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我们研究了 ZK 的技术史发现下一个千亿应用蕴藏其上
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用的子弹证明Bulletproofs（BP）等。 2010年，Groth实现了首个基于ECC算法的，O(1)常数级的ZK。也即ZK-SNARKs或者ZK-SNARGs。 SNARGs: Succinct Non-Interactive Arguments SNARKs: Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge 从应用角度来说，此次改进在于“简洁”Succinct功能上，具体而言，SNARK致力于压缩信息本身的大小，在ZCash中，程序电路是固定的，因此多项式验证也是固定的，这使得设置只需执行一次，交易后续只需改变输入便可复用。在2013年，Pinocchio协议提升效率至分钟级别证明，以及毫秒级别的验证时间，开销控制在300字节以内，这也是ZK-SNARKs技术真正首次落地到区块链领域。这证明了ZK技术可以在隐私场景上发挥作用，R3PO判断后续的隐私路线会具备脱离L2单独存在的潜力，Aztec证明了隐私DeFi路线的可行性，而在tornado被制裁后，链上金融隐私仍旧是强烈的刚需，这个方向的投资机会仍未被广泛发掘，值得后续期待。此外，隐私币项目Zerocash进一步改进了相关算法，使用的是SCIPR Lab优化后的zk-SNARKs算法，在理论条件下，可以做到既隐藏付款来源、接受者和金额，并且交易可以控制在1KB以内，验证时间在6ms之内。 Mina：递归ZK压缩数据 Mina不同于以太坊L2，其是一条L1级别的高性能公链，其运行节点只有22KB，而之所以能做到如此之小，在于其大幅度利用递归来证明ZK确认的有效性，即每一条信息都带有之前的确认结果。 Step1：zk-SNARKs证明节点有效性，只需要保存其证明结果； Step2：通过递归调用，确保节点有效性的正确传递和检索，不需要保留所有历史数据，实现极致压缩数据的效果；传递结果的有效性，而非保存全节点数据，这是Mina证明行之有效的手段，而在以太坊L2，ZK-Rollup可以通过打包多次交易数据，结算一次的方式完成有效性证明，而进一步推演，L2之上可以叠加L3，或者Dapp应用，这些都是ZK可以发展的细分赛道，比如dYdX目前运行在Starkex之上，以及架构在Starkware之上的L2 ImmutableX，都证明ZK的使用潜力，这个赛道的价值目前仍未被全部挖掘，仍留有长期的投资价值。至此，ZK-Rollup涉及所有的技术要件就已经基本齐备了，我们已经装备好足够的ZK基础知识，并且可以总结ZK的以下特点：非交互式：不需要多次验证，只需一次验证就可以广播至全网；零知识：不需要透露信息本身的特征，可在全网进行公开传播；知识：知识不是公开、易得的信息，必须具备独特的价值，比如经济价值、隐私价值等；证明：证明由数学手段确认，安全性经过多年研究和实践检验；如果将这些技术特点组合起来，我们可以发现，ZK天然适合L2扩容，并且又不局限于L2，ZK技术的其他应用会在后文中持续发表，欢迎大家继续关注。双龙会：STARK终将取SNARK而代之 ZK-STARK：开发难度以10年计的种子选手对比二者的差异，主要在于STARK中的S是Scalability之意，面向的是更加大型数据的复杂使用场景，但其整体上仍旧是一个正在发展中的技术路线。本文不过多涉及具体L2之间的区别，但有一点很明显，除StarkWare之外，其他的L2项目，包括zkSync、Aztec、Loopring、Scroll等都采用的是SNARKs技术路线。究其原因，在于STARK的开发难度过大，目前只有StarkWare有能力进行自研，但其好处也十分明显，相较于SNARK，其可承载的运算量也会更大，在运行大型数据时，其安全性会更高，比如游戏、社交、NFT等方向。其次，STARK路线具备抗量子攻击的特性，这在未来十年具备颠覆行业格局能力的可能，比特币采用的ECC算法并不能完全具备抗量子破解的可能，如果加入zk-STARKs技术，其安全性会显著提高。可以总结以太坊L2的格局，短期Optimistic Rollup，5年后zk-SNARKs路线，10年后zk-STARK路线终将会胜出。 ZK-Rollup：数据的上探，信息的下钻介绍完zk-STARKs之后，L2扩容的全部技术特征便已完备，只缺少对Rollup的介绍，实际上，Rollup利用的是ZK的验证机制，而摆脱其对数据量的需求：在L1负责共识和结算的前提下，由L2负责应用的具体日常运营，用户不需要和L1直接交互，其体验会高度接近于目前的App。