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Dogelon Mars 布局符文或开启新一轮财富效应

场最早期的市值主要来源于比特币，而随着CEX IEO 浪潮以及 DeFi Summer 浪潮后，加密市场资产种类数量不断井喷，但比特币常年能够占据加密货币总市值的 50% 以上。从市值、价值共识以及安全性等诸多因素来看，比特币生态都有着绝佳的优势，其就像一座亟需开采的“金矿”，所以在全新加密时代下，围绕 BTC 建立的 DeFi 体系即 BTCFi 有望在新一轮市场周期中爆发出惊人的潜力。 Dogelon Mars 作为具备历史以及强大向心力社区的 meme 生态，通过向比特币生态的进一步拓展，其正在将其强大的社区凝聚力带入到符文生态、比特币生态中，并与 BTCFi 深入的融合，为该领域的发展持续的提供动力。而通过向比特币生态的拓展，Dogelon Mars 生态也有望从比特币价值体系价值的释放中获得增益，有望进一步构建更为坚固的价值基础。参照于此前 ELON 代币的表现，在新一轮符文浪潮、BTCFi 浪潮的推动下，Dogelon Mars 也将开启新一轮财富效应。来源：金色财经

金色财经2024-04-29

乐观去信任：EigenLayer AVS将凭借“廉价的安全性”率先引爆Web3隐私计算赛道

K协处理器为自己的交易者设置一个类似与CEX的忠诚度计划，交易者在过去一段时间的累计交易量达到某个量级后，协议对该交易者的手续费进行反佣或减免。考虑到累计交易量的计算属于复杂操作，Uniswap可以采用ZK协处理器方案将计算卸载到链下，降低计算成本的同时避免了链上协议的大规模修改，可以简单算一笔帐，假设Uniswap设置了只要能证明自己在过去1个月中累计交易额超过$1000000时可以享受手续费全免的VIP活动，某交易者选择的是Uniswap 0.01%手续费池子进行交易，该用户的单笔成交量为$100000时，手续费为$10，然而验证的成本却在$12），这就打击了该用户参与这个服务动力，提高了活动参与的门槛，到头来也只能更有利于巨鲸。类似的案例在相关纯ZK架构的产品中应该不难找到，用例与技术架构都很棒，但我认为使用成本是阻碍相关产品拓展使用场景的核心制约。从Brevis的转型看EigenLayer“廉价安全性”对相关产品的虹吸效果那么让我们看一下首批上线AVS之一的Brevis是如何受EigenLayer影响的，我希望借此说明EigenLayer凭借着“廉价的安全性”对相关的密码学产品有明显的吸引力， Brevis的核心团队来自于一个古老的明星项目Celer Network，均为一众华人技术大咖。在经历一番挣扎后于2023年初推出了Brevis，那是其定位还是ZK 全链数据计算和验证平台，当然这于ZK协处理器本质没有什么区别，只不过后者显得更酷一些。在过去很长一段时间里Brevis都是采用了上述的所谓“Pure-ZK”方案运营的。这就让其在使用场景的推广上显得力不从心，而在4月11日的博文中宣布与EigenLayer的合作，以及一个全新的“加密经济学+ZK证明”解决方案Brevis coChain。在这个方案中，验证层从Ethereum主网下沉到了一个由AVS维护的被称为coChain中。当用户产生计算需求时通过客户端电路计算结果并生成相关的ZK Proof证明，并通过链上智能合约向Brevis coChain发送计算请求，在监听到该请求后，AVS验证计算的正确性，并在通过后将相关数据打包进行某种压缩处理发送到Ethereum主网，并断言该结果的正确性。接下来的一段时间，和其他“乐观验证”方案一样，将进入到挑战期，届时挑战者可以通过提交对应的ZK欺诈证明来对某结果提出异议并争取罚没作恶者。当过了罚没期后，AVS将通过链上合约利用目标合约的callback完成后续操作。考虑到大部分隐私计算的课题时考虑如何通过数学来去信任，因此我希望称这种方案为“乐观去信任”。与之类似Lagrange和Automata一定也经历了一样的心路历程，最后转而推出利用AVS的乐观去信任的解决方案。这种方案的好处在于大大降低了验证成本。因为在取得正确结果的过程中不再需要成本较高的链上验证计算，转而乐观的信任EigenLayer的共识层的处理结果与ZK欺诈证明带来的安全性。当然从对数学的信任转向对人性的信任，在Web3领域一定会受到一些挑战。但是我认为与其带来的实用性相比，这是一个可接受的结果。而且这个方案将有效打破验证成本对使用场景推广带来的制约，我相信要不了多久就会有很多有趣的产品推出。而且这种方案也为其他的隐私计算赛道产品形成示范效应，考虑到该赛道目前还处在蓝海阶段，相比于竞争激烈的rollup相关赛道，应该更有利于新范式的推广，相信AVS生态将率先迎来隐私计算赛道的爆发，由于笔者非相关密码学方向，行文过程中难免出现纰漏，也希望专家指正。来源：金色财经

