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新股也增发？Circle惊艳二季度财报撑不起抛压，亏损和竞争“瑕疵”被放大

y - “稳定币第一股”Circle（CRCL）在上市两个月后公布了其首份财报，收入激增和USDC流通量几乎翻倍的“强劲面”驱动Circle股价盘初冲高16%，但利润承压和竞争加剧的“阴影”随后占据投资人心理，IPO两月就增发的举措更是令盘后股价加速下跌。 8月12日周二， Circle发布了2025年二季度财报：营收年增53%至6.58亿美元，超过预期的6.47亿美元；净亏损录得4.82亿美元，超过预期的亏损3.38亿美元，去年同期净利润为3300万美元。 Circle指出，Q2净亏损的扩大主要源于4.24亿美元的IPO相关费用，调整后EBITDA仍同比增长52%，至1.26亿美元，利润率为50%，反映该公司盈利能力依然坚实。与此同时，当季的分销成本年增64%至超4亿美元，RLDC利润率从42%下滑至38%。在继续依赖Coinbase的合作的同时，Circle积极拓展新的战略合作伙伴，但仍提供了2025财年仅为36%至38%的RLDC利润率指引。 Compass Point分析师表示，虽然这一较低的利润率指引可能出于保守主义，但近期的合作伙伴关系似乎并没能使利润率前景受益。乐观的是，Circle的核心业务USDC流通量劲增90%至613亿美元，使其在法币支持的稳定币市场份额提升至28%。虽然美国稳定币法案的通过有利于为USDC的进一步扩张提供支撑，但投资人担心，更多竞争者，尤其是像摩根大通的传统参与者的加入可能会侵蚀Circle的先发优势。尽管二季度USDC流通规模增速可观，但市场份额第一的USDT也几乎同频扩张。 Circle CEO Jeremy Allaire安抚投资人称，预计未来多年USDC流通量的复合增长率（CAGR）为40%。整体来看，投资人对这份财报仍感到满意，管理层对投资人对于USDC增长空间、依赖储备资产利息的商业模式和分发渠道风险等质疑都“一一回应”，这也是Circle股价盘前和盘初飙升16%的依据。但令人最“困惑”的是，这家上市仅两个月的公司突然宣布增发股票，此举拖累Circle盘后股价最深跌6%。 SEC文件显示，Circle计划发行1000万股股票，其中公司增发200万股、现有股东出售800万股。通常而言，早期股东被禁止在IPO后六个月内抛售股票，不过如果股价较IPO价格大幅上涨并对股票有明确需求时，股东可以解锁这种锁定协议。Circle内部人士原本同意在三季度发布业绩后或IPO 180天后才可能出售股票。原文链接

TradingKey08-13 13:08

【TradingKey财经早餐】中美谈判与CPI加速标普纳指创记录！以太坊暴涨9%，财报有“瑕疵”的Circle和CoreWeave股价巨震，大型金融股创新高

有瑕疵：“稳定币第一股”Circle（CRCL）发布了上市以来的第一份财报，二季度营收年增53%至6.58亿美元，超过预期的6.473亿美元；但受IPO费用5.91亿美元的影响，二季度净亏损录得4.82亿美元；调整后EBITDA增长52%至1.26亿美元，超过预期。 USDC流通量激增90%至613亿美元，市场份额提升595个基点至28%。 Circle股价冲高16%后仅收涨1.27%；宣布计划发行1000万股股票后，盘后走低5%。 CoreWeave利润失色：“英伟达亲儿子”、AI云计算公司CoreWeave二季度营收大增206.7%至12.13亿美元，超过预期的10.8亿美元；但每股亏损-0.6美元，预期-0.52美元。虽然该公司上调了全年营收指引区间，但三季度的营业利润指引不及预期，拖累CoreWeave股价盘后跌超10%。 Perplexity提议收购谷歌Chrome：成立于2022年的AI公司Perplexity提议以345亿美元收购谷歌的Chrome浏览器，后者目前因反垄断问题面临拆分风险。值得注意的是，345亿美元的报价甚至比Perplexity自身180亿美元的估值还要高，市场预计Chrome价值在200亿至500亿美元不等。原文链接