更进一步的说，Rollup在完成信息的打包后，会将验证后的信息加密成知识，随后传递给L1，以攻破安全性、去中心化和扩展性的不可能三角。总结我们从百万富翁问题出发，由MPC问题过渡到零知识证明领域，出于经济原因，交互式的零知识证明不完全适用于链上活动，而非交互零知识证明逐渐成为主流。随着Zcash的发展，SNARKs技术日渐应用到其中，使ZK技术从单纯的密码学研究对象变身为区块链领域中使用的工程手段，在隐私、安全、效率方面发挥自己的作用。以太坊扩容场景，则使ZK成就了L2，Rollup技术路线战胜其他竞争对手，zk-STARKs也逐渐发展起来，有望激活挖矿、GameFi、NFT等更为普遍的使用场景。在以太坊之外，越来越多的新模式已经逐步涌现，比如可定制模块化Rollup路线，又如刚完成1500万美元融资的Eclipse，其路线图会支持Move语言和Solona网络，以及完成3000万美元融资的Scroll，其希望建立EVM等效的ZK-Rollup。新故事背后的驱动力是对ZK技术的认可，广泛来说，ZK是一个“大而全，长而远”的领域，大额融资消息的不断传出也说明市场对其接受度在逐步走高。但总体而言，这还是一个新领域，即使仅论其技术路线，也有“内卷”的流派，而其中的投资机会则长期存在，无论是内嵌入底层基础设施，还是落地于具体应用场景，需要我们不断去发掘。作者：R3PO 来源：链捕手来源：金色财经
金色财经2022-10-03
【机构调研记录】中庚基金调研五洲特纸、万盛股份等8只个股（附名单）
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金融行业及其他行业提供以业务流程管理（BPM）为核心、以“互联网+”应用为重点方向的信息化解决方案；20年软件业务收入3.50亿元，营收占比100%；公司证券新一代交易系统A5与华为TaiShan200服务器完成兼容互认证，在响应证券行业金融科技自主可控发展战略的同时，也为行业用户提供了全新的证券交易软硬件国产一体化解决方案。 4）卓然股份（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：10.71）个股亮点：国内大型炼油化工专用装备提供商，实现“炼化一体化”全覆盖；公司专业为石油化工、炼油、天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装和服务一体化的解决方案，产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备和其他产品及服务三大业务板块，可实现相关炼油化工专用设备的“一站式”工厂化生产，积累了以中石化、中石油、中海油、美国空气化工公司、林德工程、韩国乐天化学、扬子巴斯夫为代表的优质客户。 5）冀中能源（证券之星综合指标：3星；市盈率：5.51）个股亮点：华北煤炭龙头企业，目前在产矿井的总可采储量约6.06亿吨，以优质炼焦煤、 1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主，煤炭总地质储量30.64亿吨；21年煤炭收入247.57亿元，占比78.78%；河北纯焦煤公司，价格弹性大；受益于供给侧改革、煤化建电多元发展战略；参股公司邢台金隅咏宁（持股40%）熟料产能160万吨/年，水泥产能200万吨/年。 6）传音控股（证券之星综合指标：4星；市盈率：12.21）个股亮点：公司旗下的短视频类应用程序Vskit，透过与非洲本地关键意见领袖（KOL）的合作，已积累起本地短视频内容的优势与壁垒，并在持续深化视频内容的多样性与品质，截至20年底，Vskit月活用户数超过1000万；非洲手机之王；主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家，非洲市占率第一；19年10月，互动平台表示，公司自主研发HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统，围绕OS操作系统开发应用商店、游戏平台、广告分发平台以及手机管家等工具类软件。 7）皖仪科技（证券之星综合指标：2星；市盈率：57.56）个股亮点：国内分析检测仪器竞争优势企业；水环境监测专用仪器仪表方面，公司以污水处理或者河道治理为代表的传统“末端治理”模式正在向“全流域治理”推进，全流域一体化生态单元的运营；国内分析检测仪器竞争优势企业；公司主要从事分析检测仪器研产销和提供相关技术服务，形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器四大产品体系，主要应用于环保、化工、锂电池等领域；公司掌握国内领先的高效液相色谱、离子色谱技术，核心产品环保在线监测仪器能够替代进口，目前已全方位覆盖大气、水、土壤等领域；19年环保在线监测仪器收入2.17亿元，营收占比53.03%。 