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市场进入盘整阶段拿好自己手中的筹码

没崩盘。还有就是最近24小时内，交易所ETH呈现出流出状态，这是这段时间市场下跌期间极少发生的事情。并且最近24小时内从交易所转出的以太相较于之前一周转入交易所以太坊数量的加起来还要高出近2倍。很多人都问我，为什么大户囤了这么多以太，但是以太就是不拉盘。再加上自己手中买的山寨币纹丝不动，甚至大饼回踩的时候跌的更多，这轮牛市自己手中买入的币种还能不能赚钱了？只要你不是在某个山寨币暴涨的山顶买入它，只要它不在币安下架，那么这轮牛市你都有赚钱的机会，只是赚多赚少的区别。机构不是傻子，大户也不是傻子。牛市中期的调整阶段为的就是对后面牛市巅峰做铺垫。请不要在恐慌中放弃自己手中的筹码错过了通往牛市巅峰的末班车。今天就先说这么多，感谢大家长期以来对老狗的支持~ 来源：金色财经

金色财经2024-05-09

一文简析DINO的ERC50协议

，$DINO成功募集了301个以太坊（ETH），吸引了超过1400个钱包地址的参与，募资总额达到了约106万美元。到4月1日，$DINO的持币地址增至8,968个，流动性池（LP）的规模达到820万美元，成为Base链上第四大Memecoin项目。此外，尽管ERC50尚未成为ERC代币标准，但由于其结合了Uniswap-V2的特性，已实现了公平发行代币的愿景。市场数据显示，$DINO的发行价格极低，约为0.000116美元，而最高价格仅触及0.0023美元，涨幅约20倍。相较于Solana链上的一些高热度币种，如$BOME和$SLERF的百倍甚至千倍涨幅，$DINO的表现虽谦逊，但更加稳定。这不禁引发我们思考：在Memecoin的世界中，究竟是信任更为重要，还是仅靠热度即可赢得市场？ ERC50协议：公平发行的新标杆在加密市场中，Memecoin的热潮往往伴随着巨大的波动和不确定性。这种市场动态促使了投资者对更公平、更透明的代币发行机制的需求。ERC50协议，首次由$DINO在Base链上实施，旨在通过一系列创新功能重塑Memecoin的发行方式，确保每个参与者都可以在平等的条件下获得代币。基础功能与公平性 ERC50协议的核心在于其继承了ERC20标准，并加入了自动化流程，以增强代币发行的公平性和透明度。该协议通过智能合约自动完成代币的分配、锁仓、退款和流动性池注入等操作。更重要的是，它设计了一个无管理员、无老鼠仓的代币发行系统，保证没有任何参与者能够通过非公平手段获取利益。在技术实施方面，ERC50利用了Uniswap-V2的流动性池特性，不仅确保了交易的即时性和公正性，还阻止了在项目启动前的流动性操纵。此外，该协议也规定了在代币发行结束后，通过向合约小额转账来触发自动流动性提供机制，进一步增加了价格的稳定性。市场表现与社区反响尽管ERC50还未成为ERC标准，但$DINO的成功显示出了该协议的潜力。$DINO在首次募资中就吸引了超过1400个地址的参与，筹集了301个ETH，折合约106万美元。此后，虽然其代币价格表现不够亮眼，但相较于其他Memecoin的巨大波动，$DINO有着更加稳健的市场表现。此外，ERC50的推出不仅加强了投资者对于代币公平发行的信心，也促进了关于加密市场公平性和透明度的更广泛讨论。尽管市场热度与信任之间的关系依然复杂，但$DINO的表现及其背后的ERC50协议无疑提供了一个值得关注的案例。 Base链的角色与未来展望作为ERC50协议的首次实践场所，Base链的表现也值得关注。该链在Memecoin领域的活跃展示了其对创新的开放态度和快速响应市场需求的能力。近期，Base链在智能合约创建和日活跃用户数上的显著增长，以及去中心化交易所内的交易量新高，都标志着其作为一个新兴链的潜力。随着Base链继续吸引新的项目入驻和资金涌入，包括如$DEGEN、Mfercoin等新项目，它可能会逐渐成为未来加密创新的新据点。在此背景下，ERC50协议的未来落地和持续改进将是值得关注的重点，可能会推动整个区块链技术和加密市场朝着更加公正和透明的方向发展。关于$DINO $DINO及ERC50代表了一种创新的智能合约资产发行协议，凭借其独特的设计理念，迅速在Base链上吸引了大量用户的关注。作为一个专注于资产发行的项目，$DINO允许用户通过将ETH存入其智能合约来换取$DINO。在达到募资的硬顶之前，用户可以随时将$DINO兑换回ETH，保证了投资者资金的灵活性和安全性。募资硬顶一旦达成，智能合约便自动将资金加入流动性池并开始交易，从而确保了项目的自动运行和代币的即时可用性。由不信任到验证投资者高度关注$DINO的一个主要原因是近期加密市场上发生了多起诈骗事件，如VT和Machi的“大割”项目。这些事件加剧了市场和投资者对于更加透明、可信赖交易机制的需求。$DINO的核心叙事与以太坊相呼应——“无需信任，只需验证”，或者更具体地说，“无需信任，仅需信任代码”。这种理念对于代币发行而言，显得尤为重要和及时。尽管这种叙事在以太坊中已存在多年，但$DINO的出现似乎在正确的时机重新点燃了这一概念的必要性。在众多负面新闻的背景下，私募投资者显然更倾向于将资金投入一个像$DINO这样完全透明的智能合约，而非不透明的私人地址。技术实施与市场表现 $DINO不仅是一个理念上的创新，它的技术实施也促进了其在加密市场中的成功。发布在Base链上——一个近来在以太坊生态系统中最热门的 Layer2 解决方案——$DINO的流动性池已经积累了近860万美元资金。$DINO的日交易量经常超过其市值，显示出其在市场中的活跃度和投资者的高度参与。地理分布与持有者动态目前，$DINO的主要市场参与者为亚太地区的散户投资者。交易活动主要集中在亚太时间的下午至晚上，这一时间段的高交易量进一步证明了$DINO在散户中广泛的受欢迎程度。持币者数量的快速增长反映了其在加密市场中的强大影响力和市场接受度。总体来看，$DINO不仅提供了一个革新的代币发行机制，而且通过其透明化的智能合约，满足了加密市场和投资者对于透明度和信任的需求。这种创新可能预示着整个加密行业未来资产发行方式的转变，尤其是在需要更高的透明度和公正性的市场环境中。来源：金色财经

