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3 月现在购买的最佳加密货币

ce 继续主导加密货币交易行业，并在 FTX 崩溃后进一步增加其市场份额。由于 Binance 很可能会继续为 BNB 持有者提供激励，因此有理由预计未来对 BNB 的强劲需求。当然，还有每季度的BNB销毁，会持续减少BNB的供应量，直到达到1亿枚为止。通过增加 BNB 的稀缺性，季度销毁有利于 BNB 的长期持有者。 Uniswap Uniswap是一种去中心化的加密货币交易所，它引入并推广了 AMM（自动做市商）模型。这种独特的设计消除了对订单簿的需求，提供了一种优雅的方式，可以在不依赖中介的情况下直接在区块链上的不同代币之间进行交换。 Uniswap 协议是去中心化的，任何人都可以为任何代币创建流动资金池。这意味着最新的加密资产通常在进入集中式加密货币交易所之前先在 Uniswap 上进行交易。 Uniswap 引入的模型已被不同区块链平台上的许多去中心化交易所采用。然而，就交易量而言，Uniswap 仍然是最活跃的去中心化交易所。 Uniswap 由 UNI 代币的持有者管理，他们可以提交提案并投票。UNI 在 2020 年通过空投分发给 Uniswap 协议的过去用户，现在可以在各种去中心化和中心化交易平台上购买该代币。为什么选择 Uniswap？ Uniswap 协议最近的日交易量达到创纪录的 118.4 亿美元。这几乎是该协议之前每日交易量记录的两倍。 Uniswap 创下历史新高，因为用户纷纷涌入交易USDC，这是硅谷银行倒闭后周末承压的主要稳定币。这次失败与 USDC 相关的原因是，USDC 稳定币的主要发行人 Circle 透露，在支持 USDC 的大约 400 亿美元资金中，有 33 亿美元由硅谷银行持有。这种交易量激增表明 Uniswap 协议是加密市场基础设施的关键部分，即使在市场混乱时期也能成功处理非常大的交易量。此外，Uniswap 项目最近还宣布了一款非托管移动钱包，支持以太坊主网以及 Arbitrum 和 Optimism layer 2 可扩展性平台。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

比特币价格预测：现在每个人都需要知道的 7 个事实

际上，只是 2022 年 11 月的 FTX 崩盘才将相关性短暂推向负值区域。当时，加密货币在股市上涨时崩盘。然而，现在却反过来了。一年多以来，当查看 30D 上的 BTC 皮尔逊相关指标时，BTC 与标准普尔 500 指数之间确实存在明显的负相关性。相比之下，与黄金的相关性明显上升。投资者目前更多地将比特币视为数字黄金，而不是一种风险资产类别。这支持了上述评估，即在当前市场环境下，比特币比以往任何时候都更像是一种对冲工具。 4、周线图亮：看涨势头上周的交易为比特币带来了约 25% 的收益。这是近五年来最好的每周表现 - 尽管熊市仍未完全从投资者的脑海中消失。由于过去两周的强劲价格上涨，比特币能够突破 MA 50 和 MA 200。几个阻力最近被打破，长期下降趋势也是如此。现在，周线图已经大幅变亮。这里的价格似乎有可能进一步上涨，30,000 美元也即将出现。 5. 年度高点贪婪：比特币恐惧与贪婪指数比特币恐惧与贪婪指数目前列在 66 https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/，因此明显处于贪婪区域。与第二大最有价值的加密货币以太坊相比，投资者对比特币的贪婪程度甚至更高。但是，如果我们着眼于长期发展，有一个因素尤为突出。比特币恐惧与贪婪指数创下年度新高。比特币恐惧与贪婪指数是一个衡量比特币市场当前情绪状态的指标，综合考虑了波动性、交易量和情绪分析等多种因素。接近 0 的读数表示市场参与者恐惧和看跌，而接近 100 的读数表示贪婪和信心。然而，该指数也可以被视为一个反指标，因为极高的读数表明市场超买，而极低的读数表明市场超卖。比特币恐惧与贪婪指数上一次交易高于该水平是在 2021 年 11 月创下的历史新高，约为 69,000 美元。随着随后的崩盘，该指标大幅下跌，并在一年多的时间里没有回到这个水平。尽管如此，仍有一些余地。当时，该指标在 85 附近交易。建议谨慎，但不要惊慌 - 更小的获利回吐似乎更有可能。聚焦第6次FOMC会议：3月22日美联储将如何应对？美联储将于 3 月 22 日再次做出利率决定，市场对此充满期待。因为对于当前银行业危机，美联储是否会更加专注于保护银行，目前存在很大分歧。美联储的重心无疑是临近应对系统性风险。但是，尚不清楚这将如何影响市场。毕竟，没有人希望看到通货膨胀的威胁表现。 25% 的市场参与者目前假设美联储将暂停加息。大约四分之三的人认为随后将小幅加息 25 个基点。 7、比特币挖矿难度达到ATH 与此同时，比特币挖矿难度仍保持在几天前创下的历史新高附近。比特币难度是一个关键数字，表示比特币矿工在区块链上寻找新区块的难度。难度越高，矿工就越难创建有效区块并因此获得奖励。尽管如此，随着越来越多的矿工试图寻找区块，高难度表明网络上的竞争非常激烈。难度的增加表示网络中更高的计算能力，这对网络的安全性和相关性是积极的。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