8）海创药业（证券之星综合指标：0.5星；市盈率：nan）个股亮点：公司是一家基于氘代技术和PROTAC靶向蛋白降解等技术平台，以开发具有重大临床需求的 Best-in-class（同类最佳）、First-in-class（国际首创）药物为目标的国际化创新药企业；专注于肿瘤、代谢性疾病等重大治疗领域的创新药物研发。中庚基金成立于2015年，截至目前，资产规模(全部)342.56亿元，排名94/190；资产规模(非货币)342.55亿元，排名84/190；管理基金数5只，排名168/190；旗下基金经理3人，排名159/190。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中庚价值品质一年持有期混合，最新单位净值为1.45，近一年增长0.62%。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-03
格上宏观周报：日均成交额持续萎靡，“北溪”遭破坏多国震惊
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格上研究 1、私募机构观点汇总本周三地市场下跌。节前效应凸显，市场保持观望情绪。海外方面，十年期美债收益率最高点突破4%，全球资本市场均面临较大的资本流出压力。国内方面，9月PMI重返扩张区间，稳增长政策效果渐显。展望后市，私募管理人认为在较为友好的货币财政政策下, 基本面预计可以环比复苏，整体低估值叠加节后资金回流，A股有望走出独立行情。磐耀资产：市场过度悲观看好节后反弹本周十年期美债收益率最高点突破4%，在此影响下人民币汇率持续走低，最低点突破7.2，欧元、英镑和日元等主流货币兑美元同样也大幅度贬值，全球资本市场均面临较大的资本流出压力；北溪一号二号被人为破坏，欧洲和俄罗斯之间潜在的战略缓和地带被打掉，增加了俄乌战争后续走向的不确定性，也进一步加剧了市场的悲观情绪；再有就是本周属于长假节前最后一周，很多资金为了规避长假期间的不确定性，选择离场观望。在上述因素的综合影响下，市场情绪再次来到冰点，沪深主要指数跌幅均在2%左右，市场整体成交量也进一步缩量日均在6000亿左右，最后一天更是只有5600亿。从市场结构角度看，除了医药消费在一系列利好催化实现上涨之外，其他各行业
格上财富2022-10-02
上银基金固收半月谈：欧洲能源危机下，哪些领域存在投资机会？
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，国债表现一般，1Y国债收益率上行16BP至1.9%；3-10Y国债收益率上行12-13BP不等，10Y国债收益率上行12BP至2.74%，10Y国开债收益率上行至2.84%。政金债方面，短端品种中3Y农发债和口行债表现最好，上行1BP；国开债表现相对较弱，5Y国开债收益率上行12BP，10Y国开债收益率上行8BP；中长端品种中，也是口行债表现更优，10Y口行债收益率仅上行5BP。　　信用债市场方面，9月信用债相对于利率债表现更好，信用利差以压缩为主。其中，3年期、5年期信用债表现更好，3Y－1Y、5Y－1Y期限利差以压缩为主。品种上， 9月中高等级二级资本债表现较好，但已在历史较低分位数，目前配置性价比不高。　　转债市场方面，9月权益市场整体以调整为主。分行业看，能源链及军工相关行业表现较好，消费和TMT表现相对不佳。9月转债整体跑赢股票市场。从估值性价比看，目前110-120平价区间转债转股溢价率接近历史中位数，更具性价比。　　海外市场方面，欧洲通胀创新高加息+75BP，美国核心通胀反弹叠加美联储鹰派表态，强美元之下，全球股市普跌。截至9月28日，恒生指数下跌13.55%，韩国综合指数下跌12.25%，德国DAX下跌5.08%、法国CAC40下跌5.88%、美国标普500下跌5.97%；巴西IBOVESPA指数跌幅最小，仅下跌0.98%。高通胀压力下，欧美央行态度仍然偏鹰派，全球其他国家纷纷跟随欧美央行加息。英国央行宣布加息50个基点至2.25%，为今年以来第七次加息；瑞士央行宣布加息75个基点至0.5%，告别负利率时代；南非央行加息75个基点至6.25%；挪威央行加息50个基点至2.25%；印尼央行加息50个基点至4.25%；卡塔尔央行加息75个基点至3.75%，为今年第五次加息；菲律宾央行加息50个基点至4.25%。截至9月28日，10Y美债收益率一度上行至3.97%，最终收于3.72%；英国10Y国债收益率上行137BP，收于4.29%；德国和法国10Y国债收益率分别上行81BP和61BP，分别收于2.33%和2.76%。　　