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分歧！“新债王”冈拉克不赞同鸽派降息美联储250亿救市后“下周仍将坚定加息”

Group估计，当联邦公开市场委员会(FOMC)在3月21日至22日在华盛顿特区召开会议时，交易员认为加息25个基点的可能性为85%。虽然被市场称为“新债王”的冈拉克认为，未来会进一步收紧政策，但他并不一定认为这是目前正确的反应。 “我认为通货膨胀政策又在美联储发挥作用了，通过这个贷款计划向系统注入资金，” 冈拉克说。美国官员们周日公布了一项计划，以支持两家倒闭银行的储户。财政部将从其外汇稳定基金中提供高达250亿美元的资金，作为该融资计划可能造成的任何损失的后盾。美联储表示，还将为受银行倒闭影响的机构提供最多一年的贷款。这位广受关注的投资者还警告说，在持续倒挂一段时间后，美国国债收益率曲线迅速变陡，高度预示着经济衰退即将来临。 “在过去几十年的所有衰退中，收益率曲线在衰退到来前几个月就开始倒挂，”冈拉克总结说。经济学家迈克尔·哈德森(Michael Hudson)指出，美国银行业陆续爆雷，就像从南极冰川中崩解的冰山。导致这种支持性搁置崩溃的全球变暖类比的，是美国财政部2年期债券上周收于4.60%。与此同时，银行储户的存款利率仍仅为0.2%。这导致资金从银行稳步撤出，商业银行在美联储的余额相应下降。但在为银行和金融所有权阶层服务时，美联储将自己逼入了困境：如果利率最终上升会发生什么？ “利率上升导致已经发行的债券价格，以及房地产和股票价格下跌。这就是美联储与通货膨胀作斗争过程中发生的事情，通胀是反对就业和工资水平上升的委婉说法。债券价格暴跌，打包抵押贷款和其他证券的资本化价值也在暴跌，银行在资产负债表上持有资产以支持存款，”哈德森补充。任何银行都存在使其资产估值高于存款负债的问题，当美联储加息幅度足以使债券价格暴跌时，银行系统的资产结构就会减弱，这就是美联储通过政策将经济逼入绝境。 “美联储当然认识到这个固有问题。这就是为什么它在这么长时间内避免加息，直到99%的最低工资收入者开始受益于就业复苏。当工资开始回升时，美联储无法抗拒对劳工进行通常的阶级斗争。但在这样做的过程中，它的政策也变成了一场针对银行系统的战争。” 房间里还有一头更大的大象，即衍生品，上周四和周五波动加剧。这场动荡的规模已经超出了2008年AIG和其他投机者崩盘的规模。如今，摩根大通和其他纽约银行拥有数十万亿美元的衍生品估值，赌场押注利率、债券价格、股票价格和其他指标将如何变化。对于每一个获胜的猜测，都有一个失败者。当押注数万亿美元时，一些银行交易员必然会以很容易抹去银行全部净资产的损失告终。现在出现“现金”避风港，比现金更好的避风港：美国国债。尽管共和党人谈论拒绝提高债务上限，但财政部始终可以印钞票来支付其债券持有人。看起来财政部将成为有财力者的新选择。银行存款会下降，与它们一起的，还有银行在美联储持有的准备金。到目前为止，股市一直在抵制债券价格的暴跌。“我的猜测是，我们现在将看到2008年至2015年虚拟资本大繁荣的大退场。因此，希望小鸡栖息，小鸡可能是2008年后放松金融监管和风险分析所助长的大量衍生品。”