为什么现在牛市不会来？接下来关注的趋势方向有哪些？

期修正的交易机会。聊聊趋势：币安和FTX的PK结果是两败俱伤，爆炸头进去了，CZ痛失BUSD 业务，SEC顺势入局罚这个罚那个赚得盆满钵满，这个事件可能成为一个分水岭：中心化交易所的巅峰已经过去，伴随以太升级后的更高效率、更低成本，加上强监管背景，去中心化交易会快速占据更高的市场份额。之后FTX扶持的Sol链暴跌，BSC上的项目长期萎靡，而最近的L2赛道，各大交易所加大对L2生态扶持，而不是自己去做个L2项目，就像Coinbase拥抱 OP ，币安扶持 Arb ，我们的关注点要放在交易所扶持的去中心化生态上，明显中心化的项目要注意回避。具体的讲， BNB 可能没有 Arb 有投资价值，BSC生态的项目，可能没有 Arb OP Zks 生态上的项目有投资价值，每个生态都会有个别项目表现出色，这里是说大的趋势，在上一轮我90%的钱都是在BSC上赚的，现在我把 Arb 看成是一个去中心化版的 BSC。就目前看 Arb 生态要领先一步，有理由相信 Arb 会在下一轮牛市中表现出色，但L2是个很大的赛道竞争才刚开始，几大生态都会很猛，最近 OP 系稍有回调就有人开始怀疑，当你想割肉的时候，可能就是老韭菜默默加仓的时候，买在无人问津时，而不是这时候割肉。看清大趋势后好好把握顺势而为，接下来几年会出来无数的大机会，每年抓住两三个稳稳的吃上一口就能过个好年，尽快让自己成熟起来，摆脱韭菜状态，这是最好的时代。做一个横向的DEX估值对比。暂时把ARB的价格设置2刀。参照物最好是UNI，UNI占公链FDV比例，TVL占公链比例分别是2.9%和5.19%。一般来说TVL比例占比高，可以享受更高的公链市值占比。从图中我们可以发现低估和高估的币种。首先分析PPI，它是CFX上面的最大dex，TVL占比49%，FDV占比0.5%，属于超级严重低估的币种。属于无人发现，无人问津的情况，这时候持有也是收益最大的。我们从图中也可以看出PPI远远跑赢CFX，谁能说出来一个最近几个月收益跑赢CFX的币种？应该很少吧。我们再来分析一下velo，velo的FDV占比2.58%，TVL占比22.8%，说明了什么呢？参考uni，其实就能发现问题，属于比较低估的币种。那么我们看看最近7天velo的收益是不是跑赢了OP。下图可以看出答案是肯定的。我们分析下GRAIL，它的FDV占比2.13%，TVL占比3.47%，怎么说呢，是否高估我不知道，但是从数据上看，目前性价比一般。最后分析下matic和ftm，属于上一轮牛市的明星公链，上面的DEX，没有新的叙事，没有赚钱效应，不管是否低估，我都不会参与。有很多人说ARB才是王者，OP很快会被打死。我不能认同这种说法，上轮牛市，FTM MATIC BNB SOL ETH AVAX KAVA ATOM NEAR MINA ROSE IOTX 这么多明星公链，谁把谁打死了？说一下接下来的方向： ARB生态/OP生态/CFX生态/BTC L2生态/ETH LSD赛道。只参与这五个方向，其他的一概不碰。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