金色财经2024-05-09

深入理解EigenLayer Intersubjective Staking的意义：多数人暴政和可分叉代币

方式证明的数字化任务的执行错误。例如在Ethereum中某个节点对两个冲突的区块进行了签名，这个错误是可以通过密码学证明的，与此类似的还包括OPRollup中的欺诈证明过程，是通过链上执行环境对一组有争议的数据进行重新执行，即可通过结果比对判断错误。群体主观性可归因错误：该类错误指的是在某个系统中所有参与者群体对于某种数字任务的执行结果有一致的主观判断标准的执行错误。对该类错误进行细分，又可以分成两类，在任何时间都可以通过回溯过往数据被识别的错误，例如价格预言机中，2024年5月8日00:00:00 UTC时Binance中BTC的现货价格为$1，这个错误在事后任何时间内都可以被识别。只有实时的观察才能观察到的错误，例如恶意审查，假设一笔交易长时间的被某节点群恶意的拒绝执行。不可归因错误：该类错误则指的是那些尚未在群体之间有确定一致的判断标准的执行错误，例如判断巴黎是不是最美的城市等。而IntersubjectiveStaking正是希望可以有效的解决具有群体主观性属性的数字化任务，这样就意味着可以应对群体主观性可归因类型的数字化任务执行错误。也可以说这是对链上系统的扩展。当前解决方案的多数人暴政问题所谓多数人暴政是一个政治术语，指的是在议会中绝大多数的席次联合强制通过政策，进而侵损到少数人的权益。在明确了EigenLayer目标后，让我们来看下当前针对此类问题的解决方案类型。按照EigenLayer的总结共分为两种： 1.惩罚机制：该类机制通常通过加密经济学，惩罚作恶节点的质押资金来震慑恶意行为，stakingslash即为其中一种，然而这种方法容易出现一个麻烦，设想一下当一个诚实节点提交了作恶证明，然而此时系统中大部分节点决定合谋共同作恶，则可以选择无视证明，甚至反向惩罚诚实节点。 2.委员会机制：该类机制通常设置一个固定的委员会节点群，在出现争议的情况下，将交由委员会节点核准作恶证明的准确性，然而委员会是否值得相信也就成为了大问题，当委员会节点合谋作恶后，系统也就意味着崩溃。这两种方案显而易见的都遭遇的多数人暴政的问题。这就展示出了解决此类问题的难点，虽然有对执行结果准确性的一致判断，但由于缺少客观验证能力，只能从对密码学或数学的信任转而对人的信任，然而当大多数人均选择作恶时，当前方案均显得无能为力。通过可分叉的worktoken带来的社会共识能力避免多数人暴政那么EigenLayer是如何解决这个问题的呢，答案是通过设计一种链上可分叉的worktoken，并基于该worktokenstaking所带来的社会共识能力，处理群体主观性数字化任务，并避免出现多数人暴政的问题。那么可分叉可以带来的所谓社会共识能力究竟是什么呢，它又是如何避免多数人暴政问题呢？首先EigenLayer指明，灵感来自于对ETHPoS共识的研究。其认为Ethereum的安全性来自两方面：加密经济安全性：通过要求出块节点质押资金，并设计了针对恶意行为的惩罚机制，使作恶的经济成本超过潜在的收益，来杜绝恶意行为。社会共识：当由于某些恶意行为导致链出现分叉情况时，由于对执行结果的正确性具有一致性的判断标准，任何善意或诚实的使用者可以根据自己对不同分叉执行结果的主观观察选择他们认为正确的分叉，这样即使恶意节点掌握了多数质押资金，出现多数人暴政问题时，也会伴随着使用者对恶意分叉的弃用，使分叉链的价值逐渐反超恶意链。例如大部分的CEX将选择正确但少量质押支持的分叉链，并弃用错误但大量质押支持的恶意链，这样随着普遍的社会共识，恶意链价值将逐步消失，分叉链将重新成为“正统分叉”。我们知道区块链的本质是在一个去信任的分布式系统中，对某组事务的顺序达成一致的共识，Ethereum在此基础上设计了一个串行的执行环境EVM，这样当事务一致的情况下，EVM将达成一致的执行结果。EigenLayer认为对此类事务执行结果的评估大部分情况下是客观可归因的，但也存在群体主观性可归因的情况。具体指的是对链活性（Chain Liveness）维度的评估。在Ethereum的PoS共识机制中有一个特殊的Inactivity Leak模式，当由于某些不可知的情况导致超过1/3的节点无法正确出块，此时PoS的加密经济安全性将被打破，一个极端例子是由于战争导致某个地区的互联网整体与另一个地区中断。那么Ethereum将会出现分叉，当共识机制发现该情况时将进入Inactivity Leak模式，此时新的出块将不会被给予通胀奖励，与此同时不活跃的节点将逐步被slash，直到活跃节点的质押资金重新超过2/3。这样会使两条分叉链逐步重新具备各自加密经济安全性。在此之后，对于哪条链将会成为所谓“正统分叉”，此时只能依赖使用者根据自身的判断标准主动选择，这个过程就是“社会共识”。那么伴随着使用者的主动选择，两条分叉沉淀的价值量将出现偏移，直到在加密经济安全性的竞争下，某条分叉取得明显的胜利。这个过程可以被视为通过社会共识赋予的安全性。总结该现象，EigenLayer认为Ethereum通过依赖社会共识识别并解决与链一致性相关的群体主观性错误，即所谓链活性攻击，而这种社会共识能力的核心源自于可分叉，当分歧出现后，不寄希望马上判断是哪一方作恶，而是伴随着后续使用者用脚投票，靠社会共识的能力解决分歧，这样就避免了协议遭受多数人暴政的问题，因为少数的诚实节点不会被合谋而立即罚没，这就有了东山再起的能力，而针对群体主观性类型的问题的判断，这种方式展现了其价值。因此遵循着这样的判断，EigenLayer参考并升级了一个名为Augar的链上博彩协议的共识模型，提出了一种链上可分叉的work token，名为EIGEN。并围绕EIGEN设计了一个Intersubjective staking机制，用于解决对群体主观性数字化任务的执行共识，当对执行结果出现分歧时，通过对EIGEN的分叉，并依赖后续时间窗内的社会共识解决冲突。具体的技术其实并不复杂，在一些文章中已经有过介绍，在这里就不展开讨论了。我相信理解了上述关系，在能够比较好的把握Eigen intersubjective staking的意义或价值。来源：金色财经