小萧2023-03-14

邦达亚洲：美联储加息预期持续降温黄金攀升突破1900

压力，我们不再预期联邦公开市场委员会（FOMC）会在3月22日的会议上加息，同时3月之后加息路径存在相当大的不确定因素。” 高盛现在的预测是：3月美联储将维持利率不变，5月美联储将加息25个基点，6月美联储将加息25个基点，7月美联储将加息25个基点，终端利率预计将达到5.25-5.50％。　　今日需要关注的数据有，英国1月失业率、美国2月CPI年率未季调和加拿大1月制造业装船月率。　　黄金/美元　　黄金昨日大幅攀升，突破1900关口并刷新26个交易日高位，现汇价交投于1903附近。除美元指数在美国硅谷银行倒闭降温美联储的加息预期和美债收益率下挫的打压下持续走软是支撑黄金攀升的主要原因外，市场的避险情绪升温也对避险商品黄金构成了有力的支撑。今日关注1915附近的压力情况，下方支撑在1890附近。　　澳元/美元　　澳元昨日震荡上行，一度冲击0.6700关口并刷新4个交易日高位，现汇价交投于0.6650附近。除空头回补对汇价构成了有力的支撑外，美元指数在美联储加息预期降温等因素的打压下失守104.00关口是支撑澳元反弹的主要原因。不过，市场的避险情绪升温限制了汇价的反弹空间。今日关注0.6750附近的压力情况，下方支撑在0.6550附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡下行，刷新4日低位，现汇价交投于1.3730附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，美元指数在美联储加息预期降温和美债收益率下挫的打压下走软是施压汇价回落的主要原因。不过，原油价格走软限制了汇价的下跌空间。今日关注1.3800附近的压力情况，下方支撑在1.3650附近。

金融界2023-03-14

HYCM兴业投资原油日评：金融风险加剧衰退担忧，美油失守75美元关口

调整了我们的预测，目前预计在即将到来的FOMC会议上不会加息，这是基于风险管理方面的考虑。”巴克莱经济学家们预计将出现“暂停加息”局面，因为他们认为，未来几周动荡局势可能会得到控制，尤其是在政府提供担保之后。破产银行的问题本质上是孤立的，而不是系统性的，市场很可能会反映出这一点。但他们并不认为美联储加息已经结束，“我们仍然认为，美联储将把进一步加息视为基线情景。” 　　高盛集团预测，美国联邦储备委员会本月不会加息，原因是金融领域“最近的压力”。高盛经济分析师扬•哈丘斯当地时间12日在研报中写道：“鉴于银行系统的压力，我们预期（美联储决策机构）联邦公开市场委员会不会在3月22日召开的下次会议宣布加息。”高盛预测，美联储将在5月、6月和7月分别加息25个基点，最终目标区间将在5.25％至5.5％之间。　　德意志银行分析师George Saravelos表示，美国银行业经历的“戏剧性事件”将对美元产生长期负面影响，我们的看跌信念得到了加强。美联储决定允许商业银行以美国国债为抵押，并以高于市场的价格向商业银行提供潜在贷款，这种做法实际上“是一种自我调节的量化紧缩（QT）中断”。他预计美联储加息的速度和利率峰值都将下降，同时将指出，周五的就业报告显示出劳动力市场放缓的迹象。　　接下来，市场将等待OPEC的月度短期能源展望报告，这份报告将包括他们对市场的最新展望以及OPEC 1月份的产量数据。由于中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，全球经济衰退的忧虑有所缓解，OPEC可能对原油需求前景发表乐观评论。若果真如此，料推动油价进一步反弹动力。为获得进一步交易指引，投资者将密切关注美国石油学会（API）公布的截至3月10日当周的石油库存数据。此前截至3月3日当周，API原油库存减少383.5万桶至4.586亿桶，前值增加620.3万桶，预期减少30.8万桶。此外，原油投资者会密切关注美国美国硅谷银行和签名银行的后续发展和地缘政治消息，以获得明确方向。　　美元指数　　美元指数周一跳空低开后略微反弹，但触及104.392高点后再度下挫，创一个月新低103.482，并录得两个月来最大单日跌幅，且连续三个交易日下跌。