02 后市展望　　宏观利率方面， 9月，内外部多重因素扰动市场预期，随着9月下旬资金利率缓慢抬升，市场交易情绪开始趋于谨慎。10月流动性预计将维持宽松，资金价格或许将不是投资者关注重点。在此背景下，债市较难出现转熊反转。预计10Y国债仍将维持区间走势的水平。　　信用债市场方面，监管频繁出台宽信用、稳增长政策，预计信用环境将维持宽松。城投债仍是市场青睐的主流品种，后续关注相关地区政策出台和落实情况。当前择券思路如下：①优先配置经济财力较好区县级公益性中小平台；②投资政策支持明确、偿债压力高峰进入尾声或已度过、市场信心好转的区域；③有强担保的弱资质平台；④强区县的转售机会。产业债方面，房地产，虽然地产政策频出，但目前房地产行业景气度仍在筑底阶段，因此建议对民营房地产债保持谨慎。　　权益市场方面，中长期看好中国逐步企稳复苏。具体方向来看，上游核心关注主线在于欧洲能源危机，下游消费机会或在明年。　　03 热点关注：欧洲能源危机分析与投资机会展望　　1. 欧洲能源危机出现在什么地方？　　欧盟国家能源高度依赖进口，2020年欧盟总能源消耗的58%来自于进口，2021年欧盟天然气进口依存率为83%，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国。俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国。原油方面，俄油占欧盟原油进口的 27%；煤炭方面，俄煤占欧盟硬煤进口的46%；天然气方面，2020年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018年俄气平均占比为 40%左右。　　当前，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。俄罗斯输送天然气到欧洲的主要线路有5条，总运输量为1875亿立方米，当前北溪一号、亚马尔管线已经关闭，影响天然气运输量达到880亿立方米，联盟管道设计运输量520亿立方米，现在运输量为150亿立方米，减少370亿立方米。总计减少了1250亿立方米。　　2. 欧洲为应对俄罗斯的天然气断供，提前做了哪些措施？　　(1)削减天然气的消费　　欧盟成员国于7月26日达成一项政治协议，采取自愿措施将今年冬季天然气需求减少15%，以提高欧盟能源供应安全。国际能源署表示，今年欧洲天然气需求或下降9%，有540亿立方米的需求受到高气价抑制。如果按照减少天然气需求15%计算，全年将下降800亿立方米。　　(2)加强对天然气的进口　　① 非洲：7月中旬，阿尔及利亚宣布将加大对意大利天然气的出口，预计到2022年底将同比增加60亿立方米供应，至272亿立方米。　　② 北欧：据挪威官方5月所作预测，今年天然气产量有望打破5年前创下的最高纪录，达到1220亿立方米左右，较去年增加8%，天然气产量将增加97.6亿立方米。　　③ 美国：加大对欧洲能源的供应力度。欧盟数据显示，去年美国向欧洲提供了逾220亿立方米LNG(液化天然气)。今年美国对欧洲的出口量达到300多亿立方米，比去年增加100多亿立方米。　　所以，欧洲计划削减需求800亿立方米，增加供给310多亿立方米，总计可补缺1110亿立方米。由于北溪一号、亚马尔和联盟管线的关闭会影响1250亿立方米的供给，仍将有140亿立方米的缺口。当前欧洲的天然气储量已经达到85%，约1020亿立方米，也就意味着今冬欧洲天然气用量需要削减15%，整体处于紧平衡状态。　　(3)面对欧洲的能源危机，或存在以下投资机会　　① 能源线：一方面，新能源包括光伏和户储需求增加，能源危机使电价上涨，光伏户储安装经济性变好，叠加能源自主可控诉求，新能源装机呈现爆发趋势，利好中国新能源制造商出口；另一方面，旧能源涨价，相关企业利润高增，天然气、煤炭要好于原油，原因在于原油受到伊核协议影响，供给端增量变动较大，而下半年天然气和煤炭的供给较为刚性。　　② 化工线：下半年欧洲保供居民用气，化工生产或将面临缺气以及成本高企，促使中国化工企业产品出口及成本优势增加，所以欧洲化工业生产占比高的细分行业将明显受益，如MDI/TDI、维生素A/E等。　　③ 贸易线：欧洲不能从俄罗斯直接进口能源，将从其他国家进口弥补缺口，如此一来油运路线被拉长，油运船只供给短期难以接续，或将呈现供不应求局面。
证券之星2022-09-30
浙商证券：给予邮储银行买入评级，目标价位6.75元
