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降准落空+MLF缩量，如何理解

是相比于2.75％的MLF利率要低27bp。一级交易商主动投标MLF需求可能不强。央行已经充分满足了金融机构需求。　　其次，央行11月以来通过PSL和科技创新再贷款投放了3200亿元，这与MLF功能类似，也能为银行提供中长期流动性支持，因而本次央行缩量续作MLF。8500亿MLF续作在加上3200亿PSL和科创再贷款，这要超过到期的1万亿MLF 1700亿。9月和10月央行PSL贷款分别新增1082亿元和1543亿元，这与“保交楼”专项贷款相关。　　最后，降准是可选项，但并非必选项。居民存款定期化使得银行负债成本下行缓慢。降准能够缓和银行负债成本压力，并提供中长期资金促进信贷。从这点来看降准是可选项。但当前银行间流动性并未收紧，而是平稳小幅收敛。R007处于历史同期低位，短期或无需大的宽松动作。另外，虽然人民币汇率近期快速升值至7附近，但还需要观察一段时间。汇率对货币政策短期加码宽松还有一些约束。　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

金融界2022-11-16

东方财富财经早餐 11月16日周三

债活跃券报2.8175%，下行2.15BP；10年国开活跃券报2.9825%，下行1.25BP。　　国债期货：11月15日，10年国债期货主力合约收盘报100.490，跌0.03%；5年期国债期货主力合约报101.210，跌0.03%；2年期国债期货主力合约收盘报100.940，跌0.10%。　　Shibor：11月15日，隔夜shibor报1.8530%，上涨20.7个基点；7天shibor报1.9290%，上涨8.3个基点；3个月shibor报2.0090%，上涨9.7个基点。

东方财富网2022-11-16

11月16日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

3年期、5年期债券分别高于国债基准10BP、18BP 　　首批换锚地方债发行利率于11月15日出炉。中国债券信息网显示，广东省11月15日成功发行再融资债券103亿元，其中3年期一般债、5年期专项债发行规模分别为69亿元、34亿元，票面利率分别为2.46%、2.71%，高出国债基准10BP、18BP。这两只债券为首批参考地方债收益率曲线定价的地方债。　　90%左右商品将实现零关税 RCEP为区域海洋经济发展带来新契机　　完善顶层设计至关重要。11月15日，第二届海洋经济合作与可持续发展国际学术会议在上海中心大厦举行。该会议探讨RCEP为区域海洋经济合作带来的新契机及全球面临的挑战和机遇。2020年11月15日，东盟十国、中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》(简称RCEP)，2022年1月1日起正式实施。　　第一财经　　“烧钱”五年难盈利制造企业数字化转型难在哪儿　　艾瑞咨询最新发布的一份调研显示，目前中国制造业企业的数字化转型仍以央国企、大型民企为主，需求金额集中在100万~500万之间，项目周期历时整体约4~18个月，具有金额高、历时久的特点。在“需求vs成本vs效果”等多重因素拉锯下，多名受访业界人士告诉记者，对于中小制造企业，尤其是装备制造等传统重资产行业企业而言，数字化转型如何实现可持续性仍是个待解的难题。　　赴欧发行GDR渐热今年以来已有32家A股公司官宣　　越来越多的上市公司选择去欧洲发行GDR(全球存托凭证)。11月15日，巨星科技公告称，此次发行的GDR拟于2022年11月15日(瑞士时间)在瑞士证券交易所上市，最终确定的发行价为每份GDR13.08美元，募集资金总额约为1.55亿美元。(还没有公告成功发行)这已是年内第9家赴欧发行GDR的A股上市公司。　　经济参考报　　增加值从近17万亿到超31万亿占全球比重约30% 制造业量质齐升筑牢实体经济根基　　制造业增加值从2012年的16.98万亿元增加到2021年的31.4万亿元，持续保持世界第一制造大国地位；世界500种主要工业产品中有四成以上产品产量位居世界第一；“蛟龙”潜海、“双龙”探极、“嫦娥”揽月、“北斗”组网，大国重器亮点纷呈……十年来，我国制造业实现量的稳步增长和质的显著提升，综合实力、创新力和竞争力迈上新台阶。　　多家银行发布股东高管增持计划银行股市净率依然维持历史低位水平　　数据显示，四季度以来，沪农商行、齐鲁银行、江苏银行等多家银行发布股东或高管增持公告。除股东主动增持外，多家银行因股价连续“破净”，触发稳定股价措施启动条件而披露增持计划或进展情况，部分银行股东、高管等已完成稳定股价方案的增持义务。11月以来，银行板块整体表现较好。不过，银行股的市净率依然维持在历史低位水平。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-16