这主要是美国国债收益率下跌所致，因硅谷银行倒闭事件的影响凸显了美国银行业的脆弱性，尽管政策制定者仍准备遏制金融市场风险。对市场是否有能力维持下去，以及是否有能力避免任何金融危机的担忧，似乎令美国国债收益率和联邦基金期货承压。　　美国两年期国债收益率创下1987年10月以来的最大单日跌幅，单日跌幅超过13.0％，原因是美国银行业监管机构匆忙为硅谷银行（SVB）和签名银行（Signature Bank）辩护。此外，由于上述银行引发的金融市场风险，市场突然改变了对美联储的押注，美国10年期国债收益率跌至月度低点。　　美国联邦基金期货价格显示，下周美联储政策会议加息25个基点的可能性为69％，暂停加息的可能性超过30％。据路透社报道，在SVB崩溃之前，市场上周已经准备好了50个基点的增长。芝加哥商品交易所也提到，“交易员认为美联储本月维持利率的可能性为33％，市场定价显示最早在6月降息。” 　　接下来，市场将关注将于北京时间21:30公布的美国2月份消费者价格指数（CPI）。HYCM兴业投资分析师预测，美国2月CPI同比增幅可能从此前的6.4％放缓至6.0％，而扣除食品和能源后核心CPI同比增幅可能从此前的5.6％下滑至5.5％。尽管美国通胀数据可能有助于更好地理解市场最近对美联储押注的转变（主要是由于上周乐观的美国就业报告），但应将主要注意力放在收益率和市场风险催化剂上，以寻找更好的方向。　　美元继续大幅贬值。三菱日联金融集团经济学家报告称，美国消费者物价指数（CPI）若大幅意外上升将提振美元。总的来说，我们认为最新的劳动力市场发展倾向于再加息25个基点，而不是更大的50个基点。市场的注意力现在将转向美国2月CPI报告。现在只有通胀出现显著的意外上行，才可能会重新引发下周FOMC会议加息50个基点的猜测，并引发美元反弹。　　德国商业银行表示，2月份的通胀报告可能无法提供可靠的“通胀回落”的证据。2月份，尽管整体CPI可能从6.4％降至6.1％，但核心CPI可能仅从5.6％小幅降至5.5％，因此通胀仍然过高。核心CPI月率可能为0.5％，再次高于平均水平。从美联储的角度来看，这样的通胀报告可能无法为美联储主席鲍威尔所指出的“通胀正在回落”提供足够令人信服的证据，因此可能会支持再次加强加息。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道下滑，油价紧随下轨发展；14和20均线看跌；随机指标走低。　　1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走低。　　综述：预计日内油价将在73.10-76.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月14日高点74.90，突破后将上探3月9日低点75.30，然后是3月8日低点76.10和3月13日高点77.20，以及3月9日高点78.00和2月9日高点78.80；而下方支持留意2月24日低点74.05，跌破后将下探2月22日低点73.80，然后是2月3日低点73.10和1月4低点72.70，以及3月13日高点72.30和2022年12月7日低点71.75。　　布伦特原油　　日图：保利加通道下滑，油价紧随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展；14和20均线看跌；随机指标走低。　　1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标接近超卖区。　　综述：预计日内油价将在78.95-82.05区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月14日低点80.90，突破将上探3月9日低点81.40，然后是3月8日低点82.05和3月7日低点82.80，以及3月13日高83.30和3月8日高点83.55；而下方支持留意1月5日高点79.95，跌破将下探2月3日低点79.60，然后是2月6日低点79.10和1月9日低点78.95，以及3月13日低点78.30和1月4日低点77.70 　　周二关注：　　OPEC短期能源展望月报　　美国2消费者价格指数　　美国API每周原油库存报告