金色财经2024-04-28

大牛市即将到来抄底这4种100倍潜力的加密货币!

落到了4月24日的1.4%。在此期间，CEX的USDT平均借贷利率也从16%回落到了3.5%。特别值得一提的是一提的是，之前OKX的USDT借贷利率长期维持在40%以上，现在已经回落至1%。这些变化表明，场外资金的流入和场内杠杆交易的热情正在明显着减退。 2. 在反弹过程中，比特币永续合约的资金费率持续下降，目前已经进入负值状态，这是自2023年10月以来的首次。这也表明期货交易者的情绪正在逐渐趋向于比特币。现在就是抄底的好时机！总之，现在离牛市启动时间可能已经不远了，短则七八个月年，长则一年即可能开始出现牛市的上涨。虽然我的预测有可能会出错，但是这并不影响我们的投资布局及未来的长期投资收益。抄底4种加密货币收获100被利润！ 1. W Wormhole 目前已在各种著名的区块链上运行，包括 Arbitrum、Optimism、Solana、Ethereum 和 Base。此次推出使用户无需流动性池即可立即转移 $W 代币。这些代币现在可以充当 EVM 兼容链上的 ERC20 代币，以及具有 EVM 兼容性的 Solana 上的 SPL 代币。这提出了开发多链解决方案的前景。此功能对于 Wormhole 来说是一个重要的里程碑，因为它标志着 W 代币发行路线图第二阶段的完成。下一阶段将引入多链治理系统，当与用于治理目的的 W 代币质押相结合时，预计将改变平台的游戏规则。自推出以来，Wormhole (W) 代币受到了加密货币领域的广泛关注，并且山寨币在其图表中显示出显着的价格波动。然而，价格未能保持势头，在持续看跌的影响下交易。 W加密货币自推出以来已经下跌了51.38%，这表明对市场产生了负面影响。然而，价格在过去一天内上涨了约 15%，在过去一周内上涨了 16.37%，凸显出未来看涨逆转的可能性很高。 2. JUP Jupiter 是 Solana 区块链中一个全面且多功能的生态系统，旨在促进无缝的加密货币交换和流动性提供。它的原生代币 $JUP 在这个生态系统中发挥着举足轻重的作用，用于交易费用、治理和激励流动性提供者。Jupiter 旨在通过汇总来自各种来源的流动性来优化交易策略，确保用户获得最佳的交易执行。 JUP经历了显着的增长，在空投事件后飙升了 60% 以上。Jupiter 是 Solana 的流动性聚合器，显示出与比特币和以太坊价格的相关性。预测预测看涨轨迹，到 2030 年价格估计在 1.5 美元至 4 美元之间。Jupiter 空投，分发了 100 亿个JUP代币，是测试该项目基础设施和流动性池设计的一个值得注意的事件。 3. OP Optimism （OP）是以太坊区块链的第二层扩展解决方案。它旨在解决以太坊目前面临的高交易费用和交易速度慢的挑战。Optimism 作为一个单独的区块链，分层在以太坊主网上。它利用一种称为乐观汇总的技术来实现更快、更便宜的交易。 OP是 Optimism 生态系统的原生代币。它有几个用途：统辖：OP 代币持有者可以参与对塑造 Optimism 未来发展的提案的投票；费用：未来，Optimism 网络产生的一些费用可能会分配给 OP 代币持有者。乐观情绪（OP）的市场状况：OP最新成交价格为2.29美元，市值为24.14亿美元（总供应量为42亿OP）OP目前可在 Coinbase、Binance 和 Uniswap 等各种加密货币交易所进行交易。 4. BNB BNB币是全球最大加密货币交易所币安的原生代币，一直在试图突破之前 686 美元的历史高点。BNBBNB一次达到这个价格是在近三年前，即 2021 年 5 月。过去两个月， BNB一直难以突破 640 美元的阻力位，目前交易价格为 612 美元。然而，根据相对强弱指数(RSI)，该竞争币仍有进一步上涨的空间。 RSI 衡量价格变动的速度和变化，指示超买（高于 70）或超卖（低于 30）的情况，有助于评估潜在的趋势逆转。只要BNB处于超买区域，它就可以继续上涨。 BNB币目前距离上涨 12% 稍高，5 月份有望上涨。来源：金色财经

