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央行今日开展800亿7天期逆回购操作，当日实现净投放780亿

.0333％。　　隔夜品种上行1.2bp报1.033％，7天期上行13.7bp报1.881％，14天期下行9bp报1.87％，1个月期下行1.1bp报1.913％。　　FDR001报1.03％，与前一交易日持平；FDR007报1.85％，涨11个基点；FDR014报1.90％，跌5个基点。　　FR001报1.10％，与前一交易日持平；FR007报2.05％，跌10个基点；FR014报2.05％，与前一交易日持平。　　国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.28％，5年期主力合约跌0.16％，2年期主力合约跌0.05％。银行间主要利率债收益率多数上行。　　业内人士称，美国即将公布最新的非农数据，市场预期不乐观，只要通胀还处于高位，美国紧缩的货币政策基调很难改变。美元指数止跌企稳，目前方向不明朗。全球经济依然没有太大起色。国内降准消息落地，释放流动性约5000亿元，巩固经济回稳向上基础。利率市场近涨远跌，近期流动性相对充足。　　广发固收分析称，近期地产支持政策出台频率加快，宽信用预期升温。隔夜利率处于低位的状态，至少有望维持到12月税期前夕。　　中信固收认为，回顾11月，资金面延续四季度以来的宽幅波动态势，同业存单利率快速上行，银行间流动性趋紧。经测算，12月并不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但考虑到财政支出往往集中在月末，且存在银行年末考核压力，因此不排除部分时点资金面收紧的可能。我们认为后续总量宽货币空间收窄，短端利率将以震荡为主。

金融界2022-11-29

债市早报：证监会5项措施优化房地产股权融资，美联储多名官员发表鹰派政策表态

金融界2022-11-29

中信证券：明年增加广义财政支持的必要性较强，利好地方政府信用和国企

季度贷款加权平均较年初已经有超过100bps的下行，但地产销售偏弱的格局依旧没有改善。相比之下，地方政府新增专项债、政策性金融工具的使用效果更好，今年以来基础设施建设和制造业投资增速大幅上升，有效支撑了投资需求和经济增长。　　▍结论：综上，我们认为明年增加广义财政支持的必要性较强，利好地方政府信用和国企。　　首先是预算内财政的扩张，尤其是中央财政发力，增加赤字规模，通过增加转移支付缓解地方财政的压力。其次，依靠准财政和国有企业扩张发力，给予国有企业财政和融资支持。最后，类似于2020年，在稳增长压力较大的时期应当适当放松对宏观杠杆率的约束，依靠上述主体加杠杆融资创造需求。因此，我们认为明年的宏观和政策环境对于地方政府信用和国有企业可能是相对有利的。

金融界2022-11-29

情绪不稳，多看少动

一度大幅贬值，10年国债19小幅低开1bp之后转为上行，央行OMO放量刺激做多情绪，但效果有限。随着A股开盘低开低走，10年国债利率也进入上行通道。午后因为市场对于稳增长加码担忧，10年国债利率大幅上行直至收盘。全天10年国债19上行3bp至2.87，T22303下跌近2毛3。对于当天盘面，我们有如下看法：　　1、当前债市陷入到较为纠结的状态中，一方面，短期基本面疲弱叠加央行维稳背景下隔夜利率维持1.0附近，这一组合如果放在数月之前，哪怕是利率和利差处于历史低位，债市做多情绪也会非常旺盛，但当前做多情绪较弱；另一方面，围绕地产对冲和疫情防控的相关政策推进如火如荼，惯性思维下投资者对增量信息比较敏感，普遍对利好钝化、对利空敏感，这是比较明显的下跌趋势特征。　　2、事后看，11月初不仅对应的股债行情的拐点，也对应着相关政策的拐点，经过近一个月的时间，在我们与投资者密集交流过程中，股强债弱的格局更加深入人心，对于“弱现实，强预期”的共识，不仅没有因为近期疫情反复而削弱，反而在临近年末政治局会议和中央经济工作会议前夕，得到了进一步强化。　　3、市场运行背后自有其道理，虽然当前影响因素错综复杂，如果对每一个变量都进行深入探讨，很容易陷入纠结和迷茫的境地，但是如果化繁为简，提取主要矛盾，那么对于后市展望则变得较为清晰。　　4、当前债市到底有没有进入熊市，难以做出判断，通常牛熊拐点的确认要在事后3个月左右的时间才能有统一的市场共识。但不可否认的是，牛市最佳窗口期已经过去，投资者需要为潜在的熊市行情到来做好准备。每一次债券熊市的第一浪下跌，通常来说是杀伤力最大的，因为债市投资者均为机构投资者，而机构与机构之间的想法容易趋同，一旦确认市场大级别拐点出现，机构会出现持续加仓或减仓的动作。特别是在货币政策跨周期调节时代，熊市第一浪的杀伤力是最强的，比如2020年那轮熊市初期的两个月时间，10年国债从2.46上行至3.1，那一轮熊市最高点也不过3.3，这意味着如果能规避熊市第一浪下跌，无论是配置盘还是交易盘，进场会变得比较从容。　　5、当前债市所面对的利好是虚的，利空却是实的。为何利好是虚的？一是短期经济基本面较弱主要受疫情反复所压制，一旦情况出现变化，经济复苏向好的确定性非常强；二是短期隔夜维持1.0虽然有一定持续性，但并非常态，一旦央行认为维稳必要性降低，隔夜利率会快速向政策利率回归。为何利空是实的？一是地产和疫情的相关政策拐点已现，按照终局思维，大方向确定，分歧只在于节奏，不影响大局；二是微观交易结构恶化并非一朝一夕能够化解，特别是理财净值化时代，部分产品户的负债不稳定现象会频繁出现，市场缺乏趋势性做多的契机，除非出现阶段性超跌。　　6、总的来看，随着利空不断落地，利率持续上行，债市的安全边际有所提升，但临近年末，市场心态不稳，愿意大仓位参与博弈的投资者更是寥寥，所以我们继续对后市谨慎，耐心等待做多时机出现。