金融界2023-03-14

邦达亚洲: 美联储加息预期持续降温黄金攀升突破1900

压力，我们不再预期联邦公开市场委员会(FOMC)会在3月22日的会议上加息，同时3月之后加息路径存在相当大的不确定因素。” 高盛现在的预测是：3月美联储将维持利率不变，5月美联储将加息25个基点，6月美联储将加息25个基点，7月美联储将加息25个基点，终端利率预计将达到5.25-5.50%。随着硅谷银行危机带来的动荡持续加深，掉期交易员预计，美联储本轮加息将在今年5月达到峰值，并在年底累计降息75个基点。隔夜指数互换(OIS)最新定价显示，交易员押注美联储政策利率将在5月会议达到4.83%左右的峰值，与当前水平相比，意味着美联储约还有25个基点的加息空间，之后到12月会议，则会有大约3次每次25个基点的降息。相比之下，上周五收盘水平显示市场预计政策利率将在6月会议达到5.30%的峰值，而上周四显示在7月会议达到约5.5%的峰值。与12月会议挂钩的OIS已降至略高于4%，意味着从市场目前预期的5月峰值降息约80个基点，约等于三次每次25个基点的降息；12月OIS上周五收于4.90%。

邦达亚洲2023-03-14

硅谷银行暴雷美联储被迫“急刹车” 风暴后是美股反弹的火箭燃料？

近期银行系统面临的压力，我们不再预计 FOMC 会在 3 月 22 日的会议上加息，3 月之后的路径存在相当大的不确定性。” 就在上周，美联储主席鲍威尔向国会提出鹰派立场，导致市场原本预计下周将加息 50 个基点，并在今年晚些时候至少再加息几次，促使股市下跌。#美联储政策转向# 当人们看到了区域银行业的脆弱性，市场预期开始倾向于早前无法想象的事情，即今年晚些时候降息，而这将是股市的火箭燃料。回顾 2022 年利率的快速上升削弱了公司估值，并使更广泛的股市进入熊市。如今却是完全相反的动力正在发挥作用。2 年期美国国债收益率周一（3月13日）暴跌逾 40 个基点，自上周晚些时候以来已下跌近 90 个基点。相对于削弱其吸引力的无风险债券，股市相较之下更具吸引力。只要美联储放缓加息，利率上行的势头可能最终被打破。巴克莱在周一（3月13日）的一份报告中表示：“基于周末金融市场的动荡，以及避险情绪突然加剧的迹象，我们现在认为下周加息50个基点不在考虑之列，决策点将在加息25个基点之间或暂停。” “虽然我们不能排除第一种情况，但我们认为最有可能的结果是暂停。” 一些人指出 1994 年奥兰治县的破产事件与当今的利率环境相似。1994 年，美联储积极加息以减缓经济增长，将基准利率从 3% 左右提高到 6%。然而，急剧上升导致奥兰治县破产，美联储的下一个决定就是暂停，然后最终在 1995 年夏天降息。接下来的几年里，股市表现非常出色。

IreneLim2023-03-14

银行挤兑“继续发生”！高盛交易员：根本没有放缓迹象 “超10万亿存款”恐系统性爆雷

显示较上周显着上升，并且在美国CPI与FOMC两大重磅日历前短期内大幅上升，当前的FHLB资金规模冲至887亿美元，最初为640亿美元，这表明银行挤兑并没有放缓。 (来源:ZeroHedge) 考虑到当前各种系统性风险指标的顽固飙升，托尼说道：“市场需要检视美国的重大政策，第一层面是完全支持未受保的存款基础。本质上讲，银行挤兑是一种信心游戏，这应该可以减少短期系统性风险，同时停止缺乏系统范围的保证。” “第二层面，紧急流动性便利保护下一批可能遭受短期存款损失的弱势银行。整个周末，市场都在努力为全面银行业危机的三角洲定价。在这种情况下，最直接的流动性威胁现在得到了更好的控制。” 尽管如此，鉴于各地区银行的价格走势，托尼表示他怀疑市场将继续对较小的银行机构施加压力。 (来源:ZeroHedge) 高盛交易员警告说，持续存在的、不便的事实是：“存款损失的核心问题可能会继续存在，美国银行系统中60%的存款超过25万美元，这等同于超过10万亿美元在担保外。” “强有力的政策回应已经降低了温度并赢得了很多时间，而潜在问题的一部分可能会持续存在。” 因此托尼写道，金融系统得到了它最需要的东西，展望中期方面：“很难看出最大的存款银行如何不变得更大，从流动性和资本的强大起点。然而，这不一定是一件容易的事，因为可以想象它会带来一套新的规则、更高的行业费用等。” 当前，美国政策对宏观流动性的影响尚不清楚，托尼称：“一方面，很难看出这不会影响银行对实体经济的贷款。另一方面，从本质上讲，这是向金融经济注入大量流动性，而且紧缩周期可能刚刚结束。” 在市场的近期路径上，看空者会争辩说，这以明亮而闪亮的方式说明了美联储紧缩政策的后果。多头会争辩，除了短期金融压力，市场以比上周二预期要容易得多的政策摆脱困境。高盛交易员表示，从根本上说，目前还不完全清楚这一事件对美国经济增长和通胀的总体轨迹意味着什么，但它可能会使势头偏向下行。最后，托尼并不认为标准普尔真的会走向任何地方，但“现在风险的平衡更倾向于下行而不是上行，而且从资金流动的角度来看，真的很难看到是什么阻止了流入货币市场基金的货运列车”。

