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金融界2023-07-04

主题投资热中，该公司因其处理器用于支持AI应用的计算机而成为热门股。彭博对历史数据的分析显示，纳斯达克100指数今年以来的强势预示着2023年剩余时间可能也会表现不错。该指数上半年涨幅不低于10%的年份中，下半年平均涨幅约14%，不过，在上半年涨幅超过20%的年份中，下半年平均涨幅收窄至8.3%。股价上涨，热情减弱大涨引发了对估值的担忧。纳斯达克100指数的预期市盈率接近26倍，高于其10年均值21倍。苹果、微软和英伟达明显高于其平均水平，尽管仍低于疫情期峰值。因此，分析师的信心有所弱化。苹果的综合评级——汇总买入、持有和卖出评级比例的指标——接近2020年11月以来的最低水平，而微软的综合评级则处于2019年年中以来最低。本周被瑞银和Sanford C． Bernstein下调评级之后，谷歌（120.97, 0.96, 0.80%）母公司Alphabet Inc．的综合评级处于2018年4月以来最低。不过，多数分析师仍在继续推荐超大盘股。周四，花旗开始覆盖苹果公司，对其评级为买入，并预计苹果的股价还能再涨约30%。 “这些企业很成功，基本面很强，而且拥有我们在投资中所见过的最佳资产负债表，”Winslow Capital Management投资组合经理Patrick Burton表示，“继续持有我很放心。” 暴风雨前的平静？科技股的强势意味着所谓的恐惧指数一直在走低。芝加哥期权交易所的纳斯达克100波动率指数较3月高点下跌近三分之一，也低于其长期均值。然而，有迹象表明投资者可能正在为未来的相对动荡做准备，VIX——基于期权定价衡量标普500指数预期波动性的指标——跌得更多，推动科技股与大盘的波动率指数之比升至2018年以来最高。

金融界2023-07-03

酝酿重要变化？7月首先进入业绩和政策的验证期，低渗透率赛道再迎有利交易环境！十大券商策略来了...