金融界2022-11-29

东方财富财经早餐 11月29日周二

债活跃券报2.8650%，上行2.50BP.国开债方面，10年国开活跃券报2.9925%，上行2.50BP。　　Shibor：11月28日，隔夜shibor报1.0330%，上涨1.2个基点；7天shibor报1.8810%，上涨13.7个基点；3个月shibor报2.1850%，下跌0.3个基点。

东方财富网2022-11-29

债市风波回顾，后续行情将如何演绎？赎回还是继续持有债基

发生转折。以国开债为例，1年期上行40bp，2年期上行25bp，3年期上行20bp，5年期上行16bp，10年期上行10bp，收益率曲线整体回到了年内最高点水平。　　最近三个月国开债到期收益率走势　　　　截至时间：2022年11月22日　　回顾本轮调整，首先出现调整的是资金利率，今年以来，债市收益率是围绕以下三条主线震荡下行：资金利率、疫情影响和地产链。　　影响债市调整的原因是三个方面都在发生变化：　　一是资金利率快速上行，DR001加权水平在11月初从前期1.3％-1.4％的平台位置快速抬升至1.8％-1.9％，与之相伴的是大行对存单利率快速提价，引发了市场对货币政策转向的担忧，进而对中短端利率进行了重新定价。　　二是疫情管控政策调整，国务院联防联控机制发布“优化疫情防控20条措施”，引发社会面预期发生变化；　　三是地产链融资政策放松，银行间市场交易商协会支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，对房地产融资环境带来利好。　　疫情管控和地产政策均出现了较为明显的调整，对市场情绪产生较大冲击，积极政策的推出显著提升市场对经济的未来预期，市场认为政府开始出台政策刺激经济，进一步引发债券收益率快速大幅上行。　　另外，放大上述所有影响的，还有恐慌情绪造成的踩踏。短期市场的快速下跌使得银行理财赎回压力陡增，债市调整和银行理财赎回之间形成负反馈进一步加剧了机构的抛售行为，流动性偏弱的资产进入“买方定价”的状态，11月第二周信用债大面积出现大幅高估值成交。　　此外，因为临近年底，机构产品赎回的抛售压力也比较大，还有比如券商自营盘等绝对收益的资金，在面临波动时会选择“落袋为安”，快速降低仓位和久期，多重因素共振下债市迎来剧烈调整。　　后市表现如何？　　对于本轮债市调整，嘉实纯债基金经理轩璇认为，债券市场的单日大跌并不一定意味着债券市场将进入长时间的转熊，而需要辨别是突发事件造成的情绪冲击，还是有基本面或者资金面的底层支持因素。债券的下跌主要是情绪面的反映，缺乏基本面的支撑。　　从宏观视角来看，尽管稳增长政策密集出台，但短期内需疲弱、外需放缓情况难有显著改善，近期公布的10月出口数据、通胀数据、金融数据、经济数据均指向目前经济仍面临较大下行压力，本月地产销售等高频数据也仍在探底过程中。　　同时，疫情管控的调整虽然意味着出行活动的自由化，但在初期也将伴随着感染率的上升，对供给端产生冲击。在这一过程中，经济仍然需要货币政策的呵护。债市收益率在经历了一段时间的调整并达到新点位之后，重启下行的动力也将更强。　　而由于债市大幅回调、资管产品净值大幅回撤引发的赎回潮预计也会逐步回归理性，负反馈效应不会成为主导市场的主要因素。嘉实信用基金经理王立芹表示，市场短期仍将在情绪的干扰下剧烈波动，理财赎回的负反馈仍然不能过早断言结束，因此债券抛售的情绪可能还没有出清，不排除短期仍然会出现类似的疯狂抛售行为。　　投资者如何应对？　　对于这个问题的答案，不同风险偏好的小伙伴一定会有不同的答案。对于配置债基或者银行理财，本来就计划为长期持有的，是为资产配置做一个防御板块的，就可忽略短期波动，像我们上面说的，此次债券的急跌是积蓄的看空力量爆发宣泄，宽信用尚未得到实际验证、实体经济发展基础尚不牢固时，收益率并不具备持续快速上行的基础。　　轩璇认为，短期在情绪催化下，债券收益率或将震荡上行，但债市转熊拐点仍然需要等待经济刺激政策的实际效果验证，债券的调整反而带来了后续的入场机会。　　王立芹则表示，中长期来看，债市调整到年内高点已具有配置价值，10月份的金融、经济数据仍然显示经济动能的弱势，“强预期、弱现实”的背景下，货币政策的宽松呵护不会缺席，市场最终仍要向基本面回归，在收益率年内高点的位置对流动性极好的资产不需要过度悲观。　　对于投资者来说，债券产品具备票息价值，长期持有才能力争获得稳健收益。在债市逻辑尚未出现根本性反转的情况下，投资者可以多些耐心，以长期视角持有固收产品，力争获得持续稳定的票息收益。