TradingKey08-13 11:08

Circle：赚点赔点都小事，生态才是大动脉！

日盘前，稳定币第一股$Circle(CRCL.US) 发布了上市以来首份财报。对于这份财报，短期业绩并非重点。当下增加分发渠道、扩散应用场景，共同做大 USDC 生态是首要目标。这意味着必要的成本让利、费用投入必不可少，那么利润口的数字也必然会持续难看。因此，这次财报的核心在于公司的长短期战略变化和未来展望。而恰好，二季报管理层给出了这么一份年度指引，其中核心指标精准切入当下市场对 Circle 的质疑——成长空间、商业模式、短期风险。这在海豚君看来，是真正让人 “眼前一亮” 的地方。 1. 面对三大质疑，管理层如何回击？ Circle 上市，在环绕着稳定币第一股的光环同时，市场不乏质疑的声音。毕竟 Circle 目前还是在 0-1 的 “创业” 阶段，有质疑是非常合理的。其中，核心的三大质疑几乎捏住 Circle 的估值命脉。但这次财报的亮点，就是管理层通过短中期指引，对市场质疑给出了自己的回答。（1）成长空间看不清？——未来 USDC 规模 CAGR 增速 40% 成长股首当其冲就是成长空间的问题。也正是因为 TAM 的庞大，才会使得 Circle 上市之初就体验了一把 10 倍股的待遇。而市场的疑问是，就算稳定币市场规模被圈在了 1～3.7 万亿的不同预期区间，那么 Circle 到底能在其中吃到多少？《稳定币法案》通过后，市场竞争注定加剧，Circle 能否保住自己的先发优势？正是因为未来终局一点都看不清，因此保守资金给了 Circle 绝对高的风险折价。此次财报，管理层给出关键指引——针对 USDC 流通中的规模，未来多年保持平均每年 40% 的复合增速。且不说这个指引高于目前预期，但我们在 first take 中也说了，BBG 的一致预期参考意义有限，市场上其实并没有一个比较明确的一致预期。而管理层无论给出是否达标的增速指引，对市场情绪而言都会是一个提振，核心关键是提高了 Circle 或者 USDC 未来增长的清晰度，从而降低无形中的风险折价。（2）激进分发恶化盈利？——今年毛利率稳定，费用投入可控市场的另一个短期担忧就是，今年 Circle 是否会激进扩张，快速增加渠道做分发，从而恶化整体盈利水平？有这个担忧，可能是对 Circle 和 Coinbase 之间的协议有一些误解。在三年的捆绑期内，能够要求分成的渠道，必须要成为生态合作伙伴，而生态合作伙伴的新增，需要 Circle 和 Coinbase 共同同意。比如去年底纳入合作伙伴的 Binance，完全是基于其绝对垄断的市场地位，才得以进入底层生态。但尽管如此，Binance 也只是要到绝对值的小额 “激励”，而非真正意义上的 “分成”。因此 Circle 拓宽渠道，更多的是在非分成维度上的合作。就算如此，二季度 Circle 也仍然与等 OKX 加密交易所、Fiserv、Visa、Whapay、NexusPay 等传统金融机构展开了新合作，侧面反应 USDC 生态的竞争优势。因此，管理层对今年毛利率以及费用投入的指引（毛利率符合预期，费用投入低于预期），表明短期利润显著恶化的担忧可以放下了，公司在扩张的同时，也会控制内部经营效率。话虽如此，但海豚君认为，在 0-1 阶段，无需过度关心短期盈利，正如我们在 Circle 深度研究中而言，统一战线做大规模才是当务之急。生态的扩张才是驱动价值增长的关键。而站在这个角度，海豚君认为 Circle 反而还不够 “激进”。（3）商业模式自带 bug？——重点关注其他收入增长当下 Circle 的收入 96% 靠吃储备资产的利息，这在降息周期显然并不友好。而与此同时，辛苦获得的利息，还得分去近一半给到 Coinbase，哪怕是与 Coinbase 无关的渠道余额部分，因此市场也在关注，除利息之外的创收情况。其他收入主要是包括发币收入、交易、托管、Web3 API 套件以及代币化基金 USYC 带来。5 月 Circle 推出的 CPN 支付结算服务，应该暂时还没贡献收入。管理层对今年其他收入的预期是增长超过 4 倍，但环比来看，下半年有所放缓。单拎出 “其他收入” 来做指引，至少从战略意义角度，开发新的商业模式已经得到管理层的重视。未来在场景拓宽下自然衍生的新商业模式，都是一种对利息收入未来风险敞口的弥补，只是现有规模还不大，本质上非常依赖 USDC 生态规模，因此这个又回到了 “保扩张” 还是 “保利润” 的问题。毫无疑问，牺牲短期利润做大生态非常有必要。 2. 那么当下 USDC 生态发展如何？——短期份额略微下滑，仍不够快（1）二季度平均 USDC 流通值 610 亿，季末达到 614 亿，环比增长 2%，相比年初有所放缓。尽管风头最大，但在稳定币市场中，USDC 份额环比下滑了 1 个点。稍微安慰一下，根据 Coingecko，7 月以来流通规模扩张有所加速。（2）USDC 分布，Circle 体内占比已经快速提高到了 9.8%，远比海豚君想象得要快。