硅谷银行“暴雷”影响下加密货币集体大涨，比特币创开年新高

　2022年luna币崩盘、加密交易所FTX倒闭所引发的多米诺骨牌效应波及到整个加密市场，加密货币还未从2022年的一系列加密暴雷事件中走出。　　在3月10日硅谷银行倒闭影响之前，一家为加密货币服务的银行Silvergate Capital Corp．率先倒下。　　3月8日，Silvergate Capital Corp．表示，在主要客户加密货币交易所FTX倒闭后遭受损失，数月来面临银行挤兑，被迫出售资产来应对大规模的客户提款需求，因此计划逐步结束业务并自愿清算。　　据悉，Silvergate在2023年1月已经裁员40%，并以巨额亏损出售资产，以弥补数十亿美元的客户提款。　　3月12日，美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司宣布，为防止银行业危机蔓延，Signature Bank被纽约州金融监管机构关闭。据悉，Signature Bank是美国加密货币公司存、贷款的主要银行，截至2022年年底，该银行总资产规模达1104亿美元。继华盛顿互惠银行、硅谷银行后，此银行是美国倒闭的第三大银行。

币小白2023-03-21

在加密货币泡沫破裂之际 Meta(META.US)将逐步减少对NFT的支持

务。但随着加密货币影响力下降，以及 FTX破产等事件的影响，比特币和其他代币也同样遭受了打击。此外，上周，三家美国银行倒闭，其中两家银行专注于加密货币业务，这也加剧了 NFT 的下跌。对此，Kasriel表示：“我们将继续投资于未来人们和企业需要的金融科技工具。我们正在通过 Meta Pay 简化支付流程，让结账和付款更便捷，并在 Meta 上投资消息支付功能。”

币小白2023-03-21

本周不建议你持有的币种!还会持续下降？

来越精明。自 2022 年 11 月 FTX 崩盘蔓延以来，它们经常在价格下跌前卖出，并在接近局部底部时再次增持。如果这种趋势继续下去，当前的抛售将在未来几周内对XRP价格构成看跌前景。强调XRP看跌前景的另一个因素是 Ripple 支持的网络上开发人员活动的减少。截至 3 月 20 日，开发者活动自 2 月中旬以来下降了 60% 以上。 XRP 开发活动开发活动表明投入了多少注意力和资源来改进XRP账本、添加新功能和扩展其功能。持续下跌会发出负面信号，因为投资者可能会将其解读为缺乏社区兴趣和技术支持，这可能会进一步削弱XRP的长期价格前景。 XRP价格预测：何时触底？市场价值与实现价值 (MVRV) 指标为即将到来的XRP价格行动提供相关数据。大多数在过去 30 天内购买XRP 的持有人都面临近 5%的未实现损失。对近期熊市模式的批判性观察表明， XRP持有者在停止出售之前可以容忍 10% 的损失。这意味着XRP可能在未来几周内跌至 0.33 美元。如果此止损不成立，则抛售可能会继续，直到XRP价格下跌 25% 至 0.29 美元。 Ripple (XRP) MVRV 如果XRP能够摆脱当前的看跌信号，其价格可能会上涨，直到大多数持有者开始在 13% 的利润线附近的 0.42 美元处获利。这可能会导致市场情绪发生转变，从而引发购买压力飙升，从而将涨势扩大至 0.49 美元。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

