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灰度和加密货币账单催化剂等待但比特币持有者保持坚定

美元，这是自 2022 年 11 月 FTX崩盘以来最大幅度的跌幅。 BTC永续期货未平仓合约。令情况雪上加霜的是，交易所现货交易量不断减少，以美元计价的月度交易量达到 2020 年 10 月以来的最低水平。加密货币交易所现货量。长期比特币持有者并未被吓倒虽然短期持有者正在努力应对 1 月份以来最高水平的未实现损失，这可能会导致短期内进一步下跌，但长期持有者，特别是那些拥有 10 个或更少比特币的持有者，正处于积累阶段。 BTC长期持有者净头寸变化。三年多来，创纪录的 40% 的比特币供应量在链上保持稳定，这表明长期持有者继续积累并持有更长时间。来源：金色财经

金色财经2023-08-23

币安出售比特币是为了阻止 BNB 价格下跌吗？

杂性。币安面临监管压力自去年年底 FTX 和 Alameda Research 倒闭以来，著名的加密货币交易所Binance发现自己受到了无情的监管审查。3 月份，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 对币安提起诉讼，指控该交易所非法运营且缺乏适当的合规措施，情况进一步升级。这场法律战之后又带来了另一次打击，美国证券交易委员会指控币安及其首席执行官赵长鹏（CZ）违反证券法。不断增加的监管压力，尤其是来自美国的监管压力，导致币安失去了促进法币向加密货币转型的关键合作伙伴关系。一个典型的例子是总部位于伦敦的信用卡处理公司 Checkout.com，该公司切断了与币安的联系，理由是对监管行动、相关司法管辖区的命令以及合作伙伴的询问的担忧。 B inance的比特币策略为了应对不断增加的抛售压力，币安团队已转向比特币寻求支持。币安持有大量比特币，他们建立了强大的基础设施来增强比特币的流动性。最近的报告显示，币安团队在过去几天里开始抛售比特币，以阻止 BNB 价格进一步下跌。 BNB价格展望根据最新的加密货币市场数据，在伦敦首个交易时段，BNB 的价值徘徊在 210 美元左右。从技术角度来看，加密货币交易者和投资者都开始意识到，如果 BNB 的价格失去当前的支撑位，未来几个月出现重大损失的可能性将成为一个重大担忧。来源：金色财经

金色财经2023-08-23

只靠“面包和水”维持生活？FTX创始人坚称无罪,且监狱食物妨碍其审判准备

名誉扫地的FTX创始人SBF（Sam Bankman-Fried）再次在美国联邦法院声称自己无罪，并且表示监狱的食物妨碍了他为即将到来的10月份的审判做准备。报道称，“这位前亿万富翁在8月11日被撤销保释后首次出庭，他被带入法庭时戴着脚镣，身穿米色制服。” 8月22日，SBF的律师向曼哈顿联邦法院表示，他在监狱里只能靠“面包和水”维持生活。自从8月11日法院因“涉嫌干扰证人”为由撤销SBF的保释以来，已经过去了将近两周。尽管他要求提供素食，但报告指出，监狱里“缺乏足够的食物和药物”阻碍了SBF为审判做准备。面对七项欺诈和共谋指控，SBF提出了“无罪”的辩护。检察官重新提出了违反美国竞选财务法的指控，虽然不是作为一个单独的指控，但这能够增加其电信欺诈指控的证据。这项指控是在检察官声称SBF挪用客户资金来培养政治关系之后提出的。在7月下旬，这些指控最初被撤销，因为巴哈马法院表示这些不是引渡的理由。然而，检察官在本月重新整理了这些指控，并将它们作为补充证据。据报道，听证会结束后，SBF与他的母亲、斯坦福大学法学院教授Barbara Fried在法庭内外之间低矮的隔板上交谈。随着10月份的审判临近，紧张气氛升级，SBF和他的律师似乎正在努力为这一审判做着准备。最近，SBF的律师要求法官让他在工作日出狱，他们认为这样可以专注于准备他的辩护，但是法官拒绝了这个请求。不过，在8月22日，SBF被允许短暂释放6.5个小时，在此期间，他在法庭上接受监督，并与他的律师一起为即将到来的审判做准备。在此之前，美国检察官就如何进行审判向陪审团提供了指导。陪审团被要求对每一项指控进行不同的处理，此外，还被要求不要因为某一项指控的裁决而影响到对其他六项指控的决定。来源：金色财经

金色财经2023-08-23

Do Kwan若引渡回国可能无罪释放　LUNA属否证券或成案件关键

SM将成为下一个爆发项目自LUNA及FTX等在去年相继崩溃后，加币货币市场并未真正走出熊市，比特币、以太币等为人熟知的加币货币在币价表现也上也浮浮沉沉，反而一些模因币如Pepe 、Sponge却曾经历一轮爆发，而Wall Street Memes $WSM 有可能成为下一个爆发项目。 Wall Street Memes 是一个专注于创建和分享模因Meme图的网络小区，这些模因图以金融和投资行业为主题，特别是与华尔街相关的内容。由于该小区在Twitter 和Instagram 吸引了数以十万计的大量粉丝， $WSM 预售也引起了广泛关注，其中特斯拉执行长Elon Musk 等名人也曾转发Wall Street Memes消息，同时还有传闻它引起了领头羊投资基金团体的兴趣。 Wall Street Memes 其中一个特点是注重公平性，$WSM 代币在Wall Street Memes 社区供应量为100% ，其中50% 用于预售，30% 用于社区奖励，10% 用于CEX 流动性，10 % 用于DEX 流动性，这意味着投资者几乎没有被拉升和抛售的风险，这亦使该币在预售期间已获得积极反应。立即进入Wall Street Memes预售

