽管技术发展迅速，但我们仍处于发展的初始阶段。因此，我认为，未来的商业模式以及这些模型未来的盈利方式，今天并不一定对任何人都清楚。随着智能的边界被拓宽，随着模型变得越来越智能，将有越来越多的机会将其盈利，但方式可能今天我们还不清楚。我说的是，未来模型将变得足够智能，能够取代工程师和科学家的专业知识，而这确实将是一个不同的发展阶段。如果你看看当今的模型，你会发现不同供应商的模型之间的差异正在缩小。差异越来越不明显。事实上，开源模型和封闭模型之间的差异也越来越不明显，但所有这些不同模型（无论是开源的还是封闭的）的开发都对我们的云计算网络产品有益，因为所有这些模型（无论是开放的还是封闭的）都需要托管在云计算网络上。如果你问我今天的盈利途径是什么，那肯定是我们的云计算产品，它们存在的目的是托管和支持这些云的运行。如果我可以打个比方，如果人工智能就像这个新时代的电力，那么我们的云计算网络就像输送电力的电网。未透露姓名的公司代表您的另一个问题与我们认为阿里巴巴生态系统中最具潜力的人工智能应用有关。模型变得越来越强大，发展速度也越来越快，这意味着我实际上很难明确地告诉您哪些领域最具潜力。我认为所有应用都可能具有巨大的潜力，但我们内部肯定正在寻找一些非常有趣的机会。首先，就淘宝应用作为生活方式和消费门户而言。我们正在进行大量内部开发，其中许多项目将很快推出。部署后您就会看到它们。但淘宝内部的这些人工智能增强功能将有助于提高消费者参与度，并提高交易效率。其他类型的人工智能应用将有助于购买相关决策，增加用户花费的时间并为用户创造价值。因此，除了购物之外，我们可以期待淘宝进一步引入人工智能功能，以创造更多类型的价值。我们也有 B2C 人工智能产品。如你所知，Quark 和统一钱文。Quark 是一款在中国拥有最多用户的人工智能搜索产品，人工智能正在中国部署，并将继续在中国部署，以提高搜索、生产力、创造和整体效率。如你所知，我们在 2B 端最重要的资产也是钉钉应用。我们也在钉钉上部署人工智能，以重新定义企业协作体验。高德地图也是如此，我们也在部署人工智能来扩展它。它目前主要用作导航应用。它在中国拥有 1.7 亿日活跃用户。但随着我们更深入地整合人工智能，它可以成为生活方式和本地服务的门户，这也将增加用户使用时间。肯尼思·方我有一个关于电子商务方面的问题。我们看到，无论是 AIDC 还是 TTG 的 CML，收入都非常强劲且增长迅速。那么管理层能否与我们分享 TTG 和 AIDC 发生了哪些变化以及未来的关键举措？从财务上看，我们看到 TTG 的利润率也已稳定下来。那么我们应该如何看待未来的趋势？对于 AIDC，我们的目标是明年实现盈利。那么从短期来看，推动盈利的关键驱动因素是什么？从长期来看，鉴于国际业务的竞争力较低，我们是否应该预期国际业务比国内业务更有利可图？蒋凡我为什么不从国内电子商务开始呢？在国内电子商务业务中，我们一直在追求的策略是增强用户体验，围绕用户体验进行创新和优化，以实现更高的粘性。展望来年，我们看到通过投资用户实现进一步用户增长的潜力。同时，正如您所说，我们最近做了很多工作来推动货币化的增长，其中包括收取支付处理费等。但我们将继续投资于增强用户体验，以及增强商家的运营环境，而这些事情将继续需要投资。因此，总体而言，我们希望在稳定市场份额的同时增强用户体验并优化商家运营效率。就我们的国际电子商务业务而言，这实际上是许多不同商业模式的融合，包括 B2B 跨境，以及我们运营的本地平台。但总体而言，正如我们所说，我们预计未来几年我们的国际业务将呈现稳定趋势，努力实现盈利，实现规模显著的盈利。在我们的 B2C 业务中，如您所知，我们做了很多工作来优化业务模式，单位经济效益也大幅提升。正如我们所说的，在接下来的几个季度中，您可以期待看到盈利能力的大幅提升。在一些国家，我们正在与当地平台合作，这样做是有意义的，也有利于提高我们的盈利能力。你问从长远来看，国际电商业务是否会比国内电商业务更赚钱。我认为目前我还不能判断。我能说的是，在目前这个特定时间点，国际业务盈利的路径更加清晰。徐宏我认为蒋凡已经非常清楚地表明了 TTG 的战略是投资以获得健康、稳定的市场份额。这是过去几个季度以及本季度的投资重点，投资于提升用户体验，以吸引新用户以及我们的 88 VIP 核心用户群，这些投资将继续下去。此外，我们还整合了新的支付方式，这也是吸引新用户的重要手段。当然，在进行这些投资的同时，我们也在积极探索增加收入的方法。正如您所见，我们已经通过软件服务费以及更智能的营销产品 John Two（我们的 QT）实现了这一目标，该产品正在推动更高的货币化水平。