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年和5年期储蓄存款代理费率分别调降15bp、20bp和20bp，活期和1年期储蓄存款代理费率分别调升3bp和2bp，待双方法定代表人/授权代表签字盖章及邮储银行股东大会通过后正式生效。按照调整后的费率计算，2021年储蓄存款代理费用可降低10.06亿元，综合费率可降至1.27%，降幅2bp。　　主要观点　　1、财务层面可直接带来1%-1.5%的业绩提升　　（1）存款代理费率调整带来的直接收益约1%。按照调整后的费率，2021年储蓄存款代理费用可降低10.06亿元，成本收入比可下降0.32pc至58.69%，归母净利润可提升约1%，每股收益可提升约0.01元。　　（2）存款结构优化及降息将提升收益至1%-1.5%。本次费率调整的非对称性，加大了对代理网点吸收活期及1年期储蓄存款的激励，降低了吸收2年期及以上储蓄存款的激励，将推动低成本储蓄存款占比上升、高成本储蓄存款占比下降，随着结构的优化，储蓄存款付息率将趋于下行；再叠加存款降息的效果，预计本次调整在财务层面带来的直接业绩提升在1%-1.5%区间。　　2、战略层面是财富管理组合拳中的重要一环　　（1）代理网点是邮储财富管理的一块重要拼图。代理网点贡献了邮储银行68.6%的有效客户和76.7%的零售AUM，这些客户在财富管理认知和资产配置上的升级，是邮储银行财富管理加快发展的重要动力源。　　（2）邮储在财富队伍和产品上已做充分的准备。队伍上，组建财富顾问队伍，赋能理财经理提升对财富管理的认知水平和专业能力；产品上，加大基金、保险等财富产品引入力度，财富产品货架已较为丰富。　　（3）机制变化将助推代理网点财富管理的发展。本次激励变化将引导代理网点把关注点从长期限存款，转到利用邮储现有资源做好资产配置上来。代理网点财富管理意识和能力的形成，将助推邮储AUM的增长和财富管理品牌的打造。　　盈利预测与估值　　预计邮储银行2022-2024年归母净利润同比增长14.89%/15.00%/15.02%，对应BPS7.51/8.26/9.13元/股。现价对应PB估值0.60/0.54/0.49倍。维持目标价6.75元/股（分红调整后），对应2022年PB0.90倍，现价空间50%。　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为5.07。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-09-30
格上每日收评—2022年09月30日
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今日市场今日沪指盘中冲高回落，尾盘震荡下探。个股跌多涨少，两市超3400只个股飘绿，北向资金小幅净流出，两市成交约5600亿元，极度萎缩再创阶段新低，两市节前效应凸显。盘面上来看，旅游、半导体、汽车等板块跌幅居前，酿酒、有色、化工、建材等板块均走弱，光伏、锂电、热泵概念等均下挫；地产、医药、金融板块逆势拉升。地产板块的强势与阶段性放宽部分城市首套房贷利率的政策相关。而医药板块或与中成药采购的消息相关。消息称：由湖北、北京、河北等多个联盟地区委派代表组成的全国中成药联合采购办公室成立，《全国中成药联盟采购公告》同步发布。这次国采涉及多个品种，对复方血栓通、复方斑蝥、华蟾素等16种中成药进行集采，采购周期为2年，视情况可延长。另外，在国家的干预下，人民币汇率从周三的7.26升值到了今天的7.07，如果节后能继续升值，则对A股来说是个利好。但是节后有两个对市场影响较大的变量，一是国庆期间和过后公布的美国就业及通胀数据，若是通胀明显下降，则加息预期减弱，市场活力走强，但这种情况发生的概率较小。目前美国的通胀大概率是要以牺牲经济增长来治理的，所以加息进程大概率仍将继续，全球市场会持续受到波及。
格上财富2022-09-30
中银证券：给予邮储银行增持评级
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降二年、三年和五年代理费，分别调降15bp，20bp，30bp，小幅调高活期存款和一年期存款的代理费3bp和2bp。公司公布以2021年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档率测算，2021年的储蓄代理费933.76亿元降至923.70亿元，下降10.06亿元；综合费率由1.29%下降至1.27%，实际情况或好于公司测算。　　费率调整意在引导代理网点加强活期存款营销、核心是“财富转型”2021年通过代理网点获取的个人存款中，活期存款占比26.7%，定期品种中占比较高的主要一年、二年和三年定期，分别占比50.2%、7%和10.7%。调整后，活期代理费分别高于一年、二年和三年1.23/1.98/2.23个百分点，费差较调整前均有提升。