Business2Community2023-08-23

区块链动态2023年8月23日早参考

ckFi 提交法庭文件表示，希望阻止 FTX 和 Three Arrows Capital 试图追回在三家公司解体之前的数十亿美元交易，并称自己是 FTX 的受害者，因此 FTX 没有权利索取超过 50 亿美元，此外 BlockFi 指控已破产的加密对冲基金 Three Arrows Capital 使用欺诈手段向其借款，也没有权利要求偿还。 15. 8月23日消息，据《华尔街日报》报道，币安近来处理了大量卢布交易，或违反了全球制裁要求。最近对币安点对点服务网站的审查显示，币安近期向俄罗斯客户提供至少五家受制裁的俄罗斯银行（包括罗斯银行和 Tinkoff 银行）作为处理付款的选择。此外，据数据提供商 CCData 的数据，在币安的主要交易所业务中，俄罗斯的交易量与 2022 年初的峰值相比有所下降，但近几个月有所回升。CCData 表示，币安 7 月份处理了 80 亿美元的卢布加密货币交易，其中大部分是 Tether。《华尔街日报》看到的消息显示，近几个月来，币安的客户服务志愿者告诉 Telegram 群组的用户，该交易所不再对俄罗斯客户实施任何交易限制，该交易是为了遵守欧盟制裁而于 2022 年 4 月引入的。此外，币安从 2019 年开始通过 Advcash 为俄罗斯人提供了使用传统金融系统进出加密货币的支付通道，币安前员工称对与 Advcash 的合作表示担忧，其网站没有提供有关其高管或所有权的详细信息。 16. 金色财经报道，IntoTheBlock数据显示，获利的 AVAX 持有者数量达到了历史新低。虽然该资产曾在 2022 年 6 月和 12 月达到过类似水平，但几乎所有 AVAX 持有者（99.5%）都处于亏损状态，这还是第一次。来源：金色财经

金色财经2023-08-23

美国加密货币爱好者瞄准全新加密衍生品领域

续低迷，受到全球各地鹰派的中央银行以及FTX、币安等加密交易所问题的影响，使得人们对于这些波动性加密资产的兴趣逐渐减弱，市场一直缺乏希望和动力。 Coinbase的宣布也正值衍生品交易量因经济不确定性、持续的监管障碍以及低波动性而大幅下滑之际，这导致投资者不愿进行大规模押注。美国的零售交易者可以在Bitstamp和Coinbase等获得许可的交易所上直接交易比特币。他们可以通过经纪人在芝加哥商品交易所进行期权交易。或者，他们还可以投资于ProShares和VanEck等基金管理公司发行的比特币交易所交易基金（ETF）。这也正是为什么Coinbase的新推出引起轰动。受社交媒体网站Reddit等推动的疯狂模因股票交易正改变着加密货币领域的格局。 CoinDesk Indices的指数研究主管托德·格罗斯（Todd Groth）表示，要评估这一推出的影响还为时尚早。“我们还不清楚Coinbase将如何构建这些产品，”他说。自从大约在2014年推出此类产品以来，期权和期货等衍生品在加密货币交易市场上占据主导地位，投资者抓住机会以相对较小的投资额押注比特币价格的波动。这些产品也受到机构投资者的广泛青睐，尽管今年的机构投资者兴趣相对稳定，根据芝加商品交易所的数据，持有超过25份合同的大量未平仓合同持有者数量在第二季度增长了5%。期权交易占主导地位经常被认为是加密货币标志性波动性的原因之一，投资者承担高杠杆押注的风险，这些押注可能会带来盈利，也可能会带来损失。然而，研究公司CCData的数据显示，7月份衍生品交易量下降了近13%，降至1.85万亿美元，这是自2022年12月以来的最低月交易量，也是自2021年以来的第二低衍生品交易量。衍生品在加密市场中占据重要地位。CCData的数据显示，7月份中心化交易所上的总加密货币交易量中，衍生品占据了78.2%。根据Kaiko Research的数据，在2023年第二季度，虽然总交易量下降，但衍生品交易量是现货交易量的6倍。 CCData的数据显示，同期现货加密货币交易量下降了10.5%，降至5150亿美元。 Kaiko的分析师Dessislava Aubert表示：“目前，衍生品市场由境外交易所主导着，但今年我们已经看到了其主导地位的下降。这实际上意味着衍生品交易存在增长潜力，尤其是Coinbase可以凭借其良好的声誉吸引机构客户。

Heidi2023-08-23

MIIX-Labs-二级市场投研报告-20230822

FTT已经高位回调至1以下，配合后续FTX的利好消息，可能会出现快速增长，建议低位分批买入。联系MIIX Labs： Twitter（CN）： https://twitter.com/MIIXLabsCN Twitter（EN）： https://twitter.com/MIIXLabs Medium（CN）：https://medium.com/@miixeg04 Medium（EN）：https://medium.com/@miixeg03 Telegram（CN）:https://t.me/MIIXOfficialCN 来源：金色财经