秉哥说市2023-03-14

币圈惊魂时刻：SVB 暴雷事件回顾

l 的数据显示， 9 天之后的美联储 FOMC 加息 50 bps 的预测已经从 1 天前的 40% 跌到 17.4% ；82.6% 概率为加息 25 bps，高盛更是直接预测 3 月份加息 50 bps 的概率为 0，这个数字在一周前为 70%。这对于全球成长性资产而言，无疑最重磅的利好。总结知名对冲基金经理 Bill Ackman 在周末发文表示，美国联邦存款保险（FDIC）必须在亚洲股市开盘前采取行动，为所有银行存款提供担保，防止 SVB 的危机扩散。如今随着美联储出手，危机终于被按下了暂停键。但是美国银行业的问题依旧没有得到解决，就在美联储宣布救市的同一份声明里，另一家币圈银行 Signature Bank 也被宣布关停，3月 13 日晚间，美股第一共和银行开盘跌 67% 创最大跌幅纪录，人们对银行业的担忧还在继续。此外随着 Slivergate 和 Signature 这些加密友好银行停止运营，加密公司失去了主要的获得法定货币的关键通道，无疑也会对加密市场当前紧张的流动性造成进一步伤害。因此美联储的出手并不会是本次危机的终点，还得让子弹再飞一会。来源：金色财经

金色财经2023-03-14

债市早报：十四届全国人大一次会议闭幕，硅谷银行危机推动市场加息预期大幅降温

行系统的压力，因此，预计美联储不会3月FOMC会议上加息。但同时，考虑到3月后，美国经济前景依然存在相当大的不确定性，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计利率峰值较此前下降25个基点至5.25-5.5%。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格转跌 NYMEX天然气价格继续收跌】3月13日，WTI 4月原油期货收跌1.88美元，跌幅2.45%，报74.80美元/桶。ICE布伦特5月原油期货收跌2.01美元，跌幅2.43%，报80.77美元/桶。NYMEX 4月天然气期货收跌7.24%，报收2.606美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月13日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展410亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有70亿元逆回购到期，因此当日公开市场净投放340亿元。　　（二）资金利率　　3月13日，央行公开市场操作转为净投放，银行间资金面整体宽松，主要资金利率多数下行：DR001下行20.11bps至1.613%，DR007下行5.74bps至1.968%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月13日，现券期货震荡偏弱，银行间主要利率债收益率普遍上行1bp左右。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券220025收益率上行0.50bp至2.8750%；10年期国开债活跃券220220收益率上行0.20bp至3.0570%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月13日，地产债成交价格整体稳定，4只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“18远洋01”跌超10%，“21宝龙02”跌11%，“20宝龙04”跌超18%；“20阳城03”涨超28%。　　3月13日，城投债成交价格整体稳定，3只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“20柳州城投MTN001”跌超12%，“19天水城投债01”跌超21%；“20遵桥02”涨超19%。　　2. 信用债事件：　　蓝光发展：公司公告称，截至2023年3月9日，到期未能偿还的债务累计414.01亿元。　　武汉天盈投资集团：公司公告称，担保人子公司当代国际美元票据DANDAI 9 03/07/23违约。　　龙光集团：公司公告称，已开始将境外债展期方案草案发送给债权人，2022年预期净亏损约70亿至90亿元。　　景瑞控股：公司公告称，出售上海徐汇商厦予建信住房租赁基金，总对价1.32亿元。　　郑州煤炭工业集团：公司公告称，与民生银行就7.78亿元贷款逾期事宜即将达成和解。2023年1月8日，公司在民生银行郑州分行贷款业务约7.78亿元到期，到期日前因民生银行郑州分行与公司就该笔融资业务续作方案未达成一致意见，造成该笔业务逾期，进而民生银行申请股权司法冻结。　　