Arbitrum（ARB）发币前夕教你深入推算「顶级公链及生态估值」

去看下每个季度币安财务报告，其他HT/FTX 都可以追溯查询下，牛市熊市都有数据，中位数基本就是5 左右，有时候PE 到3 或者牛市PE 到10，都是正常区间，但是这里面你要明白行业认知参数的重要意义。所谓行业认知参数，就是一个细分市场在发展初期大部分人都不太懂，但给人描绘的前景是充满希望的，这时候往往鱼龙混杂，群雄逐鹿，典型特征是你不知道谁是龙头，行业增速非常快，给予的PE 就会很高；随着市值快速增长，行业认知的提高，渗透率达到30% 临界点后，增速开始放缓，估值就会逐步稳定下来，PE 就会回到中枢线，价值挖掘完成，行业进入成熟发展期，靠利润推动市值而不是估值推动。（现在的L2/ZK 就是典型的行业发展初期阶段）对待公链，经历了这么多年的发展，很多数据估值模型也基本趋于稳定，此文目的在于从另外一个角度进行公链及生态估值体系的探讨。假设我们定义，除ETH 之外其他同时期顶级公链Public Chain Market Cap 为PMC，定义Ethereum Market Cap 为EMC，定义PE=PMC/EMC 目前常态化平稳市场顶级公链市值：ADA 120 亿，MATIC 110 亿，SOL 80 亿；分母端ETH 2100 亿我们选取过往一定时期最顶级公链市值高低情况（粗略数据） ETH 市值：2017 1300 亿，2018 100 亿；2021 5400 亿，2022 1400 亿 ADA 市值：2017 300 亿，2018 10 亿；2021 950 亿，2022 90 亿 EOS 市值：2018 150 亿，2018 20 亿（这两个时间段，同期ETH 的市值是740 亿和100 亿） SOL 市值：2021 900 亿，2022 40 亿我们来看不同时期PE=PMC/EMC 市值对比情况： ADA PE：牛市300/1300=23% 熊市10/100=10%；牛市950/5400=17.5%，熊市90/1400=6.4% EOS PE：牛市150/740=20%，熊市20/100=20%（当然一轮牛熊之后EOS 就不属于同期顶级了） SOL PE：牛市900/5400=16.6% 熊市40/1400=2.8%（需考虑SOL 因FTX 破产极端因素）目前常态化市场：ADA 120/2100=5.7%，MATIC 110/2100=5.2%，SOL 80/2100=3.8% 在此并不是比较每个公链与ETH 市值比例，而是选择某一阶段非ETH 智能合约中市值最大的一个（ADA，EOS，SOL）做比较，由此我们给出如下结论公链估值定律一：最优非ETH 智能合约平台PE 常态化区间落在6%-20% 的范围上述定律一，有什么用呢？我们这里的统计，是按照Market Cap 流通市值，并不是全流通FDV，上两轮牛市期间项目机构投资相对较少，不像目前大部分项目都是流通比例较少，个人认为定律一更大的作用是在新项目上市之初，给予你一个估值中枢，即我们用新项目FDV/ETH 市值，来衡量估值高低。我们复盘来看：22.10.23 日，APT 上市之初，FDV 100 亿，同期ETH 1600 亿PE=100/1600=16% APT 最低点3 美金时，PE=30/1400=2.1%；2023.01.26 日，APT FDV 200 亿，同期ETH 2000 亿，PE=200/2000=10%，目前APT PE=130/2100=6.2% OP，2022.06.02，FDV 64 亿，同期ETH 2100 亿，PE=64/2100=3%，2022.06.19，OP FDV 18 亿，ETH 1200 亿，PE=1.5%，目前OP 110 亿，PE=5.2% 那我们现在大概有个中枢概念，ARB 假设按照100/200/300 亿FDV 上市，PE 分别为4.7%，9.5%，14.2%，不同价格对应定律一中的高区间还是低区间，一目了然。在高区间，适合把分子端公链换成分母ETH。需要注意到是，定律一的适用条件是，一定是非ETH 中你认为顶级的公链，不能阿猫阿狗都拿来放到这个区间，很多公链接不要说6%，可能1%ETH 市值都不到，那问题成了哪个是顶级公链呢？这实质是个买入问题，对不起仁者见仁鲁迅没说，但是定律一可以提供大约的卖点：即越接近20% 占比上限，越可以卖掉换ETH。需要注意区分的是，这个卖点不是绝对单价卖点，比如你APT 10 块卖掉了，结果25 年又涨到100 块了，不能这样对比，而是25 年的时候说不定ETH 都1W 块了，PE=1000 亿/12000 亿=8.3%，定律一本质是衡量顶级公链与ETH 的增速问题。定律一长期看会不会打破呢？比如十年周期？非常有可能。从历史发展轨迹来看，任何一个事物在任何一个完全竞争市场，很难一家独大，当一个龙头占据70% 的市场占有率，该龙头的市场占有率一定是顶部阶段。万事万物的发展不可能存在一家独大，有了荷法英美苏，任何一个国家在统治阶段，一定有老二来抗衡，同理，我们股市中耳熟能祥的晶片市场/电商市场/新能源市场/地产市场/等等很多赛道，老大老二市场占有率都有个比例（不管是4:3；4:2，3:2，5:2），包括目前币圈市场，BTC 占比43%，老二ETH 占比18%，因此智能合约市场长期看一定会有项目挑战ETH 40% 甚至50% 市值占比的项目，也就是定律一的上限20% 被突破，但是这里面有个时间问题，ETH 达成稳定在BTC 市值50% 这一壮举，用了近乎十年。