金色财经2024-04-28

比特币跌破60,000美元市场托底暗潮涌动多头承压

日的1.4%。与此同时，中心化交易所（CEX）的USDT平均借贷利率从16%下降至3.5%。值得注意的是，之前借贷利率长期高于40%的OKX，现在已经降至1%。这些变化表明，场外资金流入减少，场内杠杆的使用热情也有所减退。比特币永续合约的资金费率转为负值：在反弹过程中，比特币永续合约的资金费率持续下降，并首次自2023年10月以来转为负值，这显示期货交易者的情绪变得更加谨慎。反弹驱动力不再是AI和DePin，而是Meme币：与之前由AI和DePin引领的市场风格不同，本轮反弹主要由Meme币推动，尤其是次新Meme币（例如PEPE、WIF等）。这意味着市场的赚钱效应相对较低，也让人怀疑Meme币的活跃可能是主要投资者以较低成本维持市场热度的策略。基于这三点，我们可以得出结论：虽然主要投资者在6万美元附近进行托底操作，但他们并没有显著推高比特币价格的意愿，而是在区间内高抛低吸。在这种情况下，反弹难以形成强劲的合力，多头的力量可能面临逐渐减弱的风险。从操作策略来看，尽管牛市可能还未结束，但技术指标已经接近极限（月线7连阳），并且浮盈盘的规模过于庞大。比特币需要一次彻底的洗盘，以修正过高的指标和优化筹码结构。在资金流出压力增加和场内赚钱效应减弱的背景下，比特币可能会跌破6万美元，寻找新的支撑点。来源：金色财经