金融界2022-11-28

格上每日收评—2022年11月28日

今日市场今日A股三大指数探底回升，尾盘跌幅收窄；两市约3300只个股飘绿，北向资金全天小幅净流出。消息面上来看，日前，国家能源局综合司就《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》、《电力现货市场监管办法(征求意见稿)》公开征求意见，带领今日电力方向出现逆势上涨。文件明确了电力现货市场建设主要任务，也就市场成员、市场构成与价格、现货市场运营等作出细则性规定。盘面上来看，国企改革、中字头等概念延续活跃，酒店、旅游股强势爆发，房地产板块回暖，电力、燃气、传媒等板块涨幅居前。下跌方面，金融等权重股陷入调整拖累指数，教育、医疗服务、芯片等跌幅居前。今天的行情比较有意思，在疫情反复的背景下，医药股没走强，倒是旅游酒店、餐饮消费股走强了。这说明了市场对于逐步放开还是非常期待的。目前降准的利好或已经过去，并且人民币从上周就又开始了贬值，导致北向资金的情绪不高。临近年底，在当前经济仍面临内外部挑战阶段，关注后续政策取向。截至收盘，今日上证指数收于3078.55点，下跌0.75%，成交额为3385亿元；深证成指下跌0.69%，成交额为4198亿元；创业板指下跌0.46%。今日两市上涨个股数量为1495只

格上财富2022-11-28

商品期货收盘多数下跌，SC原油跌超4％，燃油、低硫燃料油跌超3％

来看，上周央行宣布下调存款准备金率25BP，释放5000亿长期资金，央行和银保监会联合发文要求做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作。不过，国内疫情出现较大的反弹，或弱化此前政策的乐观预期。从基本面上来看，上周钢联等多个口径的数据显示，钢材产量小幅回落，厂库小幅累积+社库去化放缓，表需继续下滑。地产尚未有效企稳，旺季已近尾声，而信心不足导致中间环节冬储积极性不高，需求短期面临持续走弱的压力。因此，现货层面仍受到较大的压制，这也限制了黑色系反弹的空间。

金融界2022-11-28

突发走高！紧张避险情绪涌向美元中美汇市定价新冠现况 “小心美联储转向仍导航”

