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金融界2024-01-26

时间）】 ① 07:30 日本1月东京CPI； ② 07:50 日本央行公布12月货币政策会议纪要； ③ 美股盘前沃尔沃发布2023财年Q4财报； ④ 15:00 德国2月GfK消费者信心指数； ⑤ 15:30 欧洲央行执委帕内塔讲话； ⑥ 17:00 欧洲央行公布专家预期调查报告，欧洲央行管委Simkus讲话； ⑦ 17:30 欧洲央行管委Kazaks和Vujcic讲话； ⑧ 21:30 美国12月个人收入和个人消费支出（PCE）； ⑨ 23:00 美国12月成屋签约销售指数； ⑩ 次日09:30 中国12月规模以上工业企业利润同比。

慧宣鑫语2024-01-26

再见“鹰派偏见”！经济学家：加拿大央行何时该降息？

能会意识到，通胀并不像消费者价格指数（CPI）总体数据所暗示的那么严重，并指出央行的声明提到了住房成本（抵押贷款利息成本和租金）对经济的影响“巨大”。现阶段，央行仍然相信加拿大经济能够避免衰退，并呼吁2024年GDP增长0.8%。然而，Brown认为央行高估了增长，这将迫使麦克勒姆比预期更早转向削减。 Brown表示：“鉴于今天基调的转变，我们坚持认为央行将准备在4月份的政策会议上开始降息，从而减少政策限制。” Avery Shenfeld，CIBC CIBC世界市场首席经济学家Avery Shenfeld指出，央行放弃了有关如果通胀持续存在则需要再次加息的措辞，取而代之的是“鹰派偏见”，取而代之的是对降息更加友好的措辞，即使仍然“担心”持续的核心经济通货膨胀。 Shenfeld强调，央行预计今年下半年经济增长将加快，并想知道这是否与其对较低利率的预期有关。 “行长指出，会议已经从讨论利率是否足够高转向讨论需要将利率保持在5%的时间多久，”他说。他表示，这是“鸽派倾向……但仍然符合我们在6月份首次降息的呼吁，如果我们像我们预期的那样需要降息，今年将降息150个基点”让经济在目前的停滞之后再次启动。” Charles St-Arnaud，阿尔伯塔中央银行对于加拿大央行来说，通胀仍然过高，阿尔伯塔中央银行首席经济学家Charles St-Arnaud预计，在其首选的核心通胀指标同比放缓至2.5%左右之前，加拿大央行不会采取任何降息举措。 “我们预计到2024年5月才会出现这种情况，”St-Arnaud说。目前，这些核心指标处于3.5%的范围内。他表示：“然而，2024年经济大幅疲软是一种风险，可能会迫使加拿大央行更快采取行动。”他指出，就业人数下降或直接失业可能是决定性因素。 St-Arnaud表示：“加拿大央行认为其已经完成了紧缩货币政策，但尚未准备好宣布其对抗通胀的胜利。” “现在的焦点是利率需要保持在高位多久才能实现其目标。” 除非经济情况另有说明，St-Arnaud预计首次降息的机会将在今年年中到来。 Nathan Janzen，RBC 尽管加拿大央行在政策声明中表示仍对通胀感到担忧，但加拿大皇家银行（RBC）助理首席经济学家Nathan Janzen表示，有充分理由相信通胀将继续放缓。其中包括“经济背景疲软”，包括人均产出连续六个月下降。另一个因素是失业率上升，因为就业不再能够跟上人口增长。此外，央行现在估计经济供应过剩，从而减轻了通胀压力。 Janzen表示：“我们预计价格增长放缓以及经济背景疲软将促使加拿大央行在年中晚些时候开始逐步降低政策利率。” James Orlando，TD 加拿大央行对住房成本在通胀辩论中的作用的看法发生了转变，央行在声明中表示：“住房成本仍然是导致通胀高于目标的最大因素。” 几个月来，一些经济学家一直批评央行没有充分重视住房对通胀的影响。多伦多道明银行（TD）董事兼高级经济学家James Orlando认为央行对经济疲软的关注“感觉已经过时了”，现在是扩大视野的时候了。他说，例如，有大量确凿的证据表明，消费者已经削减支出以弥补借贷成本上升。 Orlando在报告中表示：“通常情况下，这会导致通胀迅速放缓，但房地产行业的结构性失衡使加拿大央行首选的通胀指标保持在较高水平。 ” 市场对这一明显的转变铭记于心，4月或6月降息的可能性增加。 “我们赞同这种观点，”Orlando说。