金色财经2024-04-27

跨链迷因币Dogeverse预售突破1000万美元　成2024年迷因币预售新宠

oinMarketCap上市，DEX和CEX上市也在路线图中。那么为什么每个人都在抢购Dogeverse呢？ Dogeverse：第一个跨链好狗狗一切始于2013年年底的Dogecoin。由于其可爱的头像源自当时已经病毒式传播的 Doge 网红梗，无须太多推销就广为人知（哇！多迷因币！非常加密！）。之后是 Shiba Inu、Floki、Bonk 以及 DogWifHat。它们都以某种方式参考了原始的Doge病毒梗，但都不是固有的跨链币。 Dogecoin是建立在比特币基础上的专有网络，作为另一种POW区块链，它需要大量电力来验证区块和挖矿。从那时起，Dogecoin的竞争对手要么来自商业上最重要的区块链以太坊，要么来自其最近的竞争对手Solana，两者都比比特币和Dogecoin使用更少的能源。购买$DOGEVERSE Dogeverse建立在跨越六条链的多链网络上，都没有采用POW共识机制。它已经在以太坊、BNB智能链、Polygon、Base和Avalanche上线。Solana部署正在计划中。 Dogeverse的核心是我们的四脚朋友宇宙小子。宇宙小子从超新星中诞生，发现自己有一个独特的能力：跨维度超级跳跃的力量。现在，宇宙小子想与他的主人分享链跳跃的乐趣。任何持有者都会告诉你，迷因币是加密界最不稳定的投资之一。这是因为它们倾向于夸大更广泛的市场价格走势。这意味着，比如在投资者感到冒险并抽水比特币的日子里，迷因币通常会出现更强劲的反弹。相反，加密货币的风险规避日可能表现为迷因币价格的螺旋下降。投资者应该意识到迷因币的表现与加密货币永无止境的新闻周期有关。也就是说，宇宙小子的多链Dogeverse会与两个直接的价格驱动因素有很强的关系。第一个是上周六的比特币减半。减半将比特币挖矿奖励减半，有效地扼制了新的BTC发行，帮助推高价格。历史上，减半催生了牛市运行，我们已经看到比特币自减半以来稳步上涨（3%）。第二个是5月23日。这是SEC首次回应最新一轮ETF申请的最后期限。许多分析师认为这标志着潜在的以太坊黄金潮的开始，而以太坊是加密界商业上最重要的区块链，整个生态系统都将受益。 Dogeverse的原生链也将受益，比如Solana、Avalanche和Polygon。所以宇宙小子是清洁环保的，具有抵押和无缝的多链乐趣。这只新的可以跨维度跳跃的小狗有什么不可爱之处呢？在价格在不到两天内上涨之前，在Dogeverse网站上加入预售吧。购买$DOGEVERSE

Business2Community2024-04-26

鲸鱼交易搅动狗狗币市场,狗狗币的市场前景看跌?

OGE 被转移到集中式加密货币交易所（CEX）。这两笔交易都将DOGE转移到了全球知名的加密货币交易所Coinbase。在第一笔交易中，匿名钱包地址将价值 3434 万美元的 2.281 亿个 DOGE 转移到 Coinbase，而在第二笔交易中，价值 3443 万美元的 2.2872 亿个 DOGE 被转移到加密货币交易所。这些鲸鱼交易表明交易所上山寨币的供应量增加，并表明鲸鱼之间的信心下降。衍生品方面显示下降警报尽管在过去 24 小时内观察到价格波动剧烈，但DOGE以及今天的鲸鱼交易均呈绿色交易，这与普遍的下跌趋势相反。截至撰写本文时，狗狗币网络的主要网络资产 DOGE 的交易价格为 0.1501 美元，在过去 24 小时内上涨了 0.36%。价格轨迹中的这种活动吸引了加密货币市场参与者的极大兴趣，表明与通常的市场情绪和链上数据存在差异。 Coinglass的分析显示，山寨币衍生品方面的交易量下降了 35.04%，伴随着未平仓合约下降 0.02%。这些测量结果显示，围绕 DOGE 的市场活动显着下降，并表明投资者倾向于平仓山寨币头寸。价格的整体下降趋势，结合这些衍生品数据，表明狗狗币的市场前景看跌，投资者可以预期山寨币的价格在短期内会下跌。然而，尽管短期预期看跌，但狗狗币的长期价格轨迹仍然乐观。一些投资者预计 DOGE 将遵循比特币（BTC）第四次区块奖励减半后经历抛物线上升趋势的历史模式，这表明未来存在潜在的上升势头。扫描下方，无门槛加入我们！来源：金色财经