Coinbase 上占了 23%，另外的 68% 在 Binance 等其他渠道。（3）截至二季度末，数字钱包 MeWs 数量（链上持有大于 10 美元的加密钱包）达到 570 万个，环比净增 80 万，较前几个季度加快。这是一个相对具备前瞻性的指标，真正代表了 USDC 的用户渗透情况。只有 USDC 的数字钱包数量越大，未来能够占领的市场份额才会越多。 3. 重要财务指标一览海豚君观点 Circle 的估值完全建立在 5 年开外的远期，自身存在高度不确定性，因此短期剧烈波动是难免的，非常依赖定性角度的边际变化。这种 “不够踏实” 的投资体验，是需要建立足够高的心理防线和成长信仰的。尽管是财报窗口，但对于高点回落近 30% 的 Circle，短期业绩显然不是影响股价的关键。但正如前文所说，海豚君认为，这份财报的亮点是 “指引”，指引高低本身固然会影响预期，但更重要的是，管理处给出了多年维度的增长指引——CAGR 40%，能够帮助市场更好的感知 Circle 的增长确定性和给出更清晰的发展路径。但从短期 USDC 生态指标来看，相比于对业绩恶化的恐惧（在无催化剂的平淡窗口期，反复消磨估值），海豚君仍然期待 Circle 能有更激进、快速的扩张，并且就管理层目前的增长指引（假设多年 40%CAGR 的时间维度是 5 年）是低于海豚君此前对 USDC 的中性预期的（3280 亿 vs 4330 亿）。此外，Circle 的 “合规性” 优势，在稳定币法案通过后，本质上就主要变成 “先发优势”。因此这个窗口期的进展非常关键，否则就会出现市场保守派担忧的趋势——竞争加剧，USDC 市占率持续下滑。而一旦无法巩固自己在用户端的先发优势，在稳态局面到来之前，率先建立一个具备垄断或有力地位的稳定生态，那么最终都会黯然落幕。就像 CEO 所言，最终的竞争格局只会剩下少数几家平台。商业模式的问题，与抢占场景、市场份额的成长空间问题相对比，都是小问题。一旦强大的生态建立，商业模式的 bug 只是切换另一种变现方式罢了。以下为详细分析一、USDC 生态稳步扩张，但还不够快二季度 USDC 平均流通规模 610 亿，季末达到 614 亿，环比增长 2%。当期铸币 422 亿，赎回 408 亿，净增发行量相比年初有所放缓。但根据 Coingecko，7 月以来 USDC 流通余额的增长有所加速。与最直接的竞对 USDT 相比，USDC 份额只是年初有了明显相对增加，二季度两个龙头几乎同频扩张，意味着 TOP2 在整体市场中的合计份额在提升。 USDC 在不同渠道分布上，二季度的变化符合海豚君在深度文章中给出的假设演绎——Circle 在奋力扩大内部占比，以减少 Coinbase 的分成侵蚀。如下图所示，季末 Circle 体内 USDC 占比已经快速提高到了 9.8%，远比海豚君想象得要快。中性预期下，海豚君对 Circle 体内 USDC 占比预期为 20%。 Circle 提高占比的方式，就是 “直连”，自建链上钱包，开发更多可以与机构直接交互的场景。这种场景扩大渗透，未来还有助于新商业模式的开发。体现生态发展的另一个核心指标——有效数字钱包数量，截至二季度末，数字钱包 MeWs 数量（链上持有大于 10 美元的加密钱包）达到 570 万个，环比净增 80 万，较前几个季度加快。这是一个相对具备前瞻性的指标，真正代表了 USDC 的用户渗透情况。只有 USDC 的数字钱包数量越大，未来能够占领的市场份额才会越多。二、Q2 当季表现：基本 inline，利息外收入大超预期由于 Circle 收入中，占比 96% 的储备资产利息收入基本上可以说是公开数据，因此能产生预期差的主要就是其他收入，而二季度表现是显著超预期。除了发币收入，平台集成方案是其他收入未来的增长驱动之一，此外还有托管、代币化基金渠道费等。二季度相关的主要动态有： 5 月 Circle 推出 CPN 支付网络，能够为金融机构提供使用稳定币进行支付的创新平台，目前已有 100 多家机构在洽谈合作中。此外，二季度还推出了 Arc，一种为稳定币金融量身打造的开放 Layer-1 区块链，意图是想要建立一个全栈技术的互金平台。不过上述业务开拓，二季度预计还未贡献多少收入，有显著体现要看下半年。而占大头的主要收入，受到 USDC 扩张节奏，以及当下国债利率环境的影响。二季度 USDC 规模同比扩张 86%，但利率下滑，最终收入增速环比来看也有所放缓。单纯从财务指标来看，降息环境会压制 “纸面” 增速，从而在无催化剂的平淡窗口期，反复消磨估值。三、扩张的同时控制运营效率二季度同样小超预期的是盈利情况，尤其是对全年费用支出的指引。在 USDC 规模翻倍、收入 50% 增长的同时，剔除 SBC 的费用同比增速反而从 Q1 的 32%yoy 放缓到 Q2 的 28%yoy，体现公司在对外扩张的同时，也是注意保持内部高效运营。最终二季度毛利率 38%，环比略有下降，经调整 EBITDA 为 1.26 亿，均基本符合预期。

