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加拿大央行前行长：大量引进“低技能”移民，削弱竞争力和长期生产力
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秋季经济声明所述，这样做是为了提高整体GDP增长——人均GDP至少自2022年中期以来一直在下降。与此同时，新移民的大量涌入对加拿大现有的住房短缺以及整体就业人数产生了显着影响。根据加拿大统计局的劳动力调查，在短短两个月内（从8月到9月），加拿大新增了略高于10万个就业岗位。然而，鉴于大量移民每月为经济增加约50,000名新工人，该机构表示失业率完全保持不变。
Dan19772023-12-14
高盛将英国2023年GDP增长预测下调至0.5%
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高盛将英国2023年GDP增长预测下调至0.5%，之前为0.6%；将2024年预测下调至0.6%，之前为0.7%。
金融界2023-12-13
中国通缩或成西方通胀“解药”？分析师探讨2024年经济趋势
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通缩并不令人震惊，并且与美国仍然健康的GDP增长形成对比。但是，如果情况发生突然逆转，中国的通缩可能更多地成为一种障碍而非利益。爱德华兹在周二的报告中写道：“问题的关键可能在于，如果美国的硬着陆即将发生（体现在货币供应疲软），并且引发了美国国内通胀的崩溃，那么中国的通缩可能会非常不受欢迎，因为这会让美联储陷入困境。”他补充说：“不过，至少美国的债券投资者会感到高兴。”
佳华1682023-12-13
彭博深度：中国领导层将重点放在产业政策上，却忽略了大规模的需求刺激
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“进步”的重要性，提高了人们对明年官方GDP增长目标将保持在5%左右的预期。实际上，这将比今年的目标更加雄心勃勃，因为新冠疫情限制结束后的消费反弹已经基本发挥出来。以余向荣为首的花旗集团经济学家在一份报告中表示，周二结束的工作会议的总体基调是，官员们应该“更多地依靠结构性改革而不是周期性措施来重振经济”。官员们还表示，信贷增长的步伐应与国内生产总值和通胀目标保持一致，经济学家表示，这可能意味着明年将实施货币宽松政策，以抵消通货紧缩，而通货紧缩导致今年“实际”年利率或通胀调整后利率上升。麦格理集团有限公司中国经济主管Larry Hu在一份报告中写道：“面对通缩风险，货币政策可能会变得更加宽松。”这意味着未来一年将进一步降低利率和银行存款准备金率。一些经济学家认为，协调经济和非经济政策的呼吁是在告诉官员在执行安全和环境等领域的监管时更多地考虑增长问题。北京今年的目标是实现约5%的保守年度增长目标。但会议承认需要增强对经济的信心并解决一些主要挑战，包括创纪录的高青年失业率和挥之不去的房地产危机。领导人承诺满足房地产开发商合理融资需求，保障重点人群就业，保持流动性充裕。有迹象表明将采取新的增量措施。政策制定者暗示将为家庭购买新家电、汽车和家具提供补贴，以刺激消费。还有一个模糊的誓言要启动“新一轮税制改革”。与去年不同的是，公告中提到了减税。关于住房的措辞与之前的声明相比没有变化，重点是提供社会住房。法国巴黎银行首席中国经济学家荣静表示：“这些措施听起来相当传统，没有什么非常有创意的。” “投资者对此的反应可能相当明显，因为只有表明促增长政策远强于预期才能引发非常兴奋的反应。” 与去年的工作会议相比，这次会议更多地强调了供给侧带来的经济问题。周二的报告称，中国面临“有效内需不足、部分行业产能过剩、预期不振、风险隐患较多”。报告补充道，外部环境的复杂性、严峻性和不确定性不断上升。根据公开日程，为期两天的会议的最后一天与中国最高领导人访问越南重叠，这是中国领导人在年度经济会议期间首次出访。随着世界两大经济体之间的紧张关系不断升温，美国对中国获取尖端芯片实施了全面限制，这加大了中国对本土创新的关注。由于中国制造业贸易顺差不断增加，与欧盟等集团的贸易关系变得更加紧张。万神殿宏观经济公司首席中国经济学家Duncan Weldon表示：“中国决策者坚信，开发新技术、升级现有产业和培育新兴产业是促进繁荣和提高生产力的关键。” “这一战略存在地缘政治风险。”
Linlin2023-12-13
美联储预计将准备讨论降息所需的条件