周一债市大跌几乎超出所有人预期观察今日MLF续作

成交于2.80（相对前一日上行6.25bp）为全天盘面奠定了主基调，之后各期限利率持续大幅上行，盘中有关疫情和地产的增量信息进一步加剧债市恐慌情绪，导致午后市场加速下跌，收益率曲线明显熊平。全天10年国债19上行10bp至2.839,10年国债17上行12bp至2.8825，T2212和T2303分别下跌6毛9分5和9毛5分5。对于当天盘面，我们有如下看法：　　1、周一债市跌幅巨大，几乎超出所有人预期，这里面既有预期层面的变化，也有情绪层面的宣泄，同时还夹杂着交易层面的抢跑和负债层面的收缩。我们认为这种级别的下跌，跟基本面关系不大，主要还是来自于对于中期维度的预期出现明显变化，同时叠加周末两天的酝酿后，空头情绪的集中宣泄。　　2、当然，这中间还伴随着理财赎回压力加大导致产品户被动砍仓的原因，但由于缺少数据进行跟踪研究，我们只能定性的对这一逻辑主线进行演绎归纳，但难以量化理财赎回压力的事实变化。上一次当日债市出现如此大的跌幅出现在2020年7月6日，T2009当天跌了1块。但当时的市场环境和宏观背景，与现在相比还是有比较大的不同。　　3、从市场层面看，当时股牛债熊的格局已经完全确立，2020年7月6日当天股市大盘涨了180点，这还是在之前连续三根大阳线基础上的加速上涨，但本周一股市却超预期的弱，如果把债市看空的逻辑和情绪对应到股市上，考虑到外资净流入166亿，股市表现应该更强才对，然而并没有。　　4、从宏观层面看，当时经济复苏的确定性非常强，一方面来自于地产后周期的韧性，一方面来自于疫情对经济的影响尚处于初始阶段，更重要的是来自于几乎所有人都相信这只是一次性的冲击，全社会信心尚未受到根本影响，但眼下的经济处于“现实弱、预期强”的状态，经济何时企稳，又何时能从复苏到过热，存在较大的不确定性。　　5、虽然我们对当前债市比较看空，但是跟2020年5月份之后比，我们并不确定当前债市是否已经转熊，而在当时我们非常有信心在第一时间提出“债牛结束，建议有序撤退”的判断。这中间最大的不同，来自于经过疫情三年和地产大周期下行的冲击后，经济恢复至正常状态需要更长的时间，所以当前相关预期发生巨大变化导致预期带动价格先行，但在基本面出现实质复苏信号之前，即使按央行跨周期的思路看待货币政策，大概率也不至于这么快转向收紧。　　6、但不管怎样，这几天债市的暴跌并不是没有先兆的，在9月份开始市场已经表现出较为明显“对利好钝化，对利空敏感”的特征，同时资金利率持续向政策利率回归，市场其实是给了充分时间和机会去减仓的。在如此大级别的下跌出现之后，市场的心态出现明显变化，这不是短期就可以修复的，特别是银行的行为通常有惯性，从作出决策到执行，尚需要一段时间过渡，所以下一阶段债市的微观结构会比较差，这决定了利率易上难下的主基调。　　7、但接下来市场是否会如过去两天一样持续暴跌？我们认为也未必。对后市谨慎，敬畏市场是有必要的，但也不必因为这两天的暴跌变成惊弓之鸟。这种大级别的下跌在过去就曾出现过多次，未来肯定还会继续出现，但据我们统计，一年以内出现的次数仅为2~3次。周二MLF续作是比较重要的观察央行态度的机会，我们认为央行大概率会释放宽松信号维稳市场，所以真的没有必要这么恐慌，反而应该思考，如果债市尚未转熊，暴跌之后孕育了哪些机会可以提前布局的。