金色财经2024-04-26

鲸鱼将 4.56 亿狗狗币转移到 Coinbase 价格面临什么样风险？

鱼交易将4.5682亿DOGE转移到了CEX。这表明DOGE代币已转移至全球知名的加密货币交易所Coinbase。这一事件引发了市场的热烈讨论，许多人对DOGE的未来走势表示忧虑。由于大量抛售行为，有人担心DOGE的价格会进一步下跌。然而，也有人持乐观态度，认为DOGE具有弹性，并且仍然有潜力成为未来的数字货币巨头。无论怎样，DOGE的市场走势仍然充满了不确定性，让人拭目以待。无论是持怀疑态度还是持乐观态度，人们都在密切关注DOGE的动向。无疑，DOGE的未来走势将对整个加密货币市场产生巨大影响。让我们拭目以待，看看这只具有独特魅力的数字货币会迎来怎样的未来。第一笔交易显示 2.281 亿枚 DOGE，价值 3434 万美元，由未知鲸鱼转移到 Coinbase。同样，第二笔交易显示 2.2872 亿枚 DOGE，价值 3443 万美元，被另一位不知名的鲸鱼转移到同一交易所。随着交易所代币供应量激增，这些鲸鱼交易受到了一些看跌的市场情绪的影响，而鲸鱼交易则表明人们对该资产失去了信心。然而，尽管过去一天波动剧烈，但截至发稿时，狗狗币仍以绿色交易，这与市场与今天鲸鱼交易一致的看跌立场形成鲜明对比。截至撰写本文时，狗狗币价格在过去 24 小时内小幅上涨 0.36%，目前交易价格为 0.1501 美元。该代币价格轨迹的小幅上涨似乎引起了加密货币市场交易者和投资者的极大关注，因为它与通常的市场情绪和链上数据形成鲜明对比。 Coinglass 指出，该代币的衍生品交易量下降了 35.04%，未平仓合约量下降了 0.02%。这暗示该代币的市场活动大幅减少，投资者进一步平仓DOGE 头寸。再加上上述的大规模抛售，衍生品数据标志着狗狗币的市场情绪看跌，投资者预计短期内该代币将出现看跌走势。然而，从长远来看，围绕该代币价格轨迹的乐观情绪依然存在，因为预计DOGE将模仿比特币减半后的抛物线上升趋势。来源：金色财经

金色财经2024-04-26

符文之战哪些基础设施成最大赢家？

，迅速打开了第二增长曲线。这也刺激众多CEX 内卷Web3 钱包和比特币生态。去年11月，币安和Bitget陆续宣布内置Web3钱包；gate.io也发布了自研的Web3钱包。但由于OKX有几个月的先发优势，后续入场的CEX在Web3钱包功能上略显单薄，进展也更为缓慢。在比特币生态上，几乎也只有OKX Web3 钱包持续紧跟市场，快速满足用户的需求。继Ordinals之后，比特币生态还出现了大量衍生协议。OKX也参与研究并为用户提供比特币生态最有价值的交易市场。目前OKX Web3钱包支持了Ordinals、Atomicals以及近日大火的Runes市场，比特币生态每一次板块轮动，OKX Web3钱包都是用户参与铸造或交易的主阵地。目前，OKX Web3钱包已成功通过比特币生态，沉淀了大规模的链上用户。预计本轮牛市下，比特币生态作为最主流的叙事之一，将持续为OKX 带来流量红利。而长远来看，OKX Web3钱包在比特币生态的成功经验，或让OKX 未来在其他重要叙事的攻克上，有了可以参考甚至复刻的方法论。来源：金色财经