费率调整使得活期存款代理费相对其他类存款更有优势，有利于引导代理网点加强活期存款等低成本负债营销，控股股东和银行核心指向是“财富转型”，本次调费反映其战略决心和积极的推进。　　费率调整有利于邮储银行个人存款结构调整和个人存款成本控制邮储银行代理个人存款的整体成本是存款成本+代理费，参考9月存款利率下调后的存款定价和调整后的费率，活期成本+代理费2.58%，其他占比较高的一年、二年、三年定期存款2.78%、2.5%和2.7%，整体看本次调整对邮储银行来说，也有利于优化存款结构、降低整体存款成本。　　本次议案后续仍需通过股东大会，因关联交易主要股东需要回避表决。本次议案兼顾控股股东、邮储银行和投资者利益，有利于邮储银行股东收益，也有利于邮储银行长期负债结构的改善，促进邮储银行的财富转型。　　估值　　基于公司存量客户潜力大、存款优势突出、资产质量优秀，我们对公司2022/2023年EPS预测为0.94/1.04元，目前股价对应2022/2023年市净率为0.59x/0.52x，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　经济下行导致资产质量恶化超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为5.07。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-09-30
一则重磅利空被否，杀错了？
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探到3.8%左右，即较LPR要低50个BP。　　四季度投资有何主线　　随着国庆长假将至，资金入市意愿持续低迷，今日两市成交量跌破6000亿元，仅有5609亿元，再创新低。成交持续缩量表明市场情绪已接近历史区间极低水平。目前而言，机构普遍认为A股调整已至尾声。　　平安证券最新观点认为，A股市场处于调整后期，当前沪深300股债收益比在99%的高位，市场资金在更积极的寻找机会。　　一方面，9月以来全球风险释放相对充分。9月全球扰动因素显著增加，包括俄乌局势再度升级、欧洲能源危机引发担忧、美联储连续加息以及欧洲经济衰退预期升温等。全球资产波动加剧，但市场风险也得到了一定程度的释放。　　另一方面，国内外不确定性逐渐落地，市场预期将有所明朗，交易情绪有望企稳回暖。海外方面，俄乌冲突以及由此引发的欧洲能源危机已被市场充分预期；美联储9月加息75bp落地，年内或继续加息100bp-125bp的预期也相对明确。　　国内方面，经济波折复苏的背景下，政策的发力见效会进一步清晰。整体来看，短期不确定性进一步演绎的空间有限，未来随着确定性的积极信号增多，市场预期将趋于明朗。　　具体配置上，申万宏源给出了三条主线：　　(1)低估值、稳增长相关板块；　　(2) 国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链，关注基建和工程机械；　　(3)受益于经济修复的大消费主线。大消费板块受到经济修复预期影响，在需求边际改善和消费政策刺激双轮驱动下，消费行业有望迎来投资机会。
证券之星2022-09-30
天风证券：给予邮储银行买入评级，目标价位6.79元
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代理费率的调整将带动公司综合费率下降2bp，与2021年下调幅度持平（2017-2021年分别下调1bp、2bp、7bp、1bp、2bp）。公司2021年的储蓄代理费将由933.76亿元降至923.70亿元，减少成本支出10.06亿元，优化成本收入比0.32pct，提升业绩增速1.32pct，提升ROE16bp。参考最近5年四大行资产收益率扣除邮储银行代理储蓄存款付息率后的均值（1.32%），较最近5年综合费率平均值（1.34%）的2bp差异处于同一水平，充分体现出调整的合理性。　　激活低息揽储主动性、缓解息差下行压力　　此次储蓄代理费率调整方案为：活期与1年期存款费率分别适当提升3bp、2bp，2/3/5年定期存款分别大幅下调15bp、20bp、20bp。在当前存款逐渐定期化的趋势下，下调定期存款代理费率不仅有助于降低邮储银行付息成本压力，为邮储银行减压，同时抬升活期存款费率还有助于激活基层网点吸收活期存款的主动性，可谓一举两得。　　2022H1邮储银行净息差为2.27%，较2022Q1下滑5bp，近年来受资产端定价下滑影响，公司净息差有所承压。此次在公司提升1年期及以下活期存款、压缩2/3/5年定期存款储蓄代理费率的情况下，公司负债端成本压力有望减轻，净息差下行压力有望缓解。经我们测算，假设邮储银行个人活期存款占比提升2pct，定期存款占比下滑2pct，有助于提振公司净息差3bp。　　