海豚投研08-13 00:28

Circle财报前，投资者需要重点关注哪些核心信息？

度。117 的近期预期市盈率（PE）对CRCL（Circle）这类年轻公司来说是正常的，尤其是在公司营收持续高速增长、稳定币在支付生态中角色提升的背景下。根据Seeking Alpha的共识预测，Circle在2026财年的每股收益有望同比增长38%，而到了2027年，其盈利增速可能达到近150%。若盈利目标如期兑现，公司市盈率有望在2027年回落至35倍左右，使估值水位趋于合理，有效提升投资安全边际。换言之，在目前盈利能力尚未完全释放的阶段，市场已经在为其未来价值定价。一旦通过控制成本、优化渠道以及拓展收入模型等途径改善利润结构，当前股价将有可能出现重估空间。 Circle冲高后回调，是逢低买入还是该卖出避险？ TradingKey - 在成功IPO后，Circle（USDC发行方）股价开盘后一度飙升至发行价的八倍，引发市场广泛关注。然而，过去两周该股进入明显回调，目前价格在150美元徘徊。市场狂热已有所降温，大众不禁开始思考：当前的Circle，是该卖出避险，还是逢低买入的优质标的？稳定币的未来前景：支付体系进化的新方向尽管很多人可能认为稳定币只是另一种与加密货币相关的产物，但事实并非如此。稳定币有望成为法定货币的重要演化形式。其六大特征——即时结算、去中介、近乎零费率、无法拒付、可编程、高透明性——让其具备成为下一代支付基础设施的潜力。为什么市场选择了稳定币？真正理解稳定币潜力的关键，是回归用户视角。在实际使用中，用户并不关心是否使用“稳定币”，他们关心的始终是三件事：资金是否安全？到账是否迅速？成本是否最优？——正如 Higlobe 联合创始人 Farman-Farmaian 所言。尤其是在跨境支付场景中，稳定币因与美元1：1挂钩，天然具备规避汇率波动、提升资金效率等优势。目前主流稳定币中，尽管USDT（Tether）市值最大，但从市场合规性与接受度而言，USDC 更具吸引力。USDC 以现金与短期美债为主要储备资产，在监管合规性、透明度及流动性方面优势更为明显。而USDT则因储备结构较为混合（含贷款、数字资产及贵金属等），过去曾因储备不透明遭受监管质疑。也就是说，USDC解决了跨境支付中的安全、迅速和成本的担忧。随着全球跨境支付需求持续增长，若以USDC作为工具逐步落地，即便仅覆盖全球市场的一小部分，也有望撬动数万亿美元级别的交易规模。根据渣打银行与Zodia Markets的联合报告，预计到2035年，稳定币有望占据美国货币供应和全球外汇交易量的10%。目前，USDC约占稳定币市场份额的28%左右，若按照稳定增长，理论上Circle的营收有望达到Visa的水平——后者当前市值为约6000亿美元。当前，市场对于稳定币的需求主要来自与新兴市场。位于这些地区的人群不止想把资金“便宜、快速地搬进来搬出去”，同时还难以获得国际可用支付工具的企业，甚至深陷本币波动泥潭。最初，主要是那些加密原生支付公司的企业，帮助其终端业务更高效地在这些通道之间转移资金。如今，一个重大转变是，许多公司，尤其是大型跨国企业，开始涉足这一领域。他们希望了解如何使用稳定币，尤其是在非洲、拉丁美洲和亚洲等困难地区。然而，新兴市场的需求并非唯一选择，一个场景的爆发会衍生出更多场景，需求层层外扩。潜在风险：收入结构单一、利率及竞争风险渐显尽管市场前景广阔，Circle 当前的商业模式也面临一定挑战。首先，其核心收入来源是通过用户持有的USDC资产所形成的资金池投资美债等低风险资产，赚取利息收益；而这一部分收益并不会返还给USDC持有者。这种“无息融资”模式本质依赖于利率水平，因此高度受美债收益率影响。随着市场普遍预期美联储即将开启降息周期，Circle的利差收益空间可能受到压缩。同时，稳定币市场竞争日益加剧，一些新兴稳定币项目已开始尝试向持币用户支付利率，直接给用户让利。这种做法进一步挑战了Circle以“零收益”吸纳资金的模式，可能导致其市场份额被蚕食。此外，为拓展收益来源，Circle于近期开始探索非美元锚定的稳定币，例如推出了与欧元挂钩的EURC。在收入分配结构上也存在一定风险。Circle与Coinbase是USDC的联合创始人，依据早期协议，Circle负责稳定币的发行与资产管理，而Coinbase则负责推广、技术支持及分销渠道搭建。目前，Circle约60%的收入需支付给Coinbase，作为渠道费用，对利润构成极大压力。更关键的是，协议中还规定：若Circle无法履行部分义务、或因监管因素失去部分权利，Coinbase可接管USDC的发行权，成为直接发行人。这意味着Circle的主导地位未来并非完全稳固。为降低收入依赖，Circle正在重新评估双方分成协议，并尝试自建分发渠道。重新谈判仍面临难度，而能否成功建立独立而稳定的渠道网络，则需视其执行能力与市场接受度而定。总结：进攻与风险并存，短期调整或带来中线机会综合来看，Circle作为合规稳定币赛道的头部玩家，其长期逻辑仍具亮点。稳定币技术及应用具备改造跨境支付、重塑国际结算体系的潜力，USDC凭借可靠储备与监管优势，在机构端或将持续扩大影响力。但短期来看，公司营收高度依赖美债利差与Coinbase分成机制，加之新兴竞争者崛起、降息周期将至，不确定性逐步上升。市场情绪不再高涨，这可能是一种“去泡沫化”的修正，但也是审视其基本面、战略执行力是否匹配高估值的重要契机。长期看，Circle能否成为“区块链世界的Visa”，仍需时间验证。原文链接