金色财经2024-05-08

金色Web3.0日报 | OpenSea上以太坊NFT日交易量跌至两年低点

以太坊NFT市场上的交易量约为600枚ETH，这是自2021年5月NFT牛市开始之前的最低水平。这一数字比2022年5月的峰值下降了99.1％，当时OpenSea每天交易量达到了66,000枚ETH。 DeFi热点 1.分析师：Solana交易费用可能会在本周超过以太坊金色财经报道，根据Blockworks的高级研究分析师Dan Smith在5月7日的一篇文章中写道，Solana可能会在本月甚至本周内超过以太坊的交易费用。此外，Solana 280 万美元的总经济价值在5月7日接近于以太坊的310 万美元总经济价值，显示了其与以太坊竞争的潜力。 2.Starknet公布其种子资助计划首批20个入选项目金色财经报道，Starknet公布其种子资助计划（Seed Grant Program）的首批入选项目，分别为链游开发商 Underware、链上游戏 ML Village、在线收藏品交易市场 Thunder、混合链上 / 链下限价订单簿 DEX LayerAkire、在线角色扮演游戏 Starkane、去中心化游戏服务器 Primis Protocol、 AI 互动游戏 Tale Weaver、DeFi 收益聚合器 STRKFarm、合规筹资协议 Kamea Labs、去中心化非托管奖品储蓄协议 Bountive、Cairo 学习协议 CodeJam、开源钱包 Cypherock、AMM 协议 BrownFi、链上文本冒险协议 The O'Rugging Trail、固定收益市场 Lila Finance、链上游戏 Grugs Lair、Web3 游戏仪表板 Wendash Analytics、专注于财务、身份和治理的工具包 Coordination Stack、链上射击游戏 StarkShoot、支付网关 Inflow。 3.Core基金会Grant Wishlist发布，关注跨链、基础设施等赛道 5月8日消息，Core DAO 在 X 平台发文表示，Core 基金会 Grant Wishlist 已发布，关注以下项目： -利用 Satoshi Plus 共识和 EVM 兼容性； -促进跨链和多链互动创新； -构建 DApp，尤其是 AI、GameFi 和 SocialFi 赛道； -建立健全的基础设施和鼓励社区参与的解决方案。 4.AltLayer：用于ALT质押的DODOChain LaunchPool现已开放金色财经报道，AltLayer宣布DODOChain在EigenLayer上的MACHAVS主网上线后，已经开放了ALT LaunchPool。DODOChain在EigenLayer推出了他们的ALTLaunchPool，配合MACH AVS的主网启动。用户可参与质押ALT和DODO代币，确保MACH的安全。 5.Orderly Network总交易额突破300亿美元金色财经报道，DeFi基础设施提供商Orderly Network表示，其总交易额超过300亿美元。游戏热点 1.Web3社区驱动游戏生态SlingShot DAO完成300万美元融资，Alphabit Fund参投金色财经报道，Web3社区驱动游戏生态SlingShot DAO在X平台宣布完成300万美元新一轮融资，Alphabit Fund参投。SlingShot DAO是一个社区驱动的游戏生态平台，成员可以通过SlingShot应用程序协作将想法转化为游戏体验，SlingShot DAO专注于推动构建“社区第一”的价值观和以行动为导向的方法，致力于在游戏行业建立一个新的竞争环境。 2.a16z投资人：Web3游戏月活已突破330万 5月7日消息，a16z投资人Robin Guo在X平台发文表示，今天这个图表让我震惊。Web3游戏的MAU为330万，已经远远高于之前由Axie创造的峰值。如果数据没有清理的话，我确信其中很多都是机器人，但最近由Pixels引领的增长仍然令人印象深刻。感觉这真的被忽视了免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2024-05-08

ETF分析师：市场下跌期间超95%比特币ETF投资者未进行抛售

博时基金目前持有6784枚ETH 据Scopescan监测，5月7日博时基金的地址持有6784枚ETH（2080万美元）。美国比特币现货ETF总资产净值为522.34亿美元根据SoSoValue数据，美东时间5月6日美国比特币现货ETF总净流入2.17亿美元，昨日灰度ETF GBTC单日净流入393.70万美元，目前GBTC历史净流出为174.58亿美元。老虎证券与HashKey Exchange达成合作并公布交易佣金率为0.2% 老虎证券宣布已与持牌虚拟资产交易平台HashKey Exchange 达成合作，在严格法律及监管要求下，为专业投资者提供安全虚拟资产交易服务。同时，虚拟资产交易佣金低至交易额0.2%，并豁免托管费；而和股票交易不同的是，虚拟资产为即时结算，而且可交易时间段为7x24小时。报告：加密货币现货ETF全球竞争升温，亚太地区需求强劲根据Kaiko最新发布的报告，在全球范围内，加密货币现货ETF的竞争正在升温。上周，博时、嘉实和华夏三家资产管理公司在中国香港推出比特币和以太坊现货ETF。香港加密货币现货ETF首日交易总成交量为1270万美元，明显低于美国比特币现货ETF上市当天46亿美元成交量。不过需要注意的是，香港ETF市场比美国市场小很多倍。此外，尽管华夏比特币ETF收取了99个基点的费用，但交易量却最为强劲。其以太坊ETF吸引了首日总成交量的23%，而其比特币ETF成交量占比高达77%。总的来说，亚太地区对加密货币ETF需求似乎很强劲。根据上周披露的第一批向美国SEC提交的强制性13F文件，总部位于香港的资产管理公司Yong Rong持有逾100万份贝莱德IBIT，成为其投资组合中最大的资产之一。彭博ETF分析师：市场下跌期间超95%比特币ETF投资者未进行抛售彭博ETF高级分析师Eric Balchunas披露数据显示，随着灰度出现资金流入，比特币ETF首次全部为资金流入状态。此外，Eric Balchunas还特别强调，在相当严重且持续的加密市场低迷时期，超过95%的ETF投资者依然持有资产，没有进行抛售。“下次还会这样？历史记录显示，这种情况可能会再次出现，比例可能会很高。正如我们所说，资金流出会发生，资金流入也会发生，但长期来看，对于ETF来说，两件事情往往是真实的：净增长和相对强劲的持有者。” 灰度GBTC股价自1月份以来首次资金流入后上涨 5月6日消息，Grayscale比特币信托基金（GBTC.P）的股票在周一的盘前交易中上涨了5%，这是自1月份以来首次出现的资金流入。GBTC自1月份将信托转换为易于交易的ETF以来，已经看到了174.6亿美元的资金流出，部分原因是其较高的费用与竞争对手相比。以太坊的低Gas费用导致ETH销毁量降至年度最低水平以太坊网络的每日ETH销毁量已降至今年的最低水平，这主要是由于最近Gas的下降。目前，gas费徘徊在5到10gwei之间，这是今年迄今为止的最低水平之一。周日，销毁的ETH数量仅为610 ETH，创下今年以来的新低。相比之下，今年前四个月的每日ETH销毁量仍保持在2,500-3,000 ETH以上来源：金色财经