Dan19772024-01-26

邱晓华：2023消费未出现“报复性增长”，市场堵点在房地产

合理增长区间。在邱晓华看来，去年四季度CPI都是负数，生产价格指数已经连续13个月负数，背后折射的是总需求不足，堵点就是房地产。

金融界2024-01-25

总裁为加拿大央行献锦囊无须高息就可降低通胀

份，消费者价格指数上涨了3.4%。作为CPI的一个组成部分，抵押贷款利息成本同比增长了28.5%。如果没有抵押贷款成本的增加，2023年下半年的CPI将在2%到2.5%的范围内。这里的简单解决办法是降低抵押成本，这样就能降低通货膨胀。降低抵押成本的方法就是降低加拿大央行的隔夜利率。调整一个参数可能会影响其他价格，但很难忽视CPI的一个组成部分，同比增长了28.5%，成为需要被强力纠正的最大问题。而且这也是加拿大央行比其他任何机构更能控制的通货膨胀组成部分。第二步：降低牛奶价格根据Numbeo对97个国家的研究，加拿大的牛奶价格是每升2.14美元，是世界第五昂贵的。美国排名第72位，每升1.06美元。加拿大的牛奶成本是美国的两倍。其他一些值得注意的国家包括法国：1.20美元；德国：1.18美元；西班牙：1.13美元。怒。在那些比加拿大牛奶更昂贵的四个国家中，有新加坡，这是一个基本上没有农村地区的城市国家。在牛奶价格与其他核心食品类别之间几乎没有差异的情况下，是什么原因导致牛奶价格的差异呢？难道不可能是政府强制的牛奶营销委员会、价格和关税？当然可以。要么取消整个牛奶营销体系，要么通过允许更多的牛奶进口，从而迫使预设定价政策变得更加现实。第三步：消除省际酒类贸易壁垒加拿大省与省之间确实存在贸易壁垒。包括安大略省和魁北克省在内的几个省对酒类的税率因是否为省内产品而异。例如，安大略省零售销售税对在LCBO零售店购买的安大略葡萄酒为6.1%，但对非安大略葡萄酒为20.1%。削减通货膨胀的方法之一就是取消省际的额外税收，大幅度降低葡萄酒的价格。与此同时，加拿大人支付的总税款相当可观。根据2018年的一项研究，加拿大的一箱24瓶啤酒平均要交20美元的税，而美国只需交4美元的税。第四步：削减汽油税使用GasBuddy网站，以了解加拿大和美国相同地理位置的Costco的汽油价格。在卡尔加里，常规汽油的价格是每升1.15.9加元；在丹佛，每加仑只需2.09美元。使用www.usgas.ca进行等值转换显示，在卡尔加里的汽油价格比丹佛高出56%。在蒙大拿的比灵斯，价格为每加仑2.77美元，比卡尔加里便宜18%。成本的关键区别在于税收，而且有许多税收，包括省、联邦、碳和交通税。对加拿大人来说，重要的是总体影响。今天看来，这个差距在18%到56%之间。这是经济的一个核心部分的巨大成本差异。看到这个价格差异，特别是在卡尔加里，其中的燃料价格在加拿大是最便宜的之一，真的令人震惊。第五步：减少对进口石油的需求 2019年，加拿大进口了189亿美元的石油，其中137亿美元来自美国，30亿美元来自沙特阿拉伯。在大多数情况下，这种石油比加拿大的石油更昂贵。鉴于加拿大更严格的环境法律，使用国内石油应该也有助于全球环境。 2019年，74亿美元的石油进入新不伦瑞克省，56亿美元的石油进入魁北克省，33亿美元的石油进入纽芬兰和拉布拉多省，25亿美元的石油进入安大略省。这主要是因为加拿大没有建立起西加拿大到东加拿大满足需求的管道基础设施。虽然这不是通货膨胀的短期解决方案，但一个明确的国家能源政策旨在满足国内需求，采用国内供应将在长期内对通货膨胀产生实质性影响。最后，Rechtshaffen指出，要实现2%的通货膨胀，并不需要依赖高利率，也不需要大规模失业，还不需要一些加拿大人暂停大部分消费以支付月供。这需要政治领导层改变已有的促使通货膨胀的政策。当然，世界并不是如此简单，对通货膨胀采取这些变革可能会带来其他问题，包括降低税收收入。但如果通货膨胀对加拿大如此有害，那么就需要更认真地寻找可以自我调整的方式，而不是对几乎没有影响的全球经济问题表示抱怨。

