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外资连续11日“撤资”，创连续抛售纪录！“私募魔女”：外资是A股下跌的罪魁祸首

的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。 5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。”

财经风云 1评论2023-08-22

数据利好+国债收益率上升，美元兑加元连续5周延续上行趋势

，加拿大央行在7月份实施了25个基点(bps)的加息，使利率达到5%，此举是为了应对持续的通胀压力。加拿大央行还修改了其预测，估计通货膨胀将需要比之前预期的更长的时间才能回落到理想的水平。展望未来，投资者预计在即将到来的9月政策会议上可能再次加息25个基点。然而，在前一周，加拿大较为疲软的通胀数据未能阻止加元的走软。衡量美元对一篮子六种主要货币强弱的美元指数(DXY)在103.30附近小幅下跌。投资者可能会变得谨慎，并希望从即将到来的美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话中获得更多关于经济形势和通胀前景的线索。在经济数据方面，市场参与者将密切关注8月份房屋销售数据、标准普尔全球采购经理人指数初值以及加拿大零售销售数据。这些数据集可以提供对形势更清晰的看法，帮助投资者评估这两个经济体可能采取的行动。到目前为止，加元是对疲软的美元表现较好的货币之一，丰业银行经济学家分析了美元兑加元的前景。“现货汇价低于自7月初以来一直引导美元走高的趋势支撑位1.3545。跌破此水平是一段时间以来美元技术性疲软的首个真正信号。” “美元的反弹看起来有点过度，至少在短期内可能会出现更多的修正性损失。目前美元兑加元的阻力位在1.3545 - 1.3550。支撑位在1.3400 - 1.3410。”

Sue2023-08-22

半夏投资李蓓：点赞中国央行，加仓中国股票

的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。 5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。

金融界2023-08-21

“私募魔女”李蓓：点赞中国央行，加仓中国股票

的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。因为，最近几天还有另外几件事情。第一，根据财新报导，央行会参予一揽子的地方政府化债方案。这不就是市场最想要的“QE”吗？对此，信用债市场已经有了很大的反应，一直被担心的天津城投，利率近期大幅下降。第二，据中国人民银行官方微信，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。会议强调： “要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。” 根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点： 1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。 2，大部分都是货币化安置。加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，贝壳的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。对于地产，推动城中村改造；对于地方债务，设立SPV提供流动性。这样的政策组合，其实是很巧妙很全面的，很是需要费一番心思，并需要很高的智慧。中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。美国监管放任银行资产负债错配多年，以至于硅谷银行倒闭这种事情，在中国是不可能发生的。美国央行持续误判通胀形势两年，后知后觉下猛药这种事情，在中国也是不可能发生的。最近外资被中融信托等爆雷吓得不轻，一些人说这是中国影子银行的雷曼时刻。其实早在2013年，中国央行和金融监管就关注到风险开始压缩影子银行，控制和隔离风险，此类信托产品的规模早已持续收缩若干年。中植系的爆雷，根本不是风险的开始，而是这轮影子银行体系调整的收尾。至于股票市场，最近几周ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，外资是最主要的卖出力量，是市场近期下跌的主要原因。外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。过去三次外资集中卖出的高潮，一次是在俄乌战争期间，一次是在二十大前后，还有一次就是现在。之前2次，都是市场的阶段性大底部。而他们买的最踊跃的是今年年初，今年指数的最高点，外资远比国内的资金狂热。由此可见，首先，他们根本就没有节操，去年十一月份还在说，中国是大号俄罗斯，仅仅过了两个月，就变成了中国引领2023年全球经济复苏。再过了半年，又变成中国迎来雷曼时刻。再然后，他们也没有判断力，大的节奏基本都是错的。除了加剧市场的波动，并没有起到什么积极的效果。但是合起来看，虽然外资总体非常看空，中国现在做空中国股票是仅次于做多美国科技公司的第二大拥挤交易。但北向流入的余额今年以来并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。回到国内，我们的货币增速，至今保持了10%的增长。综合的广谱利率已经创出了历史最低。尤其是曾经的影子银行体系可以提供的高息固定收益产品，随着中植系的暴雷，基本上已经完全消灭掉。这就使得本轮市场底部，出现了一个往轮市场底部不一样的特征，我们看到，即便市场总体的风险偏好非常低，即便股票基金的赚钱效应同样非常差甚至更差，股票基金的份额依然维持了增长。而前几轮都是大幅负增长。这其实，就体现了广义流动性对股票市场的支撑作用，低利率对股票市场的支撑作用。中国有自己的问题，但每个国家都有他的问题。印度的低效率和腐败没有阻止它的股票长期上涨，欧洲的人口问题和产业竞争力下滑也没有阻止它的股票长期上涨。因为1970年以后，就进入了全球信用货币的大时代，货币的超发就是长期不可避免的，地域上此起彼伏，时间上周期波动，但长期的结果就是超发。我们的央行如此希望洁身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲线，一直不希望跟着欧美央行做QE。现在也免不了要参与地方政府的一揽子化债，免不了要推动城中村改造，也就是，免不了要出来多发货币。因为困难到一定程度，发货币总会是最小阻力的方向，央行总是不可不免被赋予重任。于是，现金的长期贬值是不可避免的。股票，是不多的能够长期战胜通胀，保值财富的资产之一。我在此前的2篇文章，曾经反复分析过中国企业本轮竞争力的提升，盈利能力中长期改善的前景。尤其中国制造业企业全球份额的提升，成本的下行，驱动沪深300的利润今年以来已经企稳实现正增长。站在此刻，站在中国，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。并且，以央行最近的一揽子政策来看，以外资最近2周恐慌失望的程度来看，很可能就是又送给大家一个好的买点。