下一个站稳ETH 市值的50% 的项目，可能也需要在层出不穷的变化之中保持长期的竞争力才有可能达成，难度系数很高；另一方面ETH 也是在不断动态发展的，也就是说将来ETH 市值也会不断变大，要达到其市值的50% 可能对于挑战者的绝对市值要求会很高，这又进一步增加了竞争的难度。公链生态估值定律二：常规DEX 在各自公链生态中DP 常态化区间落在1%-3% 的范围假设我们定义各生态头部DEX Fully Diluted Valuation 为DFDV，公链Public Chain Fully Diluted Valuation 为PFDV，那么DP=DFDV/PFDV，也即DEX 全市值/公链全市值。公链生态五花八门种类繁多，我们首先还是抓最核心部分，目前任何一个公链生态发展都离不开DEX，DEX 市值可以作为每个公链生态的价值中枢，从而作为衡量其他类别项目估值的参照物。首先我们还是要明白什么是常态，目前的常态市值（3.20 日FDV）： UNI 65 亿，ETH 2100 亿DP=65/2100=3% CAKE 30 亿，BNB 680 亿DP=30/680=4.4% JOE 1.8 亿，AVAX 120 亿DP=1.8/58=3% ORCA 8000 万，SOL 120 亿DP=0.8/120=0.6% Quickswap 8400 万，MATIC 120 亿，DP=0.84/120=0.7% Velodrome 1.5 亿，OP 110 亿，DP=1.5/110=1.3% Camelot 4 亿，ARB 未知其次我们看下在DeFi 作为崭新赛道环境下，且全市场处于牛市中时，市场给予DEX 的估值： UNI，高点40，对应FDV 400 亿，同期ETH 市值4000 亿，DP=400/4000=10% SOL 生态中DEX ORCA 在21 年10 月和11 月两次达到18 亿FDV，同期SOL FDV 分别为950 亿和1250 亿，两次DP 对应分别为1.9% 和1.4% AVAX 生态中DEX JOE 在21 年9 月和11 月分别触及22 亿FDV，同期AVAX FDV 分别为540 亿和960 亿，两次DP 对应分别为4% 和2.2% 我们看到作为DeFi 行业的最典型项目UNI，在享受独家垄断溢价以及整个DeFi 赛道发展初期阶段给予高估值的前提下，DP 最高为10%，因此，常规性DEX 很难再达到此估值。另外我们看到UNI/ETH 的单价k 线图，长期在0.002-0.006 的区间范围，考虑到两者数量差异，对应的UNI 流通市值/ETH 市值大概落在2%-6% 区间，考虑到UNI 目前的垄断地位和正统性溢价特殊性，个人仍然认为常规DEX 在各自公链生态中DP 常态化上限在3%。我们不否认短期情绪/资金/流通性等因子会影响DP 变化，但是仍然认为长期化常态化才是估值之锚，才能成为价值回归中枢。另一方面，我们在此考察的仅仅是常规DEX，并不包含全链DEX，个人认为全链DEX 会成为DeFi 皇冠上的明珠，是最后的突破口（全链DEX 具备的功能是不通过跨链桥，做到EVM 与非EVM 资产交互）后面有机会再对此详细展开。问题是这个公链生态估值定律二有什么作用呢？其一，对于低估区间。我们知道一定会有一条DEX 与其公链市值相匹配，比如，Velo 目前1.5 亿，OP 110 亿，DP=1.5/110=1.3%，只能说合理。同理在未上线的zkSync/Starkware 等项目一定也存在一个DEX，未来要达到zkSync/Starkware 市值的1%-3%。这两者主网虽并未上线，你却能大概按照定律一的下限给出一定的估值比如80 亿，那么对应的DEX FDV 大概就是8000-2.4 亿，至于是哪个DEX，这就需要深耕社群，不断观察其数据/用户/开发能力等常规因素来做选择，这里面的关键zkSync/Starkware 没发币，但是其生态的DEX 可能早已发币，就是说你有了提前参与的窗口，剩下的只需要耐心；再比如APT 已经发币，但是其生态DEX 我也不知道哪个能跑出来，但是值得你在DEX FDV 在500-1000w 甚至更低的时候适当参与进去，因为按照定律二，会有一个APT 上的DEX 达到其市值的1%-3%。其二，对于高估区间。同样可以参照其定律二的范围区间上限，超出越多越适合兑换成分母公链。 ARB 生态上一个DEX ZyberSwap，高点FDV 在4 亿，常规DEX 基本上都是微创新，没有什么太大区别，流动性挖矿/ve/（3，3）模式等具体差异和细节都不太关注。短期流动盘较少+tvl 快速增加+空投预期+短期情绪资金高涨等等促成了一波上涨，但这不重要，核心是估值4 亿了，意味着假如ARB 是100 亿，则DP=4/100=4%，假如ARB=200 亿，则DP=2%，常规DEX 长期要面临层出不穷的其他竞品的进攻，护城河很难建立，因此越接近定律二3% 的上限，越适合换成ARB。同样的例子，还是ARB 上的DEX Camelot，我们发现估值也是4.3 亿，同样的假设ARB FDV 100 亿和200 亿，则Camelot 的DP 分别为4.3% 和2.15%，也是位于公链生态估值定律二的上半区，同样也是谨慎。当我们对生态DEX 有了估值中枢体系之后，由DEX 延伸到公链生态其他赛道就有了合适的参照性，就像有了一杆秤砣，能称量大部分项目到底几斤几两。至此我们通过对部分数据的筛选适当总结了公链及其生态的估值模型，意图寻找更普适性规律，寻找钟摆的平衡点。当然我相信可以从DEX 衍生到借贷/合约/NFT/游戏等各个赛道，本人未做进一步研究，在此抛砖引玉，感兴趣的可对参数模型更改以便继续探索。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