金色财经2023-08-22

不要一涨就看六万、一跌就看一万

头清算达到了与 2022 年 11 月FTX 内爆后相当的水平。比特币交易员权衡“整合情景” 安静的周末让一些交易者停下来思考。他们认为，比特币现在可能为区间交易的新阶段打开大门。比特币跌回之前的区间。本周最有可能的结果是继续在区间内交易。长期范围内，整合情景将在 2.5 万美元至 3 万美元之间波动。鲍威尔杰克逊霍尔演讲的关键时机尽管上周美国宏观经济数据发布平静，但未来五天的节奏有望发生变化。美国初请失业金人数将于8月24日公布，在此之前还有房屋销售和其他数据。然而，交易员和分析师的注意力主要集中在美联储主席杰罗姆·鲍威尔身上，他将于 8 月 25 日在杰克逊霍尔年度经济研讨会上登台。美联储杰克逊霍尔年度会议本周比以往任何时候都更加重要。随着纳斯达克指数和标准普尔 500 指数在一周的下跌中加入加密货币行列，历史模式仍可能扭转局面，因为杰克逊霍尔传统上提供风险缓解。 SPX - 上升趋势，处于支撑位和超卖位置。 BTC - 上升趋势，处于支撑位和超卖位置。 DXY - 下降趋势，处于阻力位和超买状态。 US10Y - 双顶形态，处于阻力位和超买状态修正结束后，比特币和股票的偏见是垂直向上的。股票看跌/看涨比率已达到 2023 年初以来的最高水平，这表明波动很快就会发生。随着投机者感受到压力，链上损失不断增加毫不奇怪，比特币 11% 的下跌导致链上盈利指标发生了相当大的变化，未花费交易输出（UXTO）的 7 天平均损失数量创三年来新高。这次，投机者承受了大部分痛苦，比特币目前的交易价格低于短期持有者（STH）的成本基础或实现价格，短期持有者是持有 BTC 时间不超过 155 天的实体。熟悉的恐惧比特币实际上可能不像市场表现的那么疲软吗？情绪数据表明，下意识的反应是对近期比特币价格走势的决定性反应，而且尘埃可能尚未尘埃落定。根据加密货币恐惧与贪婪指数，自 3 月份硅谷银行（SVB）倒闭以来，普通加密货币投资者现在比任何时候都更加害怕。随着新一周的开始，“恐惧”的得分仅为 38/100，“恐惧与贪婪”在过去 7 天里下降了 16 分。每次比特币遭到抛售大跌，很多人都在喊看到10K，但是每次遇到上涨又会出现很大一批人看大60看，我严重怀疑这是同一批人，要么就是一点都不懂这个市场，要么就是估计造成恐慌，大家不要听风就是风，听雨就是雨，一切还需要自己去进行研究，比特币的历史上充斥着这样的抛售，市场将会像过去一样从中恢复过来。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-08-22