TradingKey08-12 15:08

美股IPO的“盈利关”：Circle和CoreWeave财报配得上翻倍股价吗？

日周二，稳定币“第一股”Circle（CRCL）和“英伟达亲儿子”、云计算提供商CoreWeave（CRWV）将分别发布上市以来第一份财报和第二份财报。这两只2025年热门IPO股上市后都轻松实现翻倍行情，但商业模式和盈利担忧依然存在，最新业绩将检验估值的可持续性。截至撰稿，CoreWeave股价自3月底上市以来上涨超250%，Circle在6月上市后也飙升了五倍，这反映了投资人对人工智能发展和加密货币领域的积极押注。散户在推动这两只火热IPO的暴涨行情中发挥重要作用，但近一两个月多家华尔街机构对这两家公司的商业模式和估值前景泼冷水，投资人也选择获利抛售。CoreWeave在7月暴跌约40%，Circle在7月后半个月下跌超20%。会计咨询公司Armanino表示，这些公司的季度业绩绝对重要，因为阻碍一些公司申请IPO的原因之一，可能就是对其业绩的可预测性缺乏信心。 Circle：降息周期的“好与坏” 据彭博社数据，分析师预计Circle 2025年第二季收入达到6.47亿美元，调整后每股亏损0.08美元。 Circle的营收来源极其依赖用以支持稳定币USDC的短期国库券的利息收入，在2022年至2024年从管理稳定币相关储备中的收入分别占到运营收入的95.3%、98.6%和99.1%。因此，Circle业务的“命脉”掌握在美联储货币政策。多家华尔街机构认为，美联储降息将给Circle的业务带来风险。高盛预估，美联储每降息25个基点，Circle营收可能下滑5.5%，每股盈利下滑10.5%。摩根大通预计，按600亿美元的USDC流通量计算，利率每下降100个基点，Circle储备收入下滑6亿美元，EBITDA下滑2亿美元。面对盈利模式单一的质疑，Circle表示，他们将大幅依赖非储备收入，如支付和交易服务。另一方面，更宽松的货币政策有助于提振市场的风险偏好，并刺激USDC广泛使用的加密货币市场。摩根大通上周更新利率预测，预计美联储今年剩下时间将连续四次降息，累计下调100基点。 Needham分析师表示，在宽松货币政策推动下，加密货币领域的投机活动将增加。鉴于此，Needham给出“买入”评级，目标价为250美元。据TradingKey数据，分析师对Circle平均目标价为204美元，较当前有28%的上涨空间。【分析师对Circle目标价，来源：TradingKey】 CoreWeave：资本支出夸大了？分析师预计，CoreWeave第二季调整后每股亏损0.23美元，收入为10.82亿美元，处于公司提供的10.6亿至11亿美元的营收指引区间。 CoreWeave主营业务是基于英伟达GPU的高性能计算服务，通过运营AI数据中心为微软、OpenAI、Meta和IBM等公司提供按需或预付的GPU算力租赁服务，以支持AI模型训练、推理和高性能计算任务等。英伟达持有CoreWeave约7%的股份，这家云计算公司也因此获得几乎是专属的供应链优势——能够优先使用英伟达最先进的芯片。为购买更多基础设施以满足新客户需求，CoreWeave在上个季度透露，他们今年的资本支出将达到200亿至230亿美元。但从那时起，该公司只筹集了50亿美元的债务资金。有分析师指出，CoreWeave目前的主要挑战是筹集资金，需要有足够的能力发行股票和筹集更多债务。美国银行分析师曾指出，CoreWeave大规模发债以确保公司在竞争激烈的市场保持运营动能，但债务负担加重将侵蚀盈利，成为该公司基本面的最大疑虑。据Tipranks数据，分析师给CoreWeave股票的平均目标价为108美元，较最近价有17%的下降空间。原文链接