金色财经2024-04-26

资本热捧的USDe,会像UST一样脱锚归零吗？

这样的头部玩家的印钞机属性甚至不亚于 CEX： Tether 在 2023 年产生了约 62 亿美元的净收入，为同期高盛（79 亿美元）的 78% 和摩根士丹利（85 亿美元）的 72%，而 Tether 有大约 100 名员工，后者则分别有 49,000 名员工和 82,000 名员工。截至2023年12月31日各大公司的净收入、员工总数、员工收入，来源：@teddyfuse 此前季入 7 亿美金！看 USDT 闷声发大财就知道稳定币赛道为何挤破头，Tether 目前几乎是除交易平台之外最赚钱的加密公司（CEX 恐怕也只有 Binance 可以稳压一头）。而对于普遍还属于「亏损」经营、卖 Token 补贴的 Web3 项目和加密公司们来说，更是可望而不可即的存在，这也是为什么稳定币的生意这么招人喜欢的主要原因之一。根据 CoinGecko 数据，前 5 名稳定币玩家中，目前 USDT 总流通量已超过 1090 亿美元，占全网稳定币总量的约 69%，稳坐钓鱼台。而除了一家独大的 USDT，自 2023 年 3 月 10 日美国监管机构关闭硅谷银行以来，USDC 净流出量已超过 1120 亿美元，总流通量降至 330 亿美元左右，下降幅度约 30%，暂居第二，且相比第三名的 DAI（50 亿美元）是断层式领先。此外 BUSD 则受制于监管压力已经被 FUSD 取代，并伴随着 Binance 加快 LaunchPoll 的频率，总量迅速突破 35 亿美元；随后便是异军突起的 USDe，带了颇值得期待的新变量。总的来看，在去中心化稳定币剔除算稳考量、中心化稳定币面临「储备+监管」大背景下，去中心化稳定币就成了当下市场对稳定币这个行业「圣杯」最大的期待，因此高收益率的 USDe 才能快速崛起。而且目前我们只是处于稳定币长期竞赛的早期阶段，像 FDUSD、USDe 这样的新玩家的到来，很有可能会改变竞争格局，为稳定币市场带来全新的变量，值得期待。抵押物价值分析：USDe的抵押物是加密资产和相应的空头期货头寸的合成资产作为抵押物。真正的风险在哪里? 1.市场容量风险现在我们已经明确，抵押物风险并不值得担心。但这并不意味着没有其他风险。最值得关注的是合约市场容量对Ethena的潜在限制。 USDe市场容量理论上限=20.4(628/800)*60%/4/50.1%=128亿美元坏消息是USDe是有容量上限的，好消息是离上限还有500%的增长空间。 2.托管风险 Ethena另一个争议的点在于协议的资金由第三方机构托管。这是基于目前市场环境的妥协。Coinglass数据显示，dydx的BTC合约持仓总量为1.19亿美元仅有Binance的1.48%，Bybit的2.4%。所以通过中心化交易所管理头寸对Ethena来说是无法避免的。但需要指出的是，Ethena采用了“Off-ExchangeSettlement”的托管方式。简单来说通过这种方式管理的资金不会真正进入交易所，而是被转移至一个专门地址进行管理。但毕竟APY也不是免费的，关键在于为了收益和效率的提升是否应该去承担这些风险。 3.利率可持续风险 USDe需要质押才可以获取收益，由于质押率不会是100%，所以sUSDe的收益率是会高于衍生品费率的，目前合约中质押的USDe约4.7亿美元，质押率仅有23%左右，37.1%名义APY对应的底层资产APY为8.5%左右。 4.其他风险包括合约风险、爆仓及ADL风险、操作风险、交易所风险等。来源：金色财经