碧桂园：深交所信息显示，申港证券-引力保理-碧桂园1-10期供应链金融资产支持专项计划项目状态更新为“通过”。上述债券发行品种为ABS，拟发行金额20亿元。　　潍坊滨投：潍坊滨海投资发展公告，拟将“20潍坊滨投MTN003”后2年票息上调187BP至6.7%，投资者回售申请期为2023年3月13日至3月17日，利率生效日及行权日均为2023年4月3日。　　十堰国投：公司公告称，2023年3月9日收到中国银行间市场交易商协会下发的《银行间债券市场自律处分决定书》。公司在债务融资工具存续期间，“18十堰城投MTN002”存在以下问题：一是部分募集资金未按约定用途使用，未提前披露募集资金用途变更公告；二是2018年至2021年年度报告中关于“18十堰城投MTN002”募集资金使用情况信息披露不真实、不准确；此外“18十堰城投MTN002”募集说明书披露的拟偿还交银国际信托有限公司的1.8亿元项目贷款信息不准确，未准确披露贷款主体信息。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】 3月13日，上证指数、深证成指早盘冲高回落再度震荡上扬，上证指数收涨1.20%，深证成指收涨0.55%，而创业板指开盘冲高回落后持续低位震荡，最终收跌0.56%。申万一级行业指数多数反弹，其中计算机、通信涨幅超过3%，建筑装饰、石油石化、交通运输、传媒等涨超2%D，而汽车继续低位整理，跌逾1%，电力设备、环保、房地产、基础化工等行业也继续小幅调整。　　【转债市场指数缩量上涨】3月13日，转债市场主要指数跟随权益市场早盘触底反弹，午后维持高位震荡，中证转债、上证指数、深证转债分别上涨0.23%、0.13%、0.43%。当日转债市场成交额686.81亿元，较前一交易日减少76.80亿元。当日，转债市场多数个券上涨，477只个券中248只上涨，223只下跌,6只持平。个券表现上，当日涨幅前二十个券中计算机行业个券占比达到35%，受益于正股价格大幅反弹，其中北方转债上涨16.47%，大幅领先市场，万兴转债、特发转2、寿仙转债、太极转债涨超5%；虽然有200多只个券下跌，但仅恒锋转债、花王转债跌逾3%，美联转债、华亚转债、小康转债、永吉转债跌逾2%，其余个券跌幅不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，天23转债拟于3月15日上市，平煤转债、神马转债拟于3月16日开启申购。　　3月13日，维格转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月13日至2023年9月12日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；节能转债公告不下修转股价格，同时自本次董事会审议通过次一交易日起，重新计算触发转股价格修正条款周期；万孚转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月14日至2023年9月13日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；金陵转债公告预计满足转股价格修正条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月13日，由于硅谷银行危机带来的动荡不断持续，市场加息预期继续大幅降温，避险情绪飙升，推动各期限美债收益率继续大幅下行。其中，2年期美债收益率大幅下行57bp至4.03%，10年期美债收益率下行15bp至3.55%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月13日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度大幅收窄42bp至48bp；5/30年期美债收益率利差由倒挂26bp转为2bp。　　3月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.24%。　　2. 欧债市场：　　3月13日，受美国银行危机影响，欧央行加息预期迅速退烧，推动主要欧洲经济体10年期国债收益率追随美债普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行21bp至2.29%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行19bp、12bp、20bp和22bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月13日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-14