金色财经2024-05-08

加密市场4月报告：宏观金融危机闪现或将迎来山寨季

作者：0xWeilan.eth，EMC Labs 来源：@0xweilan 市场的哪些部分在发生变化，哪些部分尚未发生变化，新增添了哪些影响市场走势的新因素，哪些已经存在的因素仍然发挥着巨大的作用……这是我们这些试图探究市场走势和产业周期的投资者所需要了解的。 *本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。当美国和香港次第批复BTC ETF，我们为DeFi与TradFI融合欢呼时，尚未意识到Crypto市场结构所发生的深刻变化。市场的哪些部分在发生变化，哪些部分尚未发生变化，新增添了哪些影响市场走势的新因素，哪些已经存在的因素仍然发挥着巨大的作用……这是我们这些试图探究市场走势和产业周期的投资者所需要了解的。 4月，政策预期再生变数，全球金融市场剧烈震荡。宏观金融对于超过1.2万亿美元的BTC而言，随着市值膨胀和参与群体变化，其与纳指走势的强相关已广为人知，这使得宏观经济、金融数据和全球央行政策在很多时候成为影响BTC价格走势的最重要因素。4月，便是这些数据接管BTC走势的一月。 4月发布的美国3月CPI数据高达3.5%，超过2月的3.2%。CPI的超预期反弹使得市场对美国上半年降息的预期跌至冰点。市场此前对于高利率环境下美国政府国债利息承压给与颇多关注，然而在美联储当前的核心任务——将CPI打到2%以下，完成无望的背景下，所有人都不怀疑降息的再度延迟。甚至开始有声音认为今年降息无望，还有可能会再度加息——这并非不可能，如果CPI大幅反弹，除了加息美国又能做什么？美国CPI指数连续两个月反弹与此同时，美联储的缩表计划仍在坚定执行。美联储持有美债规模在2022年启动缩表行动以来，美联储已经抛售超过1.2万亿美元规模的美债。这是高息背景下，另一台马达强劲的抽水机。这台抽水机每月从市场中抽走高达950亿美元的流动性（600亿美国国债和最多350亿的机构债）。以上两点所引发的悲观预期和应对策略的变化，推动美元指数继续走强，并在本月结束纳指和道琼斯指数的5连涨。两指数在3月创下历史新高后，本月分别出现4.41%、5.00%的下跌。与之对应，本月完成减产的BTC也结束7连涨，月度下跌10666.80美元，计14.96%跌幅。继3月跌破上升通道之后，4月构建震荡箱体的努力似将失败。风暴疑将起，潮水似转向？加密市场 4月，BTC开于71291.50美元，收于60622.91美元，全月下跌14.96%，振幅19.27%，结束7月连涨，在成交量萎缩情况下迎来2023年1月（亦即本轮牛市修复期以来）的最大单月跌幅。 BTC月度走势 3月大抛售之后，BTC场内的买力遭遇重大挫折，之后一直疲弱不振，在4月盘面上表现为中下旬以来大部分时间运行在7日均价之下，并在4月19日创下59573.32美元的调整低点。 BTC日线走势 2月以来，BTC在日线维度上建立了牛市价格上升通道（上图绿色背景部分），3月13日创下历史最高价格之后开启对上升通道的下轨探测，之后在整个4月试图在59000~73000美元之间建立震荡箱体（上图紫色背景部分），伴随宏观金融预期的转向和美国股指的破位，构建震荡箱体的行动举步维艰。卖出与坚守在3月报告中，我们提到“2023年12月3日是长手有史以来的持仓高点，当时长手总共持有14916832枚BTC。此后，伴随牛市逐步启动，长手开始了四年一度的周期性大抛售，截止3月31日总计抛售了897543枚BTC”。 1月BTC叙事的最大利好——11支现货ETF批复的兑现，使得长手们在历史新高的位置上大肆抛售，导致了新进场短手仓位的短期饱和和热情遇冷。这一行为是对BTC阶段性上涨的回应，也是BTC价格在3月停止上涨，进入持续震荡的原因。进入4月之后，市场内部牛市阶段“由长入短”的趋势被暂停。市场各方BTC仓位变化（月度）从统计数据来看，4月长手的沽出量减少至1万枚（3月抛售量高达52万枚），在价格下降过程中本月短手增加了持仓，不只吞下了长手的抛售，甚至从中心化交易所余额中提取了数万枚。随着BTC本月减产的完成，矿工群体依然维持着“持币不动”的状态（整体仓位不动，意味着市场抛售规模约等于产出量）。虽然价格下行正在逼近部分矿工的成本价，但大抛售并未发生，矿工依然稳定地持有约181万枚BTC。从各方持有规模统计图表中，可以清晰地看到“由长入短”趋势的暂停。 BTC各方持仓规模纵观各方持仓11年的数据变化，可以发现在2016年年中这种牛市中途长手抛售暂停的现象亦曾发生。这往往意味着随着价格的剧烈下跌，相信牛市继续的长手群体选择收手，待市场重新恢复供需平衡继续上行之后再重启抛售。以上两点所引发的悲观预期和应对策略的变化，推动美元指数继续走强，并在本月结束纳指和道琼斯指数的5连涨。两指数在3月创下历史新高后，本月分别出现4.41%、5.00%的下跌。长短手卖出规模及CEX堆积统计（日）从长短手向交易所转入BTC的数据来看，4月的转入规模相较3月在持续下降，中心化交易所存量变化不大并有少量流出。资金流动资金是决定市场走势的重要因素。观察完市场内部结构之后，我们继续审视资金的流入流出情况。主要稳定币供应量变化（EMC Labs制图）洞察稳定币发行数据，EMC Labs 发现4月借助稳定币进入市场的资金高达70亿美元，其中USDT 61亿、USDC 9亿。据eMerge Engine，BTC 在2023年进入本轮周期的修复期阶段，之后在10月份首次实现净流入，之后稳定币一直处于增发状态中，并且4月以70亿美元的流入规模排第二位。主要稳定币发行规模截止4月30日，稳定币总发行规模增长至1499亿左右，自低点以来增长了300亿美元左右，仍未达到上轮周期的顶点。更进一步，审视中心化交易所的稳定币存量相对也维持在高位。然而，这些资金似乎并不急于转换为购买力。值得注意的是，中心化交易所新堆积的稳定币主体是USDT，而美区使用的USDC基本没有新增堆积。而BTC ETF通道侧，资金进出情况呈现出比较明显的追涨杀跌特征，自3月中旬价格停止上涨之后，便持续流出。 11支BTC ETF流入流出统计（SosoValue制图）基于其资金特征和体量，我们认为BTC ETF通道的资金目前既非BTC价格下跌的主因，也难以独立承担扭转局面的重任。供应压力与周期万物荣枯，周期不止。长短手及全市场浮盈浮亏比牛市过程中总会伴随剧烈的调整。这种调整客观上起到清除浮筹的效用。一个值得关注的指标是短手MVRV（浮盈浮亏比）。在修复期和上升期伴随价格的上涨，持币者的浮盈越来越多，这时市场需要利用下跌清除那些上车不久的短手筹码和利润足够多的长手筹码。在历史上，这种清除往往需要价格下跌到短手群体MVRV值接近1的位置才能停止。去年以来，这种清除已经发生过两次，分别是去年的6月和8~10月。1月份最低跌至1.03，本次清洗截止4月30日已经打到1.02（5月1日，MVRV跌至0.98）。值得注意的是，历史上BTC价格经历这种严峻考验之后，往往会迎来大幅上涨。另一个可怕的猜测是，本轮周期是抢跑的，减产前即已创新高，目前牛市顶部已过。其中一个佐证便是VDD销毁指标。 BTC VDD销毁数据 VDD销毁指标不只考虑了价值变现，更考虑了所变现价值里长短手的持仓因素，因此具备巨大的参考价值。见顶的猜测，更接近上轮牛市（2021年）。依据这个数据的另一个猜测是牛市已过半途，再发生一次（类似2013年）或两次（类似2017年）大规模的VDD销毁，牛市便告终结。本轮VDD数据的一大干扰因素是Crayscale信托持仓转换为GBTC后的赎回。这个干扰数据同样可以影响长手卖出规模的判断。结语结合基本面、资金面、政策面、市场周期和产业周期的多维判断，EMC Labs认为：BTC在4月的下跌，是其价格狂奔7月部分投资者大抛售之后，买卖双方处于微弱的平衡状态，新入场资金选择谨慎观望，而依据宏观金融数据和技术指标进行交易的交易者们主导市场所导致的结果，调整幅度与往期牛市的回调规模相当。从稳定币的流入规模（去年以来第二高）来看，市场做多热情并未熄灭，目前的调整系宏观金融和经济数据超出预期导致入场资金持币观望所致。如是，宏观金融数据尤其是联储对于降息的表态以及非农就业率等核心经济数据的变动会在未来一段时间主宰场内资金的态度，进而决定BTC的价格走势。目前Bitcoin链上活动已经大幅衰减跌近熊市水平，用户活动向Solana和Etherum转移，使得这两大网络的用户数据尚处于上升期状态。令人忧虑的是，目前市场预计降息已经推迟到9月之后，那么未来4个月的时间里，场内资金和短手持仓将依据哪些信息做出交易决策？目前的平衡非常脆弱，两者的决策会打破平衡推动市场向上或向下剧烈运动。 BTC历次减产后价格走势如果向上，大概率会启动牛市第二阶段，迎来AltCoin Season。如果向下，持币者信心崩溃，进而发生连环踩踏，已经腰斩的AltCoin可能会再次破位。这是概率极低但最坏的发展方向。来源：金色财经