解读去中心化储备稳定币：面对不可能三角困境各个协议都使出了何种“解数”？

Markets 自此一蹶不振，也恰逢 FTX 暴雷事件使得资金迅速流出 Solana，UXD 无法找到合适的交易所来对冲他们的多头头寸。此后，UXD 协议支持的抵押物只有 USDC，而 USDC 也无需对冲风险，所以他们将用户的抵押物 USDC 投向了各类链上 USDC 金库及 RWA。也是在此之后，UXD 决定跨链进入以太坊生态，已经在 4 月上线了 Arbirturm，并计划后续上线 Optimism，他们也在持续的寻找合适的链上对冲场所。目前，UXD 的流通量为 1430 万美元，协议保险基金余额 5320 万美元。来源：https://dashboard.uxd.fi/ 除此以外，最近刚刚宣布融资的稳定币协议 Ethena Finance 也会采用风险对冲的方式来对冲其储备资产。Ethena Finance 获得了 Dragonfly 领投，Bybit、OKX、Deribit、Gemeni、Huobi 等中心化交易所参投的 600 万美元融资。Ethena 的融资机构囊括了诸多二线的衍生品交易所，对于其抵押物对冲会有所助益。除此以外，Ethena 还计划与去中心化衍生品协议 Synthetix 合作，在 Synthetix 作为流动性提供者开立空头头寸，并给其稳定币 USDe 带来更多用例（允许 USDe 作为某些池的抵押物）。对于协议对冲风险的去中心化储备协议而言，其优势是显而易见的，通过将抵押物的加密资产对冲，协议总体可以获得风险中性的头寸，从而保证对稳定币的兑付，最终实现去中心化（主要取决于对冲场所）基础上的 100% 资金效率。同时倘若协议能够通过某种高资本效率的方式来完成头寸对冲，协议拥有的抵押物储备还可以通过诸多形式来生息，除此以外还有资金费率可以作为协议收入，从而给予协议更多的闪转腾挪空间：可以将这些收益分配给稳定币持有人，打造生息稳定币而给予稳定币更多的用例；也可以分配给治理代币持有人。事实上，任何的稳定币协议的治理代币都有作为其稳定币「最后贷款人」的隐含用例，储备资产风险对冲的稳定币协议，同样可以将其治理代币作为极端情况下其稳定币的兑付来源。对于稳定币持有人而言，持有这种稳定币要比单纯的以治理代币为储备的稳定币多了一层保障。并且从机制角度来讲，储备资产风险对冲的逻辑也更为自洽，理论上也不会受到市场周期的影响，无需在熊市之中考验治理代币本身的抗跌能力。但发展也存在诸多限制：对冲场所的中心化风险。目前，中心化交易所仍然占据了永续合约绝大多数的流动性，并且绝大多数去中心化的衍生品交易所的设计并不适合稳定币协议去对冲，因而不可避免的协议要面临中心化风险。这里的中心化风险可能还会分为两类：1 是中心化交易所本身的固有风险；2 是因为对冲场所的总量少，单个对冲场所不可避免的会占据协议对冲头寸的较大比重，倘若某个对冲场所出现问题对协议也会造成较大影响，UXD Protocol 由于 Mango Markets 被攻击而遭受损失导致协议停止运转，就是这种中心化风险的一个极端例子。对冲工具选择存在一定限制。目前主流的线性永续合约的方式，并无法完美的对冲他们的多头头寸。我们仍以 ETH 为例，稳定币协议需要的是以 ETH 为抵押品的、ETH 本位空单对冲。而目前交易量最大的线性永续合约需要以 USDT 为抵押品，其做空的收益曲线也是基于 USD 本位，并不能与仓位的 ETH 完美对冲。稳定币协议即便通过某种借贷来使用 ETH 获得 USDT，但这会提高操作成本和头寸风险管理的难度，同时也会降低资本效率。从上述 Pika Protocol 的例子我们知道，反向永续合约是试图对冲储备资产风险的去中心化储备协议的完美选择，可惜反向永续合约的市场份额并不足够大。规模增长具备一定的自我限制性。协议的稳定币规模增长意味着需要有持久的、足够多的永续合约空单做对冲，除了获得足够多的空头头寸本身的复杂度之外，协议本身持有的空单越多，平仓时对对手方流动性的要求就越高，资金费率也就越有可能为负，这都意味着潜在更高的对冲成本和操作难度。对于几千万美金规模的稳定币这可能并不算什么大问题，然后如果想要规模再进一步，到达几亿乃至几十亿的规模，这个问题将会明显制约其天花板。操作风险。不论通过哪种形式对冲，都会涉及到较高频率的开仓、调仓、抵押品管理的操作，这些过程不可避免的需要人工介入，会产生不小的操作风险乃至道德风险。用户对冲风险的去中心化储备协议采取这种思路的协议有 Angle Protocol V1 和 Liquity V2。 Angle V1 Angle Protocol 在 2021 年 11 月份在以太坊网络上线，他们此前曾获得 a16z 领投的 500 万美元融资。关于 Angle Protocol V1 的协议设计，读者可前往 Mint Ventures 此前研报了解更多，我们在此简述如下：与其他的去中心化储备协议一样，Angle 理想状态下也是支持用户使用价值 1U 的 ETH 生成 1 枚其稳定币 agUSD（当然 Angle 所推出的第一款稳定币是锚定欧元的 agEUR，但是逻辑是一样的，为了方便上下文统一我们仍然以美元稳定币来举例）。所不同的是，Angle 所面向的用户除了传统的稳定币需求者，还包括了永续合约交易员，Angle 称之为 HA（Hedging Agency，对冲代理）。仍然是我们上文所举的例子，在 ETH = 2000U 的时候，有用户将 1 个 ETH 发送给 Angle 铸造了 2000 个美元稳定币，此时，Angle 会开放价值 1 个 ETH 的杠杆头寸供交易员们开立，我们假设 HA 以 0.2 个 ETH（价值 400U）为抵押品，开立了 5 倍的杠杆头寸，此时协议的抵押品共计 1.2 个 ETH，价值 2400U，而负债端共计 2000U 的稳定币。