金融界2023-08-21

A股跌破3100点，方正证券：坚定看好后市，越跌机会越大

LF到期续作中，下调了MLF利率15个BP，下调了常备借贷便利（SLF）利率10个BP，市场预期央行在接踵而至的LPR操作中，也将下调LPR。昨LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，较上次下调10个BP，5年期以上品种报4.20%，与上次持平。央行此次LPR的调整低于市场预期，也宣示着一轮“非对称式”降息结束。央行之所以在LPR调整中以低于市场预期方式进行，有内外两大因素决定：其一是房地产的经济周期结束，中国经济以进入新周期，对房地产进行逆周期调节，不但不利于经济中长期恢复与发展，甚至操作不当还会酝酿新的风险；当前，全球金融战愈演愈烈，人民币兑美元贬值压力较大，若继续加大降息幅度，会带来进一步的贬值压力，给国内资产价格带来负面影响。上周大盘以下跌收盘，今年1月5日留下的向上跳空缺口不但得到了回补，周线还留下一个3.03个点的向下跳空缺口，两市量能也难以释放，缩量下跌意味着市场“围城”效应较低，没有场内外资金筹码交换的“围城”效应，存量博弈为主，市场弱势形态明显，市场空方肆意，多方难以组织起像样的反攻，每一次盘中反攻，都会引来做空资金的加速流出，空方的行为既打压了市场，也打击了多方信心。做空A股的资金来自于境外机构资金，我们从盘口观察到，北上资金连续十个交易日净流出A股市场，十个交易日内净流出资金约547亿，上周五净流出力度再度加大，盘中一度净流出超100亿，尾盘净流出幅度有所收窄，净流出85.22亿，大盘盘中更是走出了冲高回落走势，并以最低点收盘。北上资金连续净流出，这在A股历史上十分罕见的，从盘口上看，无论大盘盘中是否反抽，北上资金流出力度不减，流出对象就是境外金融机构重仓股，境外金融机构做空A股的动力较足。A股市场遭到北上资金大幅流出影响而走低，我们注意到，港股更是遭到境外金融机构减持，走势与A股关联度较高的恒生科技指数连续两周震荡走低，两周回落10.9%，指数回落至底部平台附近。不但A股、港股遭到境外金融机构做空，汇率市场也难以平静，时隔九个月，人民币兑美元再度回落至7.3：1的重要关口，离前期低点也仅一步之遥，人民币兑美元之所以再度持续回落，除了国内经济弱复苏因素外，更重要的是美联储货币政策具有较大的不确定性，美联储已罕见地将利率提升至5.25%—5.50%，但仍未有收手的迹象，9月是否继续加息成为市场关注的焦点，这是美元指数再度上行至103之上的原因所在。目前，中美10年期国债收益率差扩大至约1.69个百分点，若美联储选择继续加息，则中美之间的利差还会进一步扩大，外资流出的步伐仍不会停止，人民币兑美元贬值压力仍存，国内资产价格将继续承压。一方面是经济稳增长促转型的要求，货币政策适度松动，另一方面则要兼顾人民币汇率保持稳定的问题，政策的兼顾性将是央行货币政策的出发点。今年以来，国内央行为实现稳增长，为防范金融风险，选择了适度宽松的货币政策，6月及8月分别下调了MLF利率及LPR，6月对称式下调MLF利率及LPR各10个BP，8月更是超预期下调MLF利率15个BP，接踵而至的LPR也得到了下调，但昨央行在LPR操作中，采取了低于市场预期的“非对称性”降息，仅下调一年期LPR10个BP，五年期未调整，这就意味着国家坚定了经济转型的决心，同时兼顾人民币汇率的相对稳定。当前，内在因素确定，稳增长、促转型是大势所趋，资本市场在经济活动中的地位大幅提升，“活跃资本市场，提振投资者信心”给了A股中长期行情预期与信心，A股中长期行情可期，但外在因素存在较大的不确定性，如美联储的货币政策不确定性，全球金融战的不确定性等。政策已陆续推出，后续还将继续释放，“政策在先，市场在后，政策在左，行情在右”的历史规律告诉我们，政策的量变将转换为行情的质变，A股有望如我们之前所言，短期波动反复筑底，中长期行情震荡盘升。保持信心，保持耐心，大盘继续向下的空间十分有限，跌出来的机会正在呈现，现在跌的越多，后市机会越大，未来收获越大，信心与耐心是获取未来投资收益的关键。周一大盘低开之后，盘中一度跌至3100点整数关口附近，金融股下跌拖累大盘，但与利率相关性较低的科技股走强，市场活跃度不降反升。保持信心，保持耐心，大盘继续向下的空间十分有限，跌出来的机会正在呈现，现在跌的越多，后市机会越大，未来收获越大，信心与耐心是获取未来投资收益的关键。操作上，轻指数、重个股，逢低关注军工、TMT细分行业龙头股、中特估概念股、环保、交运、智能制造、农林牧渔及低位、低价、低估值的“三低”股，回避外资重仓股及风险股。