金色财经2024-05-08

加密研究员：为何看好ENA ENA市值能到多少

研究员；翻译：金色财经xiaozou Ethena Labs是稳定币这一高利润领域里增长最快的参与者——从Tether和Maker等的收益暴涨中就可以看出。我是非法币支持的稳定币的忠实支持者，能够解决稳定币三难困境的项目将坐拥巨大的市场机会。 USDe的TVL飙升至23亿美元。Ethena迅速成为收益最高的DeFi协议，仅次于ETH和MKR。有趣的是，在最近的杠杆热潮之后，其TVL弹性，以及该协议对赎回和USEe挂钩的完美管理让我大吃一惊。这将提振市场对该产品的信心，并在市场反弹时吸引大量USDe持有者。 1、看好USDe sUSDe提供了一种可扩展的方式，可以获得两位数的市场中性回报，使其成为USDT/USDC的有效替代选择。正如Anchor协议在上一轮周期（ATH TVL：180亿美元）所显示的那样，对稳定回报的需求是非常大的。我希望交易员、交易所、基金等在逐步部署资金的同时，保有一部分USDe稳定币。 Seraphim和他的团队将USDe迅速集成到大型DeFi协议中，包括Frax Finance、Pendle、Morpho Labs等，USDe显示出了DeFi扩张的早期迹象。随着即将到来的CeFi集成（Bybit是第一个)，USDe很有可能成为最大的稳定币之一。 BTC和SOL抵押品的增长可能没有被考虑在内。这可能会大大扩张TAM，并使USDe在本周期内的TVL超过100亿美元。 2、估值当将ENA与借贷协议和稳定币协议进行TVL、费用和收入指标的比较时，在完全稀释情况下，ENA似乎被高估了。然而，在MC（市值）维度，估值似乎又是合理的。我认为MC至少在短期内是一个更加合适的指标，因为第一个重大解锁将于2025年初开启。在此之前，浮动范围将维持在10-20%左右。 3、数据预测基本情况下，我预计ENA TVL将增长到约100亿美元。这将使它能够赚取超10亿美元费用，并根据USDe的利用（或sUSDe汇率）情况，产生超过5亿美元的收入。ENA的上涨空间可能是5-10倍，这意味着市值将达到50-100亿美元。这些预测的前提假设是本轮周期的繁荣程度不亚于上轮周期。 4、风险 Ethena的设计风险基本上被很好地处理了。然而，一个更加紧迫的问题是，一旦积分/Shards计划结束，他们将如何管理TVL。他们能够产生高额协议收入，并向sUSDe持有者提供异常高的汇率，这在很大程度上是由于USDe的质押率较低（目前约为13.5%）。从本质上讲，目前USDe持有者被鼓励不要以质押来赚取更多的“积分/Shards”。积分计划结束后，USDe持有者不会积累任何价值，这意味着对USDe没有任何自然需求。我预计一些收益将与USDe持有者共享，或者sUSDe/USDe汇率将趋近于100%，协议收入减少，从而减少ENA的效用。但我相信Ethena的创始人和团队未来会有一些策略来处理这个问题。来源：金色财经

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晚间必读5篇 | 两大关键指标正暗示BTC价格或将上涨

：为何看好ENA ENA市值能到多少 Ethena Labs是稳定币这一高利润领域里增长最快的参与者——从Tether和Maker等的收益暴涨中就可以看出。我是非法币支持的稳定币的忠实支持者，能够解决稳定币三难困境的项目将坐拥巨大的市场机会。点击阅读 2.Delphi Labs联合创始人：加密智能体时代已来我最近对智能体进行了很多思考：它们的用例是什么以及对加密货币的影响是什么。我看到很多人说他们不理解或不同意智能体这种叙事。下面是我的想法。首先要说的是，智能体时代已经来了。清算机器人是一个智能体。套利机器人是一个智能体。建造它的人正在沙发上休息，而机器人正在为他们赚钱。已经有数千个这样的智能体在执行链上操作。点击阅读 3.Vitalik最新提案EIP-7702详解：可替代EIP-3074 添加一个新的交易类型（transaction type），该交易类型添加一个contract_code字段和一个签名，并在该交易期间将签名帐户（不一定与txt .origin相同）转换为智能合约钱包，目标是提供与EIP-3074类似的功能。点击阅读 4.Binance Research：4月份加密货币市场表现一览四月对加密货币来说是艰难的一个月，随着此前几个月积累的势头下滑，总市值下降了 11.3%。导致这种逆转的一些主要因素包括降息预期变化、地缘政治风险以及现货比特币 ETF 流入放缓。点击阅读 5.分析师：两大关键指标正暗示BTC价格或将上涨一位加密货币分析师表示，两个关键的比特币交易指标——融资利率和 3 个月年化基差利率——可能表明价格很快就会上涨。点击阅读来源：金色财经

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Bitget 研究院：减半后矿工成本价达到 6 万美元若跌破或迎来反弹机会