当 ETH 上涨至 2200U，协议只需保留可以兑付给 2000U 稳定币的 ETH，即 0.909 枚 ETH，剩余的 0.291 枚 ETH（价值 640U）则可以被 HA 提取。当 ETH 下跌至 1800 U，协议仍需保留可以兑付给 2000U 稳定币的 ETH，即 1.111 枚 ETH，此时 HA 的保证金头寸会变为 0.089 枚（价值 160U）。可以看出，交易员本质上是在币本位做多 ETH，当 ETH 价格上涨，他们除了可以获得 ETH 本身的涨幅之外，还可以获得协议「盈余」的部分 ETH（在上述例子中 ETH 价格上涨 10%，交易员收益 60%）；而当 ETH 价格下跌，他们除了需要承担 ETH 本身的跌幅之外，还需要承担协议抵押品的跌幅 ETH（在上述例子中 ETH 价格下跌 10%，交易员亏损 60%）。从 Angle Protocol 的角度，交易员们为协议对冲了抵押品价格下跌的风险，这也是其名字对冲代理的由来。交易员们的做多杠杆倍数取决于协议开放的可对冲头寸（上例中为 0.2ETH）与协议稳定币头寸（上例中为 1ETH）之间的比例。对于永续合约交易员而言，通过 Angle 来进行永续合约做多交易具备一定优势：1 是他们无需支付资金费用（中心化交易所通常是多头向空头支付资金费用），2 是交易价格直接按照预言机价格成交没有滑点。Angle 希望实现稳定币持有人和永续合约交易员的双赢：稳定币持有人获得高资本效率和去中心化；合约交易员也能获得更好的交易体验。当然这只是理想情况，实际中也会存在没有交易员来开立多单的情况，Angle 引入了标准流动性提供者 (Standard Liquidity Provider,SLP) 来为协议提供额外抵押（稳定币）来继续保证协议的安全，同时自动赚取利息、交易费和治理代币 $ANGLE 奖励。 Angle 的实际运行情况并不理想，尽管交易员也有不菲的 $ANGLE 作为奖励，但在绝大多数时间内，协议的抵押物都没有得到完全的对冲，其核心原因笔者认为还是 Angle 并没有提供一个对交易员有足够吸引力的产品。随着 $ANGLE 代币价格的下跌，协议 TVL 也一路从上线时的 2.5 亿美元下跌至 5000 万美元左右。 Angle 稳定币的主要抵押物来源 - USDC 池的对冲率情况来源：https://analytics.angle.money/core/EUR/USDC 来源：https://defillama.com/protocol/angle 在 2023 年 3 月，Angle 用于生息的的储备资产又不幸地遭遇 Euler 的黑客攻击事件，尽管最终黑客也返还了对应资产，但是 Angle 此后元气大伤，在 5 月，Angle 宣布结束了上述逻辑的产品，他们称之为 Angle Protocol V1，并推出了 V2 的规划。Angle Protocol V2 改为了传统的超额抵押模式，在 8 月初刚刚上线。 Liquity V2 自从 2021 年 3 月份上线以来，Liquity 发行的 LUSD 已经成为了整个市场中规模第三大的去中心化稳定币（次于 DAI 和 FRAX），也是规模最大的完全去中心化的稳定币，我们在 2021 年 7 月和 2023 年 4 月曾经分别发表过研报，探讨 Liquity V1 的机制以及后续的产品更新和用例拓展情况，有兴趣的读者可以前往了解更多。 Liquity 团队认为，在去中心化和价格稳定方面，LUSD 已经做到了比较好的水准。但是在资本效率方面，Liquity 表现得相对一般。上线以来 Liquity 的系统抵押率一直在 250% 左右，意味着每一个流通的 LUSD 都需要价值 2.5U 的 ETH 来做抵押。来源：https://dune.com/liquity/liquity Liquity 在 7 月 28 日正式的介绍了其 V2 的特性，核心内容除了要支持 LSD 作为抵押品之外，主要是宣称其通过整个协议的风险对冲（delta-neutral hedging），来实现高资本效率。目前 Liquity 并未公开具体的产品文档，目前关于 V2 的公开资料主要来自创始人 Robert Lauko 在 ETHCC 的演讲、此前 Liquity 发布的介绍文章，以及在 Discord 中的讨论。我们下文主要依据上述资料进行整理。在产品逻辑方面，Liquity V2 与 Angle V1 比较类似，希望引入交易员来在 Liquity 进行杠杆交易，通过这些交易员的保证金来作为协议的补充抵押物，通过交易员来对冲整个协议的风险。同时对于交易员而言，Liquity 给他们提供有吸引力的交易产品。具体而言，Liquity 提出两点创新，1 是所谓「本金保护的杠杆交易」，Liquity 会给合约交易者提供一种保护本金的杠杆交易产品，用户在支付一定权利金（premium）之后，就可以使用这个功能，这个功能可以使得即便 ETH 大幅度下跌的情况下，他们也可能收回一定的 U。根据 Liquity 文章中的例子，当 ETH 价格 1000U，用户支付 12ETH（其中本金 10ETH 权利金 2ETH），可以获得 10ETH 的 2 倍杠杆做多仓位 + 下跌保护，也就是说，当 ETH 价格翻倍，2 倍杠杆做多仓位生效，上涨使得用户获得总计 40ETH；当 ETH 价格下行时，用户购买的看跌期权生效，用户随时可以取回本身的 10000U（10*1000）。来源：https://www.liquity.org/blog/introducing-liquity-v2 可以看出，Liquity 的产品在 Angle 的基础上的创新，主要就是这个「本金保护」功能。尽管 Liquity 并未说明实现方式，但是依据产品形态以及 Discord 中的讨论，这个「本金保护」的功能很像一个看涨期权。 Liquity 认为，这种组合产品因为可以保护本金从而对交易员会有比较强的吸引力。