TradingKey08-12 13:08

比特币暴涨至接近 $122,000：Coinbase 与加密概念股夜盘大幅上涨的原因分析

e / Circle（稳定币/支付） CRCL / 未注明 +≈4%（盘后）与 USD Coin（USDC）生态及稳定币市场信心相关的正面消息推动。三、推动行情的核心驱动因素分析 1) 机构与企业层面的买盘与配置逻辑以 MicroStrategy (MSTR)、MARA（Marathon Digital）等为代表的上市公司，长期将比特币作为库藏资产（treasury reserve）或矿产产出，其增持/公布产量的数据会直接刺激市场预期，形成“自证式”正反馈。 2) 监管与机构级合作的边际改善近期金融机构与大银行（例如与 Coinbase 的合作或公告）以及美国监管环境的相对宽松叠加，让机构入场的路径更加清晰，促使资金流入加速。 3) 资金流动与市场技术面放大效应在价格接近关键心理位（$120k）时，止损回补、多空仓的强制结算与算法跟随都会放大短线波动。与此同时，比特币相关 ETF、现货需求与矿工减产/持币策略都会影响供需节奏，使得行情在触及整百美元位时常出现放量放大行情。四、对不同类型投资者的实战建议（A）长期配置型（机构与高净值）若基于长期“数字黄金”或企业库藏资产配置逻辑考虑，可分批构建仓位并以美元成本平均法（DCA）降低择时风险；同时对矿企或交易所类股票（如 Coinbase、MARA、MSTR）建议关注现金流、持币成本与资产负债表，避免被短期估值波动影响长期配置决定。（B）中短线交易者利用波动做差价时务必注意：盘后/盘前价与常规盘中价差、成交量与期货永续资金费率的快速变化会导致回撤放大。设置明确的止损与仓位上限，避免追高抄底。对概念股而言，若只是因比特币短期拉升而跟风入场，应有退出计划——尤其是对高波动的小盘标的（如 BMNR）。（C）风险管理要点对加密相关个股需严格控制仓位占比（建议不超过组合现金的单只 3–5% 为宜，视风险承受能力调整）。使用期权或衍生工具对冲组合下行暴露（尤其对持币或矿企重仓的投资者）。关注监管、税务与合规消息，因政策转向会瞬间放大波动。五、权威点评与市场解读 “Coinbase 的股价与比特币价格高度相关；在比特币走强的背景下，交易量与衍生品业务的边际改善会对估值形成正向推动。” —— Goldman Sachs，2025-08-04。 “矿业公司在比特币价格上升时享有杠杆式利润弹性；运营效率与持币规模是判断能否长期受益的关键。” —— Rosenblatt Securities，2025-07。 “在监管逐步明确与机构通道改善的大背景下，比特币的波动性并未消失，但机构资金的进入提升了市场深度与流动性。” —— JPMorgan，2025-07-30。六、编辑总结本次夜盘行情显示了比特币价格与加密概念股高度联动的特征：当比特币触及或逼近心理整数位（如 $120k）时，市场情绪会被放大，相关标的（交易所、矿业、区块链基础设施公司）出现共振上行。短期推动因素集中在机构与企业端的买盘、监管与金融机构合作边际改善，以及资金面与技术面共同作用下的放量效应。对投资者而言，关键在于区分“结构性机会”与“短期情绪”——若看好数字资产长期价值，应关注资产配置与风险控制；若偏好短线交易，则必须在高波动性中保持严格的止损与仓位管理。本轮行情虽带来机会，但同样伴随快速回调的风险，建议以数据与基本面为主线，避免单纯跟风追高。七、常见问题解答（FAQ）问1：比特币为什么在短时间内能把价格推高到接近 $122,000？答：主要由三大因素推动：机构/企业增持（如 MicroStrategy 等长期购币）、监管与大银行/机构合作带来的资金流入路径改善、以及技术面触及心理整数位引发的短期资金与算法交易放大效应。问2：Coinbase 的上涨是因为何？是否因公司基本面变化？答：Coinbase 上涨既有比特币价格带来的交易量与收入预期改善，也受公司近期资本运作（例如债券/可转债发行）、机构合作等消息影响；但需警惕估值波动与短期情绪带来的放大效应。问3：像 BMNR 这样的小盘加密股为何波动更大？有长期投资价值吗？答：小盘股因流动性较差、基本面披露不足，且信息集中时容易被放大炒作；如果看重长期价值，应深入研究其业务逻辑（是否真实持有/挖矿/协议收益）与管理层执行力，慎防短期投机。问4：矿业公司（如 MARA）在比特币上涨时的风险点有哪些？答：主要风险包括：比特币价格回落、挖矿成本上升（电费/设备折旧）、监管风险（能源相关政策）、以及流动性和杠杆水平。即便短期盈利显著，长期仍需看运营效率与资产负债表稳定性。问5：普通散户应如何参与当前的加密牛市？答：建议采用分批建仓、明确仓位上限、使用止损/对冲工具，并优先选择透明度高、合规稳健的平台与标的（如大型交易所或已披露详细运营数据的矿企）；避免重仓小盘、未经证实的项目或过度依赖杠杆。来源：今日美股网