00 美金左右。造富效应强的板块是：Ethena（ENA）、跨链赛道（W）；用户热搜代币＆话题为：Debank、Lyra、Revolut；潜在的空投机会有：MEZO、DFLOW；数据统计时间：2024 年 5 月 08 日 4:00(UTC+0) 一、市场环境昨日，BTC 短时跌破 63000 美元，现报价 62500 美元左右，市场热点分散，财富效应不显著。主流比特币矿机的关机价格为 60000 美金左右，BTC 在 60000 美金大概率遇到较强支撑。以太坊网络的每日 ETH 销毁量已降至今年的最低水平，前日销毁的 ETH 数量仅为 610 ETH，ETH 销毁量下降主要由于最近平均 Gas 费下降，一般 Gas 比较低说明 ETH 相对低估，未来有上涨空间。加密市场方面，上周 BTC 现货 ETF 在香港正式开盘交易，截至目前，6 支香港首批发行的虚拟资产现货 ETF 成交额为 6000+ 万港元，亚太资金流入较明显。美 SEC 向 Robinhood 发出「威尔斯通知」（Wells Notice），内容涉及 RHC 的加密货币上市、加密货币托管和平台运营（RHC 活动），美方面监管趋严，昨日美国现货比特币 ETF 在连续两日净流入后，又出现了资金净流出情况，达 1900 万美元，目前整体市场还较谨慎。二、造富板块 1) 板块异动：Ethena（ENA）主要原因：在整体山寨走势低密期间，Ethena 在过去一周中协议费用达到了 830 万美金，排在稳定币协议 Top1，远超排名第二的 MakerDAO，USDe 的流通市值目前也迅速达到了 20 亿美金的量级，引来了一定的社区关注度。上涨情况： ENA 在几日前 TGE 后，从大约 0.6 美金的开盘价格持续上涨，目前随着大盘回落但仍反弹明显，在 0.95 美金附近徘徊。影响后市因素： USDe 流通量的增长情况：目前 USDe 的市值为 20 亿美金，已经来到了稳定币市值排名第四的位置，如果 USDe 的流通市值能够步步逼近、甚至超过第三名的 DAI，那么 ENA 的币价想象空间将被极大程度地打开。 Ethena 活动的收益率预期和外部合作项目方的实力：Bybit 支持 USDe 代币作为衍生品交易的抵押品，致使 Ethena 的 ENA 代币近日上涨接近 8%。 Ethena 的 USDe 代币化收益策略已吸引了超过 20 亿美元的存款，并且对代币的风险进行了一些审查，同时第二季 Ethena campaign 已开启，Ethena 与 Zircuit 等大量知名项目方合作，给 USDe 的质押增加更多重的收益。 2）板块异动：跨链赛道（W）主要原因：作为领先的互操作平台，Wormhole 为大规模的多链应用和桥接提供支持。上周（4 月 29 日 - 5 月 5 日），Wormhole 在生态系统中发生了许多更新，利好消息导致价格不断上涨，社区关注热度高。上涨情况：W 近 1 小时上涨 2.5%，近 7d 上涨 5.2%；影响后市因素： W 后续路线图表明 W 成为原生多链代币，已经完成了 W 发布路线图的第二阶段。此次发布将带来首个多链治理系统 MultiGov 和 W 质押治理，有望吸收市场上的代币，如果 W 质押增长效果好，市场上抛压会进一步下降。利好消息的不断落地：Solana 上的第一个流动性质押衍生品 JitoSOL 通过 Wormhole NTT 正式扩展至 Arbitrum，并成为 Arbitrum 上的一个原生 ERC20 代币。Wormhole 宣布其生态系统计划包括 Wormhole 加速器、跨链生态基金、xGrant 计划三个组成部分。其中，Borderless Capital 推出 5000 万美元跨链生态基金，用于开发下一代 Web3 应用程序，同时还赞助类 Algorand 黑客松（Algorand Hackathon 2024），开发者参加互操作性赛道，构建有助于区块链通信和协作的应用程序。 3）后续需要重点关注板块：AI 板块主要原因：AI 板块一级市场比较活跃，io.net 等去中心化算力平台推出积分，同时发币在即，市场关注度高，投资者可对 io.net 的一级估值等信息保持关注，且市场传闻 OpenAI 可能会在 5 月 9 日公布旗下的 ChatGPT 搜索产品，与谷歌展开竞争，会给加密 AI 赛道带来一定的场外关注度和资金。具体币种清单： ARKM：Arkham 是一个利用人工智能对区块链和链上数据进行区块链分析平台； NEAR：近期 NEAR 生态很多 AI 项目在融资，NEAR 有望打造成未来的 AI Hub。 RNDR：作为 AI 赛道底层基础设施，RNDR 不仅涉足 AI 领域，还深入布局 Solana 生态等多个赛道，此外，作为苹果的 VR 合作伙伴，RNDR 无疑拥有巨大的市场潜力，关于苹果后续 VR 设备的动态，市场也会产生造势反应。三、用户热搜 1）热门 Dapp Lyra：期权协议 Lyra 发布博客文章称，LDX 是 Lyra 的新实用代币。首轮 LDX 空投奖励交易者和流动性提供者，采用积分系统，分 4 周按比例向用户分发 LDX。空投将持续至少 3 轮，即 12 周。用户可以通过交易、Yield 和邀请等方式获得积分。目前快照已经结束，用户可以跟据后期 LDX 的二级市场表现进行空投活动的参与。 2）Twitter Debank： debank 发布推文「你准备好了吗？」并配有相机照片，或暗示即将进行空投快照。由于存在空投预期，且其空投规则目前尚未完全公开，于是短时间社群讨论热度迅速升高。 3）Google Search & 地区从全球范围来看： Revolut：Revolut 是英国的数字银行，在全球拥有超过 4000 万客户，Revolut 也是首批建立独立交易平台为客户提供加密货币交易的银行之一。近期其加密货币交易平台 revolut x 现已向专业加密货币交易者开放，联系到其联合 MetaMask 推出的新产品「Revolut Ramp」能够直接使用 Revolut 账户为其 MetaMask 钱包充值，产品已经逐渐形成了一个 CEFI+DEFI 的业务闭环。由于目前只向专业交易者开放，实际受众较少。从各区域热搜来看：昨日各个地区的热搜呈现出了巨大的差异化，但亚洲和 CIS 地区仍旧保持着对于 RWA 的相当的搜索热情。在欧美及非洲地区对于 meme 代币的搜索也存在着一些分歧，欧洲地区出现了 floki、shib 这种狗为图腾的 meme 代币，而非洲地区和中东地区则是多次出现了 pepe 的热搜记录。四、潜在空投机会【MEZO】 Mezo 是一个 BTC Layer 2 项目，主要做 BTC 生态，帮助 BTC 持有者做链上转账、理财，驱动 BTC DeFi 系统的发展。Mezo 近期宣布完成 2100 万美金的融资，参投的机构有 Pantera Capital、Hack VC、Multicoin Capital 等圈内头部机构。官方已经公开其 BTC 资产的质押计划，并引入 Referal 机制，项目空投的预期较为强烈，目前处于早期运营的起步阶段。具体参与方式：1）访问项目官网，在 Discord 找 invite code；2）键入 invite code，链接 unisat 钱包；3）存入 BTC。【DFLOW】 DFlow 是一个去中心化的订单流市场，旨在支持来自各种 L1 链和 Rollup 的订单流，已获得来自 Framework、Coinbase、Wintermute、Multicoin 等知名机构的 750 万美金融资。该项目交互简单，在 Solana 链上存款即可获取积分，后续如果有空投，预计该积分将成为发放空投的重要依据。DFlow 目前第 0 季已经结束，第一阶段季前赛现在开始！季前赛是 5 月下旬 DFlow 主网的预热，DFlow 主网意味着 DFlow 应用程序和协议将可供使用。具体参与方式为：到 DFLOW 官网创建账号，会生成一个可导出私钥的 Solana 钱包地址，向钱包里充值至少价值 5 美金 DFLOW 支持的代币（SOL、jitoSOL、USDT、USDC 等），项目会根据存入的金额大小和时间给 XP 积分。此外，邀请好友充值到 DFLOW 会获得额外积分。【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。来源：金色财经