金融界 1评论2023-08-21

西部证券：存量房贷利率调降概率上升

8月21日，1年期LPR利率下调10个bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度；5年期LPR利率维持4.2%不变。此次LPR利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF利率下调后，1年期和5年期LPR利率都会跟随下调，尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调幅度。此次1年期LPR利率下调10bp，降幅低于MLF利率下调幅度15个bp，而5年期LPR利率不动，总体降幅低于市场预期。LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至2.45%和2.5%，已经较3年期存款基准利率2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。

金融界2023-08-21

西部证券点评8月21日LPR利率：存量房贷利率调降概率上升

8月21日，1年期LPR利率下调10个bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度；5年期LPR利率维持4.2%不变。此次LPR利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF利率下调后，1年期和5年期LPR利率都会跟随下调，尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调幅度。此次1年期LPR利率下调10bp，降幅低于MLF利率下调幅度15个bp，而5年期LPR利率不动，总体降幅低于市场预期。LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至2.45%和2.5%，已经较3年期存款基准利率2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。

金融界2023-08-21

诺安基金一周观察：美元指数维持反弹态势资金继续流出黄金ETF

益率下行，其中十年期国债收益率下行约6bp。货币市场有所收紧，隔夜及7天回购价格有所上行。信用债方面，收益率小幅下行。消息密集发布，周二公布的多项经济数据不及市场预期。7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，前值为4.4%；1-7月固定资产投资同比增长3.4%，前值为3.8%；7月固定资产投资主要分项中，地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-17.8%、4.3%和2.1%，地产投资同比降幅仍然较大但较上月收窄，制造业同比增速则有所回落，基建投资同比增速较上月则明显下降。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值为3.1%。8月15日央行降息，下调MLF利率15bp至2.5%，下调OMO7天逆回购利率10bp至1.8%。债券收益率受央行降息及7月经济数据不及预期影响出现快速下行，目前市场或处于较弱的基本面与稳经济政策的博弈过程中，市场的悲观情绪较重，微观主体信心不足，或需要强有力的政策来增强信心。货币政策已经落地，市场仍然期待在房地产、化解地方政府债务一揽子政策和活跃资本市场方面有更加务实有力的办法出台。诺安海外周观察：海外国债收益率继续上行，美国消费保持韧性，新开工住宅好于预期上周海外国债收益率进一步上行、美元指数走强。全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数下跌0.77%）>商品（彭博全球商品指数下跌1.27%）>股市（MSCI全球股票指数下跌2.62%）。全球股市基本收跌，不过发达市场表现好于新兴市场，MSCI发达市场指数下跌2.53%、新兴市场指数下跌3.34%。发达市场股市中，美国标普500指数下跌2.11%、纳斯达克指数下跌2.59%；日本日经225指数下跌3.15%；欧洲股市表现差异较大，德国DAX指数下跌1.63%，而英国富时100指数下跌3.47%。新兴市场中，印度SENSEX30指数仅下跌0.57%，跑出相对收益；中国A股和港股均下跌，其中恒生指数跌幅达5.89%。按行业看，信息科技、能源、医疗保健跌幅相对较少，而可选消费、原材料和金融行业则录得较明显跌幅；价值和成长风格表现相仿。大宗商品指数整体下跌，能源、贵金属、工业金属价格均为拖累项。债券市场方面，以10年期国债收益率走势看，多数国家国债收益率维持上行，美国国债收益率上行6.3bp至4.255%，为2007年9月以来新高；英国国债收益率上行10.8bp至4.668%，为2008年9月以来新高；德国则下行1.6bp至2.616%。汇率方面，美元指数本周持续回升至103.375。美国零售销售和住宅数据方面。7月零售销售环比为0.7%，高于预期0.4%，上月值从0.2%上修至0.3%；剔除汽车后零售销售环比为1.0%，高于预期0.4%和前值0.2%；剔除汽车和汽油零售销售环比1.0%，高于预期0.4%和上月值。13个分项中共有9个分项较上月上升，其中非商店零售、餐饮、运动器材和服饰分项环比增长相对明显。