存款准备金率(RRR)下调25个基点(bps)。 “如果降准是中国人民银行将要实施的唯一货币政策工具，它可能不会导致银行贷款大幅增加，”ING大中华区首席经济学家Iris Pang表示。 “公司目前面临着更多的新冠案件导致零售销售疲软，以及未完成的家庭项目导致房价下跌。” 其他方面，欧元下跌0.25%至1.0377美元，而英镑下跌0.24%至1.2060美元。日元兑美元汇率小幅下跌约0.1%至139.27。中国的最新事态发展暂停了美元的跌势，美元在过去几周一直走软，原因是人们寄希望于美联储将很快放慢加息步伐，这一观点得到了上周发布美联储11月会议纪要的支持。但总体而言，由于投资者抓住了美联储鹰派政策立场转变的迹象，月度跌幅仍有望接近5%，为12年来最大跌幅。美联储主席鲍威尔将于周三在布鲁金斯学会活动上就美国经济和劳动力市场前景发表讲话，这可能会为美国货币政策前景提供更多线索。 “他很可能会稍微推迟我们最近看到的宽松的金融状况，最终从美联储的角度来看，主要的担忧是对抗通胀，而这场斗争还没有尚未获胜，”NAB的Catril最后补充说。美元/人民币定盘价：7.1617 在今天的近期交易中，中国人民银行(PBOC)将人民币(CNY)定为7.1617，而上次收盘价为7.1635。中国人民银行将于12月5日全面降低金融机构存款存备金率0.25个百分点，预期释放长期资金约人民币5000亿元。外银投资策略团队认为，这是大陆官方稳定经济的对策之一，宣布此项降准当天境外人民币没有因此再度大幅贬值，反映出今年来各项对抗经济疲弱的宽松货币政策，市场预期正慢慢去化当中。货币是宽松货币政策的直接影响，主要经济体中目前唯有中国和日本仍持续采行宽松政策，美联储与中国央行、日本银行之间的货币政策分歧，市场据此预估人民币在12月上旬仍旧偏贬，但目前经济情势大不同，倒底会出现大贬或微贬，成为市场观测重点。 “人民币表现最糟糕的情况可能已经过去”，渣打国际商业银行财富管理投资策略部主管刘家豪分析，利差因素一直是人民币今年表现的压力，然而大陆官方一直有对策。早在9月28日人民币汇率出现自从2008年以来首次跌破7.2关卡，就迫使中国央行出手，一方面上调远期售汇业务的外汇风险储备金率遏止人民币贬值，同时也要求国有大型银行做好准备在离岸市场出售美元稳住人民币汇价。刘家豪认为，现阶段中国官方的焦点已转向放松房市政策。11月11日中国官方发布了优化疫情防控20条措施，虽然重申坚持“动态清零”防疫总方针，但指出20条优化措施旨在纠正过度防疫的情况。市场普遍解读此次调整可能是防控进一步放开的前兆，刘家豪认为，现阶段中国官方的焦点已转向放松房市政策。11月11日中国官方发布了优化渣打银行财富管理团队预估，在主要成熟市场面临衰退风险的情况下，中国将成为2023年经济成长优于2022年的唯一主要国家。预期中国的货币政策可能会在2023年上半年出现调整，不再那么鸽派，2023年下半年中国防疫措施放宽后，民间消费有望大幅反弹，同时房地产投资不振对于经济成长的干扰将减弱，预测2023年中国GDP成长有机会达到5.8%。展望2023年，渣打银行财富管理团队预估，由于中国经济成长动能回升、鸽派货币政策减弱、国际收支稳固，以及人民币国际使用率上升，将支撑人民币表现。现阶段虽然人民币贬值的走势已经扭转，但预期不会出现强劲的反弹，而较可能会呈现缓步回稳的走势。#美联储政策转向#

小萧2022-11-28

央行今日进行550亿7天期逆回购操作，当日实现净投放520亿

10Y国债利率以下行为主，均值在1-2bp。此次略超预期的降准将给近期陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，债券利率或迎来阶段性震荡回落；后续多空交织，仍将以疫情防控、地产政策落地成效和基本面修复速度为主要运行逻辑。　　11月25日央行以利率招标方式开展了80亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。Wind数据显示，当日210亿元逆回购到期，因此当日净回笼130亿元。　　上周五，资金面平稳宽松，货币市场利率多数下行。银存间质押式回购1天期品种下行1.98bp报1.0247％，7天期下行0.71bp报1.7323％，14天期下行4.15bp报1.9237％，21天期下行1.32bp报1.9504％。　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行2.3bp报1.021％，7天期下行2.5bp报1.744％，14天期上行0.3bp报1.96％，1个月期下行1.6bp报％1.924。　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001报1.03％，跌1个基点；FDR007报1.74％，涨1个基点；FDR014报1.95％，跌5个基点。　　银行间回购定盘利率涨跌不一。FR001报1.10％，与前一交易日持平；FR007报2.15％，涨5个基点；FR014报2.05％，跌5个基点。

金融界2022-11-28

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