看涨期权可以使得交易员在价格上涨的时候获得杠杆收益，在价格下跌时又能保证本金，从交易员的角度确实可能会比 Angle 的单纯杠杆交易产品更加有吸引力（当然具体也要看 Liquity 对权利金的定价）。而从协议的角度，用户支付的权利金则可以成为协议的安全垫：当 ETH 价格下跌时，Liquity 可以使用这部分权利金作为补充抵押物来向稳定币持有人兑付；当价格上涨时，Liquity 本身抵押物增值的部分也可以分给合约交易员作为利润。当然这个机制中也存在明显的问题，就是当交易员在中途想要将他们的头寸关闭，取回自身的 ETH 时，Liquity 会陷入一个困境：交易员当然有权利来随时关闭头寸，但是如果他们关闭了头寸，Liquity 整个协议头寸被对冲掉比例就会降低，Liquity 协议的安全性随着这部分「抵押物」的撤离会变得脆弱。事实上，同样的问题在 Angle 的实际运行中出现了，Angle 的系统的对冲率常年保持在较低的水准，交易员们对协议整体头寸的对冲并不充分。为了解决此问题，Liquity 提出了第二点创新，官方补贴的二级市场。也就是说，在 Liquity V2 内的杠杆交易头寸（NFT），除了可以像正常的杠杆交易头寸一样进行开仓和平仓之外，还可以在二级市场进行销售。事实上，对于 Liquity 而言，他们担心的是交易员将他们的头寸平仓，因为这会带来协议对冲比例的降低。当有交易员想要平仓时，倘若有其他的交易员愿意从二级市场以高于当前头寸内涵价值的价格来进行购买，他们能够收获更多的现金自然乐见其成，而对于 Liquity 而言，尽管这个「当前头寸内涵价值」是由协议来进行补贴的，但是通过相对小比例的补贴可以维护整个系统的对冲率，从而花费较小的代价提高了协议的安全性。来源：https://www.liquity.org/blog/introducing-liquity-v2 举例来说，比如 Alice 在 ETH 价格 1000U 的时候开了 10 个 ETH 的仓位，权利金为 2ETH，这个头寸对应着 10 个 ETH 的做多 + 本金保护的价值。但是此时 ETH 下跌为 800U，Alice 投入的 12000U 的 ETH 的价值目前只能够换回 10ETH（8000U），此时，Alice 除了直接平掉这个仓位获得 10ETH（8000U）之外，还可以以 8000U-12000U 之间的某个价格将他的这个头寸在二级市场出售。对于想要购买 Alice 这个头寸的 Bob 而言，购买 Alice 头寸这个行为，就有点类似于在 ETH 800U 的时候购买（8000U+ 一个行权价在 1000U 的看涨期权），这个期权一定是有价值的，所以这也决定了 Alice 的头寸的价格一定可以高于 8000U。对于 Liquity 而言，只要 Bob 购买了 Alice 的头寸，那么协议的抵押率就没有变化，因为协议收取的权利金仍然在协议资金池里。倘若迟迟没有 Bob 来购买 Alice 的头寸，Liquity 协议则会随着时间的提升来慢慢提高 Alice 头寸的价值（具体形式并未说明，但是比如降低行权价、提高看涨期权的数量都可以提高这个头寸的价值），补贴的部分出自于协议的权利金池（注意，这种情况则会略微降低 Liquity 总体的超额抵押率）。Liquity 认为，并不是所有的头寸都需要协议进行补贴，并且补贴也并不一定会需要补贴这个头寸收入的很大比例，所以通过补贴二级市场可以有效地维持协议的对冲比率。最后，通过这两项创新可能仍然没有办法完全解决极端情况下的流动性不足，liquity 也会使用类似于 Angle 的标准流动性提供者机制作为最后的补充（可能的方式是协议也会允许用户存一部分 V1 LUSD 进入稳定池，用于在极端情况下支持 V2 LUSD 的兑付）。 Liquity V2 计划在 24 年 Q2 上线。总体而言，Liquity V2 与 Angle V1 有较多相似之处，但也针对 Angle 所遇到的问题做了有针对性的改进：提出了「本金保护」的创新，对交易员提供更有吸引力的产品；提出了「官方补贴的二级市场」，从而保护协议总体的对冲比率。不过 Liquity V2 本质上仍然与 Angle Protocol 一样，是稳定币的团队试图跨界做出一款具备一定创新性的衍生品产品并反哺其稳定币业务。Liquity 团队在稳定币领域的能力已经被证实，但是能否也设计出优秀的衍生品，找到 PMF（Product Market Fit，产品匹配市场需求）并顺利推广是存疑的。结语能够同时实现去中心化、高资本效率并保持价格稳定的去中心化储备协议固然令人激动，但精妙合理的机制设计只是稳定币协议的第一步，但更重要的还是要看稳定币的用例拓展。目前的去中心化稳定币总体在用例拓展方面进展缓慢，绝大多数去中心化稳定币都只有「挖矿工具」一个真实用例，而对挖矿的激励并不是用之不竭的。从某种程度上说，Paypal 发行 PYUSD 事件对于所有的加密稳定币项目都是一个警钟，因为这意味着在 web2 领域内的知名机构开始踏足稳定币领域，留给稳定币们的时间窗口可能并不会太久。事实上，当我们谈论托管型稳定币的中心化风险时，我们更多的还是在担心托管机构和发行机构不靠谱而带来的风险（硅谷银行只是全美排名第十六的银行，Tether 和 Circle 都只是「加密原生」的金融机构），倘若真的有在传统金融领域内的「大而不能倒」的金融机构（比如 JP Morgan）来发行稳定币，其背后所隐含的国家信用不仅会让 Tether 和 Circle 瞬间失去立足之地，也会极大地削弱去中心化稳定币们所主张的去中心化的价值：当中心化的服务足够稳定且强大时，人们可能压根不需要去中心化。在那之前，我们希望能有去中心化稳定币能够获得足够多的用例，达到稳定币的谢林点（Schelling point，指人在没有沟通情况下的自然倾向），尽管这很难。来源：金色财经