我们将继续在这些领域进行投资，同时也寻求以同样的方式提高货币化水平，同时高度重视优化平台上商家的商业环境。利润始终是收入和支出之间的平衡，我们确实仍处于投资阶段，我们将继续投资于增强用户体验和获取新用户。姜荣昌关于 AI 的问题，正如您所说，我们已经看到 AI 收入连续 6 个季度保持三位数增长。那么我们应该如何量化这一规模？AI 是否达到了更可观的两位数增长？原因是我想知道这对云利润率的影响，因为历史云业务与一些全球云公司相比存在非常大的利润差距。因此，随着云组合从公共云转向培训，然后越来越多地转向影响力，我们应该如何看待增长，更重要的是，长期来看，我们与全球同行相比的云利润率前景如何？吴泳铭我们的人工智能相关收入实现了 100% 以上的增长，连续六个季度实现三位数增长。客户对人工智能和相关产品的需求持续增长。事实上，这种增长远高于我们最初的预期。从春节、农历新年开始，我们看到推理需求激增。事实上，我们现在看到的新需求中约有 60% 到 70% 是推理需求。因此，我们预计，随着需求的快速增长，我们将扩大客户群，扩大更广泛领域的行业覆盖范围，所有这些必将提高我们人工智能服务的利润率。然而，正如我之前所说，我们致力于在未来三年内对资本支出进行有史以来最高的投资。如果你把这些投资在未来几年摊销，这肯定会对利润率产生影响。最后一点，我预计，鉴于中国市场的激烈竞争和不同的市场动态，中国的利润率与国际上的利润率会有所不同。我想说的另一件事是，云计算是一种既具有强大的规模效应又具有强大的网络效应的业务，规模效应在现阶段尤为重要，因为我们正在进行大规模资本投资，使用资本支出来构建硬件。因此，随着我们实现更大的规模并获得更多客户，我们将能够更好地优化这一建设成本。廖远我认为我们仍有 20.7 亿美元。请原谅，207 亿美元的现金用于股票回购。考虑到你们打算在人工智能领域取得的所有进展和投资，我想知道你们能否告诉我们将如何部署这些资金。吴泳铭正如您所知，在 12 月季度，我们进行了 13 亿美元的股票回购，实现了股票数量净减少 0.6%。在本财年上半年，我们回购了约 100 亿美元，在过去 9 个月中实现了股票数量净减少 5%。我们在这些股票回购方面已经取得了非常显著的进展。正如参与股票回购计划的公司常见的市场惯例一样，我们在执行股票回购计划时会考虑当前的股价。这就是为什么在前六个月，你会看到股票回购的速度加快了。例如，在 6 月份季度，我们筹集了 50 亿美元的债务融资，并将全部收益用于股票回购，这是因为当时我们的股价仅为 80 美元，在我们看来，这被严重低估了。众所周知，我们在董事会层面设立了资本管理委员会，目的就是优化资本配置，提高股东回报。该委员会一直在为股东回报计划提供强有力的管理，我们将继续这样做，我们的目标是通过股息、股票回购以及对高增长、高潜力领域的投资，继续提高股东回报。展望未来，我们将继续有效且最佳地配置现金，以提高股东回报，并将继续按照董事会给予我们的分配和指导并关注股价进行股票回购。余志强我有两个问题，都与人工智能和云计算有关。第一个问题，我很欣赏管理层关于人工智能可能占全球 GDP 的 50% 以及云计算是重要基础设施的评论。但是当我们考虑如何将这一潜在的巨大机会货币化时，除了云计算所代表的基础设施之外，我们应该如何看待阿里巴巴进军应用或软件层的战略？管理层能否就企业采用方面发表更多评论，因为我们理解之前关于面向消费者部分的评论，包括消费和本地服务？我的第二个问题与资本支出有关。我们的管理层表示，未来两年是过去十年的半年投资周期。我们应该如何考虑阿里巴巴的投资分配计划？在芯片上会花多少钱？具体来说，我们应该如何考虑从美国进口的芯片和国产芯片的支出比例？如果美国进一步限制出口，我们应该如何考虑应急计划以继续投资？吴泳铭我们确实看到了人工智能在 B2C 方面的一些非常明显的机会，我已经提到过。在 2B 方面，阿里云智能有很多不同的机会可以抓住。我认为，总的来说，未来的 SaaS 软件将越来越多地由人工智能代理驱动。换句话说，未来企业使用的许多内部系统将变得更像一个由多个人工智能代理组成的网络，它们相互协作并相互调用以提供服务，甚至包括协助企业进行重要的决策。除此之外，还有很多机会可以升级，不仅是软件、SaaS 层，还有底层支持层。我认为另一个非常好的例子是钉钉，这是我们的旗舰企业协作产品。我认为，随着人工智能的发展，很多功能将通过自然语言交互实现，而今天的 CRM 和 ERP 类型的系统将变得更像输入数据的数据库。因此，企业会议和决策都可以通过钉钉上的自然语言来处理。同样，将各种代理集成到钉钉中的机会也很多。