金融界2022-11-15

年内最大MLF获缩量续作，债市调整不止，10年国债收益率考验3%支撑力度

活跃券“22国开15”收益率上行8.3BP，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行9.75BP至2.83％，15日，10年期国债收益率上行至2.87％左右。　　对于债市后市发展，明明团队认为，前期支撑利率低位运行的两大逻辑是持续偏弱的地产和经济预期，这两个因素随着优化疫情防控的“二十条”和支持房地产的“十六条”开始出现反转信号。尽管当前的地产、经济基本面仍然偏弱，但宽信用和经济复苏将从今年四季度到明年逐步兑现。他们进一步预测，债市调整的时间跨度在半年左右，3％左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。　　对于LPR报价是否会发生调整，王青称11月13日，中国人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，引导房地产行业尽快实现软着陆为目标，金融支持政策全面加码。但近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露，房地产投资和涉房消费下滑较快，由此判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地。

金融界2022-11-15

格上每日收评—2022年11月15日

今日市场今日A股三大指数均收涨，两市成交额继续破万亿。个股呈普涨态势，超4400只个股飘红，市场情绪回暖，北向资金全天继续净流入。今日板块轮动的较为明显，上午是沪市的证券和房地产板块走强，下午则是赛道股有着一定程度上的修复。盘面上来看，31个申万一级行业全线上扬，其中半导体板块爆发指数大涨近7%，或与巴菲特的买入相关。巴菲特公布了三季度的持仓数据，显示其买入了41亿美元的台积电。除半导体外，科技、非银金融、新能源、大消费板块也涨幅居前。目前市场的利好因素主要有以下几点：一是防疫政策的积极改变。二是美国通胀降温。三是人民币汇率升值。四是房地产板块的大利好。五是中美会晤传出了一些好消息，两国领导人谈的还可以。今日除A股之外，港股也再现大级别上涨行情，三大指数近几日加速上涨。恒生科技指数涨幅最为亮眼，今日收涨7.3%收复3800点，恒生指数也涨了4.11%。总的来说，防疫政策方向的调整和外部流动性预期的拐点已明确，A股全面修复行情已确立，基本走出了之前的“黄金坑”。不过当前仍处于政策驱动的前半程，配置仍不晚。建议关注政策边际改善的安全主线，如电子、计算机、国防军工等行业。截至收

格上财富2022-11-15

步长制药：子公司获得他达拉非片《药品注册证书》

起功能障碍(ED)合并良性前列腺增生(BPH)的症状和体征。截至10月31日，公司在他达拉非片上投入的研发费用约为2,003.99万元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-15