美国何时降息 , 市场如何演绎？

到加密生态吗？三箭资本的阴影已经没了？FTX的余波已经消散了？稳定币脱锚的问题已经忘记了？...... 如果我们是拿着几十亿资本的大资金现在是更愿意进股市，还是更愿意进加密？如果没有大量场外资本，仅仅只是生态内的资本周旋，市场能好到哪里？所以现在的市场是很不明朗的，而在不明朗的状况下，满仓和梭哈就是非常危险的做法。姑且不说我一贯反对梭哈，就算想梭哈现在也根本不是时候。首先如果美联储未来会继续加息，我们怎么知道未来市场会是怎么样？如果未来市场比现在更糟呢？那现在梭哈的意义在哪里？其次，就算美联储要降息，起码也要等他真的降息或者消息十拿九稳吧？因为一旦开启降息，肯定是接下来一段时间都会降息，从而市场泡沫可能会越来越大。在这种情况下，我等他正式宣布加息再大胆操作不是更可靠吗？所以无论从哪个角度来说，现在满仓或者梭哈的风险都太大。更何况，我一直反对满仓和梭哈，任何时候都是如此。现在的市场唯一明朗的就是：我们的标的是不是在自己的定投价以内，是的就继续定投；超过了，就休息观战。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

BTC突破28000 下一步怎么走？

议投资者持谨慎态度。今日热点： 1.FTX希望剥夺巴哈马子公司对FTX资产的索偿权； 2.DeFi平台Ejara完成战略融资，Cardano生态系统加速器Adaverse参投； 3.徐明星：OKB Chain定位为以太坊Layer 2； 4.Coinsilium：Multiverse NFT标准（ERC-5606）在以太坊上获得批准，以增强Web3资产互操作性； 5.台湾FSC主席黄天牧：已收到指示监管加密货币支付和交易； 6.Starknet将在测试网发布Alpha v0.11.0，主网升级将通过投票推进； 7.微软支持的区块链HRTech公司ZingHR战略投资AI创企LokiBots； 8.MakerDAO创始人发布“Endgame”治理改革提案，包含三项主要改进； 9.币安宣布Binance Liquid Swap开设四个新的USDC流动资金池； 10. 做市商DWF Labs购买2000万美元的Synthetix(SNX)代币。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