佳华1682024-01-25

博弈更高反弹收益，创业板综ETF华夏(159563)底部蓄势

度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、CPI数据低位，短期内还需密切关注经济基本面和风险偏好的边际变化对市场的影响，春节前仍保持谨慎。考虑到股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，重点关注成长风格。创业板综ETF华夏（159563）重磅发行中，产品紧密跟踪创业板综合指数，成分股涵盖29个申万一级行业，前五大权重行业分别为电力设备、医药生物、电子、计算机、机械设备，合计权重67.14%。创业板综指权重分布更加均衡且兼顾中小市场，科技创新属性明显。在震荡市下，可以相对较好地分散风险，捕捉轮动行情。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

前白宫经济顾问科恩：经济数据未能充分反映出美国通胀的复合影响

，截至12月的一年中，消费者价格指数（CPI）同比上涨3.4%，创下三个月最大升幅。当月CPI环比升幅也超过预期，住房成本持续攀升，消费者在汽车和能源方面支付的价格自去年9月以来首次攀升。在供职于特朗普政府前担任高盛首席运营官的科恩表示，在通胀的复合作用下，数据并未充分反映出消费者正感受到的物价上涨的累计影响。此外，政府官员和投资者密切关注的经济指标无法就任一时刻的经济走向给出明确答案。 “我们的数据总是很混乱——我们从来没有真正得到完全、完全干净的数据，”科恩说。例如失业率数据经常被修正，修正幅度之大足以使报告的初值是“完全错误的，”他表示，“因此，如果你在寻找干净、纯粹的答案，我们的经济数据无法实时为你提供真正这样的答案。如果你观察一个周期和一段时间内的数据，就会发现随着时间的推移，它会变得非常干净。”

金融界2024-01-25

俄罗斯12月CPI环比下降3.1%，同比上升19.2%

俄罗斯12月CPI环比下降3.1%，同比上升19.2%。

金融界2024-01-25

加拿大央行维持利率不变央行担忧核心CPI的“持久性”

加拿大央行周三将其主要利率维持在5%不变，并表示正在关注该利率需要在当前水平上维持多久才能压制住顽固的高通胀。加拿大央行行长麦克勒姆表示，如果出现新的事态发展（如中东冲突扩大）推动物价上涨，不排除进一步上调政策利率的可能性。不过他表示，基于消费者和企业疲软的充分证据，官员们在利率决定前的讨论已经从“货币政策是否足够限制性转向了在多长时间内维持当前的限制性立场”。加拿大央行预计2024 年上半年的通胀率将保持在接近3%的水平，然后逐渐放缓，在2025年达到2%。核心通胀指标“并未出现持续下降”。官员们“对潜在通胀的持续存在感到担忧。我们希望看到通胀压力继续缓解，基本通胀率出现明显的下降势头”。