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GDP Nowcast模型预测第四季度GDP增长1.2%，而在11月1日FOMC会议后不久的预测结果为2.2%。我们认为FOMC的总体判断是经济正在放缓。这使得官员们更加相信通胀下降过程可能会继续——美联储理事Christopher Waller在讲话中说，“有些事不得不舍弃”，而舍弃的是经济活动。政策声明可能会放弃“确定在多大程度上进一步收紧政策”的表述，转而采用利率将在目前水平上保持多长时间的措辞。这种鸽派的调整可能会伴随着警告——如果委员会认定通胀在加剧，可能会恢复加息。总体而言，政策声明可能会暗示进一步加息不是FOMC的基准情景，未来几次会议的决定要么是暂停加息要么是降息。我们预计2023年底核心PCE通胀率将下修至3.4%（前值为3.7%），GDP增长率将上修至2.7%（前值为2.1%），失业率将维持在3.8%。再往后看，2024年核心PCE通胀可能下修至2.5%（前值为2.6%），峰值失业率可能上修至4.2%（前值为4.1%），对2025年的预测基本不变。新的点阵图应该显示到2023年底联邦基金利率为5.4%，2024年为4.9%，2025年为3.6%。由于这些预估是针对年底的预估，目前尚不清楚大多数官员是否已经移除了9月份点阵图上显示的额外25个基点的加息——但我们认为最后一次加息确实会从新的预测中移除。这意味着明年将降息50个基点，2025年降息125个基点。在新闻发布会上，鲍威尔将反驳对政策声明的鸽派解读，尽管他可能承认委员会讨论了降息的条件。他将强烈警告，如果通胀上升，委员会将毫不犹豫地再次加息。尽管鲍威尔的言辞偏鹰派，但我们仍然认为FOMC正在考虑鸽派的想法。纽约联邦储备银行近期的一份报告显示，在过去的宽松周期中，FOMC的内部讨论往往比他们的公开声明更加鸽派（但在紧缩周期中不存在这种倾向）。此外，我们对以往宽松周期中FOMC的会议记录和会议纪要的分析表明，两个最常见的降息驱动因素——全球经济放缓和信贷环境收紧——已经到位。总之：美联储没有理由表现得过于急于降息，以免金融环境进一步放松。虽然12月的FOMC会议可能不会完全支持债券市场对明年大幅降息100个基点的预期，但我们认为官员们会满足市场大约一半的预期。美联储预计将从3月开始降息，2024年降息125个基点我们对FOMC以往会议记录、会议纪要以及预测的分析表明，出于对疲软数据的担忧，官员们往往早在意识到经济发生衰退之前就开始下调利率。在1990年之后的五次宽松周期中，有三次（2001年1月、2007年9月和2019年7月）早在美国国家经济研究局（NBER）宣布经济衰退开始时间之前就已经开始。在这三个例子中，降息平均出现在经济衰退开始的两个月之前。另外两次（1995年7月和1998年9月）没有经济衰退发生，但这两次可以归功于前美联储主席格林斯潘对利率的巧妙微调，引导经济实现了软着陆。相比之下，在1990年及之前，降息只会发生在经济衰退开始之后，有时甚至更晚。1990年之前和1990年之后周期的一个关键区别在于通胀。1990年之前，经济滑坡前夕的通胀率太高，以至于和通胀相比，美联储官员无法优先考虑经济增长的下行风险。1990年之后，通胀温和使得美联储能够在经济疲软的第一个迹象出现时就降息。 1990年至2019年降息决定背后的主要驱动因素各不相同，根据会议记录所述——按出现的频率顺序——依次是全球经济增长（1995年、1998年、2019年）和信贷环境紧张（1990年、1998年、2007年）、企业固定投资或制造业产出（2001年和2019年）、消费者支出或信心（1990年和2001年），以及企业库存（1995年和2001年）。有趣的是，尽管官员们决定在这些周期中降息，但他们往往将劳动力市场状况描述为吃紧。美联储常常在意识到经济衰退前就会降息
金融界2023-12-13
与2007年的相似之处
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出现持怀疑态度。此外，推动2023年GDP增长的两个主要因素是疫情遗留下来的过剩储蓄（最高时为2.1万亿美元），以及本届政府在2023财年增加了2万亿美元的国债（超过了该国从1776年至1989年累计增加的债务）。这些储蓄现在被花掉了，个人储蓄率现在回落到自大萧条以来从未见过的水平。来源：摩根大通此外，联邦政府每年占GDP 8%的赤字根本无法像一些专家和政府官员所希望的那样持续下去。特别是当国家债务占GDP的比例达到美国历史上只有一次的水平时(第二次世界大战)。来源：Capital Economics，美国国会预算办公室因此，让我们计算一下当前环境与2007年非常相似的方面。2007年美国GDP增长率为2.01%。根据第四季度的GDP数据，2023年的GDP增长率应该在2.2%到2.4%之间。2007年底，先行经济指标（Leading Economic Indicators）连续19个月下滑，这正是我们现在的处境。来源：美国世界大型企业联合会收益率曲线在2006年8月出现倒挂，标普500指数随后在2007年10月触及高点，次年暴跌。在这个周期中，收益率曲线从2022年3月开始倒挂，随后在今年7月触及1981年以来的最深倒挂。 