债市早报：利率债收益率大幅上行，地产债延续大涨

金利率小幅波动：DR001下行4.12bps至1.654％，DR007上行1.83bps至1.840％，其他期限利率亦小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　11月14日，地产利好政策频出，叠加疫情防控优化，风险偏好大幅抬升，银行间主要利率债收益率大幅上行，短券调整更为剧烈。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率上行10.40bp至2.8390％；10年期国开债活跃券220215收益率上行8.30bp报2.9950％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　11月14日，地产债价格延续大涨，57只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“18金地04”“G17龙湖3”“19投资01”涨超10％，“16龙湖02”“21龙湖01”“G17龙湖2”涨超11％，“20新控04”“20时代09”“19龙湖01”涨超12％，“21龙湖05”涨超14％，“20时代02”“21旭辉03”涨超15％，“20龙湖02”“18龙湖03”“20时代05”“21金地MTN007”涨超16％，“20时代07”“21绿城01”涨超17％，“20龙湖04”“18金地06”涨超18％，“21金地01”“21旭辉01”涨超19％，“20龙湖06”涨20％，“20碧地04”“18金地07”“21金科01”涨超20％，“20金科03”涨超21％，“16金地02”涨超22％，“20碧地01”“20金地01”涨超23％，“21金地03”涨超24％，“21金地04”涨超25％，“21金科03”涨超26％，“18远洋01”“21金科04”涨超27％，“19碧地02”“15远洋05”涨超29％，“21碧地02”“20碧地03”“21远洋01”“21旭辉02”涨超31％，“21宝龙01”涨超33％，“20金地MTN002”涨超36％，“15远洋03”涨超37％，“20碧地02”涨超39％，“19远洋02”涨超40％，“20世茂G1”涨超41％，“21金地MTN004”涨53％，“21碧地04”涨超54％，“21金地MTN001”涨超56％，“21碧地01”涨超60％，“21远洋控股PPN001”涨120％，“21金地MTN002”涨超130％；“19碧地03”跌超18％，“21碧地03”跌超20％，“21阳城01”跌超40％，“20宝龙04”跌超73％。　　2. 信用债事件：　　中梁控股：公司公告称，截至本公告之日，集团的境外债务（包括境外优先票据和私募贷款）的未偿还金合共约美元11.8亿（约人民币86.2亿）；其中境外优先票据的未偿还金合共约美元9.3亿，境外私募贷款的未偿还金合共约美元2.5亿。公司预期不会在宽限期内支付2023年4月票据I（ISIN:XS2386495100）及2023年4月票据II（ISIN:XS2476291062）的到期应付利息，可能导致相关债务持有人要求相关债务的义务加速履行或采取强制行动。　　建业地产：惠誉将建业地产的长期外币发行人违约评级由B下调至C，其高级无抵押评级由B下调至C。　　金科地产：公司公告称，“20金科地产MTN001”持有人会议审议通过了关于变更兑付方案等议案，增设“违约事件”宽限期议案未通过。　　世茂建设：公司公告称，“19世茂04”持有人会议审议通过《关于调整债券本息兑付安排的议案》。2021年11月11日至2022年11月10日期间的利息调整为2023年11月13日支付。　　世茂建设：公司公告称，“19世茂03”公司债券将自11月18日起按照特定债券有关规定进行转让。　　当代置业：公司公告称，预期重组生效日期进一步延长至11月18日。　　泛海控股：公司披露夏威夷项目债务进展情况，修订出售夏威夷物业协议，增加地块，对价从9292万美元调整为9500万美元。　　大悦城控股：公司公告称，该公司拟向控股股东申请增加70亿元授信额度，用于项目开发或补充公司经营发展所需流动资金，另外，全资子公司中粮地产集团深圳房地产开发有限公司拟按照50％的出资比例为合营企业深圳中益长昌投资有限公司提供担保，涉资不超过6亿元。　　融创中国：公司公告称，因重大事项存在不确定性，公司债券11月14日开市起停牌。　　全筑股份：公司披露了上海证券交易所此前对公司下发的问询函的部分回复公告，子公司全筑装饰已资不抵债，涉恒大系坏账准备约5.86亿。　　湘潭财政：据湘潭财政官方微信，由湘潭市财政局牵头，在湘潭企业融资担保有限公司的基础上整合资源组建担保集团，注册资本增加至44亿元。担保集团最大担保额度可以达到440亿元。同时，担保集团启动了企业主体信用评级工作，将通过信用等级爬升进入资本市场，可为湘潭市企业发行的债券担保增信，增强湘潭企业的融资能力。　　北京能源国际：公司公告称，于11月11日，公司间接拥有51％的附属公司京能胜科（海南）国际能源有限公司拟向公司间接拥有约99.9％的附属京能国际能源发展（北京）有限公司收购广宗县国瑞能源有限公司、隆尧县国昌新能源科技有限公司及南宫市国顺新能源科技有限公司的全部股权，代价分别为人民币602万元、445万元及432万元。　　中航机电：公司公告称，重大资产重组事项收到《中国证监会行政许可申请受理单》。　　