7月销售零售数据超预期或主要受亚马逊prime day促销提振以及准备返校购买运动服等用品提振，因此短期因素影响较大，未必具有持续性。另外7月制造业产值环比增长0.5%，6月份则是下跌0.5%，三个月以来重回正增长，主要受汽车产量激增推动制造业增长。7月新住宅开工折合年为145.2万套，略高于市场预期145万套，前值从143.4万套下修至139.8万套；建筑许可144.2万套，低于预期146.3万套，前值上修至144.1万套。预计在高利率环境下房地产景气或相对一般。另外，上周公布的7月联储会议纪要显示大多数与会者认为通胀有上行风险，可能需要货币政策进一步紧缩；绝大部分与会者支持7月加息，一致认为之后的决策依赖于整体数据表现；多名与会者指出，联储即使降息也未必停止缩表。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，尚未准备好宣布加息进程已经完成，并提倡“大幅加强”银行资本金监管。美股业绩方面，二季度业绩已完成披露，整体业绩情况均好于市场预期，其中可选消费行业业绩尤为亮眼，通信服务、房地产业绩也相对较好。而对于未来业绩趋势判断，市场仍看好美股整体业绩的持续回暖，但各行业业绩增速分化逐步扩大，消费行业业绩增速逐步回落、能源行业高基数影响逐步消退、公用事业业绩迎来拐点、通信和信息技术行业业绩同比加速上行。近期货币政策和公司业绩对股市行情的催化或将减少，建议关注美国主权债评级下调和债券供应增加影响下美债利率上行造成的海外市场波动增加的风险。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：国际油价从7月中下旬持续回暖至最高88美元/桶左右水平，但上行阻力加大。布伦特原油期货价格较上周下跌2.32%至84.80美元/桶；WTI原油期货下跌2.33%至81.25美元/桶；标普能源指数下跌2.11%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至8月11日当周美国原油产量较前值增加10万桶至1270万桶/天，为2020年3月末以来新高；根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织7月产量为2750.7万桶/天，较6月减少88.85万桶/天；俄罗斯7月产量为944.93万桶/天，较6月减少6000桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少596万桶至4.40亿桶，降幅大于预期的240万桶；库欣原油库存减少83.7万桶至3380万桶；战略原油库存增加60万桶至3.48亿桶，连续两周库存增加，或进入战略库存补库阶段；商业原油和库欣原油库存为过去五年均值左右水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少26.2万桶至2.16亿桶，预期为减少150万桶；馏分燃油增加29.6万桶，预期为减少78万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年最低水平左右。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份，于8月3日宣布将减产计划进一步延迟至9月，并表示减产措施还可以继续深化和延长。此外，俄罗斯亦宣布将于9月削减每日的石油出口规模为30万桶，而8月石油出口量减少规模为50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，政治局会议及国外旅游签证放松后需求预期进一步回暖，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡，油价中枢或有望较上半年上移。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格持续下行，收于1989.31美元/盎司，本周表现为-1.28%。上周VIX指数跳升，美国十年期国债收益率和实际利率进一步上行，美元指数维持反弹态势，资金继续流出黄金ETF。对于后市展望，预计美联储加息周期或进入尾声，7月美联储如期加息25bp，年内继续加息可能性非常有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化下汇率变化的影响。近期惠誉下调美国主权债评级和增加长期期限债券发行，预计将对美债利率形成支撑甚至有进一步上行的压力，但如果进入市场波动提升或形成一定避险需求。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌3.21%，表现落后于发达市场股票指数。按跌幅排序依次为办公、医疗、零售、住宅、特种、工业、酒店娱乐。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，7月以后美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速或将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。在惠誉下调美国评级、长债超预期发行背景下，短期海外金融市场波动或增加，而金融市场波动增加却又使得美联储利率转折可能提前到来。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