关于顶流公链及其生态估值模型的探讨性分析

去看下每个季度币安财务报告，其他HT/FTX都可以追溯查询下，牛市熊市都有数据，中位数基本就是5左右，有时候PE到3或者牛市PE到10，都是正常区间，但是这里面你要明白行业认知参数的重要意义。所谓行业认知参数，就是一个细分市场在发展初期大部分人都不太懂，但给人描绘的前景是充满希望的，这时候往往鱼龙混杂，群雄逐鹿，典型特征是你不知道谁是龙头，行业增速非常快，给予的PE就会很高；随着市值快速增长，行业认知的提高，渗透率达到30%临界点后，增速开始放缓，估值就会逐步稳定下来，PE就会回到中枢线，价值挖掘完成，行业进入成熟发展期，靠利润推动市值而不是估值推动。（现在的L2/ZK就是典型的行业发展初期阶段）对待公链，经历了这么多年的发展，很多数据估值模型也基本趋于稳定，此文目的在于从另外一个角度进行公链及生态估值体系的探讨。假设我们定义，除ETH之外其他同时期顶级公链 Public Chain Market Cap为PMC，定义 Ethereum Market Cap为EMC，定义 PE=PMC/EMC 目前常态化平稳市场顶级公链市值：ADA 120亿，MATIC 110亿，SOL 80亿；分母端ETH 2100亿我们选取过往一定时期最顶级公链市值高低情况（粗略数据） ETH市值：2017 1300亿，2018 100亿；2021 5400亿，2022 1400亿 ADA市值：2017 300亿，2018 10亿；2021 950亿，2022 90亿 EOS市值：2018 150亿，2018 20亿（这两个时间段，同期ETH的市值是740亿和100亿） SOL市值：2021 900亿，2022 40亿然后我们来看不同时期 PE=PMC/EMC 市值对比情况： ADA PE：牛市 300/1300=23% 熊市10/100=10%；牛市 950/5400=17.5%，熊市90/1400=6.4% EOS PE：牛市 150/740=20%，熊市20/100=20%（当然一轮牛熊之后EOS就不属于同期顶级了） SOL PE：牛市 900/5400=16.6% 熊市40/1400=2.8%（需考虑SOL因FTX破产极端因素）目前常态化市场：ADA 120/2100=5.7%，MATIC 110/2100=5.2%，SOL 80/2100=3.8% 在此并不是比较每个公链与ETH市值比例，而是选择某一阶段非ETH智能合约中市值最大的一个（ADA，EOS，SOL）做比较，由此我们给出如下结论公链估值定律一：最优非ETH智能合约平台PE常态化区间落在6%-20%的范围。上述定律一，有什么用呢？我们这里的统计，是按照Market Cap流通市值，并不是全流通FDV，上两轮牛市期间项目机构投资相对较少，不像目前大部分项目都是流通比例较少，个人认为定律一更大的作用是在新项目上市之初，给予你一个估值中枢，即我们用新项目FDV/ETH市值，来衡量估值高低。我们复盘来看， 22.10.23日，APT上市之初，FDV 100亿，同期ETH 1600亿 PE=100/1600=16% APT最低点3美金时，PE=30/1400=2.1%；2023.01.26日，APT FDV 200亿，同期ETH 2000亿，PE=200/2000=10%，目前APT PE=130/2100=6.2% OP，2022.06.02，FDV 64亿，同期ETH 2100亿，PE=64/2100=3%，2022.06.19，OP FDV 18亿，ETH 1200亿，PE=1.5%，目前OP 110亿，PE=5.2% 那我们现在大概有个中枢概念，ARB假设按照100/200/300亿FDV上市，PE分别为4.7%，9.5%，14.2%，不同价格对应定律一中的高区间还是低区间，一目了然。在高区间，适合把分子端公链换成分母ETH。需要注意到是，定律一的适用条件是，一定是非ETH中你认为顶级的公链，不能阿猫阿狗都拿来放到这个区间，很多公链接不要说6%，可能1%ETH市值都不到，那问题成了哪个是顶级公链呢？这实质是个买入问题，对不起仁者见仁鲁迅没说，但是定律一可以提供大约的卖点：即越接近20%占比上限，越可以卖掉换ETH。需要注意区分的是，这个卖点不是绝对单价卖点，比如你APT 10块卖掉了，结果25年又涨到100块了，不能这样对比，而是25年的时候说不定ETH都1W块了，PE=1000亿/12000亿=8.3%，定律一本质是衡量顶级公链与ETH的增速问题。定律一长期看会不会打破呢？比如十年周期？非常有可能。从历史发展轨迹来看，任何一个事物在任何一个完全竞争市场，很难一家独大，当一个龙头占据70%的市场占有率，该龙头的市场占有率一定是顶部阶段。万事万物的发展不可能存在一家独大，有了荷法英美苏，任何一个国家在统治阶段，一定有老二来抗衡，同理，我们股市中耳熟能祥的芯片市场/电商市场/新能源市场/地产市场/等等很多赛道，老大老二市场占有率都有个比例（不管是4:3；4:2，3:2，5:2），包括目前币圈市场，BTC占比43%，老二ETH占比18%，因此智能合约市场长期看一定会有项目挑战ETH 40% 甚至50%市值占比的项目，也就是定律一的上限20%被突破，但是这里面有个时间问题，ETH达成稳定在BTC市值50%这一壮举，用了近乎十年。下一个站稳ETH市值的50%的项目，可能也需要在层出不穷的变化之中保持长期的竞争力才有可能达成，难度系数很高；另一方面ETH也是在不断动态发展的，也就是说将来ETH市值也会不断变大，要达到其市值的50%可能对于挑战者的绝对市值要求会很高，这又进一步增加了竞争的难度。