今日美股网08-12 00:11

Circle二季度财报前瞻：储备利息与交易所分成成关键变量

tock.com 报道，Circle（CRCL.US）将于美东时间2025年8月12日盘前公布第二季度财报。市场普遍预计营收为6.45亿美元，每股收益为-0.86美元。本篇文章将从储备利息、交易所分成、企业增值收入以及期权信号等多个维度，全面剖析Circle的财报前景与潜在风险。储备资产利息是主要收入来源 Circle的核心业务依托于USDC储备资产投资收益。USDC的储备以美元或短期美国国债等低风险工具持有，收益与美联储利率高度相关。在2024年，Circle的16.7亿美元总收入中，97%（即16.2亿美元）来自储备利息，净利润为1.56亿美元。然而，由于2025年市场预期美联储将降息，该项收入在未来几个季度可能面临压力。年份总收入(亿美元) 储备利息收入占比净利润(亿美元) 2024 16.7 97% 1.56 从USDC规模数据来看，2025Q2较2025Q1的环比增长较小，但同比增长显著，结合利率未有明显变化，预计Q2业绩同比大幅上升，但环比涨幅有限。与交易所的分成对收入利润影响大 Circle与多家加密交易所合作，其中包括Coinbase和Binance。这种合作不仅推广USDC的流通，还涉及可观的收入分成和分发成本。合作方合作内容费用/分成比例影响 Coinbase 流动性支持与推广储备利息平分50% 2024年净利率降至9.3% Binance 15亿美元USDC流动性支持一次性6000万美元+SOFR月费提升市场份额数据显示，Circle的分发成本在2022-2024年间增长了253%，达到10.1亿美元，导致毛利率下降至39.7%。因此，分成比例与分发成本的变动将直接影响盈利能力。企业服务与增值收入占比小除了核心的储备利息收入，Circle还提供包括企业级稳定币支付网络、跨链转账分成、铸造与赎回手续费等服务。2024年这些业务收入为1516万美元，不足总收入的1%。因此，该项对整体业绩的边际贡献较小。财报综合前瞻与风险评估综合来看，2025Q2的财报大概率呈现同比大幅增长，但环比增长有限。如果与加密交易所的分成比例不变，增长模式将与2025Q1相似。然而，未来的美联储降息预期将是Circle盈利的主要风险，尤其在USDC规模增长乏力的情况下。期权信号与市场预期财报前，Circle的认沽/认购比例持续下降，市场情绪偏乐观。但值得注意的是，这可能源于股价此前下跌后空头回补所致。从期权持仓分布来看，空方目标价集中在低位区间，说明部分资金仍对中长期走势持谨慎态度。权威点评与总结编辑总结：Circle的营收高度依赖储备利息与加密交易所合作分成，这种商业模式在利率下行周期中存在天然脆弱性。短期内，USDC规模与现行分成协议将支撑业绩，但长期来看，能否拓展企业级服务收入、降低分发成本并实现产品多元化，将决定其能否摆脱利率周期的束缚。 Circle短期业绩将受益于USDC储备的稳定利息收入，但未来降息周期可能显著压缩盈利空间。 —— Goldman Sachs，2025年8月与Coinbase的收益分成协议虽有助于市场份额，但长期毛利率压力不容忽视。 —— JPMorgan，2025年8月除非Circle能迅速扩大增值服务收入，否则其财报表现将持续依赖宏观利率环境。 —— Morgan Stanley，2025年8月常见问题解答 Q1：Circle的主要收入来源是什么？ A1：主要来自USDC储备资产利息，占总收入的97%。 Q2：美联储降息会对Circle造成什么影响？ A2：降息将降低USDC储备的利息收益，直接压缩营收与利润空间。 Q3：与Coinbase合作的最大好处与风险是什么？ A3：好处是提升流动性与推广力度，风险是储备利息需平分，影响毛利率。 Q4：Circle的企业服务收入占比高吗？ A4：很低，2024年仅占总收入不足1%，对业绩贡献有限。 Q5：市场对Circle Q2财报的预期如何？ A5：市场普遍预期同比增长显著，环比增幅有限，期权市场情绪偏乐观但存在分歧。来源：今日美股网