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解读市场指标我们处于周期的哪个阶段？

金在风险和投机曲线上流动，BTC → ETH → 长尾加密资产 (风险投资和通证投资发生的地方)，市场参与者相信新的叙事。叙事往往围绕着加密货币能够实现的根本性转变，创造了一波新的信徒，他们要么终身皈依，要么随着价格在投机情绪消退后回落而退出。本周期到目前为止却截然不同，许多拥有先前启发式方法的人，要么适应缓慢，要么不愿意适应。直白地说，这种不愿意会导致心理防御机制的启动。我们都是人，所以我们忍不住环顾四周，并根据相对标准来判断自己 (我们持有的资产) 的表现 - 我们持有的资产上涨 3-5 倍还不够，因为我们没有持有的资产却上涨了 10-20 倍。尤其是在我们不喜欢上涨 10-20 倍的资产的情况下更是如此。在我看来，这就是为什么很多人觉得我们要么处于周期的中期，要么处于后半期的关键所在。。他们眼睁睁地看着像 Solana 这样的资产从低于 10 美元涨到超过 200 美元。他们看到一波迷因币价格飙升 100-1000 倍，内心尖叫着却无能为力。 “这不是正确的顺序！” “为什么我的资产没有这样暴涨？！” “这不应该现在发生！” 人们只是单纯地不喜欢事情没有按照他们期望的方式发展。这并不是说他们一定是错的，而是市场并没有按照他们的想法运行。也许周期正在压缩，或者金融虚无主义被推到了极致。我并不是排除所有这些可能性，但似乎很少有人进行自我反省。让我补充一些背景，我知道许多案例，在其他基金工作的初级分析师以低于 30 美元的价格推荐 Solana，但他们一再被驳回和忽视。几个月后，看到有多少人争先恐后地购买价格高得多的锁定 FTX 代币，这简直是可笑。所有这些都表明，人们集体体验上涨的市场会影响他们认为我们所处的阶段。进入本周期时，大多数人都过度暴露于以太坊生态系统，而对其他所有领域都了解甚少。这种仓位配置扭曲了本周期人们对加密货币的整体认知，分散了很多人对我们实际所处位置的评估。现在让我们权衡一下周期两端——早期还是晚期的论据。距离比特币ETF获批交易仅100天以太坊ETF尚未获批（可能在2024年底/2025年初）我经常谈论、写文章和发推文谈论加密货币市场结构，以及为什么这样一个乏味的概念实际上具有重大影响。这有点夸张，但我认为它有点类似于板块构造——巨大的、缓慢移动的板块构成了市场的基底。当下很难理解这些板块的移动会有多大的地震效应，以及余震会产生什么样的影响。但是，想象一下，从事加密货币行业 8、9、10 年以上，并达到了这个关键时刻…… 比特币 ETF 获得批准。大量新的机构资本池现在可以合法地进入这一资产类别。初始流入量明显强于市场预期。然后你在 100 天后预测周期顶部到来。 “但市场是前瞻性的，ETF 已经获批，流入资金已经被定价了！” 市场确实具有前瞻性，没错。但它们并不是万能的。它们刚刚在 ETF 流入量上犯了错。理解加密货币的人，根本不了解传统市场结构是如何运作的；而理解传统市场结构的人，则很少有时间去研究加密货币。以太坊 ETF 的获批是必然的，在我看来，比特币 ETF 批准和以太坊 ETF 批准之间的时间差实际上是非常健康的。这留出了一些时间消化、学习和选举后的明朗化。加密货币市场的结构性变化怎么强调都不过分。比特币刚刚连续保持7个月的上涨，比特币没有提供进场的机会：从去年10月中旬到今年3月初的21周中有16周是绿色比特币在过去一年半的时间里几乎只涨不跌。在 4 月之前，过去 15 个月中有 12 个月是上涨的，并且从去年年中到今年年初，有 21 周中有 16 周是上涨的。这真是势不可挡。不过公平地说，很少有人预料到 2023 年上半年会发生这样的情况。如果我们现在震荡一段时间，会令人震惊吗？我不这么认为。市场会呈现趋势，但感觉上人们仍然对上个周期的暴跌感到后怕。我也越来越觉得我好像在重复 2022 年底/2023 年初的对话，只不过现在比特币的价格是 6 万美元左右，而不是 1.8 万美元。当然，两者并不完全相同，但怀疑情绪主要集中在以下几个方面：比特币已经大幅上涨，没有新的叙事推动其进一步上涨，以及迷因币已经疯涨。但我认为，这些都不是比特币应该下跌的真正原因。 BTC ETF 还未进入线下交易中心现在让我们来谈一些深奥的银行业务问题。当我谈到理财顾问还没有完全接触到比特币 ETF 时，我的意思是他们目前还没有推荐此类产品给客户的动力。当理财顾问推荐交易时，它们会被归类为“主动推销”和“非主动推销”。主动推销是指经纪人向客户推荐的交易（“你应该买 ABC”），而非主动推销是指客户向经纪人提出的交易（“我想买 XYZ”）。这里的主要区别在于，只有主动推销的交易才会支付佣金。目前，还没有任何一家大型理财公司允许在其客户投资组合中主动配置比特币 ETF。简而言之，这些顾问实际上没有任何动力向客户推荐这些产品。不过这只是时间问题 - 所有这些公司都在观望，一家公司开始行动后，其他公司也会迅速跟进。 13F 报告也陆续出炉。 Eric Balchunas一两周前指出的一个重要观点是，IBIT 报告了大约 60 个持仓者（随着更多报告提交，这个数字将会增加），但他们只占流通股总数的 0.4% 左右。这意味着“大多数买家都是小买家，但买家数量很多”。到目前为止，最高纪录属于堪萨斯州的一位理财顾问，他向富达的比特币 ETF 投入了 2000 万美元，占其投资组合的 5% 左右。最后一次减半对供应产生实质性影响（目前流通量为 94%）说实话，这两个比喻感觉就像我们每个周期都会重复它们。但无论如何，它们都值得一提——比特币目前约有 94% 的供应量处于流通状态，最近的减半很可能是最后一次有意义的减半。另一方面，市场继续受到新代币供应的水刑——新的 L2、Solana 生态系统、桥梁、LRT、SocialFi、套利交易套利。这样的例子不胜枚举，这些项目的总 FDV 既令人震惊又令人难以想象。与每个周期一样，随着内部人士解锁和抛售，大多数代币将趋向于零。不过，关于这个问题已经写得足够多了，讨论也够多了。减半刚刚发生减半确实刚刚发生，供应减少，就这么简单。就我个人而言，我不认为这最后两个理由本身非常有说服力，但它们与人们所认为的我们所处的位置不同，这就很有意思了。如果我们查看比如BTC、ETH、SOL、NFT等公认的谷歌趋势数据，就会发现有一个共同点。距离我们过去经历过的真正牛市高峰还差得远。 Coinbase 应用商店排名也一样 (目前排名第 270 位)。关于散户参与度这个有争议的问题，我稍后会谈到，但可以说，在加密原生应用的使用方面还有很大的增长空间。 AI叙事拯救了市场，失业率只会上升，传统金融市场宽度正在减弱我认同人工智能叙事在 2022 年第四季度和 2023 年第一季度拯救了传统金融市场的说法。如果没有那时 ChatGPT 的发布，传统市场可能崩溃，而不是在新的创新模式中找到慰藉。但无法证明反事实，所以我们只能面对当下的局面。确实，劳动力市场表现出令人难以置信的强劲势头，失业率只会上升。同样事实是，传统市场整体宽度正在缩小...... 我认为我们还没有看到突破历史新高时那种令人瞠目结舌的飙涨。