公链生态估值定律二：常规DEX在各自公链生态中DP常态化区间落在1%-3%的范围。假设我们定义各生态头部DEX Fully Diluted Valuation 为 DFDV，公链Public Chain Fully Diluted Valuation 为 PFDV，那么 DP=DFDV/PFDV，也即DEX全市值/公链全市值。公链生态五花八门种类繁多，我们首先还是抓最核心部分，目前任何一个公链生态发展都离不开DEX，DEX市值可以作为每个公链生态的价值中枢，从而作为衡量其他类别项目估值的参照物。首先我们还是要明白什么是常态，目前的常态市值（3.20日 FDV）： UNI 65亿，ETH 2100亿 DP=65/2100=3% CAKE 30亿，BNB 680亿 DP=30/680=4.4% JOE 1.8亿，AVAX 120亿 DP=1.8/58=3% ORCA 8000万，SOL 120亿 DP=0.8/120=0.6% Quickswap 8400万，MATIC 120亿，DP=0.84/120=0.7% Velodrome 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3% Camelot 4亿，ARB 未知其次我们看下在DeFi作为崭新赛道环境下，且全市场处于牛市中时，市场给予DEX的估值： UNI，高点40，对应FDV 400亿，同期ETH市值4000亿，DP=400/4000=10% SOL生态中DEX ORCA 在21年10月和11月两次达到18亿FDV，同期SOL FDV分别为950亿和1250亿，两次DP对应分别为1.9%和1.4% AVAX生态中DEX JOE 在21年9月和11月分别触及22亿 FDV，同期AVAX FDV分别为540亿和960亿，两次DP对应分别为4%和2.2% 我们看到作为DeFi行业的最典型项目UNI，在享受独家垄断溢价以及整个DeFi赛道发展初期阶段给予高估值的前提下，DP最高为10%，因此，常规性DEX很难再达到此估值。另外我们看到UNI/ETH 的单价k线图，长期在0.002-0.006的区间范围，考虑到两者数量差异，对应的UNI流通市值/ETH市值大概落在2%-6%区间，考虑到UNI目前的垄断地位和正统性溢价特殊性，个人仍然认为常规DEX在各自公链生态中DP常态化上限在3%。我们不否认短期情绪/资金/流通性等因子会影响DP变化，但是仍然认为长期化常态化才是估值之锚，才能成为价值回归中枢。另一方面，我们在此考察的仅仅是常规DEX，并不包含全链DEX，个人认为全链DEX会成为DeFi皇冠上的明珠，是最后的突破口（全链DEX具备的功能是不通过跨链桥，做到EVM与非EVM资产交互）后面有机会再对此详细展开。问题是这个公链生态估值定律二有什么作用呢？其一，对于低估区间。我们知道一定会有一条DEX与其公链市值相匹配，比如，Velo目前 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3%，只能说合理。同理在未上线的zkSync/Starkware等项目一定也存在一个DEX，未来要达到zkSync/Starkware市值的1%-3%。这两者主网虽并未上线，你却能大概按照定律一的下限给出一定的估值比如80亿，那么对应的DEX FDV大概就是8000-2.4亿，至于是哪个DEX，这就需要深耕社区，不断观察其数据/用户/开发能力等常规因素来做选择，这里面的关键 zkSync/Starkware 没发币，但是其生态的DEX可能早已发币，就是说你有了提前参与的窗口，剩下的只需要耐心；再比如APT已经发币，但是其生态DEX我也不知道哪个能跑出来，但是值得你在DEX FDV在500-1000w甚至更低的时候适当参与进去，因为按照定律二，会有一个APT上的DEX达到其市值的1%-3%。其二，对于高估区间。同样可以参照其定律二的范围区间上限，超出越多越适合兑换成分母公链。 ARB生态上一个DEX ZyberSwap，高点FDV在4亿，常规DEX基本上都是微创新，没有什么太大区别，流动性挖矿/ve/（3，3）模式等具体差异和细节都不太关注。短期流动盘较少+tvl快速增加+空投预期+短期情绪资金高涨等等促成了一波上涨，但这不重要，核心是估值4亿了，意味着假如ARB 是100亿，则DP=4/100=4%，假如ARB=200亿，则DP=2%，常规DEX长期要面临层出不穷的其他竞品的进攻，护城河很难建立，因此越接近定律二3%的上限，越适合换成ARB 同样的例子，还是ARB上的DEX Camelot，我们发现估值也是4.3亿，同样的假设ARB FDV 100亿和200亿，则 Camelot的DP 分别为4.3%和2.15%，也是位于公链生态估值定律二的上半区，同样也是谨慎。当我们对生态DEX有了估值中枢体系之后，由DEX延伸到公链生态其他赛道就有了合适的参照性，就像有了一杆秤砣，能称量大部分项目到底几斤几两。至此我们通过对部分数据的筛选适当总结了公链及其生态的估值模型，意图寻找更普适性规律，寻找钟摆的平衡点。当然我相信可以从DEX衍生到借贷/合约/NFT/游戏等各个赛道，本人未做进一步研究，在此抛砖引玉，感兴趣的可对参数模型更改以便继续探索。来源：金色财经

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