2007年是美联储/财政部官员充满傲慢的一年，达到顶峰时，伯南克主席声称次贷危机已经得到控制。上周，据路透社报道，美国财政部长珍妮特·耶伦表示，那些预测需要高失业率来控制通胀的经济学家们现在正在“食言”，这似乎是围绕软着陆的胜利圈，但软着陆尚未确定。目前的就业情况比2007年底要好一些，2007年12月的失业率为5.0%，劳动参与率与现在相同。2007年12月，联邦基金利率为4.5%，而目前为5.25%。然而，与2007年一样，随着我们进入2024年，消费者面临着越来越大的压力。2007年，由于房地产价格下跌、违约率上升和驱逐率上升，消费者面临着相当大的财务压力。今天，由于通货膨胀的肆虐，自2021年初以来，消费者的平均购买力已经下降了3%以上。此外，如果按照90年代之前的CPI计算，那么由于过去三年的物价上涨，美国消费者的平均购买力将下降10%以上。这是三分之二的美国人认为国家经济走错轨道的关键原因，尽管2023年GDP增长稳健。导致金融危机的是住宅房地产市场的崩溃及其对整个银行体系的影响。好消息是，住宅物业中有大量的资产净值，因此，即使住房负担能力接近历史最低点，现房销售也处于低迷状态，历史也不会以这种方式重演。图：美国成屋销售(以百万计)；来源：Statista 然而，历史可能会以另一种方式重演，因为商业地产领域面临着一场危机。在整个2023年，商业地产领域的违约率迅速上升。过去12个月，办公楼物业的违约率已经增加了三倍以上，其价值已经下降，因为空置率在芝加哥、洛杉矶、旧金山和纽约等主要城市达到或接近历史最高水平。来源：Trepp 随着违约率和拖欠率继续上升，这场潜在的危机将在2024年变得更糟。大约5400亿美元的CRE债务需要在2024年以更高的利率再融资。这可能会给该地区银行体系带来严重问题，该地区银行体系发放了大约70%的商业地产贷款，并持有30%的商业地产债务。如果CRE债务不断上升的损失引发信贷紧缩，那么2024年的经济衰退几乎是肯定的。来源：Trepp，摩根士丹利研究与2007年底的情况相比，在2024年所处的位置有一个重大的不同。2007年，美国国债略低于9万亿美元，而目前接近34万亿美元，美联储的资产负债表只有8000亿美元，是目前规模的十分之一。图：美国联邦债务；来源：圣路易斯联储当然，这并不是说2024年将是2008年的重演。然而，这是一种可能性。收益率超过5%的“无风险”短期国债仍然存在。因此，在2024年来临之际，投资者的投资组合应该更具有防守型，直到有更多迹象表明未来几个季度内将实现软着陆。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500波动率指数(VIX)$
老虎证券2023-12-12
中国银行研究院：预计2024年我国GDP增长5%左右消费有望持续恢复
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望报告（2024年）》预计，四季度我国GDP增长5.6%左右，2023全年增长5.3%左右，高于全年5%左右的预期目标。展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复，在政策发力和市场驱动下，我国经济将向潜在增速水平回归。预计2024年GDP增长5%左右。
金融界2023-12-12
股市市值超车香港有望跻身全球第七大！除了中国外资开始涌入这3.7万亿市场
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对有信心地保持至少 6％的可持续实际GDP增长。” 由纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）领导的印度人民党在最近的五场地方议会选举中赢得三场，强化了人们对执政党将在明年的全国选举中轻松胜出，并保持政治和政策稳定性的猜测。 Gupta 表示，印度公司仍在继续减杠杆，这一过程已经进行了好几年。在新冠大流行期间，它们一直在偿还债务并发行股票的趋势在加速。塔塔集团（Tata Group）旗下子公司塔塔技术公司于11月在市场上市，首次公开募股筹集了 304 亿卢比（约合 36.5 亿美元），认购倍数为 69倍。印度也是供应链从中国撤离的“中国+1”转变的受益者。英国《金融时报》本周报道称，目前绝大多数制造基地位于中国的苹果已要求零部件供应商从印度工厂采购即将推出的 iPhone 16 的电池。与此同时，特斯拉已与莫迪政府官员进行了有关在印度建立电动汽车工厂的可能性的谈判。今年大部分时间，印度股价的上涨更多地是由国内而非外国资金流动推动的。在 9 月和 10 月成为净卖方之后，外国投资者现在是印度股票的净买方。孟买 HDFC 证券零售研究主管 Deepak Jasani 表示：“中国持续表现不佳，对于专注于新兴股票的投资者来说，相对较少的替代方案。”#中国经济#