金融界2024-01-25

财信研究点评央行降准降息：刺激需求、降低成本、稳定资本市场

现为当前的低通胀格局，如2023年全年CPI、剔除食品和能源的核心CPI分别增长0.2%和0.7%，均处于“零时代”。二是实际利率处于高位，降息有助于降低薄弱环节的融资成本。在获取信贷资源方面，“三农”和民营小微企业天然不具有优势，不仅获得贷款较难，而且融资成本高于大型企业。由于低通胀，当前我国真实利率水平处于高位，如用用三种不同方法计算的真实利率指标，有两个仍处于历史高位水平（见图2）。这次央行下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，有助于降低“三农”和民营小微企业的贷款利率，体现了精准性，使其与大型企业在成本方面的差距有所缩小，因为在信贷需求不足的大背景下，大型优质企业信贷成本是在下降的，有的甚至低于政策利率水平。三是民企生产经营困难尤为突出，有必要定向精准有力“补给”。如从PMI指数看，疫后制造业PMI持续呈现出“大型企业高于临界值、小型企业低于临界值”的分化特征，2020-2023年期间，小型企业PMI有39个月均低于50%临界值（见图3），说明国内中小微企业生产经营困难持续加剧；从盈利看，2023年1-11规上私营工业企业利润率为4.6%，低于国有企业2.2个百分点，已降至近20年低位（见图4），对企业生产和投资行为形成较大钳制；从生产看，2023年12月份规上私营工业增加值两年平均增长2.9%，低于国有企业1.6个百分点（见图5），是工业增加值恢复偏弱的主要拖累。四是财政加力和化债均需要货币政策配合。一方面，面对有效需求不足、社会预期偏弱的经济形势，2024年财政领衔前置发力的概率偏高。如根据企业预警通数据，截止1月24日，已公布地方债券发行计划的省市，2024年一季度计划发行新增地方债近1.1万亿元（见图6），但1月份已发行规模不足1000 亿元，意味着接下来两个月有超万亿元的新增地方债待发行，此时货币政策降准支持政府债券集中发行、缓解市场流动性的必要性较强。另一方面，2024年是地方化解债务风险的关键一年，为配合地方一揽子化债方案继续推进，平滑化债带来的流动性紧缩风险，也要求货币政策提供适宜的流动性环境。此次降准释放1万亿流动性无疑有助于配合财政发力，稳增长、扩需求。五是缓解银行资本约束和息差约束。从银行资本约束和息差约束看，两者都在强化，需要降准降息增加信贷投放能力。随着银行对实体信贷投放量和支持政府债券发行力度的加大，资本充足率尤其是核心资本充足率面临一定压力；此外，银行让利实体后进一步压缩息差至1.74%左右，不排除今年一季度进一步将至1.5%左右的可能，这不利于银行通过内源性融资补充资本金和核销处置呆坏账的能力。为扩内需稳增长，缓解两约束因素，需要货币政策采取降准降息措施，以提高金融机构的信贷投放能力和降低负债成本。六是稳定资本市场。在资本市场调整幅度较大、投资者预期和信心不稳的背景下，总量和结构性工具并重，对改善投资者对经济基本面预期会起到一定作用，有助于提振投资者信心和稳定资本市场。二、降准、降息影响：扩大内需、改善预期降准降息不一定能解决需求问题，更不用说一次降准降息措施，但扩内需稳增长离不开逆周期的扩张性货币政策。因此，这次央行降准降息措施，无法化解打破“房地产尚未见底、内循环不畅、民营小微企业经营困难、外需放缓、海外地缘政治冲突加剧”的困局，但能起到缓解效果，一定程度上改善预期，助力全年经济开门红。一是降准释放1万亿“更便宜”长期流动性和降低再贴现利率，有助于降低银行负债端成本和提高资产端的放贷能力。负债成本方面，一是降准释放的资金不仅成本低，而且是长期资金，不是一次性或短期资金供给，是“更便宜的长钱”。目前央行支付给商业银行的法定存款准备金的利率为1.62%，而商业银行在银行间市场融资成本如去年12月和今年1月DR007在2.1%以上，1年期MLF在2.5%，因此降准释放了更低成本的长期资金。另一方面，再贴现利率下降直接降低了商业银行的融资成本。由于央行再贴现的对象主要是商业银行或其他金融机构，再贴现也是商业银行获得央行资金的主要手段之一。因此，此次降低再贴现利率0.25个百分点，无疑为商业银行提供了更便宜的短期资金来源渠道。