金融界2023-08-21

5年期以上LPR “按兵不动”释放重磅信号！机构：为存量房贷利率加快落地预留空间，稳定银行利差，新一轮存款利率下调或将开启

二次集体下调，且MLF利率降幅达到15bp，引发市场对本月LPR报价相应下调的预期。央行呵护银行利差本次，1年期LPR报价下调10bp，幅度小于MLF利率降幅；5年期以上LPR报价则“按兵不动”，低于市场预期引发市场关注。民生银行首席经济学家温彬表示，1年期LPR报价下调10bp，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。 “二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体的作用。因此，1年期LPR下调幅度相对偏小。”温彬说。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。 7月14日，国新办举行2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，近几个月来，人民币存款增加较快，市场利率继续降低，而存款定期化、长期化推高银行负债成本，银行净利差已收窄至1.7%附近。 8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告在专栏文章《合理看待我国商业银行利润水平》中表示，近年来，我国商业银行利润保持增长，但净息差持续收窄，利润增速有所下降。商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束，化解风险也要消耗资本，我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。存量房贷利率下调有望较快落地东吴宏观指出，下调了MLF利率，却不调整5年LPR利率，这在历史上还是第一次出现。央行已经连续两周给市场带来了“惊喜”，上周超预期下调MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力、维持在4.20%，为2019年LPR改革后首次5年期利率未跟随MLF利率下调。东吴宏观指出，“稳地产”还是“稳银行”，这是当前政策的一道选择题。地产是稳经济、稳信心的抓手，银行则是防风险的重要保障。在地产与银行的选择中，本次“意料之外，情理之中”的LPR操作释放了两大政策信号：一是稳定银行息差，自律机制下新一轮存款降息势在必行，缓解提上日程的地方化债对银行的影响；二是避免政策繁芜，对存量房贷利率调降让出空间。温彬也指出，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，维持5年期以上LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。 “8月18日央行等三部门电视会议提出‘统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系’”王青分析，这意味着下半年降低存量房贷利率势在必行。此外，稳汇率也是政策考量，财通证券宏观首席分析师陈兴指出，考虑到美联储货币政策收紧的预期还未完全消散，短期人民币汇率仍有压力，防范汇率超调风险必要性仍强，利率下调暂时保持谨慎。货币宽松不会停步陈兴分析，地产政策约束放松的效果取决于货币政策，单独的地产约束放松，对于地产销售的刺激效果并不显著。而货币宽松也是提振经济和市场最直接和最有效的手段，地产、财政和产业政策更多或只是起到锦上添花的作用，我们预计，在实际利率高企的背景下，货币宽松不会停步，随着人民币汇率贬值压力缓解，降准和降息仍可期待。中指研究院分析，LPR下调空间或已不大，未来或许更多房价调整压力大的城市通过下调加点数来降低房贷利率，降低购房成本。另外，存量房贷利率下调进程有望加快，从而释放居民消费潜力。周茂华分析，6月以来经历两次降息后，接下来央行出台降准、结构工具可能性更高，主要是央行通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕，同时，发挥结构工具定向直达等优点，提升政策质效。新一轮存款利率下调过程或将开启王青指出，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR报价为代表的贷款市场利率合理调整。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差收窄压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。 “当前贷款利率下行、居民存量房贷置换、地方政府债务展期等都会导致银行资产端收益下行，因此同步降低负债成本也是必要的。”信达证券判断，未来商业银行存款利率有较大概率下行。华泰证券银行业分析师认为，2023年一季度我国商业银行净息差为1.74%，已低于1.8%的监管合意水平，8月再度降息后，不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进，存款利率进一步调降，维持银行合理盈利空间。中泰宏观指出，根据现行的存款利率市场化调整机制，存款利率参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和1年期LPR为代表的贷款市场利率。考虑到目前10年期国债收益率已处于历史低位，LPR下调后，存款利率也有进一步下调的基础。

金融界2023-08-21

贝壳研究院：8月百城房贷利率与上月持平

二套主流房贷利率较去年同期分别回落42BP和25BP。本月银行平均放款周期为21天，较上月缩短1天，为2019年以来最快放款速度。8月15日以后部分城市调整房贷利率，预计9月平均房贷利率将下行。

金融界2023-08-21

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