金色财经2023-08-22

Hope.money：新兴DeFi项目如何重新定义稳定币生态的未来？

导致金融市场紧缩，Terra、3AC、FTX等知名中心化机构未能妥善应对而暴雷，并重创了整个加密货币市场，导致参与者损失惨重。这些事件揭示了中心化机构的局限，投资者对其资产掌控权的担忧愈发强烈。自2018年首个DeFi协议Compound推出后，DeFi已经壮大成为一个不可忽视的赛道，时至今日，链上交易额和锁定总价值（TVL）已经达到数千亿美元。今年以来，COMP、MakerDao等知名DeFi项目纷纷入局RWA赛道再次焕发第二春，此消彼长之下，使得DeFi得到了更多的市场关注。随着更多的创业者和投资者看到了DeFi的机会，这一赛道上涌现出了大量有竞争力的新项目。在这样的大背景下，“新玩家”Hope.money开始受到关注。Hope.money“站在巨人的肩膀上”，借鉴并改良了DeFi领域的核心理念和玩法，在稳定币、借贷和交易等领域进行了一系列的探索和创新，目标是打造成Web3的支付和金融工具生态。 Hope.money构建了包括HopeLend借贷平台、HopeSwap去中心化交易所、稳定币$HOPE、治理代币$LT，还通过HopeConnect和HopeEcho等产品，旨在更好地连接DeFi与传统金融，为用户提供一个安全、透明的去中心化金融全栈服务。 $HOPE：稳定币的反思与创新稳定币已成为当下加密市场最为关键的金融工具，为市场提供稳定性和流动性。龙头USDT的发行机构Tether更是靠着自身的优势地位获得单季度7亿美金的利润。可以说，Tether目前几乎是最赚钱的加密公司之一，而对于普遍还属于‘亏损’经营，需要持续投入高昂的开发费用和大量补贴用于发展生态的项目方来说，更是可望而不可即的存在，这也是为什么稳定币的生意这么招人喜欢的主要原因之一。我们也能看到，这几年越来越多的机构争相涌入这个赛道。而实现稳定的方式也多样化。不同的稳定币模型都面临着其特有的挑战。去中心化、高资金利用率和稳定性，这三个核心特点形成了稳定币市场的“不可能三角”，目前市场上的大多数稳定币项目最多只能兼顾其中的两点。中心化稳定币（如USDT和USDC）：虽然它们提供了稳定性，但它们是否有足额储备一直都是一个“黑箱”。再者稳定性取决于传统银行体系，缺乏真正的去中心化，能够随意冻结用户资产也经常受人诟病。去中心化稳定币（如DAI和Frax）：虽然它不依赖中心化机构，但是为了安全需要大量的超额抵押，这也导致了资金的低效利用，也因此导致了数次ETH价格剧烈波动时大量账户爆仓的事故发生。算法稳定币（如UST和FEI）：实现了去中心化和资金的高效利用，但过分依赖系统稳定机制的有效性，一旦机制中出现部分环节失灵，则很容易出现踩踏式崩盘。以目前的市场情况，想成为USDT和USDC那样靠美元和美债资产作为储备的的中心化稳定币是非常困难的；算法稳定币虽然好，但市场还没完全从UST的阴霾中走出来，同类产品脱钩事件时常发生，投资者在熊市时风险偏好较为保守，还是倾向于稳妥。 Hope.money团队判断市场整体是从底部逐渐复苏的过程，未来加密市场核心资产$BTC和$ETH从长期来看也是不断上涨的。因此$HOPE并不简单地遵循传统的稳定币直接锚定美元的设计，采用了一种与BTC和ETH价格锚定的机制。并通过将$HOPE的发展分为三个阶段，使$HOPE能够在不同阶段能更灵活应对市场的变化。引导阶段 (Phase 1: Bootstrapping Token): 1.初始上线价格为$0.50，一旦HOPE Gömböc（分布式储备池）就绪，将在 HopeSwap 上市。 2.通过 BTC/ETH 背后的跟踪机制确保 $HOPE 有足够的流动性。 3.当市场对$HOPE的需求增加时，$HOPE 的价格会高于跟踪价格，从而激励市场制造商进行更多的铸币活动，增加 $HOPE的供应。当市场对$HOPE 的需求减少时，$HOPE的价格会低于跟踪价格，从而激励市场制造商进行更多的销毁活动，减少$HOPE的供应。过渡定价代币 (Phase 2: Interim Pricing Token): 1.一旦 $HOPE 达到锚定，HOPE Gömböc 将开始包括稳定币。 2.在HOPE Gömböc的总价值小于$HOPE 面值的总市值的情况下，专用的市场制造商将使用BTC/ETH的篮子来发行/赎回$HOPE，将 $HOPE 的市场价格带回到平衡，即 $1.00。生态原生稳定币 (Phase 3: Eco-Native Stablecoin): 1.在 HOPE Gömböc 达到 $HOPE 总面值的某个倍数后，经LightDAO（Hope.money生态去中心化治理组织）批准，$HOPE将正式被宣布为生态系统的原生稳定币。 2.为避免受到币价波动的影响，HOPE Gömböc 中的BTC和ETH将逐渐转化为分散的、稳定价值的和流动性资产。 3.经 LightDAO 批准，将设立 $HOPE 保险基金，以保护$HOPE的价值。通过了解$HOPE三个阶段的策略，实际就是$HOPE从0.5美元逐渐上涨并稳定到1美元的过程，全过程预计将要2-4年。例如第一阶段是牺牲了一定的稳定性，让$HOPE处于波动上涨的趋势；而到了第二和第三阶段，则更加侧重稳定性，牺牲一定的资金效率，通过规则和增加稳定资产的比重，来让$HOPE锚定并逐渐稳定在1美元。 $HOPE从$0.5上涨至$1的过程是对持有者的回报，购买$HOPE相当于购买了一个2-4年的期权，而收益上限则是$1。对于Hope.money生态和其用户来说，这可以被看作是一种“时间换空间”的策略。看到这里我们会发现一个问题，$HOPE的经济模型围绕着一个核心预期：即加密世界的两大核心资产BTC和ETH，将会保持长期的上涨趋势。假如出现黑天鹅事件或金融危机，导致BTC和ETH暴跌，那么$HOPE的价格也会受到影响，这是投资者需要保持关注的点。从另一个视角去看，覆巢之下焉有完卵，如果某一天BTC的算法被破解或算力被控制，那么整个加密市场也会随之崩溃。这种情况下，$HOPE的风险实际上并不比其他任何加密资产来得更大。别说DAI等靠USDC做储备的稳定币，即使是用美债等资产作为抵押物的USDC也不能说100%安全，这与全球各国使用美元作为外汇储备的做法相似，美国近年来的高债务和货币滥发令人担忧，美元的地位也绝非牢不可破。在当前这种诡谲的世界背景下，没有任何事是绝对安全的。从$HOPE的发行思路来看，团队对未来市场形势有充分研判，也有在风险到来时增加抵押物或销毁等相应的预案，我们大可不必过分担心。 $LT：激励&治理核心 $LT是Hope.money生态的代币，且与$HOPE的关系是相辅相成的。$LT的主要目的是激励整个Hope.money生态系统的流动性提供者，希望吸引尽可能多的用户参与Hope.money生态系统的治理。