流动性供给的增加叠加负债成本的降低，有助于提高商业银行的放贷意愿和放贷能力，能缓解信贷需求不足问题。二是总量和结构性工具并重发力，“精准有效”扩需求。这次央行对三大长期结构性工具都做了扩张性调整，其中下调支农支小再贷款利率，体现了对“三农”和民营小微企业的精准性和有效性支持；而降准总量工具主要体现在逆周期政策的力度上。总量和结构性工具的发力，有望改善相关群体尤其是“三农”和民营小微企业关联群体的就业、增收，会起到扩大需求和改善预期，巩固和增强经济回升向好势头。三是助力改善预期和提振信心，包括对资本市场的信心。中央经济工作会议提出经济回升向好面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等困难和挑战。这次央行政策释放的宽松信号，短期内信号意义要远大于实际意义，让市场主体看到了政策方向和力度，以及宏观决策层的态度，有助于市场主体信心和预期的修复，对当下信心缺乏的资本市场而言，也是很好的“稳定剂”。三、货币政策展望：降息必要性仍强，结构性工具加力可期（一）进一步全面降息的必要性仍强主要有三方面原因：一是本次降息覆盖范围偏小，政策效果有待观察。本次“降息”主要针对支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，2023年9月末上述工具余额合计约2.7万亿元，占全部信贷余额的比重约1.1%，对实体需求的提振效果不宜高估，信号意义更强。二是内部实体需求恢复面临较大的不确定性，进一步降息仍有必要。一方面预计2024年地缘政治关系紧张加剧，给国内经济恢复增添较大不确定性，如巴以冲突存在演变为战争的风险、美国大选变数较大等；另一方面国内房地产、民企等经济循环堵点畅通存在较大不确定性。三是外部约束趋于缓解，降息有空间。预计今年美国经济将进入降息周期，中美十年期国债收益率的利差倒挂峰值或已过，国内利率政策的外部约束缓解，汇率因素对货币政策牵制效应减轻，政策空间将有所提高。（二）降准空间较为有限一是实体有效融资需求不足，限制降准等总量工具宽松效果。面对有效需求不足和经济下行压力加大，央行货币政策不是愿不愿意宽松的问题，而是能不能起到宽松效果的问题。实际上，近些年来央行货币政策已相当宽松了，但实体信用扩张效果欠佳。如2021年下半年以来，无论是社会融资规模还是金融机构各项贷款存量增速，均没有因降准降息等宽松刺激措施而出现上升。二是国内降准空间已偏小，未来会更加珍惜政策空间。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，较2018年初降低7.6个百分点，与自身的历史水平相比，下降偏多、偏快；与其他发展中经济体存款准备金率相比，当前国内存款准备金率的水平也不算高，进一步下调的空间较小。（三）结构性货币工具加力可期结构性货币政策的精准滴灌作用，既能强化对重点领域和薄弱环节的支持，又能弥补部分信贷缺口，但因其不是完全市场化配置资源工具，也不宜过度使用。预计央行将总结和评估前期结构性工具的实际使用效果，采取有进有退策略，提高精准性和有效性，但总体看结构性工具加力概率较大。一方面，深化金融供给侧改革，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，继续加大对普惠金融、绿色转型、科技创新、数字经济、基础设施建设等支持力度，一些新的结构性工具可能推出。同时实施好存续结构性货币政策工具，如鉴于前期利用率较高的科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款均已到期，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款剩余额度偏紧，央行对上述政策进一步延续或展期的可能性较大。另一方面，PSL等政策性金融工具规模有望扩大，为加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设建设、城中村改造“三大工程”提供金融支持，估计规模在万亿级别。

金融界2024-01-24

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