金色财经2024-04-26

cmDeFi：由 Ethena 发起的稳定币市场纵深渗透作战

射余额至交易所，Ethena 随后在 CEX 上开设空头 ETH 永续头寸，确保抵押品价值保持 Delta 中性或以美元计价不变。普通用户可以在无需许可的外部流动性池中获取USDe。经过KYC/KYB筛选并被白名单列出的认可机构方可以直接通过Ethena合约随时铸造和赎回USDe。资产始终保留在透明的链上托管地址，因此不依赖传统银行基础设施，不会受到交易所挪用资金、破产等影响。 2.OES - ceDeFi的资金托管方式 OES（Off-exchange Settlement）是一种资金场外托管的结算方式，它同时兼顾了链上透明可追溯性，和中心化交易所的资金使用。利用MPC技术构建托管地址，将用户的资产在链上保存，以保持透明度和去中心化，并由用户和托管机构共同管理地址，消除了交易所交易对手方风险，大大减轻了潜在的安全问题和资金滥用问题。这能够最大限度保证资产掌握在用户自己手中。 OES提供方通常与交易所合作，使交易者能够从他们共同控制的钱包中将资产余额映射到交易所，以完成相关的交易、金融服务。比如这可以实现Ethena在交易所外托管资金，但仍然可以在交易所中使用这些资金来为 Delta 对冲衍生品头寸提供抵押。 MPC钱包目前被视为是联合集团控制单个加密资产池的完美选择。 MPC模型将单个密钥以单独的单元分发给各自的钱包用户，共同管理托管地址。 fireblocks off-exchange settlement cobo SuperLoop 3.盈利方式 ETH流动性衍生品带来的以太坊质押收益。在交易所开立空头头寸获取的资金费率收益，基差交易(Basis Spread)收益。 “资金费率” 是基于现货价格与永续合约市场之间的差异，定期支付给持有多头或空头的交易者的款项。因此，交易者将根据持有多头或空头的需求支付或获得资金。当资金费率为正时，多头支付给空头；当资金费率为负时，空头支付给多头。这种机制确保了两个市场的价格不会长期偏离。 “基差” 是指由于现货和期货是分开交易的，它们的价格并不总是保持一致。它们价格出现的偏差被称之为基差（Basis Spread），而随着期货合约临近到期，期货合约价格通常会趋向于相应的现货价格。在到期时，持有多头合约的交易者需要按照合约预定的价格购买基础资产。因此，随着期货到期日的临近，基差应该会趋向于0。 Ethena通过使用映射到交易所的资金余额，制定不同的策略进行套利，这为链上USEe的持有者提供了多元化的收益。 4.收益率和持续性从收益率上来说，近一个月协议赚取的年化收益最高达到35%，分配到sUSDe的收益率达62%。这里的差值是由于USDe并没有全部通过质押转换为sUSDe，事实上也基本不可能达到100%质押率，如果只有50%的USDe质押转换为sUSDe，则这部分sUSDe等于用50%的质押量就捕捉了100%的全部收益。因为USDe的应用场景会进入Curve、Pendle等DeFi协议中，这样既满足了不同应用场景的需求，也潜在提升了sUSDe的收益率。但是随着市场降温，交易所中的多头资金变少，则资金费率收入也会随之下降，所以在进入4月以后，综合收益都有一个明显的下降趋势，目前Protocol Yield降低至2%，sUSDe Yield降至4%。所以在收益率方面，USDe比较依赖于中心化交易所中期货合约市场的情况，也将受制于期货市场的规模，因为当USDe的发行量超过相应的期货市场容量时，就不再满足USDe继续扩张的条件。 5.扩展性稳定币的扩展性是至关重要的，它是指增加稳定币供应的条件和可能性。像Maker这样的稳定币协议通常因为超额抵押的要求限制了扩展性，需要超过1美元的抵押品来铸造1美元。Ethena的独特之处在于其扩展性的主要约束将是ETH永续市场Open Interest。 Open Interest指的是在交易所中未平仓合约的总数。在这里，它特指ETH在中心化交易所中的永续合约未平仓头寸的总价值。目前这个数字约为120亿美元（2024年4月）。这个数字反映了市场参与者对ETH的当前持仓水平。