体设备，尚处于产业早期阶段的AI算力、AI应用有望在下半年开始逐步兑现业绩；此外，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。2）能源资源安全领域，传统能源关注中报业绩预期较好的油气、火电，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电、机器人等。3）国防安全领域，从业绩增长的持续性角度推荐军用通信、战场感知、航发和导弹产业链。华安证券：双向波动期兼顾短轮动与长主线 6月市场震荡小幅收涨，月内演绎出了较长时间的TMT主线行情，甚至TMT扩散催化了自动化设备行情，但到月末行业重新回到了快速轮动的特征。展望7月，市场关注的中央政治局会议和美联储议息会议均将在月底落地，然而在定调落地前，宏观经济数据或事件容易对市场预期产生双向扰动，由此有可能会加大市场的波动，但无忧大涨大跌。配置上，（1）短期维度，站在前期跌幅较大+催化剂和前期跌幅较大+景气边际改善的角度选择有望迎来轮动的行业，如地产下游、自动化设备及景气边际修复的品种煤炭、工业金属铜锡、电力设备、保险等。（2）立足中长期，继续把握科技、中特估与复苏的三条主线。中金公司：关注中报业绩及政策预期内外部环境影响下不排除短期指数仍有波动，但考虑当前A股市场整体偏低的估值水平已经计入了较多偏谨慎预期，如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，维持对下半年A股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。配置上，短期成长为主线，中期看消费。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。中泰证券：海内外风险持续释放国内政策或酝酿重要变化近期中美关系出现缓和预期，当前国家对于稳经济的诉求实际上是强于市场预期的，或者说，与1-2个月前相比，政策基调已出现一定的转变迹象。就中美关系本身而言，至少目前来看，布林肯访华后的中美阶段性缓和的大基调出现变化的概率不高，后续还要密切关注。中期而言，这一风险的释放结合近期已经出现的政策基调变化的迹象，或将催化下半年政策出现重大变化并加速A股开启跨年度行情，若投资者希望基于这一中期思路在调整中布局，可逢低逐步布局：中特估、非银、消费等和经济预期相关品种。中银证券：静待新催化重启科技上行短期汇率的波动对于市场风险偏好产生了一定冲击，本周市场情绪依旧延续低位震荡。虽然各项指标均显示当前A股下行风险有限，但似乎短期上行动力也有所欠缺。临近7月，市场对于宏观政策关注度提升，延续此前观点，当前市场下行风险较低，是下半年较优的左侧布局时点。未来随着政策预期落地或数据实质性好转，市场有望逐步开启年内第二轮行情。关注“AI+”主线中近期具备催化的“AI+金融”、“AI+制造”，特别是机器人产业链。短期均衡配置中期订单催化有望落地、估值逼近历史低位的国防军工，以及有望受益于新能源车购置税政策延期落地、景气向好的新能源。兴证证券：积极做多当前，在经历5月以来的调整后，当前上证综指股权风险溢价已逼近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产已具备较高性价比。随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。配置上，关注军工、半导体，数字经济（游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC等）。此外，中特估”轮动强度收敛，又到了可以关注的时候。民生证券：经济仍然具有一定韧性短期周期性底部已现在高达两位数地产竣工增速的支持下传统部门的投资下降不会太快，而过去剔除价格因素后地产投资韧性强于名义值。过去导致价格下跌的力量短期真正来源可能是库存周期的波动，实体经济与二级市场一样，共同误判了复苏的进程，去库行为又加速了价格的下跌。当下中观需求缓慢恢复，主动去库阶段临近尾声，价格下行压力正在缓解，经济的周期性底部或已出现。短期景气的修复将有助于缓解二级市场对于长期问题的担忧，以日本资产负债表衰退进行类比过于片面。中国相关资产的季度级别的反弹更将期待。第一，大宗商品：油、铜、黄金，煤炭，铝；第二，看好占据主导地位的国企：“三桶油”、四大行、运营商、电力、公路；第三，中国优势产业的力量将重回舞台：机械设备（新能源设备、通用机械）、新能源（锂电、光伏）、船舶制造，同时建筑也将受益于新兴制造国家的崛起。第四，消费“新势力”同样不可忽视，关注更多人群的“升级”和“沉默的大多数”人群的消费变化：休闲零食、啤酒等低客单价品种，国牌青睐上升带来的需求改善：美妆护肤、黄金珠宝、家电和服装，新消费群体的社交需求：茶饮店等。中信建投：低渗透率赛道再迎有利交易环境低渗透率赛道正迎来颇为有利的交易环境，主因1）宏观层面流动性充裕，成长风格具备相对盈利优势；2）行业层面新能源、顺周期β企稳，利于α赛道演绎；3）政策环境极为友好，催化远期需求；4）资金面科技及价值风格资金均更容易接受此类交叉细分，且当前估值低位；5）技术层面成本下行，AI赋能，利于渗透率提升。今年以来基本面明显催化，渗透率明显提升或据提升预期的部分低渗透率赛道包括L3+智能驾驶、TOPCon电池、储能、磷酸锰铁锂电池、绿氢等新技术，以及充电桩、工业机器人等配套基础设施。海通证券：中国消费并非在降级宏微观迹象引发投资者对消费降级的讨论，但更多是消费景气度阶段性调整时的悲观表述，而非长期趋势。借鉴海外，人均GDP迈过1万美元后消费升级加速，我国正迈向中等发达国家，中等收入群体扩张与乡村消费水平提升驱动消费升级。二级市场上消费估值已经不高，性价比逐步凸显，一级市场上消费新业态不断涌现，投融资活动依然活跃。随着政策效力显现，A股各消费行业的盈利有望改善，其中医药和基本消费部分子行业的盈利有望实现较快增长，结合海通行业分析师和Wind一致预测，预计23年医药板块中中药归母净利增速为20%、医疗服务为50%、创新药为30.0%，基本消费中食品加工为30%。叠加消费估值已经不高，消费的投资性价比已经凸显。广发证券：新一轮投资范式拥抱确定性 A股维持23年修复市判断，当前处于新一轮投资范式转变初期：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追逐“确定性溢价”。人民币汇率大幅波动下，投资者不仅要做好表征应对，更需要关注其透露出的内核信息：“新投资范式”已经开启。行业配置方面，新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（厨卫电器/照明设备/白电）、汽车（商用车）；（4）港股天亮了，配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。

金融界2023-07-03

中信证券：三大博弈收敛，聚焦中报行情

体设备，尚处于产业早期阶段的AI算力、AI应用有望在下半年开始逐步兑现业绩；此外，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。2）能源资源安全领域，传统能源关注中报业绩预期较好的油气、火电，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电、机器人等。3）国防安全领域，从业绩增长的持续性角度推荐军用通信、战场感知、航发和导弹产业链。风险因素中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2023-07-02

纳斯达克100指数市值增加5万亿美元录得史上最佳上半年

主题投资热中，该公司因其处理器用于支持AI应用的计算机而成为热门股。对历史数据的分析显示，纳斯达克100指数今年以来的强势预示着2023年剩余时间可能也会表现不错。该指数上半年涨幅不低于10%的年份中，下半年平均涨幅约14%，不过，在上半年涨幅超过20%的年份中，下半年平均涨幅收窄至8.3%。股价上涨，热情减弱大涨引发了对估值的担忧。纳斯达克100指数的预期市盈率接近26倍，高于其10年均值21倍。苹果、微软和英伟达明显高于其平均水平，尽管仍低于疫情期峰值。因此，分析师的信心有所弱化。苹果的综合评级——汇总买入、持有和卖出评级比例的指标——接近2020年11月以来的最低水平，而微软的综合评级则处于2019年年中以来最低。本周被瑞银和Sanford C． Bernstein下调评级之后，谷歌母公司Alphabet Inc．的综合评级处于2018年4月以来最低。不过，多数分析师仍在继续推荐超大盘股。周四，花旗开始覆盖苹果公司，对其评级为买入，并预计苹果的股价还能再涨约30%。 “这些企业很成功，基本面很强，而且拥有我们在投资中所见过的最佳资产负债表，”Winslow Capital Management投资组合经理Patrick Burton表示，“继续持有我很放心。” 暴风雨前的平静？科技股的强势意味着所谓的恐惧指数一直在走低。芝加哥期权交易所的纳斯达克100波动率指数较3月高点下跌近三分之一，也低于其长期均值。然而，有迹象表明投资者可能正在为未来的相对动荡做准备，VIX——基于期权定价衡量标普500指数预期波动性的指标——跌得更多，推动科技股与大盘的波动率指数之比升至2018年以来最高。