另一件需要注意的重要事情是，许多公司内部拥有大量专有数据和自己的专有内部流程，他们需要利用人工智能代理来提高这些流程的效率。因此，我认为总体而言，人工智能将能够赋能和重塑各种企业，软件企业应用程序，这是一个巨大的机会。关于您问题的另一部分，关于资本支出，为了向您详细说明资本支出的百分比将用于哪些领域，这确实需要向您提供我们 IDC 中所有不同设备的成本明细。因此，我认为我不太愿意与您讨论这种细节。我可以告诉您的是，我们精心设计云的方式是为了与各种不同的船舶兼容。无论未来可能出现什么样的政策变化，都不会影响我们。我的意思是，我们肯定能够实施我们的投资计划。施家龙我有两个问题。第一个问题是，你们在夏季和高鑫零售成功剥离实体零售资产。我想知道你们是否有计划在未来剥离其他资产，包括盒马鲜生和启赋。我的第二个问题，回到云计算，云计算带来的收入增长似乎很大一部分是由于人工智能的普及带来的计算需求。但我想知道，除此之外，未来是否有任何盈利途径，Tony 的盈利模式，即模型本身的使用，是否有任何方法可以从模型中产生收入和利润，而不仅仅是从计算中产生收入和利润。正如 Eddie 所说，中国人工智能市场似乎相当同质化，不同模型之间缺乏差异化。您认为这种情况在未来会继续存在吗？是否有一天市场上可能只有一两种大模型占据了很大的市场份额？武卫如您所知，我们一直在严格执行专注于核心业务、退出非核心业务的战略。正如我们在 12 月季度宣布的那样，我们及时完成了对 Sun Art 的全部出售，并且已经通过了垄断审查。因此，我们预计将在 3 月季度或 6 月季度完成这些交易。我们将继续寻找机会退出非战略性少数股权资产，随着我们继续前进，您将继续看到公告。未来，我们将像以往一样专注于核心业务，我们将关注我们投资的资产并退出非核心资产。但对于其他资产，我们将寻找方法挖掘其商业价值，并更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。我认为您提到的盒马就是一个很好的例子。盒马是一家实现了非常好的增长和非常好的扩张的企业。它实现了非常好的盈利能力，是整合线上和线下零售的创新商业模式的绝佳例子。因此，鉴于盒马的成功，我们没有任何出售盒马的计划，但我们肯定会采取开放态度，例如引入战略投资者或其他太阳能方法，以提升盒马的价值，特别是使其价值更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。因此，这是未来需要进一步探索的事情。吴泳铭我们看到的云收入的强劲增长很大程度上是由客户对 AI 产品的巨大需求推动的。我们的（听不清楚）模型是一个开源产品，但这并不一定意味着它是免费提供的。事实上，我们确实对通过 Lean 平台上的 API 访问模型收费。当然，我们不会收费——我们通过这种方式创造的收入相对较低。但随着模型的改进，随着其功能变得更加复杂而变得更加强大，我们当然可以对模型的使用收取更高的费用。但我还应该说，Q1 是一个开源模型，这意味着很多开发人员正在使用它作为基础模型来开发他们自己的垂直模型和他们自己的应用程序，因此，他们很自然地会在阿里云上部署这些模型、这些应用程序，因为这是最有效的方式。第三，我还想说，当客户通过 API 访问我们的 Q1 模型时，我们有很多机会向他们交叉销售我们的其他云产品。这是一个交叉销售机会的绝佳例子。因此，尽管 Q1 本身不会带来巨额收入，也可能不会带来巨额收入。但它是我们整体云产品中非常非常重要的一部分，将有助于推动整体云收入。最后，关于你最后一个问题，这个问题与中国人工智能未来的市场格局有关。目前正处于迭代和快速发展的时期。同时，人工智能的发展还处于非常早期的阶段。所以我认为现在还无法判断最终的结果。我可以告诉你的是，我们今天看到的趋势，正如我所说，今天不同基础模型之间的差距正在缩小。我认为展望未来，你可以期待看到大量关于后期训练的需求。所以想想像 OpenAI、DeepSeek、推理模型以及我们即将发布的 Qwen 推理模型，很多需求将围绕后期训练，以定制这些模型，使它们适应不同的行业、不同的用例，使它们适应私有数据集。我认为这种后期训练具有巨大的市场潜力。我认为，为各种规模的公司（无论大小）创造价值的机会也很多。所有这些模式、专业模式、我提到的垂直模式都需要托管在云端。因此，我们对开放云生态系统的繁荣发展感到非常兴奋和有信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券02-24 16:40

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