超级罕见！野村第一家突喊“下个月降息、结束量化紧缩” 经济衰退周期已经开始

鲜明的印象，在高盛昨晚打破封条表示预计FOMC将在3月暂停加息后，野村的Amemiya决定他必须做他之前做过很多次的事情，并迅速发布了最具争议的美联储预测。 (来源:推特) “在下一次美联储FOMC会议上从加息50个基点，调整到降息25个基点，”从而使得野村成为华尔街首个呼吁3月降息的华尔街人士。那么，为什么仅仅呼吁暂停就降息似乎已经引起足够的争议，因为大家都清楚，摩根大通的Michael Feroli仍在呼吁加息25个基点。ZeroHedge评论称：“好吧，正如Amemiya在他的说明中解释的那样，美联储推出几项救助政策行动，这比野村预期的要激进得多。监管机构扩大了紧急措施的范围，以保护Signature Bank的存款人，其金额远低于硅谷银行SVB。” “我们认为，这表明监管机构有强烈的意图防止与其他银行发生类似事件并遏制蔓延。此外，美联储的新贷款工具可能会降低小银行出售持有资产和发生资本损失的风险。” 然而正如指出的那样，野村证券承认，从市场反应来看，“金融市场似乎认为这些政策行动是不够的，因为截至隔夜美股收盘时，美国金融业的股价继续下跌”。 (来源:野村) 根据野村证券的说法，市场的一个担忧是“由于多种原因，存款外逃可能不会很快放缓”。尽管美国FDIC保护硅谷银行和Signature Bank的所有存款人，但公司存款人仍然担心即使是暂时的，也可能无法从受监管的银行提取他们的存款，即使这些存款后来被整改。其次，具有讽刺意味的是，由于美国FDIC宣布将所有硅谷银行的存款人全部化，个人存款人对存款利率的敏感性可能会增加。ZeroHedge继续补充：“我们可能会看到商业银行大量资金流出，这可能会迫使银行清算其贷款组合，除非银行大幅提高存款利率。” 第三，在银行的证券投资方面，银行持有至到期投资组合的未实现资本损失可能不会因为美联储的新BTFP而成为迫在眉睫的问题。然而，如果美联储将政策利率“长期维持在较高水平”，银行将不愿清算持有的证券，因为出售这些证券很快就会造成证券损失。综上所述，野村现在预计美联储将在3月FOMC会议上以25个基点的增量降息。他们此前预计自2月24日以来加息50个基点，远在鲍威尔主席上周发表证词之前。野村补充说：“尽管降息25个基点似乎不太可能成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测摘要中显示预期会继续降息，市场可能会很快消化进一步降息的预期。这可以在一定程度上降低进一步银行挤兑的风险，并减少未实现的资本损失。” 不仅如此，野村策略师还预计美联储将停止量化紧缩，也呼应了小银行现在准备金受限的观察。 (来源:TS Lombard) Amemiya表示，“尽管存款与货币市场基金(MMF)等非存款投资工具的选择对银行很重要，但结束量化紧缩应该有助于保持准备金数量比其他情况更充足。” “其他银行面临严重的银行挤兑风险这一事实表明美联储过度紧缩的风险增加，这也支持近期降息。正如我们所说，相对于金融市场状况，累计加息正在不成比例地减少通过银行贷款提供的信贷供应。” “过去加息的滞后影响现在可能会以严厉的方式体现出来，我们认为，通过银行贷款收紧金融状况可能会导致经济从2023年下半年开始陷入衰退。然而这一过程可能正在加速，有可能推进衰退，并在一定程度上滞后地施加通缩压力。” “在这一点上，美联储可能会变得更具前瞻性，因为它可能会更加重视通胀前景，而不是等待已实现的通胀大幅下降。在这方面，尽管我们预计在3月14日的2月CPI报告中核心CPI通胀率将稳步上涨0.4%，但我们认为金融稳定风险正迅速成为货币政策的主导因素。” 尽管野村仍然坚持认为，只要美联储降息足够多，经济衰退还是可以避免的。但市场似乎有不同的声音，根据德意志银行的说法，隔夜的市场走势证实经济衰退已经开始。

小萧2023-03-14

惨烈！一夜暴跌60%

行系统的压力，因此，预计美联储不会3月FOMC会议上加息。　　但同时，考虑到3月后，美国经济前景依然存在相当大的不确定性，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计终端利率较此前下降25个基点至5.25-5.5%。　　比起高盛，野村的预计更为乐观。周二，野村在最新的报告中指出，为了应对迫在眉睫的金融风险，预计美联储将在3月份的美联储FOMC会议上降息25个基点，而此前野村预计加息50个基点。　　与此同时，美国当地时间周二，美国最新的CPI数据就将出炉，对此有分析指出如果美国明天的CPI数据高于预期，那将是一个风险，这表明美国仍存在非常紧张的劳动力市场、非常高的工资增长和高于目标的通胀，因此加息的理由仍然非常充分。　　对A股或不是坏事　　最后，对于A股投资而言，申万宏源认为，短期内全球风险偏好下行，可能对A股有一定影响。但是美联储紧缩加码预期的中断，对A股肯定不是坏事，待海外风险偏好稳定、美股企稳后，外资有望继续流入A股。中长期来看，中国经济复苏方向不变，仍有可能迎来经济“中强美弱”预期，彼时A股将再次迎来有利窗口。　　港股市场方面，申万宏源认为，港股资金结构中有约40%为欧美等海外投资者，其相较A股更容易受到海外资金面波动的影响。但港股上市公司绝大多数为中资企业，且银行股多为中国内地、中国香港和国际大型银行，其业务远较SVB稳健，因此在基本面上受到此次事件的影响非常有限。

证券之星2023-03-14

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