红星美凯龙：公司公告称，根据“H17红星2”持有人会议通过议案，针对“H17红星2”增加了增信保障核心措施：上海红星美凯龙置业有限公司以其持有的上海洪美置业有限公司100％股权用于“H17红星2”的质押增信；上海红星美凯龙置业有限公司以其持有的上海劲米实业有限公司100％股权用于“H17红星2”的质押增信；本公司实际控制人车建兴先生为“H17红星2”的还本付息提供不可撤销的连带责任保证担保。　　龙湖集团：据交易商协会网站，11月10日，重庆龙湖企业拓展有限公司关于发行2022年度第二期中期票据获批注册，发行金额20亿元，项目状态为待上会。募集资金可根据实际到位情况，以及项目建设、偿还债务融资工具、偿还龙湖集团控股有限公司境外美元债券的实际资金使用需要，在项目建设、偿还债务融资工具、偿还龙湖集团控股有限公司境外美元债券之间进行调剂使用。　　亿达中国：公司公告称，公司发布有关于2025年到期优先票据（ISIN: XS2130508000）的征求同意。根据同意征求的条款，573.45万美元的利息于2022年10月30日（付款日期）到期应付。该公司有15天宽限期支付相关利息。由于宏观经济、房地产市场及金融环境的不利因素，加上多波疫情爆发，该公司无法于2022年11月14日宽限期最后一天前支付相关利息（相关利息未获支付）。相关利息未获支付可导致持有人要求加快就优先票据还款。截至公告日，该公司尚未就加快行动收到优先票据持有人的任何通知。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体收跌】 11月14日，权益市场主要股指高开低走，午后集中收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.13％、0.24％、1.25％，两市2004只个股上涨，2803只个股下跌，北向资金净买入166亿元，创2021年12月9日以来新高。分行业板块看，医药生物、银行、房地产申万一级行业指数逆势涨超2％，主要系金融支持房地产十六条措施明显提振市场信心，同时疫情防控政策优化有助于消费医疗复苏；当日，电力设备、煤炭、美容护理、有色金属等行业则明显调整，跌逾2％。　　【转债市场指数缩量回调】11月14日，转债市场三大指数高开低走，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.47％、0.38％、0.66％。转债市场当日成交额667.90亿元，较前一交易日减少154.63亿元。多数转债个券下跌，447只个券中149只上涨，298只下跌，1只持平。当日，新上市个券法本转债开盘触发30％临停机制，并最终收涨30％；受益于医药医疗股掀起涨停潮，医药行业转债个券涨势强劲，涨幅前二十个券中超六成为医药生物及医疗器械企业，其中尚荣转债、特一转债直逼20％涨停线，康医转债、泰林转债涨幅超过5％；当日，下跌个券主要分布在电力设备、机械设备、基础化工、汽车、电子等行业，其中鼎胜转债、朗新转债等跌幅显著。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月14日，立昂转债开启申购，法本转债上市；本周，莱克转债、回天转债拟于11月15日上市，百川转2拟于11月16日上市，冠宇转债拟于11月17日上市，东材转债拟于11月16日开启申购，寿22转债、商络转债拟于11月17日开启申购。　　11月14日，航天宏图、睿创微纳、光力科技、富淼科技公开发行可转债申请获证监会同意注册批复，华亚智能公开发行可转债申请或证监会核准批复，优彩资源发行可转债申请获证监会审核通过，天合光能发行可转债申请获上交所上市委审议通过，陕西黑猫可转债发行申请获证监会受理；海顺新材公告拟发行可转债募资不超过6.33亿元。　　11月14日，麒麟转债公告自11月15日起将转股价格由34.68元/股向下修正为28.52元/股，强联转债、众兴菌业、思创转债、游族转债、豪美转债公告预计触发转股价格下修条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月14日，各期限美债收益率普遍反弹：其中，2年期美债收益率上行6bp至4.40％；10年期美债收益率上行6bp至3.88％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　11月14日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度维持在52bp不变；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至19bp；5/30年期美债收益率利差小幅收窄1bp至7bp。　　11月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.37％。　　2. 欧债市场：　　11月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍变化不大。其中，德国10年期国债收益率维持在2.16％不变，法国、英国10年期国债收益率维持不变，意大利、西班牙10年期国债分别小幅下行2bp和1bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月14日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-15