在我长期看涨期间，人们一直试图说服我所有修复 2022 年损害需要很长时间的原因。现在，大多数同样的人试图告诉我所有我们无法进一步上涨的原因。这并不意味着他们这次错了，但我今天解读的证据表明，我们还有很大上涨空间。我还认为以太坊 ETF 的延迟从时间和价格的角度来看，都对延长周期有利。这又是另一个反事实，但我认为如果它在 5 月份被批准 (15)，那就离比特币获批太近了。市场参与者的注意力很短，如果将这些产品的批准和后续交易捆绑在一起，就会导致蚕食市场份额。具体到什么程度，谁也说不清楚。但是，让 BTC 资金作为唯一一款加密货币 ETF 继续流入市场是很重要的。它是入门毒品。以太坊 ETF 将会迎来它们闪耀的时刻，事实上，比特币的表现将成为它们最好的营销活动。婴儿潮一代的管理者正被迫将比特币视为一种资产类别。他们不能再忽视它了，如果他们落后于拥有比特币敞口的竞争对手，他们就需要给出答案。称其为骗局不再是一种合法观点。这才是健康市场的样子。一种资产被过度抛售，然后随着越来越多的人意识到他们无法以更低的价格买入它而缓慢上涨。市场消化后会有一段盘整期，然后资产继续攀升。如果你期望牛市延续，那么那种暴涨的顶部并不是你想要看到的景象。这次不一样 “这次不一样”——这是一句令人恐惧的话。你可以偶尔在心里默念这句话，也可以私下和朋友畅想“如果……会怎样”。但是，如果在公开场合说出来，那你可要做好被嘲笑的准备。我们都经历过这种情况。当有人说出这句话时，我们就可以自以为是地鹦鹉学舌“这次不一样”来显示自己的聪明和刻薄。我们在推特上嘲笑他们，称他们愚蠢，暗示这可能是他们第一次经历周期，仿佛这很重要似的。然而，如果你还在这里，就表示你内心深处实际上隐约相信“总有一次会不一样”。如果你说了这句话，但最后错了，每个人都会嘲笑你，称你傻瓜，因为你认为会不一样。这没什么大不了的。反正这些人几乎都不会形成独立的观点，所以指望他们有什么不同的反应呢？但是，如果你看到足够多的证据表明“这次可能会不一样”，却什么都不做，那么真正的傻瓜是谁呢？资金流在增长，但它们流向了何处？我心中的最大疑问是，这些被动资金流中究竟有多少会最终流入链上。对于加密货币而言，最乏味的一种情况就是比特币作为一种新的资产类别被机构投资者纳入投资组合的一小部分，而其他所有加密货币都沦为网络亚文化的一个利基市场。然而，目前很难确定有多少 ETF 流入资金最终会流入链上，无论是直接还是间接。你可能会想 - Smac，你到底有多傻，没有人买入比特币 ETF 会把他们的比特币用于链上活动。当然，这在今天是事实，但这并不是重点。我们都知道财富效应在加密货币领域是真实存在的，而 ETF 将成为一些人的入门毒药。问题只在于规模，我认为在短期到中期内我们可能都无法得到一个很好的答案。但是我们可以尝试找到方向性的线索...... 如果我们看一下稳定币活动，就会发现一些耐人寻味的数据。下面的图表显示，上个 11 月是过去大约 18 个月以来稳定币供应首次转为正数。通过稳定币持续流入的净资本表明，我们正处于比人们认识到的更早的周期阶段。考虑到上一周期流入的剧烈程度，这一点尤其说明问题。我们还可以观察交易所的稳定币总供应量，从峰值跌至谷底后，该数值减少了一半以上，但现在正明显开始呈上升趋势。最难翻译的是这些活动是否以及如何转移到链上。请谨慎看待以下内容，下图显示的是总活动地址 (蓝色线) 和交易所的稳定币。根据你自己的情绪，你可能会得出一些不同的结论，但我对此的解读是：在上一次牛市期间，我们看到活跃地址数量大幅增加，然后随着人们愤怒退出而大幅下降，自 2021 年第三季度以来，活动水平一直保持相对稳定。我们还没有看到新一波的活动，在我看来，这表明散户活动还远没有恢复。这里还值得一提的是，散户活动很可能来自 Solana。过去 6-9 个月，Solana 上的活动明显增加，我个人预计这种趋势会持续下去。 DAU为0或者小于1 的SOL不值得关注（来源：hellomoon）那么更多的链下数据呢？从上周Coinbase的10-Q中，我们实际上看到月交易用户（MTUs）从840万减少到800万。但无论是散户还是机构方面，交易量都翻了一番多。有趣的是，虽然BTC的交易量份额保持不变，ETH的份额大幅缩水，这可能表明未来对更广泛的加密资产（即山寨币）的需求增加，这从长远来看也非常健康，因为在加密资产中更广泛的分布是理想终态。憎恨者和失败者会说加密中的一切都是空去，人们只是来到了超级赌博的最终状态。我会说这表明有更多有趣的早期项目/协议值得探索。 2024第一季度 2024第一季度这与我们过去几年从Coinbase用户那里看到的情况相比如何？首先，我们仍然比2021年MTUs的高点（1140万）低40%以上，并低于2022年年底的水平。对于所有关于meme和散户蜕变的讨论，我只是看不到一个可信论点表明这种情况正在大规模发生。对于非常熟悉加密货币的用户来说，这种情况是否发生在小范围内？当然，这再次表明，人们陷入了加密泡沫中，并错过了更广泛的图景。如果你登录推特看关于加密相关的内容，并将那里的话语视为一种Gospel，你会过得很糟糕。 2021年底 2023年底我在这里要说的最后一点是关于 BTC 和 ETH 之外的山寨币。作为早期加密投资者，我们显然坚信这个领域将继续增长，不仅仅是主要货币。衡量该活动的最简单方式是使用TOTAL3，它能跟踪BTC和ETH之外的前150个山寨币。我认为观察我们之前看到的从高点到低点的周期是有启发性的。看看2017年的周期和最近的周期，很明显，相对上涨空间正在压缩（尽管仍然是天文数字），随着空间的扩展，我们预计会出现这种情况。基数更大，所以高速上涨从直观上来讲更困难。但即使为进一步的压缩留出了足够的空间，我不认为有足够多的人意识到这个空间还有很大的上涨空间。TOTAL3只有6,400亿美元，这听起来可能是一个大数字，但在金融市场的宏观计划中几乎微不足道。如果我们相信这是一个在未来24个月内会达到10万亿美元的空间，而BTC占其中的40%-50%，那么还有大量的价值有待创造。 2017-18 2020-21 2024-25？我自己并不认为这个领域将被迷因币主导。一些我钦佩的人持不同意见，没关系。我认为迷因币有它们的一席之地，并将继续作为加密货币 (老实说，还有传统金融) 的一个相关部分，但我也乐观地看到涌现出一波新锐的创始人。他们正在深入思考如何解决实际问题，并且关心十年的结果。这些就是我们感兴趣合作的创始人类型。如果你还没看出来，我仍然认为我们处于本周期的早期阶段。我的猜测是，我们才完成了大约三分之一的路程。尽管许多人愤世嫉俗地认为一切都只关乎迷因币，但实际上其他领域也在发展和建设中。社交金融 (SocialFi) 开始看到更多创意，ERC-404 标准仍未被充分探索，DeFi 借贷协议的应用场景正在加密圈之外扩展，现实世界资产 (RWA) 正在缓慢地上链，我们也看到了更多关于分布式系统如何影响“现实世界”的探索。我们仍在公共数据库中添加新的论点，并且总是很高兴与那些在奇怪、新颖和雄心勃勃的交叉领域进行试验的建设者交谈。尽管存在许多问题，但我仍然对这个领域保持着极度乐观的态度。来源：金色财经

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