今日美股网08-10 00:12

特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，因其经济专业优势获高度认可

影响 Proshares Ultra CRCL (CRCA.US) -15.76% 868.52万市场调整导致抛售行业型ETF升幅榜Top5 ETF名称涨幅成交额（美元）三倍做多半导体ETF-Direxion (SOXL.US) +4.79% 29.13亿三倍做空金融指数ETF-Direxion (FAZ.US) +3.75% 1.63亿 SPDR标普金属与矿产业ETF (XME.US) +3.37% 1.98亿金融股指数ETF-ProShares两倍做空 (SKF.US) +2.50% 4.35万半导体指数ETF-VanEck (SMH.US) +1.57% 23.02亿债券型ETF升幅榜Top5 ETF名称涨幅成交额（美元） iShares安硕新兴市场本地货币债 (LEMB.US) +0.97% 73.91万 Invesco California AMT-Free Municipal Bond ETF (PWZ.US) +0.30% 1725.76万新兴市场主权债-PowerShares (PCY.US) +0.24% 618.54万 SPDR彭博巴克莱新兴市场本地债券 (EBND.US) +0.19% 609.76万做空20+美国国债指数ETF-ProShares (TBF.US) +0.16% 196.22万同时，美国上周30年期按揭贷款利率降至6.63%，为4月以来新低，利率下降提振债券市场情绪。大宗商品型ETF升幅榜Top5 ETF名称涨幅成交额（美元） 2倍做多小型金矿指数-Direxion (JNUG.US) +2.90% 4871.69万 2倍做多白银ETF-ProShares (AGQ.US) +2.73% 9126.30万 WilderHill清洁能源ETF-Invesco (PBW.US) +2.37% 863.06万 2倍做多金矿指数ETF-Direxion (NUGT.US) +2.01% 8131.04万 2倍做多黄金ETF-ProShares (UGL.US) +1.92% 4424.30万受特朗普提名消息影响，现货黄金价格一度突破3400美元，反映市场对货币政策及经济预期的敏感反应。权威投行点评与总结 “特朗普提名斯蒂芬·米兰显示出其对经济政策连续性的重视，米兰的学术背景与政策经验将为美联储带来稳健决策支持。” —— 摩根士丹利，2025年8月8日 “礼来减肥药临床数据未达预期，是导致医药类ETF大幅波动的关键因素，短期内市场情绪或将继续震荡。” —— 高盛，2025年8月8日 “科技板块分化及债券利率下行同时出现，反映当前市场对增长与安全资产的双重博弈。” —— 摩根大通，2025年8月8日常见问题解答问：斯蒂芬·米兰为何被提名为美联储理事？答：因其拥有哈佛大学经济学博士学位，且在特朗普政府期间积累了丰富的经济政策经验，被认为具备卓越的专业能力。问：美股三大指数为何涨跌不一？答：受不同板块表现和市场消息影响，科技股上涨抵消了部分传统工业股和金融股的下跌，导致指数分化。问：礼来减肥药数据低于预期对市场有何影响？答：导致医药类股票和相关做多ETF大幅下跌，投资者对礼来未来增长预期受到打击。问：特朗普提名消息如何影响黄金价格？答：提名带来政策预期变化，推升避险情绪，现货黄金价格随之上涨至3400美元以上。问：近期债券市场表现如何？答：30年期按揭贷款利率降至4个月新低，债券ETF表现小幅上涨，反映市场对利率下行的积极反应。编辑总结特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，彰显其对经济政策连续性和专业能力的高度重视。美股市场在此消息推动下表现复杂，科技股与传统板块表现分化，显示市场对未来政策路径及经济增长仍存分歧。ETF市场则呈现明显的行业轮动，医疗、科技及大宗商品ETF涨跌互现，反映投资者在不确定环境中的资产配置调整。债券市场因利率走低获得一定支撑，黄金的上涨则凸显避险需求提升。综合来看，当前市场处于政策预期与经济基本面博弈的关键节点，投资者应保持警惕，关注政策动态及核心资产表现。来源：今日美股网

今日美股网08-09 00:12

稳定币是现金还是泡沫？美SEC发布临时性会计指引

I、USD1等等。其中，Circle（CRCL）是USDC的发行商，同时也是稳定币第一股。原文链接

TradingKey08-05 19:09

🌕别光看SpaceX！Firefly IPO：$6B估值下的小巨头崛起？

cle Internet Corp.(CRCL)$ 、 $Karman Holdings (TCFIII SPACECO HOLDINGS LLC)(KRMN)$ ， $Voyager Technologies, Inc.(VOYG)$ 等上市后，Firefly的上市被视为今年第三只太空科技股IPO 强势表现的 $Figma(FIG)$ 、 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ IPO，提振科技热度，带动市场对Firefly等前沿行业股的追捧风险与挑战和 SpaceX 这样拥有数千卫星发射网络的巨头相比，Firefly 的规模仍较小，在发射节奏、成本控制方面仍有差距；太空创企如 Virgin Orbit 倒闭、Astra 转私有等案例说明：失败风险不容忽视；财务尚不盈利，持续高额研发投入将考验公司资金和技术持续能力。

老虎证券08-05 14:58

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