用户可以将$HOPE质押在平台上获得$LT收益。 Hope.money生态采用了LightDAO治理，使得治理权完全归属于社区。$LT持有者可以通过锁定$LT获得投票权，参与关键决策的投票。持有$LT的用户可以获取储备金溢出价值及整个生态增长的集体红利。这种设计将$LT的分配与功能与治理紧密结合在一起，使得$LT不仅是一种代币，更是社区成员参与和影响生态的手段。 $LT的价值不仅仅是治理。随着Hope.money生态的发展，$LT可能会成为一个重要的价值存储工具。例如，当Hope.money的储备金增长并超出其面值时，这些超额的储备金可以用于进一步发展Hope.money生态，或者分发给$LT的持有者。这一点将$LT与$HOPE的互补性提升到一个新的层次，使$LT不仅与$HOPE的治理相连，还与Hope.money生态的经济价值紧密相连。构筑完整DeFi生态体去中心化稳定币发展的另一个契机，或将来自于那些有能力构建DeFi生态体的项目的整体推动，通过构建围绕着稳定币的完整生态，赋能稳定币更多的应用场景，让稳定币最终成为支付工具。Hope.money目前正在做件事。 HopeSwap HopeSwap是Hope.money生态中的去中心化交易平台，它支持$HOPE、$LT和LightDAO生态系统中涉及的各种资产的去中心化交易，用户除了交易，还能为Hope.money生态的相关币种提供流动性并获得$LT奖励。 HopeConnect HopeConnect是一个去中心化的资产托管、清算和结算协议，是Hope.money生态系统的重要组成部分。通过HopeConnect与上层CeFi和TradFi应用进行链接。预计HopeConnect将在Q3季度上线。 HopeLend 借贷是DeFi领域历史最悠久特最重要的板块之一，其中走出了大量的知名项目，比如Aave、Compound、MakerDAO。而借贷版块也被誉为“牛市发动机”，借贷的繁荣与否，可以直观的体现市场情绪，牛市下借贷的热度和活跃度都是相当高的。 HopeLend是Hope.money推出的第二个重要协议，在以太坊上部署了一个去中心化的借贷市场，允许用户存款赚取利息，或借款支付利息。与主流借贷协议一样，HopeLend要求用户确保超额抵押，即资产价值大于负债价值，当健康因子即协议内抵押头寸小于负债的一定的比率时（<0.95）就会允许清算人对抵押人的资产进行清算还债。清算人通过快速高效地清算抵押不足的头寸，有助于防止潜在的损失，并确保其他用户的资金供应。 HopeLend还引入了借款率（Borrow rate）的概念，利率在主动平衡存款准备金和资金利用率方面发挥着至关重要的作用，有利于维持生态系统内资金的均衡高效利用。当资金过剩时降低利率鼓励借款，当资金不足时提高利率鼓励还款。每个借款人的清算门槛都是根据与他们借入和用作抵押品的资产相关的特定风险状况量身定制的，相对于其他借贷产品，HopeLend的这套机制还增加了对负债物的多维风险评估，进一步提高了清算的安全边际。与此同时，为了防范单个币池的风险，HopeLend协议设立了风险委员会，根据特定Token的市场表现和流动性风险，对特定币池允许的存款数量设置了上限。该上限作为可调整参数，由社区投票决定调整。 HopeLend注重与$HOPE及$LT的协同，允许用户使用$HOPE作为借贷资产，增强了$HOPE的流动性和使用场景。通过HopeLend，$HOPE得以在实际的金融交易中发挥作用，为用户提供了真正的价值。用户通过存款和借款还可以获得$LT奖励，进一步激励用户参与。从综合产品力来，HopeLend完成度很高。不仅沿袭了几个成熟的DeFi项目的核心，还在此基础上进行了一系列有针对性的改进，如效率模式、隔离模式、协议金库等。由于资金池模式的借贷平台是典型的双边市场，网络效应一旦形成就较难超越。在以太坊上，HopeLend这样借贷领域的后来者面临着与Compound、Aave的直接比较与竞争。稳定币其实本质上是货币的一体两面。左边是稳定币，右边是信贷。所以借贷协议和稳定币结合，相对来说竞争力会更大，因为稳定币有一个很重要一点就是它利率政策，它利率政策是由项目方来决定的。能否成为下一个MakerDAO？ Hope.money和DeFi龙头MakerDAO很相似，都是以稳定币为核心发展生态。但是相较于有着强大品牌号召力和悠久的运营历史的MakerDAO，Hope.money又如何？作为老牌的去中心化金融项目，MakerDAO围绕其稳定币DAI展开了一系列的生态建设。如今MakerDAO面临的问题不仅仅是DAI的规模持续萎缩和应用场景的停滞，还有其复杂的治理结构和与实际金融实体的交汇带来的种种隐忧，如国库资金的迂回流失、风险管理服务的垄断问题等。实际上我们仔细回顾MakerDAO的发展，可以看出其发展路线并不清晰，更多地是“摸着石头过河”。如发展围绕Dai的子项目、引入可再生能源项目，甚至是入局RWA等，但其核心还是希望推广自己的稳定币DAI，给DAI带来更多使用场景和扩大规模。相对之下，Hope.money从项目诞生之初就有了明确的定位，即围绕其稳定币$HOPE来发展整个DeFi生态，并进而将其发展成为一个支付和金融工具。这种从一开始就明确的策略定位，使得HOPE在市场中有了更为明确的竞争优势和市场定位。从布局来看，HopeSwap、HopeLend、HopeConnect和HopeEcho共同构成了Hope.money生态的完整产品线。从交易到借贷再到链间资产管理协议，这些产品不仅彼此协同工作，还与$HOPE和$LT紧密相连，共同推动了整个生态的完整。这些产品的设计和实现进一步证明了Hope.money团队的创新能力和对DeFi市场需求的深入理解。滴水穿石，非一日之功。Hope.money想要挑战甚至超越前辈，难度并不小。DeFi这个赛道上的果实早已被摘完，Hope.money这样的新项目必须要洞察用户尚未被满足的细分需求，或是解决现有产品的问题，才可能有超越的机会。然而和MakerDAO一样，要协同多个产品线之间的运营、用户转化、利益分配并不容易，这一尝试难度极大，Binance是自建生态体在CeFi领域的最佳实践者。在DeFi领域，即使如Yean创始人都在这条道路上碰了一鼻子灰。其他如AAVE、FRAX等也都在艰难地尝试，却尚未成功。 Hope.money能否把自己的各个业务板块打造成互相加速的飞轮，推动去中心化稳定币$HOPE的长期发展，在下一轮牛市到来之际弯道超车成为下一个MakerDAO这样的头部项目乃至Web3领域的支付工具，是值得我们关注和期待的。来源：金色财经

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