IreneLim2023-12-12
泽汇观点：石油制裁面临前所未有的挑战
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响。彭博社报道称，俄罗斯今年第三季度的GDP增长了5.5%，较第二季度的4.9%进一步增长。与此同时，欧元区正艰难维持GDP正增长，而德国则陷入衰退。这引发了一个问题：究竟是目标国还是实施制裁的国家受到的伤害更大？至少在涉及欧盟时，答案似乎相当令人难以接受，这使得这一话题成为一种禁忌。尽管俄罗斯失去了主要的天然气市场，但它成功将大部分能源流向东方和中国，而欧洲则通过液化天然气替代了管道天然气。在这两种情况下，都对制裁国家构成了一定的挑战。石油和天然气是制裁者喜欢针对的目标，但结果显示，制裁这些商品可能会对制裁者自身产生影响。在这个过程中，欧盟发现自己在柴油领域陷入困境，最终进口了印度柴油，而这些柴油很可能是由俄罗斯生产的，而俄罗斯的石油也创下了液化天然气的进口记录。
金融界2023-12-12
“中国通缩”恐将拖累明年GDP增长！彭博社：实际借贷成本飙升大幅降息空间狭窄
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贷成本将保持在高位，这对国内生成总值(GDP)增长构成威胁。#2024宏观展望# 报道提到，尽管中国人民银行(中国央行)今年下调了政策利率，银行也降低了基准贷款利率以支持经济活动，但中国的实际贷款利率却大幅攀升。彭博社计算显示，这些利率已突破4%，甚至可能接近5%，这将是2016年以来的最高水平。 (来源:Bloomberg) 这是因为消费者价格和生产者价格的下降速度远远快于平均贷款利率，而平均贷款利率主要取决于中国央行和中国主要贷款机构设定的基准利率的变化。相比之下，1年期贷款的基准优惠利率为3.45%，比实际估计的实际贷款利率低约150个基点。 Macquarie Group Ltd.中国经济主管Larry Hu表示：“中国的实际利率相当高，而且仍在上升，高利率意味着居民更倾向于储蓄。” (来源:Bloomberg) 他指出，中国需要制定有助于推高通胀的政策，尤其是财政方面的政策。“宏观经济政策而不仅仅是货币政策，应该更加积极主动，”他表示。“鉴于当前情况，财政政策可能更为重要。但最终目标是相同的，那就是通货再膨胀。” 考虑到商业信心疲弱和人们更愿意储蓄而不是支出已经成为今年的挑战，这对经济来说是个坏兆头。问题在于，没有太多迹象表明实际利率将会出现逆转，11月份中国消费者价格指数创三年来最大跌幅。该国最广泛的价格衡量指标，即GDP平减指数在今年连续两季为负值，这是自2015年以来首次出现的迹象。通货紧缩是危险的，因为它有可能造成螺旋式下降，消费者因预期价格将持续下跌而推迟购买任何东西。对未来需求不确定的企业也可能会降低产量和投资。多位经济学家认为压力将持续到明年，高盛集团经济学家预测中国2024年年度消费者物价指数(CPI)将仅上涨0.5%，而野村控股分析师预计将上涨0.6%。包括澳大利亚和新西兰银行集团有限公司的经济学家在内的一些人认为，价格可能会下降。彭博经济学家Eric Zhu提到：“如果没有强有力的催化剂来应对房地产市场低迷，我们认为中国CPI通缩至少有50%的可能性将持续到2024年上半年，需要更强有力的政策支持来刺激需求。” 在政策制定方面，中国通过大幅降息支持经济的能力面临一些限制。高层领导人已经表示，他们将对未来的货币宽松政策更加谨慎，这表明2024年降息的规模可能相当小，因为重点转向财政刺激作为经济支持手段。今年，中国央行两次下调政策利率，反映出近年来对刺激措施采取的克制态度，因为政策制定者试图保留行动空间，避免房地产等高风险行业的债务增加。降息也会影响银行的利润率，而这些利润率已经面临压力。与此同时，只要美联储维持高利率，人民币的前景仍然不确定。预计美联储要到明年才会开始降息。 “实际利率很重要，但显然中国人民银行能做的相当有限，”龙洲经讯中国经济学家Wei He表示。“中国央行不可能将消费者物价指数的变化与利率相匹配，因为这将意味着利率发生重大变化，这非常违背其方法论。” (来源:Bloomberg) 他继续指出，如果房地产行业恶化，中国央行可能会在明年继续适度下调政策利率，不过降幅幅度仅为10至20个基点左右。任何降息都将要求银行降低存款利率，以保持盈利能力。其他货币政策也可能在发挥作用，星展银行有限公司的Mo Ji提到，明年第一季银行存款准备金率可能会降低25个基点，这将释放更多的长期现金到经济中。她还预计银行将在2024年晚些时候将LPR降低10个基点。美联储最终的宽松政策也可能会打开更大的降息空间，因为美元疲软意味着人民币压力较小。
圈内人2023-12-11

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