金融界2023-07-01

中信建投：从两个维度，继续重视传媒投资机会

从两个维度，继续重视传媒投资机会：1）AI应用持续落地：上游算力端需求旺盛，对照移动互联网“1块钱的通信投资，带动7块钱的下游应用”，AI应用仍有想象空间；且从估值来看，相比TMT其他板块或领涨公司，传媒整体仍在相对低位（约30x），且近期国内AI应用持续落地，长期看好AI应用的投资机会。2）传媒自身进入暑期旺季：端午假期电影&；出行恢复超19年，游戏新品定档旺盛，娱乐内容消费进入传统顺周期。

金融界2023-06-30

民生证券：看好AI产业加速发展算力等大赛道至关重要

AI产业发展的基石；边缘域为需求侧，为AI应用提供硬件落地；Chiplet则是算力时代的主流方案，也是未来技术发展的核心方向。建议关注相关产业链的投资机遇：1）算力：芯原股份、沪电股份、联想集团、工业富联；2）边缘AI：安克创新、国光电器、乐鑫科技、晶晨股份；3）Chiplet：长电科技、甬矽电子、兴森科技、长川科技。

金融界2023-06-29

微软：AI的早期领导者

表示，一个主要的收入来源是客户用来构建AI应用和服务的工具和服务，例如运行Azure OpenAI API或使用Azure基础设施等。此外，微软预计AI将被构建到“每一个微软云解决方案中”，无论是已经宣布的，比如Copilot，还是没有直接宣布但仍然是使用AI的，这都提供了额外的收入来源。因此，微软认为下一代AI业务将是公司历史上增长最快的规模达到100亿美元业务，并且将推动微软的技术转型、平台转型和商业模式创新。微软将会有规模化的资本支出投资。为了引领AI周期，微软将会保持规模化的资本支出，以及与AI开发相关的COGS增长，但是这些支出是值得的，因为将会带来巨大的投资回报率。摩根大通认为，如同过去投资Azure一样，由于AI开发相关的资本开支将会带来短期的现金流压力，但是最后的成果也会非常可观，投资者不必过度担心现金流压力。同时，微软也非常看重AI开发中的监管和隐私问题。在将AI与其他技术进行比较时，微软认为，AI在未来10-15年内能够产生类似于电力的影响，将会无处不在，届时，监管也将会到来。关于隐私问题，微软重申其保护客户数据的重点，并且举例说明，如果客户使用Azure OpenAI，他们的数据将保留在用户边界内。对于微软来说，监管和隐私问题将会是AI开发中的核心问题。关于跟OpenAI的合作关系，微软提供了有关与OpenAI合作伙伴关系的更多信息，指出它拥有合作期限内开发的所有OpenAI IP的广泛永久许可，即使合作伙伴关系结束，在实现通用人工智能（AGI）之前，微软仍然拥有这些IP的许可权。所以，摩根大通认为，尽管微软面临着一波广泛的云业务压力，但是公司在前瞻性的AI投资方面播下了长期增长的种子。最后，摩根大通给予微软股票增持评级，并且将目标价从315美元提高到了350美元。 $摩根大通(JPM)$ $微软(MSFT)$

老虎证券2023-06-28

万联证券计算机行业中期策略：把握人工智能和数字中国双主线机遇

能和数字中国双主线机遇，关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。

金融界2023-06-28

收评：沪指跌1.48％遭遇4连阴，AI概念再受重挫，两市超4000只个股下跌

型监管落地，备案管理将助推大模型和相关AI应用的落地，股市相应龙头公司也陆续创出新高。若节后短期回踩或是较好的“回补”时机。浙商证券分析，由于短期TMT涨幅较大，回调也相应剧烈，建议战术性规避，等待回调后的配置机会。此外，继续看好汽车板块，汽车预期差较大，且市场关注度低，筹码结构分散，在本次回调中也体现出了较强的抗跌属性，建议持续关注。招商证券分析，进入7月市场对于中报业绩的关注度将会提升，可以参考行业景气度、库存阶段等多个维度判断业绩修复的可持续性。一季报TMT、地产链消费、出行链、非银、地产、及部分大众消费行业出现业绩增速拐点，这些行业中报继续改善的概率较大，但在盈利改善空间、景气修复斜率、市场预期等方面存在差异。综合而言，可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向。包括消费电子、家电、通信设备、传媒、汽车零部件。

金融界2023-06-26

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