助力“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变　　邮储银行此次“小升大降”的做法巧妙地加快了公司从“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变，激活了基层做大做强零售财富管理的积极性。2022H1公司个人客户数量6.43亿户、个人客户资产规模13.41亿元，个人存款规模达10.69万亿，AUM结构优化空间大。此次代理储蓄费率的调整有利于公司优化存款结构，财富管理银行的转型有助于进一步沉淀活期存款，优化成本结构，推动公司进一步向轻型银行迈进。　　投资建议：坚定财富管理转型，零售大行标签鲜明　　公司坚守大型零售银行的战略定位，深耕广阔县乡地区，在吸收零售存款方面的优势得天独厚。受益于乡村振兴与共同富裕政策，在加速向财富管理转型的过程中，公司高成长性愈发凸显。当前公司PB（MRQ）仅为0.64x，维持2022年目标PB0.9x，对应目标价6.79元，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求降低，信用风险波动，AUM增长放缓证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为5.07。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-09-30
中泰证券：给予邮储银行增持评级
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银行：储蓄代理费率调整，综合费率下降2bp；中长期推动代理网点存款结构转型》，本报告对邮储银行给出增持评级，当前股价为4.46元。　　邮储银行(601658) 　　事件：邮储银行2022年9月29日晚发布《关于日常关联交易的公告》，董事会审议通过了《关于调整中国邮政储蓄银行股份有限公司与中国邮政集团有限公司代理吸收人民币个人存款业务储蓄代理费率的议案》。拟调整管理费率并调整新的被动调整利差触发条件。　　本次代理费率调整情况：不同存款产品有升有降，静态测算代理费综合费率下降2bp。针对付息率较低的活期、1年期代理储蓄存款，费率分别调高3bp、2bp；针对2、3、5年期定期储蓄存款，费率分别调低15、20、20bp。根据2021年日均存款余额静态测算，新方案下储蓄代理费综合费率下降2bp至1.27%。　　长期动态来看，本次结构化调整代理费率有利于推动代理网点存款结构调整，提高1年期内存款占比，从中长期看更有利于邮储银行存款付息率的下行。我们针对不同情形下存款结构变动对邮储银行后续储蓄代理费率、存款成本变动的影响进行了测算，整体来看：1、活期存款占比提升越高、对于存款成本的节约更加明显；2、存款综合期限越短（即越短期的存款占比提升越高），存款成本节约幅度要大于代理费率上升幅度。　　本次结构化的储蓄代理费率调整也体现管理层向“财富管理银行”转变的思路。邮储银行4万个网点中，代理网点有3.18万个。代理金融对于邮储零售客户和存款沉淀具有重要作用，贡献了邮储银行69%的个人有效客户、78%的个人存款、77%的个人客户AUM。通过结构化调整代理费率，从业务角度充分激发代理网点员工经营客户的积极性，更好维护客户关系，也有利于后续挖掘下沉市场的财富管理需求。　　邮储银行本次调整储蓄代理费率，系触发条件下的被动调整，下一次被动调整利差触发条件为低于1.64%或高于2.68%。根据《委托代理协议》，21年储蓄代理费最新被动调整标准为四大行平均净利差触及3.05%的上限或者1.87%的下限。2021年四大行平均净利差为1.86%，首次低于被动调整的下限1.87%，触发被动调整。本次储蓄代理费被动调整被触发后，最近一次被动调整当年更新为2021年，最近一次被动调整当年之前十个会计年度相应更新为2012-2021年，未来在四大国有商业银行平均净利差高于2.68%或低于1.64%时将触发被动调整。　　投资建议：公司2022、2023EPB0.60X/0.55X；PE4.73X/4.28X（国有银行PB0.53X/0.49X；PE4.74X/4.43X），邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行。建议重点关注。　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为5.07。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-09-30

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