方正证券：债市处于逆风环境，利率或仍将上行，但上行幅度不会太高

市利率震荡上行。10年国债利率上行10bp至2.74％，而1年期国债利率上行23bp至1.96％，期限利差收窄。那么近期债市调整的原因是什么，后续债市怎么走，对此我们观点如下。　　一、11月以来利率调整主要有三方面原因　　首先，海外联储加息步入尾声阶段，美国通胀超预期回落，市场风险偏好回升并对债市带来压力。其次，疫情防控进一步优化，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。这提振了市场对经济预期，也对债市造成利空。最后，稳地产政策持续加码。房企现金流断裂风险缓和，这给近期房企股债走势都带来利好提振。但是对于债市来说却是利空。地产行业如果持续改善，这将带动实体经济和融资需求回升，从而会给利率带来上行压力。资金面收敛也给债市带来利空。　　二、当前政策更多是在预期层面对债市造成冲击，实际经济却在边际走弱　　11月以来国内新增确诊病例+无症状感染比例快速增加，截止11月12日达到了1.49万例。从高频数据来看，11月经济恢复速度继续在放缓，高炉开工持续回落，30大中城市地产销售面积增速跌幅扩大。上周30大中城市商品房日均销售面积同比下降34％，跌幅较前值扩大了16.9个百分点。外需回落，将继续给出口带来下行压力。　　疫情防控优化和支持房企融资的政策对居民端购房需求的提振还需要观察。房地产政策放松，主要是针对房企融资，包括信贷、债券和非标融资，这是从供给端维稳房地产主体。但购房需求还有待恢复，地产销售面积增速也继续处于低位。　　三、债市处于逆风环境，利率或仍将上行，但上行幅度不会太高，10年国债利率要突破2.9％有难度　　政策放松加码的预期冲击过后，还要看政策对经济实际影响效果。进入11月来，疫情反弹，经济在边际走弱。而居民购房需求依然偏弱。经济存在再度走弱的可能，政策放松效果还有待体现。　　资金面是影响长端利率走势的重要因素。实体经济主动融资需求还偏弱，社融增速10月大幅回落，年内可能在10.3％附近低位震荡，信用没有大幅扩张，央行难以主动收紧流动性。资金价格可能小幅收敛，但大幅收紧可能性小。因而长端利率上行幅度不会太高，可能阶段性上行至2.8％-2.9％区间。下周关注央行是否会降准对冲到期的1万亿MLF，如果降准则将缓和利率上行压力。　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

金融界2022-11-15

东方财富财经早餐 11月15日周二

活跃券报2.8400%，上行10.25BP；10年国开活跃券报2.9950%，上行7.75BP。　　国债期货：11月14日，10年国债期货主力合约收盘报100.425，跌0.66%；5年期国债期货主力合约报101.205，跌0.46%；2年期国债期货主力合约收盘报101.030，跌0.17%。　　Shibor：11月14日隔夜shibor报1.6460%，下跌5.8个基点；7天shibor报1.8460%，下跌4.2个基点；3个月shibor报1.9120%，上涨4.4个基点。

东方财富网2022-11-15

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