对比Ethena从2024年初的起步阶段，ETH Open Interest 从80亿增长至了120亿，近期Ethena又支持了BTC市场，目前BTC Open Interest是300亿左右。USDe的发行量约为23亿美金，当然这其中包含了多方面因素的影响，比如市场用户的自然增长、ETH、BTC的价格增长等等。但这里要说明的是USDe的扩展性与永续市场的规模息息相关。这也是为什么Ethena与中心化交易所合作的原因，在2023年Solana链上的稳定币项目UXD Protocol采用同样的Delta中性方式发行稳定币，但其选择了链上去中心化交易所执行对冲策略，但由于链上的流动性受限，当稳定币发行量达到一定规模后，意味着需要进行更大量做空操作，最终导致资金费率为负，产生大量额外的成本，再加上 UXD 使用了 Solana 链上的杠杆协议 Mango 进行做空，后来 Mango 在链上被攻击，多重原因最终导致项目失败。那么，USDe的市值规模能够达到USDT？DAI？哪一个级别？目前，USDe市值在23亿美金左右，在稳定币市值整体排名中排在第5名，已经超过大部分去中心化稳定币，距离DAI还有30亿美金的差距。目前ETH Open Interest 接近历史最高峰水平，BTC Open Interest 已经达到历史最高峰，所以USDe的市值扩大则必须在现有市场上增加相应价值的空头头寸，这对现阶段的USDe增长来说有一定挑战性。作为USDe的主要收益来源，资金费率是永续合约中用来调整价格以贴近现货市场的机制，这通常通过定期支付从多头到空头或从空头到多头的资金费用来实现。当发行过量的USDe，市场上的空头增加时，可能会逐渐推动资金费率下降，甚至变为负值。如果资金费率降低或变负，可能会减少Ethena从市场中获取的收益。在市场情绪不变的情况下，这是一个典型的市场供需平衡问题，需要在扩张和收益率之间找到一个平衡点。若考虑市场情绪走向牛市，价格上升做多的情绪高涨，则发行USDe的理论容量会增大，反观如果市场情绪走向熊市，价格下降做多的情绪降低，则发行USDe的理论容量会降低。结合收益率和扩展性，USDe可能成为一个高收益、短期内规模有限、长期跟随市场行情的一种稳定币。 6.风险分析资金费率风险 - 当市场上的多头不足，或USDe发行过量时，会面临资金费率负收益的情况，Ethena需要作为空头向多头支付费用。虽然在这一点上，Ethena基于历史数据得出的结论是市场在大部分时间里为正费率。另外Ethena 使用 LST （例如 stETH）作为 USDe 的抵押品，可以以 stETH 赚取 3-5% 的年化收益率的形式为负费率提供额外的安全边际。但值得注意的是，之前有类似协议曾试图扩大合成美元稳定币的规模，但均因收益率倒挂而失败。 ETH Open Interest Weighted Perpetuals Funding 托管风险 - 资金托管依赖于OES和提供服务的中心化机构。交易所破产对于未结算利润可能会导致损失，OES机构破产可能会导致资金获取延迟，虽然OES已经采用了MPC和尽可能简洁的方式保管资金，但仍然存在理论上资金被盗的可能。流动性风险 - 如果在特定时刻需要快速平仓或调整头寸，庞大的资金量可能会面临流动性不足的问题，尤其是在市场紧张或恐慌时。Ethena试图通过与中心化交易所合作来缓解和解决这个问题，比如渐进式清算、逐步关闭仓位或其他便利政策等方式以缓解市场冲击，这种合作关系可能提供很强的灵活性和优势，但这也意味着引入了中心化风险。资产锚定风险 - stETH与ETH理论上是1:1锚定的，但在历史上也出现过短暂脱钩的情况，主要出现在上海升级之前，未来在以太坊的流动性衍生品层面仍然可能出现一些未知风险。资产脱钩也可能引发交易所的清算。为了应对上文提到的一系列风险，Ethena设立了一个保险基金，资金来源于每个周期协议对收入的分配，一部分会计入保险基金中。来源：金色财经

金色财经2024-04-26

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